2025年國(guó)際金融學(xué)碩士研究生考試試題及答案一、名詞解釋（每題5分，共25分）1.國(guó)際收支平衡表：系統(tǒng)記錄一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，按復(fù)式記賬法編制，主要包括經(jīng)常賬戶（貨物與服務(wù)貿(mào)易、初次收入、二次收入）、資本賬戶（資本轉(zhuǎn)移與非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)交易）、金融賬戶（直接投資、證券投資、金融衍生工具、其他投資）和誤差與遺漏凈額四大賬戶，反映一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及國(guó)際投資頭寸變化。2.匯率超調(diào)：由多恩布什（Dornbusch）提出的匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整理論，指當(dāng)貨幣供給一次性增加導(dǎo)致短期價(jià)格粘性時(shí)，匯率短期調(diào)整幅度超過(guò)長(zhǎng)期均衡水平的現(xiàn)象。具體機(jī)制為：貨幣供給增加使短期利率下降，引發(fā)資本外流，本幣立即貶值；但由于價(jià)格緩慢調(diào)整，實(shí)際貨幣供給逐漸減少，利率回升，資本回流，本幣逐步升值至長(zhǎng)期均衡，形成“超調(diào)”特征。3.特里芬難題：布雷頓森林體系的內(nèi)在矛盾，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬提出。核心矛盾在于：美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣需保持幣值穩(wěn)定（要求美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期順差），但全球貿(mào)易增長(zhǎng)需要美元持續(xù)外流（要求美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差）。這一矛盾導(dǎo)致體系不可持續(xù)，最終引發(fā)1971年美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰。4.貨幣局制度：一種嚴(yán)格的固定匯率制度安排，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)（貨幣局）以100%的外匯儲(chǔ)備作為本幣發(fā)行保證，本幣與錨貨幣（如美元）保持固定兌換比率，且貨幣局無(wú)主動(dòng)貨幣政策空間（不能通過(guò)發(fā)行貨幣為財(cái)政赤字融資）。典型案例為香港聯(lián)系匯率制度（錨貨幣為美元，兌換比率7.8:1）。5.國(guó)際資本流動(dòng)突然停止（SuddenStop）：新興市場(chǎng)國(guó)家短期內(nèi)面臨資本流入大幅減少甚至逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，表現(xiàn)為資本賬戶盈余驟降、外匯儲(chǔ)備急劇消耗、本幣貶值壓力激增，常伴隨貨幣危機(jī)與金融危機(jī)。1994年墨西哥比索危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)均出現(xiàn)此類特征，主要誘因包括外部沖擊（如美聯(lián)儲(chǔ)加息）、內(nèi)部基本面惡化（如經(jīng)常賬戶赤字過(guò)高）或市場(chǎng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)。二、簡(jiǎn)答題（每題10分，共50分）1.簡(jiǎn)述國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在金本位制與紙幣本位制下的差異。金本位制下（以金幣本位制為例），國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)通過(guò)“價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制”實(shí)現(xiàn)：若一國(guó)國(guó)際收支逆差，黃金外流導(dǎo)致貨幣供給減少→物價(jià)下跌→出口競(jìng)爭(zhēng)力提升、進(jìn)口減少→逆差改善，最終恢復(fù)平衡。該機(jī)制依賴黃金自由流動(dòng)、物價(jià)完全彈性及各國(guó)遵守“游戲規(guī)則”（不干預(yù)黃金流動(dòng)）。