舍弗勒：機器人全棧Tier1創(chuàng)新、并購、機電一體證券研究報告2025年9月26日德系零部件巨頭以技術型為主：德國汽車工美國汽車零部件競爭較為充分：美國零部件供應商弱于整車廠，前十名中僅李爾（位列第9）來自美國，前30名中僅4家供應商來自美國；而位于加拿大的麥格納為北輪胎巨頭品牌化優(yōu)勢顯著：輪胎在汽車零部件中獨樹一幟，先于汽車誕生、面向配套及替換雙市場、車載端直1證券研究報告1●●?海外汽車零部件巨頭如何誕生：海外零部件巨頭從0到1成長：優(yōu)質(zhì)賽道決定長期空間，優(yōu)質(zhì)客戶帶動成長。從產(chǎn)品端看，動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾（座椅、車燈等）為燃油車時?中國汽車零部件供應商正在經(jīng)歷什么樣的變化：智能電動化時代：2020年以來，特斯拉、蔚小理等新造車破局，重塑整零關系，疊加自主車企崛起，具備高性價比和快速響應能力的自主零部件供應商借機崛全球化加速：2022年以來，在特斯拉等車企的帶動下，自主供應商出海進程明顯加快，以拓普集團、新泉股份、伯特利、敏實集團等為代表的公司，紛紛加速海Al+落地：2025年以來，受益于特斯拉輪股份、中鼎股份、寧波華翔、地平線機器人、黑芝麻2證券研究報告2成功原因分析標簽：并購壯大標簽：并購壯大球，創(chuàng)造全球互聯(lián)價值土生態(tài)合作進軍新市場舍弗勒從軸承技術起家，通過持續(xù)的技術創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購，逐步拓展至電驅(qū)動、智能底盤、人形機器人等領域，成長為全球領先的機電一體化科技公司人形機器人產(chǎn)業(yè)浪潮，電動智能變革，全面?zhèn)鹘y(tǒng)燃油車核心零部件機器人/智能電動核心零部件發(fā)動機系統(tǒng)底盤系統(tǒng)發(fā)動機系統(tǒng)諧波減速器、行星減速器、行星滾柱絲杠后輪轉(zhuǎn)向、電動助力轉(zhuǎn)向、主動懸架系統(tǒng)智能傳感器、超寬帶傳感器發(fā)動機系統(tǒng)底盤系統(tǒng)發(fā)動機系統(tǒng)諧波減速器、行星減速器、行星滾柱絲杠后輪轉(zhuǎn)向、電動助力轉(zhuǎn)向、主動懸架系統(tǒng)智能傳感器、超寬帶傳感器挺桿、液壓張緊器、相位調(diào)節(jié)器萬向節(jié)、輪轂軸承雙質(zhì)量飛輪、無極變速器資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報告3?把握行業(yè)變革機遇，技術深耕與戰(zhàn)略并購成就全球機電一體化領軍者。舍弗勒的發(fā)展始于1946年喬治·舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司，專注滾針軸承創(chuàng)新；19LUK公司，突破離合器技術領域；1989年收購FAG多數(shù)股權，整合滾針與球軸承技術；2003年正式成立舍弗勒集團，形成INA、LUK、FAG三大品牌架構。此后通過持續(xù)并購與技術創(chuàng)新拓展邊界：2008年收購大陸集團股權布局汽車電子與輪胎業(yè)務，2022年收購Ewellix強化線性驅(qū)動技術，2024年完成對緯湃科技（Vitesco）的合并，整合電驅(qū)動與功率電子能力，形成電驅(qū)?百年技術積淀引領機電融合，創(chuàng)新驅(qū)動多維突破。舍弗勒在軸承領域持續(xù)技術迭代，以X-life系列軸承、高性能諧波減速器（RT系列）及命與精度；電驅(qū)動系統(tǒng)聚焦800V碳化硅逆變器、平行軸三合一電橋（T形架構）及分布式驅(qū)動方案（如輪轂電機、eTV電橋智能底盤系統(tǒng)突破后輪轉(zhuǎn)向、電液轉(zhuǎn)向與主動懸架技術；人形機器人領域則通過核心零部件（軸承、減速器、關節(jié)模組）全鏈條覆蓋，賦能零部件供應商向“驅(qū)動技術全鏈條”科技公司探究業(yè)務布局：舍弗勒如何通過研發(fā)創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購（如緯湃科技、Ewellix在電驅(qū)動、智能底盤、人形機器人等領域形成風險提示：全球乘用車銷量不及預期、客戶拓展不及預期、全球化進展不及預期、智能化滲透率提升不及預期、原材料價格波動風險、人形機器人技術發(fā)展不4證券研究報告4 01他山之石：全球TOP零部件成功路徑總結(jié)錄錄 03成功歸因：戰(zhàn)略并購外延成就全球精工 5*請務必閱讀最EQ\*jc3\*hps55\o\al(\s\up18(他山之石),零部件成)EQ\*jc3\*hps55\o\al(\s\up18(全),路)EQ\*jc3\*hps55\o\al(\s\up18(球),徑)EQ\*jc3\*hps55\o\al(\s\up18(TOP),總結(jié))6*請務必閱讀最后汽車配套營收1479.1汽車配套營收1479.1資料來源：蓋世汽車，美國汽車新聞，iFind，國際汽車制造協(xié)會，乘聯(lián)會，民生證券研究院汽車配套營收157證券研究報告7需求把控傳統(tǒng)燃油車智能電動汽車2021年及以后服務能力軍備競賽配置加碼軍備競賽配置加碼性價比快速響應資料來源：民生證券研究院繪制8證券研究報告8l2018收購英國芬納公司(爾?？