我國投資利率彈性研究——基于統(tǒng)計分析方法摘要近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，實施貨幣供應(yīng)量調(diào)控變得越來越困難。在這種情況下，作為宏觀調(diào)控管理手段的利率調(diào)整，在貨幣政策中的作用日益受到國家的重視。利率在中央銀行宏觀調(diào)控管理中發(fā)揮著重要作用，包括現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理，優(yōu)化資源配置，控制通貨膨脹，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展，平衡資金供需等，具有重要意義。它是流行的重要工具之一。在先進(jìn)的歐洲和美國市場經(jīng)濟(jì)體中，利率在經(jīng)濟(jì)活動和宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管和管理中發(fā)揮著適當(dāng)?shù)淖饔?，是關(guān)鍵的貨幣政策工具之一。但是，中國利率政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的應(yīng)用并不令人滿意，主要是因為投資的整體利率彈性較低，利率政策的實施無法達(dá)到預(yù)期的效果。因此，研究中國的利率彈性是貨幣政策發(fā)展的重要指南。本文的目的是研究和研究前人研究的結(jié)果，總結(jié)它們，并運用研究方法。在此基礎(chǔ)上，運用中國的統(tǒng)計年鑒和中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國投資利率彈性狀況的實證分析結(jié)合中國具體的情況。結(jié)合實證分析結(jié)果分析了中國利率和投資彈性的現(xiàn)狀，從理論上找出了中國投資利率彈性的原因。通過計算中國的投資率彈性，解釋中國投資率彈性的現(xiàn)狀較低的原因。本文的研究方法是利用中國2006年至2015年的利率和投資數(shù)據(jù)對中國的投資利率彈性進(jìn)行研究，并根據(jù)投資利率彈性的定義，數(shù)據(jù)剔除通貨膨脹因素。運用統(tǒng)計方法，計算中國投資率的彈性。接下來，使用eviews軟件進(jìn)行相關(guān)性分析。最終結(jié)論是，中國的利率調(diào)整對資產(chǎn)變動影響不大。本文的意義如下：通過統(tǒng)計方法計算中國投資利率的彈性，直觀地了解中國投資利率彈性的現(xiàn)狀較低。其次，結(jié)合理論研究和實證研究，我將詳細(xì)解釋為什么中國的投資利率彈性較低。關(guān)鍵詞：投資；利率；投資利率彈性；利率傳導(dǎo)機制注：本設(shè)計（論文）題目來源于教師的國家級（或部級、省級、廳級、市級、校級、企業(yè)）科研項目，項目編號為：。AbstractInrecentyears,withtherapiddevelopmentoftheeconomy,ithasbecomeincreasinglydifficulttoimplementtheregulationofmoneysupply.Underthiscircumstance,theroleofinterestrateadjustmentasameansofmacro-controlmanagementhasbecomeincreasinglyimportantinthemonetarypolicy.Interestratesplayanimportantroleinthemacro-controlmanagementofthecentralbank,includingmoderneconomicmanagement,optimizingresourceallocation,controllinginflation,reflectingeconomicdevelopment,andbalancingsupplyanddemandoffunds.Itisoneofthemostimportanttoolsoffashion.InadvancedEuropeanandUSmarketeconomies,interestratesplayanappropriateroleineconomicactivityandmacroeconomicregulationandmanagement,andareamongthekeymonetarypolicyinstruments.However,theapplicationofChina'sinterestratepolicyineconomicdevelopmentisnotsatisfactory,mainlybecausetheoverallinterestrateelasticityofinvestmentislow,andtheimplementationofinterestratepolicycannotachievetheexpectedresults.Therefore,studyingChina'sinterestrateelasticityisanimportantguidetothedevelopmentofmonetarypolicy.Thepurposeofthispaperistostudyandstudytheresultsofpreviousstudies,summarizethem,andapplyresearchmethods.Onthisbasis,usingChina'sstatisticalyearbookandrelevantdataofChina'seconomicnetwork,theempiricalanalysisofChina'sinvestmentinterestrateflexibilitycombinedwithChina'sspecificsituation.Combinedwiththeresultsofempiricalanalysis,thepaperanalyzesthecurrentsituationofChina'sinterestrateandinvestmentelasticity,andtheoreticallyfindsoutthereasonsforChina'sinvestmentinterestrateelasticity.BycalculatingChina'sinvestmentrateelasticity,thereasonsforthelowcurrentstateofChina'sinvestmentrateelasticityareexplained.TheresearchmethodofthispaperistouseChina'sinterestrateandinvestmentdatafrom2006to2015tostudyChina'sinvestmentinterestrateelasticity,andaccordingtothedefinitionofinvestmentinterestrateelasticity