給出了強化公司財務(wù)風(fēng)險管理的科學(xué)對策，使公司的財務(wù)風(fēng)險得到更好地控制REF_Ref12402\r\h[6]。國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的研究比較早，其研究重點是財務(wù)風(fēng)險的理論與評估方法。日本學(xué)者龜井利明于1895年首次提出了財務(wù)風(fēng)險的概念，他強調(diào)財務(wù)風(fēng)險涉及損失與盈利的不確定性。而1964年，美國學(xué)者威廉姆斯在其著作《風(fēng)險管理與保險》中進一步豐富了財務(wù)風(fēng)險管理的內(nèi)涵，他認為財務(wù)風(fēng)險管理涵蓋了企業(yè)風(fēng)險任務(wù)確定、企業(yè)風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險管理信息反饋、企業(yè)風(fēng)險控制、不確定性評價、企業(yè)風(fēng)險融資等五個關(guān)鍵方面REF_Ref7713\r\h[7]。這些理論為企業(yè)有效應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險提供了重要指導(dǎo)。BelGuercio和MaríaVictoriaLópez-Pérez（2020）通過研究結(jié)果表明，財務(wù)風(fēng)險與公司績效之間的關(guān)系呈負相關(guān)。這意味著，財務(wù)風(fēng)險越高，公司的績效就越差。此外，研究還發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、行業(yè)和國家文化等因素也會影響財務(wù)風(fēng)險和績效之間的關(guān)系。\o"/home/search?sw=6&sw-input=XiaofangHuang"XiaofangHuang和\o"/home/search?sw=6&sw-input=JunZhang"JunZhang（2023）指出在市場競爭中，財務(wù)風(fēng)險通常來自兩個來源。首先，來源于正常的外部市場競爭行為，可能會引起企業(yè)經(jīng)營狀況的波動，從而直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況。除此之外，企業(yè)內(nèi)部還存在一些由內(nèi)部問題導(dǎo)致的風(fēng)險因素，主要包括決策異?；蛘吖芾磉^程中出現(xiàn)問題等，這些風(fēng)險因素能夠直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況REF_Ref12516\r\h[8]。文獻評述通過以上的文獻梳理不難發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險儼然是一個非常成熟的研究內(nèi)容。國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)進行了深入探討，分析其類別與產(chǎn)生原因，旨在深化對財務(wù)風(fēng)險的認識并重點研究了財務(wù)風(fēng)險的概念、控制策略和評估方法。風(fēng)險在財務(wù)管理活動中是非常重要的，它的出現(xiàn)并非偶然的，而是經(jīng)過一個風(fēng)險積累與演變的過程逐漸形成的。這個過程可能涉及多個因素，包括市場環(huán)境的變化、企業(yè)內(nèi)部管理的漏洞、財務(wù)策略的失誤等。在風(fēng)險積累階段，企業(yè)可能由于對市場變化不敏感或反應(yīng)遲緩，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險逐漸增大。同時，企業(yè)內(nèi)部可能存在一些管理上的漏洞，如財務(wù)制度不健全、內(nèi)部控制失效等，這些問題也會加劇財務(wù)風(fēng)險的積累。隨著風(fēng)險的不斷積累，企業(yè)可能面臨一系列財務(wù)風(fēng)險事件，如資金鏈斷裂、投資失敗、壞賬增加等。這些事件不僅會對企業(yè)的財務(wù)狀況造成直接影響，還可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，進一步加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，對于企業(yè)而言，及時識別、評估和應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要。企業(yè)需要建立完善的財務(wù)風(fēng)險管理體系，包括制定科學(xué)的財務(wù)策略、加強內(nèi)部控制、提高財務(wù)管理水平等。同時，企業(yè)還需要密切關(guān)注市場變化，及時調(diào)整經(jīng)營策略，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。在國外研究方面，早在1895年，日本學(xué)者龜井利明就提出了財務(wù)風(fēng)險的概念，而美國學(xué)者威廉姆斯在1964年則對財務(wù)風(fēng)險管理進行了系統(tǒng)的闡述。此外，財務(wù)風(fēng)險與公司績效之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，財務(wù)風(fēng)險會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負面影響。例如，市場風(fēng)險的發(fā)生可能導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品價格下降，信用風(fēng)險的增加可能導(dǎo)致企業(yè)的資金流入減少，這些都會直接影響企業(yè)的盈利能力和整體績效。且企業(yè)在市場競爭中面臨的財務(wù)風(fēng)險也是多方面的，既包括外部市場競爭行為的影響，也包括企業(yè)內(nèi)部問題的挑戰(zhàn)。因此，企業(yè)需要全面考慮各種因素，加強風(fēng)險管理和防范意識，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)理論概述財務(wù)風(fēng)險的定義財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營活動中面臨的可能導(dǎo)致財務(wù)損失或財務(wù)狀況惡化的不確定性因素。