我國(guó)綠色債券發(fā)展?fàn)顩r及存在問(wèn)題分析摘要全球變暖、臭氧層破壞、生態(tài)遭到破壞等問(wèn)題導(dǎo)致全球環(huán)境問(wèn)題日益嚴(yán)重，綠色債券也應(yīng)運(yùn)而生，也豐富了資本市場(chǎng)的債券融資工具種類。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)同時(shí)，也對(duì)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)建設(shè)非常重視，為建設(shè)環(huán)境友好型社會(huì)不斷努力。我國(guó)注重綠色金融的發(fā)展，同時(shí)也在積極的發(fā)行綠色債券，涉及領(lǐng)域較廣，如水力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、光伏、和水、大氣污染防治。綠色債券規(guī)模短時(shí)間的迅速增長(zhǎng)也帶來(lái)信息披露不足、回報(bào)率低、公益性較強(qiáng)，現(xiàn)金流較弱等問(wèn)題。我國(guó)在借鑒國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)GBP和CBS的同時(shí)要立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的實(shí)際情況，將綠色債券精確區(qū)別于普通債券，完善第三方對(duì)綠色債券的驗(yàn)證評(píng)估機(jī)制、使信息披露透明化、建立完善的法律體系、出臺(tái)激勵(lì)機(jī)制，拓寬投資領(lǐng)域方面使得中國(guó)綠色債券市場(chǎng)更加健康發(fā)展，切實(shí)解決我國(guó)日益嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，并且使得經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境和資源保護(hù)協(xié)調(diào)發(fā)展?！娟P(guān)鍵詞】綠色債券GBPCBS發(fā)展?fàn)顩r發(fā)展路徑AbstractGlobalwarming,ozonelayerdestruction,ecologicaldamageandotherissueshaveledtoincreasinglyseriousglobalenvironmentalproblems.Greenbondshavealsoemergedandenrichedthetypesofbondfinancingtoolsinthecapitalmarket.China,astheworld'ssecondlargesteconomy,ismakinggreateffortstodevelopitseconomy.Inthemeantime,italsomakemuchaccountofenvironmentalconservationandecologicalconstruction,makingcontinuouseffortstoconstructanenvironment-friendlysociety.Chinapaysattentiontothedevelopmentofgreenfinance,andisalsoactivelyissuinggreenbonds,coveringawiderangeoffields,suchashydropower,windpower,photovoltaic,waterandairpollutionprevention.Therapidgrowthofthescaleofgreenbondsinashortperiodoftimealsobringsaboutproblemssuchasinsufficientinformationdisclosure,lowrateofreturn,strongpublicwelfareandweakcashflow.WhiledrawinglessonsfrominternationalgreenbondstandardsGBPandCBS,ChinashouldbaseitselfontheactualsituationofChina'seconomyandenvironment,distinguishgreenbondsfromordinarybondsaccurately,improvetheverificationandevaluationmechanismofgreenbondsbythirdparties,makeinformationdisclosuretransparent,establishasoundlegalsystem,issueincentivemechanisms,andexpandinvestmentfieldstomakeChina'sgreenbondmarketdevelopmorehealthily,effectivelysolveChina'sincreasinglyseriousenvironmentalproblems,andensurecoordinateddevelopmentofeconomy,society,environmentandresourceprotection.Keywords:greenbonds；GBP；CBS；developmentpath；目錄一、綠色債券概述 (1)（一）綠色債券的概念 (1)（二）綠色債券的分類 (1)（三）綠色債券特征及優(yōu)勢(shì) (5)二、我國(guó)綠色債券發(fā)展?fàn)顩r (6)（一）我國(guó)綠色債券相關(guān)法律、政策 (6)（二）我國(guó)綠色債券發(fā)展歷程 (7)（三）我國(guó)綠色債券市場(chǎng)分析 (8)三、我國(guó)綠色債券發(fā)展存在問(wèn)題及原因分析 (11)（一）法律體系不完善 (12)（二）信息披露制度不足 (12)（三）認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不一，制約綠色債券市場(chǎng)發(fā)展 (12)（四）綠色債券發(fā)行公眾參與度不高、分布不均 (13)四、綠色債券健康發(fā)展的建議 (12)（一）建立完善的法律體系 (12)（二）綠色債券信息披露有待進(jìn)一步規(guī)范和完善 (14)（三）完善綠色債券的第三方認(rèn)證評(píng)估機(jī)制 (14)（四）出臺(tái)激勵(lì)機(jī)制，提高公眾參與程度 (14)參考文獻(xiàn) (16)吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文綠色債券概述環(huán)境問(wèn)題是一個(gè)全球化的問(wèn)題，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都無(wú)可避免，都面臨巨大考驗(yàn)。