,thedataeliminatesinflation.UsestatisticalmethodstocalculatetheelasticityofChina'sinvestmentrate.Next,useeviewssoftwareforcorrelationanalysis.ThefinalconclusionisthatChina'sinterestrateadjustmenthaslittleeffectonassetchanges.Thesignificanceofthispaperisasfollows:CalculatetheelasticityofChina'sinvestmentinterestratethroughstatisticalmethods,andintuitivelyunderstandthecurrentsituationofChina'sinvestmentinterestrateelasticityisrelativelylow.Secondly,combinedwiththeoreticalresearchandempiricalresearch,IwillexplainindetailwhyChina'sinvestmentinterestrateelasticityislow.Keywordsinvestment;interestrate;investmentinterestrateflexibility;interestratetransmissionmechanism 目錄 1緒論 緒論1.1研究背景及意義近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化逐步深化，所有國家都在越來越多地研究利率，將其作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種手段。自20世紀(jì)90年代以來，一些發(fā)達(dá)國家將利率視為貨幣政策的中介目標(biāo)之一。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動中，利率發(fā)揮著作用，如優(yōu)化資源配置，抑制通貨膨脹，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展，平衡金融需求和供給，以及中央銀行的宏觀調(diào)控。利率作為西方國家和地區(qū)發(fā)達(dá)國家的重要工具之一，在經(jīng)濟(jì)管理和宏觀調(diào)控中發(fā)揮著相應(yīng)的作用。但是，中國利率政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的應(yīng)用還不夠，主要原因是中國的利率市場不夠，存在缺乏有效的利率轉(zhuǎn)移機制，市場參與者對利率的敏感性低，投資率不高，利率政策的實施無法達(dá)到預(yù)期的效果。凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策的主要運作方式之一是通過利率影響投資并在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用。這是投資率的靈活性。投資者比較投資回報率和投資成本。換句話說，隨著投資者增加投資，投資回報率下降。因此，如果由于資本效率的邊際效率下降導(dǎo)致的損失減少，則有必要降低利率。如果投資者只能彌補利率下降時資本略有下降所造成的損失，那么投資者增加投資將是有益的。目前，投資者的投資將增加并繼續(xù)擴大。我們可以看到，投資利率彈性的大小決定了貨幣政策能否發(fā)揮作用。利率彈性越高，利率越低，對投資增長的影響越明顯。有利于國民經(jīng)濟(jì)將增長。換句話說，利率靈活性不僅直接反映了調(diào)整利率的能力，而且對國民經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了重大影響。貨幣政策作為貨幣政策的中間目標(biāo)，作為宏觀調(diào)控和利率政策管理的重要工具，通過改變利率影響國民經(jīng)濟(jì)。研究投資對利率變動的敏感性，即投資利率的彈性，可為制定貨幣政策提供有用的理論依據(jù)。由于近期國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的變化，值得考慮利率調(diào)整對投資額的影響。從傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)理論來看，投資與利率之間的關(guān)系是負(fù)相關(guān)的。換句話說，如果利率下降，投資就會增加，如果利率上升，投資就會下降。然而，考慮到貨幣資本與實物資本存在著互補關(guān)系，麥金農(nóng)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同意此觀點，他們從發(fā)展中國家特殊國情出發(fā)，得出發(fā)展中國家不適合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的解釋。發(fā)展中國家的另一種情況是發(fā)展中國家適當(dāng)提高利率，這有助于增加儲蓄并引入更多的投資。然而，在發(fā)展中國家，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)觀點：投資與利率之間的反向關(guān)系，或者像McQunon所認(rèn)為的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的——無法解釋，因為它可以增加投資。所以，解釋中國投資決策的特殊情況是理論界所關(guān)注的。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)文獻(xiàn)簡介今天，關(guān)于中國現(xiàn)有投資利率彈性文獻(xiàn)的文獻(xiàn)不多，但有很多相關(guān)研究，主要內(nèi)容是國家利率市場化，貨幣政策和利率傳導(dǎo)機制。黃秀梅，襲水燕（2003）計算消費彈性，儲蓄和投資利率，提出若要提高利率彈性，需要擴大消費信貸，金融體系市場化和利率機制，有必要實現(xiàn)和確立現(xiàn)代企業(yè)制度。姜海臣，宋玉（2004）研究了現(xiàn)代企業(yè)制度，提到中國的金融體制無法滿足市場經(jīng)濟(jì)的新興需求，利率彈性機制的作用很大，受到限制。利率機制的經(jīng)濟(jì)影響不大，所以我們應(yīng)該深化改革。謝平（2004）發(fā)現(xiàn)，中國的消費，儲蓄，貸款和投資變化與利率調(diào)整之間的相關(guān)關(guān)系并不是十分清晰的，利率沒有條件是貨幣政策的中間目標(biāo)。路研（2004）貨幣政策轉(zhuǎn)移機制效率低下，缺乏信貸渠道是由于嚴(yán)格的利率管理和商業(yè)銀行對信貸異常需求。