廣義而言，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險涵蓋了籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險以及收益分配風(fēng)險等多個方面。從狹義角度看，財務(wù)風(fēng)險主要源于企業(yè)負債經(jīng)營所帶來的到期債務(wù)償付壓力，進而引發(fā)的籌資或融資風(fēng)險。這種風(fēng)險反映了企業(yè)在經(jīng)營過程中因資金運作而產(chǎn)生的潛在威脅，需引起企業(yè)的高度重視和有效管理。在市場經(jīng)濟活動中，財務(wù)風(fēng)險是一個重要的指標。雖然財務(wù)風(fēng)險的存在可以綜合反映企業(yè)的經(jīng)營運作情況，但有時也會使得企業(yè)在經(jīng)營過程中可能無法達到預(yù)期的財務(wù)目標，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)面臨財務(wù)困境。所以有效管理財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營具有重要意義。財務(wù)風(fēng)險的基本特征企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征通常包括客觀性，普遍性，不確定性，全面性，共存性等。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是一種不依賴于人的主觀意愿而產(chǎn)生的一種客觀現(xiàn)象，它的產(chǎn)生和消亡不受人的意志控制。盡管我們無法完全消除這種風(fēng)險，但可以通過改變風(fēng)險形成和發(fā)展的條件，來降低風(fēng)險事故發(fā)生的可能性，并減少潛在的損失程度REF_Ref8912\r\h[9]。普遍性是指在企業(yè)的經(jīng)營活動中風(fēng)險無處不在、無時不有，并且時刻威脅著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，隨著企業(yè)的不斷前進和發(fā)展，后續(xù)也將面臨更多未知的風(fēng)險，因風(fēng)險而造成的損失也會越來越大。不確定性是企業(yè)就某一具體風(fēng)險損失而言其發(fā)生是不確定的，是一種隨機現(xiàn)象，這就意味著財務(wù)風(fēng)險在不同條件、不同時間和不同空間下都有可能發(fā)生，因此，對企業(yè)的不確定性進行控制，可以有效地規(guī)避企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)所獲得的收入息息相關(guān)，通常企業(yè)的風(fēng)險與收入是成正比的。不論國內(nèi)外企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的發(fā)展都會產(chǎn)生重大影響，當(dāng)財務(wù)風(fēng)險過高時，會對企業(yè)發(fā)展的連續(xù)性和經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性造成影響，因此企業(yè)應(yīng)該重視財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防和減少。財務(wù)風(fēng)險的種類與識別財務(wù)風(fēng)險的種類財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營活動中由于市場環(huán)境變化、管理不善、資金不足等原因所面臨的潛在損失風(fēng)險?；I資風(fēng)險：企業(yè)籌資風(fēng)險是企業(yè)在獲取資金時，采用不同融資方式時所面臨的種種危險。向德偉（1994）通過對財務(wù)風(fēng)險的研究得到籌資活動是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營的開始，一般而言，企業(yè)籌措資金的主要目的在于推動生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張，進而提升經(jīng)濟效益，企業(yè)的經(jīng)營目標若決策得當(dāng)、管理得力是能夠達到的。但是在市場經(jīng)濟中，市場行情急劇變化和企業(yè)競爭不斷加劇會造成決策失誤，管理措施不當(dāng)，因而使籌措資金的使用效率，存在著較大的不確定性，并因此而形成籌資風(fēng)險REF_Ref12878\r\h[10]。投資風(fēng)險：企業(yè)在進行投資活動時，可能會因為多種難以預(yù)測或控制的因素而面臨財務(wù)成果的不確定性，這種不確定性可能會導(dǎo)致實際獲得的投資回報低于預(yù)期，從而形成投資風(fēng)險。這類風(fēng)險大致可分為長期投資風(fēng)險和短期投資風(fēng)險兩大類。長期投資風(fēng)險通常源于企業(yè)作出長期投資決策時，受貨幣的時間價值、資本成本變動和現(xiàn)金流量等因素的影響，可能會使得投資回報不及預(yù)期，涵蓋了證券、外匯及其他相關(guān)投資風(fēng)險。而短期投資風(fēng)險則主要與流動資產(chǎn)配置不當(dāng)、政策制定錯誤或價格的波動等因素相關(guān)，導(dǎo)致短期投資收益的不穩(wěn)定。營運風(fēng)險：營運風(fēng)險就是企業(yè)由于缺乏有效的經(jīng)營資金管理而造成資金浪費，不合理利用或者資金效益不高，加之資金回收期限及數(shù)額的波動而造成企業(yè)財務(wù)損失的概率。在王陽（2013）大中型施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制研究提出營運風(fēng)險就是企業(yè)生產(chǎn)運營中因產(chǎn)品銷售，應(yīng)收賬款和存貨數(shù)量管理不到位而給企業(yè)帶來損失REF_Ref12986\r\h[11]。