紙幣本位制下（浮動(dòng)匯率或管理浮動(dòng)匯率），自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制更復(fù)雜：①匯率調(diào)節(jié)：逆差時(shí)本幣貶值→出口價(jià)格下降、進(jìn)口價(jià)格上升→貿(mào)易收支改善（需滿足馬歇爾-勒納條件）；②收入調(diào)節(jié)：逆差導(dǎo)致國(guó)民收入下降→進(jìn)口需求減少→逆差緩解；③貨幣調(diào)節(jié)：逆差使外匯儲(chǔ)備減少→貨幣供給收縮→利率上升→資本流入增加、國(guó)內(nèi)支出減少→逆差改善（需資本流動(dòng)對(duì)利率敏感）。與金本位制相比，紙幣體系下調(diào)節(jié)依賴匯率彈性、資本流動(dòng)性及價(jià)格粘性，且存在“J曲線效應(yīng)”（貶值初期貿(mào)易收支可能惡化）。2.比較匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)與傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)理論的核心差異。傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)（PPP）屬于長(zhǎng)期匯率決定理論，基于“一價(jià)定律”，認(rèn)為匯率由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定（絕對(duì)PPP）或物價(jià)變動(dòng)率之差決定（相對(duì)PPP），強(qiáng)調(diào)商品市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的影響，假設(shè)貿(mào)易自由、無(wú)交易成本、商品同質(zhì)。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)（包括貨幣模型、資產(chǎn)組合平衡模型等）是20世紀(jì)70年代后興起的短期匯率決定理論，核心差異體現(xiàn)在：①分析視角：從流量（貿(mào)易）轉(zhuǎn)向存量（資產(chǎn)），認(rèn)為匯率是資產(chǎn)（本外幣債券、貨幣）的相對(duì)價(jià)格，由資產(chǎn)市場(chǎng)供求均衡決定；②時(shí)間維度：關(guān)注短期動(dòng)態(tài)調(diào)整（如匯率超調(diào)），而非長(zhǎng)期均衡；③預(yù)期作用：引入理性預(yù)期或適應(yīng)性預(yù)期，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)變量（如利率、通脹）的預(yù)期直接影響當(dāng)前匯率；④資本流動(dòng)：假設(shè)資本完全流動(dòng)（貨幣模型）或不完全流動(dòng)（資產(chǎn)組合模型），突破了PPP對(duì)資本流動(dòng)的忽視。例如，貨幣模型中，匯率由兩國(guó)貨幣供給、收入、利率的相對(duì)水平?jīng)Q定（M/P=kY-hi，結(jié)合PPP得匯率e=(M/M)/(kY/kY)(i/i)），更強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡。3.簡(jiǎn)述國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理的主要原則及影響因素。國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理的核心目標(biāo)是確定“適度儲(chǔ)備量”，即既能滿足對(duì)外支付（進(jìn)口、外債償還）和干預(yù)外匯市場(chǎng)的需求，又不過(guò)度占用資源（機(jī)會(huì)成本為儲(chǔ)備投資收益與國(guó)內(nèi)投資收益之差）。主要原則包括：①充足性原則：覆蓋3-6個(gè)月進(jìn)口額（傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)法則）、短期外債余額（國(guó)際清算銀行建議100%覆蓋）；②流動(dòng)性原則：儲(chǔ)備資產(chǎn)需保持高流動(dòng)性（如外匯儲(chǔ)備中高評(píng)級(jí)國(guó)債占比高）；③安全性與盈利性平衡：在保證安全（低違約風(fēng)險(xiǎn)）的前提下追求合理收益（如配置部分企業(yè)債或股票）。