溫斌（2004）進(jìn)行了實證研究，比較了銀行間貸款市場利率，再貼現(xiàn)率，銀行間債券市場回購利率和銀行間債券市場即期匯率，相比之下，債券回購市場利率和銀行間借貸市場利率更適合作為基準(zhǔn)利率，但需要創(chuàng)建一些條件才能使其發(fā)揮作用。蔣偉（2005）運用實證分析方法和脈沖響應(yīng)函數(shù)研究各種經(jīng)濟(jì)變量對融資的影響，人行海東課題組（2010）研究了海東地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究課題。數(shù)據(jù)計算了海東地區(qū)儲蓄，消費和投資的利率彈性，發(fā)現(xiàn)三者的彈性較低，海東地區(qū)的利率政策傳導(dǎo)渠道不是很順利，提高海東的利率敏感性是必要的。促進(jìn)利率政策。程未（2011）在研究中表示，不同行業(yè)對利率的投資敏感度不同，利率較高，對利率的投資敏感度較高。黃正新等（2012）認(rèn)為，中國的利率有微弱的后向傳導(dǎo)機制效應(yīng)，投資和消費的利率彈性較低，利率政策傳導(dǎo)不健全。金曉燕（2012）則提出，在金融創(chuàng)新的合理計量中，可由利率彈性來替代金融創(chuàng)新，并根據(jù)此來研究了中國的金融創(chuàng)新趨勢。徐江彬，王曉潔（2015）利用數(shù)據(jù)對弗里德曼提出的回歸方程最小二乘法進(jìn)行估計以及相關(guān)的檢驗分析,得出中國貨幣需求函數(shù)為M/P=10.09872y0.020096i-0.070723,發(fā)現(xiàn)其形式是穩(wěn)定的且收入彈性和利率彈性均非常小,說明在我國貨幣政策的實施效果不佳。黃晶（2018）借鑒Holston三步法估計長期均衡利率和均衡利差,并與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中的利率和存貸利差進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)利率調(diào)控的非對稱性和寬松傾向容易加劇經(jīng)濟(jì)泡沫。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時期，存貸款利差偏離均衡利差，表明銀行業(yè)所代表的金融資本將采取措施增加超額收益。如果利差超過一定的臨界點，就會降低儲蓄和投資的意愿，增加貸款違約的風(fēng)險，這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退莫媛，周月書（2019）采用意愿調(diào)查評估法和條件混合過程估計法,基于具有名義正規(guī)信貸需求農(nóng)戶的調(diào)查,研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶整體的正規(guī)信貸需求缺乏利率彈性。劉生福（2019）發(fā)現(xiàn)支付領(lǐng)域創(chuàng)新不僅提高支付結(jié)算的效率,改變消費者支付習(xí)慣,也對傳統(tǒng)的貨幣政策運行條件和傳導(dǎo)渠道產(chǎn)生影響;數(shù)字化支付環(huán)境下,基于數(shù)量型調(diào)控的傳統(tǒng)貨幣政策框架的政策傳導(dǎo)效率大打折扣,梗阻明顯增多。1.2.2國外文獻(xiàn)簡介Jorion等（1991）表明，可以使用收益率曲線的斜率來解釋未來的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長。在此基礎(chǔ)上，提出了改革利率體系的建議。Modigliani和Cao(2004)1978年中國的改革開放政策，認(rèn)為既然中國的儲蓄顯著上升已大大促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的增長（羅伯托和里卡多（2005））。這些數(shù)據(jù)顯示了通貨膨脹的過程，并表明Macromodels可以通過充分利用通貨膨脹，GDP差距，實際利率和匯率來預(yù)測利率和通貨膨脹率。Arturo等人（2007年）。對發(fā)展中國家各級經(jīng)濟(jì)分析小組數(shù)據(jù)的分析表明，投資自由化可用于提高投資融資的效率。尼古拉斯（2009年）是約旦，印度，馬來西亞，韓國，并使用五個金融自由化和企業(yè)級的數(shù)據(jù)，新興市場和金融自由化在泰國，以提高資金的經(jīng)濟(jì)效益。中國特殊時期實施的計劃生育政策保持了中國的高就業(yè)率，直接促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，增加了中國的人口構(gòu)成和儲蓄率。NicholasR.Lardy（2017）直接關(guān)聯(lián)中國的消費需求，儲蓄率以及中央銀行在1997年至2011年宣布的基準(zhǔn)利率。中國市場低迷。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“目標(biāo)儲蓄”假設(shè)，基準(zhǔn)利率的下降是中國增長模式越來越依賴投資和出口的原因。。Horioka和萬（2007年）是中國的實際利率是對城市居民的儲蓄率，中國的實際利率，影響的實證分析的結(jié)果，但不是城市家庭儲蓄率，對農(nóng)村家庭的實際利率儲蓄的影響有負(fù)面影響儲蓄率的影響很重要?；貧w分析表明指標(biāo)參數(shù)是積極和重要的。Show和Mckinnon代表的金融和深度化學(xué)學(xué)校對實際利率，經(jīng)濟(jì)增長率和私人儲蓄率產(chǎn)生了積極影響。也就是說，實際利率的增加意味著個人儲蓄和經(jīng)濟(jì)增長也會增加。您可以有效地刺激投資者對高利潤，高利潤投資項目的資本需求，這有助于國民經(jīng)濟(jì)和金融的協(xié)調(diào)有序發(fā)展。1.2.3文獻(xiàn)評述到目前為止，關(guān)于中國投資利率彈性的研究很少，其中大部分涉及利率市場化和利率轉(zhuǎn)移機制等投資的利率彈性。此外，雖然對投資利率彈性的一些研究不盡如人意，并討論了中國投資利率彈性較低的原因，但只有部分研究者從理論角度分析了投資利率彈性的現(xiàn)狀。雖然提出相關(guān)的政策建議，但沒有支持?jǐn)?shù)據(jù)，它有點單薄。關(guān)于外國投資率彈性的研究很多，但中國的經(jīng)濟(jì)體制是具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)，因此與大多數(shù)國外市場經(jīng)濟(jì)體有很大不同。2投資利率彈性理論2.1投資利率彈性的概念凱恩斯在《就業(yè)，利息和貨幣通論》中指出，利率在經(jīng)濟(jì)活動中起著中介作用。利率具有中介傳遞的作用，因為它可以調(diào)整貨幣數(shù)量并帶來與利率水平相對應(yīng)的貨幣數(shù)量的變化，因此它將對有效需求產(chǎn)生影響。貨幣不僅僅是貨幣的價格，而且另一方面，它是連接貨幣市場和資本市場的重要橋梁。