萍迹―elphiTechnologies）箱SodenTransmission箱SodenTransmission資料來源：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院9*請務必閱讀最證券研究報告10 01|動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長優(yōu)選賽道動力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長優(yōu)選賽道從細分賽道來看，動力總成、汽車電子、輔助駕駛系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、座椅為前十大零部件供應商涉足的主要賽道；其中輔助駕駛系統(tǒng)壁壘較高，在前5圖：2024年全球前50名零部件廠商業(yè)務分布（%）密封系統(tǒng),1%排氣系統(tǒng),1%輪胎輪轂,2%動力總成,密封系統(tǒng),1%排氣系統(tǒng),1%輪胎輪轂,2%動力總成,17%傳動系統(tǒng),3%車燈,4%車身及底盤結(jié)構件,5%汽車電子,15%被動安全,汽車電子,15%線束,6%座椅,8%底盤電子,座椅,8%內(nèi)外飾,8%輔助駕駛,8%資料來源：美國汽車新聞，Marklines，民生證券研究院圖：2024年全球前10名零部件廠商業(yè)務分布（%）線束,3%底盤電子,線束,3%底盤電子,11%車燈3%底盤系統(tǒng),3%,熱管理,3%電池,3%動力總成,17%車身結(jié)構件,動力總成,17%底盤金屬件,6%座椅,8%內(nèi)外飾,6%汽車電子,內(nèi)外飾,6%被動安全,6%輔助駕駛,11%資料來源：美國汽車新聞，Marklines，民生證券研究院證券研究報告11 01|德、日零部件廠商大而強中國零部件廠商具有較大發(fā)展空間表：全球前10零部件供應商地域分布3211111表：全球前30零部件供應商地域分布87432111111表：全球前50零部件供應商地域分布65432111111資料來源：各公司年報，Marklines，民生證券研究院注：與原始公布榜單有差異，安波福、均勝電子、福耀玻璃是我們調(diào)整加入，在其證券研究報告12 01|全球1-5零部件：業(yè)務多元化技術型公司占據(jù)主導表：全球零部件基本情況（1-5名）/散24.2%熱管理系統(tǒng)17.4%電氣化系統(tǒng)/寶馬11.8%//資料來源：各公司年報，Marklines，民生證券研究院證券研究報告13 01|全球6-10零部件：出現(xiàn)愛信、李爾等業(yè)務集中型公司表：全球零部件基本情況（6-10名）中國4.7%原來PSA持股PSA與FCA合/0.6%代工生產(chǎn)/資料來源：各公司年報，Marklines，民生證券研究院（注：營收、業(yè)務占比、客戶情況、地區(qū)占比、研發(fā)費用率、毛利率、凈利率等均為2024年數(shù)據(jù)）證券研究報告14技術驅(qū)動型技術驅(qū)動型研發(fā)費用率較高在高壁壘賽道市占率高并購壯大型并購壯大型業(yè)務線廣泛型細分領域技術領先型全球布局型依附崛起型依附崛起型客戶相對集中產(chǎn)品多元化Tier0.5，具備供應集成化能力資料來源：民生證券研究院繪制多主業(yè)單主業(yè)多主業(yè)單主業(yè)擴大業(yè)務線/增強技術實力并購出海主機廠扶持型強銷售型主機廠扶持型強銷售型回溯歷史：跌宕起伏回溯歷史：跌宕起伏的發(fā)展史證券研究報告15證券研究報告16 2.2產(chǎn)品結(jié)構：以軸承技術為核心全面布局重要領域2.3治理結(jié)構：管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富家族集中控股2.4財務表現(xiàn)：營收增長韌性強雙率持續(xù)承壓2.5四大業(yè)務：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新動力總成與底盤全布局證券研究報告17 圖：舍弗勒業(yè)務發(fā)展歷程及重要節(jié)點資本持續(xù)擴張，業(yè)務重組促多元發(fā)展海外持續(xù)擴張，集團化戰(zhàn)略整合軸承技術起家，戰(zhàn)略突破離合領域資本持續(xù)擴張，業(yè)務重組促多元發(fā)展海外持續(xù)擴張，集團化戰(zhàn)略整合軸承技術起家，戰(zhàn)略突破離合領域?1946年：喬治?舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司，專注紡織機械精密滾針軸承的創(chuàng)新設計?1950年：滾針軸承原型件批量生產(chǎn)，同年9月為INA滾針軸承保持架注冊專利?1957年：位于英國的第一家海?1965年：喬治?舍弗勒兄弟投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”資料來源：舍弗勒官網(wǎng)，汽車之家，民生證券研究院?1989年：公司進入東歐和亞洲市場，同年收購FAG多?1995年：進軍中國市場，在江蘇太倉成立依納軸承?2003年：正式成立舍弗勒集團，形成INA、LUK、?2006年：同年舍弗勒（中國）有限公司舍弗勒貿(mào)易（上局汽車電子與輪胎業(yè)務?2015年：公司于法蘭克福證券交易所?2021年：收購BEGA，積極擴展軸承全生命周期，同年大步擴大在線性技術領域的發(fā)展布局?2024年：完成對緯湃科技（Vitesco）合并，整合電驅(qū)動證券研究報告18 軸承技術起家戰(zhàn)略突破離合領域軸承成為工業(yè)領域的革命性突破，也為INA的快速發(fā)展奠定了基礎。1965年，喬治?舍弗勒兄弟投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”，為大眾汽車生產(chǎn)膜片彈簧離表：舍弗勒成立至1980年發(fā)展歷程喬治?舍弗勒兄弟創(chuàng)立INA公司開發(fā)出INA滾針軸承保持架第一家海外工廠投產(chǎn)投資成立“LUK膜片與離合器有限公司”資料來源：Marklines，民生證券研究院證券研究報告19 進軍中國市場，在江蘇太倉成立依納軸承（中國）有成為全球第二大滾動軸承制造商。2003年：正式成立表：舍弗勒1980-2005年發(fā)展歷程時間時間進入東歐和亞洲市場，收購FAG多數(shù)股權在江蘇太倉成立依納軸承（中國）有限公司太倉一廠正式投產(chǎn)完成對FAG的全資收購形成INA、LUK、FAG三大品牌戰(zhàn)略架構資料來源：Marklines，民生證券研究院證券研究報告20*請務必閱讀最后一頁 資本持續(xù)擴張業(yè)務重組促多元發(fā)展縱向深化與橫向擴展雙線并行，形成四大事業(yè)群架構。2008年舍弗勒收購大陸集團股權，戰(zhàn)略性拓展至汽車電子與輪胎領域；2019年推出聚焦電驅(qū)動業(yè)務的RACE重組計劃，成功化解營收危機；2024年完成對緯湃科技的合表：舍弗勒2005年至今發(fā)展歷程舍弗勒貿(mào)易（上海）有限公司成立，太倉二廠投產(chǎn)收購大陸集團（ContinentalAG于法蘭克福證券交易所掛牌上市推出RACE重組計劃業(yè)務重組為三大事業(yè)部合并緯湃科技（Vitesco），形成四大事業(yè)群架構資料來源：Marklines，民生證券研究院證券研究報告21*請務必閱讀最后一頁 2.2產(chǎn)品結(jié)構：以軸承技術為核心全面布局重要領域2.3治理結(jié)構：管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富家族集中控股2.4財務表現(xiàn)：營收增長韌性強雙率持續(xù)承壓2.5四大業(yè)務：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新動力總成與底盤全布局證券研究報告22*請務必閱讀最后一頁 表：舍弗勒產(chǎn)品布局航空航天飛機，直升機與航天器工業(yè)應用領域生產(chǎn)機械管理部航空航天飛機，直升機與航天器工業(yè)應用領域生產(chǎn)機械管理部變速器系統(tǒng)重工業(yè)管理部特殊應用消費產(chǎn)品管理部ZAXFA特殊應用消費產(chǎn)品管理部ZAXFA型角接觸推力汽車售后服務覆蓋離合器和離合器釋放系統(tǒng)、發(fā)動機、傳動為用戶、汽車代理商和20,000種不同規(guī)格、品動力傳輸與鐵路管理部轎車輪轂軸承(帶ABS傳感器)資料來源：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報告23*請務必閱讀最后一頁 合并緯湃科技構筑四大業(yè)務部門與緯湃科技強強聯(lián)合，形成四大業(yè)務部門。合后，舍弗勒首先把有競爭力的業(yè)務放進來，其次構筑新的產(chǎn)品線，最后再控制成本，主要分業(yè)務合并，形成新的“電驅(qū)動事業(yè)部”。