TF房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及問題調(diào)研分析報(bào)告目錄TOC\o"1-3"\h\u15668TF房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及問題調(diào)研分析報(bào)告 125614第1章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 2209611.1公司概況 28811.1.1公司簡介 2222981.1.2公司經(jīng)營狀況 3222111.2TF公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的識別 432741.2.1外部風(fēng)險(xiǎn)識別 473911.2.2內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識別 688541.3TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 9190051.1.1“Z-Score”模型及其修正的說明 9227431.1.2利用“Z-Score”模型評價(jià)TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 12195971.4TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 13169731.2.1TF公司風(fēng)險(xiǎn)管理以及預(yù)警設(shè)置 1482181.2.2TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1429815第3章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題及成因 16279672.1TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題 1691512.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)缺失 16221242.1.2未能及時(shí)調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，防控遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn) 17209422.1.3籌資渠道選取不當(dāng)導(dǎo)致籌資成本過高，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患 182952.2TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題的成因 20300032.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識不足 20199692.2.2風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度制定不科學(xué) 20278272.2.3國家宏觀調(diào)控，政策收緊以及疫情影響 2232121第4章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題改善措施 2430793.1提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識 24182883.1.1加強(qiáng)管理者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理意識 2489373.1.2提升財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能 24242093.2完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程 25174503.2.1構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) 25227353.2.2學(xué)習(xí)行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建全企業(yè)內(nèi)控機(jī)制 26102163.2.3采用適用于公司情況的方式評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 28125303.2.4結(jié)合制度和技術(shù)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 2967863.3與政府和金融機(jī)構(gòu)積極配合，協(xié)同解決債務(wù)困局 30227143.1.1出售部分儲備土地或出讓股權(quán)，回收現(xiàn)金流 30211303.1.2主動配合政府工作，尋求政策幫助 3061763.1.3積極對話金融機(jī)構(gòu)，延展債務(wù) 31第1章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀1.1公司概況1.1.1公司簡介TF公司是天津市首家房地產(chǎn)綜合性大型企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，包括房地產(chǎn)綜合開發(fā)、科研設(shè)計(jì)、經(jīng)營銷售的全線業(yè)務(wù)，也有一部分的貿(mào)易流通業(yè)務(wù)。TF公司是天津市第一家成功上市的大型房地產(chǎn)公司，時(shí)間是2001年9月，股票在上海證券交易所成功發(fā)行。企業(yè)注冊資金為2.23億元，總資產(chǎn)30億元。（1）公司所從事的主要業(yè)務(wù)包括：主營業(yè)務(wù)：TF公司的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成并不復(fù)雜，房地產(chǎn)的開發(fā)及銷售占該企業(yè)營業(yè)收入的絕大部分。收購?fù)恋?、開發(fā)、規(guī)劃并設(shè)計(jì)產(chǎn)品、建設(shè)房地產(chǎn)項(xiàng)目、銷售房地產(chǎn)項(xiàng)目、竣工交付結(jié)算等是企業(yè)的主要經(jīng)營流程。其他業(yè)務(wù)：租賃經(jīng)營公共、商業(yè)用房、房地產(chǎn)配套物業(yè)管理、經(jīng)營銷售工程建設(shè)所需鋼材等重點(diǎn)建材等。公司自成立數(shù)十年以來，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)，核心競爭力在于資源整合、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、市場營銷、成本控制、人才培養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)控制。公司作為房地產(chǎn)綜合性企業(yè)，以房地產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營為主，配套物業(yè)管理為輔，依靠發(fā)揮核心競爭力，不斷發(fā)展。在最新的戰(zhàn)略時(shí)期，公司繼續(xù)進(jìn)一步提升公司的核心競爭力，戰(zhàn)略思路主要是提高公司的資源獲取能力、完善經(jīng)營理念、加快經(jīng)營效率、提高公司管理水平。同時(shí)，公司加大力度拓展蘇州市的業(yè)務(wù)，并保持好天津的本地業(yè)務(wù)，形成兩地協(xié)同開發(fā)的局面。公司管理架構(gòu)如下圖所示：圖1.1TF公司組織機(jī)構(gòu)圖資料來源：/gufen/profile_zzjg.jsp1.1.2公司經(jīng)營狀況2019年，政府繼續(xù)以“房住不炒”這一口號作為政策調(diào)控的大方向，我國的商品房交易額保持了平穩(wěn)的增長，成交面積增速逐漸縮小。全國各地的地方政府積極出臺各項(xiàng)人才住房政策，為留住高質(zhì)量人才，助力城市發(fā)展。天津市為了確保房地產(chǎn)市場穩(wěn)定運(yùn)行，切實(shí)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控，主要手段包括增加市場的供應(yīng)量，加強(qiáng)對新房價(jià)格的審查，對市場秩序嚴(yán)厲整頓等。同時(shí)，遵循“三價(jià)聯(lián)控”原則調(diào)控土地出讓價(jià)格，“三價(jià)”即土地出讓價(jià)格、二手房價(jià)格、新建商品房價(jià)格，對土地出讓的規(guī)定和要求也不斷地增加。此外，土地市場出現(xiàn)顯著的回落，主要是由于政策傾向于減少開發(fā)企業(yè)信貸額度，同時(shí)對于新房采取限價(jià)，限售措施，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)面臨巨大的資金壓力。天津市通過一系列舉措讓市場預(yù)期回歸理性，全市房地產(chǎn)市場保持總體平穩(wěn)，確保了出臺政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性。中央對于房地產(chǎn)調(diào)控的大方向是“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，天津市場首先繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行“三價(jià)聯(lián)控”政策；同時(shí)切實(shí)做好房地產(chǎn)市場長效管理機(jī)制，做到一城一策、因城施策，鼓勵(lì)房企購地，狠抓監(jiān)管，支持人民的剛性購房需求，鼓勵(lì)人民改善居住環(huán)境的要求，對外宣告市場穩(wěn)定的信號。2019年，天津市房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長了12.5個(gè)百分點(diǎn)；天津市商品房實(shí)現(xiàn)銷售額較2018年增長11.3%，達(dá)到了2272.14億元；銷售面積較2018年增長18.3%，達(dá)到了1478.68萬平方米。蘇州政府自2016年起，對于房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策要點(diǎn)在于“穩(wěn)房價(jià)、控地價(jià)、保自住、扶租賃、去庫存”，在該政策指導(dǎo)下，房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)發(fā)展，直到2019年一季度末才出現(xiàn)了波動增長勢頭，3.11新政的出臺，幫助房地產(chǎn)市場經(jīng)營最終趨于平穩(wěn)。商品房銷售面積為2156萬平米，同比增長了8.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的局面。1.2TF公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的識別由于企業(yè)會受到內(nèi)部因素和外部環(huán)境因素的影響，因此企業(yè)會面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)還可以再進(jìn)行細(xì)分，即現(xiàn)金性和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，其中，導(dǎo)致現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素是：企業(yè)資金鏈薄弱，債務(wù)逾期無法償還；收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是企業(yè)經(jīng)營不善，發(fā)生虧損導(dǎo)致無力償還債務(wù)?；I資風(fēng)險(xiǎn)識別就是要在籌資活動發(fā)生前，對TF公司潛在的內(nèi)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并解釋不同類型籌資風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的原因。