PAGEPAGE1貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析摘要：如今，白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的瓦解現(xiàn)象，就像貴州茅臺(tái)、五糧液這類的高端白酒的業(yè)績(jī)飛快進(jìn)步，但是低端白酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t非常緩慢。該項(xiàng)研究主要是圍繞貴州茅臺(tái)酒股份有限公司展開調(diào)查，分別針對(duì)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等幾個(gè)方面在公司近四年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析并指出這些財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映出來(lái)的問(wèn)題，同時(shí)提出幾條合理性的建議。關(guān)鍵詞：償債能力；營(yíng)運(yùn)能力；盈利能力；發(fā)展能力引言財(cái)務(wù)報(bào)表,屬于會(huì)計(jì)主體對(duì)外展示能夠突顯公司經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)營(yíng)成效以及資金流量的會(huì)計(jì)文件，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面占有至關(guān)重要的地位。[1]針對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表展開調(diào)查，能夠掌握公司的綜合財(cái)務(wù)能力、經(jīng)營(yíng)成效等具體狀況。財(cái)務(wù)報(bào)表里面的內(nèi)容是最初的，只憑借公司財(cái)務(wù)報(bào)表里面的內(nèi)容無(wú)法展示公司的經(jīng)濟(jì)狀況與經(jīng)營(yíng)成效，所以應(yīng)該選用各種手段圍繞公司的財(cái)務(wù)報(bào)表展開進(jìn)一步剖析，有效判斷公司的經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)營(yíng)成效以及資金流量等狀況，為企業(yè)做出更好的決策提供依據(jù)。該項(xiàng)研究主要選擇了貴州茅臺(tái)酒股份有限公司從2016年到2019年這個(gè)階段的財(cái)務(wù)報(bào)表，分析該公司這四年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，并結(jié)合公司的實(shí)際狀況，圍繞公司的經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)營(yíng)成效展開調(diào)查，挖掘出貴州茅臺(tái)酒股份有限公司具備的弊端，并且根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析結(jié)果，提出一些合理化建議。一貴州茅臺(tái)酒股份有限公司簡(jiǎn)介在1999年的時(shí)候，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司出現(xiàn)了，直到2001年7月31日開始正式走進(jìn)市場(chǎng)。它的核心產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒歷經(jīng)時(shí)間非常久、擁有濃厚的文化底蘊(yùn)，屬于全球范圍內(nèi)的三大蒸餾名酒中的一種，它將國(guó)家地理標(biāo)志產(chǎn)品、有機(jī)食品以及國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)全部集中到一起。[2]主要有陳年茅臺(tái)酒、普通茅臺(tái)酒、低度茅臺(tái)酒、系列酒四大類，人們最熱衷的要數(shù)飛天茅臺(tái)酒、五星茅臺(tái)酒、茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒、15年、30年茅臺(tái)酒。貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)處于領(lǐng)先地位，具有較高的市場(chǎng)占有率。二貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析償債能力指標(biāo)分析1.短期償債能力指標(biāo)分析表5貴州茅臺(tái)短期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年流動(dòng)比率2.442.913.25速動(dòng)比率1.882.342.69現(xiàn)金比率（%）180.59227.79264.09圖1貴州茅臺(tái)短期償債能力指標(biāo)分析圖流動(dòng)比率主要是用來(lái)評(píng)估流動(dòng)資產(chǎn)的綜合變現(xiàn)能力以及短期償債能力。通過(guò)翻閱資料得出，白酒行業(yè)在最近三年以來(lái)的流動(dòng)比率平均值依次是2.43、2.48、2.57。通過(guò)表5能夠發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)這三年的流動(dòng)比率逐漸上漲，2018年和2017年進(jìn)行比較提高了0.34,2017年和2016年進(jìn)行比較提高了0.47，并且始終大于行業(yè)的平均值，由此可以看出貴州茅臺(tái)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)水平與短期償債能力都很強(qiáng)。