配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭，國(guó)內(nèi)高景氣、海外有空間---東方電子（000682.SZ）公司深度研究2025年07月31日證券研究報(bào)告近期市場(chǎng)走勢(shì)（單位：%）相關(guān)報(bào)告東方電子30%滬深300《配用電主業(yè)穩(wěn)增，出海及新興業(yè)務(wù)提速—東方電子（000682.SZ）2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告》2024.04.2919%9%-2%-12%-23%2024-072024-112025-032025-07市場(chǎng)數(shù)據(jù)（2025.7.30)流通市值（百萬元）總股本（萬股）流通股（萬股）近一月?lián)Q手（%）14,062.84134,072.70134,059.4725.20當(dāng)前價(jià)格（元）52周價(jià)格區(qū)間（元）總市值（百萬元）10.498.69-13.3214,064.232報(bào)告摘要?

公司深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。公司成立于1994年，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能配用電業(yè)務(wù)、調(diào)度及云化業(yè)務(wù)、輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造、新能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、綜合能源及虛擬電廠、租賃等。2024年公司歸母凈利潤(rùn)6.84億元，同比增長(zhǎng)26.34%，截至2024年公司已實(shí)現(xiàn)連續(xù)17年盈利正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，智能配用電業(yè)務(wù)和調(diào)度及云化業(yè)務(wù)是營(yíng)業(yè)收入的主要，分別占比57.31%、17.10%。2024年，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.13億元，占公司總收入的5.48%，同比增長(zhǎng)10.62%，國(guó)際業(yè)務(wù)涵蓋東南亞、中東、歐美、非洲等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。?

智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先?

兩網(wǎng)投資規(guī)模不斷增加，電網(wǎng)投資重心向配電網(wǎng)方向傾斜。在特高壓投資高漲及配電網(wǎng)持續(xù)投入的雙重驅(qū)動(dòng)下，2024年，我國(guó)電網(wǎng)投資額突破6000億元；2025年，中電聯(lián)預(yù)計(jì)我國(guó)電網(wǎng)總投資將再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)突破8000億元。傳統(tǒng)配電網(wǎng)單向“無源”的網(wǎng)絡(luò)形態(tài)和單一主體的供電模式難以滿足當(dāng)前及未來大規(guī)模分布式新能源接網(wǎng)的需求，帶來配電網(wǎng)擴(kuò)容及改造需求，國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)十四五期間配電網(wǎng)投資占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上。?

公司配用電設(shè)備市場(chǎng)份額領(lǐng)先。作為全國(guó)最早進(jìn)入配電自動(dòng)化領(lǐng)域的廠商之一，公司能提供從配電云主站、中低壓一二次融合設(shè)備、高能效智能變壓器，到儲(chǔ)能、柔直等全系列的產(chǎn)品和服務(wù)。配電方面，公司在配電終端和故障指示器電網(wǎng)集招連續(xù)三年中標(biāo)金額位列前茅，并保持持續(xù)增長(zhǎng)。2024年，公司在國(guó)網(wǎng)配電終端（DTU、FTU、TTU）招標(biāo)中位列第三，中標(biāo)份額占比為5.79%，僅次于的8.78%和許繼電氣的6.65%。用電方面，東方威思頓作為東方電子子公司，生產(chǎn)的智能電表在國(guó)網(wǎng)集招中連續(xù)九年位列單主體投標(biāo)廠家的市場(chǎng)前列。2024年威思頓在國(guó)網(wǎng)集招實(shí)現(xiàn)全年中標(biāo)額7.75億，在南網(wǎng)框架招標(biāo)中實(shí)現(xiàn)中標(biāo)金額超5億元。3報(bào)告摘要?

調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代?

十五五時(shí)期，電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)需求迫切。隨著新能源大規(guī)模接入和電力系統(tǒng)復(fù)雜性的提升，傳統(tǒng)電網(wǎng)調(diào)度模式已難以適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的運(yùn)行需求，電網(wǎng)調(diào)度體系的升級(jí)迫在眉睫，需重視新能源接入后電壓波動(dòng)劇烈、運(yùn)行控制難度大的問題，以及儲(chǔ)能、虛擬電廠等新型主體參與市場(chǎng)后符合預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度等問題。?

公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代，國(guó)網(wǎng)數(shù)字化招標(biāo)份額領(lǐng)先，南網(wǎng)市場(chǎng)地位鞏固。公司新一代調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)具備千萬級(jí)以上數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)控和數(shù)智融合的能力，支持網(wǎng)、省、地調(diào)度及配網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)，應(yīng)用于南方電網(wǎng)首套云化SCADA驗(yàn)證系統(tǒng)、首套云端電網(wǎng)運(yùn)行系統(tǒng)、首套云化配網(wǎng)備調(diào)、地級(jí)邊緣集群示范工程。2025年國(guó)網(wǎng)數(shù)字化項(xiàng)目第1批設(shè)備中標(biāo)公示中，公司總中標(biāo)金額1.14億元，金額占比7.85%，排名第三，僅次于和國(guó)網(wǎng)信通，調(diào)度類硬件中標(biāo)排名第一。此外，2024年，公司連續(xù)中標(biāo)了貴安、安順兩個(gè)地調(diào)項(xiàng)目，中標(biāo)廣東軟件框架項(xiàng)目金額5100萬元，鞏固了在南網(wǎng)電力調(diào)度領(lǐng)域市場(chǎng)地位，并實(shí)現(xiàn)軟件項(xiàng)目單次中標(biāo)過億元。?

