所示，微笑曲線圖呈現(xiàn)兩端高、中間低的形態(tài)，象征產(chǎn)業(yè)鏈上游研發(fā)設(shè)計(jì)與下游營銷服務(wù)的高附加值。現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈中，高附加值主要集中在兩端，中游加工制造附加值較低。圖中所示企業(yè)的微笑曲線圖也反映了這一趨勢，顯示設(shè)計(jì)創(chuàng)新、品牌運(yùn)作及產(chǎn)品研發(fā)具有更高的附加價值。圖STYLEREF1\s2SEQ圖\*ARABIC\s11微笑曲線圖價值鏈理論波特創(chuàng)新性地提出了價值鏈模型，認(rèn)為企業(yè)競爭優(yōu)勢源于設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷、交貨等一些輔助過程中分離但相互關(guān)聯(lián)的活動，這些活動共同建造了一個動態(tài)且不斷創(chuàng)造價值的過程。企業(yè)從事價值鏈活動，旨在創(chuàng)造客戶認(rèn)可的價值，同時承擔(dān)活動成本。企業(yè)目標(biāo)是最大化客戶支付價格與活動成本之差，這個差額便是企業(yè)追求的利潤，也是其持續(xù)發(fā)展的動力源泉。勞動分工理論亞當(dāng)密斯在工業(yè)革命的早期階段提出了勞動分工理論。勞動分工理論的核心觀點(diǎn)是通過將生產(chǎn)過程分解成小的、專業(yè)化的步驟，可以提高生產(chǎn)效率。每個工人只專注于他最擅長的部分，從而能夠更有效率的完成工作。勞動分工理論對經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)際生產(chǎn)活動產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。它改變了我們對生產(chǎn)過程的理解，為工業(yè)生產(chǎn)提供了一種新的組織方式，極大地提高了生產(chǎn)效率。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論基礎(chǔ)權(quán)衡理論權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)綜合考慮債務(wù)籌資的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境時的所引發(fā)的邊際成本，實(shí)現(xiàn)平衡時，平均資本成本最低。換句話說，企業(yè)在權(quán)衡債務(wù)與權(quán)益的比例時，需要找到一個平衡點(diǎn)，使得在享受債務(wù)帶來的稅收減免的同時，也能避免因債務(wù)過多而陷入財(cái)務(wù)困境，導(dǎo)致額外的成本和風(fēng)險(xiǎn)。在這個理論框架下，公司的資本結(jié)構(gòu)存在最優(yōu)的債務(wù)與權(quán)益比例。這個比例不僅受到企業(yè)自身經(jīng)營狀況、市場環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)等因素的影響，還受到稅收政策、法律法規(guī)等外部環(huán)境的影響。因此，企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時，需要全面考慮各種因素，通過權(quán)衡和比較，選擇最適合自己的資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。內(nèi)部控制理論內(nèi)部控制是一個系統(tǒng)性的過程，旨在幫助公司防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)營運(yùn)作緊密貼合公司的發(fā)展規(guī)劃。為了構(gòu)建有效的內(nèi)部控制體系，公司必須充分考慮其內(nèi)外部環(huán)境的特點(diǎn)和變化，這包括但不限于市場狀況、技術(shù)趨勢、政策法規(guī)、競爭對手行為，以及公司自身的資源能力、組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化等因素。在建立內(nèi)部控制時，公司需要首先明確其發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建相應(yīng)的組織機(jī)制。這些機(jī)制包括但不限于決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，它們共同構(gòu)成了公司內(nèi)部控制的基礎(chǔ)架構(gòu)。同時，公司還需要運(yùn)用各種管理方法，如風(fēng)險(xiǎn)管理、全面預(yù)算管理、內(nèi)部審計(jì)等，來確保組織機(jī)制的高效運(yùn)行?？偟膩碚f，內(nèi)部控制是一個動態(tài)的過程，需要公司不斷地進(jìn)行評估和改進(jìn)。通過持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部控制體系，公司可以更好地應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健和持續(xù)的發(fā)展。利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)需兼顧內(nèi)外利益相關(guān)者的需求。如股東、員工、顧客、社區(qū)等，他們與企業(yè)生存發(fā)展緊密相關(guān)，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、付出代價或監(jiān)督制約。區(qū)別于股東至上主義，該理論重視所有利益相關(guān)者的投入與參與，追求整體利益。利益相關(guān)者理論平衡利益，提供績效評價、企業(yè)管理與可持續(xù)發(fā)展新視角。同時也為企業(yè)的社會責(zé)任的履行提供了理論支持。美邦服飾案例介紹我國服裝行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國正處于由高速發(fā)展到高質(zhì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，這意味著我們的經(jīng)濟(jì)正在從追求數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量和效益的提升。