1.2.1外部風(fēng)險(xiǎn)識別顧名思義，企業(yè)的外部風(fēng)險(xiǎn)主要來源于企業(yè)外部的環(huán)境，近年來國家利用經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保證市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，各項(xiàng)政策不斷出臺，尤其是TF公司所在的房地產(chǎn)行業(yè)。這將導(dǎo)致公司經(jīng)營受到一定的政策限制，如無法繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能、加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管等，投資者和金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的籌資也會持謹(jǐn)慎態(tài)度，這對公司的再融資活動不利。具體而言，外部風(fēng)險(xiǎn)可概括如下：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)2020年上半年，新冠疫情一出現(xiàn)立刻引發(fā)了世界性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，我國作為疫情較嚴(yán)重的地區(qū)首當(dāng)其沖。一季度大面積的停工停產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值大幅下滑，消費(fèi)、投資都收到了巨大的沖擊。隨著我國逐漸防控住了疫情蔓延勢頭，二季度逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費(fèi)、投資、工業(yè)企業(yè)利潤等的降幅均出現(xiàn)不同程度收窄，經(jīng)濟(jì)逐漸向好回暖，但仍受國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)拖累。在國際上，美國頻頻在全球范圍內(nèi)挑起貿(mào)易紛爭，特朗普時(shí)代的中美關(guān)系緊張。歐洲方面，英國脫歐的一系列后續(xù)問題導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨困境，對全球經(jīng)濟(jì)造成不利影響。2020年初新冠肺炎疫情在全球爆發(fā)，尤其是在美國造成了超過700萬人確診，超過20萬人死亡的嚴(yán)重后果。各國不得不采取停工停產(chǎn)，限制出行等措施對抗疫情。這次疫情減緩了對中國對外貿(mào)易的增長，部分國家重新奉行貿(mào)易保護(hù)主義，全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈面臨大洗牌，再加上全球和地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)摩擦和沖突，經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn)依然很大。政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)中國的房地產(chǎn)受到政策的主要影響。中國房地產(chǎn)市場與其他發(fā)達(dá)國家不同，會受到政府的政策調(diào)控干預(yù)，其中土地財(cái)政、戶籍制度和短期調(diào)控是最嚴(yán)重的。一是由于分稅制改革，財(cái)權(quán)主要向中央轉(zhuǎn)移，地方財(cái)政收入減少。當(dāng)?shù)卣炎⒁饬D(zhuǎn)向了賣地收入。土地供應(yīng)減少導(dǎo)致地價(jià)高漲，房地產(chǎn)成本上升，直接導(dǎo)致房價(jià)高漲。第二，中國有嚴(yán)格的戶籍制度。天津作為一個(gè)“新一線”城市，戶籍相對稀缺，聚集了醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、就業(yè)等優(yōu)質(zhì)資源，帶動了全國人才的大量涌入，造成了住房供應(yīng)不足，房價(jià)上漲。第三、近十年來，政府的調(diào)控手段明顯地影響了中國房地產(chǎn)的走向。調(diào)控政策包括但不限于提高首付比例、控制貸款年限、限制購房數(shù)量、嚴(yán)加審查購房資格、調(diào)高貸款利率等，使得我國房地產(chǎn)在不同地區(qū)存在“過冷”、“過熱”這樣不平衡的狀態(tài)。最近兩年以來，“房住不炒”精神定調(diào)，中央重點(diǎn)考核地方政府在房地產(chǎn)市場方面的政策實(shí)施和調(diào)控力度，把抑制房價(jià)的過快增長工作落實(shí)到人，用該項(xiàng)工作的執(zhí)行情況考核相關(guān)負(fù)責(zé)人。這是有史以來時(shí)間最長，要求最嚴(yán)的政策調(diào)控。以城市為主體，落實(shí)責(zé)任，因城施策，分類指導(dǎo)很有可能就是未來房地產(chǎn)行業(yè)政策的大方向。在2020年疫情影響下，2月份多省市土地市場交易暫緩，導(dǎo)致土地供給量減少。各大銀行都在嚴(yán)查違規(guī)放貸行為，涉及房地產(chǎn)行業(yè)貸款政策越來越嚴(yán)格，同時(shí)，為抑制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的過快增長，監(jiān)管部門設(shè)置了“三道紅線”，房地產(chǎn)行業(yè)所面臨形勢越發(fā)嚴(yán)峻。市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)首先，房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模已觸頂。全國全年房地產(chǎn)總體銷售面積在過去的四年都并沒有實(shí)現(xiàn)大幅度增長，一直維持在17億平方米左右。疫情期間，我國房地產(chǎn)銷售遭遇滑鐵盧，多地房地產(chǎn)市場預(yù)冷?；乜畈涣觿×朔康禺a(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流問題，資金缺口越拉越大，甚至還有一些千億級企業(yè)面臨資金困境。在天津，房地產(chǎn)市場也存在下行壓力，且市場對未來預(yù)期下調(diào)。更嚴(yán)重的是，TF集團(tuán)自2018年開始的債務(wù)危機(jī)還沒解除，其子公司又發(fā)生債券違約的情況；近年來，天津大型國企的債務(wù)問題頻繁出現(xiàn)，天津地區(qū)的籌資風(fēng)險(xiǎn)陡然提高，TF公司的再融資難度越來越大。近年來，TF公司經(jīng)營業(yè)績不佳，籌資環(huán)境變差，兩方面的打擊共同作用加速了流動性風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)危機(jī)近在咫尺隨時(shí)可能爆發(fā)。TF公司所經(jīng)歷的是一場前所未有的打擊，公司籌資難度進(jìn)一步擴(kuò)大，公司必然會面對更高的籌資風(fēng)險(xiǎn)。這樣的市場環(huán)境對TF公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響極大。1.2.2內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識別房地產(chǎn)企業(yè)若想平穩(wěn)運(yùn)行，需要大量的資金維持各個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)，因此長期穩(wěn)定的資金來源是每一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)追求的目標(biāo)。然而實(shí)際情況往往并非如此，TF公司的償債能力，負(fù)債結(jié)構(gòu)對于本企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行并不理想。因此我們需要從這兩個(gè)方向?qū)F公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行識別分析。負(fù)債結(jié)構(gòu)分析按照償還期限的長短，企業(yè)的負(fù)債需要在一年以內(nèi)償還的即為流動負(fù)債，一年以上則稱為非流動負(fù)債。我們以此觀察TF公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的狀況。表1.1TF公司負(fù)債結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年負(fù)債總額（億元）187.88292.31303.2262.01201.34流動負(fù)債總額（億元）72.12112.32191.54207.45151.21流動負(fù)債率（%）38.39%39.11%61.41%78.58%73.10%非流動負(fù)債率（%）61.61%60.89%36.59%21.42%22.90%資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算如果在公司全部負(fù)債中，流動負(fù)債占比較大，則短期內(nèi)需要還本付息，短期壓力加大。如果非流動負(fù)債占比較大，則較長時(shí)期內(nèi)無需歸還本金，支付利息即可，短期壓力較小。從表中可知，公司的流動負(fù)債占比逐年攀升，在2018年一度攀升至78.58%。顯而易見公司為償還債務(wù)，在短期資金需求量極大。這些流動負(fù)債大部分來自于銀行的貸款和同業(yè)拆借，利率相對較高，因此利息支出也是一大筆資金。如果出現(xiàn)銀行抽貸導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，會導(dǎo)致后續(xù)連鎖反應(yīng)，后果不堪設(shè)想。由此可知TF公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，容易使公司面臨債務(wù)危機(jī)。償債能力分析如果公司公司具有良好的償債能力，無須擔(dān)心資金鏈出現(xiàn)斷裂的問題。那么適度的負(fù)債會給企業(yè)帶來更多機(jī)會，創(chuàng)造更大的收益，也無須過度擔(dān)心籌資風(fēng)險(xiǎn)問題。但TF公司顯然不具備這樣的能力，因此下面將通過計(jì)算，來評估TF公司的長期和短期償債能力。TF公司短期償債能力分析企業(yè)的短期償債能力的評估，涉及到兩個(gè)較為常見并且非常重要的財(cái)務(wù)比率，分別是速動和流動比率。流動比率是用企業(yè)的流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債所得數(shù)值，速動比率是用企業(yè)的速動資產(chǎn)除以流動負(fù)債所得數(shù)值。之所以使用兩個(gè)數(shù)值，主要還是二者區(qū)別在于速動比率中的速動資產(chǎn)可在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，可以更好的表現(xiàn)公司短期償債能力。通常這兩個(gè)比率數(shù)值的大小，就代表了企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)與弱。表1.2TF公司短期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年流動比率1.162.831.741.421.53速動比率0.480.530.260.130.09行業(yè)平均速動比率0.670.650.670.640.83資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算觀察上表可知，TF公司的流動比率近五年呈波動向下趨勢，自2017年降至2以下，說明短期償債能力不高。主要原因是TF公司有較多的項(xiàng)目正在建設(shè)中，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。在近五年內(nèi)，TF公司速動比率達(dá)不到1，并且顯著低于行業(yè)平均值，說明公司可以迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)不足，短期內(nèi)存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，TF公司這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)了該公司短期償債能力較弱，只能勉強(qiáng)滿足日常經(jīng)營的流動資金需求。