投資建議：公司擁有發(fā)輸配變用各環(huán)節(jié)自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，深耕行業(yè)40余年，具備良好的客戶基礎(chǔ)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望受益于海內(nèi)外需求增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.54/11.13/13.15億元，同比增速24.85%/30.38%/18.13%，對(duì)應(yīng)2025年7月30日股價(jià)，2025-2027年P(guān)E為16.5/12.6/10.7倍。我們選取、四方股份和國(guó)網(wǎng)信通作為可比公司，可比公司2025-2027年平均PE為19.9/17.2/15.1倍,公司估值低于行業(yè)平均估值。維持“買入”評(píng)級(jí)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資及招標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；境外渠道建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出口政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外需求不及預(yù)期；確認(rèn)收入節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。4目

錄1深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)2345智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示5011.1

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，深耕電力自動(dòng)化40余年?

東方電子深耕電力自動(dòng)化領(lǐng)域40余年。自上世紀(jì)80年代母公司東方電子集團(tuán)進(jìn)入電力自動(dòng)化領(lǐng)域以來，公司已經(jīng)深耕電力行業(yè)40余年。公司前身為煙臺(tái)計(jì)算機(jī)公司，并于1997年在深交所掛牌交易?，F(xiàn)已發(fā)展成為集科研開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)集成于一體的大型高新技術(shù)企業(yè)，以提供電力系統(tǒng)自動(dòng)化、信息化和能源管理系統(tǒng)解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)，擁有從發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等各環(huán)節(jié)的自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案。圖1：公司發(fā)展歷程1994年：2003年：2012年：2015年：2021年：公司確立三大領(lǐng)域、六大業(yè)務(wù)方向2023年：煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司成立成立煙臺(tái)東方威思頓電氣有限公司、煙臺(tái)海頤軟件股份有限公司公司主業(yè)從智能電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型威思頓電氣、海頤軟件、縱橫科技公司相繼在新三板上市。電力一次設(shè)備業(yè)務(wù)獨(dú)立山東省首個(gè)零碳工業(yè)園區(qū)--東方零碳智能工業(yè)園區(qū)正式落成。同年，實(shí)現(xiàn)訂單超百億目標(biāo)19972009201420182022199420032009年：20122021202320151997年：“東方電子”在深交所掛牌交易，股票代碼0006822014年：2018年：公司完成對(duì)威思頓的收購，有利于提升公司行業(yè)地位，增強(qiáng)整體持續(xù)盈利能力2022年：公司更名為東方電子集團(tuán)有限公司。同年成功推出整體節(jié)能系統(tǒng)解決方案公司參與建設(shè)的世界最大規(guī)模離網(wǎng)光伏電站成功投運(yùn)東方電子承建及運(yùn)行維護(hù)的國(guó)內(nèi)最大虛擬電廠--南方電網(wǎng)分布式源荷聚合服務(wù)平臺(tái)投運(yùn)數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，中證網(wǎng)，華龍證券研究所6011.1

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，深耕電力自動(dòng)化40余年?

東方電子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，煙臺(tái)市國(guó)資委為實(shí)際控制人。截至2025年5月29日，公司第一大股東為東方電子集團(tuán)有限公司，持股比例為27.58%。2024年，煙臺(tái)市國(guó)資委將持有的東方電子集團(tuán)5.1%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給財(cái)欣資產(chǎn)，將持有的東方電子集團(tuán)45.9%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給國(guó)豐投資，煙臺(tái)市國(guó)資委不再直接持有東方電子集團(tuán)股權(quán)。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，控股股東仍為東方電子集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為煙臺(tái)市國(guó)資委；寧夏黃三角投資中心通過參與集團(tuán)公司混改，取得其49%股權(quán)成為公司第二大股東（持股比例13.86%）。圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年5月29日）數(shù)據(jù)：Wind，山東國(guó)資委，華龍證券研究所7011.1

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，深耕電力自動(dòng)化40余年?

2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：智能配用電業(yè)務(wù)、調(diào)度及云化業(yè)務(wù)、輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造、新能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、綜合能源及虛擬電廠、租賃等。其中，智能配用電業(yè)務(wù)和調(diào)度及云化業(yè)務(wù)是營(yíng)業(yè)收入的主要

，分別占比57.31%、17.10%。?

智能配用電業(yè)務(wù)：公司的配電產(chǎn)業(yè)，能提供從配電云主站、中低壓一二次融合設(shè)備、高能效智能變壓器，到儲(chǔ)能、柔直等全系列的產(chǎn)品和服務(wù)。公司配電終端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居市場(chǎng)前列，是國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)核心供應(yīng)商；威思頓生產(chǎn)的智能電表在國(guó)網(wǎng)集招中，連續(xù)九年位列單主體投標(biāo)廠家的市場(chǎng)前列，0.1級(jí)和0.2級(jí)關(guān)口電能表性能優(yōu)良。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.24億元，同比增長(zhǎng)17.06%。?

