緒論1.1選題背景與研究意義1.1.1選題背景在1980年前后，全球的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和企業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司的業(yè)務(wù)慢慢的走出國門，走向世界，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的全球化，而且企業(yè)的專業(yè)化、功能化的也在不斷增強(qiáng)，為了能夠保障企業(yè)的日常經(jīng)營，越來越多的投資者委托具有一定經(jīng)營能力的工作者對負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)營和管理，如此，管理者和投資者的委托代理關(guān)系就產(chǎn)生了。但是，投資者和管理者之間還是存在一定差異的，尤其是利益在方向上可能存在不同，而且更為重要的是，對于經(jīng)營者而言，公司的投資者沒有一個(gè)可以直接考評其能力的辦法，這樣一來，對經(jīng)營者的了解就不是很全面。為了緩解兩者的矛盾，提高公司的效益，投資者就利用委托代理的方式將公司的日常經(jīng)營交給經(jīng)營者去處理，自己只是在一些重大的事情方面做出決策。這樣一來，不僅能夠保證企業(yè)的效益，還能夠留住企業(yè)的核心人才，使經(jīng)營者的受到極大的鼓勵(lì)，如此，企業(yè)的經(jīng)營者和投資者的利益的方向就具有了趨同性，以股權(quán)為形式的激勵(lì)方法便由此而產(chǎn)生。股權(quán)激勵(lì)最先是由美國提出的。在1950年的時(shí)候，菲澤爾公司率先實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，這也就以為著股權(quán)激勵(lì)開始正式進(jìn)入人們的視野。發(fā)展到1960年左右，西方的一些公司被股權(quán)激勵(lì)的方式所吸引，也開始采用了這種經(jīng)營方式，而且效果非常顯著。隨著經(jīng)濟(jì)的無國界化，越來越多的公司采用股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行公司的經(jīng)營，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為一種不可抵擋的潮流。但是，在20世紀(jì)初期，因?yàn)楣颈O(jiān)督不到位的原因，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)報(bào)表造假事件，其中安然公司最為有名。在安然公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表造假事件以后，人們對于股權(quán)激勵(lì)的方式提出了質(zhì)疑，主要是對其盈利能力的不認(rèn)可。我國因?yàn)閲榈脑?，在改革之前?jīng)濟(jì)發(fā)展一直相對緩慢，和世界相比存在一定的差距，知道1989年之后，我國才開始引入股權(quán)激勵(lì)制度。為了能夠保證股權(quán)激勵(lì)制度能夠更好的為我國的公司服務(wù)，我國專門出臺(tái)了相應(yīng)的法律法規(guī)和政策，從而保證該制度的正常實(shí)施。在2005年，我國相關(guān)部門對好、股權(quán)激勵(lì)的合法性予以了肯定，也肯定了股票期權(quán)和限制性期權(quán)的合法地位。如此，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施就有了相應(yīng)的法律保障。文章以W公司為研究對象，研究了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前后公司經(jīng)營狀況的變化。結(jié)果顯示，股權(quán)激勵(lì)對于公司的經(jīng)營效益并沒有太大的改善，雖然在短期公司的效益很可觀，但是從長期來看，并不適合于公司的發(fā)展。作者經(jīng)過一定的研究之后，對W公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行了一定的了解，并根據(jù)自己的研究結(jié)果，提出了一定的參考意見，希望對W公司經(jīng)營狀況的改善能夠有所幫助，同時(shí)也為其他公司提供一定的借鑒。1.1.2研究意義就股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)而言，還是企業(yè)利益分配的問題，如何讓股權(quán)對公司不同級別的人員都能夠產(chǎn)生激勵(lì)作用，是企業(yè)必須考慮的問題，這與國家或者地區(qū)沒有差別。我國大部分企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度以后，無論是企業(yè)的經(jīng)營還是理論界的研究，一直沿著正確的方向在前進(jìn)。因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)制度在我國發(fā)展的比較晚，所以同西方國家相比讓然存在一定的差距。所以我國要結(jié)合自身的國情，不斷的向國外的企業(yè)學(xué)習(xí)，探索出符合自身的股權(quán)激勵(lì)制度，更好的促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。文章結(jié)合具體的實(shí)例，以W公司為具體的研究方法，通過對W公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度公司狀況前后的對比，說明了股權(quán)激勵(lì)制度的內(nèi)容、權(quán)限以及實(shí)施的效果，從而總結(jié)出W公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的不足和經(jīng)驗(yàn)，也為我國其他實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司提供一定的借鑒，保證其長遠(yuǎn)的發(fā)展。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國內(nèi)文獻(xiàn)綜述國內(nèi)學(xué)者許娟娟,陳艷等（2016）[1]在其文章當(dāng)中提出，股權(quán)激勵(lì)對公司的影響相對較大，兩者呈正相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)的力度越大，公司的盈利能力就越強(qiáng)，績效提升的速度也就越快。林萍,劉雅玲（2017）[2]對我國的IT行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，表明了股權(quán)激勵(lì)和公司的盈利能力的關(guān)系。