TF公司長期償債能力分析產(chǎn)權(quán)比率可以反映一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，等于負(fù)債總額除以所有者權(quán)益所得的數(shù)值，通常被用于評價(jià)企業(yè)的長期償債能力的好壞。此外，還有所有者權(quán)益比率，資產(chǎn)負(fù)債率這兩個(gè)重要指標(biāo)。自有資金越多，計(jì)算所得該公司所有者權(quán)益比率的數(shù)值越大，說明企業(yè)具有較強(qiáng)的償還債務(wù)的能力，長期償債風(fēng)險(xiǎn)不大。而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率等于1減去該企業(yè)的所有者權(quán)益比率，但該數(shù)值并不是越低越好，適宜的資產(chǎn)負(fù)債率與公司的成長密不可分。受限于房地產(chǎn)行業(yè)性質(zhì)，不像其他行業(yè)需要的資金量有限，其資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間是60%至70%。表1.3TF公司長期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)負(fù)債率（%）77.0382.7683.5481.3878.72行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率（%）70707069.565所有者權(quán)益比率（%）22.9713.2412.4616.6222.28產(chǎn)權(quán)比率2.147.026.973.852.32資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般高于60%，因其對于資金的需求量大大超過其他行業(yè)。由表可見，TF公司的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年均高于行業(yè)平均值，并且保持持續(xù)增長直至2017年達(dá)到83.54%，2018年、2019年雖有小幅回落，但依然超過行業(yè)均值的20%以上。分析可知近五年的TF公司資產(chǎn)負(fù)債率過高，長期償債能力較弱。相對應(yīng)的，TF公司近五年的所有者權(quán)益比率均低于行業(yè)平均的水平，在2017年僅有12.46%，這說明TF公司自有資產(chǎn)完全不能滿足長期償債的需要，一旦遇到問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。TF公司近五年的產(chǎn)權(quán)比率均高于3，而到了2016年已超過7，達(dá)到正常標(biāo)準(zhǔn)的兩倍還多，表明TF公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在問題，長期償債能力不足。TF公司當(dāng)前的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在負(fù)債比重高，缺乏流動資金這兩方面。也就是說，TF公司的長期和短期償債能力都處于較差水平，資金鏈及岌岌可危，沒有特殊情況，還可以勉強(qiáng)保證資金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。一旦外部市場環(huán)境，政策導(dǎo)向出現(xiàn)較大變化，例如出現(xiàn)銀行抽貸的問題，TF公司將面臨無法破解的局面。無論從長期還是短期的角度來說，TF公司這樣的現(xiàn)狀都不能滿足TF公司持續(xù)健康發(fā)展的要求，無法保障TF公司的債權(quán)人和股票投資人的利益。1.3TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)本章將先介紹本文采取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法，即“Z-score”模型，然后采取該模型總體評價(jià)TF公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然后細(xì)致化，重點(diǎn)識別并評價(jià)TF公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。1.1.1“Z-Score”模型及其修正的說明“Z-Score”模型Altman在1968年首開先河，創(chuàng)立“Z-Score”模型，為了確保得到更加準(zhǔn)確研究結(jié)果，他在美國的企業(yè)中篩選了66家作為研究對象，在這些企業(yè)中33家已經(jīng)破產(chǎn)，另外33家還在正常經(jīng)營，并且為了研究的嚴(yán)謹(jǐn)性，他選擇財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度也很大，追溯到了企業(yè)前20年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這樣做的好處是樣本量足夠多，研究結(jié)果的可信度更高。這些企業(yè)大部分從事機(jī)械行業(yè)，各企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大小不一，小到一百萬美元，大到兩千五百萬美元都有。用于評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型的有很多種，而“Z-Score”模型相對于其他模型最大的優(yōu)勢在于:數(shù)據(jù)取值方便，基本源自企業(yè)每年的年報(bào)報(bào)表，計(jì)算起來簡單方便，只需代入數(shù)值。通常來說每年都會雇傭會計(jì)師事務(wù)所等外部機(jī)構(gòu)對企業(yè)年報(bào)進(jìn)行審計(jì)，年報(bào)里的數(shù)值理論上都應(yīng)具有相當(dāng)?shù)目煽啃?，因此利用這樣的數(shù)據(jù)計(jì)算，模型才能夠具有準(zhǔn)確性，可以避免較大的偏差。因?yàn)椤癦-Score”模型計(jì)算方便，用計(jì)算值與臨界值相比較后，就能粗略估計(jì)企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際情況。建立這樣一個(gè)預(yù)警模型，對企業(yè)內(nèi)部外部有好處。首先，對內(nèi)而言，管理層可以根據(jù)“Z-Score”模型的預(yù)測結(jié)果及時(shí)實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略的制定。對外而言，投資者可以自行計(jì)算，可以對企業(yè)狀況作出有根據(jù)的判斷理性投資。所以Z值模型現(xiàn)實(shí)的預(yù)警意義顯而易見，理論上也是一次偉大的突破。Altman用逐步判別分析法，比較了22個(gè)財(cái)務(wù)比率，最終保留了其中5個(gè)較為重要的財(cái)務(wù)比率，并賦予他們不同的權(quán)重，然后利用該公式計(jì)算Z值。該模型的判別函數(shù)為：Z=1.2X1+1.4X2+1.3X3+0.64X4+0.999X5（1.1）公式選取的5個(gè)財(cái)務(wù)比率如下表所示。表1.4“Z-Score”公式說明財(cái)務(wù)比率計(jì)算公式用途說明X1體現(xiàn)資產(chǎn)流動性X2體現(xiàn)公司的累積獲利能力X3總資產(chǎn)息稅前利潤率X4測定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)X5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資料來源：根據(jù)AltmanEI,FinancialRationsDiscriminantAnalysisandthePredictionofCorporateBankruptcy[J].JournalofFinance,1968(9):589-609.整理其中，Xl一般用于判斷一家公司資產(chǎn)的流動性。如果營運(yùn)資金一直處于下降趨勢，那么企業(yè)的資金得不到有效補(bǔ)充就會影響資金流動性，短期內(nèi)債務(wù)就有可能無法及時(shí)償付。X2一般用于判斷企業(yè)能否獲取利潤的難易程度。留存收益越多，說明公司資金更充裕，支付股利的困難越小。這個(gè)比率對公司來說越高越好，表明企業(yè)利潤豐厚。X3一般用于衡量一個(gè)上市公司利用全部資產(chǎn)獲得取盈利的能力。X4主要表示當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，公司的權(quán)益就會減少，其市場價(jià)值隨之降低多少。X5一般用于表示企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度，數(shù)值大小分別對應(yīng)企業(yè)銷售能力的強(qiáng)與弱，收入的多與少。判別規(guī)則：圖1.2“Z-Score”模型Z值區(qū)間說明Z<1.80Z<1.80危險(xiǎn)區(qū)域1.80≤Z≤2.675灰色地帶2.675<Z≤1.00暫時(shí)安全Z>3．00狀況良好1.82.6753資料來源：根據(jù)AltmanEI,FinancialRationsDiscriminantAnalysisandthePredictionofCorporateBankruptcy[J].JournalofFinance,1968(9):589-609.整理通過上圖可知，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況隨Z值的增大而趨向安全，Z值大于3是企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀尚可，暫無危機(jī)的標(biāo)志，而Z值小于1.8就說明企業(yè)的現(xiàn)狀糟糕，面臨破產(chǎn)的幾率大。在1.8和3之間表明企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。當(dāng)Z值大于2.675，這說明問題不太嚴(yán)重，只需做好日常的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。而Z值小于2.675時(shí)就要引起企業(yè)足夠的重視了，因?yàn)檫@標(biāo)志著企業(yè)即將進(jìn)入最危險(xiǎn)區(qū)域，此時(shí)若不能采取合理措施控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)很可能迅速滑入Z值小于1.8的區(qū)間，導(dǎo)致面臨破產(chǎn)的嚴(yán)重后果。Z值模型在判別已破產(chǎn)企業(yè)的33個(gè)企業(yè)，在其破產(chǎn)前一年有94%的企業(yè)Z值小于1.80，前兩年有82%的企業(yè)Z值低于1.80。可見該模型在實(shí)踐中較為可靠，科學(xué)性強(qiáng)。但是“Z-Score”模型的也存在很明顯的問題：模型只適合于制造業(yè)的上市公司，無法覆蓋廣大的其他行業(yè)?！癦-Score”模型的修正Altman在2000年修正了“Z-Score”模型，只保留了前四個(gè)參數(shù)。本文選取的就是修正后Z3模型，該模型可使企業(yè)所屬行業(yè)不再對模型計(jì)算產(chǎn)生較大影響，從而解決了最初的模型的局限性問題。且Z3模型可用于非制造企業(yè)。其表達(dá)式為：Z3=6.5X1+1.26X2+6.72X3+1.05X4（1.2）新的判別規(guī)則：圖1.3“Z3”模型Z值區(qū)間說明1．23≤Z1．23≤Z3<2．90灰色地帶Z3≥2．90狀況良好Z3<1．23危險(xiǎn)區(qū)域1.232.9資料來源：根據(jù)Altman,EdwardI..Predictingfinancialdistressofcompanies:RevisitingtheZ-scoreandZETAmodels[J].JournalofEvolutionaryEconomics,2014(3).整理通過上圖可知，在Z3模型中依然是隨Z值的增大而趨向安全，數(shù)值大于2.9是表示財(cái)務(wù)狀況好風(fēng)險(xiǎn)小的標(biāo)志，而Z值小于1.23則是企業(yè)極有可能破產(chǎn)的征兆。