摘要在推進(jìn)我國社會主義現(xiàn)代化的進(jìn)程中，制造業(yè)企業(yè)作為中流砥柱，起到了推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。隨著市場主體之間越來越激烈的競爭態(tài)勢，諸多企業(yè)陸續(xù)曝出了財務(wù)方面的丑聞，這說明企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)還存在著許多有待改進(jìn)的問題。對于企業(yè)而言，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)的經(jīng)營效益，從而對企業(yè)創(chuàng)造更大的價值和財富產(chǎn)生促進(jìn)作用。而企業(yè)內(nèi)部控制制度決定著企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境、經(jīng)營的效率性，對企業(yè)績效有著不可小覷的影響。因此，結(jié)合我國制造企業(yè)的特點，探索企業(yè)績效、股權(quán)集中度與內(nèi)部控制之間的關(guān)系是非常必要性的。本文根據(jù)研究假設(shè)構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，驗證三個變量之間的關(guān)系，以闡述內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)。選取A股上市制造企業(yè)公布的2018-2022年的數(shù)據(jù)為研究樣本，通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，研究得出內(nèi)部控制及股權(quán)集中度都與企業(yè)績效正相關(guān)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制對股權(quán)集中度高的企業(yè)具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，能夠有效地提高企業(yè)績效。最后文章根據(jù)實證的研究結(jié)果，做出總結(jié)并提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：股權(quán)集中度；內(nèi)部控制；企業(yè)績效AbstractIntheprocessofpromotingsocialistmodernizationinourcountry,manufacturingenterprises,asthebackbone,haveplayedanimportantroleinpromotinghigh-qualityeconomicdevelopment.Withtheincreasinglyfiercecompetitionamongmarketentities,manycompanieshavesuccessivelyexposedfinancialscandals,indicatingthattherearestillmanyproblemsthatneedtobeimprovedintheirgovernancestructure.Forenterprises,areasonableequitystructurehelpstoimprovetheiroperationalefficiency,therebypromotingthecreationofgreatervalueandwealth.Theinternalcontrolsystemofacompanydeterminesitsinternalenvironmentandoperationalefficiency,andhasasignificantimpactonitsperformance.Therefore,itisnecessarytoexploretherelationshipbetweenenterpriseperformance,equityconcentration,andinternalcontrolbasedonthecharacteristicsofmanufacturingenterprisesinChina.Thisarticleconstructsamoderatingeffectmodelbasedonresearchhypothesestoverifytherelationshipbetweenthreevariablesandelucidatethemoderatingeffectofinternalcontrol.SelectingthedatareleasedbyA-sharelistedmanufacturingcompaniesfrom2018to2022astheresearchsample,afteranalyzingthedata,thestudyfoundthatinternalcontrolandequityconcentrationarepositivelycorrelatedwithcorporateperformance.Highqualityinternalcontrolhasapositivemoderatingeffectonenterpriseswithhighequityconcentration,whichcaneffectivelyimprovecorporateperformance.Finally,basedontheempiricalresearchresults,thearticlemakesasummaryandputsforwardrelevantsuggestions.Keywords：Equityconcentration;Internalcontrol;Enterpriseperformance目錄TOC\o"1-3"\h\u1979一、緒論 緒論研究背景和研究意義研究背景中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展階段，制造業(yè)、高新企業(yè)等紛紛邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。在推動我國社會主義現(xiàn)代化進(jìn)程的過程中，市場對資源的配置起著決定性的作用，市場主體之間的競爭日益加劇。于是，企業(yè)的戰(zhàn)略視角從注重資本與規(guī)模的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向加強(qiáng)對股權(quán)結(jié)構(gòu)的重視，企業(yè)績效的提升也將是企業(yè)關(guān)注的一大著重點。對于企業(yè)治理來說，股權(quán)集中度是股東持股的量化指標(biāo)，能夠呈現(xiàn)出企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)，能夠達(dá)到完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的目的，以及實現(xiàn)企業(yè)績效的提升。而內(nèi)部控制作為影響整個企業(yè)環(huán)境的主要因素，內(nèi)部實施的制度和方法，是評價企業(yè)治理環(huán)境的重要工具，對企業(yè)績效有著不可小覷的影響。關(guān)于在內(nèi)部控制的影響下，企業(yè)能否發(fā)揮股權(quán)集中優(yōu)勢，從而提高企業(yè)績效，仍是一個值得探討的問題。在目前的經(jīng)濟(jì)形式下，本文將根據(jù)上述內(nèi)容進(jìn)行研究分析，探索股權(quán)集中度、內(nèi)部控制與企業(yè)績效三者之間的聯(lián)系，期望能以自己的見解對企業(yè)的發(fā)展有一定的幫助。研究意義（1）理論意義從理論層面上來說，近年來，盡管學(xué)術(shù)界分析了影響企業(yè)績效的原因，但是基于多方面的因素，并沒有被研究透徹。目前很少有研究者研究股權(quán)集中度與內(nèi)部控制對企業(yè)績效的交互作用。因此，本文的目的是建立模型，引入內(nèi)部控制作為一個變量在股權(quán)集中度與企業(yè)績效中做調(diào)節(jié)，有助于豐富公司治理結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)，為股權(quán)集中度與企業(yè)績效的研究上提供了新的研究方向。（2）現(xiàn)實意義從現(xiàn)實層面上來說，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，企業(yè)內(nèi)部控制和股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性成為市場主體的關(guān)注點。