2022年該部門在集團（按合并后計算）的營收占比為9湃科技的內(nèi)燃機相關產(chǎn)品線與舍弗勒的內(nèi)燃機及底盤業(yè)務打包，組建“動力總成與底盤事業(yè)部”，聚焦傳統(tǒng)動力總成與底盤市場；3）將緯湃科技與舍弗勒的售后業(yè)務打包，命名為“車輛生命周期解決方案事業(yè)部”；4）將舍弗勒祖?zhèn)鞯妮S承業(yè)務獨立出來，其中包括汽車軸承和工業(yè)軸承，形成“軸承與工業(yè)解決圖：舍弗勒合并前主要品牌和部門圖：舍弗勒合并前主要品牌和部門資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院圖：完成收購后舍弗勒打造全新的四大事業(yè)部資料來源：芝能汽車，民生證券研究院資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院圖：完成收購后舍弗勒打造全新的四大事業(yè)部資料來源：芝能汽車，民生證券研究院證券研究報告24*請務必閱讀最后一頁 2.2產(chǎn)品結(jié)構：以軸承技術為核心全面布局重要領域2.3治理結(jié)構：管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富家族集中控股2.4財務表現(xiàn)：營收增長韌性強雙率持續(xù)承壓2.5四大業(yè)務：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新動力總成與底盤全布局證券研究報告25*請務必閱讀最后一頁 02|管理層行業(yè)經(jīng)驗豐現(xiàn)任管理團隊經(jīng)驗豐富兼具專業(yè)背景與復合型管理能力現(xiàn)任管理團隊經(jīng)驗豐富，集團內(nèi)從業(yè)時間長。舍弗勒集團現(xiàn)任管理團隊以深厚的行業(yè)積淀和豐富的跨國經(jīng)驗為顯著和CEO身份主導了集團資本結(jié)構重組、2015年全球上市以表：舍弗勒管理團隊簡介姓名履歷姓名履歷2009年3月，加入舍弗勒集團，擔任首席財務官，2014年10月被任曾任德累斯頓銀行首席執(zhí)行官助理、首席代表兼財務與控制副主管、常務曾任INAWerkSchaeffleroHG（舍弗勒集團前身）稅務部2002年調(diào)任美國擔任北美首席財務官，2016年起整合北美與南美業(yè)務，擔2024年1月加入舍弗勒股份公司董事總經(jīng)理，擔任首席人力資源官及舍弗勒集團的勞資關系總監(jiān)2018年曾任英國賓利汽車公司IT董事會成員及大眾汽車集團大眾商用車董事會首席人力資源官2018年4月，成為舍弗勒公司執(zhí)行董事會成員，擔任首席運營官，負責舍弗勒公司的生產(chǎn)、供應鏈管理和采購2018年4月，成為舍弗勒公司執(zhí)行董事會成員，擔任首席運營官，負責舍弗勒公司的生產(chǎn)、供應鏈管理和采購曾任舍弗勒集團開發(fā)工程師，舍弗勒巴西公司離合器工廠的生產(chǎn)經(jīng)理和茂木美林灰鑄鐵廠的2004年擔任LuK北美總裁，2008年擔任傳動應用業(yè)務部總裁，2014年起擔任亞太地資料來源：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院AndreasSchick證券研究報告26*請務必閱讀最后一頁 家族集中控股，通過控股公司實現(xiàn)控制。截至2024年12月31日，舍弗勒家族（Holding持有舍弗勒集團89.2%的股權，作為絕對控股股東，其高度集中的股權結(jié)構賦予了家族對公司戰(zhàn)略決策、經(jīng)營管理的顯著控制權與影響力，確保了戰(zhàn)略調(diào)整與圖：2024年底舍弗勒股權結(jié)構（%）表：2024年底舍弗勒前五大股東持股比例uINA-HoldingSchaefflerGmbH&Co.KGUInstitutionsuPublicandOther2.57%8.23%2.57%89.20%資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院股東名稱時間股東名稱時間EQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up3(Sc),Co)hEQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up3(aef),KG)fler2024/12/31VanguardGroupVanguardGroupInc.2024/12/31BlackRockInc.EQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up4(m),A)EQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up4(ns),v)EQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up4(ona),sors)EQ\*jc3\*hps16\o\al(\s\up4(F),LP)資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院證券研究報告27*請務必閱讀最后一頁 2.2產(chǎn)品結(jié)構：以軸承技術為核心全面布局重要領域2.3治理結(jié)構：管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富家族集中控股2.4財務表現(xiàn)：營收增長韌性強雙率持續(xù)承壓2.5四大業(yè)務：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新動力總成與底盤全布局證券研究報告28*請務必閱讀最后一頁 營收長期增長韌性強歸母凈利潤長期承壓營收長期增長韌性強。