今天，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和中國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，利率已成為宏觀調(diào)控管理的貨幣政策工具之一。同時，利率自由化是深化中國金融開放和金融業(yè)改革的重要一步。利率市場化也是中國向社會主義市場經(jīng)濟(jì)過渡的關(guān)鍵標(biāo)志。投資的利率彈性是指投資額與利率變化的反應(yīng)程度，即利率變動系數(shù)和相應(yīng)的投資變化。計算方法是投資變動率除以利率變化率。此外，在計算投資的利率彈性時，由于投資和利率相反，您需要在投資率彈性=投資金額變化率/利率變化率之前加上減號。E1表示投資利率的彈性，投資額用I表示，利率r。而投資利率彈性的公式如下E2.2利率傳導(dǎo)機制的分析利率轉(zhuǎn)移機制是指貨幣政策在各種經(jīng)濟(jì)因素的影響下通過利率影響實體經(jīng)濟(jì)的過程。換句話說，利率轉(zhuǎn)移機制通過多個中轉(zhuǎn)站從中央銀行進(jìn)行利率監(jiān)測，以實現(xiàn)目標(biāo)。現(xiàn)代利率轉(zhuǎn)移機制理論歷史悠久。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖通過理論分析和實證分析來找出利率轉(zhuǎn)移機制理論是否正確，努力完善利率轉(zhuǎn)移機制理論。20世紀(jì)90年代至今，西方國家將利率和匯率作為貨幣政策的中間目標(biāo)。在市場經(jīng)濟(jì)中，對中央銀行而言，利率轉(zhuǎn)移機制對制定貨幣政策具有重要意義。西方利益轉(zhuǎn)移機制理論對中國貨幣政策的制定具有借鑒意義。在貨幣政策的傳導(dǎo)機制中，學(xué)術(shù)界對利率的作用有著十分激烈的爭論。但是，我們不能否認(rèn)利率在貨幣政策轉(zhuǎn)移機制中的重要性。接下來，我將介紹利益轉(zhuǎn)移機制的相關(guān)理論，即威克塞爾積累過程理論和凱恩斯主義貨幣政策轉(zhuǎn)移理論，以及新古典實際利率傳導(dǎo)理論。2.2.1維克塞爾利率理論威克塞爾的利率理論瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家克尼特威克塞爾提出了他的積累過程理論。威克塞爾的利率理論也被稱為自然利率理論。威克塞爾的利率理論說的是當(dāng)資本供給等于需求時，如果儲蓄和投資相等，利率將是自然利率。自然利率對應(yīng)的是預(yù)期的資本回報率。實際市場利率為貨幣利率。貨幣等于自然利率是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡的重要條件。如果它們不相等，則貨幣利率低于自然利率，形成經(jīng)濟(jì)累積擴張（競爭性投資），反之則形成經(jīng)濟(jì)累積收縮。在維克塞爾理論中，貨幣的作用是：價值尺度，價值儲存手段和交換媒介。只有交換媒介才是貨幣的真正含義。對于貨幣的作用，威克塞爾強調(diào)貨幣通過流通在履行其使命中的作用。他認(rèn)為貨幣在經(jīng)濟(jì)中的作用是不可否認(rèn)的，但是貨幣在經(jīng)濟(jì)中的作用被夸大了。人們可以積極控制貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響。其次，Wicksell分析了一般價格變化的原因：金融市場的供給以及貨幣流通速度的增加和減少。他還認(rèn)為，信貸是加速貨幣流通的有力手段，可以決定一個國家的銀行或政府是否可以使用信貸或類似工具在任何程度上調(diào)整貨幣價值。威克塞爾再次認(rèn)為，銀行利率是一般價格的監(jiān)管者，銀行利率上升，這可以降低貨幣流通速度，減少工具數(shù)量，降低整體價格，反之亦然。但從短期來看，利率只是影響價格變化的因素之一。還有一個更重要的因素，即資本的自然率。他認(rèn)為，自然資本利率與自然資本利率之間的差異對價格水平有逐步和漸進(jìn)的影響。為了維持價格水平的穩(wěn)定性，匯率必須與自然資本利率相對應(yīng)。最后，威克塞爾提出了兩個穩(wěn)定價格的建議：銀行的主要任務(wù)是穩(wěn)定價格，而不是產(chǎn)生高回報。為了實現(xiàn)穩(wěn)定的價格水平，必須采取措施將平均匯率調(diào)整為與自然資本利率一致。市場經(jīng)濟(jì)的理想模式是，在這種經(jīng)濟(jì)中，個人在追求自身利益時就是自己的利益。交易必須在雙方同意的基礎(chǔ)上達(dá)成。在市場經(jīng)濟(jì)中，自愿性和互利性的交換以及交易的發(fā)生，參與者的價值觀必須是不同的。他認(rèn)為，市場的作用是：在自愿和互利交易的基礎(chǔ)上，價格可以協(xié)調(diào)數(shù)百萬人的活動。以經(jīng)濟(jì)效率為中心的市場監(jiān)管基于三個功能：價格傳導(dǎo)，價格刺激和收入效應(yīng)。此外，他認(rèn)為，為了在避免自由威脅的同時受益于政府的優(yōu)勢，必須堅持：政府職責(zé)的范圍必須有限，以便充分發(fā)揮市場的作用;必須分散政府的權(quán)力。弗里德曼認(rèn)為，沒有純粹的制度。每個系統(tǒng)都類似于混合系統(tǒng)：一方面，包括規(guī)定的因素，另一方面，它主要取決于自愿合作。問題在于，相稱性問題是最大限度地減少規(guī)定性因素，并盡量減少阻礙人們追求的生產(chǎn)力目標(biāo)之外的其他目標(biāo)的障礙，并引入必要的因素。市場的運作方式是盡量減少這個指令因素。2.2.2凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論凱恩斯用一種新理論來解釋20世紀(jì)30年代的巨大危機和高失業(yè)率這一現(xiàn)象。這個理論是他在一般理論中建立的貨幣生產(chǎn)理論。這個想法是，當(dāng)社會總供給和社會需求的總體平衡以及總社會效益由這種均衡狀態(tài)決定時，有效需求就是總需求。但是，整體供應(yīng)短期內(nèi)不會發(fā)生重大變化。因此，生產(chǎn)實際上取決于全球社會需求或?qū)嶋H需求。有效需求包括消費和投資需求，這些需求由三個心理因素決定：邊際消費傾向，邊際效率和靈活偏好。隨著邊際消費的下降，投資需求不可避免地轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚬┙o和總需求。差距的主要因素。投資需求取決于利率與資本有限效率之間的對比。隨著資本投資的增加，資本效率限制和利率成為決定投資需求的重要因素。由于利率是那些不支持靈活偏好的人的回報，它們?nèi)Q于貨幣偏好的靈活性，即貨幣需求的大小。根據(jù)這種觀點，影響經(jīng)濟(jì)活動的貨幣政策轉(zhuǎn)移過程是通過改變利率和有效需求來實現(xiàn)的。特別是，如果央行決定采取寬松的貨幣政策，增加金額（M）將在一定程度上降低利率（r）。利率的變化對應(yīng)于投資的限制有效性（I）乘以資本。