速動(dòng)比率主要是用來(lái)評(píng)估公司的流動(dòng)資產(chǎn)可以及時(shí)變現(xiàn)進(jìn)行償還流動(dòng)負(fù)債的能力。經(jīng)過(guò)查找數(shù)據(jù)，近三年白酒行業(yè)速動(dòng)比率平均值分別為1.709、1.723、1.723。由表5數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)近三年的速動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，2018年較2017年增加了0.35,2017年較2016年增加了0.46，并且始終高于行業(yè)的平均值?？偟膩?lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)的短期償債能力比較強(qiáng)。通過(guò)進(jìn)一步分析報(bào)表，計(jì)算貨幣資金占總資產(chǎn)的比例得出，近三年數(shù)值分別為59.20%、65.28%、70.11%，說(shuō)明了貴州茅臺(tái)的閑置資金比較多，沒有對(duì)其進(jìn)行充分的利用，而貨幣資金過(guò)多，會(huì)大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，可能會(huì)使企業(yè)失去一些有利的投資和獲利機(jī)會(huì)。現(xiàn)金比率可以展示出公司償還流動(dòng)負(fù)債的能力，也就是指即時(shí)付現(xiàn)能力。普遍規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)是20%，該數(shù)值的大小與短期償債能力的強(qiáng)弱是息息相關(guān)的。由表5數(shù)據(jù)可知，2018年較2017年增加36.3%，2017年較2016年增加47.2%，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20%這個(gè)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金即付能力比較強(qiáng)，但是資金未得到充分利用。2.長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析表6貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)負(fù)債率（%）32.7928.6726.55產(chǎn)權(quán)比率0.490.400.36權(quán)益乘數(shù)1.491.401.36利息保障倍數(shù)-721.16-694.23-14433.70圖2貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率分析圖圖3貴州茅臺(tái)權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)分析圖資產(chǎn)負(fù)債率能夠表現(xiàn)出公司的償還債務(wù)的總體水平，可以看出在企業(yè)資產(chǎn)總數(shù)里，債權(quán)人的資金所占的比例，以及公司資產(chǎn)為債權(quán)人提供的權(quán)益保障程度。如果這個(gè)比例非常小，說(shuō)明公司的償債能力非常強(qiáng)，反之便證明償債能力非常弱。通過(guò)翻閱資料得出，白酒行業(yè)在近三年的資產(chǎn)負(fù)債率平均值依次是34.42%、35.46%、36.63%。由表6數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出日益降低的走向，2018年和2017年比起來(lái)下降了2.12%，2017年和2016年比起來(lái)下降了4.12%，由此可見長(zhǎng)期償債能力并不弱。貴州茅臺(tái)主要以自有資本為主，資本結(jié)構(gòu)比較保守，雖然資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)的平均值，間接地表明貴州茅臺(tái)的自有資本能力并不差，自有資本超過(guò)了80%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力很高，沒有出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的狀況，但是也說(shuō)明貴州茅臺(tái)資本結(jié)構(gòu)比較保守，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用不夠，沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲取利潤(rùn)。產(chǎn)權(quán)比率屬于判斷企業(yè)長(zhǎng)期償債能力標(biāo)準(zhǔn)的其中之一，除了能夠展示出債務(wù)人擁有的資本和其他人擁有的資本之間的關(guān)聯(lián)，還可以表現(xiàn)出企業(yè)自有資金償還債務(wù)的能力，因此產(chǎn)權(quán)比率可以合理評(píng)估企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全性。一般而言，如果數(shù)值偏小，可以證明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益保障程度會(huì)相對(duì)較高，應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)比較小。由表6數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)近三年的產(chǎn)權(quán)比率日益減少，2018年與2017年相比降低了0.04,2017年與2016年相比降低了0.09，不過(guò)波動(dòng)并不算大，可見其長(zhǎng)期償債能力并不弱，給債權(quán)人提供的權(quán)益保障也比較高。