調(diào)度及云化業(yè)務(wù)：電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)整體解決方案，廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各級(jí)電網(wǎng)調(diào)度控制中心及新能源領(lǐng)域。其中，海頤軟件中標(biāo)廣東電網(wǎng)4個(gè)框架項(xiàng)目，首次實(shí)現(xiàn)軟件項(xiàng)目單次中標(biāo)過億元。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.90億元，同比增長(zhǎng)17.11%。圖3：東方電子主營(yíng)業(yè)務(wù)情況智能配用電業(yè)務(wù)輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)綜合能源及虛擬電廠業(yè)務(wù)儲(chǔ)能及新能源業(yè)務(wù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造業(yè)務(wù)智能柔性產(chǎn)線、智能倉儲(chǔ)物流等系列解決方案配電云主站中低壓一二次融合設(shè)備高能效智能變壓器儲(chǔ)能、柔直保護(hù)監(jiān)控集控站綠色能源建設(shè)智慧能源管理云化智能運(yùn)維虛擬電廠儲(chǔ)能電池系統(tǒng)電池管理系統(tǒng)（BMS)智能交通運(yùn)行監(jiān)測(cè)調(diào)度平臺(tái)系統(tǒng)體系智能巡檢儲(chǔ)能變流器（PCS）港口岸電系統(tǒng)業(yè)務(wù)配電終端產(chǎn)品調(diào)度及云化業(yè)務(wù)電力交易輔助決策綠電綠證交易碳資產(chǎn)管理智慧城市天網(wǎng)工程平安社區(qū)消防系統(tǒng)溫度控制一二次融合產(chǎn)品智能調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)能量管理系統(tǒng)（EMS）威思頓（智能電表、數(shù)字智能開關(guān)）數(shù)據(jù)：公司公告，Wind，華龍證券研究所8011.2

收入凈利持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)投入穩(wěn)健提升?

收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。隨著“十四五”期間全國(guó)電網(wǎng)投資額的增加，以及投資向數(shù)字電網(wǎng)、配網(wǎng)智能化方向傾斜，2021年~2025Q1，公司營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)增長(zhǎng)，其中2024年公司營(yíng)業(yè)收入75.45億元，同比增長(zhǎng)16.47%，2025Q1公司營(yíng)業(yè)收入14.06億元，同比增長(zhǎng)10.04%；2024年公司歸母凈利潤(rùn)6.84億元，同比增長(zhǎng)26.34%，2025Q1公司歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)19.22%。截至2024年，公司已實(shí)現(xiàn)連續(xù)17年盈利正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定。?

智能配用電業(yè)務(wù)構(gòu)成營(yíng)收主要。分產(chǎn)品看，2024年智能配用電業(yè)務(wù)營(yíng)收43.24億元，同比增長(zhǎng)17.06%，占總營(yíng)收比重達(dá)57.31%；調(diào)度及云化業(yè)務(wù)營(yíng)收12.90億元，同比增長(zhǎng)17.11%，占總營(yíng)收比重為17.10%。圖4：2025Q1公司營(yíng)業(yè)收入14.06億元圖5：2025Q1歸母凈利潤(rùn)1.21億元圖6：2024年智能配用電業(yè)務(wù)營(yíng)收占比57.31%數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所91.2

收入凈利持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)投入穩(wěn)健提升?

銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降。2020~2024年，公司銷售人員工資與廣告營(yíng)銷費(fèi)用呈上升趨勢(shì)，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度較大，超過銷售費(fèi)用增長(zhǎng)幅度，因此銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降。2024年、2025Q1公司銷售費(fèi)用率分別為10.78%和10.31%。管理費(fèi)用率逐年下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)下降，2025Q1降至-1.49%。?

銷售毛利率、凈利率先穩(wěn)后降。

2021~2024年公司銷售毛利率、凈利率相對(duì)穩(wěn)定，2025Q1均呈明顯下降趨勢(shì)。2024年銷售毛利率、凈利率分別為33.71%、9.85%，分別同比上升0.01pct和0.5pct；2025Q1銷售毛利率為31.20%，同比下降1.16pct，銷售凈利率為7.19%，同比上升0.21pct。?

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。公司作為新型電力系統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟理事單位，在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)取得多項(xiàng)專利。2024年公司研發(fā)費(fèi)用6.28億元，同比增長(zhǎng)14.18%，研發(fā)費(fèi)用率為8.32%，2025Q1研發(fā)費(fèi)用率為9.46%。圖8：2025Q1銷售毛利率達(dá)到31.20%圖7：2025Q1銷售費(fèi)用率為10.31%圖9：2025Q1研發(fā)費(fèi)用率達(dá)9.46%數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：Wind，東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所10011.2

收入凈利持續(xù)增長(zhǎng)，海外拓展持續(xù)深化?

公司緊跟“”倡議，大力推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)。2001年，DF8002中標(biāo)國(guó)際國(guó)家級(jí)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)，標(biāo)志著東方電力自動(dòng)化產(chǎn)”倡議，大力推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)，國(guó)際業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)了從單一產(chǎn)品銷售到系統(tǒng)集成品成功走向海外市場(chǎng)。東方電子緊跟“、從產(chǎn)品服務(wù)到電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)的轉(zhuǎn)變。2024年，東方電子海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.13億元，占公司總收入的5.48%，同比增長(zhǎng)10.62%。?