我國服裝行業(yè)在近年來呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢。在國內(nèi)外市場需求穩(wěn)步回暖、海外訂單有序回升的積極因素影響下，我國服裝行業(yè)的生產(chǎn)增速已漸趨平穩(wěn)，產(chǎn)量更是恢復(fù)到疫情前的狀態(tài)。根據(jù)中國海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1月至12月期間，我國服裝累計(jì)出口額為1591.4億美元。盡管這一數(shù)值在2022年的高基數(shù)基礎(chǔ)上同比下降了7.8%，但與疫情前一年同期相比，仍實(shí)現(xiàn)了8.5%的增長。與此同時，受益于社交場景的恢復(fù)，2023年1月至11月，我國規(guī)模以上企業(yè)的服裝和針紡織品零售額達(dá)到了12595億元，同比增長11.5%。服裝消費(fèi)在疫情之后的復(fù)蘇中呈現(xiàn)高彈性，增速僅次于餐飲和金銀珠寶類。在服裝行業(yè)的競爭格局中，產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)轉(zhuǎn)型成為了一種必然趨勢。國內(nèi)品牌企業(yè)如安踏、李寧、特步等，紛紛通過不同的戰(zhàn)略手段來應(yīng)對市場變化。國際化大型企業(yè)采用輕資產(chǎn)模式取得了顯著成效，這一模式也引發(fā)了我國服飾企業(yè)的紛紛效仿。這些企業(yè)選擇外包重資產(chǎn)，將精力聚焦于設(shè)計(jì)研發(fā)與品牌推廣等重要業(yè)務(wù)，從而有效提升了企業(yè)的整體價值。輕資產(chǎn)模式為企業(yè)鋪設(shè)高效益運(yùn)營新路徑。輕資產(chǎn)模式的實(shí)施使其更加靈活地應(yīng)對市場變化，提升整體運(yùn)營效率。通過專注于設(shè)計(jì)研發(fā)與品牌推廣等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)能夠不斷增強(qiáng)自身的核心競爭力，從而在激烈的市場競爭中脫穎而出。然而，服裝行業(yè)也面臨著一些挑戰(zhàn)。原材料價格高，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力大，同時，國內(nèi)外市場環(huán)境復(fù)雜多變，各類不確定因素對市場需求持續(xù)恢復(fù)產(chǎn)生一定沖擊。輕資產(chǎn)運(yùn)營可助企業(yè)增值，但缺乏經(jīng)驗(yàn)和理論支撐，部分公司盲目模仿，忽視自身實(shí)際，導(dǎo)致問題堆積，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美邦服飾簡介公司簡介上海美特斯邦威股份有限公司（簡稱“美邦服飾”）作為國內(nèi)知名的休閑服飾生產(chǎn)與銷售企業(yè)，自1995年創(chuàng)立以來，一直專注于服裝設(shè)計(jì)開發(fā)，并涵蓋服裝、鞋履、針織品、皮革制品、羽絨制品及箱包等多元化產(chǎn)品線。其創(chuàng)始人周建成以卓越的資源整合能力，獨(dú)辟蹊徑，開創(chuàng)了一種別具一格的經(jīng)營模式。該模式的核心在于直接運(yùn)營品牌和管理數(shù)據(jù)，將制衣和銷售兩大環(huán)節(jié)外包給外部企業(yè)，自身則專注于維護(hù)“美特斯邦威”這一品牌，從而顯著降低了初始生產(chǎn)成本，并有效激發(fā)了合作企業(yè)或加盟者的積極性。公司采取自主產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)外包以及直營與加盟銷售相結(jié)合的經(jīng)營策略，致力于品牌的建設(shè)與推廣、營銷網(wǎng)絡(luò)的完善以及供應(yīng)鏈管理的優(yōu)化。旗下?lián)碛蠱etersbonwe、MECITY、MECITYKIDS、Moomoo四個品牌，專注于時尚休閑服飾的設(shè)計(jì)與銷售，通過線下門店與電商平臺推廣自有品牌，銷售相關(guān)商品，實(shí)現(xiàn)品牌多元化發(fā)展與市場廣泛覆蓋。美邦服飾發(fā)展歷程1995年，首家美特斯邦威專賣店開業(yè)，便在國內(nèi)首創(chuàng)“生產(chǎn)外包，直營銷售和特許加盟相結(jié)合”的經(jīng)營模式，以此開啟了服裝行業(yè)的新篇章。到了2003年，美邦服飾更是以1000萬天價打敗了可口可樂簽約了流量收割機(jī)周杰倫，奠定了業(yè)內(nèi)霍元甲的地位，同時企業(yè)也逐步開始向管理性企業(yè)轉(zhuǎn)型，迅速擴(kuò)張。2008年，美邦服飾旗下店鋪已達(dá)千余家，市場份額逐漸擴(kuò)大，國內(nèi)市場排名位居首位，成功上市。進(jìn)入2012年后美邦服飾的高漲勢頭按下暫停鍵。一方面，隨著美邦服飾市場的迅速擴(kuò)張，企業(yè)內(nèi)部面臨巨大的壓力；另一方面，我國電商進(jìn)入飛速發(fā)展的黃金時期，實(shí)體零售行業(yè)的衰退，國外品牌的進(jìn)入使得市場競爭越發(fā)激烈，給傳統(tǒng)服裝企業(yè)帶來了不小的沖擊。從2013年開始，美邦服飾開始縮減店鋪數(shù)量，四年間關(guān)閉1300多家門店，截至2022年末，美邦服飾從5000多家店鋪跌至1000余家，直營店鋪僅有29家，占比為2.8%，而加盟店數(shù)量達(dá)997家，是直營店鋪的34倍之多。但是由于部分加盟商經(jīng)營管理不妥，導(dǎo)致還款逾期，這不僅美邦品牌名聲受損，還出現(xiàn)了現(xiàn)金流告急、拖欠員工工資等狀況。美邦服飾輕資產(chǎn)構(gòu)成美邦服飾在輕資產(chǎn)商業(yè)模式下，采取了明智的資金運(yùn)用策略，將大量資源投入到產(chǎn)品研發(fā)與營銷等能夠產(chǎn)生高增值率的環(huán)節(jié)。這種策略不僅優(yōu)化了公司的資源配置，還加強(qiáng)了其在市場中的競爭力。美邦服飾充分利用其企業(yè)品牌這一輕資產(chǎn)，通過多年的市場積累，形成了強(qiáng)大的品牌影響力和美譽(yù)度。這使得公司在推出新產(chǎn)品時，能夠迅速吸引消費(fèi)者的關(guān)注，提高市場份額。同時，美邦服飾還注重品牌形象的塑造，通過各種營銷活動，加強(qiáng)與消費(fèi)者的情感聯(lián)系，進(jìn)一步提升品牌價值。關(guān)系網(wǎng)絡(luò)也是美邦服飾重要的輕資產(chǎn)之一。