本文旨在通過對內(nèi)部控制、股權(quán)集中度及其交互效應(yīng)的實證檢驗，揭示內(nèi)部控制與股權(quán)集中度對公司績效的影響，以期喚起上市公司對內(nèi)部控制體系的改進(jìn)和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的重視，并探索改善企業(yè)績效的有效方法，以達(dá)到優(yōu)化股權(quán)集中程度和推動內(nèi)部控制體系建設(shè)的目的。研究內(nèi)容和方法研究內(nèi)容本文具體分為六個部分：緒論、文獻(xiàn)綜述、理論基礎(chǔ)分析與研究假設(shè)、研究設(shè)計、實證研究，總結(jié)及建議。通過理論概述介紹本文研究重點，接著以委托代理理論、信息傳遞理論和信息不對稱理論為理論基礎(chǔ)，并基于理論基礎(chǔ)對股權(quán)集中度、企業(yè)績效及內(nèi)部控制提出相關(guān)假設(shè)。本文研究對象選擇國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫首次公告日在2018年1月1日至2022年12月31日期間的所有A股制造業(yè)上市公司，通過實證研究法分析數(shù)據(jù)，最后進(jìn)行總結(jié)并提出建議。研究方法（1）文獻(xiàn)研究法利用知網(wǎng)以及校圖書館圖書，查閱國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與企業(yè)績效的文獻(xiàn)進(jìn)行整理，從中總結(jié)學(xué)者們的研究成果，同時為本文的實證研究提供充分的理論支撐。通過對這些文獻(xiàn)的分析和總結(jié)找出本文能夠進(jìn)行深入研究的主題，探索在內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)下，股權(quán)集中度對其企業(yè)績效的影響與差異。（2）實證研究法本文通過國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）選取在A股上市的制造企業(yè)樣本，并運用SPSS23.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，驗證研究假設(shè)是否成立。最后綜合實證結(jié)果，得出結(jié)論。相關(guān)概念界定股權(quán)集中度股權(quán)集中度是一種定量的指數(shù)，它反映了整體股權(quán)的所有權(quán)集中或分散程度。股東持股比例能夠體現(xiàn)其對公司實際控制權(quán)的多少，進(jìn)而影響到公司治理的層次與運行機(jī)制。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)太過分散，則會使股東缺乏對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營與控制的意愿，公司的經(jīng)營效率就會變低，決策也很難很快的得到統(tǒng)一，從而促使公司治理效率變低，一系列的負(fù)面影響也將會影響到公司的業(yè)績。因此企業(yè)必須要有一個更為合理的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣才能構(gòu)建起互相制約、監(jiān)督和協(xié)作的機(jī)制，使其能夠更民主、更科學(xué)地決策，從而提升企業(yè)的價值。內(nèi)部控制內(nèi)部控制是一種企業(yè)的管理行為，它是在全體員工的參與下，通過自我調(diào)整、約束、監(jiān)管等途徑，保證企業(yè)財務(wù)信息的可靠性，保護(hù)資產(chǎn)的安全性并降低經(jīng)營活動中的不確定性，幫助企業(yè)遵守法律法規(guī)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時能夠減少企業(yè)遭遇潛在的法律和道德風(fēng)險，有助于提升企業(yè)對外良好的形象和聲譽(yù)。自企業(yè)經(jīng)營之初，內(nèi)部控制就有了，經(jīng)過漫長的歲月，人們才逐漸地提出和完善了企業(yè)內(nèi)部控制的體系和框架。自內(nèi)部控制體系被提出之后，經(jīng)歷了許多改變，并伴隨著企業(yè)的發(fā)展而日趨成熟與完善。內(nèi)部控制是企業(yè)管理的重要組成部分，是對公司實現(xiàn)控制的主要手段，保障企業(yè)穩(wěn)健運營從而實現(xiàn)經(jīng)營目的。企業(yè)績效企業(yè)績效是指在特定經(jīng)營時期內(nèi)，企業(yè)所實現(xiàn)的經(jīng)營效益增長及經(jīng)營者所達(dá)成的業(yè)績成果。這一績效的衡量，主要體現(xiàn)在公司的盈利能力和經(jīng)營效率上。提高盈利能力和經(jīng)營效率是企業(yè)良好業(yè)績的重要指標(biāo)。對這些指標(biāo)的全面評估將更準(zhǔn)確地反應(yīng)企業(yè)業(yè)績，從而為企業(yè)發(fā)展提供有力的決策支持。經(jīng)營者的業(yè)績成果反映為對企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以分為廣義和狹義兩種，廣義的概念包含了經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營者表現(xiàn)，它能夠比較全面地反映出企業(yè)的整體實力，而狹義的概念是指在一段時間里的經(jīng)營結(jié)果。經(jīng)營者的工作經(jīng)驗、學(xué)習(xí)技能及企業(yè)未來制定的發(fā)展方向等都影響著企業(yè)績效。文獻(xiàn)綜述股權(quán)集中度對企業(yè)績效影響的文獻(xiàn)回顧影響企業(yè)績效的影響因素一直是被人關(guān)注的焦點，股權(quán)集中度是企業(yè)持股股權(quán)比例的重要表現(xiàn)，是衡量企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要參考指標(biāo)。目前已有的研究結(jié)果主要有兩種：一種是二者呈正相關(guān)關(guān)系。第二種情況是二者呈相反的關(guān)系。一部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)的股權(quán)高度集中時，企業(yè)的經(jīng)營就會越好。國外學(xué)者VuMC等（2018）以越南557家上市公司為樣本，從上市年份至2014年，實證檢驗了董事會所有權(quán)對公司業(yè)績的影響。研究結(jié)果表明，股東人數(shù)、股東集中度和首席執(zhí)行官的股權(quán)對公司的資本回報率具有顯著的正面效應(yīng)。REF_Ref18694\r\h[21]Iwasaki與Mizobata（2020）對中歐、東歐及前蘇聯(lián)國家的股權(quán)集中度和財務(wù)績效進(jìn)行了合并分析，研究表明提高股權(quán)集中度有助于提升公司的財務(wù)表現(xiàn)REF_Ref18890\r\h[22]。Albert與Alex（2020）研究加納上市公司過去12年來的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和業(yè)績之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間存在著顯著的正向關(guān)系REF_Ref18945\r\h[23]。何海洋（2021）等國內(nèi)學(xué)者的研究表明，當(dāng)股權(quán)集中度較對集中時，股東會更傾向于對管理者進(jìn)行監(jiān)督，他們會主動激勵著管理者，提高其工作效率，此舉措可以減少代理成本，進(jìn)而改善公司業(yè)績REF_Ref30709\r\h[1]。龍子午等（2020）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)財務(wù)績效呈倒U型，認(rèn)為企業(yè)調(diào)整適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于財務(wù)績效的提高REF_Ref30758\r\h[2]。耿清峰等（2019）認(rèn)為股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)。進(jìn)一步分析表明，當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模較小及資產(chǎn)負(fù)債率較低時，股權(quán)集中度越高，對經(jīng)營業(yè)績的影響越好。