在工業(yè)化進(jìn)程中，出現(xiàn)了各種各樣的環(huán)境問(wèn)題：全球變暖、土地荒漠化嚴(yán)重、空氣嚴(yán)重污染等，不僅經(jīng)濟(jì)收到影響，人類的生存也受到嚴(yán)重威脅。為了保護(hù)環(huán)境，資源的可持續(xù)發(fā)展有了綠色金融的出現(xiàn)，綠色金融是通過(guò)向銀行貸款貸款、在交易所發(fā)行股票、保險(xiǎn)、基金、債券等短期、長(zhǎng)期金融工具，使社會(huì)資金流向環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排、再生能源、生態(tài)恢復(fù)等能夠?qū)⒕G水青山變成金山銀山的重要市場(chǎng)手段。綠色金融有利于促進(jìn)社會(huì)的可持續(xù)綠色金融的綠色債券在其中也起著舉足輕重的作用。（一）綠色債券的概念綠色債券，就是將所募集資金全部投向幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的項(xiàng)目，如有助于環(huán)境的綠色持續(xù)發(fā)展、保護(hù)自然資源、保護(hù)生物多樣性、減輕和控制空氣污染等的債券工具。世界上開(kāi)創(chuàng)綠色債券先河的是歐洲投資銀行（EIB）在2007年發(fā)行的“氣候意識(shí)債券”（ClimateAwarenessBond)，它明確將籌集到的資金用于綠色健康項(xiàng)目。第一只真正的綠色債券由世界銀行與瑞典北歐斯安銀行在2008年聯(lián)合發(fā)行。隨著綠色金融市場(chǎng)的不斷成熟，發(fā)行主體也逐漸多元化，2013年至2014年間有發(fā)行綠色債券的主體更加多樣化，商業(yè)銀行和中小微企業(yè)不斷加入其中。2014年3月，汽車行業(yè)第一只綠色債券--資產(chǎn)擔(dān)保債券由豐田金融服務(wù)公司發(fā)行的，汽車的動(dòng)力系統(tǒng)為油電混合或其他替代能源。2016年，蘋(píng)果公司發(fā)行的綠色債券，是全世界第一家科技公司發(fā)行的綠色債券。（二）綠色債券的分類因?yàn)閷?shí)際情況不同，發(fā)達(dá)國(guó)家與中國(guó)環(huán)境問(wèn)題關(guān)注的重點(diǎn)有所差異，國(guó)內(nèi)外對(duì)于制定的綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)和項(xiàng)目所涵蓋的領(lǐng)域有所不同。1.國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)分類國(guó)際上遵從的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)有氣候債券標(biāo)準(zhǔn)原則（CBS）、綠色債券原則（GBP），這兩種原則有共同之處，也相互補(bǔ)充。綠色債券原則是2015年3月27日，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）與一百多家金融機(jī)構(gòu)共同商討出臺(tái)的用于界定綠色債券的原則，獲得廣泛的認(rèn)可，這一原則促進(jìn)綠色金融市場(chǎng)的健康有序地發(fā)展。氣候標(biāo)準(zhǔn)原則是2015年氣候債券倡議組織制定的，為了將債券融資工具使用在減緩惡化的氣候、盡力阻止自然資源的枯竭上。對(duì)保持生態(tài)平衡、保護(hù)自然資源、減緩氣候變換起到積極作用。CBS汲取了GBP的精華，更加明確了有助于綠色金融發(fā)展的綠色資產(chǎn)和項(xiàng)目。CBS和GBP是國(guó)際綠色債券市場(chǎng)上對(duì)于的綠色項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)。按照資金運(yùn)用的方向和債券結(jié)構(gòu)分為四種：表1國(guó)家綠色債券種類名稱定義追索權(quán)情況實(shí)例綠色項(xiàng)目債券債券收益投資于綠色項(xiàng)目，它必須是具體規(guī)定的。投資人的追索權(quán)只能對(duì)于具體的綠色項(xiàng)目資產(chǎn)，所以投資者直接承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)電力生產(chǎn)商N(yùn)RGYield于2014年8月發(fā)行的綠色債券，是將Alta風(fēng)能項(xiàng)目作為擔(dān)保，其募集資金根據(jù)規(guī)定用于收購(gòu)的在加利福尼亞州的Alta風(fēng)電場(chǎng)。綠色資產(chǎn)支持債券債券收益投向某一個(gè)或多個(gè)組合在一起的特定項(xiàng)目。投資人可以向一個(gè)或者多個(gè)組合在一起的特定項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)追索，償還債物的首要來(lái)源一般是資產(chǎn)的現(xiàn)金流。2020年3月華泰證券在上海證券交易所的大力支持下，作為發(fā)起人助力國(guó)家電投集團(tuán)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保股份有限公司成功發(fā)行規(guī)模達(dá)5.5億元人民幣的華泰-首創(chuàng)-遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保脫硫脫硝服務(wù)費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持債券。特定收益用途綠色收益擔(dān)保債券在綠色債券原則中也稱為綠色收益?zhèn)?。賺的利?rùn)只能用于指定類型的綠色項(xiàng)目。投資者對(duì)于發(fā)行主體沒(méi)有追索權(quán)。發(fā)行人可以將從綠色項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)所獲得的收益、稅收、收取的費(fèi)用作為擔(dān)保。