影響因素包括：①進(jìn)口規(guī)模：進(jìn)口額越大，需更多儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)支付需求；②匯率制度：固定匯率制需更多儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)（如香港外匯儲(chǔ)備占GDP超100%），浮動(dòng)匯率制需求較低；③資本流動(dòng)波動(dòng)性：資本賬戶開(kāi)放度高、短期資本流動(dòng)頻繁的國(guó)家（如巴西）需更多儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)“突然停止”；④外債結(jié)構(gòu)：短期外債占比高（如1997年泰國(guó)）需更高儲(chǔ)備；⑤融資能力：國(guó)際融資渠道暢通（如加入IMF貸款安排）可降低儲(chǔ)備需求；⑥國(guó)內(nèi)政策目標(biāo)：維持本幣信譽(yù)（如貨幣局制度）需高儲(chǔ)備（如阿根廷2001年前儲(chǔ)備占M2比例超30%）。4.比較三代貨幣危機(jī)模型的核心邏輯差異。第一代貨幣危機(jī)模型（Krugman，1979）：強(qiáng)調(diào)政府政策不一致性。當(dāng)政府持續(xù)通過(guò)擴(kuò)張貨幣為財(cái)政赤字融資，會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)流失。當(dāng)儲(chǔ)備耗盡時(shí)，固定匯率崩潰，匯率超調(diào)貶值。危機(jī)是“不可避免的”，由基本面惡化（財(cái)政赤字、貨幣超發(fā)）觸發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期加速儲(chǔ)備消耗。第二代貨幣危機(jī)模型（Obstfeld，1994）：提出“多重均衡”理論。即使基本面良好（如財(cái)政平衡、儲(chǔ)備充足），市場(chǎng)預(yù)期可能自我實(shí)現(xiàn)：投資者預(yù)期本幣貶值→拋售本幣資產(chǎn)→央行干預(yù)需提高利率→增加政府維持匯率的成本（如經(jīng)濟(jì)衰退、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重）→政府放棄固定匯率→貶值預(yù)期實(shí)現(xiàn)。危機(jī)是“預(yù)期驅(qū)動(dòng)的”，存在“好均衡”（不貶值）與“壞均衡”（貶值），政策可信度是關(guān)鍵。第三代貨幣危機(jī)模型（1997年后，如Krugman，1998；Chang&Velasco，2001）：聚焦金融體系脆弱性。新興市場(chǎng)金融自由化后，銀行過(guò)度借貸（道德風(fēng)險(xiǎn)，因政府隱性擔(dān)保）→短期外債高企→資產(chǎn)泡沫（如房地產(chǎn)）→當(dāng)外部沖擊（如美聯(lián)儲(chǔ)加息）導(dǎo)致資本外流，銀行流動(dòng)性危機(jī)→企業(yè)破產(chǎn)→本幣貶值→外債負(fù)擔(dān)加重（貨幣錯(cuò)配）→危機(jī)惡化。核心機(jī)制是“金融恐慌”與“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”，強(qiáng)調(diào)銀行體系與企業(yè)部門的脆弱性（如泰國(guó)企業(yè)外債占比1996年超50%）。5.分析人民幣國(guó)際化的主要收益與當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)。收益：①降低匯率風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)跨境貿(mào)易與投資可用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算（2023年人民幣跨境收付占本外幣比重超50%），減少匯兌成本與匯率波動(dòng)損失；②提升國(guó)際話語(yǔ)權(quán)：人民幣加入SDR（權(quán)重12.28%），增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的影響力；③鑄幣稅收益：非居民持有人民幣資產(chǎn)（如國(guó)債）相當(dāng)于向中國(guó)提供無(wú)息或低息融資；④促進(jìn)金融開(kāi)放：推動(dòng)資本賬戶開(kāi)放（如滬港通、債券通）、人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展（香港人民幣存款2023年超1萬(wàn)億元），提升金融市場(chǎng)深度。挑戰(zhàn)：①政策協(xié)調(diào)難度：資本賬戶開(kāi)放與匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立性的“三元悖論”壓力（如2015年“811匯改”后資本外流加?。?