收益分配風(fēng)險：收益分配，是企業(yè)在一個財務(wù)循環(huán)中的最后一環(huán)，也是企業(yè)獲取的財務(wù)成果，即利潤，在投資者之間的分配情況，而收益分配風(fēng)險則是指由于利潤分配的決策和操作可能對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的負面影響REF_Ref9862\r\h[12]。這種負面影響涵蓋償還債務(wù)的能力下降、公司的聲譽受損等。財務(wù)風(fēng)險的識別識別財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)管理中非常重要的一環(huán)，為了能夠有效地管理企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，我們可以通過以下方式來識別財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)比率分析是通過計算償債能力指標、盈利能力指標、經(jīng)營能力指標等各項財務(wù)指標，對公司的財務(wù)狀況進行評價。比如，可以通過計算流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等指標，就能夠?qū)镜膬攤芰M行評估。通過對銷售利潤率和資產(chǎn)收益率等指標的計算，可以對公司的盈利狀況進行評估。若上述指標表現(xiàn)不正常，則有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金流量分析是指通過對企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的原因和金額進行分析，用來衡量企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。如果企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出之間存在失衡，或者現(xiàn)金流量出現(xiàn)負數(shù)，就有可能存在財務(wù)風(fēng)險。行業(yè)研究對于財務(wù)風(fēng)險識別也十分關(guān)鍵，了解所處行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險情況和行業(yè)未來的發(fā)展趨勢會對企業(yè)造成的影響，可以幫助我們制訂更為精確的財務(wù)風(fēng)險管理戰(zhàn)略。具體來說，我們可以通過對同行業(yè)企業(yè)的財務(wù)報表、市場占有率、營業(yè)收入增長率等數(shù)據(jù)進行調(diào)查，對整個產(chǎn)業(yè)的總體風(fēng)險狀況進行評估，并根據(jù)不同的情況采取不同的風(fēng)險管理策略。通過對不同類型的財務(wù)風(fēng)險進行準確地識別和有效地管理，企業(yè)可以更好地保障自身的財務(wù)安全和持續(xù)發(fā)展。森馬服飾財務(wù)風(fēng)險分析森馬服飾案例簡介森馬服飾在2023年取得了一定的經(jīng)營成績。公司預(yù)計2023年凈利潤同比增長66.41%至82.10%，顯示了良好的業(yè)績增長趨勢。同時，公司在報告期內(nèi)通過提升運營質(zhì)量和效率、優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)等方式取得了一些成果，例如毛利率的提升和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少，這些都對公司業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。森馬服飾還加大了對電商業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，并明確加碼直播電商。電商收入約占公司整體收入的47%，而且公司電商業(yè)務(wù)為直營，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變可能對費用率產(chǎn)生影響。此外，公司在線上渠道的毛利率也有所提升，顯示出電商業(yè)務(wù)對公司盈利能力的積極影響。森馬服飾在門店拓展方面也取得了一定進展，公司持續(xù)推動改革，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和推動數(shù)字化門店建設(shè)等措施，以提升經(jīng)營效能。公司在年初做出了相關(guān)業(yè)務(wù)計劃，預(yù)計全年凈增200-300家的開店目標，截至2023年，總店數(shù)為8274家，較年初凈增134家。這顯示了公司在門店拓展方面的積極努力。綜合來看，森馬服飾在2023年通過多方面的努力和舉措取得了一定的業(yè)績增長，并且在電商業(yè)務(wù)和門店拓展方面都有積極的表現(xiàn)。然而，對于未來業(yè)務(wù)發(fā)展，公司需要進一步加強品牌建設(shè)、提升產(chǎn)品競爭力，以適應(yīng)市場變化和消費者需求的挑戰(zhàn)。森馬服飾財務(wù)風(fēng)險識別籌資風(fēng)險的分析籌資活動在企業(yè)發(fā)展中是不可或缺的一環(huán)，然而，這種籌資行為本身也常常伴隨著財務(wù)風(fēng)險，不適當(dāng)?shù)幕I資方式可能會對企業(yè)的資產(chǎn)和負債構(gòu)成產(chǎn)生不良影響。下面我們會從流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率三個方面來分析森馬服飾現(xiàn)存的籌資風(fēng)險。表12019—2023年森馬服飾償債能力指標對比表表1-1流動比率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾2.832.571.951.912.13太平鳥1.481.391.531.762.26海瀾之家1.741.861.841.73-行業(yè)均值2.632.903.012.792.38表1-2速動比率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾1.802.071.431.371.70太平鳥0.930.890.991.101.64海瀾之家0.97-行業(yè)均值1.761.77表1-3資產(chǎn)負債率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾29.04%33.02%40.92%40.38%30.95%太平鳥49.88%54.34%58.11%51.40%43.96%海瀾之家52.06%49.78%52.11%55.66%-行業(yè)均值32.82%33.35%34.36%35.43%32.61%根據(jù)表1的森馬服飾的財務(wù)指標分析，可以看出在疫情期間，企業(yè)面臨著較大的籌資風(fēng)險。