分階段看，2011-2015年，收入從106.9億歐元增至131.7億歐元，CAGR為23%，除2013年的增速為0.7%，其余年份同比增速均大于4%，歸母凈利潤呈現(xiàn)劇烈波動趨勢且長期承壓。舍弗勒2011-2013年歸母凈利潤逐年下滑，2014年凈利率驟升主要源于工業(yè)事業(yè)部資產(chǎn)出售及全球汽車市場復蘇；2015年因原材料漲價及電動化研發(fā)投入增加而回落。2017-2019年利潤持續(xù)下滑，主因為傳統(tǒng)燃油車業(yè)務萎縮與電動化高額投入拖累。2020年疫情沖擊導致巨額虧損，2021圖：舍弗勒營業(yè)收入及同比增速（億歐元；%）收入（百萬歐元；LHS）收入（百萬歐元；LHS）0資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院圖：舍弗勒歸母凈利潤及同比增速（億歐元；%）0資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院6420證券研究報告29*請務必閱讀最后一頁 持續(xù)推進業(yè)務優(yōu)化重組雙輪驅(qū)動架構顯著持續(xù)推進業(yè)務優(yōu)化重組雙輪驅(qū)動架構特征顯著。舍弗勒在2011-2016年期間的核心業(yè)務架構由軸承和工業(yè)解決方案與汽車業(yè)務兩大板塊構成。2017年，舍弗勒實施戰(zhàn)后市場服務與數(shù)字化解決方案，持續(xù)實現(xiàn)營收正增長，為舍弗勒營收新的增長引擎點，與此同時，軸承與工業(yè)解決方案部門始終保持業(yè)務獨立性，其營收占比相對穩(wěn)圖：舍弗勒分業(yè)務營收（百萬歐元）0車輛終身解決方案軸承和工業(yè)解決方案其他汽車技術汽車資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院證券研究報告30*請務必閱讀最后一頁 歐洲市場仍為營收主力中國與亞太市場增歐洲市場穩(wěn)健增長，為舍弗勒營收主力。歐洲市場從2014年39億元受疫情沖擊，下降至34.2億元，但2021-2024年歐洲市場營收強勁反彈，從37.17億元增長至54.88億元，CAG中國與亞太市場為增長引擎，市場增速領先。亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）從2014年12.03億元增長至2024年24.58億元，營收占比13.5%，增長強勁，營收持續(xù)穩(wěn)步增長。中國市場從2014年14.67億元飆升至2024年34.44億元。2022年達峰值35.56億元，2023年短暫下滑后，2024年回圖：2024年舍弗勒分地區(qū)營收占比（%）亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）13.51%美國大中華區(qū)）13.51%14.13%中國18.93%大中華區(qū)（不包括中歐洲（不包括德0.25% EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up9(德國),463)美洲（不包括美國）8.37%資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院圖：舍弗勒分地區(qū)營收占比（%）n亞太地區(qū)（不包括大中華區(qū)）n歐洲（不包括德國）德國美洲（不包括美國）大中華區(qū)（不包括中國）中國美國100%80%60%40%20%0%20142015201620172018201920202021202220232024資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院證券研究報告31*請務必閱讀最后一頁 雙率持續(xù)承壓期間費用率顯著下降雙率長期承壓，結(jié)構性困境與周期性沖擊疊加。2看，2011-2013年，主要受歐洲債務危機影響市場需求疲軟，2014-2017年，舍弗勒的毛利率與凈利率波動較為穩(wěn)定；2降本增效顯著，研發(fā)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。期間費用率圖：舍弗勒毛利率及凈利率（%）圖：舍弗勒期間費用率及研發(fā)費用率（%）——毛利率（%）凈利率（%）期間費用率(%)——研發(fā)費用率(%)資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院資料來源：舍弗勒年報，民生證券研究院證券研究報告32*請務必閱讀最后一頁 2.2產(chǎn)品結(jié)構：以軸承技術為核心全面布局重要領域2.3治理結(jié)構：管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富家族集中控股2.4財務表現(xiàn)：營收增長韌性強雙率持續(xù)承壓2.5四大業(yè)務：深耕電驅(qū)動創(chuàng)新動力總成與底盤全布局證券研究報告33*請務必閱讀最后一頁 02|產(chǎn)品譜系全面覆蓋產(chǎn)品譜系全面覆蓋深耕電驅(qū)動技術創(chuàng)新方案垂直整合賦能整車，深耕電驅(qū)動技術方案。