權(quán)益乘數(shù)關(guān)鍵是用來(lái)展示企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況[3]，如果權(quán)益乘數(shù)很高，可以發(fā)現(xiàn)股東投進(jìn)的資本在總資產(chǎn)里面的占比不多，那么財(cái)務(wù)杠桿會(huì)很大，由此可知企業(yè)的負(fù)債非常多，普遍來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率越高，表明面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。通過(guò)翻閱資料得出，近三年白酒行業(yè)權(quán)益乘數(shù)平均值分別為1.59、1.54、1.58。由表6數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)近三年的權(quán)益乘數(shù)呈逐年下降的趨勢(shì)，2018年較2017年減少0.04,2017年較2016年減少0.09，表明貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，公司資本結(jié)構(gòu)比較合理。（4）利息保障倍數(shù)屬于判斷企業(yè)支付負(fù)債利息能力的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)表6能夠發(fā)現(xiàn)，2018年與2017年相比降低了13739.47,2017年與2016年相比提升了26.93。貴州茅臺(tái)在這三年里，它的利息保障倍數(shù)都是負(fù)數(shù)，主要是由于利息收入超過(guò)了利息支出，造成了利息費(fèi)用是負(fù)數(shù)，在支付利息的時(shí)候并未產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)壓力，僅僅憑借利息收入便能夠填補(bǔ)利息支出，可以看出企業(yè)的償債能力非常高。不過(guò)也間接表示企業(yè)中也許具備很多閑置資金，資金缺乏，能夠加大投資力度用來(lái)提升資金的使用效率，以此來(lái)促進(jìn)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平的提高。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析表7貴州茅臺(tái)周轉(zhuǎn)率分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.500.580.59應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一一一存貨周轉(zhuǎn)率0.180.280.29總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.390.470.50表8貴州茅臺(tái)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）718.78625.88611.36應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）一一一存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）2039.351293.231257.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）922.81765.37719.76圖4貴州茅臺(tái)周轉(zhuǎn)率分析圖圖5貴州茅臺(tái)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析圖流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是用來(lái)突顯流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，如果周轉(zhuǎn)率較小，可以看出流動(dòng)資產(chǎn)的使用成效較弱。由表7數(shù)據(jù)可知，2018年和2017年比起來(lái)提升了0.01次,2017年和2016年比起來(lái)提升了0.08次，比率上漲關(guān)鍵是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的漲幅不及營(yíng)業(yè)收入的漲幅大。白酒行業(yè)在這幾年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是1.59，能夠發(fā)現(xiàn)該比率并不高，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度不夠快，容易產(chǎn)生資金浪費(fèi)的狀況，減少了公司的資金使用效率，那么需要格外關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率屬于突顯企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率的關(guān)鍵性標(biāo)準(zhǔn)。[4]普遍而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高的話，證明欠賬不多，收賬會(huì)快一些，相反，可見運(yùn)轉(zhuǎn)資金大部分停留在應(yīng)收賬款上，對(duì)于資金周轉(zhuǎn)與償債能力產(chǎn)生了消極作用。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)近三年資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款項(xiàng)目沒有余額，根據(jù)附注披露可得，貴州茅臺(tái)采取預(yù)收款銷售方式，[5]先交錢后發(fā)貨，關(guān)于經(jīng)銷商提倡嚴(yán)格的打款模式，由往常的提早一個(gè)季度打款變成本月打款本月發(fā)貨的形式，表示企業(yè)杜絕呆賬，不做賒賬的處理。