首先，從償債能力的視角出發(fā)，企業(yè)的短期償債能力與長期償債能力均受到了顯著的影響。在短期償債能力方面，特別值得關(guān)注的是公司的流動比率和速動比率，這兩個關(guān)鍵指標逐年下降，尤其在疫情之后的兩年里，這種降低趨勢變得尤為明顯。主要原因是流動負債增速遠快于流動資產(chǎn)擴張速度，導(dǎo)致資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，短期償債能力下降。長期償債能力方面，公司的資產(chǎn)負債率在2023年末達到40.92%，較前一年上升了7.9%，表明公司負債結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險，并可能加大資金鏈斷裂風(fēng)險，進而增加籌資風(fēng)險?？傮w來說，森馬服飾在疫情期間面臨著流動性風(fēng)險和負債結(jié)構(gòu)風(fēng)險，需要采取有效措施來提升資產(chǎn)變現(xiàn)能力，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，多元化融資渠道，以降低籌資風(fēng)險，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。圖1資產(chǎn)負債率對比圖從同行業(yè)對比來看，基于圖1可以明顯看出森馬服飾整體的資產(chǎn)負債率水平遠低于太平鳥和海瀾之家，這說明相較于另外兩家公司森馬服飾在債務(wù)籌資上表現(xiàn)得更加謹慎，公司資本結(jié)構(gòu)的健康程度更高。同時從趨勢上也可以看出，森馬服飾的資產(chǎn)負債率保持上升趨勢，另外兩家企業(yè)資產(chǎn)負債率水平一直保持在同一水平上，所以導(dǎo)致三家企業(yè)的差距逐年被縮小，當(dāng)前森馬服飾在長期償債能力方面的表現(xiàn)更加出色。投資風(fēng)險的分析投資風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營過程中的一個重要環(huán)節(jié)，而企業(yè)的投資收益及回報情況能夠通過盈利能力體現(xiàn)出來，以下就森馬服飾盈利能力這一財務(wù)指標加以分析，并且與另外兩家公司的數(shù)據(jù)相比較，來確定可能面臨的投資風(fēng)險。

表22017—2023年森馬服飾投資能力指標對比表表2-1凈資產(chǎn)收益率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾13.60%7.01%12.70%5.70%10.06%太平鳥16.17%19.38%16.88%4.42%9.74%海瀾之家24.44%13.23%17.50%13.89%16.12%行業(yè)均值18.07%13.21%15.69%8.00%11.97%根據(jù)表2-1數(shù)據(jù)顯示，森馬服飾在近五年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出較大的波動。2020年，由于新冠疫情的沖擊，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)了顯著縮減，凈利潤也經(jīng)歷了大幅下滑，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降至7.01%。這種下降趨勢凸顯了外部環(huán)境變化對企業(yè)經(jīng)營成果的重大影響。在2021年森馬開始加強成本控制，凈利潤的明顯增長，表明公司的盈利水平有所提升，但整體盈利水平的提升效果并不顯著，這可能與市場環(huán)境、行業(yè)競爭等多方面因素有關(guān)。太平鳥在2019—2020年呈上升趨勢，2022年開始大幅下降。海瀾之家不同于另外兩家企業(yè)，在2019—2020年呈下降趨勢，而在2021年有所恢復(fù)?？偟膩碚f，以上三家企業(yè)的發(fā)展趨勢各不相同，但在2022年都出現(xiàn)了不同程度的下滑，與前幾年相比三家企業(yè)在2022年的投資策略相對保守，因此可以推測出除了內(nèi)部因素外，疫情仍然是重要原因。表2-2總資產(chǎn)報酬率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾9.24%4.70%8.04%3.20%8.53%太平鳥7.96%9.09%7.22%1.97%5.06%海瀾之家10.83%6.07%8.11%6.42%7.66%行業(yè)均值9.34%6.62%7.79%3.86%7.08%圖22019-2023總資產(chǎn)報酬率對比圖從表2-2的數(shù)據(jù)可以看出，三家企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率差距較小，都在同一區(qū)間內(nèi)浮動。2019年開始，森馬服飾的總資產(chǎn)報酬率開始呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，雖然在2021年有所回升，但到了2022年，這一趨勢仍然持續(xù)下滑。2023年年末又回到8.53%，可以看出森馬服飾在獲取凈利潤的能力有所提高，但在優(yōu)化經(jīng)營管理策略和提高收益方面，仍需給予更多的重視，以避免因為成本過高、利潤率低下或者平臺運營失敗等因素引發(fā)的其他投資風(fēng)險。另外太平鳥和海瀾之家在2020和2022年期間都面臨了總資產(chǎn)報酬率的顯著下滑，它們的整體盈利能力也會受到影響，因此需要進一步調(diào)整和優(yōu)化其資本配置，以確保投資資源的合理使用。