公司通過與供應(yīng)商、渠道商、合作伙伴等建立良好的合作關(guān)系，形成了穩(wěn)定的價值鏈和供應(yīng)鏈。這種緊密的合作關(guān)系不僅降低了交易成本，還提高了運(yùn)營效率，為公司的快速發(fā)展提供了有力保障。美邦服飾還憑借其豐富的知識經(jīng)驗(yàn)這一輕資產(chǎn)，在產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷方面取得了顯著成果。公司通過對市場趨勢的敏銳洞察和消費(fèi)者需求的準(zhǔn)確把握，不斷推出符合市場需求的新產(chǎn)品。同時，美邦服飾還注重營銷策略的創(chuàng)新，通過線上線下多渠道營銷，提高品牌曝光度和消費(fèi)者粘性。同時完善的信息管理系統(tǒng)為美邦服飾的輕資產(chǎn)商業(yè)模式提供了有力支持。通過引進(jìn)先進(jìn)的信息化技術(shù)，公司實(shí)現(xiàn)了對供應(yīng)鏈、銷售渠道、庫存管理等各個環(huán)節(jié)的實(shí)時監(jiān)控和優(yōu)化。這不僅提高了運(yùn)營效率，還降低了運(yùn)營成本，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。美邦服飾在輕資產(chǎn)商業(yè)模式下，通過有效利用企業(yè)品牌、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、知識經(jīng)驗(yàn)以及信息管理系統(tǒng)等輕資產(chǎn)，展現(xiàn)出了強(qiáng)大的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α＿@種商業(yè)模式不僅有助于公司實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，還提高了運(yùn)營效率和市場響應(yīng)速度，為公司的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。美邦服飾輕資產(chǎn)運(yùn)營特征國內(nèi)首創(chuàng)生產(chǎn)外包，直營銷售和特許加盟相結(jié)合的運(yùn)作模式。美邦服飾采取了一種高度外包的生產(chǎn)和銷售模式，這種輕資產(chǎn)策略使得公司能夠?qū)⒅饕Y源和精力集中在品牌管理、產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷等高增值環(huán)節(jié)。在員工構(gòu)成方面，從數(shù)據(jù)上來看，美邦服飾的職工總數(shù)中，直營店員工占比相對較少，而大量的生產(chǎn)、銷售等工作則通過外包方式完成。進(jìn)一步凸顯了美邦服飾輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特色。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，美邦服飾采取全面外包策略，將其所有產(chǎn)品的制造工作交由合作的百余家代工廠完成。公司還與位于長三角和珠三角地區(qū)的300余家生產(chǎn)供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，確保生產(chǎn)的高效與穩(wěn)定。這種生產(chǎn)方式不僅減少了公司對于重資產(chǎn)的投入，比如廠房、機(jī)器設(shè)備等，而且通過合作代工，美邦服飾能夠更靈活地應(yīng)對市場需求的變化，快速調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品種類。同時，代工廠的專業(yè)化生產(chǎn)也保證了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。從銷售模式來看，美邦服飾采用“直營+加盟”相結(jié)合的方式。其中，加盟店數(shù)量占比一直處于全部門店的80%以上，這意味著美邦服飾的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣，能夠快速觸達(dá)消費(fèi)者。同時，加盟店也實(shí)行100%外包，加盟商向美邦服飾繳納加盟費(fèi)，并獲得四分之一的銷售收入。這種模式既降低了公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，又通過加盟商的資金投入和市場拓展能力，推動了公司業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。公司的主要資產(chǎn)并非重資產(chǎn)，而是品牌、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、知識經(jīng)驗(yàn)等輕資產(chǎn)。這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得美邦服飾能夠更加靈活地應(yīng)對市場變化，快速調(diào)整經(jīng)營策略。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下美邦服飾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與成因分析輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下美邦服飾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別結(jié)合前文理論基礎(chǔ)，本文分別從籌資風(fēng)險(xiǎn)識別、投資風(fēng)險(xiǎn)識別、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識別三個角度對美邦服飾進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別分析。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下籌資風(fēng)險(xiǎn)識別企業(yè)需要籌資來擴(kuò)大發(fā)展，然而在籌資過程中存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這時需要靠企業(yè)的償債能力來衡量能否規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此本部分將通過美邦服飾的籌資情況和償債能力的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)識別籌資風(fēng)險(xiǎn)。