方法的數(shù)量增加，投資的增加影響總支出E和總收入Y.這由圖標(biāo)表示M→r→I→E→Y。貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首先影響利率的上升和下降，然后是投資的演變，甚至是總支出的變化。但是，這種分析只是局部均衡分析。它只顯示貨幣市場對商品市場的影響，并不反映其周期性影響。考慮到貨幣市場與商品市場之間的相互作用，凱恩斯主義學(xué)校也進(jìn)行了一般均衡分析。我們的想法是，如果您預(yù)計貨幣供應(yīng)會增加，利率將下降，生產(chǎn)將保持不變。較低的利率推動了投資，導(dǎo)致總支出增加，總需求的增加導(dǎo)致產(chǎn)量增加，從而增加了收入。較高的利率將減少總需求和產(chǎn)量。產(chǎn)出將下降，貨幣需求將下降，利率將再次下降。這是一個往返過程。最終，它將接近均衡點，同時滿足貨幣市場對供需平衡和商品市場供需比的要求。此時，利率可能低于初始均衡水平，表面收益率將高于初始均衡水平。凱恩斯估計，貨幣政策對國民收入增長的影響主要取決于利率彈性和貨幣需求。如果投資利率彈性非常大且貨幣需求率彈性較低，貨幣供應(yīng)量的增加可以帶來相對較大的收入增長。最終，它將接近均衡點，同時滿足貨幣市場對供需平衡和商品市場供需比的要求。此時，利率可能低于初始均衡水平，表面收益率將高于初始均衡水平。凱恩斯的觀點是，貨幣政策對國民收入增長的影響主要取決于利率彈性和貨幣需求。如果投資利率彈性非常大且貨幣需求率彈性較低，貨幣供應(yīng)量的增加可以帶來相對較大的收入增長。2.2.3新古典綜合派新古典主義的整合強調(diào)了實際利率和名義利率之間的差異。今天，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，通貨膨脹已經(jīng)成為一個不容忽視的反復(fù)出現(xiàn)的現(xiàn)象。在制定貨幣政策時，央行必須考慮實際利率。而不僅僅是考慮名義利率。在計算中，實際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1可以轉(zhuǎn)換為實際利率=名義利率-利率。因為新古典綜合考慮了實際利率。也稱為實際利率傳導(dǎo)理論。3我國投資利率彈性現(xiàn)狀分析3.1基本命題：我國的投資利率彈性偏低今天，金融業(yè)逐漸成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的核心。在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和市場經(jīng)濟(jì)管理中，將宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來的利率變得越來越重要。利率水平的調(diào)整影響整體社會和經(jīng)濟(jì)狀況，是中央銀行用來調(diào)控和管理宏觀經(jīng)濟(jì)的工具。投資變化對利率調(diào)整的敏感性直接受到投資利率彈性的影響，影響利率政策的有效性。投資利率越靈活，投資變化對利率調(diào)整就越敏感。單位利率變化對投資變化程度的影響越大，貨幣政策就越有效。但是，從數(shù)據(jù)來看，中國的投資利率彈性較低，利率變化對投資額影響不大。這使得中國的利率政策效率降低，現(xiàn)有的研究資料證明了這一基本命題。本文通過理論分析和實證研究，考察了中國投資利率彈性較低的假設(shè)。3.2理論假設(shè)理論模型是抽象的實際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時，變量相互作用，發(fā)揮作用，變量相關(guān)，表面經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系復(fù)雜，不利于研究。因此，研究的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是在理論假設(shè)的基礎(chǔ)上設(shè)定的，前提是它對研究結(jié)果影響不大，消除不重要因素，減少變量數(shù)量，使研究方便。在本文中，部署模型的環(huán)境假設(shè)如下，以使模型的建立和計算更加方便。假設(shè)我們的經(jīng)濟(jì)是一個開放的經(jīng)濟(jì)體。開放經(jīng)濟(jì)的含義意味著國家和其他國家有經(jīng)濟(jì)交流，如國際金融和國際貿(mào)易。有進(jìn)出口交易和貨幣和資金流動。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與外國經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。而且經(jīng)濟(jì)越開放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)就越接近其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。中國的貨幣政策制定和實施受到開放經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重影響。開放型經(jīng)濟(jì)改善了中國的金融體系，加速了利率市場化進(jìn)程，同時使中國的利率機制更加有效。讓我們假設(shè)一個完全競爭的市場經(jīng)濟(jì)體系是我們的經(jīng)濟(jì)體系。自由市場經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)的另一個術(shù)語，而相反的經(jīng)濟(jì)體系是計劃經(jīng)濟(jì)。在市場經(jīng)濟(jì)中，產(chǎn)品和服務(wù)的銷售和生產(chǎn)基于市場的市場機制。從理論上講，市場通過服務(wù)和產(chǎn)品的需求和供應(yīng)自發(fā)地進(jìn)行調(diào)整，以實現(xiàn)自組織效應(yīng)。改革開放后，中國加強了市場經(jīng)濟(jì)體制。中國的市場經(jīng)濟(jì)體制并不完善，但政府部門直接決定了整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，資源的分配，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。政府這起著重要作用，但無法確定中國是否成功建立了市場經(jīng)濟(jì)體系。隨著時間的推移，一些小型工業(yè)的發(fā)展被政府控制了。這些沒有支柱的工業(yè)環(huán)境通常是市場?？傊袊氖袌鼋?jīng)濟(jì)體制并不完善。為了簡化模型和促進(jìn)研究，充分競爭的市場經(jīng)濟(jì)體系仍然被認(rèn)為是中國的經(jīng)濟(jì)體系。通過實施正確的貨幣政策，我國的經(jīng)濟(jì)形勢似乎有所改善。凱恩斯在《就業(yè)，利息和貨幣的一般理論》中提出了“看得見的手”理論。