附注中計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，是欠款的公司賬齡已經(jīng)在5年以上，所以壞賬準(zhǔn)備計(jì)提了100%，資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收款項(xiàng)都是已經(jīng)計(jì)提壞賬之后的數(shù)據(jù)，所以資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款項(xiàng)目沒有余額。（3）存貨周轉(zhuǎn)率可以用來(lái)評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間庫(kù)存運(yùn)作的效率，[6]普遍而言，如果存貨周轉(zhuǎn)率比較高，證明存貨的流動(dòng)性與[7]變現(xiàn)能力都不弱；相反，就證明企業(yè)庫(kù)存堆放太多，產(chǎn)品無(wú)法銷售出去，容易出現(xiàn)虧損。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)的作用，如果存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很短，可以證明企業(yè)能夠在短期之內(nèi)把積壓的貨物全部變現(xiàn)，提高企業(yè)的收益；相反，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很久的話，將會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展。但這個(gè)并不是絕對(duì)的，白酒行業(yè)具有一定的特殊性，白酒經(jīng)歷了很長(zhǎng)的生產(chǎn)工藝步驟：制曲—制酒—貯存—勾兌—包裝，[8]同時(shí)釀造窖藏的時(shí)間多少與白酒的品質(zhì)有很大的關(guān)系，生產(chǎn)的酒至少要存放5年才可出售。因?yàn)樯a(chǎn)時(shí)間比較久，企業(yè)應(yīng)該掌握白酒的銷售數(shù)目，避免產(chǎn)生貨物供需不足的現(xiàn)象，保留足夠的酒用來(lái)供應(yīng)市場(chǎng)，這樣會(huì)導(dǎo)致貴州茅臺(tái)的存貨比例相對(duì)較高。由表7數(shù)據(jù)可知，2016年貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率很低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為5.7年，2017年和2018年較2016年有上升的趨勢(shì)，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為3.55年，可以看出企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度急劇上升，銷售水平日漸加強(qiáng)，資產(chǎn)流動(dòng)也有所改善，這是因?yàn)樵?012年出現(xiàn)了限制“三公消費(fèi)”等政策，在其作用下，白酒行業(yè)產(chǎn)生了政務(wù)消費(fèi)不發(fā)達(dá)、高端需求得不到滿足、價(jià)格降低、銷量急劇減少、存貨堆積等狀況，導(dǎo)致流動(dòng)性不強(qiáng)，進(jìn)入了行業(yè)深度調(diào)整期，一直到2016年白酒行業(yè)開始慢慢復(fù)蘇，去庫(kù)存效果顯著，業(yè)績(jī)也有所增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)查找數(shù)據(jù)，2018年白酒行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率為0.61次，能夠發(fā)現(xiàn)盡管貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率得到了提升，不過(guò)依舊在白酒行業(yè)中沒有達(dá)到很高的水平，除了這與白酒產(chǎn)品生產(chǎn)的周期有關(guān)，茅臺(tái)部分酒類還具有收藏價(jià)值，年份越久，價(jià)格越高，所以貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率不高。（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率屬于企業(yè)能否合理使用所有資產(chǎn)的集中表現(xiàn)，[9]突顯了企業(yè)對(duì)于全部資產(chǎn)的管理能力和使用效率。一般而言，數(shù)值較大的話，證明企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度非?？?，銷售能力也非常強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率也相對(duì)較高。通過(guò)翻閱資料得出，近三年白酒行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值分別為0.57、0.58、0.60。由表7數(shù)據(jù)可知，近三年貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率日益提高，2018年與2017年相比提升了0.03，2017年與2016年相比提升了0.08，不過(guò)和白酒行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值還是有一定差距的，這表明公司對(duì)于資產(chǎn)的利用方面是需要加強(qiáng)的。