美邦服飾2013-2022籌活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表如REF_Ref163168645\h表41所示，美邦服飾僅在2014年采用吸收投資的方式籌集到0.7億元的資金，在2015年出現(xiàn)巨額虧損后便不再采用發(fā)行債券的方式籌集資金。主要以債務(wù)籌資為主，但企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流出中用于償還債務(wù)支付的比例越來越高，在2020年高達(dá)97.60%，雖然在隨后兩年的比例有所下降，22年為75.95%，仍可以看出企業(yè)存在著非常大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s112013年-2022年美邦服飾籌資活動現(xiàn)金流量表年份20132014201520162017吸收投資收到的現(xiàn)金(億元)0.000.700.000.000.00取得借款收到的現(xiàn)金(億元)15.6712.6314.0019.8519.70發(fā)行債券收到的現(xiàn)金(億元)16.007.006.000.000.00收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金(億元)0.40.270.140.451.60籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)(億元)32.0720.6020.1420.3021.30償還債務(wù)支付的現(xiàn)金(億元)26.7321.0115.9524.6018.78分配股利利潤或償付利息支付的現(xiàn)金(億元)8.474.242.531.250.64支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金(億元)0.420.360.491.600.79籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)(億元)35.6225.6019.0432.9220.84籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(億元)-3.54-5.011.0912.610.46年份20182019202020212022吸收投資收到的現(xiàn)金(億元)0.000.000.000.000.00取得借款收到的現(xiàn)金(億元)17.8225.5715.9114.0617.00發(fā)行債券收到的現(xiàn)金(億元)0.000.000.000.000.00收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金(億元)0.780.012.253.3512.30籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)(億元)18.6025.5818.1617.4129.30償還債務(wù)支付的現(xiàn)金(億元)21.3024.6320.8016.8120.05分配股利利潤或償付利息支付的現(xiàn)金(億元)0.810.880.510.420.25支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金(億元)0.000.850.007.016.10籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)(億元)22.1226.3621.3124.2426.40籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(億元)-3.52-0.78-3.15-6.842.88企業(yè)的償債能力可通過多項(xiàng)指標(biāo)綜合評估，其中，流動比率作為關(guān)鍵指標(biāo)，能夠反映企業(yè)的短期債務(wù)償付能力，有效揭示其流動性狀況。而資產(chǎn)負(fù)債率則主要用于衡量企業(yè)的長期債務(wù)水平，進(jìn)而體現(xiàn)其整體的債務(wù)結(jié)構(gòu)與償債壓力。通常情況下，流動比率的值達(dá)到2，合理性較高。指標(biāo)越大表明企業(yè)對短期負(fù)債償還的可靠度就越大，否則就越小。如REF_Ref161080532\h表42所示，在2013-2022年流動比率從未高于2并逐年下降，說明企業(yè)的短期償債能力方面存在著很大的問題。美邦服飾的速動比率和流動比率的變化趨勢幾乎相同，并且仍保持著低于同類公司的平均水平，這說明該公司存在更多的短期負(fù)擔(dān)。如REF_Ref161080532\h表2所示，美邦服飾資產(chǎn)負(fù)債率在2016-2022年呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，至2022年已達(dá)到，說明美邦服飾近幾年過分依賴負(fù)債融資，而短期償債能力又一直在下降，長此以往企業(yè)很有可能出現(xiàn)到期無法償還借款而失信的情況，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會越來越大。同時，從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)看出，美邦服飾資金不足，依靠借款維持企業(yè)經(jīng)營。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s12財(cái)務(wù)指標(biāo)分析表年份(年)流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率20131.70.960.4420141.490.910.4820151.350.720.5520161.310.650.4920171.080.40.5720181.020.480.6020190.920.440.6820200.760.370.7820210.650.370.8620220.490.270.93美邦服飾在初創(chuàng)階段面臨資金限制，因此并未遵循傳統(tǒng)的經(jīng)營模式來建立工廠和購買設(shè)備。