在1.8和3之間表明企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面存在一定問題，需要企業(yè)管理人員對其引起重視。TF地產(chǎn)作為一家房地產(chǎn)上市公司。無法適用于“Z-Score”模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，因?yàn)槠渲饕m用于制造行業(yè)，因此我們采用Z3模型，恰好適用于非制造行業(yè)的上市公司。國內(nèi)已有對Z3模型在我國房地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)用性研究。史富蓮等曾經(jīng)在2007年使用Z3模型對我國40家上市房地產(chǎn)企業(yè)做出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，運(yùn)用這些企業(yè)近5年的公布的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。不出所料，所有的ST企業(yè)被處理的前一年計(jì)算出的Z值全部低于1.23這個(gè)臨界值，由此可見在這種情況下準(zhǔn)確率極高；而在被處理的前一年計(jì)算結(jié)果也有79%左右小于1.23。當(dāng)然Z3模型也不絕對準(zhǔn)確，產(chǎn)生誤判的可能性也存在，概率約17%，而準(zhǔn)確判別非ST公司的概率則約83%[43]。綜上所述，利用Z3值模型對TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)具有極高的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。1.1.2利用“Z-Score”模型評價(jià)TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表1.5TF公司Z3模型預(yù)警狀況表財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年流動資產(chǎn)合計(jì)227.61321.84336.64292.85231.72流動負(fù)債合計(jì)72.12112.32191.54207.45151.21資產(chǎn)總計(jì)241.91342.85356.79316.63253.77Xl0.640.610.40.280.31留存收益12.318.5210.7012.0411.46資產(chǎn)總計(jì)241.91342.85356.79316.63253.77X20.050.020.030.040.05利潤總額1.00-1.622.532.523.49財(cái)務(wù)費(fèi)用1.601.881.920.640.63資產(chǎn)總計(jì)241.91342.85356.79316.63253.77X30.0100.010.010.02股本11.0611.0611.0611.0611.06資本公積22.0522.0522.0522.0522.05負(fù)責(zé)總計(jì)187.88292.31303.20262.01201.34X40.30.16Z32.772.282.962.232.48資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算TF公司的Ｚ值從2015－2018年處于不斷下降趨勢,2019年略有回升。權(quán)重較高的X1，在2015-2018年是下降的趨勢，這說明T公司的資產(chǎn)流動能力在變差，短期償債能力也不如從前，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐年增加；X2，X4的數(shù)值從2014年起一直處于下滑狀態(tài)，X2值的縮減說明了雖然企業(yè)資產(chǎn)總額在增加，但企業(yè)利潤積累卻沒有隨之提升，獲利能力不足，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力在逐年遞減，X4的下降則說明了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有改善，愈發(fā)不合理，企業(yè)增加債務(wù)對企業(yè)提供的幫助越來越少。其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在2015－2016年還相對較小，且Z＞2.9；在2017年已經(jīng)接近臨界值2.9，到2018和2019年，降至低于2.9，說明TF公司財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定。TF公司的Ｚ值在2015－2019年期間不斷下降，說明該企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸難以控制，持續(xù)增大，并且Ｚ值下降的速度屢屢增加，說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅存在，且在不斷的增大。1.4TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀1.2.1TF公司風(fēng)險(xiǎn)管理以及預(yù)警設(shè)置在TF公司2020年公布的《TF公司內(nèi)部控制手冊》第三章風(fēng)險(xiǎn)評估提到，TF公司主要由監(jiān)察審計(jì)部擔(dān)任公司的內(nèi)部控制，風(fēng)險(xiǎn)管理工作，因此，該部門負(fù)責(zé)構(gòu)建評估框架，對企業(yè)年度的內(nèi)控和風(fēng)控情況作出評估。評估內(nèi)容主要是：本公司的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制工作的效果能否達(dá)到預(yù)期；評估內(nèi)部控制程序的合理性等.在發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件時(shí)，按照以下流程進(jìn)行:重大事項(xiàng)防范與預(yù)警管理重大事項(xiàng)防范與預(yù)警管理事后總結(jié)評估應(yīng)急處置管理圖1.4TF公司重大風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件應(yīng)急管理流程圖資料來源：《TF公司內(nèi)部控制手冊》2020年4月建立預(yù)警體系，主要內(nèi)容為：公司運(yùn)營層面及項(xiàng)目運(yùn)營層面的指標(biāo)設(shè)定。公司運(yùn)營層面及項(xiàng)目運(yùn)營層面的指標(biāo)設(shè)定。預(yù)警指標(biāo)設(shè)定：預(yù)警等級及預(yù)警流程設(shè)計(jì)。預(yù)警觸發(fā)方式設(shè)計(jì)：快速響應(yīng)及解決、解除方案。預(yù)警事項(xiàng)處理方案：圖1.5TF公司預(yù)警體系管理圖資料來源：《TF公司內(nèi)部控制手冊》2020年4月1.2.2TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略針對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是籌資風(fēng)險(xiǎn)，TF公司董事會每年對當(dāng)前公司面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，歸納總結(jié)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型和情況，據(jù)此向?qū)徲?jì)監(jiān)察部下達(dá)制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略的要求，并監(jiān)督其實(shí)施。即《TF公司內(nèi)部控制手冊》中羅列了公司在籌資環(huán)節(jié)可能面對的風(fēng)險(xiǎn)，對此TF公司采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施是，根據(jù)融資類型進(jìn)行劃分，包括信貸融資、債券融資、資本性融資。管理的流程分別如下：信貸融資由融資管理人員發(fā)起，財(cái)務(wù)部長等直至董事長逐級審批后簽署貸款合同；后財(cái)務(wù)人員記賬，審核；款項(xiàng)的使用根據(jù)金額由不同層級領(lǐng)導(dǎo)審批，利息由融資管理人員測算，財(cái)務(wù)部門支付；最后融資管理人員在貸款到期后發(fā)起還款，財(cái)務(wù)主管審批通過后財(cái)務(wù)人員支付并記賬。債券融資由相關(guān)業(yè)務(wù)人員發(fā)起，證券部與中介機(jī)構(gòu)制定方案，后續(xù)證券部門、財(cái)務(wù)部門共同監(jiān)督款項(xiàng)的使用，利息與本金的歸還；股權(quán)融資由相關(guān)業(yè)務(wù)人員發(fā)起，證券部與中介機(jī)構(gòu)制定方案，后續(xù)監(jiān)察審計(jì)部、財(cái)務(wù)部門共同承擔(dān)監(jiān)督職責(zé)。雖然從制度上來看TF公司在風(fēng)險(xiǎn)管理問題上具有了一定的重視，并建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，但通過本文對TF公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的識別評估結(jié)果來看，其仍然具有較高風(fēng)險(xiǎn)，因此TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理仍然存在改進(jìn)的空間。第3章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題及成因2.1TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)缺失（1）未建立風(fēng)險(xiǎn)控制部門根據(jù)TF公司《TF公司內(nèi)部控制手冊》，以及《TF公司2019年年度董事會經(jīng)營評述》中內(nèi)容以及公司管理架構(gòu)圖可知，TF公司尚未設(shè)立風(fēng)控部門，風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)由審計(jì)監(jiān)察部擔(dān)任，因此公司治理結(jié)構(gòu)和章程不夠完善，在內(nèi)部控制制度建設(shè)方面沒有引起足夠重視，還需要制定相關(guān)內(nèi)部管理制度以規(guī)范企業(yè)員工具體職責(zé)。沒有專職的風(fēng)險(xiǎn)控制部門導(dǎo)致的最直接結(jié)果就是，對于風(fēng)險(xiǎn)控制工作沒有專職的人員負(fù)責(zé)，審計(jì)監(jiān)察部的工作人員其實(shí)還有審計(jì)等其他工作職責(zé)，人力資源配置不合理，這樣一來風(fēng)控工作推進(jìn)起來難度會很大，容易出現(xiàn)職責(zé)推諉。另一方面，在季度末，半年末，年末要進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告披露，此時(shí)該部門工作任務(wù)量巨大，極有可能忽略風(fēng)控工作。當(dāng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后，工作量大但負(fù)責(zé)人員不足，極有可能導(dǎo)致作出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策而沒有風(fēng)控人員的建議，給公司造成巨大財(cái)務(wù)損失。（2）風(fēng)控制度不科學(xué)公司的風(fēng)控制度雖然占據(jù)內(nèi)控手冊一整章節(jié)的篇幅，但風(fēng)控制度重點(diǎn)放在了發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件后的處理流程上。在風(fēng)險(xiǎn)識別環(huán)節(jié)，僅僅列舉了可能造成風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部以及外部因素，而在風(fēng)險(xiǎn)分析環(huán)節(jié)，內(nèi)控手冊原文雖然提及定量與定性相結(jié)合的分析方法，但寥寥數(shù)語，沒有相關(guān)執(zhí)行規(guī)定的說明，也沒有具體權(quán)責(zé)的落實(shí)?？