86%65%43%22%0%-22% 2024-072024-112025-03數(shù)據(jù)來源：聚源《重視穩(wěn)定幣和AI兩大產(chǎn)業(yè)趨勢—行《跨境通上線，重視跨境支付機(jī)會(huì)—《持續(xù)看好穩(wěn)定幣和AI應(yīng)用投資機(jī)會(huì)—行業(yè)周報(bào)》-2025.6.22 計(jì)算機(jī)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/16穩(wěn)定幣迎來“奇點(diǎn)”時(shí)刻，產(chǎn)業(yè)大趨勢已至l穩(wěn)定幣正在成為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁穩(wěn)定幣（Stablecoin）是一種價(jià)格相對穩(wěn)定的加密貨幣，通常與法定貨幣（如美交易成本低、透明度高等特性，穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景市值超過2500億美元。據(jù)渣打銀行預(yù)測，穩(wěn)定幣規(guī)模三年內(nèi)將達(dá)2萬億美元。l歐盟、美國、中國香港相繼出臺(tái)穩(wěn)定幣法案，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展管框架，也為全球穩(wěn)定幣政策發(fā)展帶來了深遠(yuǎn)影響和啟示。（NYSE）成功上市。Circle商業(yè)l投資建議優(yōu)博訊、天陽科技、信安世紀(jì)、中國光大控股、OSL集團(tuán)、協(xié)鑫能科、金證股份、安恒信息、信雅達(dá)等。l風(fēng)險(xiǎn)提示：基礎(chǔ)制度不完善；受市場參與者操縱風(fēng)險(xiǎn)；境內(nèi)暫無法律規(guī)定。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/161、穩(wěn)定幣正在成為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁 31.1、穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景從加密貨幣交易向更廣泛的支付領(lǐng)域擴(kuò)展 31.2、穩(wěn)定幣市場規(guī)模快速擴(kuò)大，交易活躍度顯著提升 52、美國、中國香港相繼出臺(tái)穩(wěn)定幣法案，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展 73、從USDT、USDC，看全球主流穩(wěn)定幣的發(fā)展態(tài)勢 93.1、USDT：全球流通量最大的穩(wěn)定幣 93.2、USDC：全球第二大穩(wěn)定幣 4、投資建議 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1：2024年第一季度傳統(tǒng)模式下跨境匯款的平均成本率為6.35% 4圖2：穩(wěn)定幣能實(shí)現(xiàn)更低的處理成本、更快的結(jié)算速度以及更好的跨境支付體驗(yàn) 5圖3：目前全球穩(wěn)定幣總共有267種，總市值超過2500億美元（截至2025.6.26） 6圖4：USDT在穩(wěn)定幣市場占據(jù)主導(dǎo)地位（截至2025.6.26） 6圖5：穩(wěn)定幣在過去12個(gè)月的交易量為33萬億美元（截至2025.5.31） 7圖6：穩(wěn)定幣占每日加密貨幣使用量的近三分之一 7圖7：金管局公布了三組沙盒參與者 8圖8：截至2025年3月31日Tether的總儲(chǔ)備資產(chǎn)為1492.745億美元 圖9：USDT支持Binance、OKX等交易所交易 圖10：2024年Circle總收入為16.76億美元 圖11：2024年Circle凈利潤為1.56億美元 圖12：Circle將約90%的USDC儲(chǔ)備金存入Circle儲(chǔ)備基金 圖13：Circle儲(chǔ)備基金主要投資于美國國債和美國國債回購協(xié)議 圖14：2022-2024年，Coinbase平臺(tái)持有的USDC比例持續(xù)上升 表1：法幣抵押型穩(wěn)定幣目前在市場中占據(jù)主導(dǎo)地位 3表2：美國穩(wěn)定幣GENIUS法案旨在建立一套監(jiān)管穩(wěn)定幣的制度 8表3：自2014年成立至今，USDT成為逐漸全球最大的穩(wěn)定幣 9表4：推薦及受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值（截至2025.6.26） 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/16元、歐元）或商品（如黃金）掛鉤。穩(wěn)定幣的誕生主要是為了解決加密貨幣價(jià)格波依據(jù)抵押資產(chǎn)類型，穩(wěn)定幣主要可劃分為法幣抵押型、探索發(fā)展階段，但已展現(xiàn)出創(chuàng)新潛力。