公司選擇了外包生產(chǎn)的方式，并通過加盟與直營銷售相結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展，從而節(jié)省了設(shè)備投資成本。然而，這種策略也影響了籌資抵押物的獲取。如REF_Ref161085927\h表43所示，其固定資產(chǎn)從2015年后急劇下降。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)為了償還債務(wù)，不得不變賣部分固定資產(chǎn)。這種資產(chǎn)處置行為直接導(dǎo)致了美邦服飾資產(chǎn)總額的顯著減少，反映出企業(yè)整體經(jīng)營狀況的不佳。20222年占比僅有17.62%，因抵押難獲銀行貸款，需高成本尋找他途融資。但一旦企業(yè)貸款管理不善，高資產(chǎn)負(fù)債率與融資成本上升，就容易引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s13固定資產(chǎn)占比表年份2016201720182019202020212022固定資產(chǎn)（億）14.5414.2512.1211.010.68.266.67資產(chǎn)總計(jì)（億）61.8766.1672.0963.752.9954.5237.86固定資產(chǎn)占比23.50%21.54%16.81%17.32%20.11%15.15%17.62%輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下投資風(fēng)險(xiǎn)識別在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，在2022年末，美邦服飾有超過九成的店鋪為加盟店，門店結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的改變，直營店數(shù)量逐漸減少。但隨著公司規(guī)模的快速擴(kuò)張，對加盟商資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)的重視程度逐漸降低在一定程度上增加了加盟店預(yù)期收益的不確定性。同時，因?yàn)閷徍藰?biāo)準(zhǔn)的降低，對加盟店運(yùn)營能力和管理水平的了解可能存在差異，進(jìn)而導(dǎo)致了加盟店收益穩(wěn)定性的難以保障。此外，美邦服飾積極應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)浪潮的影響，結(jié)合多項(xiàng)投資方式，包括通過冠名綜藝節(jié)目來推廣品牌，并開發(fā)“有范APP”以增強(qiáng)線上營銷能力，加大在互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域的投入。如REF_Ref161225257\h表44所示，為美邦服飾近年來的投資活動情況。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)從2015年起開始驟減，2022年為了償還債款、盤活資產(chǎn)變賣了武漢、貴陽、等地的房產(chǎn)。如此可見美邦服飾的資產(chǎn)總額大不如前，說明企業(yè)的整體經(jīng)營狀況不好。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s14投資活動表年份(年)長期股權(quán)投資(億元)固定資產(chǎn)(億元)在建工程(億元)無形資產(chǎn)(億元)總資產(chǎn)(億元)20130.0019.490.201.7067.0720140.0018.650.141.6169.8720154.4918.080.031.5469.5520164.7114.540.060.8561.8720175.1014.250.020.6866.1620185.5812.120.020.6172.0920195.9811.060.030.3763.7820206.2910.660.010.3252.9920216.538.260.010.1954.5220226.106.670.010.1737.86輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識別在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中伴隨著運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，資本流動的速度和使用效率決定著企業(yè)能否穩(wěn)重求進(jìn)，本部分分析了美邦服飾的運(yùn)營能力指標(biāo)變化趨勢和行業(yè)均值對比識別可能存在的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。從REF_Ref161087256\h表45中可以看出，美邦服飾總體來說資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度不夠理想，利用效率相對較低，并且在2018年后呈直線式下降，這是企業(yè)未能合理的配置各項(xiàng)資產(chǎn)造成的。存貨周轉(zhuǎn)速度也逐漸變緩，企業(yè)很有可能發(fā)生囤貨積壓，增大企業(yè)的存貨管理成本和固定資產(chǎn)的折舊的風(fēng)險(xiǎn)。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s15運(yùn)營能力比率表年份(年)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率20131.1512.43720.11020140.9672.40823.88720150.9032.12926.08720160.9921.97621.82020171.0111.54516.41920181.1111.7299.27120190.8041.5345.08220200.6541.3724.21920210.4911.2873.40120220.3101.9323.671為了優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，美邦服飾采取了直營與加盟并行的銷售策略，并將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，從而實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷分離。