國(guó)際業(yè)務(wù)涵蓋東南亞、中東、歐美、非洲等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024年，公司在沙特市場(chǎng)完成的本地化生產(chǎn)線投運(yùn)，簽訂合同近1.7億元；在南美市場(chǎng)中標(biāo)了尼加拉瓜國(guó)調(diào)中心項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了又一個(gè)海外國(guó)家級(jí)主站項(xiàng)目；環(huán)網(wǎng)柜中標(biāo)了比利時(shí)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)西歐市場(chǎng)配電產(chǎn)品的突破；在烏茲別克斯坦的本地化項(xiàng)目推進(jìn)中，獲取本地運(yùn)營(yíng)相關(guān)資質(zhì)，簽訂合同5000萬元，為進(jìn)一步開拓市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。圖11：公司海內(nèi)外市場(chǎng)布局圖10：2024年公司海外收入4.13億元數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所11目

錄1深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)2345智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示12022.1

電網(wǎng)投資重心向配電網(wǎng)方向傾斜?

“兩網(wǎng)”投資規(guī)模正在不斷增加。2024年，我國(guó)電網(wǎng)投資額突破6000億元；2025年，中電聯(lián)預(yù)計(jì)我國(guó)電網(wǎng)總投資將再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)突破8000億元。?

電網(wǎng)投資重心向配電網(wǎng)方向傾斜。隨著2024年國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局兩部門《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》下發(fā)，行業(yè)開啟了一輪新的建設(shè)熱潮。國(guó)家電網(wǎng)公司規(guī)劃，“十四五”期間的配電網(wǎng)建設(shè)投資超1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上。配電網(wǎng)可靠性提升工程在南方電網(wǎng)本輪設(shè)備更新改造中也占有重要地位，投資比重達(dá)14.66%。南方電網(wǎng)公司預(yù)計(jì)，到2025年，配電網(wǎng)將達(dá)5000萬千瓦分布式光伏、250萬臺(tái)充電樁接入水平，2027年基本實(shí)現(xiàn)柔性化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。圖12：預(yù)計(jì)2025年我國(guó)電網(wǎng)總投資突破8000億元圖13：2023年國(guó)家電網(wǎng)和南網(wǎng)電網(wǎng)投資規(guī)模為5381億元、966億元數(shù)據(jù)：Wind，CES電氣，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：能見，南方電網(wǎng)公司公告，華龍證券研究所13022.1

電網(wǎng)投資重心向配電網(wǎng)方向傾斜?

分布式能源發(fā)展迅速，帶來配電網(wǎng)擴(kuò)容及改造需求。2024年我國(guó)分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量374.78GW，同比增長(zhǎng)47.30%。分布式新能源發(fā)展迅猛，但傳統(tǒng)配電網(wǎng)單向“無源”的網(wǎng)絡(luò)形態(tài)和單一主體的供電模式，已難以滿足當(dāng)前及未來大規(guī)模分布式新能源接網(wǎng)的需求，導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)分布式光伏開發(fā)容量受限、并網(wǎng)難、就近消納困難等問題。?

國(guó)家、能源局印發(fā)的《能源重點(diǎn)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實(shí)施方案》明確推動(dòng)能源重點(diǎn)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新和技術(shù)改造。在輸配電方面，鼓勵(lì)開展老舊變電站和輸電線路整體改造，加快更新運(yùn)行年限較長(zhǎng)、不滿足運(yùn)行要求的變壓器、高壓開關(guān)等設(shè)備，提高電網(wǎng)運(yùn)行安全能力。配電網(wǎng)的大規(guī)模升級(jí)改造對(duì)斷路器、變壓器和線纜等一次設(shè)備，配電自動(dòng)化終端（FTU/DTU）、臺(tái)區(qū)智能融合終端、故障指示器和智能監(jiān)測(cè)裝置等二次設(shè)備、一二次融合成套設(shè)備等配網(wǎng)設(shè)備都將產(chǎn)生巨大拉動(dòng)作用。圖14：2024年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)374.78萬GW圖15：配電網(wǎng)演化示意圖數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：中國(guó)電機(jī)工程學(xué)會(huì)，華龍證券研究所14022.2

智能電表替換高峰預(yù)計(jì)延續(xù)至2026年?

智能電表是智能電網(wǎng)和泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的重要基礎(chǔ)設(shè)備。具有雙向多種費(fèi)率計(jì)量、用戶端實(shí)時(shí)控制、多種數(shù)據(jù)傳輸模式、智能交互等多種應(yīng)用功能，大規(guī)模的智能電網(wǎng)建設(shè)為智能電表產(chǎn)品帶來廣闊的市場(chǎng)空間。?

電網(wǎng)企業(yè)對(duì)存量設(shè)備的更新?lián)Q代加速，預(yù)計(jì)本輪電表替換高峰將延續(xù)至2026年。按國(guó)家要求強(qiáng)制8年定期輪換的檢定方式，全國(guó)年均智能電表更換量約8000萬只。當(dāng)前國(guó)內(nèi)智能電表平均壽命約為8-10年，2015年前后安裝的早期批次設(shè)備已進(jìn)入集中替換階段，預(yù)計(jì)本輪替換高峰將延續(xù)至2026年。2024年國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)數(shù)達(dá)8933萬只，招標(biāo)金額達(dá)249.17億元。圖17：2024年國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)金額為249.17億元圖16：2024年國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)數(shù)達(dá)8933萬只數(shù)據(jù)：中國(guó)儀器儀表協(xié)會(huì)，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，中國(guó)儀器儀表協(xié)會(huì)，華龍證券研究所15022.3

公司配用電設(shè)備市場(chǎng)份額領(lǐng)先，專利儲(chǔ)備豐富?