表2-3投資現(xiàn)金流數(shù)據(jù)表（單位：億元）指標2019年2020年2021年2022年2023年購買固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金6.322.395.113.913.79投資支付現(xiàn)金0.119.3332.941.534.26投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-2.71-4.40-6.76-5.43-8.27從企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額數(shù)據(jù)來看，森馬服飾最近五年來投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額持續(xù)攀升，2019和2021年主要為投資支付的現(xiàn)金，其余時期對內(nèi)對外差距較小，說明過去幾年間，森馬服飾在股權(quán)投資和實體化投資項目上表現(xiàn)得比較平淡。總體而言，雖然森馬服飾對資源的運用效率和投資收益方面有所提高，但與同行相比仍有提升空間。公司應(yīng)該加強對成本和費用的控制，來提升盈利水平，確保投資效率，并獲得更充裕的資金支持。營運風(fēng)險的分析營運風(fēng)險是指企業(yè)在日常經(jīng)營過程中所遇到的種種潛在風(fēng)險和挑戰(zhàn)，主要是由于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款使用不當(dāng)和存貨管理等因素造成的。我們可以通過企業(yè)營運能力的相關(guān)指標進行識別。表32019—2023年森馬服飾營運能力指標對比表表3-1存貨周轉(zhuǎn)率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾2.612.742.711.992.32太平鳥2.011.97海瀾之家1.441.371.541.21-行業(yè)均值4.593.573.573.664.67表3-2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾9.859.0410.859.8210.48太平鳥13.0313.3615.4914.8115.34海瀾之家30.0720.5720.2417.24-行業(yè)均值10.789.982.9511.128.48根據(jù)以上的數(shù)據(jù)分析，森馬服飾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近年來呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。這一趨勢表明公司的銷售回款能力在逐漸增強，意味著公司更有效地從客戶處回收了應(yīng)收賬款，從而改善了現(xiàn)金流狀況。然而，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率形成對比的是，森馬服飾的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動下降的趨勢，在2022年降至1.99，這一變化表明公司存貨流轉(zhuǎn)效率相對較差，并且呈現(xiàn)進一步惡化的趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率的下降可能意味著公司的存貨積壓問題逐漸加劇，存貨變現(xiàn)的速度在減慢。這可能是由于市場需求不足、銷售不暢、庫存管理不善或者是產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較慢等原因所致。表3-3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾1.170.900.830.700.75太平鳥70.920.94海瀾之家0.750.630.680.58-行業(yè)均值0.840.720.690.600.66森馬服飾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在過去的五年中呈現(xiàn)先升后降的趨勢。2019年，該指標達到了近五年來的最高值1.17，顯示出公司在該時期內(nèi)的資產(chǎn)運營效率相對較高。然而，隨后的幾年中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始逐年下滑，至2023年已下降至0.75，為近五年來的最低水平。這一變化趨勢表明，公司的整體營運效率出現(xiàn)了明顯的下滑?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降可能意味著公司在資產(chǎn)管理、運營流程、銷售策略等方面存在問題，導(dǎo)致資產(chǎn)使用效率不高，進而影響了公司的盈利能力和市場競爭力。整體而言，森馬服飾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與行業(yè)水平相比表現(xiàn)并不理想，不僅低于行業(yè)均值，與太平鳥和海瀾之家相比也略顯遜色。這種情況可能源于森馬服飾采用加盟銷售模式，這在一定程度上給了加盟商較為寬松的信用賬期，也導(dǎo)致銷售回款效率偏低，進而影響了公司的資金利用效率。存貨周轉(zhuǎn)率方面，森馬服飾的表現(xiàn)略優(yōu)于同行，但整體呈現(xiàn)波動下降趨勢，這表明公司雖然在存貨管理上有一定的優(yōu)勢，但仍需加強以應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，森馬服飾的表現(xiàn)低于太平鳥，但稍優(yōu)于海瀾之家和行業(yè)平均水平。這說明公司的整體營運效率雖然不算差，但仍有較大的提升空間綜合分析，森馬服飾在銷售回款和存貨管理方面存在一定風(fēng)險和挑戰(zhàn)，公司應(yīng)加強銷售回款速度，優(yōu)化存貨管理，提高整體營運效率，以提升資金利用效率和降低風(fēng)險。收益分配風(fēng)險的分析收益分配是企業(yè)財務(wù)管理中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，它涉及將企業(yè)的收益總額在不同利益主體之間進行公平、合理的分割。作為企業(yè)財務(wù)循環(huán)的最后一部分，收益分配不僅關(guān)乎股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者的權(quán)益，更對企業(yè)的未來經(jīng)濟發(fā)展和管理產(chǎn)生深遠影響。