REF_Ref30800\r\h[3]張鳳娜（2022）等研究發(fā)現(xiàn)民營上市公司的股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)，股權(quán)集中制的提高有利于民營企業(yè)控制財務(wù)杠桿，從而減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，緩解金融風(fēng)險REF_Ref30951\r\h[4]。尹華（2018）等人發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)集中制需要在不同的生命周期階段下所面臨的經(jīng)營模式和發(fā)展?fàn)顩r中根據(jù)自身企業(yè)情況匹配合適的股權(quán)模式，實現(xiàn)企業(yè)績效的提升REF_Ref30993\r\h[5]。此外，在我國有學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)集中可能會給公司的治理帶來負(fù)面的影響。比如，譚興民等人（2010）通過對一家商業(yè)銀行的實證分析，得出了大股東持股比例過高會導(dǎo)致企業(yè)運營效率下降的結(jié)論REF_Ref31035\r\h[6]。羅正英等（2014）的實證結(jié)果表明：通過描述性統(tǒng)計，我國民營企業(yè)存在著股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，這將導(dǎo)致其研發(fā)能力水平下降REF_Ref31068\r\h[7]。內(nèi)部控制對企業(yè)績效影響的文獻(xiàn)回顧目前，有不少學(xué)者將重點放在內(nèi)部控制與企業(yè)績效的研究上。國外學(xué)者Prawitt和Smith等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制水平越高越具有好的盈余質(zhì)量，財務(wù)績效就會更好REF_Ref31156\r\h[24]。Etengu和Amony(2016)研究內(nèi)部控制系統(tǒng)與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的各個環(huán)節(jié)：控制環(huán)境、控制活動和監(jiān)控都與財務(wù)績效存在明顯的正相關(guān)性REF_Ref31202\r\h[25]。國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部控制能夠有效抑制對企業(yè)不好的因素的影響效果。安水生（2021）發(fā)現(xiàn)在公司的財務(wù)管理中，內(nèi)部控制起到了很大的作用，它可以保證公司的各項決策都能被落實和執(zhí)行，從而有效地降低了財務(wù)舞弊的發(fā)生，保證公司能夠順利運營REF_Ref31457\r\h[8]。鄭紅（2021）等研究發(fā)現(xiàn)有效的內(nèi)部控制能夠抑制短期長投，弱化對企業(yè)績效的負(fù)面影響REF_Ref31496\r\h[9]。姜鑫（2020）研究得出有效的內(nèi)部控制能夠防止管理層操控利潤、保障利益者的合法權(quán)益、對公司治理力度進(jìn)行強(qiáng)化的結(jié)論REF_Ref31525\r\h[10]。夏國祥（2019）發(fā)現(xiàn)雖然我國大部分上市企業(yè)的內(nèi)部控制趨于完善，將抑制管理者過度自信的現(xiàn)象對企業(yè)績效的提升產(chǎn)生的負(fù)面影響REF_Ref31565\r\h[11]。閆浩宇（2022）等研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠抑制環(huán)境不確定性，創(chuàng)造更加穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，讓企業(yè)能夠健康發(fā)展REF_Ref31627\r\h[12]。許江波等（2018）表明內(nèi)部控制制度的有效實施能夠減少供應(yīng)鏈集中度負(fù)面影響企業(yè)績效。認(rèn)為除了要加強(qiáng)內(nèi)部控制外，還要結(jié)合內(nèi)控與外控，才能防止內(nèi)部缺陷的發(fā)生。REF_Ref31653\r\h[13]馮麗娟等（2020）通過研究高管內(nèi)部薪酬差距對企業(yè)績效的影響，得出內(nèi)部控制的高質(zhì)量能使企業(yè)的績效越好的結(jié)論REF_Ref16693\r\h[14]。王滿（2021）指出，健全的內(nèi)部控制有助于企業(yè)有效地評估風(fēng)險，并適時地制定防范措施、約束各類經(jīng)營活動，使企業(yè)績效得到顯著提升。同時，還能對公司的日常經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督，建立更高效的信息交流途徑，優(yōu)化服務(wù)結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)績效整體優(yōu)化的目標(biāo)。REF_Ref31760\r\h[15]股權(quán)集中度、內(nèi)部控制與企業(yè)績效的文獻(xiàn)回顧部分學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部控制在股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。Arayssi和Jizi（2019）選取中東和北非的樣本數(shù)據(jù)對公司治理、內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)績效進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)財務(wù)績效正相關(guān)，其中內(nèi)部控制在二者關(guān)系中起到正向調(diào)節(jié)作用REF_Ref17433\r\h[26]。李志斌（2013）研究內(nèi)部控制與投資者管理水平呈正相關(guān)。此外，文中還發(fā)現(xiàn)在股權(quán)集中度較低的企業(yè)中，內(nèi)部控制對投資者管理水平的正向作用更明顯，進(jìn)而提高企業(yè)績效。REF_Ref17186\r\h[16]羅莉等（2017）以滬深上市公司2012-2014的數(shù)據(jù)為樣本，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制在股權(quán)集中度較為集中的公司中能夠發(fā)揮更強(qiáng)的正向作用REF_Ref17225\r\h[17]。陶旭鵬等（2018）以滬市A股上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)具有高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠有效推進(jìn)股權(quán)集中度高的企業(yè)的績效水平REF_Ref17274\r\h[18]。賀麗梅（2022）以高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本研究，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制能夠發(fā)揮監(jiān)督和制約作用，從而免于委托代理問題并提升企業(yè)財務(wù)績效REF_Ref17297\r\h[19]。龐博（2020）基于滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)研究，認(rèn)為內(nèi)部控制的完善能夠保證股東有足夠的權(quán)利監(jiān)督管理層，有助于企業(yè)績效的提升REF_Ref17316\r\h[20]。文獻(xiàn)述評綜合上述的文獻(xiàn)來看，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效抑制對企業(yè)的不利影響，而存在內(nèi)部缺陷的公司則會對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，認(rèn)為針對此類現(xiàn)象企業(yè)要健全內(nèi)部控制體系。學(xué)者對于股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響有不同的看法，但是大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為二者存在顯著性正相關(guān)，只有少數(shù)認(rèn)為大股東過高的持股比例不利于企業(yè)的發(fā)展。現(xiàn)研究成果中，鮮有研究內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與企業(yè)績效三者的關(guān)系，但在這些研究中，認(rèn)為內(nèi)部控制對股權(quán)集中度和企業(yè)績效之間起到了正向調(diào)節(jié)作用的文獻(xiàn)較多，為本文提供了一定的參考價值。