；②國(guó)際接受度限制：美元仍占全球外匯儲(chǔ)備59%（2023年）、SWIFT支付份額41%，人民幣分別為3.99%和3.61%，需進(jìn)一步提升國(guó)際支付與儲(chǔ)備功能；③金融市場(chǎng)深度不足：人民幣資產(chǎn)流動(dòng)性（如國(guó)債市場(chǎng)日均交易量）與美元、歐元仍有差距，制約境外機(jī)構(gòu)配置意愿；④外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)可能通過(guò)金融制裁（如SWIFT排除）阻礙人民幣國(guó)際化（如2022年俄羅斯被排除后加速人民幣結(jié)算）；⑤國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定：資本流動(dòng)波動(dòng)可能沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（如2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致北向資金階段性流出），需完善宏觀審慎管理（如逆周期資本流動(dòng)調(diào)節(jié)工具）。三、論述題（每題20分，共40分）1.結(jié)合2022-2024年全球經(jīng)濟(jì)背景，論述美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的溢出效應(yīng)及應(yīng)對(duì)策略。2022年3月至2023年7月，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高通脹（CPI峰值9.1%）累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)至5.25-5.5%，并啟動(dòng)縮表（2023年6月起每月縮減950億美元），標(biāo)志著2020年疫情后超寬松貨幣政策的“正?；?。這一過(guò)程對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生顯著溢出效應(yīng)：（1）資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)：美元利率上升使美債收益率（10年期從1.5%升至4.3%）高于新興市場(chǎng)（如巴西10年期國(guó)債收益率從11%降至10%），引發(fā)資本回流美國(guó)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，2022年新興市場(chǎng)證券投資凈流出1290億美元（2021年為凈流入2800億美元），2023年上半年僅流入450億美元。（2）匯率貶值壓力：美元指數(shù)（DXY）從2021年底96升至2022年9月114，新興市場(chǎng)貨幣普遍貶值（土耳其里拉-28%、阿根廷比索-36%、印度盧比-10%）。貶值推高進(jìn)口成本（如印度石油進(jìn)口成本上升），加劇輸入性通脹（土耳其CPI2022年達(dá)85%）。（3）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露：新興市場(chǎng)美元債務(wù)規(guī)模2023年達(dá)9.3萬(wàn)億美元（IIF數(shù)據(jù)），利率上升使償債成本增加（如埃及外債利息支出占財(cái)政收入比重從2020年14%升至2023年22%）。斯里蘭卡因無(wú)法償還外債（2022年外債違約）陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。（4）金融市場(chǎng)波動(dòng)：資本外流與貶值預(yù)期引發(fā)股債匯“三殺”。2022年MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)下跌22%，巴西、南非10年期國(guó)債收益率分別上行200、150個(gè)基點(diǎn)。應(yīng)對(duì)策略：①加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)：實(shí)施緊縮貨幣政策（如巴西央行2021年3月提前加息）抑制通脹，同時(shí)財(cái)政政策避免過(guò)度擴(kuò)張（如印度2023年財(cái)政赤字率目標(biāo)4.5%）；②完善資本流動(dòng)管理：使用宏觀審慎工具（如泰國(guó)對(duì)短期外債征收托賓稅）、限制非居民本幣債券投機(jī)交易；③增加外匯儲(chǔ)備：新興市場(chǎng)2023年外匯儲(chǔ)備總額達(dá)9.8萬(wàn)億美元（較2021年下降5%，但中國(guó)、印度儲(chǔ)備分別為3.1萬(wàn)億、6000億美元，緩沖能力較強(qiáng)）；④推動(dòng)本幣結(jié)算：擴(kuò)大與主要貿(mào)易伙伴的本幣互換（如中國(guó)與東盟本幣結(jié)算占比2023年超30%），減少對(duì)美元依賴；⑤加強(qiáng)國(guó)際合作：參與IMF“特別提款權(quán)”分配（2021年分配6500億美元）、區(qū)域金融安全網(wǎng)（如清邁倡議多邊化，規(guī)模2400億美元）。