他認(rèn)為，市場經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)整仍然存在著不容忽視的缺陷，因此可以通過政府的宏觀調(diào)控來彌補。在實體經(jīng)濟(jì)中，只有通過政府宏觀調(diào)控來改善市場條件，才有必要實施貨幣政策。由于本研究的目的是為貨幣政策的制定提供理論依據(jù)，如果政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控不能改善市場條件，則無效。讓我們說經(jīng)濟(jì)形勢有所改善。政府可以使用正確的貨幣政策來規(guī)范和控制宏觀經(jīng)濟(jì)。假設(shè)投資決策者滿足“合理的人”假設(shè)?！敖?jīng)濟(jì)學(xué)家”假設(shè)也是“合理的人”假設(shè)，這意味著經(jīng)濟(jì)和社會中的每個經(jīng)濟(jì)活躍的個體都是自私的，并試圖從最低成本中獲得最大收益。意思是。“理性人”假設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)分析，解釋和推理，簡化人性，消除研究中不重要的因素，抽象微觀個體，并根據(jù)其特征研究其經(jīng)濟(jì)行為。并探討相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題。更有效。因此，為了實現(xiàn)簡化研究的目標(biāo)，假設(shè)在市場化中，投資決策者符合“合理的人”假設(shè)。利率與投資的自然對數(shù)之間存在線性相關(guān)關(guān)系。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中，投資與利率之間是負(fù)相關(guān)的，也就是說，利率上升，投資減少，投資隨著利率上升而下降。麥金農(nóng)和其他學(xué)者的觀點是，發(fā)展中國家應(yīng)適當(dāng)增加利率投資的增長。目前，中國對投資利率彈性和投資利率相關(guān)性的研究得出結(jié)論，麥金農(nóng)和其他學(xué)者的觀點與中國的情況不符，目前中國的調(diào)查結(jié)果是投資率的彈性相對較低，表明利率和投資。相關(guān)性不高，也表現(xiàn)出弱的負(fù)相關(guān)?？紤]調(diào)查的嚴(yán)謹(jǐn)性，不對投資率做出負(fù)面假設(shè)。這方面只是投資的自然對數(shù)與利率之間的線性相關(guān)。3.3統(tǒng)計分析3.3.1數(shù)據(jù)處理本文選擇的兩個變量是利率和投資。選擇的數(shù)據(jù)是年度數(shù)據(jù)。鑒于每家銀行的利率波動可能不同（這對研究計算無用），未來市場利率水平的變化將被基準(zhǔn)利率的變化所取代。在選擇利率變量時，研究變量是一年期貸款基準(zhǔn)利率，投資額由國家統(tǒng)計局公布的全社會固定投資表示。中國的利率經(jīng)常調(diào)整，而且頻率不同，所以有些年份沒有調(diào)整，有些年份已經(jīng)多次調(diào)整。根據(jù)央行發(fā)布的利率調(diào)整，如果年中利率政策發(fā)生變化，則平均為年利率水平。在選擇樣本區(qū)間時，由于模型的需要，以及央行未在2015年后披露基準(zhǔn)利率水平，請選擇2005年至2015年的中國年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源是“中國統(tǒng)計年鑒”和“中國”。經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理根據(jù)CPI處理名義利率，即根據(jù)CPI實際利率=（1+名義利率），以消除通貨膨脹率并降低擴張率的影響。/（1+通貨膨脹率）-1為了投資全社會的固定資產(chǎn)，還有必要消除通脹因素的影響。這里，固定資產(chǎn)投資指數(shù)用于處理整個社會的固定資產(chǎn)。對于指數(shù)選擇，CPI和固定資產(chǎn)投資指數(shù)基于2006年，基期指數(shù)設(shè)定為100。為便于計算，本文中使用的數(shù)據(jù)是四舍五入保留小數(shù)點后兩位。3.3.2統(tǒng)計分析本文計算了中國投資利率的彈性，并用統(tǒng)計方法，運用投資利率彈性的計算公式。第一步是計算利率水平，時間權(quán)數(shù)來執(zhí)行加權(quán)平均，獲得一年期名義貸款的利率數(shù)據(jù)。此外，在經(jīng)濟(jì)決策中，通貨膨脹通常是投資者考慮的因素之一，因此有必要使用排除實際通貨膨脹率的利率來計算投資的利率彈性。。由于每個時期的通貨膨脹指數(shù)以2006年為基準(zhǔn)期計算，計算的通貨膨脹率一般超過5％，在小于5％的情況下，實際利率在計算實際利率時可以使用。公式（實際利率=名義利率-通貨膨脹率）因此，用于計算實際利率的公式是實際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1。表中數(shù)據(jù)為全社會固定資產(chǎn)投資，單位為1億元。表3—12005—2015年間一年期利率調(diào)整情況調(diào)整日期利率水平2006.04.285.852006.08.196.122007.03.186.392007.05.196.572007.07.216.842007.08.227.022007.09.157.2920072008.09.167.22008.10.096.932008.10.306.662018.11.275.5820012062010.12.265.812011.02.096.062011.04.066.312012.06.086.312012.07.066202015.03.015.352015.05.115.12015.06.284.852015.08.26至今4.6數(shù)據(jù)來源；中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)2008年以前，中國的名義利率一直上升。中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長。經(jīng)濟(jì)增長將推動通脹和GDP增長。為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，政府決定采用緊縮性貨幣政策，提高利率以抑制通脹。截至2008年底，中國的經(jīng)濟(jì)模式以出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長為基礎(chǔ)，出口份額增加。2008年，全球經(jīng)濟(jì)危機對中國出口造成影響，對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響。結(jié)果，經(jīng)濟(jì)放緩了。政府多次降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。