法幣儲(chǔ)備及非現(xiàn)金國債（如ETH/stETH、BTC（1）部分抵+等資產(chǎn)（如美元、歐元等）機(jī)制押無險(xiǎn)資產(chǎn)脫錨及清算風(fēng)險(xiǎn)脫錨及下跌死亡螺旋基于時(shí)效性高、交易成本低、透明度高等特性，穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景正在從單一的加密貨幣交易，向更廣泛的支付領(lǐng)域擴(kuò)展，包括跨境貿(mào)易支付、零售支付創(chuàng)新及 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/16在跨境貿(mào)易領(lǐng)域，穩(wěn)定幣正在重塑傳統(tǒng)的支付流程。在時(shí)間上，現(xiàn)有的銀行跨度傳統(tǒng)模式下跨境匯款的平均成本率為6.35%，一些地區(qū)還在7%以上；但通過零售支付領(lǐng)域的穩(wěn)定幣應(yīng)用正在快速增長。越來越多的商戶開始接受穩(wěn)定幣支付，這種趨勢在電商領(lǐng)域特別明顯。這種增長背后的驅(qū)動(dòng)因素包括：更低的處理成本、更快的結(jié)算速度以及更好的跨境支付體驗(yàn)。從成本來看，傳統(tǒng)的信用卡支付的來看，穩(wěn)定幣也可以在幾分鐘甚至幾秒內(nèi)到賬。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/16更務(wù)實(shí)的策略重返加密貨幣領(lǐng)域。此外，沃爾瑪、亞馬遜等正考慮推出穩(wěn)定幣，而等領(lǐng)域，為用戶提供了去中心化、無需許可的金融服務(wù)。以去中心化借貸平臺(tái)息，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的高效利用，Dai也借此在De請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/16圖4：USDT在穩(wěn)定幣市場占據(jù)主導(dǎo)地位（截至2025請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/16穩(wěn)定幣占每日加密貨幣使用量的近三分之一，占32%，僅次于去中心化金 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/16針對加密資產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)則，為加密資產(chǎn)發(fā)行、交易和服務(wù)提供了明確的法律框架，為歐洲加密資產(chǎn)行業(yè)的創(chuàng)新和增長創(chuàng)造了更加公對虛擬資產(chǎn)活動(dòng)的監(jiān)管框架，保持金融穩(wěn)定，同時(shí)推動(dòng)金融創(chuàng)新。條例實(shí)施后，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在中國香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在中國香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。條例的落地標(biāo)志著中國香港在平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控方面邁出關(guān)鍵一步。有興趣在中國香港發(fā)行穩(wěn)定幣的發(fā)行人提供試點(diǎn)發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)會(huì)，目前沙盒參與渣打銀行(中國香港)有限公司、安擬集團(tuán)不是證券或者商品；明確只有“獲準(zhǔn)支付穩(wěn)定幣發(fā)行商”以及特定“外國支付穩(wěn)定意義重大，標(biāo)志著加密貨幣領(lǐng)域迎來重要的監(jiān)管突破，這是全球穩(wěn)定幣市場發(fā)展的重要里程碑。該法案不僅為美國加密資產(chǎn)提供了更清晰的監(jiān)管框架，也為全球穩(wěn)定 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/16將發(fā)行商納入《銀行保密法》管，行金融機(jī)構(gòu)級(jí)AML界元現(xiàn)金。這種機(jī)制使其在加密貨幣市場中充當(dāng)價(jià)值穩(wěn)定器，成為連接法幣與數(shù)字資領(lǐng)域的基礎(chǔ)工具。伴隨加密貨幣市場牛市，USDT交易量突破歷史峰值。通過面對全球支付需求增長，USDT推出Algorand鏈版本并擴(kuò)容至1000億元兌換服務(wù)。同時(shí)推出環(huán)保型權(quán)益證明（PoS）鏈 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/16在銀行賬戶中儲(chǔ)備等值美元，實(shí)際儲(chǔ)備構(gòu)成包括現(xiàn)金、國債或商業(yè)票據(jù)。根據(jù)2其中美國國債儲(chǔ)備為985.24億美元；貴備為76.62億美元；擔(dān)保貸款資產(chǎn)儲(chǔ)備為88.255等主流區(qū)塊鏈。