2.基于最優(yōu)貨幣區(qū)理論，分析當(dāng)前區(qū)域貨幣合作（如東盟+3貨幣合作）的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與主要政治障礙。最優(yōu)貨幣區(qū)（OCA）理論由蒙代爾（1961）提出，核心觀點(diǎn)是：當(dāng)區(qū)域內(nèi)滿足要素自由流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期同步、價(jià)格工資彈性高、財(cái)政轉(zhuǎn)移機(jī)制等條件時(shí)，共享單一貨幣可降低交易成本、消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)濟(jì)效率。當(dāng)前東盟+3（東盟10國(guó)+中、日、韓）貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與政治障礙如下：經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：①貿(mào)易一體化程度高：2023年?yáng)|盟+3內(nèi)部貿(mào)易額占總貿(mào)易比重超50%（中國(guó)-東盟貿(mào)易額9753億美元，占中國(guó)外貿(mào)15.8%），貿(mào)易聯(lián)系緊密降低匯率波動(dòng)成本；②經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)：中國(guó)（制造業(yè)）、日本（高端技術(shù)）、東盟（資源與勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)）形成產(chǎn)業(yè)鏈分工，單一貨幣可優(yōu)化資源配置；③通脹趨同性提升：2023年?yáng)|盟+3主要國(guó)家CPI（中國(guó)2.0%、日本3.2%、印尼5.5%、泰國(guó)2.5%）較2010年（中國(guó)3.3%、日本-0.7%、印尼6.9%、泰國(guó)3.4%）更趨一致，貨幣政策協(xié)調(diào)難度下降；④外匯儲(chǔ)備規(guī)模大：2023年?yáng)|盟+3外匯儲(chǔ)備合計(jì)超5萬(wàn)億美元（中國(guó)3.1萬(wàn)億、日本1.3萬(wàn)億、韓國(guó)4200億、東盟1.2萬(wàn)億），為貨幣合作提供資金支持。政治障礙：①主權(quán)讓渡阻力：?jiǎn)我回泿判璩蓡T國(guó)放棄貨幣政策自主權(quán)（如歐洲央行統(tǒng)一制定利率），但東盟+3各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段差異大（人均GDP：新加坡8.3萬(wàn)美元vs緬甸1300美元），政策目標(biāo)沖突（如中國(guó)需穩(wěn)增長(zhǎng)，新加坡需防通脹）；②主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)議：中日作為區(qū)域兩大經(jīng)濟(jì)體，在貨幣合作中存在競(jìng)爭(zhēng)（如“清邁倡議”中中日對(duì)儲(chǔ)備池份額的爭(zhēng)奪），缺乏類似歐盟的“法德軸心”推動(dòng)；③歷史與地緣矛盾：日韓（獨(dú)島爭(zhēng)議）、中國(guó)與部分東盟國(guó)家（南海問(wèn)題）的政治分歧影響信任，阻礙深度合作；④制度框架薄弱：當(dāng)前東盟+3貨幣合作以雙邊互換協(xié)議（清邁倡議多邊化，CMIM）和亞洲債券市場(chǎng)倡議（ABMI）為主，缺乏超國(guó)家機(jī)構(gòu)（如歐洲央行）和財(cái)政轉(zhuǎn)移機(jī)制（如歐盟結(jié)構(gòu)基金），難以應(yīng)對(duì)非對(duì)稱沖擊（如2023年泰國(guó)洪災(zāi)vs韓國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)衰退）；⑤美元依賴慣性：區(qū)域內(nèi)貿(mào)易仍以美元結(jié)算（占比超80%），企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)美元的路徑依賴短期內(nèi)難以打破。