研究結(jié)果表明，從短期看，激勵(lì)力度越大，股票的收益越高；從長期來看，如果激勵(lì)力度過小，則企業(yè)的凈收益就會(huì)出現(xiàn)明顯的降低，兩者呈現(xiàn)出正相關(guān)的趨勢。國內(nèi)學(xué)者宋玉臣，李連偉兩人利用一定的模型對企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)和經(jīng)營效益進(jìn)行了一定的研究，表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在企業(yè)的收益方面有明顯的提升，而且通過股份制的實(shí)施，還帶來了其他的資源。國內(nèi)學(xué)者屈恩義和朱方明（2017）[4]對國內(nèi)10年內(nèi)的上市公司進(jìn)行了一定的研究，對股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行了一定的研究，并提出了隱性成本和顯性成本的概念，并采用回歸研究的方法，對該模式進(jìn)行了一定的研究。國內(nèi)學(xué)者李秉祥與惠祥（2018）[5]提出，只有激勵(lì)的力度足夠大，企業(yè)的收益就會(huì)出現(xiàn)明顯的上升。1.2.2國外文獻(xiàn)綜述國外學(xué)者Demsetz和Vilalonga（2001）[6]主要研究了所有權(quán)對于公司經(jīng)濟(jì)效益的影響，得出企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不會(huì)造成太大的影響。國外學(xué)者TchistyiYermack和Yun（2011）[7]主要研究的是企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)債務(wù)之間的關(guān)系。美國學(xué)者ChristophKasere與BenjaminMoldenhauer（2012）[8]對美國的汽車制造業(yè)進(jìn)行研究之后得出：股權(quán)激勵(lì)對于企業(yè)的價(jià)值和收益是成正比關(guān)系的。lsila等(2013)[8]研究了瑞士的公司管理者收入，發(fā)現(xiàn)股權(quán)收入對于他們的財(cái)富積累具有很大的幫助，而且股權(quán)激勵(lì)的力度越大，公司的業(yè)績就越好，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。DJDenis等（2013）[9]提出，股權(quán)激勵(lì)對于企業(yè)的經(jīng)營狀況有非常大的影響，但是如果您要保證效果，就必須加強(qiáng)公司的內(nèi)部控制。Steven等(2014）[10]研究表明為了保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)的管理者在提高自己管理能力的同時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，尤其是對于風(fēng)險(xiǎn)的控制，而股權(quán)激勵(lì)加好可以幫助企業(yè)減輕這種風(fēng)險(xiǎn)，從而提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。國外學(xué)者Baek等（2015）[12]通過回歸分析法，對兩百家左右的企業(yè)管理者進(jìn)行了研究，表明如果企業(yè)管理者的收入較高，股權(quán)激勵(lì)的效果就不是很明顯。1.2.3文獻(xiàn)評述就目前國內(nèi)外對于股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)效益的研究來說，主要集中在兩者的關(guān)系研究。研究的方式不同，得出結(jié)論差異也比較大，總的來說，可以歸納為兩個(gè)部分：其一是兩者存在正比關(guān)系，其二是兩者存在相反的關(guān)系，而且各自的影響因素不同。就我國學(xué)者對于這方面的研究，也主要集中在兩者的關(guān)系上，大部分人認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對于企業(yè)的收益是有很大幫助的，而且如果企業(yè)的管理制度比較完善，那么企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)得到一定程度上的控制，而企業(yè)整體的效率也會(huì)提高。1.3研究方法與研究內(nèi)容1.3.1研究方法（1）文獻(xiàn)研究法通過閱讀相關(guān)的文獻(xiàn)資料，對于股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的理論進(jìn)行了一定的研究，研究了這兩者之間可能存在的關(guān)系，為文章的撰寫提供相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。（2）案例分析法文章以W公司為例，研究分析了W公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的變化，從而表明股權(quán)激勵(lì)制度對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的作用，并提出了相應(yīng)的建議，希望對其他公司的的經(jīng)營能夠有所幫助。（3）比較分析法文章對W公司進(jìn)行了研究分析，對比分析了公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的變化。同時(shí)，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)對比的辦法，將不同階段的企業(yè)狀況進(jìn)行了對比。最后將W公司和奇特的企業(yè)進(jìn)行了對比，表明股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)經(jīng)營效益之間的關(guān)系。1.3.2研究內(nèi)容這篇論文總共由五個(gè)章節(jié)組成，其內(nèi)容分別如下：第一章為緒論，說明文章的研究背景，并對國內(nèi)外相關(guān)的研究理論進(jìn)行了介紹。第二章是論述了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)的理論基礎(chǔ)以及相應(yīng)的研究方法。第三章敘述了W公司實(shí)施激勵(lì)的方法和激勵(lì)后的公司狀況。第四章對W公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前后狀況進(jìn)行了對比，并采用年不同的指標(biāo)進(jìn)行了分析。第五章對W公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行了總結(jié)，然后提出了相應(yīng)的建議。第六章為文章的結(jié)論部分，對論文進(jìn)行了整體的總結(jié)，并指出了其中存在的不足。