這種上下游的分離模式確實(shí)為美邦帶來了成本上的節(jié)約。然而，也導(dǎo)致了在信息傳遞和協(xié)調(diào)方面可能出現(xiàn)問題。由于上下游之間的溝通不暢，美邦的店鋪時常面臨存貨積壓的問題，這不僅增加了倉儲費(fèi)用，還占用了大量的營運(yùn)資金，進(jìn)一步延長了資金周轉(zhuǎn)周期。在極端情況下，這甚至可能威脅到整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。如REF_Ref161222198\h圖41所示美邦服飾的存貨周轉(zhuǎn)率長期以來呈現(xiàn)出下降的趨勢，這表明美邦服飾整體銷售能力偏低，存貨積壓導(dǎo)致大量的資產(chǎn)無法順暢流通，進(jìn)而減緩了資本的循環(huán)速度，嚴(yán)重影響了企業(yè)的運(yùn)營效率。一般情況下，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。因此，美邦服飾應(yīng)當(dāng)高度警惕存貨的積壓問題。圖STYLEREF1\s4SEQ圖\*ARABIC\s112013-2022年存貨周轉(zhuǎn)率趨勢圖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映一定時期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)現(xiàn)金次數(shù)，高周轉(zhuǎn)率意味著賒賬少、收賬快、賬齡短，增強(qiáng)資產(chǎn)流動性和短期償債能力，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。然而，如REF_Ref161222681\h圖42所示，美邦服飾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯示大幅度上升，而后又急速下降（如下圖所示），造成這種顯現(xiàn)的原因是美邦服飾在2015年后對其資產(chǎn)的利用減少，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增長緩慢，企業(yè)的經(jīng)營效果受到影響。圖STYLEREF1\s4SEQ圖\*ARABIC\s122013-2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢圖輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下美邦服飾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因在前文中，我們已經(jīng)對美邦服飾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的識別與分析，并得出結(jié)論：美邦服飾面臨著不容忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文下文將探討美邦服飾輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因。籌資風(fēng)險(xiǎn)成因籌資途徑少從上一章的分析可以得知美邦服飾在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下固定資產(chǎn)的占比少于傳統(tǒng)企業(yè)，因此難以向銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)申請大額抵押貸款。同時，美邦服飾在過去幾年中面臨高存貨和資金壓力的問題。由于銷售不暢和庫存管理不善，導(dǎo)致大量存貨積壓，占用了大量資金。這使得美邦服飾在籌資方面受到限制。此外如REF_Ref161087692\h表46所示，從2018年至2022年，美邦服飾合并財(cái)務(wù)報(bào)表各年負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)分別為72.09億、63.78億、52.99億元、55.01億元和37.86億元，從負(fù)債和股東權(quán)益的構(gòu)成來看，每年公司的資本資源主要來源為：股東入資。以股東入資為主的股東驅(qū)動型公司，在公司發(fā)展一段時間以后，隨著公司自身商業(yè)信用和盈利能力的提升，股東主導(dǎo)的狀態(tài)可能會發(fā)生改變。由此可見，若公司的債務(wù)融資能力長期處于較低水平，其產(chǎn)品經(jīng)營恐難以持續(xù)獲得理想利潤。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s162018-2022年部分資產(chǎn)負(fù)債表合并資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營負(fù)債資本應(yīng)付票據(jù)9.479.834.778.212.34應(yīng)付賬款13.9312.4911.637.346.16預(yù)收款項(xiàng)0.610.750.140.420.13合同負(fù)債0.000.000.610.690.66應(yīng)付職工薪酬1.080.861.170.760.66應(yīng)交稅費(fèi)1.851.441.981.221.16其他應(yīng)付款5.556.236.827.3812.32其他流動負(fù)債0.000.000.600.680.58合計(jì)32.4931.6027.7226.6924.01金融負(fù)債資本短期借款10.8011.7813.4612.239.47交易性金融負(fù)債0.000.000.000.000.00一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債0.000.000.001.260.32長期借款0.000.000.000.000.00應(yīng)付債券0.000.000.000.000.00租賃負(fù)債0.000.000.003.731.13其他非流動負(fù)債0.000.000.000.000.00合計(jì)10.8011.7813.4617.2310.91股東入資資本股本25.1325.1325.1325.1325.13資本公積1.611.611.611.611.61合計(jì)26.7426.7426.7426.7426.74留存收益資本盈余公積35.235.23未分配利潤-3.20-11.58-20.17-22.19-30.41合計(jì)2.03-6.35-14.94-16.95-25.18負(fù)債和股東權(quán)益72.0963.7852.9955.0137.86負(fù)債比例不合理自2012年起，美邦服飾盈利能力顯著下滑，庫存積壓問題嚴(yán)重，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)天數(shù)延長，利潤逐漸縮減。