四、計(jì)算題（共35分）1.（10分）假設(shè)即期匯率為USD/CNY=7.2000，USD/EUR=0.9200（1美元=0.92歐元），求EUR/CNY的交叉匯率。若3個(gè)月遠(yuǎn)期USD/CNY升水100點(diǎn)（1點(diǎn)=0.0001），USD/EUR貼水200點(diǎn)（直接標(biāo)價(jià)法下，貼水表示美元貶值），計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期EUR/CNY匯率。解：①即期交叉匯率：EUR/CNY=(USD/CNY)/(USD/EUR)=7.2000/0.9200≈7.8261。②3個(gè)月遠(yuǎn)期USD/CNY升水100點(diǎn)，即遠(yuǎn)期匯率=7.2000+0.0100=7.2100（直接標(biāo)價(jià)法，升水表示人民幣貶值，美元升值）。③USD/EUR貼水200點(diǎn)（直接標(biāo)價(jià)法下，USD/EUR貼水意味著1美元能兌換的歐元減少，即美元貶值，EUR/USD升值）。原即期USD/EUR=0.9200（直接標(biāo)價(jià)法，單位美元的歐元數(shù)），貼水200點(diǎn)即遠(yuǎn)期USD/EUR=0.9200-0.0200=0.9000（因貼水表示美元貶值，相同美元兌換更少歐元）。④3個(gè)月遠(yuǎn)期EUR/CNY=(遠(yuǎn)期USD/CNY)/(遠(yuǎn)期USD/EUR)=7.2100/0.9000≈8.0111。2.（10分）假設(shè)紐約、倫敦、香港外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：紐約市場(chǎng)GBP/USD=1.2500，倫敦市場(chǎng)EUR/GBP=1.1800，香港市場(chǎng)USD/EUR=0.7100。判斷是否存在三角套匯機(jī)會(huì)，若用100萬(wàn)美元套匯，計(jì)算套匯利潤(rùn)（保留兩位小數(shù)）。解：①統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法）：紐約GBP/USD=1.2500（1英鎊=1.25美元）→USD/GBP=1/1.2500=0.8000；倫敦EUR/GBP=1.1800（1英鎊=1.18歐元）→GBP/EUR=1/1.1800≈0.8475；香港USD/EUR=0.7100（1歐元=0.71美元）→EUR/USD=1/0.7100≈1.4085。②計(jì)算套匯路徑乘積：USD→GBP→EUR→USD的匯率乘積=(USD/GBP)×(GBP/EUR)×(EUR/USD)=0.8000×0.8475×1.4085≈0.8000×1.193≈0.9544<1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)（乘積≠1即存在套利）。③具體套匯步驟：100萬(wàn)美元在紐約市場(chǎng)兌換英鎊：100萬(wàn)/1.2500=80萬(wàn)英鎊；80萬(wàn)英鎊在倫敦市場(chǎng)兌換歐元：80萬(wàn)×1.1800=94.4萬(wàn)歐元；94.4萬(wàn)歐元在香港市場(chǎng)兌換美元：94.4萬(wàn)×0.7100=67.024萬(wàn)美元。顯然路徑錯(cuò)誤（虧損），應(yīng)反向套匯：USD→EUR→GBP→USD。正確路徑：100萬(wàn)美元在香港市場(chǎng)兌換歐元：100萬(wàn)/0.7100≈140.8451萬(wàn)歐元；140.8451萬(wàn)歐元在倫敦市場(chǎng)兌換英鎊：140.8451萬(wàn)/1.1800≈119.3603萬(wàn)英鎊；119.3603萬(wàn)英鎊在紐約市場(chǎng)兌換美元：119.3603萬(wàn)×1.2500=149.2004萬(wàn)美元。套匯利潤(rùn)=149.2004萬(wàn)-100萬(wàn)=49.2004萬(wàn)美元≈49.20萬(wàn)美元。3.（15分）假設(shè)當(dāng)前即期匯率USD/JPY=150.00，日本年利率2%，美國(guó)年利率5%，期限6個(gè)月（按360天計(jì)算），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利存在。（1）根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)，計(jì)算6個(gè)月遠(yuǎn)期USD/JPY匯率（保留兩位小數(shù)）。