在此基礎(chǔ)上，本文通過引入內(nèi)部控制作為調(diào)節(jié)變量，探討股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響，為提高我國制造企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提出相應(yīng)的建議。理論基礎(chǔ)分析與研究假設(shè)理論基礎(chǔ)分析委托代理理論委托代理理論源于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的契約理論，其核心在于探究委托人與代理人之間復(fù)雜的委托關(guān)系。在這一關(guān)系中，雙方或多方通過簽訂契約，賦予代理人執(zhí)行任務(wù)的權(quán)利，并期望其按照委托人的要求完成工作，以實現(xiàn)委托人利益的最大化。其理論重點是委托人是如何讓代理人減少代理成本，達(dá)成理想的契約關(guān)系。盡管如此，仍有一些情況可能導(dǎo)致代理關(guān)系的破裂。當(dāng)雙方的利益發(fā)生沖突時，代理人可能會優(yōu)先考慮自身利益，從而損害委托人的權(quán)益。此外，在委托方不能及時監(jiān)督代理方的時候，可能會產(chǎn)生代理成本增加的問題。為了委托關(guān)系能夠順利的發(fā)展下去，需要讓雙方的利益得失在同一條線上，因此企業(yè)需要制定一套完善的管理制度來約束代理方的行為規(guī)范，減少道德風(fēng)險致使代理人破壞契約關(guān)系的可能性，切實維護(hù)委托人的利益，從而提升企業(yè)的業(yè)績。在股權(quán)較為分散時，擁有少量股份的股東將占多數(shù)，然而他們大多沒有參與公司管理的意識，也沒有太多的權(quán)利去監(jiān)督公司運營情況，導(dǎo)致企業(yè)效率低下。而股權(quán)集中可以提高股東對企業(yè)日常經(jīng)營活動的積極性與參與程度，降低了委托方對代理者的監(jiān)督費用，這樣就可以減少代理成本。企業(yè)內(nèi)部控制的增強(qiáng)，能對公司股東、管理層起到很好的監(jiān)督作用，促進(jìn)企業(yè)績效提升。當(dāng)委托代理關(guān)系發(fā)展到一定程度時，完善的內(nèi)控機(jī)制可以有效地約束代理人的自利行為，減少代理人對委托人權(quán)益的侵害。因此，合理的股權(quán)集中和完善的內(nèi)部控制制度能夠推動企業(yè)的良性發(fā)展，提高企業(yè)業(yè)績，達(dá)到利益相關(guān)者相互共贏。信息傳遞理論20世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭斯首先提出“信號傳遞”的概念。該理論指出，信息傳遞理論的重點是能夠有效的傳遞信息，建立完善的機(jī)制對信息進(jìn)行處理和傳遞。及時的獲取信息讓企業(yè)能夠跟緊信息時代的步伐，分析市場動態(tài)和同競爭企業(yè)的優(yōu)劣勢，幫助決策企業(yè)未來發(fā)展方向。同時企業(yè)可以選擇將財務(wù)信息透明化，通過市場將信息公布給投資者，讓投資者能夠接收信息，更好的了解企業(yè)的運作情況。投資人對于信息的回應(yīng)，亦會將市場的回饋訊息傳遞給企業(yè)，讓企業(yè)更好的了解自身經(jīng)營情況，根據(jù)建議調(diào)整營運模式。內(nèi)部控制信息的披露是由企業(yè)管理層決定的，披露的信息越多，表明管理層對企業(yè)的發(fā)展越是有自信，對外傳遞出積極的信號，投資者就會更傾向于選擇信息披露多的企業(yè)投資，這樣企業(yè)就能夠獲得足夠的資金來擴(kuò)展和改善，從而促進(jìn)企業(yè)的飛速發(fā)展，提升企業(yè)的績效。與此同時，管理層可以通過對投資者披露的內(nèi)部控制信息的分析和建議不斷完善內(nèi)部控制體系和制度，從而推動企業(yè)的健康發(fā)展，提高企業(yè)的績效。信息不對稱理論信息不對稱理論主要揭示了在市場經(jīng)濟(jì)交易中，不同主體之間所掌握的信息在量與質(zhì)上的差異。當(dāng)公司之間存在信息不對稱，則手握多的信息的一方就會比對家多出信息優(yōu)勢，更快的調(diào)整企業(yè)適應(yīng)市場變化，抓住機(jī)遇。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部人員信息不對稱時，會導(dǎo)致股東不了解公司運營情況以及市場動態(tài)，而經(jīng)營管理者則擁有更多的信息，股東只能以管理者提供的信息作為他們的決策基礎(chǔ)，信息不對等會使股東逐漸脫離對企業(yè)的經(jīng)營權(quán)從而損失股東利益，讓股東處于劣勢狀況。因此，在我國上市公司治理結(jié)構(gòu)中，上市公司的內(nèi)控信息披露是解決公司治理中存在的問題的一個重要途徑。通過提高企業(yè)的信息透明度，可以有效地弱化管理層的信息優(yōu)勢，從而降低企業(yè)中由于信息不對稱引起的道德風(fēng)險。這樣既有利于保護(hù)股東利益，又有利于提高公司的總體管理水平，提高公司的市場競爭力。研究假設(shè)股權(quán)集中度與企業(yè)績效根據(jù)委托代理理論，股東身為委托方不會對公司的日常經(jīng)營進(jìn)行直接干預(yù)，而是將經(jīng)營權(quán)交給了代理人。一般情況下，股東會對管理者實施監(jiān)督措施，以防止代理人為了自己的私利損害委托方的利益從而違背契約。大股東對企業(yè)擁有絕對控制權(quán)，因為他們持有絕大多數(shù)的股份，對企業(yè)擁有重大決策權(quán)。公司中小股東持有的股份較少，對管理層的監(jiān)管狀況往往不甚關(guān)心，只想坐享其成，從股票價格的上揚中獲取利潤。所以，大股東承擔(dān)了更多的監(jiān)督管理者的職責(zé)。大股東持有的股份越多，對公司的控制權(quán)就越強(qiáng)，對管理者的監(jiān)督就越強(qiáng)。考慮到中國制造業(yè)企業(yè)的特征，維持適度的股權(quán)集中，既可以降低小股東“搭便車”的現(xiàn)象，又可以深化大股東與公司“利益趨同”的效果，促使大小股東將更多的精力和時間于企業(yè)運營，使他們更加積極地參與公司的管理與決策過程，并對管理者行為實施有效監(jiān)督。通過這些舉措，股權(quán)集中將顯著促進(jìn)公司業(yè)績的提升?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：假設(shè)1：股權(quán)集中度對企業(yè)績效具有正向影響。內(nèi)部控制與企業(yè)績效根據(jù)委托代理理論，內(nèi)部控制能夠使企業(yè)會計信息真實可靠，提高企業(yè)會計信息的質(zhì)量，保障合法經(jīng)營，從而降低管理者對企業(yè)利益的損害，減少了企業(yè)的代理成本，使得企業(yè)能夠根據(jù)自身的實際情況作出合理的決策，從而提高企業(yè)的決策效率，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。依據(jù)信息傳遞理論，企業(yè)需積極向市場披露真實、準(zhǔn)確的信息，內(nèi)部控制質(zhì)量越高的企業(yè)，往往更傾向于進(jìn)行信息披露，以此向市場傳達(dá)運營穩(wěn)定、管理規(guī)范的正面信號。通過優(yōu)化信息披露策略，企業(yè)不僅能夠增強(qiáng)市場信任度，還能提升企業(yè)形象，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。由此，本文提出如下假設(shè)：假設(shè)2：內(nèi)部控制對企業(yè)績效存在正向影響。股權(quán)集中度、內(nèi)部控制與企業(yè)績效基于委托代理理論，內(nèi)部控制能夠影響股東的執(zhí)行力以及管理者的行為規(guī)范，加強(qiáng)控制能夠促使股東自覺參與公司管理和監(jiān)督，保證企業(yè)的正常運行。而以股權(quán)集中度為代表的企業(yè)內(nèi)部治理，股東想要依靠委托代理人達(dá)到利益最大化的目的，其根本就是要化解股東和管理者的委托代理問題，促使企業(yè)經(jīng)營效益的提高。內(nèi)部控制的目的是讓企業(yè)的管理者和員工都承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，只有如此，企業(yè)的運營才能得到穩(wěn)固的保證，資源的整合效率也會得到進(jìn)一步的提高，公司的業(yè)績也會隨之提高。