至2015年，企業(yè)更是出現(xiàn)虧損狀況。為了維持日常經(jīng)營，美邦服飾大量舉債，其中短期借款和有息負(fù)債占比較高，進(jìn)而使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。如REF_Ref161310184\h表47所示，流動負(fù)債占比逐年攀升，至2017年及后續(xù)年份達(dá)100%，負(fù)債結(jié)構(gòu)長期失衡。盡管近兩年來占比有所下降，但短期借款仍占主導(dǎo)，短期償債壓力巨大。大量資金用于償債，美邦服飾面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s17流動負(fù)債占比表2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年流動負(fù)債29.9527.8937.7843.3143.3841.1840.1833.79負(fù)債合計(jì)38.5130.4537.7843.3143.3841.1844.6135.38流動負(fù)債占比77.77%91.59%100%100%100%100%90.07%95.51%投資風(fēng)險(xiǎn)成因過度開設(shè)大量店鋪美邦服飾為了迅速擴(kuò)大市場份額，選擇在城市中心地段吸引加盟商入駐，通過此種方式大量開設(shè)商鋪。這一策略確實(shí)使得美邦服飾的擴(kuò)張成本得以大幅度降低，因?yàn)榧用松掏ǔＰ璩袚?dān)部分開店成本和后續(xù)運(yùn)營成本。然而，隨著門店數(shù)量的增加，美邦服飾需要構(gòu)建一個更為龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)以支持這些門店的運(yùn)營。銷售網(wǎng)絡(luò)的完善涉及到多個方面，包括庫存管理、物流配送、市場推廣和客戶服務(wù)等。為了滿足這些需求，美邦服飾需要投入更多的資源和資金。但是，由于資金有限，致使需求無法得到滿足，這就導(dǎo)致了公司利潤率的下降。盲目進(jìn)行不熟悉領(lǐng)域的投資2015年，美邦服飾通過不斷增加互聯(lián)網(wǎng)方面的資金投入和技術(shù)研發(fā)，推出了“有范”APP。但由于“有范”APP定位和美邦服飾的交集太少，無法帶動美邦服飾的銷量，將近十年的電商業(yè)績完全可以忽略不記，直到2020年疫情才有了10.7億的電商銷售。此外，隨著我國直播帶貨行業(yè)的興起，美邦服飾還耗資打造在線購物平臺，但從開始時就未能妥善解決資源配置等關(guān)鍵問題：缺少電商運(yùn)營方面的專業(yè)人才，同時在物流運(yùn)輸方面也沒有有效協(xié)調(diào)，以至于并沒有為美邦服飾帶來可觀的盈利以及滿足潛在消費(fèi)者需求。據(jù)美邦服飾年報(bào)披露，如REF_Ref161311224\h表48所示，營業(yè)收入2022年你線上營業(yè)收入僅3.47億元，線上銷售實(shí)現(xiàn)銷售收入僅30%。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s182022年銷售渠道及實(shí)際收入表銷售渠道營業(yè)收入（億元）營業(yè)成本（億元）毛利率（%）營業(yè)收入比上年同期增減(%)營業(yè)成本比上年同期增減(%)線上銷售3.472.7421.15%-51.95%-52.55%直營銷售1.880.9052.31%-71.00%-71.27%加盟銷售7.234.8333.24%-40.41%-41.95%運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)成因存貨周轉(zhuǎn)困難美邦服飾的存貨規(guī)模頻繁波動，這反映出其存貨管理問題始終未能得到有效解決。進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下滑趨勢，并且明顯落后于行業(yè)平均水平，這無疑揭示了公司存貨周轉(zhuǎn)能力的疲軟。探究其原因，美邦服飾將主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給供應(yīng)商，而在銷售策略上則更傾向于加盟模式，直營店鋪相對較少，這導(dǎo)致了加盟商在供應(yīng)鏈中擁有了更多的話語權(quán)。為了增強(qiáng)對銷售渠道的控制并提升銷售額，美邦服飾對加盟店設(shè)定了嚴(yán)格的訂貨條件。這些條件要求加盟店在保證每年訂貨量增長達(dá)到一定比例的情況下，才能享受優(yōu)惠的退換貨政策。這種設(shè)定使得加盟商為了獲取優(yōu)惠待遇并預(yù)防斷貨風(fēng)險(xiǎn)，不得不選擇增加訂貨量。而美邦服飾的生產(chǎn)計(jì)劃又是基于這些訂貨量來制定的，因此形成了一個惡性循環(huán)：訂貨量增加導(dǎo)致生產(chǎn)量增加，進(jìn)而使得存貨量不斷累積，存貨問題愈發(fā)嚴(yán)重。應(yīng)收賬款管理能力低美邦服飾面臨著應(yīng)收賬款回流的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出“倒V型”趨勢。從2015年到2021年，該指標(biāo)持續(xù)下滑，最終跌至3.4，降幅顯著。在同行業(yè)對比中，美邦服飾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低，這揭示了公司在應(yīng)收賬款管理層面存在明顯的短板。自2016年起，美邦服飾開始實(shí)施擴(kuò)張策略，通過放寬信用政策吸引加盟商，提供寬泛的賒銷訂購方式，如延長賒銷期限、提高賒銷額度，穩(wěn)固原有的加盟商，使其大量進(jìn)行貨物訂購，使得直營店和加盟店的數(shù)量大幅增加，以此來來擴(kuò)大市場份額。短期內(nèi)，美邦服飾的應(yīng)收賬款規(guī)模迅速攀升，僅2018年一年，應(yīng)收賬款就激增了7.78億元。此外，疫情突發(fā)對美邦服飾經(jīng)營造成重?fù)?。公司因加盟商困境允許賒購，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大。