由發(fā)行人對(duì)債券獲益資金流向追蹤報(bào)告。這種債券大多數(shù)由市政發(fā)行，美國(guó)是最大的綠色市政債券發(fā)行國(guó)家，2013年美國(guó)馬薩諸塞州發(fā)行的美國(guó)首只綠色市政債為清潔水、生態(tài)保護(hù)等綠色項(xiàng)目融資，把水費(fèi)收入當(dāng)做債券償還擔(dān)保。特定收益用途綠色債券在綠色債券原則中被叫做標(biāo)準(zhǔn)綠色債券。其收益必須用于認(rèn)定的綠色項(xiàng)目，發(fā)行人可以將債券拉到的投資投向確定的綠色項(xiàng)目的子資產(chǎn)組合并且可以決定適用范圍。投資人對(duì)發(fā)行主體有完全追索權(quán)。這一種綠色債券在大部分國(guó)際金融組織發(fā)行中較為普遍。例如“氣候意識(shí)債券”，是2007年歐洲投資銀行主題信用作為擔(dān)保發(fā)行的。2.國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)分類國(guó)內(nèi)對(duì)于綠色債券分類區(qū)別于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，分為以下幾類：表2我國(guó)綠色債券按照發(fā)行主體分類名稱定義及資金投向監(jiān)管部門實(shí)例綠色企業(yè)債券支持清潔能源開(kāi)發(fā)利用、節(jié)能減排技術(shù)改造、生態(tài)保護(hù)、水資源節(jié)約、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目。國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行和存續(xù)監(jiān)管。2018年我國(guó)最大規(guī)模的綠色企業(yè)債券由廣州地鐵集團(tuán)有限公司發(fā)行，公開(kāi)發(fā)行130億元，所籌集資金78億元用于軌道交通等符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持項(xiàng)目。綠色公司債券將募集的資金投資于綠色產(chǎn)業(yè)的公司債券。由交易所或者中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。蘇州協(xié)鑫新能源投資有限公司在深圳交易所非公開(kāi)發(fā)行綠色公司債券，是深交所首單私募綠色債券。綠色金融債券金融機(jī)構(gòu)法人法人依法發(fā)行的，募集到的資金只限于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。發(fā)行的綠色債券主要用于節(jié)能、防治污染、節(jié)約資源與循環(huán)利用、生態(tài)保護(hù)等綠色項(xiàng)目。由中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)發(fā)行并且監(jiān)管的。2016年2月22日，青島銀行發(fā)行了80億元人民幣的綠色金融債券，成為中國(guó)首個(gè)發(fā)行“綠色債券”的商業(yè)銀行綠色熊貓債券國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行的投資于綠色項(xiàng)目的人民幣債券。由中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)發(fā)行并且監(jiān)管的。中金公司作為獨(dú)家主承銷商和薄記管理人發(fā)行了規(guī)模為5億元發(fā)行期限為3年首單“一帶一路”熊貓債券。綠色債券融資工具是指綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)（浙江、廣東、新疆、貴州、江西）內(nèi)企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的募集資金用于綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具。由交易所或者中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。2017年12月28日首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司將DFI項(xiàng)下注冊(cè)的其債務(wù)融資工具中100億元認(rèn)定為綠色債務(wù)融資工具，募集資金全部用于北京新機(jī)場(chǎng)建設(shè)。此債券不僅是全國(guó)首單DFI企業(yè)注冊(cè)的綠色債務(wù)融資工具，也是首單雙認(rèn)證綠色債券。綠色資產(chǎn)支持債券中國(guó)人民銀行及交易所均要求綠色債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募說(shuō)明書(shū)承諾的時(shí)限內(nèi)將募集的資金用于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流作為償還來(lái)源，基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為綠色項(xiàng)目，但募集的資金必須用于綠色項(xiàng)目。由中國(guó)人民銀行監(jiān)督管理。2017年9月，由長(zhǎng)城瑞證券擔(dān)任計(jì)劃管理人的“特銳德應(yīng)收賬款一期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”公告發(fā)布。是深交所首單綠色ABS，該綠色ABS項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模9.8287億元，存續(xù)期三年，資金主要用于青島特瑞德電氣股份有限公司旗下電動(dòng)汽車充電設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。（三）綠色債券特征及優(yōu)勢(shì)1.綠色債券特征（1）發(fā)行成本較低、流動(dòng)性較好綠色項(xiàng)目普遍盈利性較低、技術(shù)復(fù)雜、投資回收期較長(zhǎng)一般為中長(zhǎng)期，綠色債券高流動(dòng)性、低成本、并且非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的金融工具。