配電領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。作為全國(guó)最早進(jìn)入配電自動(dòng)化領(lǐng)域的廠商之一，公司能提供從配電云主站、中低壓一二次融合設(shè)備、高能效智能變壓器，到儲(chǔ)能、柔直等全系列的產(chǎn)品和服務(wù)。其中，公司在配電自動(dòng)化主站、一二次融合配電設(shè)備等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率名列前茅。?

配電主站：以新一代配電自動(dòng)化系統(tǒng)主站為代表，系統(tǒng)依據(jù)分區(qū)采集原則，安全接入三遙終端、二遙終端及故障定位裝置，構(gòu)建基于配電網(wǎng)分析模型中心和運(yùn)行數(shù)據(jù)中心的新一代配電網(wǎng)調(diào)度支撐平臺(tái)。能夠?qū)崿F(xiàn)多系統(tǒng)數(shù)據(jù)共享，具備對(duì)外交互圖模數(shù)據(jù)、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的功能。?

配電終端：公司積極響應(yīng)電網(wǎng)公司對(duì)電力二次設(shè)備自主可控的需求，利用公司自主可控高性能核心軟硬件平臺(tái)，采用模塊化兼容替換的設(shè)計(jì)方案，研制了自主控制的配電終端，與原非自主可控DTU、FTU裝置整體結(jié)構(gòu)、系統(tǒng)功能、對(duì)外接口完全兼容,可實(shí)現(xiàn)裝置級(jí)兼容互換。圖18：東方電子數(shù)字化配電網(wǎng)全景解決方案圖19：東方電子新一代配電自動(dòng)化系統(tǒng)主站圖20：自主可控終端系列產(chǎn)品數(shù)據(jù)：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所1616022.3

公司配用電設(shè)備市場(chǎng)份額領(lǐng)先，專利儲(chǔ)備豐富?

配電自動(dòng)化行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，公司在2024年國(guó)網(wǎng)配電終端中標(biāo)份額位于前三。其中，主站、子站環(huán)節(jié)國(guó)企主導(dǎo)寡頭格局，終端環(huán)節(jié)格局分散。公司在配電終端和故障指示器電網(wǎng)集招連續(xù)三年中標(biāo)金額位列前茅，并保持持續(xù)增長(zhǎng)。2024年，公司在國(guó)網(wǎng)配電終端（DTU、FTU、TTU）招標(biāo)金額為0.89億元，位列第三，中標(biāo)份額占比為5.79%，僅次于的8.78%和許繼電氣的6.65%。?

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多點(diǎn)開花。公司在上海市場(chǎng)連續(xù)兩批中標(biāo)自主可控DTU；江西市場(chǎng)中標(biāo)5G離散型配電終端；福建市場(chǎng)中標(biāo)保護(hù)式DTU；數(shù)字式環(huán)網(wǎng)箱實(shí)現(xiàn)在七個(gè)省市推廣應(yīng)用；廣州DTU框架項(xiàng)目連續(xù)八年中標(biāo)。表1：配電自動(dòng)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局圖21：公司在2024年國(guó)網(wǎng)配電終端中標(biāo)份額位于前三配電自動(dòng)化組成主站系統(tǒng)供應(yīng)商供應(yīng)商、許繼電氣、積成電子、四方股份等科大智能、

通訊、南瑞集團(tuán)、許繼電氣等通信網(wǎng)絡(luò)子站系統(tǒng)供應(yīng)商終端設(shè)備、許繼電氣、積成電子、四方股份、科大智能等、東方電子、山東魯能、科大智能、許繼電氣等、許繼電氣、北京科銳、宏力達(dá)等柱上開關(guān)變壓器置信電氣、東方電子、許繼電氣、平高集團(tuán)等、許繼電氣、四方繼保、西門子、七星電氣、長(zhǎng)園電力等環(huán)網(wǎng)柜(環(huán)網(wǎng)箱）數(shù)據(jù)：智研咨詢，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：配電智庫，華龍證券研究所17022.3

公司配用電設(shè)備市場(chǎng)份額領(lǐng)先，專利儲(chǔ)備豐富?

堅(jiān)持配電領(lǐng)域研發(fā)投入，專利技術(shù)儲(chǔ)備豐富。公司持續(xù)堅(jiān)持高比例的研發(fā)投入，堅(jiān)持依靠技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)新型電力系統(tǒng)建設(shè)和智慧能源關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。截至2024年底，公司擁有專利授權(quán)累計(jì)472件，軟件著作權(quán)累計(jì)895件。表2：2024年公司配電領(lǐng)域?qū)＠艣r一種用于配電終端的法拉電容后備電源管理電路煙臺(tái)東方威思頓電氣有限公司ZL202211689448X發(fā)明授權(quán)基于曼徹斯特編碼的環(huán)網(wǎng)柜數(shù)字化終端及其數(shù)據(jù)傳輸方法ZL2021109933201ZL2023229800832ZL2023230964284ZL2023230390218ZL2023104605159ZL2024100962448發(fā)明專利實(shí)用新型實(shí)用新型實(shí)用新型發(fā)明專利發(fā)明專利東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司一種箱式FTU電池結(jié)構(gòu)一種配電終端遙信功能測(cè)試系統(tǒng)一種配電終端液晶顯示裝置圖22：