盈利能力指標(biāo)分析表9貴州茅臺(tái)盈利能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年銷售毛利率(%)91.2389.8091.14總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)24.1731.4134.62股東權(quán)益報(bào)酬率(%)25.2333.7435.45銷售凈利潤(rùn)率(%)46.1449.8251.37圖6貴州茅臺(tái)盈利能力指標(biāo)分析圖銷售毛利率主要是用來(lái)突顯營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生凈利潤(rùn)的能力，這個(gè)數(shù)值如果很高，就可以知道公司每次賣出一元的產(chǎn)品可以帶來(lái)的凈利潤(rùn)很高。根據(jù)表9可以發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)銷售毛利率普遍都超過(guò)了90%，在2017年的時(shí)候稍微有點(diǎn)下降。經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，2017年的銷售毛利率稍微有點(diǎn)下降關(guān)鍵是由于：第一，毛利率較低的其他系列酒銷售量急劇上升，營(yíng)業(yè)收入同比增加了171.53%，毛利率為62.75%,同比增加9.2%；茅臺(tái)酒的毛利率出現(xiàn)了輕微的下降，營(yíng)業(yè)收入同比增加了42.71%，毛利率為92.82%，同比減少0.68%。第二，銷售費(fèi)用大幅度增長(zhǎng)，使?fàn)I業(yè)成本較上年同期增長(zhǎng)74.20%，這是導(dǎo)致毛利率減少的關(guān)鍵要素。在2017年期間，銷售費(fèi)用達(dá)到2,986,068,544.99元，同比上漲77.63%，其中廣告宣傳及市場(chǎng)拓展費(fèi)用為2,358,822,111.68元，所占比重很大，同比增長(zhǎng)87.70%,主要是因?yàn)橘F州茅臺(tái)在推進(jìn)“133”品牌戰(zhàn)略及醬香系列酒“5+5”市場(chǎng)策略而導(dǎo)致的。2018年較2017年銷售費(fèi)用有大幅下降，同比下降13.86%，使?fàn)I業(yè)成本增長(zhǎng)速度較上年有明顯的減緩，而且營(yíng)業(yè)收入有了較大的增長(zhǎng)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)采取了很好的銷售策略，對(duì)于銷售成本的控制也比較好，使得銷售效率有所提高。（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率屬于判斷企業(yè)利用所有資產(chǎn)的綜合獲利水平，也屬于判斷企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的關(guān)鍵要素，如果這個(gè)數(shù)值很大，可以看出企業(yè)的資產(chǎn)利用效益以及盈利水平都非常強(qiáng)。[10]根據(jù)表9能夠發(fā)現(xiàn)，2018年和2017年相比起來(lái)增加了3.21個(gè)百分點(diǎn)，2017年和2016年相比起來(lái)增加了7.24個(gè)百分點(diǎn)。2017年的總資產(chǎn)報(bào)酬率和2016年相比起來(lái)有所提高的原因主要是：2016年、2017年的息稅前收益依次是24080842007元、38875259940元，同比上漲61.44%。2016年、2017年的平均總資產(chǎn)依次是99618000852元、123772327577.75元，同比上漲24.25%。息稅前收益的增長(zhǎng)速度超過(guò)了平均總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，所以總資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)提高。（3）股東權(quán)益報(bào)酬率也可以叫做凈資產(chǎn)收益率，主要是用來(lái)評(píng)估企業(yè)自有資金投資收益能力，凸顯了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的總體效益，如果數(shù)值很大，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的自有資本獲取收益的水平非常高，運(yùn)營(yíng)效益也很好。通過(guò)翻閱資料得出，近三年白酒行業(yè)股東權(quán)益報(bào)酬率平均值分別為12.29、13.97、16.83。由表9數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)近三年的股東權(quán)益報(bào)酬率呈上升趨勢(shì)，2018年和2017年相比起來(lái)增加了1.71個(gè)百分點(diǎn)，2017年和2016年比起來(lái)增加了8.51個(gè)百分點(diǎn)，高于現(xiàn)在行業(yè)的平均水平。這代表企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力持續(xù)保持較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，股東的回報(bào)預(yù)期也是具有較好的確定性，加上企業(yè)利用饑餓營(yíng)銷,更保證了較高的盈利能力。[11]（4）銷售凈利潤(rùn)率能夠判斷企業(yè)借助于銷售獲得利潤(rùn)的水平，[12]表現(xiàn)出每一元銷售收入提供了凈利潤(rùn)的數(shù)目。通過(guò)翻閱資料得出，近三年白酒行業(yè)銷售凈利潤(rùn)率平均值分別為15.72、16.57、18.78。由表9數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)的銷售凈利潤(rùn)率日益上漲，2018年和2017年比起來(lái)上漲了1.55個(gè)百分點(diǎn)，2017年和2016年比起來(lái)上漲了3.68個(gè)百分點(diǎn)，大幅度高于目前行業(yè)的平均水平。