由于綠色債券投資于綠色項(xiàng)目，所以具有公共性和公益性，可以享受政策優(yōu)惠包括財(cái)政補(bǔ)貼、政府采購(gòu)、稅收減免等，這也是利率比普通債券低的原因。（2）發(fā)行人募集資金投資于綠色領(lǐng)域綠色債券發(fā)行人需將募集的資金投向符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目，需要向投資者詳細(xì)說(shuō)明資金的主要用途及根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)綠色債券的界定來(lái)投資的綠色項(xiàng)目。在發(fā)行后也需要向投資者公示綠色收益和融資的使用情況。（3）第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立認(rèn)證綠色債券不同于普通債券，需要監(jiān)督債券是否具有環(huán)境效益，第三方認(rèn)證有兩方面：一方面是認(rèn)證和鑒別綠色項(xiàng)目。如果沒(méi)有第三方咨詢機(jī)構(gòu)或者其他專業(yè)機(jī)構(gòu)鑒定對(duì)發(fā)行的債券進(jìn)行綠色認(rèn)證、評(píng)估、評(píng)級(jí)，容易出現(xiàn)非綠色項(xiàng)目假借綠色債券名義融資或者融資后改變投資方向投資于污染性項(xiàng)目等“漂綠”行為，會(huì)給綠色投資偏好者帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，第二方面是評(píng)估發(fā)行人發(fā)行綠色債券相關(guān)的管理制度、體系是否完整、合規(guī)。綠色債券的優(yōu)勢(shì)綠色債券發(fā)行規(guī)模取決我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和我國(guó)面臨的環(huán)境問(wèn)題的實(shí)際情況以及相關(guān)政策。綠色債券不僅有助于企業(yè)治理、解決環(huán)境問(wèn)題，而且又促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在投資者中廣受歡迎。相比普通綠色債券，其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：（1）發(fā)行綠色債券可以提升公司在資本市場(chǎng)的形象綠色債券投資于綠色項(xiàng)目，所募集到的資金大多支持資源可持續(xù)發(fā)展、建設(shè)環(huán)境友好型社會(huì)，彰顯債券發(fā)行主體的社會(huì)責(zé)任感，而且在綠色債券認(rèn)證的過(guò)程中較為嚴(yán)格、后續(xù)有監(jiān)督管理、信息透明度提高，滿足了公眾的期望，發(fā)行主體有效在金融市場(chǎng)樹(shù)立品牌形象。（2）在調(diào)動(dòng)資本過(guò)程中起重要作用通常公共物品的建設(shè)的資金一般來(lái)自商業(yè)銀行貸款和政府財(cái)政，但是只有這些資金是不能從根本上解決我國(guó)環(huán)境問(wèn)題，并且存在很大的資金缺口。適當(dāng)?shù)陌l(fā)行綠色債券有利于優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)，能夠更好的調(diào)動(dòng)資本流向綠色項(xiàng)目的積極性。（3）為發(fā)行人提供了更加開(kāi)闊的融資新渠道相比非綠企業(yè)擁有廣泛的融資渠道、投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)傳統(tǒng)的綠色融資渠道相對(duì)單一，綠色信貸額度占到了百分之六十左右，顯現(xiàn)出明顯的弊端，我國(guó)銀行發(fā)放中長(zhǎng)期綠色信貸容易出現(xiàn)期限配錯(cuò)問(wèn)題，導(dǎo)致投資受限。綠色債券作為發(fā)行成本較低的融資工具，通過(guò)釋放資本，使獲得中長(zhǎng)期綠色債券項(xiàng)目的概率提高，降低融資成本，為投資者參與綠色投資提供一條省心的渠道。二、我國(guó)綠色債券發(fā)展?fàn)顩r（一）我國(guó)綠色債券相關(guān)法律、政策改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，對(duì)于環(huán)境保護(hù)意識(shí)薄弱，造成了先發(fā)展后治理的局面，各種工業(yè)污染排放超標(biāo)、霧霾嚴(yán)重，造成了很嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，全國(guó)的大小河流受到了不同程度的污染，酸雨、霧霾、土地荒漠化、資源短缺、生態(tài)破壞等各種環(huán)境問(wèn)題層出不窮。綠色債券的發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)、法律、政策等因素影響。法律我國(guó)為了規(guī)范綠色債券有關(guān)的募集資金、投資、發(fā)行行為出臺(tái)了許多法律規(guī)范和部門規(guī)章：法律規(guī)范時(shí)間發(fā)布單位規(guī)范內(nèi)容《中國(guó)人民銀行公告》2015年12月22日中國(guó)人民銀行主要規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)中金融機(jī)構(gòu)綠色債券的發(fā)行《綠色債券發(fā)行指引》2015年12月31日國(guó)家發(fā)改委主要規(guī)范企業(yè)債發(fā)行主體綠色債券，界定了十二類綠色項(xiàng)目《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》2016年3月16日上海證交所發(fā)行的報(bào)送材料提出要求，并且為綠色債券申報(bào)受理、審核開(kāi)綠色通道?！蛾P(guān)于開(kāi)展綠色公司債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》2016年4月22日深交所對(duì)發(fā)行的報(bào)送材料提出要求，并且為綠色債券申報(bào)受理、審核開(kāi)綠色通道?！