根據(jù)信息不對稱理論，通過內(nèi)部控制監(jiān)管能夠讓管理者向股東提供全部信息，有助于增加股東信息優(yōu)勢，掌握更多企業(yè)經(jīng)營狀況，避免與管理者的信息差異化，從而降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險性。由上述可知，內(nèi)部控制在股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間充當(dāng)了調(diào)節(jié)作用。因此，本文提出假設(shè)：假設(shè)3：內(nèi)部控制在股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。實證研究設(shè)計樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取2018-2022年A股上市制造企業(yè)為研究樣本，為確保數(shù)據(jù)的研究價值，對數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除ST、*ST類企業(yè)、披露不完整的數(shù)據(jù)以及異常數(shù)據(jù)。對數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%的縮尾處理，排除極端值的干擾。避免檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)時存在共線性問題，對解釋變量與調(diào)節(jié)變量進(jìn)行中心化處理。經(jīng)過上述篩選與處理，最終整理出9075條有效數(shù)據(jù)，共計1815個研究樣本。本文全部數(shù)據(jù)主要從國泰安數(shù)據(jù)庫、迪博數(shù)據(jù)庫中獲取，并用Excel、SPSS23.0和Stata18.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與實證分析。變量定義被解釋變量企業(yè)的總資產(chǎn)回報率（ROA）是從總資產(chǎn)角度來衡量單位資產(chǎn)所能產(chǎn)生的凈利潤，剔除了杠桿效應(yīng)的影響。而總資產(chǎn)回報率則是公司未來成長能力和競爭實力的重要指標(biāo)。所以，本文選擇了這一指數(shù)作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。解釋變量股權(quán)集中度是衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心要素，反映了整體股權(quán)的所有權(quán)集中或分散程度。由于研究的重點和視角各不相同，選擇的指標(biāo)也各不相同。本文從股權(quán)相對集中有利于企業(yè)績效與發(fā)展的角度出發(fā)，選擇了前十大股東持股比例（SHARE）來衡量股權(quán)集中度。調(diào)節(jié)變量內(nèi)部控制指數(shù)是國內(nèi)經(jīng)常使用的一種評價企業(yè)內(nèi)部控制有效性與質(zhì)量的指標(biāo)。內(nèi)部指標(biāo)能夠顯示出企業(yè)運營能力的強(qiáng)弱。因此，本文從迪博數(shù)據(jù)庫中選擇了迪博內(nèi)部控制指數(shù)，以此作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制的指標(biāo)。具體而言，若內(nèi)部控制指數(shù)（IC）較大，則意味著企業(yè)的內(nèi)部控制更加的規(guī)范，其質(zhì)量更為優(yōu)越?？刂谱兞勘疚慕Y(jié)合已有相關(guān)研究，在模型中選取可能對企業(yè)績效造成影響的5個控制變量：企業(yè)成長性(GROWTH)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、運營情況(TURN)及現(xiàn)金流狀況(CASH)。表4-1變量參數(shù)設(shè)置變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)績效ROA凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)解釋變量股權(quán)集中度SHARE前十大股東持股比例調(diào)節(jié)變量內(nèi)部控制IC迪博數(shù)據(jù)庫內(nèi)部控制指數(shù)取自然對數(shù)控制變量企業(yè)成長性企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率運營情況現(xiàn)金流狀況GROWTHSIZELEVTURNCASH營業(yè)收入增長率年末總資產(chǎn)取自然對數(shù)期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流動負(fù)債比率實證模型本文采取逐步回歸法分析，基于上文涉及的研究假設(shè)與變量定義，建立如下的回歸模型與假設(shè)：H1：股權(quán)集中度對企業(yè)績效有正向影響作用。ROA=β0+β1SHARE+β2GROWTH+β3SIZE+β4LEV+β5TURN+β6CASH+?（1）H2：內(nèi)部控制對企業(yè)績效有正向影響作用。ROA=β0+β1IC+β2GROWTH+β3SIZE+β4LEV+β5TURN+β6CASH+?（2）H3：內(nèi)部控制在股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間起正向調(diào)節(jié)作用。ROA=β0+β1SHARE+β2IC+β3SHARE*IC+β4GROWTH+β5SIZE+β6LEV+β7TURN+β8CASH+?（3）實證結(jié)果分析描述性統(tǒng)計表5-1描述性統(tǒng)計表個案數(shù)最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差ROA9075-1.6480.7860.0410.079SHARE90750.0880.9730.5650.144IC90754.8386.8486.4710.136GROWTH9075-0.5972.4230.1800.428SIZE907520.14625.92222.2821.197LEV90750.0690.8020.3990.174TURN90750.1452.0790.6370.326CASH9075-0.3881.8910.2630.358有效個案數(shù)（成列）9075由表5-1可以看出，對各個變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析。在這些數(shù)據(jù)中，企業(yè)績效ROA的最大值是0.786，最小的是-1.648，這表明，部分樣本企業(yè)存在經(jīng)營虧損且企業(yè)之間的總資產(chǎn)報酬率有明顯的差別。但是它的標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.079，說明從總體上來說，我國制造企業(yè)的運營狀況是比較均衡的。股權(quán)集中度SHARE的最大值是0.973，最小值是0.088，平均值是0.565，這說明在樣本制造企業(yè)中，股權(quán)集中程度懸殊較大，兩極分化明顯，體現(xiàn)了企業(yè)之間的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，但從平均值來看，整體上處于相對集中的狀態(tài)。內(nèi)部控制IC的數(shù)值范圍在4.838至6.848之間，平均值為6.471，說明樣本企業(yè)的內(nèi)部控制發(fā)展較為完善。企業(yè)規(guī)模SIZE最小、最大值分別是20.146和25.922，而平均值為22.283，說明樣本企業(yè)在規(guī)模上的差異相對較小。資產(chǎn)負(fù)債率LEV最大值為0.802，最小值為0.069，平均值為0.399，說明樣本企業(yè)都有負(fù)債且部分承擔(dān)著較高的債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)間的負(fù)債水平存在很大的差異。企業(yè)成長性GROWTH最大值為2.423，最小值為-0.597，平均值為0.180，說明樣本公司間的營業(yè)收入增長率是不均衡的，甚至一些樣本公司表現(xiàn)出了收入存在負(fù)值的情況。運營情況TURN最大值為2.079，最小值為0.145，兩者之間差距較大，表明樣本數(shù)據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異性比較顯著?，F(xiàn)金流狀況CASH方面，最大值為1.891，最小值為-0.388，說明樣本數(shù)據(jù)的現(xiàn)金流動負(fù)債比率也存在較大差異，且有企業(yè)數(shù)值為負(fù)存在企業(yè)經(jīng)營不佳的情況。