2017年、2018年的凈利潤(rùn)依次是29006423236元、37829617756.81元，同比提高了30.42%；2017年、2018年的營(yíng)業(yè)收入依次是73638872388.03元、58217861314.17元，同比提高了26.49%。凈利潤(rùn)的上升速度超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的上升速度，足以證明企業(yè)的銷售水平正在日益提高，盈利水平也在相應(yīng)上升。發(fā)展能力指標(biāo)分析表10貴州茅臺(tái)發(fā)展能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)18.9949.8126.49總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)30.8619.1918.75凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)8.9761.7730.42圖7貴州茅臺(tái)發(fā)展能力指標(biāo)分析圖營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率主要是用來(lái)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)占有能力。通過(guò)翻閱資料得出，近三年白酒行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率平均值為14.56%。由表10數(shù)據(jù)可知，2018年較2017年減少23.32%，2017年較2016年增加30.82%，并且始終高于行業(yè)的平均值。貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)處于不斷上升的狀態(tài)，只不過(guò)是2018年的營(yíng)業(yè)收入的上升速度沒有2017年的營(yíng)業(yè)收入的上升速度快。其中，2017年的營(yíng)業(yè)收入急劇上升的理由是：第一，從政務(wù)消費(fèi)向商務(wù)消費(fèi)、個(gè)人消費(fèi)轉(zhuǎn)型，[13]居民消費(fèi)上升，多元消費(fèi)增長(zhǎng)明顯，以個(gè)人和商務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)為主。第二，貴州茅臺(tái)公司增加了在醬香系列酒的投資，讓銷售量持續(xù)上漲。直到2017年底，投資了共計(jì)157,549.26萬(wàn)元，達(dá)到預(yù)計(jì)投資的43.97%。第三，國(guó)內(nèi)外醬香系列酒的經(jīng)銷商增加，各銷售渠道收入有大幅度提升。2017年，國(guó)內(nèi)、國(guó)外醬香系列酒的經(jīng)銷商分別增加648、19家，公司直銷、批發(fā)代理的銷售量依次是3673.33噸、56435.03噸，各自同比上漲了85.22%、61.42%。在2018年的時(shí)候，貴州茅臺(tái)是在那五年內(nèi)第一次將價(jià)格提高，飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)從最初的819元提升到969元，所以規(guī)定售賣價(jià)格從最初的1299元上漲到1499元,依照年報(bào)數(shù)據(jù)展開調(diào)查，2018年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)速度明顯超過(guò)了2017年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)速度，也許主要是由公司的計(jì)劃來(lái)決定的。2018年5月茅臺(tái)原董事長(zhǎng)袁仁國(guó)的貪腐案坐實(shí)，新董事長(zhǎng)李保芳對(duì)貴州茅臺(tái)公司的經(jīng)銷商實(shí)施治理，廢除了大量的非法經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)權(quán)，這樣關(guān)鍵是想拓展直銷范圍，從而提高把握市場(chǎng)與價(jià)格的能力，這對(duì)于貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流有一定的影響。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率屬于表現(xiàn)企業(yè)本期\t"/item/%E6%80%BB%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%A2%9E%E9%95%BF%E7%8E%87/_blank"資產(chǎn)范圍的拓展?fàn)顩r、當(dāng)年資本積累水平以及進(jìn)步水平的關(guān)鍵要素。如果這個(gè)數(shù)值很大，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一定的經(jīng)營(yíng)周期里面資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模拓展的速度比較快。根據(jù)表10能夠發(fā)現(xiàn)，2018年和2017年比起來(lái)減少了0.44%,2017年和2016年比起來(lái)減少了11.67%。貴州茅臺(tái)在近三年以來(lái)總資產(chǎn)日益提高，不過(guò)上升幅度沒有以前高，可見貴州茅臺(tái)的范圍在持續(xù)拓展，只是近兩年貴州茅臺(tái)擴(kuò)張速度有所減緩。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率主要是說(shuō)企業(yè)本期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的上升幅度，如果數(shù)值很大，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利水平非常高。