斗墙鹑谄髽I(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》2017年3月22日中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)明確了綠色債務(wù)融資工具的四大核心機(jī)制，包括資金用途、遴選機(jī)制、專戶管理、信息披露。表3我國(guó)綠色債券相關(guān)法律文件相關(guān)政策近年來(lái)我國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，除了因?yàn)槭窃谡咧С志G色金融大背景，也是我國(guó)日趨嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題趨勢(shì)而成。黨的十八大會(huì)議將可持續(xù)發(fā)展提升到可持續(xù)發(fā)展的高度，生態(tài)文明建設(shè)與文化建設(shè)、經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、社會(huì)建設(shè)構(gòu)成“五位一體”。隨著人們環(huán)保意識(shí)不斷提高，生態(tài)文明建設(shè)成為社會(huì)發(fā)展的重中之重。2015年“十三五”規(guī)劃中增加了“發(fā)展綠色金融”。綠色債券不同于普通債券之處是具有綠色屬性，是構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系重要內(nèi)容之一。為了大力支持綠色債券發(fā)行，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行發(fā)布文件，鼓勵(lì)和支持政府相關(guān)部門和地方政府制定發(fā)行綠色債券的優(yōu)惠政策，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。2016年G20峰會(huì)在中國(guó)倡議下，設(shè)立綠色金融研究小組，六個(gè)國(guó)際組織和有近百名來(lái)自G20成員國(guó)的會(huì)員商討出《20國(guó)集團(tuán)綠色金融綜合報(bào)告》，該報(bào)告在界定綠色金融、金融體系動(dòng)員私人資本進(jìn)行綠色投資的能力等方面提高提出了大量建設(shè)性建議。在“一帶一路”建設(shè)、“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”中也起重要作用。（二)我國(guó)綠色債券發(fā)展歷程我國(guó)綠色債券發(fā)展時(shí)間與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比較晚。我國(guó)發(fā)行最早發(fā)行的綠色債券是一單“碳債券”，是2014年5月中廣核風(fēng)電有限公司在銀行市場(chǎng)間發(fā)行了投資于清潔能源，命名為“14核風(fēng)電MTN001”的綠色債券。中國(guó)第一只通過(guò)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)國(guó)際第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證的綠色債券，是2015年7月新疆的金風(fēng)科技股份有限公司發(fā)行在港交所規(guī)模為3億美元的綠色債券。表4我國(guó)綠色債券發(fā)行歷程典型案例14核風(fēng)電MTN001IFC人民幣綠債金風(fēng)海外綠債農(nóng)行海外綠債16浦發(fā)綠色金融債0116興業(yè)綠金融債01發(fā)行日期2014.5.82014.6.142015.7.162015.10.132016.1.272016.1.28發(fā)行主體中廣核風(fēng)電有限公司國(guó)際金融公司新疆金風(fēng)科技股份有限公司農(nóng)業(yè)銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模10億人民幣5億人民幣3億美元10億美元200億人民幣100億人民幣發(fā)行期限5年3年3年美元債券：4億美元三年期、5億美元五年期；離岸人民幣債券：6億元人民幣兩年期3年3年信用評(píng)級(jí)AAAAAAA1A1、AAAAAAA評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信穆迪穆迪穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)新世紀(jì)新世紀(jì)利率類型固定利率+浮動(dòng)利率固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率票面利率固定利率:5.65%，浮動(dòng)利率：[5BP,20BP]2%2.50%兩筆美元債券的息率分別為2.125%、2.75%；離岸人民幣債券息率4.15%2.95%2.95%發(fā)行市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)倫敦證券交易所香港聯(lián)交所倫敦證券交易所銀行間市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)無(wú)CICERODNVGL德勤安永RCCEF資料來(lái)源：華創(chuàng)證券（三）我國(guó)綠色債券市場(chǎng)分析1.我國(guó)綠色債券的發(fā)展?fàn)顩r同西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)發(fā)行綠色債券時(shí)間較晚，由于國(guó)家政策大力鼓勵(lì)，人們綠色持續(xù)發(fā)展的意識(shí)不斷提高，所以綠色債券的發(fā)行規(guī)模不斷提高，綠色債券市場(chǎng)也不斷成熟，我國(guó)在綠色債券市場(chǎng)上成績(jī)?nèi)〉蔑@著成效，是全球第一個(gè)由政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)布本國(guó)綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家。綠色發(fā)展成為國(guó)家戰(zhàn)略，并且建立了“綠色信貸指標(biāo)體系”。2016年1月綠色債券在銀行間市場(chǎng)不斷發(fā)展，綠色債券市場(chǎng)快速發(fā)展，截止到12月底，發(fā)行規(guī)模達(dá)到全球最大，超過(guò)了最先發(fā)行綠色債券的美國(guó)、日本等國(guó)家。