（2）若市場(chǎng)實(shí)際遠(yuǎn)期匯率為151.00，設(shè)計(jì)套利策略并計(jì)算每100萬(wàn)美元的套利利潤(rùn)。解：（1）拋補(bǔ)利率平價(jià)公式：F=S×(1+i_d×t)/(1+i_f×t)，其中S為即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法，USD/JPY=150.00表示1美元=150日元），i_d為美元利率（本國(guó)利率，5%），i_f為日元利率（外國(guó)利率，2%），t=6/12=0.5。代入公式：F=150.00×(1+5%×0.5)/(1+2%×0.5)=150.00×(1.025)/(1.01)=150.00×1.01485≈152.23（遠(yuǎn)期匯率，USD/JPY）。（2）市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率F_m=151.00<理論遠(yuǎn)期匯率152.23，說(shuō)明美元遠(yuǎn)期被低估（日元遠(yuǎn)期被高估），套利策略為：借入日元→兌換美元→投資美元→遠(yuǎn)期鎖定日元還款。具體步驟（以100萬(wàn)美元為基準(zhǔn)）：①借入日元：需兌換100萬(wàn)美元，即期需日元=100萬(wàn)×150.00=1.5億日元。借入1.5億日元，6個(gè)月后需還款=1.5億×(1+2%×0.5)=1.5億×1.01=1.515億日元。②將100萬(wàn)美元投資美國(guó)，6個(gè)月后本利和=100萬(wàn)×(1+5%×0.5)=100萬(wàn)×1.025=102.5萬(wàn)美元。③遠(yuǎn)期合約鎖定：以F_m=151.00賣出102.5萬(wàn)美元，獲得日元=102.5萬(wàn)×151.00=1.54775億日元。④套利利潤(rùn)=1.54775億-1.515億=327.5萬(wàn)日元（或換算為美元：327.5萬(wàn)/151.00≈2.17萬(wàn)美元）。五、國(guó)際收支平衡表編制與分析（30分）以下為某國(guó)2024年對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易數(shù)據(jù)，要求：（1）編制完整的國(guó)際收支平衡表（四舍五入到整數(shù)，單位：億美元）；（2）計(jì)算經(jīng)常賬戶差額、金融賬戶差額（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)）、儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)及誤差與遺漏凈額；（3）分析該國(guó)國(guó)際收支總體狀況及潛在風(fēng)險(xiǎn)。交易數(shù)據(jù)：①出口貨物：2500；②進(jìn)口貨物：1800；③服務(wù)出口：800；④服務(wù)進(jìn)口：600；⑤對(duì)外直接投資（資產(chǎn)增加）：400；⑥外國(guó)來(lái)華直接投資（負(fù)債增加）：600；⑦對(duì)外證券投資（資產(chǎn)增加）：300；⑧外國(guó)來(lái)華證券投資（負(fù)債增加）：200；⑨初次收入（本國(guó)居民海外投資收益）：150；⑩初次收入（外國(guó)居民在本國(guó)投資收益）：250；?二次收入（本國(guó)對(duì)外援助）：50；?二次收入（外國(guó)對(duì)本國(guó)援助）：30；?中央銀行購(gòu)買外匯儲(chǔ)備：350（資產(chǎn)增加）；?企業(yè)償還外債（其他投資資產(chǎn)減少）：100（注：其他投資中，資產(chǎn)減少記貸方，負(fù)債減少記借方）。解：（1）國(guó)際收支平衡表編制（單位：億美元）|項(xiàng)目|貸方（+）|借方（-）|差額||--|--|--|-||一、經(jīng)常賬戶|||||1.貨物|2500|1800|+700||2.服務(wù)|800|600|+200||3.初次收入|150|250|-100||4.二次收入|30|50|-20||經(jīng)常賬戶差額|||+780||二、資本賬戶|0|0|0||三、金融賬戶|||||1.直接投資|600（負(fù)債）|400（資產(chǎn)）|+200||2.證券投資|200（負(fù)債）|300（資產(chǎn)）|-100||3.金融衍生工具|0|0|0||4.其他投資|100（資產(chǎn)減少）|0（負(fù)債減少無(wú)數(shù)據(jù)）|+100||金融賬戶差額（不含儲(chǔ)備）|||+200||四、儲(chǔ)備資產(chǎn)|0|350（資產(chǎn)增加）|-350|