在2018年，貴州茅臺(tái)第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分別實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是85.07億、72.57億、89.69億、104.7億元，同比上漲依次是39%、41%、3%和47%。能夠發(fā)現(xiàn)，第三季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不大，關(guān)鍵是由于：一是2017年第三季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不小，所以計(jì)算的本年凈利潤(rùn)會(huì)顯的比較小。二是飛天茅臺(tái)等存在缺貨的狀態(tài)，在市場(chǎng)上呈現(xiàn)供不應(yīng)求的形勢(shì)，而且公司在年初有規(guī)劃本年銷售的數(shù)量，如果銷售太多，就會(huì)影響2019年產(chǎn)成品的銷售量，所以貴州茅臺(tái)主動(dòng)壓低銷量。所以，2018年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)速度較2017年有所放緩。三貴州茅臺(tái)酒股份有限公司存在的問(wèn)題及建議（一）存在的問(wèn)題1.資金利用不充分依照短期償債能力指標(biāo)的分析結(jié)果，能夠得出企業(yè)的貨幣資金占據(jù)比例非常多，達(dá)到了70.11%，而且2018年度貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較大，關(guān)鍵是由于大多數(shù)的資金并未存進(jìn)商業(yè)銀行，而是直接存進(jìn)公司里面集中管理。盡管企業(yè)資金的流動(dòng)性較強(qiáng)，但是沒有對(duì)這些資金進(jìn)行充分地利用，使企業(yè)機(jī)會(huì)成本大大增加。2.忽視了負(fù)債在經(jīng)營(yíng)中的重要性經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)近幾年沒有短期借款、長(zhǎng)期借款，負(fù)債總額中幾乎都是流動(dòng)負(fù)債，這與貴州茅臺(tái)穩(wěn)健、保守的經(jīng)營(yíng)政策有關(guān)。雖然在資產(chǎn)總額不變的情況下，負(fù)債的增加會(huì)引起所有者權(quán)益的減少，[14]但是低負(fù)債也不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)同樣具備很多優(yōu)勢(shì)，就像負(fù)債籌資的利息支出屬于稅前支付，讓企業(yè)可以減少納稅、產(chǎn)生“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”等。3.存貨周轉(zhuǎn)率較低經(jīng)過(guò)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的近幾年存貨的數(shù)額是在不斷增長(zhǎng)的，存貨周轉(zhuǎn)率較低，遠(yuǎn)低于白酒行業(yè)的平均值。雖然這與白酒的生產(chǎn)周期及生產(chǎn)工藝有關(guān)，但是如果存貨周轉(zhuǎn)率一直處于較低的水平，會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率產(chǎn)生影響。4.成本費(fèi)用大幅增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)盈利能力指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)除了銷售費(fèi)用有所下降，其余成本費(fèi)用都有所增長(zhǎng)，尤其是手續(xù)費(fèi)及傭金支出較上年增長(zhǎng)65.02%、管理費(fèi)用較上年增長(zhǎng)13.27%。如果不對(duì)管理費(fèi)用等進(jìn)行有效的控制，那么就會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。5.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)不平穩(wěn)經(jīng)過(guò)發(fā)展能力指標(biāo)的分析，能夠看到2017年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率很高，到了2018年增長(zhǎng)速度變慢，其中第三季度的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率僅為3%，其他季度的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大概都處于40%上下，說(shuō)明貴州茅臺(tái)對(duì)于白酒的銷量規(guī)劃存在一定的問(wèn)題。另外，茅臺(tái)酒在市場(chǎng)上呈現(xiàn)供需不平衡，供需矛盾加劇的現(xiàn)象，說(shuō)明茅臺(tái)產(chǎn)能限制的問(wèn)題是存在的，這些都影響了貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。如果凈利潤(rùn)的波動(dòng)較大，可能會(huì)對(duì)投資者的情緒產(chǎn)生影響，股價(jià)也會(huì)有所波動(dòng)。（二）建議1.提高資金的使用效率第一，企業(yè)應(yīng)該尋找一些好的投資項(xiàng)目，適度的進(jìn)行投資，降低貨幣的機(jī)會(huì)成本；第二，加大研發(fā)的投入，努力開發(fā)出新產(chǎn)品；第