2016-2018年間，我國(guó)共發(fā)行了綠色債券318只，募集資金共21814.84億元。從發(fā)行數(shù)量看綠色金融債券2018年相比2017年增長(zhǎng)率為129%，井噴式增長(zhǎng)原因是政策性金融債的發(fā)行，發(fā)行主體以國(guó)有控股銀行、股份制商業(yè)銀行為主。綠色公司債這三年數(shù)量和規(guī)模雙雙增長(zhǎng)，綠色企業(yè)債2017和2018年發(fā)行數(shù)量持平，但是發(fā)行規(guī)模下降了31.4%。綠色公司債、企業(yè)債發(fā)行主體主要有北控水務(wù)集團(tuán)、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司等國(guó)有控股或市屬國(guó)有等大型國(guó)有企業(yè)。綠色債務(wù)融資工具2017年到2018年發(fā)行數(shù)量上升了250%，發(fā)行規(guī)模成倍增長(zhǎng)。2016-2018年間綠色金融債、綠色公司債券、綠色企業(yè)債券、綠色債務(wù)融資工具的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模幾乎都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。但是綠色金融債券占主要地位，政策性金融債占比增多。中國(guó)綠色債券市場(chǎng)產(chǎn)品種類繁多，不斷增加，有金融債、公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、熊貓債、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具等多種產(chǎn)品類型，使得發(fā)行結(jié)構(gòu)更加合理。2019年，最主要發(fā)行的是金融債，但其發(fā)行規(guī)模相比上一年驟減，公司債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模成倍增長(zhǎng)，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模相比2018年213.7億元增長(zhǎng)了124.4%。綠色債券市場(chǎng)逐步由金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。綠色金融債綠色公司債綠色企業(yè)債綠色債務(wù)融資工具年份發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模201622169014182.46150.9777201744168425234.1521311.677920181011697.633376.4921213.717172.8201931833.565794.5339479.6744.8表52０１６—２０１9年我國(guó)綠色債券發(fā)行情況表6２０１9年我國(guó)國(guó)內(nèi)貼標(biāo)綠色債券發(fā)行情況債券類別發(fā)行數(shù)量（只）發(fā)行規(guī)模（億元）規(guī)模占比金融債31833.533.90%公司債65794.5332.32%企業(yè)債39479.619.51%中期票據(jù)23306212.45%地方政府債3230.94%定向工具316.80.68%短期融資券150.20%總計(jì)1652458.63100.00%圖12019年我國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券發(fā)行規(guī)模比重2019年，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)逐漸成熟穩(wěn)定，綠色債券發(fā)行與普通債券發(fā)行比例增長(zhǎng)，并且占市場(chǎng)總規(guī)模的比例由2018年的0.47%上升了0.07%，但從全體來(lái)看占比較低；但是綠色債券種類更加豐富，參與市場(chǎng)的主體更加多元化。從發(fā)行第一只綠色債券，截至到2019年末，我國(guó)境內(nèi)外總共發(fā)行綠色債券545只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.1萬(wàn)億元。其中2019年我國(guó)總計(jì)發(fā)行貼標(biāo)綠色債券達(dá)218只，發(fā)型總規(guī)模3609.73億元，較2018年增長(zhǎng)34.4%。我國(guó)發(fā)行非貼標(biāo)綠色債券142只，發(fā)行規(guī)模達(dá)1.63萬(wàn)億，其中34.24%投向各類綠色項(xiàng)目。圖22016-2019年我國(guó)境內(nèi)外綠色債券發(fā)行情況2.資金用途圖32019年中國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券募集資金按一級(jí)分類綠色債券資金投資領(lǐng)域在2015年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》中分為六大類、三十一個(gè)小類。從一級(jí)分類來(lái)看，發(fā)行的綠色債券主要涉及清潔交通、清潔能源、大氣污染防治、保護(hù)生物多樣性和減緩溫室效應(yīng)、節(jié)能、資源節(jié)約與循環(huán)利用等多個(gè)領(lǐng)域。大多數(shù)投向于組合領(lǐng)域，在單一投向中前兩個(gè)領(lǐng)域占比較大，占全部34%，其余四項(xiàng)均低于10%。三、我國(guó)綠色債券發(fā)展存在問(wèn)題及原因分析（一）法律體系不完善我國(guó)針對(duì)綠色債券法律不成熟，出現(xiàn)許多監(jiān)管死角。綠色債券市場(chǎng)趨于成熟，但是有些項(xiàng)目會(huì)進(jìn)一步污染環(huán)境、破壞生態(tài)環(huán)境，會(huì)打亂市場(chǎng)秩序，制約債券市場(chǎng)發(fā)展。人民銀行監(jiān)管場(chǎng)外市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。兩個(gè)監(jiān)管部門相互獨(dú)立監(jiān)管發(fā)行主體、債券產(chǎn)品、托管結(jié)算后臺(tái)和制定規(guī)章制度等。