盡量刺激國內(nèi)需求以促進(jìn)投資增長和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，因此自2008年以來利率一直在上升，整體趨勢仍在繼續(xù)。計算結(jié)果如下所示。表3—22005—2015年一年期實際貸款利率年份rCPIr*20050.0558105.80.037320060.0586107.40.043620070.0671112.50.019120080.0718119.20.012820090.0531118.30.060120100.0536122.20.020620110.0634128.80.009420120.0627132.20.036720130.0615102.50.029520140.06101.50.04520150.0475101.60.033注：1.r是一年期貸款利率，CPI是消費者物價指數(shù)，r*是一年實際貸款利率。2.CPI根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)計算，2006年為基期，基期指數(shù)為100。3.年度借款利率表1基于時間加權(quán)平均得出。4.一年的實際貸款利率按以下公式計算：實際利率=（1+名義利率）/（1通脹率）：5.通貨膨脹指數(shù)由CPI取代。如表中所示，我們可以得出結(jié)論，名義利率總體上升然后下降，高峰出現(xiàn)在2008年，這是與中國的經(jīng)濟(jì)形勢一致。2008年之前，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度非?？臁榱朔乐菇?jīng)濟(jì)過熱，防止對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，我國多次提高利率，采取緊縮性貨幣政策。從2008年至今，由于全球金融危機的影響，中國的經(jīng)濟(jì)增長率也有所下降。為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，中國多次降低利率并實施寬松的貨幣政策。然而，從表中的計算結(jié)果來看，不包括通貨膨脹率的實際利率從2005年上升到2006年，從2007年穩(wěn)定到2008年，在2009年達(dá)到峰值，然后呈現(xiàn)下降趨勢，最終保持穩(wěn)定。為了保持?jǐn)?shù)據(jù)完整性，在處理整個社會的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)時，也消除了通貨膨脹率。相應(yīng)地，通脹指數(shù)選擇相同的資產(chǎn)投資指數(shù)，以2006年為基期，基期價值為100，計算多年來的通貨膨脹率，并根據(jù)獲得的結(jié)果，對固定資產(chǎn)總投資社會的結(jié)果如下。表3—32005年—2015剔除通貨膨脹因素后的全社會固定資產(chǎn)投資額年份IPIFAI*200588773.61107.289682742.052006109998.2108.8989101009.42007137323.9113.146121368.82008172828.4123.216140264.62009224598.8120.2588186762.82010251683.8124.588202012.62011311485.1132.8109234532.72012374694.7134.2719279056.82013446294.1142.5545302488.22014512020.7159.2356325644.52015561999.8172.5123385471.2注：I表示企全社會固定資產(chǎn)投資；PIFA表示固定資產(chǎn)投資指數(shù)；I*表示剔除通貨膨脹因素后的全社會固定資產(chǎn)投資額；為了使數(shù)據(jù)質(zhì)量和計算結(jié)果更加真實可靠，有必要使用剔除通貨膨脹率數(shù)據(jù)計算投資利率彈性。根據(jù)表2和表3中的數(shù)據(jù)，通過該公式計算投資利率的彈性，計算結(jié)果如下圖所示。年份r*△r*/rI*△I*/IEI2005-0.18-1.1382742.050.241.3333332006-1.396.7310100582732007-5.152.71213310682008-10.040.95140264.60.330.0328692009-10.990.09186762.80.080.0072792010-13.790.252020116032011-17.450.272345108882012-19.60.122790102042013-20.110.193024114372014-21.230.33325644.50.260.0122472015-25.470.55385471.20.310.012171注：I表示全社會固定資產(chǎn)投資，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計年鑒；從上圖可以看出，中國的投資利率彈性在2006年投資利率彈性具有最高的絕對值并且所有年份都小于1，由此得出結(jié)論：我國投資利率彈性明顯偏低，這與假設(shè)是相符的。3.4相關(guān)性分析由上文中的分析，非常直觀地說明并驗證了目前我國投資利率的彈性偏低，接下來我將用2006—2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，分析一年期貸款利率與全社會固定資產(chǎn)投資之間的相關(guān)性。，分別用消費者物價指數(shù)和固定投資價格指數(shù)對利率和全社會同定資產(chǎn)投資進(jìn)行處理，以此消除通貨膨脹因素影響。3.4.1建立模型在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中，投資額和利率水平的變化成反比，利率越高，相應(yīng)的投資額越低，利率越低，相應(yīng)的投資額越高。據(jù)此，I代表投資，r代表利率。投資利率的關(guān)系表示為：I=C(1)+C(2)*R+μ（4.1）為保證模型是不存在多重共線性的，第一步，應(yīng)該對方程做序列相關(guān)檢驗。在實操中，在建立模型時忽略了對模型來說，具有重要作用的解釋變量，或者是模型設(shè)定不夠準(zhǔn)確，會有可能性造成序列相關(guān)。如果模型具有序列相關(guān)性，通?？梢蕴砑舆z漏的重要解釋變量來解決此問題。因此，構(gòu)建模型的第一步是對數(shù)據(jù)執(zhí)行序列相關(guān)性檢驗。根據(jù)投資利率關(guān)系，建立以下線性回歸方程。It=C(1)+C(2)t*Rt+μt，t=2002，2003，2015（4.2）It=-74760.0005036*Rt+735384.429363+μtT=(-0.986288)(1.619262)R2=0.097542DW=0.219052由最小二乘估計結(jié)果可以看出，R2值：0.097542，DW值：0.219052，說明模型擬合優(yōu)度不好，同時也存在自相關(guān)，并非理想的模型，需要對模型進(jìn)行處理。