作為機械領域廣受認可的舍弗勒，自2012年至今已形成獨特業(yè)務模式，憑借強大制造力，從零部件供應商發(fā)展為提供整車協(xié)同緯湃整合電驅(qū)動，創(chuàng)新衍生核心零部件?；谂c緯湃科技的合作整合，舍弗勒擁有可提供多樣化的解決方案。在開發(fā)電氣化系統(tǒng)產(chǎn)品的同時，舍弗勒堅信圖：電驅(qū)動系統(tǒng)和零部件的創(chuàng)新資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院圖：舍弗勒電橋產(chǎn)品譜系全面覆蓋資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報告34*請務必閱讀最后一頁 02|平行軸三合一電橋：T形架構T形架構全球率先量產(chǎn)滿足可擴展的平臺化需求2024全球量產(chǎn)：T形架構400V碳化硅平行軸三合一電橋領航。舍弗勒第四代400V碳化硅平行該平行軸單檔電橋平衡優(yōu)化了成本與多功能性，能夠滿足功能安全C/D級需求。作為面向150kW/300Nm/400V碳化硅平臺T形架構創(chuàng)新性滿足平臺化需求。T形架構的設計源于舍弗勒對平臺化戰(zhàn)略的深度探索。面對整戶整車模型，發(fā)現(xiàn)布置的空間軸向上存在冗余空間：將控制器集成于減速箱一端，電機置于另一端，形成一個T形構建。該方案經(jīng)多模型空間校驗，實現(xiàn)三大核心優(yōu)圖：舍弗勒第四代400V碳化硅平行軸三合一電橋資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院圖：舍弗勒T形結(jié)構設計適配不同電機電控資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報告35*請務必閱讀最后一頁 02|分布式驅(qū)動：多分布式驅(qū)動提升行車安全性三大技術路徑各具優(yōu)勢分布式驅(qū)動能夠帶來更加安全的駕駛體驗。分布式實現(xiàn)分布式驅(qū)動通常有三種不同的技術方案，分別為雙電機分布式驅(qū)動、機電式分布式驅(qū)動和機械式分布式驅(qū)動。機獨立驅(qū)動，差扭由左右電機輸出扭矩的不同來實現(xiàn)。機電式分布式驅(qū)動由一個額外的扭矩矢量分配電機來實圖：分布式驅(qū)動三種不同技術方案圖：分布式驅(qū)動三種不同技術方案資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院圖：分布式驅(qū)動能夠帶來更加安全的駕駛體驗資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院圖：分布式驅(qū)動能夠帶來更加安全的駕駛體驗資料來源：汽車工藝師，民生證券研究院證券研究報告36*請務必閱讀最后一頁 02|雙電機分布式驅(qū)動：雙電雙電機橋與輪轂電機兩線并舉推動量產(chǎn)新突破舍弗勒雙電機橋系統(tǒng)：高度集成的模塊化設計。得益于舍弗勒在電機、功率電子、減速箱和軸承等核心零部件領域的技術能力和豐富產(chǎn)品組合，舍弗勒針對雙電機分布舍弗勒輪轂電機：特種車輛上實現(xiàn)量產(chǎn)應用。舍弗勒十多年一直致力于輪轂電機的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，這也是雙電機分布式驅(qū)動的另一極致解決方案。在輪轂電機中，電機、減速器、輪轂軸承和制動緊湊集成于14或16寸輪輞中，峰值扭矩達1,000/2,000Nm，高壓可支持300-800V。目前，舍弗勒輪轂電機已經(jīng)在特種車輛上實現(xiàn)量產(chǎn)圖：雙電機電橋系統(tǒng)資料來源：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院圖：輪轂電機系統(tǒng)資料來源：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院證券研究報告37*請務必閱讀最后一頁 02|機電式分布式單電機架構創(chuàng)新實現(xiàn)1200Nm扭矩矢量分配舍弗勒eTV電橋：單電機實現(xiàn)1200Nm扭矩現(xiàn)扭矩適量分配。該系統(tǒng)包括一個扭矩適量分配電機和一個齒輪組，無需傳統(tǒng)雙電機配置即可獨立控制左右半軸的扭圖：eTV電橋系統(tǒng)資料來源：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院圖：eTV電橋結(jié)構拆解資料來源：電車縱橫，民生證券研究院證券研究報告38*請務必閱讀最后一頁 02|機械式分布式驅(qū)動：高度集成單電機集成創(chuàng)新實現(xiàn)緊湊型扭矩矢量分配舍弗勒eLSD：單電機扭矩矢量分配，集成高效安全升級。