這種獨(dú)立的監(jiān)管方式導(dǎo)致了監(jiān)管重復(fù)，而且出現(xiàn)了監(jiān)管死角。造成人力資源浪費(fèi)，降低了整個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管效率。我國(guó)目前對(duì)于綠色債券的政策停留在節(jié)能減排等短期的環(huán)保政策。全國(guó)人民代表大會(huì)沒(méi)有制定關(guān)于綠色債券的有關(guān)法律，停留在部門規(guī)章、政策性文件，法律效率過(guò)低如《江蘇省綠色債券貼息政策實(shí)施細(xì)則(試行)》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。指導(dǎo)意見(jiàn)、法律規(guī)范性文件大多數(shù)是政策的鼓勵(lì)，缺乏法律約束力。并且缺乏金融法庭，綠色債券涉及的領(lǐng)域較為復(fù)雜，導(dǎo)致案件審理效率低下。（二）信息披露制度不足我國(guó)綠色債券市場(chǎng)處于發(fā)展初期，信息披露方面尚不規(guī)范，存在“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)當(dāng)前的綠色債券市場(chǎng)并不是由獨(dú)立部門監(jiān)管，主要監(jiān)管部門有證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行。2015年12月，人民銀行發(fā)布公告，規(guī)定了綠色債券涉及項(xiàng)目范圍、信息披露等規(guī)定，支持發(fā)行人在綠色債券存續(xù)期內(nèi)每年都要向市場(chǎng)披露由第二方評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的對(duì)綠色項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等持續(xù)跟蹤評(píng)估報(bào)告。各個(gè)部門都出臺(tái)了有關(guān)綠色債券的優(yōu)惠政策，開(kāi)通綠色債券發(fā)行的綠色通道。但是對(duì)于披露標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有固定的標(biāo)準(zhǔn)，并沒(méi)有發(fā)布綠色債券是否區(qū)別于普通債券披露的文件。每個(gè)部門對(duì)綠色債券投向的綠色項(xiàng)目分類也有所差別，中國(guó)人民銀行要求對(duì)環(huán)境的效益、所要達(dá)到的目標(biāo)以及所屬綠色項(xiàng)目類別進(jìn)行披露。對(duì)于綠色債券信息披露的形式、時(shí)間上有所差異，人民銀行明確規(guī)定了綠色金融債券的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、披露的文件內(nèi)容及類別，但是并未對(duì)需要披露信息詳細(xì)程度作出規(guī)定。交易商業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)綠色債務(wù)融資工具的信息披露內(nèi)容、形式、場(chǎng)所都做出明確規(guī)定。國(guó)際上綠色債券的發(fā)行通常有第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)如畢馬威（KPMG）在內(nèi)的四大會(huì)計(jì)事務(wù)所等出具綠色項(xiàng)目認(rèn)證，來(lái)確保發(fā)行綠色債券募集到的資金投向的準(zhǔn)確性，此類認(rèn)證關(guān)注的重點(diǎn)和核心是債券募集資金的使用和分配。而目前我國(guó)采取的辦法是第二方評(píng)估，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致發(fā)行人還需額外支付出一定隱性成本支付，及投資者逐個(gè)對(duì)債券的綠色資質(zhì)評(píng)估。目前我國(guó)主要采取自愿形式披露、強(qiáng)制性要求披露的企業(yè)較少，并且沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，也不利于外部監(jiān)督，導(dǎo)致披露不充分、頻率的的問(wèn)題，不利于充分發(fā)揮綠色債券對(duì)環(huán)境的作用。（三）認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不一，制約綠色債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)于普通債券，綠色債券發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯，政府也大力支持采取財(cái)政鼓勵(lì)、減免稅收、為審批開(kāi)綠色通道。國(guó)民環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，越多投資者投資于綠色債券，但是我國(guó)沒(méi)有制定確定的綠色項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)許多冒充綠色項(xiàng)目進(jìn)行融資的問(wèn)題，不僅投資者帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，也直接影響了綠色債券市場(chǎng)的信用，打擊投資者的積極性。由于我國(guó)制定了適合本國(guó)的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，有許多國(guó)內(nèi)綠色項(xiàng)目只適用于國(guó)內(nèi)，得不到國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。國(guó)際的綠色債券原則遵循四大核心要素：募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程、募集資金管理、信息披露。國(guó)內(nèi)與國(guó)際的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和原則大方向上一致，但是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)將燃煤發(fā)電、燃料生產(chǎn)、清潔煤炭等化石燃料項(xiàng)目排除在外，而國(guó)內(nèi)則包括。