2股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論及評價(jià)方法2.1股權(quán)激勵(lì)的概念及類型2.1.1股權(quán)激勵(lì)的概念在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，企業(yè)的所有者和管理者之間的利益在一定程度上存在沖突，為了解決這種矛盾，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，委托-代理關(guān)系也就由此產(chǎn)生，因此上，股權(quán)激勵(lì)也就成為最主要的激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)指的是為了保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，留住企業(yè)的核心人才，緩解企業(yè)經(jīng)營者和所有者之間的矛盾，企業(yè)的管理者和所有者形成一種委托-代理關(guān)系，以股權(quán)作為主要的方式，激勵(lì)企業(yè)的管理者能夠盡自己最大的努力進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營和管理，從而使得企業(yè)的所有者收益，促進(jìn)企業(yè)核心利益的上升，從而保證企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。2.1.2股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的類型股權(quán)激勵(lì)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同，其激勵(lì)模式也就不同，總的來說，可以分為兩種形式。第一種是股價(jià)型的，這種主要是以企業(yè)的股票價(jià)格為主要的評價(jià)方式，企業(yè)的收益和股票的高低成正比；第二種主要是業(yè)績型的，這種評價(jià)主要是以股份持有人的業(yè)績作為基本的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。其最終的表現(xiàn)形式有業(yè)績股票、延期支付等。2.2股權(quán)激勵(lì)績效評價(jià)方法本文主要是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要的研究方式。財(cái)務(wù)指標(biāo)是以定量的方式對企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行研究，通過不同的指標(biāo)的額對比分析，得出企業(yè)收益的變化，從而探究出新的制度對于企業(yè)收益的影響。文章主要研究的是股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)收益之間的關(guān)系，可以以企業(yè)的盈利能力為基本的評價(jià)指標(biāo)來分析股權(quán)對于企業(yè)的影響。主要是通過凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行計(jì)算。通過對比企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的盈利能力、發(fā)展前景的變化等沒說明股權(quán)激烈對企業(yè)的影響。3W公司集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例3.1W公司集團(tuán)簡介W公司創(chuàng)建于1980年左右，主要是以家電經(jīng)營為主，屬于家電中的馳名商標(biāo)。經(jīng)過幾年的經(jīng)營和調(diào)整，現(xiàn)在主要是以孵化產(chǎn)業(yè)為主。在1993年，公司在上交所上市。公司堅(jiān)持自己的品牌，保證產(chǎn)品的高質(zhì)量，幾十年來，公司的產(chǎn)業(yè)不斷的增加，規(guī)模也在不斷的變化，經(jīng)過四個(gè)重要的發(fā)展階段，現(xiàn)在已經(jīng)是全球化的知名企業(yè)，在中國企業(yè)排名中居于第54位，在2018年的時(shí)候正式成為世界500強(qiáng)之一。3.2實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的背景2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，家電行業(yè)一度陷入低迷。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，國家愛出臺(tái)4萬億計(jì)劃的同時(shí)，推出了家電下鄉(xiāng)政策，刺激居民消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。為了能夠在激烈的市場競爭和嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢下存活下去，W公司提出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使的公司管理者在保證公司日常經(jīng)營的前提下，由企業(yè)的經(jīng)營者正是轉(zhuǎn)變成為企業(yè)企業(yè)的股東之一，獲得股東分紅。截止2107年年末，公司已經(jīng)累計(jì)推出4次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以此保證企業(yè)的核心人才。3.3W公司首期股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)方案及實(shí)施情況3.3.1W公司首期股權(quán)激勵(lì)方案在2009年，W公司首次嘗試股權(quán)激勵(lì)，決定將其分為4期分步驟實(shí)施。公司以股票型為主，董事、經(jīng)理等都是股票的持有對象，總共獲得股權(quán)的人數(shù)為49人，累計(jì)發(fā)現(xiàn)股票一千七百多股。后來因?yàn)楣居腥穗x職調(diào)整了股票持有的人數(shù)，減少一人，此次股票期權(quán)的數(shù)量為1743份，占總股份的1.301%。此次股權(quán)激勵(lì)覆蓋的人群比較廣泛，包括董事會(huì)、管理者、技術(shù)骨干等，在保證企業(yè)核心人才不流失的前提下，企業(yè)的收益實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的上升，而且企業(yè)在市場上的競爭力有了明顯的提升。