相關(guān)性分析表5-2各變量相關(guān)性分析表ROASHAREICGROWTHSIZELEVTURNCASHROA皮爾遜相關(guān)性10.193**0.278**-0.033**0.081**-0.312**0.141**0.426**顯著性（雙尾）-0.0000.0000.0020.0000.0000.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075SHARE皮爾遜相關(guān)性0.193**10.169**0.0020.027**-0.091**0.092**0.139**顯著性（雙尾）0.000-0.0000.8540.0090.0000.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075IC皮爾遜相關(guān)性0.278**0.169**1-0.0060.163**-0.029**0.169**0.082**顯著性（雙尾）0.0000.000-0.5410.0000.0060.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075GROWTH皮爾遜相關(guān)性-0.033**0.002-0.0061-0.060**0.034**-0.164**-0.104**顯著性（雙尾）0.0020.8540.541-0.0000.0010.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075SIZE皮爾遜相關(guān)性0.081**0.027**0.163**-0.060**10.452**0.173**-0.087**顯著性（雙尾）0.0000.0090.0000.000-0.0000.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075LEV皮爾遜相關(guān)性-0.312**-0.091**-0.029**0.034**0.452**10.203**-0.488**顯著性（雙尾）0.0000.0000.0060.0010.000-0.0000.000個案數(shù)90759075907590759075907590759075TURN皮爾遜相關(guān)性0.141**0.092**0.169**-0.164**0.173**0.203**1-0.004顯著性（雙尾）0.0000.0000.0000.0000.0000.000-0.684個案數(shù)90759075907590759075907590759075CASH皮爾遜相關(guān)性0.426**0.139**0.082**-0.104**-0.087**-0.488**-0.0041顯著性（雙尾）0.0000.0000.0000.0000.0000.0000.684-個案數(shù)90759075907590759075907590759075**.在0.01級別（雙尾），相關(guān)性顯著。根據(jù)表5-2各變量的相關(guān)性分析檢驗結(jié)果可以看出，企業(yè)績效ROA、股權(quán)集中度SHARE和內(nèi)部控制IC均在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)，這表明企業(yè)績效會受到股權(quán)集中度和內(nèi)部控制兩個因素的積極影響，并且具有很強(qiáng)的正相關(guān)性，因此即可驗證本文所設(shè)置的假設(shè)1和2成立。股權(quán)集中度對企業(yè)績效有顯著正向影響，相關(guān)性達(dá)到0.193，說明股權(quán)集中度能夠有效提高企業(yè)績效。內(nèi)部控制與企業(yè)績效之間的相關(guān)性為正，達(dá)到0.278，說明制造內(nèi)部控制的改進(jìn)有利于企業(yè)績效的提高。此外，被解釋變量企業(yè)績效ROA與企業(yè)成長性GROWTH、企業(yè)規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、運營情況TURN和現(xiàn)金流狀況CASH的關(guān)系均在1%的水平上呈顯著相關(guān)，證明了本文的模型假設(shè)是合理的?；貧w分析股權(quán)集中度與企業(yè)績效關(guān)系的實證檢驗表5-3模型一模型匯總模型RR方調(diào)整后R方標(biāo)準(zhǔn)估算的誤差10.426a0.1820.1810.0714189320.449b0.2020.2020.0705295630.476c0.2260.2260.0694482540.510d0.2610.2600.0678949150.521e0.2720.2710.0673874760.523f0.2740.2730.06729651根據(jù)表5-3模型一的回歸分析參數(shù)可以得出，模型一經(jīng)調(diào)整后的R2值為0.273，表明該模型的解釋力強(qiáng)且擬合優(yōu)度較好。表5-4模型一模型線性匯總模型平方和自由度均方F顯著性1回歸10.268110.2682012.9910.000b殘差47.27890730.005--總計56.54690742回歸11.41825.7091147.6700.000c殘差45.12890720.005--總計56.54690743回歸12.79634.265884.3590.000d殘差43.75090710.005--總計56.54690744回歸14.73643.684799.1680.000e殘差41.81090700.005--總計56.54690745回歸15.36353.073676.6220.000f殘差41.18390690.005--總計56.54690746回歸15.47962.580569.6330.000g殘差41.06790680.005--總計56.5469074從上表5-4中可知，該模型F=569.633，P=0.000，說明該模型一整體線性相關(guān)。表5-5模型一回歸系數(shù)匯總模型未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta1(常量)0.0160.001-17.5720.000CASH0.0940.0020.42644.8660.0002(常量)-0.0060.002--3.3080.001CASH0.0940.0020.42745.4970.000TURN0.0340.0020.14315.2070.0003(常量)0.0270.003-10.5410.000CASH0.0740.0020.33731.6820.000TURN0.0430.0020.18018.9230.000LEV-0.0830.005-0.184-16.9030.0004(常量)-0.2590.014--18.2780.000CASH0.0670.0020.30228.6320.000TURN0.0400.0020.16517.7470.000LEV-0.1330.005-0.294-24.6710.000SIZE0.0140.0010.21120.5140.0005(常量)-0.2490.014--17.6790.000CASH0.0640.0020.29127.7080.000TURN0.0370.0020.15416.6320.000LEV-0.1290.005-0.284-23.9900.000SIZE0.0140.0010.20520.0220.000SHARE0.0590.0050.10711.7520.0006(常量)-0.2560.014--18.1100.000CASH0.0650.0020.29528.0490.000TURN0.0390.0020.16217.2580.000LEV-0.1300.005-0.287-24.2260.000SIZE0.0140.0010.20820.3100.000SHARE0.0580.0050.10511.5730.000GROWTH0.0090.0020.0465.0530.000a.因變量：ROA表5-5的回歸結(jié)果中顯示，股權(quán)集中度SHARE的回歸系數(shù)是0.058，在1%的水平上與企業(yè)績效ROA之間存在顯著的正向線性關(guān)系。因此假設(shè)1成立，這意味著對于樣本企業(yè)來說，股權(quán)集中度會對企業(yè)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，若企業(yè)想要提高其績效，可以采取措施讓股權(quán)集中度保持相對集中。由此構(gòu)建回歸模型：ROA=-0.256+0.058SHARE+0.009GROWTH+0.014SIZE-0.130LEV+0.039TURN+0.065CASH+?企業(yè)規(guī)模SIZE、企業(yè)成長性GROWTH、運營狀況TURN和現(xiàn)金流狀況CASH的回歸系數(shù)為0.014、0.009、0.039和0.065，均達(dá)到了在1%水平上顯著正相關(guān)。