2024年公司專利授權(quán)累計(jì)472件一種配電終端遙信處理系統(tǒng)及方法一種配電網(wǎng)的無功控制方法及系統(tǒng)一種配電線路分層搜索故障行波波頭定位的方法一種用于配電線路行波測(cè)距的數(shù)據(jù)處理方法及系統(tǒng)ZL2024107250567ZL2024107025573ZL2024108218821ZL2024110254205ZL2024110681845ZL2024200489055ZL2024208694096發(fā)明專利發(fā)明專利發(fā)明專利發(fā)明授權(quán)發(fā)明專利實(shí)用新型實(shí)用新型東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司東方電子股份有限公司一種配電終端自動(dòng)化測(cè)試裝置及方法一種一二次融合設(shè)備檢定裝置煙臺(tái)東方威思頓電氣有限公司應(yīng)用于電力系統(tǒng)的諧波和間諧波分析方法東方電子股份有限公司煙臺(tái)東方威思頓電氣有限公司,煙臺(tái)市大數(shù)據(jù)中心一種智慧物聯(lián)網(wǎng)電力配電柜一種便攜式配電終端展示臺(tái)東方電子股份有限公司數(shù)據(jù)：公司公告，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，華龍證券研究所18022.3

公司配用電設(shè)備市場(chǎng)份額領(lǐng)先，專利儲(chǔ)備豐富?

國(guó)內(nèi)智能電表產(chǎn)品市場(chǎng)參與者較多，市場(chǎng)化程度較高，市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。2017-2024年國(guó)網(wǎng)兩批智能電表招標(biāo)項(xiàng)目中，前五中標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)占有率基本維持在4%-5%，格局較為分散且相對(duì)穩(wěn)定。?

東方威思頓作為東方電子子公司，是國(guó)內(nèi)目前配網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域智能電表制造商和數(shù)字智能開關(guān)的開創(chuàng)者及領(lǐng)跑者。威思頓致力于智能計(jì)量及電力信息管理等業(yè)務(wù)，生產(chǎn)的智能電表在國(guó)網(wǎng)集招中，連續(xù)九年位列單主體投標(biāo)廠家的市場(chǎng)前列。2024年威思頓在國(guó)網(wǎng)集招實(shí)現(xiàn)全年中標(biāo)額7.75億，在南網(wǎng)框架招標(biāo)中實(shí)現(xiàn)中標(biāo)金額超5億元。在2025年國(guó)網(wǎng)第一批智能電表（含用電信息采集）招標(biāo)中，威思頓招標(biāo)金額位于前三位，達(dá)2.06億元，占總中標(biāo)金額的2.75%。2024年，威思頓實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.58億元，同比增長(zhǎng)21.39%；凈利潤(rùn)3.54億元，同比上升14.56%。表3：威思頓在2025年國(guó)網(wǎng)第一批智能電表招標(biāo)的中標(biāo)金額位于前三圖23：2024年威思頓實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.54億元數(shù)據(jù)：中國(guó)儀器儀表協(xié)會(huì)，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，華龍證券研究所19目

錄1深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)2345智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2003電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代?

十五五時(shí)期，電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)需求迫切。電網(wǎng)調(diào)度運(yùn)行控制作為電力系統(tǒng)穩(wěn)定的中樞，在保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行、優(yōu)化電力資源配置等方面發(fā)揮著重要作用。隨著新能源大規(guī)模接入和電力系統(tǒng)復(fù)雜性的提升，傳統(tǒng)電網(wǎng)調(diào)度模式已難以適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的運(yùn)行需求，電網(wǎng)調(diào)度體系的升級(jí)迫在眉睫。?

例如，“十五五”時(shí)期，西北電網(wǎng)“沙戈荒”大型風(fēng)電光伏基地、特高壓直流群的發(fā)展速度將遠(yuǎn)超以往，需重視電壓波動(dòng)劇烈、運(yùn)行控制難度大的問題；山東省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)領(lǐng)先，需進(jìn)一步探索提升負(fù)荷預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率、明確儲(chǔ)能、虛擬電廠等新型主體參與市場(chǎng)交易的流程等。圖24：電網(wǎng)智能化投資占比逐步提升圖25：理想電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)功能定位數(shù)據(jù)：國(guó)家電網(wǎng)，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：國(guó)網(wǎng)紹興調(diào)控中心，華龍證券研究所2103電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代?

公司深耕調(diào)度自動(dòng)化領(lǐng)域四十年，技術(shù)不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品持續(xù)迭代。電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)整體解決方案，在一體化平臺(tái)、全景監(jiān)控、智能控制、分析決策、新能源、數(shù)據(jù)治理、智慧運(yùn)維等方面取得豐富的應(yīng)用成果，廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各級(jí)電網(wǎng)調(diào)度控制中心及新能源領(lǐng)域。?