舍弗勒為機械式分布式驅(qū)動系統(tǒng)開發(fā)了電子限滑差速器（eLSD再對輸出扭矩進行矢量分配。該產(chǎn)品兼顧成本與性能，充分發(fā)揮了舍弗勒在核心零部件領域的優(yōu)勢，包括濕式離合器、差速器、軸承及小電機執(zhí)圖：電子限滑差速器（eLSD）系統(tǒng)資料來源：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院圖：eLSD與差速器高度集成實現(xiàn)單電機扭矩矢量分配資料來源：舍弗勒微信公眾號，民生證券研究院證券研究報告39*請務必閱讀最后一頁 02|發(fā)驅(qū)動技術創(chuàng)新引領發(fā)動機節(jié)能與動力性能提升發(fā)動機精密部件和系統(tǒng)設計驅(qū)動節(jié)能減排與性能提升。作為一家專注驅(qū)動技術科技公司，舍弗勒提供覆蓋整個動軸承和滑動軸承解決方案，其精密產(chǎn)品在幫助發(fā)動機減少燃料消耗和符合日益嚴格的排放標準方面具有深遠的影響。它們不僅確保了更高的駕駛舒適性和車輛動力學，同時還延長了維護間隔和使用壽命。舍弗勒的核心產(chǎn)品組合包括氣門間隙調(diào)節(jié)元件、可變氣門機構和凸輪軸相位系統(tǒng)、針對低噪音和長使用壽命進行了優(yōu)化的鏈條表：舍弗勒發(fā)動機系統(tǒng)主要產(chǎn)品可變氣門正時系統(tǒng)標準氣門機構機電凸輪軸相位單元可變氣門正時系統(tǒng)標準氣門機構機電凸輪軸相位單元由相位調(diào)節(jié)器（VCT）與電磁閥（OCV）構負荷等工況動態(tài)變化主要應用于頂置凸輪軸和凸輪成塊的發(fā)動機，液壓氣門間隙調(diào)節(jié)元件可實現(xiàn)低噪聲氣門致動和精確的氣門正時，集成的凸輪滾子或凸輪觸點處的特殊碳涂層可確保氣門在發(fā)動機的較大負載和速度范圍內(nèi)優(yōu)化氣門正時，并以高達每秒600度的曲軸轉(zhuǎn)角速度精確調(diào)節(jié)凸輪軸，且不受溫度和發(fā)動機機油壓力的影響發(fā)動機部件和系統(tǒng)舍弗勒是全球唯一開發(fā)制造鏈條或齒形帶同步驅(qū)動器的企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋滾子鏈、襯套鏈及IT鏈，滿足汽車與摩托車全領域需求，并提供面向未來的定制化同步帶系統(tǒng)皮帶驅(qū)動器用于驅(qū)動輔助裝置以及混合動力車，前端附件驅(qū)動系統(tǒng)專為輔助裝置及混動車設計，集成皮帶驅(qū)動器用于驅(qū)動輔助裝置以及混合動力車，前端附件驅(qū)動系統(tǒng)專為輔助裝置及混動車設計，集成皮帶傳動滾動軸承支架解決方案顯著降低曲軸、凸輪軸、平衡軸摩擦損耗，平衡軸滾動軸承較滑動軸承減少50%摩擦，在不犧牲功能的情況下可減重40%，助力資料來源：舍弗勒官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報告40*請務必閱讀最后一頁 02|相位調(diào)節(jié)器：氣門響應隨工況“量體裁衣”可變氣門正時系統(tǒng)關節(jié)部件確保發(fā)動機保持最佳燃燒狀態(tài)INA可變氣門正時系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)燃燒效率深度優(yōu)化、排放合規(guī)性原生適配等兩大功能。INA可變氣門正時系統(tǒng)由相位調(diào)節(jié)器（VCT）與電磁閥（OCV）構成，機的“呼吸中樞”，通過實時調(diào)節(jié)凸輪軸相位，使氣門開閉時間隨轉(zhuǎn)速相位調(diào)節(jié)器（VCT）是可變氣門正時系統(tǒng)的關鍵部件，確保發(fā)動機在不同工況下保持最佳燃燒狀態(tài)。VCT猶如發(fā)動機的“呼吸動態(tài)優(yōu)化氣門開閉時機，確保發(fā)動機在不同工況下保持最佳燃燒狀態(tài)。當圖：舍弗勒INA可變氣門正時系統(tǒng)資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院圖：舍弗勒相位調(diào)節(jié)器（VCT）資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院證券研究報告41*請務必閱讀最后一頁 02|推出INA66高分子復合材料張緊器具有更輕、更靜音、更省油的優(yōu)勢舍弗勒推出INA66高分子復合材料張緊器，具有更輕、更靜音確保正時正確，避免出現(xiàn)鏈條和鏈輪過度磨損、鏈條拍擊引起的發(fā)動機噪音以及可能嚴重損害發(fā)動機的正時鏈條故INA66采用獨有的3DCreation高精度注塑工藝配備高性能ECO-6軸承，極限轉(zhuǎn)速高達10,500轉(zhuǎn)/分，動態(tài)載荷達13,200N/m，性能遠超國標。