表3-1W公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案具體內(nèi)容激勵(lì)模式股票期權(quán)股票來源定向發(fā)行激勵(lì)對象48名公司董事（不含獨(dú)立董事）、高級管理人員、公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予規(guī)模1743萬股授予比例占公股本總額的1.302%有效期自股票期權(quán)授權(quán)日起五年授予價(jià)格10.88元行權(quán)安排行權(quán)日可獲得行權(quán)數(shù)量的10%20%30%40%行權(quán)條件一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；以2008年末凈利潤為固定基數(shù)，公司以后的每一年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2008年度的年復(fù)合增長率達(dá)到或超過18%。注：數(shù)據(jù)來源于W公司2009年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案摘要以下是確定股票價(jià)格的方法：在以下兩種價(jià)格中，取其中一個(gè)價(jià)格比較高的，然后再增加0.23元，就是股票的最終價(jià)格。（1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要在正是公布的前一天，需要確定當(dāng)日的股票的收盤價(jià)格，為每股10.65元；（2）在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布的前30天內(nèi)，要注意以后30天交易所內(nèi)公司股票的平均的收盤價(jià)格，為每股10.13。經(jīng)過以上兩個(gè)方面的統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過而出席調(diào)整之后，股票的價(jià)格最終為每股10.68元。3.3.2首期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)情況在2013年11月，W公司4期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施完成。在第一次股權(quán)激勵(lì)中，總的人數(shù)為49人，經(jīng)調(diào)查有11人去世或者離職，最終確定的人數(shù)為38人，每個(gè)人平均擁有10%的股權(quán)，股權(quán)的總價(jià)為144.2萬，每期的估價(jià)大約為10.57元。在第二期，總?cè)藬?shù)為43人，經(jīng)考評有3人不合格，所以總?cè)藬?shù)為40人，股權(quán)的總價(jià)為3060萬，累計(jì)總量是520.3萬，每股的平均價(jià)格為5.23元。在第三期，企業(yè)中共有41人獲得獎(jiǎng)勵(lì)，總共為2957萬；經(jīng)過考核，將不符合規(guī)定的30%予以注銷，最終確定的人數(shù)為36人，總數(shù)量718.43萬，每股的平均價(jià)格為5.06元。在第四期，總共有38人獲得獎(jiǎng)勵(lì)，經(jīng)考核有2人不合格，同時(shí)將其所擁有的期權(quán)的30%的資格注銷收回。3.4W公司第二期股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)方案及行權(quán)情況第二期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和第一期類似，仍以股票為主，激勵(lì)的對象有董事、公司的高級經(jīng)理、核心技術(shù)人員等?？偣?8人，股權(quán)數(shù)量總共1070萬，占公司總股份額度的0.806%。相比于第一期而言，股價(jià)有所上漲，為每股22.32元。如表3-2所示：表3-2W公司第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案圖具體內(nèi)容激勵(lì)模式股票期權(quán)股票來源定向發(fā)行激勵(lì)對象83名公司董事（不含獨(dú)立董事）、高級管理人員、公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予規(guī)模1080萬股授予比例占公股本總額的0.806%有效期自股票期權(quán)授權(quán)日起4年授予價(jià)格22.21元行權(quán)安排行權(quán)日可獲得行權(quán)數(shù)量的30%30%40%行權(quán)條件前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；以2010年末凈利潤為固定基數(shù)，公司以后的每一年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2010年度的年復(fù)合增長率達(dá)到或超過18%。注：數(shù)據(jù)來源于W公司2009年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案摘要以下是確定股票價(jià)格的方法：在以下兩種價(jià)格中，將其中一個(gè)價(jià)格最高的去掉之后再進(jìn)行計(jì)算。（1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要在正是公布的前一天，需要確定當(dāng)日的股票的收盤價(jià)格，為每股21.26元；（2）在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布的前30天內(nèi)，要注意以后30天交易所內(nèi)公司股票的平均的收盤價(jià)格，為每股22.32。經(jīng)過以上兩個(gè)方面的統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過而出席調(diào)整之后，股票的價(jià)格最終為每股22.32元。3.4.1第二期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)情況在W公司第三期的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)中，人數(shù)為68人，總?cè)藬?shù)相比于上期有所減少，其中，有的人呢屬于公司的核心人員。第二期總?cè)藬?shù)最初為73人，經(jīng)過一系列的考核評價(jià)之后，符合條件的人只有68人，股權(quán)數(shù)量為359.76份，期權(quán)的總數(shù)量為1371份。相比于第一期來說，第二期因?yàn)榛鶖?shù)有所增加，所以整體的難度也提高了很多，但是從人員數(shù)量來說，行權(quán)條件的設(shè)置還是相對簡單的。3.5W公司第三期股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)方案及行權(quán)情況W公司第三期的激勵(lì)計(jì)劃所選擇的方式和前兩期是一樣的，仍然有企業(yè)定向發(fā)行。