彈性調(diào)控平臺(tái)+AI算法推動(dòng)智能調(diào)度生態(tài)建設(shè)。公司新一代調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)，采用云原生技術(shù)，在通道接入、數(shù)據(jù)處理，存儲(chǔ)規(guī)模、性能擴(kuò)展、開發(fā)運(yùn)維等方面實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)提升，具備千萬級(jí)以上數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)控和數(shù)智融合的能力，支持網(wǎng)、省、地調(diào)度及配網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)，應(yīng)用于南方電網(wǎng)首套云化SCADA驗(yàn)證系統(tǒng)、首套云端電網(wǎng)運(yùn)行系統(tǒng)、首套云化配網(wǎng)備調(diào)、地級(jí)邊緣集群示范工程。?

調(diào)度核心產(chǎn)品E8000智能調(diào)度技術(shù)支撐系統(tǒng)，在電網(wǎng)地調(diào)市場(chǎng)占有率位居前列。充分融合國(guó)家電網(wǎng)公司電網(wǎng)調(diào)度控制系統(tǒng)、南方電網(wǎng)公司一體化電網(wǎng)運(yùn)行智能系統(tǒng)等規(guī)范而開發(fā)的新一代智能調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)，是各級(jí)各類電力調(diào)控中心實(shí)現(xiàn)智能電網(wǎng)運(yùn)行控制和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)的整體解決方案。圖26：公司調(diào)度系統(tǒng)特點(diǎn)圖27：南網(wǎng)總調(diào)云化SCADA系統(tǒng)圖28：公司智能調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)數(shù)據(jù)：公司公告，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：東方電子官網(wǎng)，華龍證券研究所2203電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代?

國(guó)網(wǎng)數(shù)字化項(xiàng)目中標(biāo)金額領(lǐng)先，2025年第一批調(diào)度類硬件中標(biāo)金額第一。2025年2月，2025年國(guó)網(wǎng)數(shù)字化項(xiàng)目第1批設(shè)備中標(biāo)公示，累計(jì)公示中標(biāo)金額14.56億元，公司總中標(biāo)金額1.14億元，金額占比7.85%，排名第三，僅次于

和國(guó)網(wǎng)信通，中標(biāo)項(xiàng)目全部為調(diào)度類硬件。公示項(xiàng)目中，服務(wù)器金額總計(jì)6.92億元，調(diào)度類硬件3.93億元，公司中標(biāo)金額占調(diào)度類硬件比例達(dá)29.11%。?

南網(wǎng)軟件項(xiàng)目中標(biāo)成果豐碩。2024年，公司連續(xù)中標(biāo)了貴安、安順兩個(gè)地調(diào)項(xiàng)目，中標(biāo)廣東軟件框架項(xiàng)目金額5100萬元，鞏固了在南網(wǎng)電力調(diào)度領(lǐng)域市場(chǎng)地位；取得六盤水邊緣集群試點(diǎn)項(xiàng)目，為后續(xù)地調(diào)換型打下基礎(chǔ)；南網(wǎng)云邊融合示范工程順利通過項(xiàng)目驗(yàn)收，南網(wǎng)總調(diào)云端系統(tǒng)順利通過驗(yàn)收。海頤軟件中標(biāo)廣東電網(wǎng)4個(gè)框架項(xiàng)目，首次實(shí)現(xiàn)軟件項(xiàng)目單次中標(biāo)過億元。圖29：公司在2025年國(guó)網(wǎng)第一批數(shù)字化項(xiàng)目中標(biāo)金額領(lǐng)先圖30：公司在2025年國(guó)網(wǎng)第一批調(diào)度類硬件招標(biāo)的中標(biāo)金額第一數(shù)據(jù)：Data電力，華龍證券研究所數(shù)據(jù)：Data電力，華龍證券研究所23目

錄1深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)2345智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2404投資建議?

公司擁有發(fā)輸配變用各環(huán)節(jié)自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，深耕行業(yè)40余年，具備良好的客戶基礎(chǔ)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望受益于海內(nèi)外需求增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.54/11.13/13.15億元，同比增速24.85%/30.38%/18.13%，對(duì)應(yīng)2025年7月30日股價(jià)，2025-2027年P(guān)E為16.5/12.6/10.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。表4：盈利預(yù)測(cè)表預(yù)測(cè)指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入（百萬元）增長(zhǎng)率(%)2023A6,47818.645412024A7,54516.476842025E8,90217.998542026E10,47717.691,11330.3816.200.832027E12,30217.421,31518.1316.180.98歸母凈利潤(rùn)（百萬元）增長(zhǎng)率(%)23.4612.030.4026.3413.250.5124.8514.850.64ROE(%)攤薄每股收益（元）P/EP/B24.62.526.53.016.52.412.62.010.71.7資料：Wind，華龍證券研究所2504投資建議?

我們選取、四方股份和國(guó)網(wǎng)信通作為可比公司。其中是國(guó)家電網(wǎng)旗下專業(yè)從事電力自動(dòng)化軟硬件開發(fā)和系統(tǒng)集成服務(wù)的提供商；四方股份長(zhǎng)期深耕能源電力領(lǐng)域，為電力的發(fā)、輸、配、用、儲(chǔ)等環(huán)節(jié)提供繼電保護(hù)、自動(dòng)化與控制系統(tǒng)等產(chǎn)品及解決方案，在印度、菲律賓、肯尼亞等設(shè)有海外子公司；國(guó)網(wǎng)信通是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電網(wǎng)數(shù)字化智能化創(chuàng)新企業(yè)。對(duì)應(yīng)2025年7月30日股價(jià)，可比公司2025-2027年平均PE為19.9/17.2/15.1倍,公司對(duì)應(yīng)年份PE為16.5/12.6/10.7倍，公司估值低于行業(yè)平均估值。表5：可比公司估值表重點(diǎn)公司代碼2025/7/30股價(jià)（元）