主體采用PA66-GF25高分子復合材料，具備優(yōu)異的耐腐蝕性和抗老化圖：張緊器結(jié)構拆解資料來源：賽可思SAKES微信公眾號，民生證券研究院圖：INA66張緊器性能優(yōu)勢卓著資料來源：汽車維修與保養(yǎng)公眾號，民生證券研究院證券研究報告42*請務必閱讀最后一頁變速器部件和系統(tǒng) 變速器部件和系統(tǒng)新型變速器量產(chǎn)加速駕駛舒適與油耗革新新型變速器量產(chǎn)推進駕駛舒適與油耗革新。近年來，表：舍弗勒變速器主要產(chǎn)品產(chǎn)品類型性能產(chǎn)品類型性能專用混動變速箱阻尼器集成滑動離合器與壓力彈簧，兼具振動隔離與峰值扭矩保護功能采用雙節(jié)圓串聯(lián)角接觸球軸承替代圓錐滾子軸承，實現(xiàn)高負載、低摩擦及優(yōu)化熱管理，顯著提升燃油經(jīng)濟性與系統(tǒng)效率低操作力離合器系統(tǒng)（帶自動磨損補償）、平穩(wěn)同步組件適配各類變速器，并通過Eco/ShortSystem標準化組件及創(chuàng)新空間優(yōu)化方案實現(xiàn)前瞻性混動變速箱和后橋驅(qū)動的軸承支架離合器/變速系統(tǒng)/同步組件速箱（干式和濕式）、混合雙速箱（干式和濕式）、混合雙無級變速用皮帶輪組、無級變速鏈、變矩器、離心擺式變矩器吸收器、變矩器鎖止離合器混合雙離合變速器集成電機，無需新增組件即可支持起停、再生制動及內(nèi)燃機縮缸增壓等混動基于區(qū)域需求定制創(chuàng)新技術，提供自動變速器專用組件（含變矩器鎖止離合器等），其混動變矩器集成電機技術助力北美市場；同時CVT液壓組件通過無級調(diào)速實現(xiàn)牽引力零中斷，確保發(fā)扭力阻尼器雙質(zhì)量飛輪、用于DMF和扭矩轉(zhuǎn)換器的離心擺式吸收器、平衡軸減震器、曲軸減震器首創(chuàng)量產(chǎn)雙質(zhì)量飛輪及離心擺式減震器，高效抑制扭振提升舒適性；創(chuàng)新技術擴展至變矩器鎖止離合器與曲軸平衡軸阻尼系統(tǒng)，同步優(yōu)化燃油經(jīng)濟性與排放表現(xiàn)資料來源：動力系統(tǒng)技術，民生證券研究院證券研究報告43*請務必閱讀最后一頁 02雙質(zhì)量飛輪技術革新駕乘舒適與燃油經(jīng)濟雙提升圖：雙質(zhì)量飛輪結(jié)構拆解舍弗勒旗下Luk雙質(zhì)量飛輪車型覆蓋率達97%，累計搭載量超過1億。1985年，舍弗勒旗下Luk公司首次將雙質(zhì)量飛輪應用于寶馬車型上。目前，LuK為奧迪、大眾、現(xiàn)代、福特、長安、長城、吉利等整車品牌提供原廠品質(zhì)配套，車型覆蓋率已達97%。截至2024年4月，全球累計超1億臺車輛搭載Luk雙質(zhì)量飛輪，在歐洲每3輛汽圖：雙質(zhì)量飛輪結(jié)構拆解資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院圖：傳統(tǒng)飛輪與雙質(zhì)量飛輪傳輸震動對比資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院圖：傳統(tǒng)飛輪與雙質(zhì)量飛輪傳輸震動對比資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院證券研究報告44*請務必閱讀最后一頁 液壓分離軸承又名同軸液壓副缸，扮演離合器分離系統(tǒng)中從動成離合器的分離，摒棄了傳統(tǒng)的撥叉+分離軸承的結(jié)構，集成化程度高。液壓分離軸承性能直接舍弗勒LuK在液壓分離軸承領域的原廠配可靠無泄漏，壽命長，可耐受70bar極限工作壓強，安全性高；2）高精度研磨機加工導向套筒表面，削平表面凸點以減輕密封磨損，其光滑的交叉研磨紋理延長使用圖：舍弗勒LuK液壓分離軸承資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院圖：舍弗勒LuK液壓分離軸承結(jié)構圖資料來源：舍弗勒車輛全周期服務公眾號，民生證券研究院證券研究報告45*請務必閱讀最后一頁 02車輛全周期服務全車型備件與專業(yè)維保支持舍弗勒車輛全周期服務提供全車型備件與專業(yè)維保支持。車輛生命周期解決方案部門負責舍弗勒的全球備件業(yè)務，為乘用車、輕型和重型商用車以及拖拉機提供零部件和完整的維修解決方案。憑借對系統(tǒng)的全面了解和廣泛的服務，該部門還支持修車廠進行復雜的維修。在LuK、INA和FAG三個品牌下，舍弗勒提供離合器和分離系統(tǒng)、發(fā)動機和變速箱應用以及底盤應用。所有組件都經(jīng)過調(diào)整，可以完美地協(xié)同工作，并允許快速、專業(yè)地更換舊零件表：舍弗勒車輛全周期服務產(chǎn)品表：舍弗勒車輛全周期服務產(chǎn)品乘用車輕型商用車重型商用車變速器、無級變速器、變矩器、電橋離合器系統(tǒng)、飛