國(guó)內(nèi)綠色企業(yè)債和國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于募集的使用方面規(guī)定不同，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定所募集的資金必須全部投資于綠色債券以及與綠色項(xiàng)目相關(guān)的投資和貸款，而國(guó)內(nèi)允許募集的資金用于償還貸款和投入于一般性運(yùn)營(yíng)，但不得超過(guò)募集資金的一半。（四）綠色債券發(fā)行公眾參與度不高、分布不均由于我國(guó)各個(gè)地區(qū)地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)總體情況存在天然差別，我國(guó)綠色債券的區(qū)域性較為明顯，我國(guó)綠色公司債券發(fā)行主體分布較為密集，主要分布京津滬、長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，2016-2019年，我國(guó)共計(jì)20個(gè)省、市、自治區(qū)發(fā)行了綠色企業(yè)債券，其中北京發(fā)行規(guī)模最大，共計(jì)發(fā)行49只綠色公司債券，累積規(guī)模880.40億元，占全部的55.46%，2019年與2018年參與發(fā)行綠色債券的省市個(gè)數(shù)持平。但是發(fā)行情況分布不均，發(fā)行主體參與程度不高，制約了綠色債券的發(fā)展。圖42016-2019年綠色公司債券發(fā)行主體地區(qū)分布綠色債券健康發(fā)展的建議（一）建立完善的法律體系立足國(guó)內(nèi)環(huán)境的實(shí)際情況，在綠色債券法律體系建設(shè)中有必要公開(kāi)廣泛征求意見(jiàn)，與公眾對(duì)話和互動(dòng)，并要求立法者對(duì)此有反饋。立法者需立足實(shí)際，遵循綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，不過(guò)多為迎合政策或?yàn)閽昕?jī)效而草草立法，遵循市場(chǎng)避免政府越過(guò)市場(chǎng)自治的邊界。建立有強(qiáng)制約束力的法律，不停留在法律規(guī)范、政策性文件的鼓勵(lì)層面。培養(yǎng)同時(shí)精通環(huán)境、金融、能源等方面的法律人才，成立金融法庭，解決復(fù)雜的糾紛問(wèn)題。（二）綠色債券信息披露有待進(jìn)一步規(guī)范和完善完善信息披露制度可以有效防范“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)，是綠色債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展是我必要條件。綠色債券市場(chǎng)還在不斷成熟的過(guò)程中，在目前的發(fā)展階段對(duì)綠色債券產(chǎn)品本身進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管存在一定困難，但是為了更好的發(fā)展，有效吸引市場(chǎng)參與者，出臺(tái)統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)務(wù)之急，完善的信息披露可以降低綠色債券的洗綠風(fēng)險(xiǎn)。第一，目前應(yīng)該規(guī)范信息披露標(biāo)準(zhǔn)，各類各監(jiān)管部門規(guī)定的各類債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)有所差異，導(dǎo)致避重就輕，容易忽略項(xiàng)目進(jìn)展及實(shí)際的環(huán)境效益，所以要對(duì)于綠色項(xiàng)目帶來(lái)的效益信息，對(duì)披露的內(nèi)容、頻率、內(nèi)容、格式進(jìn)行明確規(guī)定，并且選取測(cè)算指標(biāo)、明確測(cè)算的精度，以保證募集的資金準(zhǔn)確投向綠色項(xiàng)目。第二，也要在信息披露中也要保證信息披露的質(zhì)量和真實(shí)性。大多數(shù)綠色債券僅僅披露了投放的大類別領(lǐng)域占比情況，對(duì)于信息披露的內(nèi)容較為粗略。第三，要提高企業(yè)環(huán)境信息披露意識(shí)和專業(yè)水平。發(fā)行人在環(huán)境效益信息披露方面缺乏專業(yè)指導(dǎo)，應(yīng)該開(kāi)發(fā)測(cè)算環(huán)境效益的有效工具，并且積極參與共享信息建設(shè)。第四，發(fā)揮第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)在信息披露中的監(jiān)督作用。在監(jiān)督指引時(shí)，也要將環(huán)保處罰列入其中，使公眾更加了解發(fā)行主體。強(qiáng)制性的信息披露使得募集資金流向綠色企業(yè)和綠色項(xiàng)目，有助于推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。（三）完善綠色債券的第三方認(rèn)證評(píng)估機(jī)制中國(guó)現(xiàn)實(shí)的環(huán)境與其他國(guó)家有所差異，國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)反映了發(fā)達(dá)國(guó)家遇到的環(huán)境問(wèn)題，界定綠色債券項(xiàng)目借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)必須充分體現(xiàn)中國(guó)的需求，符合中國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持以多角度環(huán)境效益為導(dǎo)向，但也需要對(duì)照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并且提高對(duì)國(guó)際資本的吸引力。也要保證綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)技術(shù)同時(shí)進(jìn)步。為保證