2023A?EPS（元）2025E?PE?2025E股票名稱2024A0.952026E1.172027E1.292023A24.62024A23.22026E18.82027E17.0600406.SH22.0017.1817.920.890.750.690.780.401.041.020.820.960.6421.116.821.819.916.5601126.SH

四方股份600131.SH

國(guó)網(wǎng)信通平均值0.860.570.790.511.190.981.110.831.381.121.270.9822.826.024.524.620.031.624.926.514.418.317.212.612.516.015.110.7000682.SZ

東方電子10.49資料：Wind，華龍證券研究所；注：除東方電子外，EPS預(yù)測(cè)均來自Wind一致預(yù)期，單位均為人民幣。26目

錄1深耕電力自動(dòng)化40余年，連續(xù)17年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)2345智能配用電：電網(wǎng)投資重心向配電傾斜，公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先調(diào)度及云化：電網(wǎng)調(diào)度轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司調(diào)度產(chǎn)品持續(xù)迭代投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2705風(fēng)險(xiǎn)提示1.行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)受政策影響大，若政策調(diào)整可能影響產(chǎn)品需求與盈利。2.電網(wǎng)投資及招標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)投資和招標(biāo)規(guī)模直接影響企業(yè)訂單量，若投資縮減、招標(biāo)延遲或項(xiàng)目減少，企業(yè)可能面臨訂單不足、產(chǎn)能閑置問題。3.境外渠道建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)拓展海外市場(chǎng)需建設(shè)境外渠道，若品牌推廣、本地化服務(wù)、合作伙伴拓展緩慢，將影響產(chǎn)品銷售與市場(chǎng)份額提升。4.出口政策風(fēng)險(xiǎn)：不同國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易政策、出口降低產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。政策會(huì)影響電網(wǎng)設(shè)備出口，設(shè)置關(guān)稅、技術(shù)壁壘等會(huì)增加企業(yè)出口成本，5.原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)設(shè)備生產(chǎn)依賴大量原材料，其價(jià)格波動(dòng)頻繁，會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)成本，若企業(yè)無法有效應(yīng)對(duì)，將影響成本控制和利潤(rùn)水平。6.海外需求不及預(yù)期：海外電網(wǎng)建設(shè)需求受多因素影響，若主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、能源政策調(diào)整或建設(shè)規(guī)劃延遲，對(duì)電網(wǎng)設(shè)備的需求將減少，影響企業(yè)海外業(yè)務(wù)。7.確認(rèn)收入節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)設(shè)備項(xiàng)目實(shí)施周期長(zhǎng)、驗(yàn)收流程復(fù)雜，若項(xiàng)目進(jìn)度滯后或客戶驗(yàn)收延遲，企業(yè)無法按計(jì)劃確認(rèn)收入，影響財(cái)務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金流。28盈利預(yù)測(cè)表證券代碼：

000682.SZ股價(jià)：

10.49元投資評(píng)級(jí)：

買入(維持)日期：

20250730資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)會(huì)計(jì)年度流動(dòng)資產(chǎn)???2023A

2024A

2025E

2026E

2027E單位:百萬元利潤(rùn)表(百萬元)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入???單位:百萬元

現(xiàn)金流量表(百萬元)???單位:百萬元2025E

2026E

2027E2023A6,4784,311632024A7,5455,002692025E8,9025,857802026E10,4776,847942027E

會(huì)計(jì)年度2023A1,259605812024A1,040743999,240

10,699

11,946

13,259

14,99812,3028,028113經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈利潤(rùn)1,518

1,507

1,607967

1,242

1,464現(xiàn)金3,3121,487794,1211,5902395,6741,7061367,2491,8393058,9782,008213營(yíng)業(yè)成本應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款預(yù)付賬款營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)和信用減值損失其他收益公允價(jià)值變動(dòng)收益投資凈收益資產(chǎn)處置收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外支出利潤(rùn)總額所得稅凈利潤(rùn)少數(shù)股東損益歸屬母公司凈利潤(rùn)EBITDA折舊攤銷98113116698368550-60-7512850813388628-91-8314511,024509745-313-921,1525831,353680財(cái)務(wù)費(fèi)用-60-1354798-91-11131169-9911110-313

-392

-482161320248421364投資損失-1368891-13445112-13391131存貨3,6425603,8256053,4966862,7287182,6248118741,031-482-131136營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)其他經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流資本支出其他流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資固定資產(chǎn)-392-1131361,902851,930972,0581082,1971192,365130-10715341-213

-237

-27113218769811,1051251,2441111,39996215-11142480240-11143050273-1113393011無形資產(chǎn)142137長(zhǎng)期投資1311131313其他非流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債799715720723740其他投資現(xiàn)金流00-0-0-06211,142

12,630

14,004

15,456

17,3631,596

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流664280941,05441,3553-212-310-214-2605,9212886,8202627,2872627,5842628,117262短期借款34短期借款4344長(zhǎng)期借款000應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款其他流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款其他非流動(dòng)負(fù)債負(fù)債合計(jì)1,6883,945