梢娖鋵τ谪?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的重視程度應(yīng)該不高。事實(shí)上，科學(xué)的適合本公司的識別與分析風(fēng)險(xiǎn)的方法對于風(fēng)險(xiǎn)控制來說是極其重要的，有助于及時(shí)采取適合的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，防止該風(fēng)險(xiǎn)對公司造成更大的損失。由于各類風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，隨著市場和政策的變化隨時(shí)會發(fā)生，如果沒有形成一個(gè)常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控工作，僅僅通過年初的評估以及年末的總結(jié)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。某些突發(fā)狀況需要公司迅速做出反應(yīng)，如果一味按照年初既定的控制措施執(zhí)行，很有可能延誤了規(guī)避或是處理風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)。2.1.2未能及時(shí)調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，防控遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)TF公司5年財(cái)務(wù)報(bào)表來看，該公司籌資結(jié)構(gòu)未經(jīng)過系統(tǒng)的調(diào)整，已不適應(yīng)當(dāng)前發(fā)展階段，主要從一下兩方面進(jìn)行分析：（1）資產(chǎn)變現(xiàn)能力差房地產(chǎn)企業(yè)的存貨主要是土地、房產(chǎn)，價(jià)值較高流動性較差，因此占用大量資金，資產(chǎn)負(fù)債率相對于其他行業(yè)一定是偏高的。企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力決定了企業(yè)可承受的負(fù)債量，一旦盈利能力不足，外加回款速度慢，就無法償還如此巨大的債務(wù)量，資金鏈就會斷裂。前文通過分析可知TF公司短期償債能力、長期償債能力在行業(yè)內(nèi)都是顯著偏低的，這說明，在此期間TF公司流動資產(chǎn)中能在短期內(nèi)迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)較少，存貨在流動資產(chǎn)中的比例較大，2015年-2019年TF公司存貨情況如下：表2.1TF公司存貨情況財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年存貨賬面價(jià)值218.64268.40283.53261.42192.77總資產(chǎn)253.77316.63356.79342.85241.91存貨占比83.48%82.77%80.03%76.39%79.03%資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算通過TF公司年報(bào)數(shù)據(jù)可知，TF公司存貨量過大，手中持有過多已建成未銷售的房產(chǎn)，待開發(fā)和正在開發(fā)的土地。造成這種存貨占比較大的情況主要是由于：一是房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀，由于政策，市場，疫情等原因?qū)е落N售去化率低，資金回收困難；二是TF公司自2015年以來，投資的多宗地塊價(jià)格過高，導(dǎo)致占建成的商品房成本比例過高，例如2015年投資蘇州留園路地塊的成交價(jià)最終為3.97億元，2016年以102億元高價(jià)拍得的津和大(拍)2016-084號地塊；2017年30.72億元投資津南苑（掛）2017-095號地塊，都是當(dāng)年該地區(qū)折合樓面地價(jià)最高的地塊之一。這些項(xiàng)目一方面增加了TF公司的存貨賬面價(jià)值，一方面也將使其負(fù)債持續(xù)增加。（2）籌資手段單一房地產(chǎn)行業(yè)一般都需要大量銀行貸款提供資金支持，必要時(shí)還要發(fā)行股票債券籌措資金。我國房地產(chǎn)行業(yè)長期存在資金需求量巨大，籌措資金方式卻不多，由于本行業(yè)受政策影響程度大，難以找到長期穩(wěn)定的籌資方式。TF公司主要籌資渠道有兩個(gè)。一是銀行借款，一是關(guān)聯(lián)企業(yè)資金拆借，以2019年為例，籌資活動現(xiàn)金流入31.39億元，其中發(fā)行債券募集資金凈額7.4億元全部用于償還前期已發(fā)行的到期債券。銀行借款11.77億元，剩余12.23億元?jiǎng)t來源于TF集團(tuán)專項(xiàng)借款。此外，截止2019年，TF公司流動負(fù)債金額依然高達(dá)151.21億元，在2018年甚至高達(dá)207.45億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于19年公司貨幣資產(chǎn)3.79億元。由此可見TF公司籌集到的資金基本用于償還到期的債務(wù)。年報(bào)顯示，近5年來該公司籌資結(jié)構(gòu)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變動，可知其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作不到位，長期來看，TF公司償債壓力有增無減，必然面臨遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，極易出現(xiàn)債務(wù)逾期的嚴(yán)重后果。2.1.3籌資渠道選取不當(dāng)導(dǎo)致籌資成本過高，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患為了企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性，必須選擇安全，適合的籌資渠道保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流。顯然銀行貸款和同業(yè)拆借對于房地產(chǎn)企業(yè)而言容易獲取，安全性強(qiáng)，但是由于政策原因，這兩種渠道籌資成本日益升高。通過年報(bào)可知，TF公司在5年內(nèi)，并未根據(jù)市場情況對籌資渠道做出優(yōu)化更新。（1）整體平均籌資成本較高TF公司籌資成本在行業(yè)內(nèi)也屬于偏高的行列，以行業(yè)領(lǐng)先的BL公司為例，由下表可知2015至2019這五年，TF公司幾乎每年整體平均籌資成本率都要比BL公司高出一半，在2019年甚至高達(dá)73.35%，由此可見TF公司籌資成本偏高，籌資環(huán)境惡化。表2.2TF公司籌資成本比較情況財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年TF公司整體平均籌資成本率（%）8.17%6.80%6.32%7.10%8.68%行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)（BL公司）整體平均籌資成本率（%）3.20%2.69%2.82%3.03%2.95%差異率57.12%42.99%31.12%41.15%73.35%資料來源：根據(jù)TF公司、BL公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算（2）盈利能力不足根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2019年TF公司期末籌資總額132.7億元，整體平均籌資成本高達(dá)8.68%，并且，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負(fù)，可知籌得資金大部分用于償還之前的借款以及償付利息支出，并沒有給公司的經(jīng)營帶來助益。企業(yè)擁有強(qiáng)大的盈利能力才能維持充足的資金來源，用于到期債務(wù)還本付息。利用報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算得到TF公司的銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2015年到2019年的狀況:表2.3TF公司盈利能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年銷售凈利率2.79%-7.02%3.12%2.23%1.93%凈資產(chǎn)收益率1.25%-2.71%6.30%2.74%1.40%總資產(chǎn)收益率0.75%-0.72%0.91%0.45%0.72%資料來源：根據(jù)TF公司2015-2019年度報(bào)告計(jì)算2015年到2019年銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率總體處于下跌趨勢，盈利能力減弱反應(yīng)出企業(yè)經(jīng)營效益方面的不足。銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率2016年甚至為負(fù)，TF公司盈利能力關(guān)乎能否收回足夠的資金償還債務(wù)，只好借新債還舊債。從長遠(yuǎn)角度而言，由于TF公司長期以來籌資渠道選取過分保守，終將導(dǎo)致銀行對TF公司的評價(jià)更加負(fù)面，很有可能增加貸款審核條件，最終逐漸縮減貸款金額，造成惡性循環(huán)，加劇該公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)?？芍猅F公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作有效性不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作不到位。2.2TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題的成因2.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識不足金融危機(jī)給全世界帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯甚至后退，各國也都開始重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。不過，還是有很多企業(yè)對次重視程度不夠高，只是開始針對性調(diào)查和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)企業(yè)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的了解還停留在表面，沒有深入研究，無法建立健全財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。忽略了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終讓曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的跨國大企業(yè)的倒閉破產(chǎn)的案例比比皆是。由于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作不到位，缺乏對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效防范和控制，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗，資金鏈發(fā)生斷裂。充分說明企業(yè)可持續(xù)的長期發(fā)展，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識息息相關(guān)。企業(yè)管理者和員工都是企業(yè)的組成部分，都很重要。第一，企業(yè)管理者沒有正確的認(rèn)識財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不去尋找企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源，而是聽之任之。