因此，從留存收益和分配股息兩個方面進行風(fēng)險識別，對于確保企業(yè)穩(wěn)健運營和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。表42019—2023年森馬服飾收益分配數(shù)據(jù)表（單位：億元）指標2019年2020年2021年2022年2023年發(fā)放股利12.146.7413.475.398.08歸屬于母公司所有者的凈利潤15.498.0614.866.3711.22發(fā)放股利占比78.40%83.67%90.65%84.62%72.01%留存收益65.6161.5362.9555.5761.66根據(jù)表4的數(shù)據(jù)，從2019年至2023年森馬服飾保持穩(wěn)定的分紅政策，公司每年向股東支付的分紅比例始終保持在55%以上。從具體的分紅比例變化來看，從2020年開始，森馬服飾的分紅比例呈現(xiàn)出逐年提升的趨勢，這表明公司在確保穩(wěn)健經(jīng)營的同時，也在逐漸提高向股東發(fā)放的分紅金額，2021年比例達到90.65%，意味著公司將近乎所有的凈利潤都用于了向股東分紅。值得注意的是，在新冠疫情的影響下，公司的分紅比例并未下降反而上升。盡管這可能增強股東信心，但相對來說僅留下少量利潤用于公司資金儲備。這種高分紅策略對公司的留存收益和資本積累速度產(chǎn)生了顯著的影響，使得這兩方面的增長顯著放緩，從長遠來看不利于公司風(fēng)險防范和更快速地擴張。而在2023年卻下降至72.01%，反映出分紅政策不穩(wěn)定。因此，公司或許需要重新評估分紅策略，以便更好地平衡利潤分配與資本積累之間的關(guān)系，確保公司未來可持續(xù)發(fā)展。表52019—2023年森馬服飾收益分配數(shù)據(jù)對比表表5-1現(xiàn)金分紅比例對比表公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年森馬服飾78.40%83.67%90.65%84.62%72.01%太平鳥71.35%52.88%42.08%10.33%2.98%海瀾之家38.08%61.95%88.44%17.41%-近五年來，森馬服飾顯著提升了其現(xiàn)金分紅比例，超越了業(yè)內(nèi)同行太平鳥和海瀾之家。公司高現(xiàn)金分紅比例，對保護股東權(quán)益，增強股東信心起到了積極的作用。然而，這種高比例分紅也帶來了留存收益減少的問題，這對于公司未來的大規(guī)模和快速發(fā)展可能產(chǎn)生不利影響。因此，公司或許需要重新審視其分紅策略，以平衡股東利益與公司發(fā)展需求之間的關(guān)系，確保在維護股東權(quán)益的同時也能夠保持足夠的留存收益用于未來的資本積累和發(fā)展需求。這樣才能更好地應(yīng)對市場變化和風(fēng)險挑戰(zhàn)，實現(xiàn)公司長期穩(wěn)健發(fā)展的目標。公司財務(wù)風(fēng)險的成因債務(wù)增加，償債風(fēng)險上升通過前文對森馬服飾籌資活動的識別與分析，可以看到在最近五年內(nèi)，森馬服飾的資產(chǎn)負債率顯著增長，從25.84%持續(xù)攀升至約40%的水平，這一增長趨勢表明，公司的負債規(guī)模正在逐步擴大，其負債水平在行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)出波動上升的特點。對于服裝行業(yè)而言，由于其業(yè)務(wù)涵蓋了持續(xù)的生產(chǎn)制造、銷售以及市場推廣等核心活動，這些活動使得行業(yè)內(nèi)的企業(yè)高度依賴于外部市場環(huán)境。一旦外部環(huán)境發(fā)生變動，如消費者需求變化、原材料價格波動、貿(mào)易政策調(diào)整等，都可能對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生深遠影響。新冠疫情的暴發(fā)以及網(wǎng)絡(luò)電商的迅速崛起，對包括服裝行業(yè)在內(nèi)的眾多傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生了深遠的影響。消費者購物習(xí)慣發(fā)生了顯著變化，線上購物成為主流，這對傳統(tǒng)線下門店的銷售造成了較大沖擊。同時，疫情還導(dǎo)致了供應(yīng)鏈中斷、生產(chǎn)成本上升等問題，使得企業(yè)的經(jīng)營壓力進一步加大。尤其對于債務(wù)規(guī)模較大的企業(yè)來說，疫情和網(wǎng)絡(luò)電商的沖擊使得其資金流面臨巨大的壓力。在銷售收入銳減的情況下，企業(yè)需要承擔(dān)固定的債務(wù)償還責(zé)任，加劇了企業(yè)的財務(wù)困境。庫存囤積，存貨周轉(zhuǎn)率波動下降根據(jù)對森馬服飾營運風(fēng)險的深入分析，我們可以清晰地看到近五年來存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動下降的趨勢，從最初的2.61降至2023年的2.32，反映出森馬服飾面臨著前期商品滯銷、庫存積壓問題逐漸加劇的困境。森馬服飾在營運方面的潛在風(fēng)險尤為顯著。盡管服裝行業(yè)與食品行業(yè)不同，不存在嚴格的保質(zhì)期限制，但人們的審美觀念和消費習(xí)慣卻是瞬息萬變，尤其是隨著時尚潮流的快速更迭，服裝的更新速度也異常迅速。往往當(dāng)季新品還在線下門店銷售時，線上平臺已經(jīng)搶先推出了新一季的服飾，這使得過季或不合時宜的產(chǎn)品面臨著巨大的滯銷風(fēng)險。此外，在產(chǎn)品的運營過程中，電商平臺作為一個重要的銷售渠道，其運營策略也對森馬服飾的庫存狀況產(chǎn)生了深遠影響。消費者在購買時往往傾向于選擇銷量高、評價好的產(chǎn)品，這導(dǎo)致銷量高的產(chǎn)品越賣越多，而那些初期銷售不佳的產(chǎn)品則可能長期滯留在倉庫中，形成積壓。這種積壓不僅占用了大量的倉儲空間，還增加了管理成本，對森馬服飾的盈利能力構(gòu)成了不小的壓力。成本上漲過快，投資收益能力下降森馬服飾是一家傳統(tǒng)的服裝企業(yè)，以直營制與加盟店相結(jié)合的方式，大規(guī)模地開設(shè)線下店面，大量的投放廣告加大宣傳力度，提高品牌知名度。