相比于第二期，公司的核心人員有所增加，總?cè)藬?shù)達(dá)到了222人，預(yù)期需要授權(quán)的金額總計(jì)為兩千多萬，占總的股本的0.96%。期權(quán)較上次而言有所減少，每股的價(jià)格為11.35元。總的；來說，這次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總?cè)藬?shù)增加，覆蓋的面積也有所增加，從更高的角度將個(gè)人和企業(yè)的利益捆綁在了一起。具體見表3-3：表3-3W公司第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案具體內(nèi)容激勵(lì)模式股票期權(quán)股票來源定向發(fā)行激勵(lì)對象222名公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予規(guī)模2600萬股授予比例占公股本總額的0.96%有效期自股票期權(quán)授權(quán)日起3年授予價(jià)格11.35元行權(quán)安排行權(quán)日可獲得行權(quán)數(shù)量的50%50%行權(quán)條件第一個(gè)行權(quán)期前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；以2011年末經(jīng)審計(jì)的凈利潤為固定基數(shù)，公司2012年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2011年度增長率達(dá)到或超過12%以后的每一年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2010年度的年復(fù)合增長率達(dá)到或超過12%。第二個(gè)行權(quán)期前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；以2011年經(jīng)審計(jì)的凈利潤為固定基數(shù)，公司2013年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2011年度增長率達(dá)到或超過28.8%數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于W公司2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案摘要以下是確定股票價(jià)格的方法：在以下兩種價(jià)格中，股票的價(jià)格為11.35元，不能高于下面的下面的較大的數(shù)字。（1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要在正是公布的前一天，需要確定當(dāng)日的股票的收盤價(jià)格，為每股11.35元；（2）在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布的前30天內(nèi)，要注意以后30天交易所內(nèi)公司股票的平均的收盤價(jià)格，為每股10.80。3.5.1W公司第三期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)情況在此次期權(quán)的行使過程中，總共有207人，其中有7人不合格予以撤銷，所需要的期權(quán)的數(shù)額為1158.8萬。相較于前兩次人來說，這次的條件相對寬松，所以人員數(shù)量相對較多。3.6W公司第四期股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)方案及實(shí)施情況近幾年來，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)得到快速發(fā)展和家電行業(yè)日漸飽和，家電的需求量在不斷的降低。為了能夠保證公司跟得上市場的需求，W公司收購了海爾的部分業(yè)務(wù)，利用先進(jìn)的技術(shù)改造自己的產(chǎn)品，使得自己的股票價(jià)格不斷的上升。在2014年的時(shí)候，公司開始實(shí)施第四期的股權(quán)計(jì)劃，仍然是定向發(fā)行。此次主要的激勵(lì)對象是公司的董事、高管和核心骨干，總?cè)藬?shù)455人，期權(quán)總額為4764萬，占總額的1.75%，同時(shí)還制定了限制性股股票。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅人數(shù)多，而且覆蓋的范圍較前幾次而言是最大的，公司的收益人群也比較多。經(jīng)過此次調(diào)整，股票的價(jià)格為每股17.09元，其中限制性股票的定價(jià)為8.19元，具體如表4-4所示：表4-4W公司第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案具體內(nèi)容激勵(lì)模式股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)相結(jié)合的復(fù)合模式股票來源定向發(fā)行激勵(lì)對象包括董事（不包括獨(dú)立董事）、高級管理人員、公司及子公司核心技術(shù)人員（業(yè)務(wù)）人員共455人授予規(guī)模5456萬股授予比例占公股本總額的2.01%有效期自股票期權(quán)授權(quán)日起4年自限制性股票授予日起4年授予價(jià)格股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格11.36元限制性股票的授予價(jià)格8.19元行權(quán)安排期權(quán)股票行權(quán)日可獲得行權(quán)數(shù)量的50%50%限制性股票的授予價(jià)格8.19元行權(quán)/解鎖條件行權(quán)條件：前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%；以2013年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為固定基數(shù)，公司每一年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2013年度增長率達(dá)到過超過15%解鎖條件：前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%；以2013年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為固定基數(shù)，公司每一年度經(jīng)審計(jì)凈利潤較2013年度增長率達(dá)到過超過15%。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于W公司2014年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案摘要以下是確定股票價(jià)格的方法：在以下兩種價(jià)格中，股票的價(jià)格為17.09元，不能低于下面的下面的較大的數(shù)字。