企業(yè)管理者只看到了高額利益，而沒有深入了解其背后的風(fēng)險(xiǎn)就可能利令智昏，不顧可能造成的嚴(yán)重后果，冒著巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)然行動。第二，企業(yè)員工財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識需要加強(qiáng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的流程是一個(gè)連續(xù)的閉環(huán)，且不斷產(chǎn)生變動。很多企業(yè)普通員工認(rèn)為只有財(cái)務(wù)部門需要注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，這項(xiàng)工作職責(zé)和其他崗位無關(guān)，認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只涉及往來款項(xiàng)的安全問題，與其他的方面無關(guān)，這是很大的誤區(qū)。TF公司所制定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度無法管理好其自身生產(chǎn)經(jīng)營遇到的風(fēng)險(xiǎn)情況。結(jié)果就導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系無法發(fā)揮應(yīng)有的作用，公司上下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識嚴(yán)重不足。如果沒有從領(lǐng)導(dǎo)到普通員工的正確認(rèn)識，即使再繁瑣的流程和規(guī)定都會形同虛設(shè)。2.2.2風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度制定不科學(xué)對于盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，適度負(fù)債經(jīng)營可以幫助企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，更好地把握商機(jī)，獲得超額利潤。但其前提是企業(yè)的獲得的利潤高于籌資成本，否則就會起到反作用，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)。我們知道，資金流動性可以反映企業(yè)短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債水平可以反映企業(yè)長期償債能力，而TF公司作為上市公司在凈資產(chǎn)收益率顯著低于同期銀行貸款利率，速動比率達(dá)不到行業(yè)平均值甚至相去甚遠(yuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率超過75%的情況下，流動負(fù)債規(guī)模仍然沒有下降。這說明TF公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度沒有有效反饋，無法達(dá)到預(yù)期效果?！禩F公司內(nèi)部控制手冊》中可以看到，TF公司具有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，但是該預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)行過程概括來說就是：起點(diǎn)來自于各個(gè)項(xiàng)目，子公司等通過報(bào)表報(bào)送形式，報(bào)送公司協(xié)調(diào)解決，經(jīng)綜合管理部處理，主責(zé)部門分級，根據(jù)預(yù)警級別由不同層級處理之后解除預(yù)警。每一項(xiàng)籌資業(yè)務(wù)審批以及執(zhí)行都有規(guī)定的流程，每一筆籌資款都經(jīng)過層層審批后執(zhí)行。但這一體系對當(dāng)前TF公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是失效的，主要原因是：(1)缺乏專職崗位和有效的預(yù)警系統(tǒng)TF財(cái)務(wù)部門沒有設(shè)置專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制系統(tǒng)。在風(fēng)險(xiǎn)管理崗位和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型缺位的情況下，只能依靠兼職該崗位的審計(jì)監(jiān)察部門人員，還有部分財(cái)務(wù)人員對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行提取，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。風(fēng)險(xiǎn)管理是一門專業(yè)的學(xué)科，對相關(guān)人員的專業(yè)程度，工作經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立客觀性和對風(fēng)險(xiǎn)識別的敏感性有很高的要求，想要在早期及時(shí)識別風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)，在TF公司這樣規(guī)模的企業(yè)里，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作由財(cái)務(wù)、審計(jì)人員兼任是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。并且，簡單的定性分析不足以適應(yīng)目前復(fù)雜的市場情況，選擇適合本企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)尤為關(guān)鍵。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法落后目前，TF公司采取基于定性和定量分析的預(yù)警方法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測。目前，這種預(yù)警方法存在以下不足：一是管理者通常根據(jù)經(jīng)驗(yàn)選擇指標(biāo)，導(dǎo)致主觀意識選擇的指標(biāo)存在冗余或遺漏的情況，難以全面、客觀地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。其次，從某一指標(biāo)或某類指標(biāo)單方面判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)就會面臨既難以確定準(zhǔn)確的臨界值，又無法確定一個(gè)合理參數(shù)的狀況，最終可能導(dǎo)致對某些嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不夠重視，或盲目放大了企業(yè)某些本不嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞百出，風(fēng)險(xiǎn)防控形同虛設(shè)。而且，在當(dāng)今風(fēng)云莫測的房地產(chǎn)市場，企業(yè)經(jīng)營面臨的環(huán)境瞬息萬變。某幾個(gè)數(shù)據(jù)變動導(dǎo)致的指標(biāo)變化根本不具備對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警示作用，而指標(biāo)全部正常也并不能說明企業(yè)可以高枕無憂，這樣的指標(biāo)對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷可以說是基本無效的。一個(gè)適合企業(yè)且實(shí)證有效財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法，是有機(jī)的整體，可以建立指標(biāo)體系聯(lián)動的分析各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)預(yù)見性差財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制如果可以達(dá)到事前控制的目的，就是最理想的。但TF公司在的風(fēng)險(xiǎn)管理工作基本開始于事中，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)進(jìn)入預(yù)警狀態(tài)，缺少事前預(yù)計(jì)的環(huán)節(jié)。TF公司屬于資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)，本身就會面對比其他行業(yè)更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際情況中，不去建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，重大事項(xiàng)僅僅依靠層級審批，很難在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的初始階段發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無法及時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，TF公司應(yīng)盡早找到科學(xué)的，適用于本公司情況的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，借助有效的定量分析模型，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對性的監(jiān)控，最終把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍。2.2.3國家宏觀調(diào)控，政策收緊以及疫情影響2016年以來，在中央出臺了“房子是用來住的，不是用來炒的”的政策，對房地產(chǎn)市場定調(diào)，天津政府堅(jiān)決執(zhí)行中央出臺的政策，并針對本市實(shí)際情況出臺了多項(xiàng)調(diào)控政策，利用長效機(jī)制對房地產(chǎn)市場進(jìn)行有效管控。在政策的指導(dǎo)下，房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控效果還是很顯著的。特別是近年來，隨著各項(xiàng)政策的開始發(fā)揮作用，全國房地產(chǎn)開發(fā)增速回歸平穩(wěn)，通脹得到緩解，房地產(chǎn)市場受以上因素影響，商品房價(jià)格逐漸回歸理性。中國銀保監(jiān)會年中會議要求，堅(jiān)決防止房地產(chǎn)貸款亂象。2020年以來，我國多次舉辦房地產(chǎn)工作論壇，反復(fù)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持穩(wěn)定地價(jià)、穩(wěn)定房價(jià)、穩(wěn)定預(yù)期的原則，不把房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)的短期手段。預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控政策一段時(shí)間內(nèi)還會繼續(xù)保持當(dāng)前的嚴(yán)峻形勢，尤其是各項(xiàng)嚴(yán)格的房地產(chǎn)企業(yè)籌資政策。2020年，住建部和人行在重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會上，宣布要對房地產(chǎn)金融實(shí)施審慎管理，嚴(yán)格管理房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)，提高該項(xiàng)業(yè)務(wù)的透明度，促進(jìn)其市場化、規(guī)范化。此外，政府近期出臺的一項(xiàng)的重要調(diào)控措施，針對對房地產(chǎn)企業(yè)融資，也為未來房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)狀況的調(diào)整提供了指導(dǎo)。