同時，由于經(jīng)濟的發(fā)展，房產(chǎn)、土地、人力等費用也在快速增長。近五年來雖然森馬服飾的核心業(yè)務(wù)收入有所增加，但是資產(chǎn)凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率呈波動下降趨勢，這說明，森馬的經(jīng)營收益雖然很高，但是經(jīng)營成本和支出也同步上升。資產(chǎn)凈利潤率的下降說明森馬服飾在利用資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤方面的效率有所降低，這可能是由于資產(chǎn)規(guī)模擴大帶來的固定成本增加，或者是由于市場競爭激烈導(dǎo)致的銷售價格下降REF_Ref16579\r\h[13]?？傎Y產(chǎn)報酬率的波動下降則進一步表明了森馬服飾在整體資產(chǎn)運用上的盈利能力有所減弱，這可能是受到市場環(huán)境變化、成本控制不力或投資策略不當(dāng)?shù)榷喾N因素的影響。股利分配過高，企業(yè)發(fā)展速度放緩森馬服飾收益分配方面存在一定的財務(wù)風(fēng)險，收益的增長并不平穩(wěn)，可以通過進一步拓寬銷售渠道來保障收益的持續(xù)增長。收益分配合理性欠佳，股利分配制度不健全。根據(jù)上文的分析，森馬服飾2019—2023年的企業(yè)分紅額比例分別為59.08%、55.78%、78.40%、83.67%、90.65%，一直在不斷增加，甚至于疫情期間都不曾降低。結(jié)合前文可知，森馬服飾近些年來的主營業(yè)務(wù)收入保持增長但是利潤并未呈現(xiàn)大幅的提升，凈資產(chǎn)收益率波動較大，尤其是受電商和疫情的打擊導(dǎo)致銷售利潤率水平低下，對于服裝企業(yè)來說銷售的壓力可想而知，這就致使森馬服飾的收益情況不穩(wěn)定，而收益的較大范圍波動進一步導(dǎo)致不合理的收益分配情況。森馬服飾的業(yè)績下滑主要原因是受到疫情、同業(yè)競爭、電商興起三方面的原因影響，因此森馬服飾的收益分配風(fēng)險是由收益增長的不穩(wěn)定性及收益分配的不合理而導(dǎo)致。解決公司財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)措施拓寬融資渠道，提升資產(chǎn)流動性從上述籌資風(fēng)險的分析來看，森馬服飾最近五年的資產(chǎn)負債率處于上升趨勢，而且在選擇籌資方式時通常會選擇銀行貸款的方式進行籌資，融資渠道比較單一，所以公司要想進一步完善自身的融資結(jié)構(gòu)，就必須拓展其他的融資途徑。比如，企業(yè)可以通過向股東、員工或者外部投資者發(fā)行公司債券來迅速籌措資金，也可以對企業(yè)的一些股權(quán)進行稀釋，向員工發(fā)放股份，既可以達到籌資的目的，又可以降低融資成本。森馬服飾可以通過運營水平的優(yōu)化、打折促銷以及多渠道銷售等方式，有效地提升短期償債能力。例如，利用直播帶貨這一新興銷售模式，在各大電商平臺和社交網(wǎng)站上進行廣泛的促銷活動，可以迅速吸引消費者關(guān)注，提高產(chǎn)品銷售量，進而加快庫存周轉(zhuǎn)，提升商品的變現(xiàn)能力。對于長期償債能力而言，森馬服飾的資產(chǎn)負債率較行業(yè)均值略低，但近年來公司不斷并購國際品牌，拓展產(chǎn)品的海外市場，負債率有所增加REF_Ref#37b\r\h[14]。主推線上，增加營業(yè)收入伴隨著電子商務(wù)的興起和發(fā)展，我國的服裝零售業(yè)開始增加在線上渠道的投入比重。大多數(shù)消費者越來越傾向于在線上平臺購買服裝，這背后有多重因素共同作用。首先，隨著人們生活節(jié)奏的加快，越來越多的人傾向于利用碎片化的時間進行購物，而線上平臺提供了隨時隨地瀏覽和購買服裝的便利，使消費者能夠足不出戶就完成購物過程。其次，線上購物常常伴隨著豐富的促銷活動，這也是吸引消費者的一個重要因素。許多電商平臺和商家會定期舉辦各種促銷活動，如打折、滿減、贈品等，不僅吸引了消費者的眼球，也降低了消費的費用。森馬服飾可以把重心轉(zhuǎn)移到線上平臺，適當(dāng)?shù)乜s減線下店鋪的面積，降低房租支出，把更多的精力資金放在對線上店鋪的管理和營銷上面，推動直播平臺的市場推廣，開發(fā)高速增長的線上渠道，打造消費者運營、全員運營、高科技運營三大功能，循序漸進地推動業(yè)財結(jié)合，加強公司的內(nèi)部控制和供應(yīng)鏈管理等信息系統(tǒng)的建設(shè).優(yōu)化存貨管理，健全應(yīng)收賬款管理體系森馬服飾在營運層面所面臨的困難確實復(fù)雜且多面，由于服裝業(yè)過于飽和，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，且從前文的分析中得知近五年來森馬服飾的存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在波動上升但跟同行業(yè)均值相比是較低的。首先，關(guān)于企業(yè)的滯銷產(chǎn)品問題，森馬服飾可以采用多渠道促銷策略，結(jié)合當(dāng)前流行的直播帶貨等手段，提高品牌曝光度和產(chǎn)品銷量。同時，為老客戶提供增值服務(wù)，如會員特權(quán)、定制化服務(wù)等，以增強客戶粘性和忠誠度。其次，存貨周轉(zhuǎn)率的下降和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低的問題，需要通過優(yōu)化庫存管理模式來解決。拉動式補貨和“零庫存”策略有助于更精確地調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈生產(chǎn)安排，減少滯銷款存貨量，提高熱銷款的可得率。再者，加強靈活供給是提高市場競爭力的關(guān)鍵。利用大數(shù)據(jù)分析和智能制造技術(shù)，森馬服飾可以更準確地解讀市場信息，快速響應(yīng)市場變化，提升區(qū)域運作效率。最后，森馬服飾應(yīng)積極響應(yīng)國家政策，在扶貧等方面采取行動。通過按庫存性質(zhì)進行捐助等方式，企業(yè)可以承擔(dān)更多社會責(zé)任，提升品牌形象，同時也有助于緩解庫存壓力。提高收益水平，完善股利分配政策企業(yè)的盈利水平是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，而擴大消費渠道和制定合理的營銷方案是提升收益的關(guān)鍵。