（1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要在正是公布的前一天，需要確定當(dāng)日的股票的收盤價(jià)格，為每股17.09元；（2）在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布的前30天內(nèi)，要注意以后30天交易所內(nèi)公司股票的平均的收盤價(jià)格，為每股16.79。3.6.1第四期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)及解鎖情況在這次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，總的分為兩步進(jìn)行的，這也是最后一次行權(quán)，全部的額解鎖活動(dòng)也隨之結(jié)束。經(jīng)過公司各方面的商討之后決定，將沒有使用的78萬扥期權(quán)和20多萬分限制性股票注銷，如果需要回購，每股的價(jià)格為4.57元。4W公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后以及股權(quán)激勵(lì)方案變化對公司業(yè)績的影響W公司于2009奶奶開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，到2017年總共實(shí)施四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在第四次的時(shí)候進(jìn)行了最后的解鎖，注銷了大量的公司不要的股票期權(quán)。為了能夠更加清晰的看到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的作用，W公司通過對盈利能力、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行不同時(shí)間斷的對比分析，研究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃給公司帶來的影響。4.1對公司盈利能力的影響一個(gè)公司的經(jīng)營狀況如何，主要看這個(gè)公司的盈利能力，而盈利能力的分析主要是通過凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析的，所以W公司的盈利狀況的分析也就熊這幾個(gè)方面展開，具體如表4-1所示：表4-1W公司四年凈資產(chǎn)收益率和扣除非常性損益后的基本每股受益變化表財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE)%扣除非常性損益后的基本每股收益200813.260.59201332.841.38201427.581.508201723.590.92凈資產(chǎn)收益率越高，說明股東們?yōu)槠髽I(yè)創(chuàng)造的收益就越高，最終的利益也就越高。從上表可以看出，2008奶奶和2017年相比，W公司的凈資產(chǎn)收益率分別是13.26%和23.59%，這就說明股權(quán)激勵(lì)對于公司的收益有明顯的促進(jìn)作用。就扣除非常性損益來說，2017年相比于2008年，有明顯的提升，這就說明該方式的實(shí)施促進(jìn)了公司的良性循環(huán)。相比于第三期來說，最后一期無論是人數(shù)還是金額都出現(xiàn)了明顯的上升，但是因?yàn)榈谒钠诘钠跈?quán)價(jià)格和周期，導(dǎo)致在第四期的時(shí)候公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)里明顯的下降，說明的公司的經(jīng)濟(jì)效益有所下降?？鄢浅Ｐ該p益后的基本每股收益由1..508元減少到0.92元，對于W公司來說實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案能夠在短期內(nèi)改善公司的盈利能力但是這種激勵(lì)效果并不具有持續(xù)性。4.2對公司營運(yùn)能力的影響公司的周轉(zhuǎn)能力在一定程度上也能夠反應(yīng)公司的經(jīng)濟(jì)狀況，一個(gè)公司的資金周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的狀況越好，也就是企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)。營運(yùn)能力的計(jì)算，可以通過周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。表4-2W公司四年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)（天）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）20082.598.1336.852013105617.7438.9120141.3119.5140.3420171.1327.9160.18從上圖可以看到在2008年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年度W公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.59次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，公司存貨的流動(dòng)速度為8.13天和36.85天，在第一實(shí)施、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，激勵(lì)方案行權(quán)完畢以后它的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降為1.56次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至38.91天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至17.74。明顯就股權(quán)激勵(lì)對公司的營運(yùn)能力來說，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案以后公司的營運(yùn)能力有所下降。2014年第二第三期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)完畢以后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1.56次下降到1.31次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由17.74天上升至19.51天，回收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)速度也出現(xiàn)上升，由38.91天上升至40.34天。