制定了三條紅線：一是扣除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%；二是凈負(fù)債率大于100%；三是現(xiàn)金短債筆低于1倍。采用2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算可知，TF公司已全部踩上三條紅線。因此，繼續(xù)采取高負(fù)債經(jīng)營，依靠高溢價(jià)購地來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，這樣的經(jīng)營模式已經(jīng)難以為繼。天津市政府為抑制房價(jià)過高增長過快，于2016年下半年、2017年初多次出臺嚴(yán)苛的調(diào)控政策，通過限購、限貸等方式，改善房地產(chǎn)市場的過熱現(xiàn)象。天津房地產(chǎn)市場在銷售面積和銷售額兩方面同比以前年度都出現(xiàn)了下滑。雖然2018年的“海河英才”利好新政，短時(shí)間內(nèi)刺激了購房需求，使銷售面積和銷售額出現(xiàn)回漲，但政府出臺了多項(xiàng)強(qiáng)力調(diào)控政策逐漸引導(dǎo)市場回歸理性。在2020年“新冠”疫情影響之下，全球經(jīng)濟(jì)形勢都收到了巨大影響。2020年第一，第二季度，我國政府為了有效控制疫情，出臺多項(xiàng)政策，大部分企業(yè)響應(yīng)政府號召，出現(xiàn)延遲復(fù)工的情況，產(chǎn)品的生產(chǎn)出現(xiàn)停滯狀態(tài)。由于企業(yè)開工延遲影響，消費(fèi)品的產(chǎn)出能力下降，群眾盡量減少外出導(dǎo)致消費(fèi)低迷。企業(yè)現(xiàn)金流會受到一定影響，企業(yè)很多項(xiàng)目無法按照合同約定進(jìn)行交付，金融合同難以按時(shí)償。疫情直接危及投資者信心，可能會對市場做出消極判斷，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長造成不利影響。房地產(chǎn)行業(yè)同樣遭受巨大沖擊，1-7月的商品房成交量，較2019年同期下降23%，面對如此的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件，TF公司經(jīng)營必然要應(yīng)對更多挑戰(zhàn)，盈利能力必然受到影響。第4章TF公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題改善措施3.1提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識3.1.1加強(qiáng)管理者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理意識企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可以為企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行保駕護(hù)航，企業(yè)發(fā)展依賴于合理的財(cái)務(wù)運(yùn)作。企業(yè)時(shí)刻都面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn)。因此，面對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要擁有較強(qiáng)防范意識對企業(yè)的管理者是相當(dāng)有必要的。

TF公司管理者對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理的具有關(guān)鍵性的影響。從同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)中可以看出，房地產(chǎn)公司籌資風(fēng)險(xiǎn)是可以通過一定的措施和一定的手段來管理的，通過風(fēng)險(xiǎn)管理對于提高公司的利潤率具有很大輔助作用。在房地產(chǎn)行業(yè)競爭逐漸白熱化，政策收緊的背景下，TF公司在經(jīng)營過程中所面臨的不確定性也在增加，在這樣的背景下進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平對于TF公司業(yè)務(wù)的發(fā)展必然產(chǎn)生積極的影響，能夠更為有效的規(guī)避各類型的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求管理者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有著更深層次的認(rèn)識，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理思想作為企業(yè)經(jīng)營的核心指導(dǎo)思想全面貫徹，在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)要與之匹配。同時(shí)要注重企業(yè)的內(nèi)部控制，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的執(zhí)行和監(jiān)督。有了管理層的重視，企業(yè)的下屬部門乃至員工個(gè)人就都能夠積極參與這項(xiàng)工作，這樣一來，財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)管理工作就能落實(shí)到公司自上而下的所有層級，對于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制意義重大。3.1.2提升財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能首先，各部門都需要加入到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作當(dāng)中來。在公司制度中明確每個(gè)部門的責(zé)任、權(quán)利，賞罰分明。以此調(diào)動各部門的積極性，使各個(gè)部門利益不沖突，各個(gè)部門才能權(quán)責(zé)分明，各司其職。其次，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)管理工作的所有環(huán)節(jié)中都會產(chǎn)生，風(fēng)險(xiǎn)意識絕對不能只能存在于財(cái)務(wù)人員中，其他部門相關(guān)人員都要對其具備相當(dāng)?shù)闹匾暢潭?。專業(yè)的財(cái)務(wù)人員應(yīng)具有準(zhǔn)確的專業(yè)判斷能力，一般的企業(yè)員工也應(yīng)該具備基礎(chǔ)知識，大家共同配合對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有重要的意義。再次，對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評價(jià)和控制都離不開會計(jì)信息的支持，對會計(jì)信息質(zhì)量的要求非常高，因此財(cái)務(wù)人員必須恪守職業(yè)道德，確保賬務(wù)信息的真實(shí)準(zhǔn)確。因此，要加強(qiáng)會計(jì)人員的學(xué)習(xí)，保證可以快速，準(zhǔn)確提取出所需數(shù)據(jù)做好分析，科學(xué)的評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為后面制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施打好基礎(chǔ)。3.2完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程3.2.1構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)一般而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警程序可以分為五個(gè)階段，即信息收集，識別，評估，決策和后續(xù)動態(tài)跟蹤。（1）信息收集為了便于收集財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息，企業(yè)需要建立方便快捷，準(zhǔn)確率高的信息系統(tǒng)。外購選擇很多，條件允許的情況下也可自行開發(fā)。建議可以選擇包含項(xiàng)目管理，人力資源管理，財(cái)務(wù)管理等于一體的ERP系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)這一功能。企業(yè)管理上，ERP系統(tǒng)的重點(diǎn)在于事前控制能力，把企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)整合成一個(gè)有機(jī)整體，包括從設(shè)計(jì)制造，到購銷存，和人力資源等方面的流程，對其做好事前控制。使用ERP要注重學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理思想，一般在實(shí)施中需要注意：首先，全員參與。ERP系統(tǒng)的實(shí)施需要企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制與之進(jìn)行磨合，必要時(shí)要改變公司原有的不科學(xué)的管理模式，分配權(quán)限需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的抉擇和參與，實(shí)踐起來有一定困難。但同時(shí)ERP集成整個(gè)公司的大量信息，不分職位，上至總經(jīng)理下至基層員工都要參與。其次，重新學(xué)習(xí)。ERP的使用需要決策者、管理者與普通員工都要掌握，由于ERP采取最先進(jìn)的管理理念，需要在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行使用，對于部分基礎(chǔ)薄弱的人員培訓(xùn)難度相對較大。最后，數(shù)據(jù)規(guī)范化。由于ERP系統(tǒng)貫穿企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所有環(huán)節(jié)，因此對數(shù)據(jù)要求高度的規(guī)范化，這樣信息才能準(zhǔn)確傳遞。因此對于客商信息、存貨類型等基礎(chǔ)信息要從源頭開始做好規(guī)范。ERP系統(tǒng)費(fèi)用較高，初期的人力投入比較大大，員工學(xué)習(xí)起來難度大，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，為了保證項(xiàng)目實(shí)施的成功需要整個(gè)公司從上到下付出較多精力。但一旦啟用后可以迅速提供企業(yè)需要的多種數(shù)據(jù)，對于TF公司這樣的大型上市公司構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，總體來說利大于弊。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺第一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是風(fēng)險(xiǎn)的識別，因此預(yù)警指標(biāo)選取至關(guān)重要，應(yīng)當(dāng)做到可操作、全面、相關(guān)并具有前瞻性。針對籌資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)主要涉及變現(xiàn)能力、償債能力兩個(gè)指標(biāo)，輔以可以展現(xiàn)效益情況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況等相關(guān)指標(biāo)，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等，這些數(shù)據(jù)僅依靠報(bào)表就可以簡單獲取。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估風(fēng)險(xiǎn)評估階段需要準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及程度，這就要求必須科學(xué)的選取指標(biāo)賦予不同指標(biāo)相應(yīng)的權(quán)重。