不同鏈上的USDT具有獨(dú)立地相同的美元錨定機(jī)制。例如，以太坊上的USDT（ERC-20）因智USDT支持快速兌換、轉(zhuǎn)賬和結(jié)算，為全球用戶提供便捷的加密貨幣與法幣間轉(zhuǎn)換服務(wù)。USDT基于區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)秒級(jí)確認(rèn)，滿足高頻交易和跨境支付的實(shí)時(shí) 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/16主要的收入來源之一。USDT的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)包括美國國債、逆回購協(xié)議以及貨幣的收益耕作、質(zhì)押和流動(dòng)性挖礦等服務(wù)。這些服務(wù)通常會(huì)收取一定的費(fèi)用或傭金， 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/162022202320222023——同比增速凈利潤（億美元）——同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind最大的資產(chǎn)管理公司之一貝萊德管理，且僅對Circle開放。Circle為10-20%）以現(xiàn)金形式存放在以USDC持有者名義開設(shè)的賬戶中，主要存放在金融穩(wěn)定委員會(huì)指定的全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIBs這些銀行需遵守全球最高的資銀行的現(xiàn)金賬戶中，以促進(jìn)資金從儲(chǔ)備流向CircleMint客戶。目前所有EURC儲(chǔ)備僅以現(xiàn)金形式持有。資料來源：Circle官網(wǎng)、開源證券研究所付款。這些付款基于支持該等穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備所產(chǎn)生的每日收入確定，扣除非關(guān)聯(lián)第三方管理該等儲(chǔ)備金收取的管理費(fèi)（如資產(chǎn)管理和托管費(fèi)）及某些其他費(fèi)用，該金金額計(jì)算，年化比例從低兩位數(shù)基點(diǎn)到高兩位數(shù)基點(diǎn)不等，作為穩(wěn)定幣發(fā)行方的角色對價(jià)，用于部分補(bǔ)償發(fā)行穩(wěn)定幣及管理相關(guān)儲(chǔ)備金的間接成本，如維持會(huì)計(jì)、資金、監(jiān)管和合規(guī)職能的成本2）Circle和Coinbase各自獲得相當(dāng)于付款基數(shù)乘以 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/16當(dāng)日結(jié)束時(shí)由相關(guān)方托管產(chǎn)品或管理錢包服務(wù)持有的該等穩(wěn)定幣比例的金額3）在扣除應(yīng)付給USDC生態(tài)系統(tǒng)其他批準(zhǔn)參與者的金額后，Coinbase獲得剩余付款20222023——Circle——Coinbase其他平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：Circle招股說明書、開源批參與者，在其平臺(tái)上開展特定營銷活動(dòng)以推廣USDC2）要求幣安將其部分資定比例計(jì)算——該比例基于所持余額，按固定利率的年化兩位數(shù)中段至高位百分比區(qū)間確定，每季度根據(jù)三個(gè)月期SOFR（擔(dān)保隔夜融資利率）的貼現(xiàn)率重置。關(guān)在此期間付款和推廣義務(wù)繼續(xù)履行，但費(fèi)率降低。資金庫安排的期限同樣為兩年。Circle與幣安可在特定約定事件發(fā)生時(shí)，于各自一方面，穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景從加密貨幣交易向更廣泛的支付領(lǐng)域擴(kuò)展，市場規(guī)集團(tuán)、博彥科技、卓易信息，受益標(biāo)的包括連連數(shù)字、聯(lián)易融科技、新國都、新大陸、拉卡拉、恒生電子、金橋信息、京北方、雄帝科技、四方精創(chuàng)、眾安在線、高偉達(dá)、優(yōu)博訊、天陽科技、信安世紀(jì)、中國光大控股、OSL集團(tuán)、協(xié)鑫能 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/162025/6/252025E2026E2027EPE聯(lián)易融科技--金橋信息------------------------中國光大控股----金證股份------數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（注：博彥科技、卓易信息盈利預(yù) 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/16投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資