疫情影響下，賬款回收難度加大，美邦服飾在應(yīng)收賬款管理上面臨更大挑戰(zhàn)。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下美邦服飾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但通過采取合理的預(yù)防措施，我們可以有效降低其發(fā)生的概率或減少其帶來的損失。經(jīng)過深入分析美邦服飾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)美邦服飾面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在融資手段單一、投資管理體系不夠健全以及存貨管理存在缺陷等方面?？紤]到美邦服飾的輕資產(chǎn)商業(yè)模式，以下將從多個層面出發(fā)，提出具體的風(fēng)險(xiǎn)防控建議。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與研判風(fēng)險(xiǎn)信息收集與傳遞美邦服飾在搜集財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息時，應(yīng)采取內(nèi)外兼修的策略，確保信息的全面覆蓋。內(nèi)部信息主要涵蓋企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營績效以及債務(wù)結(jié)構(gòu)等方面。同時為了更全面地了解行業(yè)態(tài)勢和競爭對手的運(yùn)營情況，還應(yīng)利用各種網(wǎng)站搜集與自身有競爭關(guān)系的企業(yè)和供應(yīng)商的相關(guān)信息。此外，密切關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)形勢對于順應(yīng)市場變化和做出時代性決策至關(guān)重要。收集到信息后，美邦服飾應(yīng)對其進(jìn)行評估和篩選，確保獲取到的都是與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)的信息。隨后，這些信息需經(jīng)過有效的傳遞流程，確保每位員工都能深入理解風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響。風(fēng)險(xiǎn)研判與管理在風(fēng)險(xiǎn)研判過程中，美邦服飾的管理層需對企業(yè)進(jìn)行全面且細(xì)致的審視，特別要關(guān)注其償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力等關(guān)鍵指標(biāo)，以便精準(zhǔn)地把握企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，為決策提供有力支持。具體而言，需深入剖析企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，這不僅有助于我們?nèi)媪私馄髽I(yè)的資金流動情況，更能準(zhǔn)確評估其外部融資的難易程度和債務(wù)償還的潛在困難；同時，在考察服裝銷售數(shù)據(jù)時，我們需要仔細(xì)分析銷售量的變化趨勢；市場需求的疲軟也是我們需要警惕的問題，這可能會導(dǎo)致銷售額的下滑；此外，成本的異常上升同樣不容忽視，它可能意味著企業(yè)在成本控制方面存在問題，進(jìn)而影響到盈利能力。除了銷售數(shù)據(jù)，庫存狀況與應(yīng)收賬款余額的變化同樣需要我們給予足夠的重視。庫存積壓不僅占用了企業(yè)的資金，還可能導(dǎo)致產(chǎn)品過時或貶值；而應(yīng)收賬款余額的增加則可能意味著企業(yè)收款困難，進(jìn)而影響到現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。若出現(xiàn)異常情況，我們需要及時采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。在研判過程中，特別需要關(guān)注美邦服飾的研發(fā)水平，評估其在服裝市場中的競爭力，以判斷其是否能吸引顧客購買。完成初步研判后，管理層還需深入剖析風(fēng)險(xiǎn)背后的原因，以便制定針對性的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)防范措施籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施多元化籌資美邦服飾可以考慮發(fā)行企業(yè)債券，以吸引長期穩(wěn)定的資金。發(fā)行債券的利率通常較銀行貸款低，有助于降低資金成本。同時，債券的發(fā)行可以為公司提供額外的財(cái)務(wù)杠桿，提高凈資產(chǎn)收益率。還可以發(fā)行新股或引入戰(zhàn)略投資者，籌集到大量的資金，為公司提供資金支持，還有助于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高治理效率。加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作與金融機(jī)構(gòu)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，使公司在需要時獲得更優(yōu)惠的融資條件。通過定期與金融機(jī)構(gòu)溝通，公司可以更好地了解市場動態(tài)和融資政策，從而做出更明智的籌資決策。金融機(jī)構(gòu)通常還會提供一系列創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，如供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)證券化等。美邦服飾可以積極探索這些新型融資方式，以滿足公司不同階段的資金需求。優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)美邦服飾應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營周期和現(xiàn)金流狀況，合理搭配長短期債務(wù)。例如，對債務(wù)到期時間的合理規(guī)劃，可以規(guī)避因債務(wù)同時到期而引發(fā)的償債壓力，有助于企業(yè)保持穩(wěn)定的現(xiàn)金