權(quán)重的確定要避免主觀性，建議采取層次分析法等較為客觀科學(xué)的確定方法。確定各個(gè)指標(biāo)的權(quán)數(shù)后，根據(jù)本行業(yè)的平均水平，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，制定一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的合理區(qū)間，通過觀察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的實(shí)際值是否落在該區(qū)間內(nèi)，就可以評估出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在與否，并預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小。也可采取本文采用的Z值模型分析法，或者其他適用于TF公司實(shí)際情況的模型進(jìn)行評估。（4）風(fēng)險(xiǎn)控制決策一旦預(yù)警系統(tǒng)對目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，就要立即做好風(fēng)險(xiǎn)信息的傳遞工作，然后由風(fēng)險(xiǎn)管理部門深究風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因并盡快針對風(fēng)險(xiǎn)制定好防范措施，控制該風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模并盡量降低損失。（5）后續(xù)動態(tài)跟蹤為了檢驗(yàn)決策實(shí)施的效果以及便于后續(xù)政策的制定，必須保證信息的連貫性，這就需要持續(xù)的對該風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行動態(tài)跟蹤，以監(jiān)測數(shù)據(jù)的變動走向。通過反饋信息可以進(jìn)一步幫助風(fēng)控部門做好后續(xù)工作，并形成案例，繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的流程，幫助企業(yè)規(guī)避更多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理效率。3.2.2學(xué)習(xí)行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建全企業(yè)內(nèi)控機(jī)制HD地產(chǎn)集團(tuán)作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)之一，其內(nèi)部控制機(jī)制就更為精細(xì)合理，該集團(tuán)制定了一系列管理標(biāo)準(zhǔn)體系文件，實(shí)施了授權(quán)審批，并對會計(jì)制度、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行了嚴(yán)格的管控。將企業(yè)涉及的金融業(yè)務(wù)包括資金、實(shí)物資產(chǎn)、投融資、項(xiàng)目管理、采購與銷售、收付款、成本費(fèi)用、擔(dān)保等分門別類制定對應(yīng)付內(nèi)部控制制確保監(jiān)管無盲區(qū),還設(shè)立檢查辦公室對監(jiān)督部門的工作進(jìn)行復(fù)核，內(nèi)控工作就有了“雙保險(xiǎn)”。此外，該集團(tuán)建立了內(nèi)部溝通平臺KK，不同部門，地區(qū)之間可通過視頻會議進(jìn)行溝通，問題處理效率顯著提升。對TF公司內(nèi)部控制機(jī)制作出調(diào)整完善時(shí)，首先要遵循《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，在此基礎(chǔ)上，要在合理控制成本的前提下確保內(nèi)部控制活動的質(zhì)量，遵循成本效益、可操作性、系統(tǒng)優(yōu)化、適時(shí)創(chuàng)新等原則。還要確保內(nèi)部控制在公司層面全覆蓋，責(zé)任主體落實(shí)到各個(gè)層級和個(gè)人。因此，改善內(nèi)控機(jī)制要從內(nèi)控環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)管理流程，內(nèi)控活動，信息溝通到內(nèi)部監(jiān)管一步一步優(yōu)化升級。（1）內(nèi)控環(huán)境首先，在TF公司原有組織機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，成立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制部門，專門負(fù)責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)識別，評價(jià)與控制的具體工作。同時(shí)在專業(yè)委員會下設(shè)的四個(gè)委員會后增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會，監(jiān)督風(fēng)控部門工作，提供專業(yè)意見和指導(dǎo)，并面向董事會匯報(bào)風(fēng)控工作情況。部門內(nèi)需要招聘有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才，提高風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。調(diào)整過后的公司架構(gòu)變化不大，但彌補(bǔ)了風(fēng)險(xiǎn)控制部門的缺失，是解決公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題的基礎(chǔ)。（2）風(fēng)險(xiǎn)管理流程厘清產(chǎn)生導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，細(xì)化部門處理風(fēng)險(xiǎn)的分工，在發(fā)生問題后，保證不同問題都有對應(yīng)的部門或人員進(jìn)行處理，也要有對應(yīng)的上級部門進(jìn)行監(jiān)督，保證在事件中可以明確責(zé)任人，對于相關(guān)人員合理進(jìn)行獎(jiǎng)懲。首先做好職責(zé)劃分工作，防止出現(xiàn)管理漏洞，或者責(zé)任重疊，導(dǎo)致權(quán)責(zé)不清，管理混亂。其次，按照財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序，即識別，評價(jià)，控制安排工作流程，形成閉環(huán)管理，保證每一環(huán)節(jié)都有負(fù)責(zé)人，銜接人。（3）內(nèi)控活動設(shè)計(jì)內(nèi)部控制活動主要程序是：設(shè)定業(yè)務(wù)目標(biāo)、分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)定業(yè)務(wù)范圍、制定工作流程、提供制度文件；保證流程的有效性后根據(jù)以上流程繪制流程圖。為保證內(nèi)部控制的有力執(zhí)行，要保證不相容崗位分離，審批制度完備，財(cái)產(chǎn)妥善保管，會計(jì)制度健全，實(shí)行全面預(yù)算管理。這樣以來，就能保證內(nèi)部控制活動的運(yùn)行順暢，高效。（4）信息溝通信息有效溝通，對內(nèi)部控制的運(yùn)行效率起著決定性的作用，建議TF公司充分利用現(xiàn)代化的溝通平臺，例如OA辦公系統(tǒng)，釘釘辦公平臺，微信，qq等軟件也針對企業(yè)用戶推出了企業(yè)版本。這些軟件具有方便快捷，遠(yuǎn)程辦公，保留痕跡等優(yōu)點(diǎn)，可以有效提高公司內(nèi)部溝通效率，促進(jìn)內(nèi)部控制活動的展開。當(dāng)然，在設(shè)計(jì)審批流程時(shí)既要保證合規(guī)性，又要考慮審批效率，杜絕重復(fù)審批，流程冗余拖沓等問題。（5）內(nèi)部監(jiān)管內(nèi)部控制的運(yùn)行需要一套全覆蓋高效率的監(jiān)督制度，保證內(nèi)控程序執(zhí)行的規(guī)范。首先，監(jiān)事會應(yīng)在公司層面，在戰(zhàn)略高度對公司整體的經(jīng)營管理情況進(jìn)行監(jiān)督，由專業(yè)委員會負(fù)責(zé)提供參考建議；其次，審計(jì)與風(fēng)控負(fù)責(zé)監(jiān)督業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)部門的運(yùn)行狀況，出具審計(jì)意見，提供風(fēng)控指導(dǎo)；同時(shí)，要通過外部機(jī)構(gòu)，例如會計(jì)師事務(wù)所等對公司進(jìn)行審計(jì)，對公司內(nèi)控情況作出獨(dú)立的評估與監(jiān)控。在時(shí)點(diǎn)上，要注重結(jié)合事前，事中的監(jiān)督與事后的回溯，構(gòu)建完備的內(nèi)部監(jiān)督體系。3.2.3采用適用于公司情況的方式評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)TF公司應(yīng)該根據(jù)自身情況選擇適合自身評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，以下列舉的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法適用與不同類型的企業(yè)，可以為TF公司提供參考。（1）概率分析法引入了數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法,它理論基礎(chǔ)雄厚，邏輯性強(qiáng)，公信力強(qiáng)，相對其他方法而言更便于理解，是一項(xiàng)基本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法。但該方法存在的缺陷是，分布概率主要依靠經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，拿不出切實(shí)的數(shù)據(jù)，因此主觀性強(qiáng)，操作起來實(shí)用性差。因此，對于TF公司來說不是一個(gè)理想的方法。（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法是將概率分析法加以改進(jìn)后形成的評價(jià)方法。該模型選取β系數(shù)用來表示投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn),該系數(shù)與投資報(bào)酬率呈現(xiàn)正相關(guān)。此方法運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)理論,強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的科學(xué)性，反映了資本結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系?？上У氖悄Ｐ椭械摩孪禂?shù)需要大量統(tǒng)計(jì)資料,同時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)管理人員水平要求很高。而且,模型基于的假設(shè),例如投資者絕對理性，資本市場完全有效等在現(xiàn)實(shí)中并不存在。因此,這種方法實(shí)際應(yīng)用價(jià)值不高。（3）“Z-Score”模型分析法，也就是本文采取的分析模型是我認(rèn)為比較適用于TF公司的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法，優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)容易獲得，計(jì)算相對簡單，具有可比性，直觀性，在全行業(yè)的應(yīng)用都很廣泛。數(shù)據(jù)直接取自財(cái)務(wù)報(bào)表，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表都經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)