資產(chǎn)比率LEV系數(shù)為-0.130，與企業(yè)經(jīng)營績效呈顯著負(fù)相關(guān)，并且在1%水平上顯著。內(nèi)部控制與企業(yè)績效關(guān)系的實證檢驗表5-6模型二模型匯總模型RR方調(diào)整后R方標(biāo)準(zhǔn)估算的誤差10.426a0.1820.1810.0714189320.491b0.2410.2410.0687751230.506c0.2560.2560.0680993640.529d0.2800.2800.0670012050.544e0.2960.2960.0662417260.546f0.2980.2970.06616595從上表5-6模型二回歸參數(shù)可知，該模型調(diào)整后R2=0.297，說明該模型存在較強(qiáng)的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-7模型二線性匯總模型平方和自由度均方F顯著性1回歸10.268110.2682012.9910.000b殘差46.27890730.005--總計56.54690742回歸13.63526.8181441.3470.000c殘差42.91190720.005--總計56.54690743回歸14.47934.8261040.7100.000d殘差42.06790710.005--總計56.54690744回歸15.82943.957881.5250.000e殘差40.71790700.004--總計56.54690745回歸16.75153.350763.5180.000f殘差39.79490690.004--總計56.54690746回歸16.84762.808641.3540.000g殘差39.69990680.004--總計56.5469074從上表5-7中可以得出，F(xiàn)=641.354，P=0.000，說明該模型二整體線性相關(guān)。表5-8模型二回歸系數(shù)匯總模型未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta1(常量)0.0160.001-17.5720.000CASH0.0940.0020.42644.8660.0002(常量)0.0170.001-19.3250.000CASH0.0900.0020.40644.2560.000IC0.1420.0050.24526.6830.0003(常量)0.0470.002-19.8680.000CASH0.0740.0020.33832.4590.000IC0.1430.0050.24627.1170.000LEV-0.0640.005-0.140-13.4890.0004(常量)-0.1970.014--13.8420.000CASH0.0680.0020.30929.7950.000IC0.1260.0050.21723.8120.000LEV-0.1070.005-0.236-20.3140.000SIZE0.0120.0010.17917.3430.0005(常量)-0.2020.014--14.3050.000CASH0.0650.0020.29528.6970.000IC0.1140.0050.19521.4330.000LEV-0.1210.005-0.267-22.8740.000SIZE0.0110.0010.17216.8750.000TURN0.0320.0020.13314.4970.0006(常量)-0.2080.014--14.7210.000CASH0.0660.0020.29928.9970.000IC0.1130.0050.19421.2390.000LEV-0.1220.005-0.270-23.0940.000SIZE0.0120.0010.17517.1560.000TURN0.0340.0020.14115.0870.000GROWTH0.0080.0020.0424.6670.000a.因變量：ROA從表5-8中得出內(nèi)部控制IC的回歸系數(shù)為0.113，與企業(yè)績效ROA在1%的水平上顯著正向相關(guān)，驗證了假設(shè)2成立，代入模型二構(gòu)建回歸方程：ROA=-0.208+0.113IC+0.008GROWTH+0.012SIZE-0.122LEV+0.034TURN+0.066CASH+?從表中我們可以分析，對于制造企業(yè)，內(nèi)部控制對企業(yè)績效有正面的影響，并且內(nèi)部控制制度的健全有利于公司經(jīng)營績效的提升。公司規(guī)模SIZE的回歸系數(shù)為0.012，并在1%的水平上顯著正相關(guān)，這表明，隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的績效也能得到提升。資產(chǎn)負(fù)債率LEV的系數(shù)是-0.122，它與企業(yè)績效在1%的顯著水平上呈負(fù)相關(guān)，企業(yè)過高的資產(chǎn)負(fù)債率會造成過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不利于企業(yè)績效的提升。企業(yè)成長性GROWTH、運營狀況TURN和現(xiàn)金流狀況CASH的回歸系數(shù)分別為0.008、0.034和0.066，都在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)，這表明制造業(yè)企業(yè)的企業(yè)成長性、運營狀況和現(xiàn)金流狀況對企業(yè)績效均有正向影響。進(jìn)一步說明了營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率的增加會帶動制造業(yè)企業(yè)績效的提高。股權(quán)集中度、內(nèi)部控制與企業(yè)績效關(guān)系的實證檢驗表5-9模型三模型匯總模型RR方調(diào)整后R方標(biāo)準(zhǔn)估算的誤差10.426a0.1820.1810.0714189320.491b0.2410.2410.0687751230.506c0.2560.2560.0680993640.529d0.2800.2800.0670012050.544e0.2960.2960.0662417260.550f0.3030.3020.0659432470.551g0.3040.3040.0658764880.552h0.3050.3040.06585545從表5-9中可知，該模型調(diào)整R2=0.304，說明該模型具有較強(qiáng)的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-10模型三模型線性匯總模型平方和自由度均方F顯著性1回歸10.268110.2682012.9910.000b殘差46.27890730.005--總計56.54690742回歸13.63526.8181441.3470.000c殘差42.91190720.005--總計56.54690743回歸14.47934.8261040.7100.000d殘差42.06790710.005--總計56.54690744回歸15.82943.957881.5250.000e殘差40.71790700.004--總計56.54690745回歸16.75153.350763.5180.000f殘差39.79490690.004--總計56.54690746回歸17.11462.852655.9190.000g殘差39.43290680.004--總計56.54690747回歸17.19872.457566.1260.000h殘差39.34890670.004--總計56.54690748回歸17.22782.153496.5260.000i殘差39.31990660.004--總計56.5469074從表5-10可以得知，該模型F=496.526，P=0.000，說明該模型三整體線性相關(guān)。