除了傳統(tǒng)的市場拓展手段，企業(yè)還應(yīng)該注重數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段精準定位目標客戶，提升營銷效果。同時，通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低運營成本等方式，也可以提高企業(yè)的盈利水平。在后疫情時代，消費者消費習(xí)慣的變化為企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。森馬服飾作為服飾行業(yè)的代表，應(yīng)敏銳把握這一趨勢，充分利用線上線下的銷售優(yōu)勢，打造多渠道、全方位的營銷體系。通過積極運用網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻等新媒體平臺，森馬服飾可以更加精準地觸達目標消費者，提升品牌知名度和美譽度。此外，森馬服飾還應(yīng)不斷改進管理方式，提高運營效率。通過引入先進的信息化管理系統(tǒng)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、庫存管理、訂單處理等環(huán)節(jié)，企業(yè)可以降低成本、提高收益。最后，加強與其他公司的金融策略合作也是森馬服飾實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的重要途徑。通過尋求戰(zhàn)略投資、開展聯(lián)合營銷、共建供應(yīng)鏈等方式，企業(yè)可以實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，共同應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，實現(xiàn)互利共贏。股利分配是公司財務(wù)管理中至關(guān)重要的一環(huán)，它直接關(guān)聯(lián)到公司的資本結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益、市場聲譽以及未來的融資能力。因此，選擇合適的股利分配策略對于企業(yè)來說非常重要。森馬服飾在制定股利分配政策時，必須全面考慮公司的資金狀況，包括債務(wù)情況、收入狀況以及各項財務(wù)數(shù)據(jù)的深入分析和評估。股利分配政策的選擇應(yīng)兼顧利益相關(guān)者的需求。股東作為公司的重要利益相關(guān)者，其利益訴求必須得到充分的考慮和滿足。同時，公司還需要關(guān)注其他利益相關(guān)者，如債權(quán)人、員工、供應(yīng)商等，確保股利分配政策不會損害他們的利益。在制定具體的股利分配政策時，森馬服飾應(yīng)秉持靈活性的原則。當(dāng)企業(yè)盈利水平較高時，可以適當(dāng)提高分紅比例，以回饋股東的支持和信任；而當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營壓力或需要保留資金用于未來發(fā)展時，則應(yīng)設(shè)定較低的股利分配率，以確保公司的穩(wěn)健運營和可持續(xù)發(fā)展。結(jié)論森馬服飾自創(chuàng)立以來，始終堅守服裝行業(yè)這一核心領(lǐng)域，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。然而，面對國內(nèi)外眾多的競爭對手，以及日益加劇的市場競爭環(huán)境，公司近年來在經(jīng)營過程中也遇到了一些挑戰(zhàn)。首先，綜合成本的迅速上升對森馬的盈利能力構(gòu)成了不小的壓力。隨著原材料、人工等成本的增加，公司的利潤空間被不斷壓縮，導(dǎo)致資產(chǎn)金利潤率何總資產(chǎn)報酬率均有所下降。這一趨勢不僅影響了公司的短期收益，也對公司的長期發(fā)展構(gòu)成了潛在威脅。其次，服裝行業(yè)的整體投資成長乏力也是森馬面臨的一大問題。在激烈的競爭環(huán)境下，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴重，國內(nèi)和國際市場需求下降，這使得整個行業(yè)的投資回報率降低，投資者信心不足。在這樣的背景下，森馬想要實現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長和擴張，難度無疑加大了許多。此外，全球化的大環(huán)境也給森馬帶來了不小的沖擊。隨著國際貿(mào)易環(huán)境的變化和匯率波動的影響，公司的出口業(yè)務(wù)受到了一定程度的制約。同時，國內(nèi)市場的競爭也日益激烈，新興品牌不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)品牌面臨著巨大的競爭壓力。針對所發(fā)現(xiàn)的問題我們提出服裝業(yè)可以通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、降低庫存水平、提高設(shè)備使用效率等方式，有效降低公司的運營成本，提升盈利能力；還可以通過發(fā)行債券、引入戰(zhàn)略投資者等方式籌集資金，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的資金支持，緩解財務(wù)風(fēng)險；最后通過加強應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化信用政策等方式，加快資金回籠速度，提高公司的現(xiàn)金流水平，從而增強公司的抗風(fēng)險能力。參考文獻呂朝輝.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析與防范研究[D].天津大學(xué),2008.壽程琤.基于風(fēng)險評估優(yōu)化財務(wù)安全管理—評《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別和評價研究》[J].中國安全科學(xué)學(xué)報,2022,32(11):221-222.楊曉英.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范與控制[J].財經(jīng)界,20