從公司整體的家坡度來說，金子的流動(dòng)速度有所下降，無論是貨物流動(dòng)的速度還是貨物存儲(chǔ)流轉(zhuǎn)的頻率都出現(xiàn)降低。從中可以看出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的對企業(yè)營運(yùn)能力的提升的效果并不顯著，不能顯著的提升企業(yè)的營運(yùn)能力。4.3對企業(yè)成長能力的影響一個(gè)公司的發(fā)展前景如何，主要是看公司的擴(kuò)展經(jīng)營能力，如果該能力越強(qiáng)，則說明公司越具備的發(fā)展?jié)摿υ酱?，通過分析其擴(kuò)展經(jīng)營能力來對公司將來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行預(yù)測，明確的把握公司的發(fā)展空間或者潛力。對該企業(yè)進(jìn)行成長能力分析所依賴的財(cái)務(wù)指標(biāo)有主營收入提升率、總資產(chǎn)提升率等等。財(cái)務(wù)指標(biāo)歸屬凈利潤（億）營業(yè)總收入（億歸屬凈利潤同比增長（%）營業(yè)總收入同比增長（%）20089.78304303.19201341.786627.498.30201453.496919.592.51201769.3159237.3733.68從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2008年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年度W公司凈利潤為9.78億元，營業(yè)總收入為304億元，在2013年首期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)完畢以后W公司凈利潤由9.78億元增長為41.7億元，營業(yè)總收入由304億元增長到866億元，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后對比凈利潤相比于上一年增加27.49%，營業(yè)收入增加8.3%，在2014年W公司績效第二和第三期期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)完畢以后，激勵(lì)效果還是相當(dāng)明顯的，2014年凈利潤為53.4億元。同比增長19.59%，營業(yè)總收入由第一期行權(quán)完畢之后的866億元提高到969億元，營業(yè)收入同比增長2.51%。在2017年的時(shí)候，公司的凈利潤為69.3億元，比上一年增加了1592億元，而公司的收益增加3.68%，凈利潤增加37.37%。由此可見在推出股權(quán)激勵(lì)方案以后企業(yè)的成長能力得到提升進(jìn)行分析，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。4.4對企業(yè)償債能力的影響償債能力主要指的是一個(gè)企業(yè)的償還債務(wù)的能力，可以分為長期負(fù)債和短期負(fù)債。就長期負(fù)債來說，主要是通過資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債總額等指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，而短期負(fù)債主要是通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等進(jìn)行計(jì)算。財(cái)務(wù)指標(biāo)流動(dòng)比率（%)速動(dòng)比率(%)20081.761.5320131.31.1220141.431.2520171.150.87從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2008年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年度W公司的流動(dòng)比率為1.76%，速動(dòng)比率為1.53%.在2013年首期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)完畢以后W公司的流動(dòng)比率由1.76%變?yōu)?1.3%，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后對比W公司的流動(dòng)比率如速動(dòng)比率均降低，在2014年W公司績效第二和第三期期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)完畢以后，激勵(lì)效果還是相當(dāng)明顯的，相比于2014年，2017年為W公司第四期股權(quán)激勵(lì)第一個(gè)行權(quán)期完畢以后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2017W公司的流動(dòng)比率為1.15%，速動(dòng)比率為0.87%與上期相比有所下降由此可見在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以后，企業(yè)的償債能力有所提升，但是進(jìn)總的效果來說，不是很理想。另外第四期股權(quán)激勵(lì)采用的是復(fù)合模式，但對于2017年度償債能力的提升影響不大。4.5股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績之間的關(guān)系研究結(jié)論通過以上對相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究可以看出，股權(quán)激勵(lì)對于公司經(jīng)營效益的改善有一定的幫助作用，但是這種作用只是在可以提高公司業(yè)績但是這種影響具有短期效應(yīng)，不具有持續(xù)性。W公司共推行了四期股權(quán)激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)的范圍不斷的擴(kuò)大，激勵(lì)對象身份逐漸多元化，行權(quán)條件和價(jià)格的不同，對公司的盈利能力來說，凈資產(chǎn)收益率由首期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)完畢后的32.84%降低到23.59%公司的盈利能力有所降低。而對于營運(yùn)能力而言，隨著股權(quán)激勵(lì)方案的變化，企業(yè)的應(yīng)該入賬的金額的回賬天數(shù)由17.74天上升到27.91天，公司貨物的流傳速度由38.91天增加到60.18天，這說明公司的收益在出現(xiàn)明顯的下降。就公司的額發(fā)展能力來說，凈利潤增加了約28營業(yè)總收入由866億元增加到1592億元，股權(quán)激勵(lì)方案的變化使公司的成長能力提高。隨著股權(quán)激勵(lì)方案的變化， W公司的貨物的流動(dòng)速度也下降了將近0.15%，這說明公司償還債務(wù)的能力減弱。