表5-11模型三回歸系數(shù)模型未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta1(常量)0.0160.001-17.5720.000CASH0.0940.0020.42644.8660.0002(常量)0.0170.001-19.3250.000CASH0.0900.0020.40644.2560.000IC0.1420.0050.24526.6830.0003(常量)0.0470.002-19.8680.000CASH0.0740.0020.33832.4590.000IC0.1430.0050.24627.1170.000LEV-0.0640.005-0.140-13.4890.0004(常量)-0.1970.014--13.8420.000CASH0.0680.0020.30929.7950.000IC0.1260.0050.21723.8120.000LEV-0.1070.005-0.236-20.3140.000SIZE0.0120.0010.17917.3430.0005(常量)-0.2020.014--14.3050.000CASH0.0650.0020.29528.6970.000IC0.1140.0050.19521.4330.000LEV-0.1210.005-0.267-22.8740.000SIZE0.0110.0010.17216.8750.000TURN0.0320.0020.13314.4970.0006(常量)-0.1970.014--14.0620.000CASH0.0630.0020.28827.9550.000IC0.1070.0050.18420.0650.000LEV-0.1190.005-0.261-22.4470.000SIZE0.0110.0010.17016.6940.000TURN0.0310.0020.12713.8240.000SHARE0.0450.0050.0829.1260.0007(常量)-0.2040.014--14.4530.000CASH0.0640.0020.29128.2390.000IC0.1060.0050.18219.9040.000LEV-0.1200.005-0.264-22.6580.000SIZE0.0110.0010.17316.9590.000TURN0.0320.0020.13414.3810.000SHARE0.0440.0050.0818.9930.000GROW0.0070.0020.0394.4030.0008(常量)-0.2000.014--14.1400.000CASH0.0640.0020.29128.2040.000IC0.1110.0060.19219.4940.000LEV-0.1200.005-0.264-22.6780.000SIZE0.0110.0010.17016.6540.000TURN0.0320.0020.13214.1840.000SHARE0.0430.0050.0798.7070.000GROWTH0.0070.0020.0394.3840.000SHAREIC0.1020.0390.0252.6060.009a.因變量：ROA表5-11可知模型三中各變量均與企業(yè)績效ROA在1%的水平上顯著相關(guān)。在將內(nèi)部控制因素納入到模型中之后，交互項SHARE*IC的交互作用系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著，表明內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)了股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響。說明良好的內(nèi)部控制有助于減少因股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率低下的風(fēng)險，也能夠讓股權(quán)集中的企業(yè)發(fā)展更加健康穩(wěn)定，促進(jìn)股權(quán)集中度對企業(yè)的正向推動作用，進(jìn)而提高企業(yè)績效。上述結(jié)論證實了假設(shè)3，代入模型三構(gòu)建回歸方程：ROA=-0.200+0.043SHARE+0.111IC+0.102SHARE*IC+0.007GROWTH+0.011SIZE-0.120LEV+0.032TURN+0.064CASH+?總結(jié)與建議研究總結(jié)本文以2018-2022年連續(xù)五年的我國A股上市制造企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，設(shè)定內(nèi)部控制為調(diào)節(jié)變量，對股權(quán)集中度、內(nèi)部控制和企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果表明：股權(quán)集中度越高，越能作出高效的決策，同時能夠加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)管理水平的提高。根據(jù)前文的詳細(xì)分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)績效在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明對于制造企業(yè)而言，股權(quán)集中度有利于企業(yè)績效的提高。由第五章數(shù)據(jù)分析得知，制造企業(yè)中的內(nèi)部控制整體水平良好且內(nèi)部控制與企業(yè)績效呈正相關(guān)的假設(shè)成立，說明內(nèi)部控制的加強(qiáng)能夠減少經(jīng)營風(fēng)險，同時內(nèi)部管控的加強(qiáng)能夠讓企業(yè)人員嚴(yán)格遵守行為規(guī)范從而提高做事效率，能夠?qū)?nèi)部資源得到充分的整合利用，為企業(yè)創(chuàng)造更高的績效。研究證明內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)股權(quán)集中度與企業(yè)績效的影響，完善的內(nèi)部控制有助于減少股權(quán)分散帶來的效率低下問題，增加股東對管理者監(jiān)督的積極性，對于股權(quán)集中的企業(yè)也能夠讓其得到更好的發(fā)展。綜上所述，制造企業(yè)為達(dá)到提高企業(yè)績效的目的，需要健全內(nèi)部控制體系并優(yōu)化和調(diào)整企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)。建議對企業(yè)的建議優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)從企業(yè)的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮股權(quán)集中的優(yōu)勢。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以減少企業(yè)的代理成本，并能更好地發(fā)揮企業(yè)經(jīng)營管理機(jī)制中的激勵和監(jiān)督機(jī)制；與此同時，控制股東的利益和整個公司的利益趨向于統(tǒng)一，在企業(yè)的利益考量下，大股東有能力也有意愿對高管進(jìn)行監(jiān)督，從而提升企業(yè)的業(yè)績。因此，企業(yè)要考慮適當(dāng)?shù)鼐S持最大股東的穩(wěn)定性，讓他們擁有一定的股份優(yōu)勢，從而提升對企業(yè)管理層次的控制效率和水平。完善內(nèi)部控制制度企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全內(nèi)部控制體系，要想讓公司的內(nèi)部控制得到更好地執(zhí)行，就必須要健全公司的內(nèi)部治理架構(gòu)，構(gòu)建一個高效的組織架構(gòu)，對每個人的職責(zé)進(jìn)行清晰的劃分，并對權(quán)力進(jìn)行約束。這樣，就能為公司的內(nèi)控制度的有效執(zhí)行提供一個良好的環(huán)境保證。完善的內(nèi)部控制有助于激勵股東投身于企業(yè)的經(jīng)營管理中，減少代理成本，發(fā)揮股權(quán)集中的優(yōu)勢，從而提升企業(yè)績效。對政府的建議從政府的角度來看，首先政府可以通過監(jiān)管來提高對企業(yè)違法行為的追責(zé)和處罰；其次，強(qiáng)化對大股東的行為規(guī)范，從而促進(jìn)企業(yè)績效的提升；最后通過加強(qiáng)對內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)的管理以及改善外部監(jiān)管環(huán)境等措施來減少股權(quán)結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)績效的影響。對投資者的建議從投資者的角度來看，股權(quán)集中度對企業(yè)績效有正向調(diào)節(jié)作用。因此投資者首要避免企業(yè)的股權(quán)太過分散，將目光投放在股權(quán)集中的企業(yè)上。當(dāng)投資者成為被投資的企業(yè)股東后，應(yīng)設(shè)法優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營效率，以發(fā)展高質(zhì)量企業(yè)為目標(biāo)。參考文獻(xiàn)何海洋,王文嬌.股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響——基于代理成本的中介效應(yīng)[J].商訊,2021(16):85-87.龍子午,王祖昕.股權(quán)集中度、R&D投入與企業(yè)財務(wù)績效[J].財會通訊,2020(04):41-44.DO