因此公司對股權(quán)激勵(lì)方案的采用應(yīng)當(dāng)有一定的時(shí)效性。4.6小結(jié)通過全文的對比分析可以看出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在短期內(nèi)對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升具有明顯的促進(jìn)作用，但是就長期來說，所起的作用具有一定的局限性。在撰寫論文的時(shí)候，因?yàn)樽髡呃碚撍降南拗坪筒牧系牟煌暾?，在分析的時(shí)候可能會(huì)存在一定的偏差，在分析的時(shí)候也帶有一定的主觀性。在、作者在研究W公司的時(shí)候，研究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來好處的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了其中存在的不足，W公司所設(shè)置的行權(quán)條件較低，同時(shí)對股權(quán)激勵(lì)對象設(shè)置的考核指標(biāo)較為單一。5結(jié)論5.1實(shí)施多重股權(quán)激勵(lì)方案從W公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來看股權(quán)激勵(lì)的形式太單一。但就其根本來說，每種激勵(lì)方式都存在一定的缺陷。所以在選擇激勵(lì)方式的時(shí)候，可以選擇多種方式進(jìn)行綜合的考評，從而找出合理的激勵(lì)方式，從而提高員工的工作積極性。W公司的激勵(lì)方案過于單一，考核指標(biāo)也相對簡單，激勵(lì)對象離職率高的問題，所以在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)一定要合理的選取考核指標(biāo)。5.2實(shí)行超額的獎(jiǎng)勵(lì)制度在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)一般都設(shè)置了基本的行權(quán)的業(yè)績條件。但就股權(quán)激勵(lì)本身而言，在短時(shí)間內(nèi)會(huì)起到一定的作用，但是為了持續(xù)的激勵(lì)員工，可以在該方案之外設(shè)置其他的激勵(lì)范式，將兩者結(jié)合在一起。如此一來，企業(yè)的收益就會(huì)出現(xiàn)明顯的增加，而員工也可以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。5.3完善公司的治理結(jié)構(gòu)對于一家公司，尤其上市公司而言，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，一定要加強(qiáng)內(nèi)部的控制，為激勵(lì)計(jì)劃提供制度上的保障，不然，該方案就會(huì)適得其反，成為某些管理者獲益的方式。如此一來，不僅不會(huì)提高企業(yè)的收益，還會(huì)對公司造成損失。所以一定要完善公司的規(guī)章制度和相關(guān)的政策，只有這樣，才能夠保證企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]許娟娟,陳艷,陳志陽.股權(quán)激勵(lì)、盈余管理與公司績效[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2016,38(03):100-112.[2]林萍,劉雅玲.股權(quán)激勵(lì)對公司績效影響—基于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的實(shí)證研究[J].科研管理,2017,38(12):99-105.[3]宋玉臣,李連偉.股權(quán)激勵(lì)對上市公司績效的作用路徑——基于結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)的實(shí)證研究[J].東北大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2017,19(02):133-139.[4]屈恩義,朱方明.股權(quán)激勵(lì)、代理成本與公司業(yè)績——基于兩種代理成本的中介效應(yīng)檢驗(yàn)[J].湖湘論壇,2017,30(03):84-91.[5]李秉祥,惠祥.我國上市公司高管股權(quán)激勵(lì)影響因素的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2013(08):33-36.[6]HaroldDemsetz,BelénVillalonga.OwnershipStructuredandCorporatePerformance[J].JournalofCorporateFinance,20017(3):209-233.[7]AlexeiTchistyi,DavidYermack,HayongYun.NegativeHedging:Performance-SensitiveDebtandCEOs'EquityIncentives[J].Journaloffinancialandquantitativeanalysis:JFQA,2011,46(3):657-686.[8]HyungkeeYoungBaek,PhilipLFazio.Theeffectoffamilyownershipandcontrolnequity-basedcompensation[J].JournalofFamilyBusinessManagement,on2015,5(1):55-72.[9]張東旭,張姍姍,董小紅.管理者權(quán)力、股權(quán)激勵(lì)與盈余管理——基于傾向評分匹配法和雙重差分法的分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2016,38(04):114-124.[10]張文忠,孟迪.股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技,2016,27(02):80-86.[11]舒坤艷.高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效關(guān)系研究綜述[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2016(08):85.[12]李鳳.中國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)與績效關(guān)系研究[J].新經(jīng)濟(jì),2016(27):2-4.[13]蔣瑤,張慶君.股東控股權(quán)、股權(quán)激勵(lì)與公司績效——基于京津冀上市公司數(shù)據(jù)[J].金融教育研究,2016,29(06):42-47.[14]趙晶,喬艷肖.股權(quán)激勵(lì)機(jī)制