在模型中加入一階差分項AR（1），修改后的模型如下所示It=C(1)+C(2)t*Rt+C(3)t*AR（1）+μtIt=-0.202542-1.670414C(2)t*Rt+0.571644C(3)t*AR（1）+μtT=(-0.637456)（-2.984098)（1.489528）R2=0.777794DW=2.064327由最小二乘估計結(jié)果可以看出，DW值為2.064327，在2附近，模型不存在自相關(guān)。模型的顯著性水平及擬合優(yōu)度很好好，由此可以知道這個模型是一個比較理想的模型。3.4.2實證分析（1）對時間序列和分別作平穩(wěn)性檢驗平穩(wěn)時間序列是指平均值，方差和協(xié)方差不依賴于時刻的時間序列。在正常情況下，平穩(wěn)時間序列的性質(zhì)應(yīng)為：①對于所有的t均有②對于所有的t均有；③對于所有t與S均有。時間序列平穩(wěn)性測試的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗。時間序列的單位根檢驗有很多種方法。在本文中，ADF檢驗法用于測試兩個變量的平穩(wěn)性。從以下變量和變量序列（如圖所示），兩個時間序列都有時間趨勢和常數(shù)項，因此在序列r和序列I上執(zhí)行ADF測試時，選擇具有常量項趨勢的選項。因為在模型中，所用變量均為時間序列變量，但是時間序列作為一個事件唯一的記錄，進(jìn)行描述時并不能從方差與均值和概率等方面，另外只有平穩(wěn)的時間序列變量平穩(wěn)才能夠構(gòu)造回歸模型，所以接下來將進(jìn)行變量平穩(wěn)性的檢驗。接下來，檢驗時間序列，并且常數(shù)項具有趨勢項，并且根據(jù)AIC標(biāo)準(zhǔn)確定滯后階數(shù)p=0。I序列ADF檢驗的結(jié)果如下圖所示：t-StatisticProb.*AugmentedDickey-Fullerteststatistic-3.9385080.0697Testcriticalvalues:1%level-5.8351865%level-4.24650310%level-3.590496

結(jié)果顯示：ADF檢驗統(tǒng)計量為-3.938508，其絕對值大于ADF檢驗臨界值的絕對值，時間序列I在顯著性水平為10%的條件下拒絕原假設(shè)，接受單位根不存在的結(jié)論，因此I序列是平穩(wěn)序列，即I-I（0）。下表為時間序列r的單位根檢驗結(jié)果，滯后階數(shù)（p=1）t-StatisticProb.*AugmentedDickey-Fullerteststatistic-2.9840980.0781Testcriticalvalues:1%level-4.5826485%level-3.32096910%level-2.801384

結(jié)果顯示：ADF檢驗統(tǒng)計量為-2.984098，其絕對值大于ADF檢驗臨界值的絕對值，時間序列I在顯著性水平為10%的條件下拒絕原假設(shè)，接受單位根不存在的結(jié)論，因此I序列是平穩(wěn)序列，即r-r（1）。（2）對模型進(jìn)行估計由以上檢驗結(jié)果可知，I和r均為平穩(wěn)時間序列，可以直接建立模型。對模型It=C(1)+C(2)t*Rt+C(3)t*AR（1）+μt做最小二乘法估計，可得結(jié)果如下：It=-0.202542-1.670414C(2)t*Rt+0.571644C(3)t*AR（1）+μt（4.5）T=(-0.637456)（-2.984098)（1.489528）R2=0.777794DW=2.064327根據(jù)方程（4.5）可知利率變動一個單位可以帶來1.670414個單位的變動，以2014年和2015年為例，觀察由于利率調(diào)整對投資變動在投資總變動量中的占比的影響。2014年，中國一年期貸款利率為一年4.50％，全社會固定資產(chǎn)投資量總投資為32,564.5.5。2015年，中國一年期貸款利率為一年3.30％，全社會固定資產(chǎn)投資量為38,547.1.2。因此，2014年至2015年間利率下降了1.2個百分點，投資額為159.2356，2015年，利率水平下調(diào)1.2個百分點，投資量為172.5123。根據(jù)方程⑤可知，利率下調(diào)個兩分點所帶來的投資量的增長為僅占投資總增長量的8%。綜上，利率變動對投資的影響是比較小的，這與假設(shè)相符合。3.5我國投資利率彈性現(xiàn)狀分析理論界對投資利率彈性問題一直存在各種觀點和爭議。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)觀點是投資對利率是有彈性的，投資對利率的變化很敏感。在分析了發(fā)展中國家的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢后，像麥金農(nóng)這樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出結(jié)論，降低利率可能會對投資規(guī)模和效率產(chǎn)生重大影響。國內(nèi)一些學(xué)者也在實證研究中證實了這一理論。然而，不難懷疑傳統(tǒng)理論，因為近年來在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)的現(xiàn)象是反常的，不能用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論來解釋。舉個例子，經(jīng)濟(jì)繁榮時，不斷上調(diào)利率水平，然而，投資需求仍然非常強勁，因為投資者對市場非常有信心，并相信他們有高回報。而在經(jīng)濟(jì)波動周期的谷底，投資者對市場失去信心，因此即使利率繼續(xù)下跌，投資需求仍將低迷。一些研究人員通過理論或?qū)嵶C分析研究這些情況，認(rèn)為利率對投資的影響并不重要。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為中國投資者的投資利率彈性很小，利率調(diào)整對投資影響不大。事實上，沒有廣泛的理論研究，就可以直觀地理解這種情況。根據(jù)中國近期的相關(guān)數(shù)據(jù)，關(guān)于名義變量，可以看出固定資產(chǎn)投資波動與貸款利率調(diào)整之間沒有明確的規(guī)律。理論界對投資與利息的彈性一直存在不同的觀點和爭議。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點是，投資對利率有彈性，并對利率變化敏感。像麥金農(nóng)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在分析了發(fā)展中國家的國民經(jīng)濟(jì)后得出結(jié)論，降低利率可能會對投資規(guī)模和投資效率產(chǎn)生重大影響。一些學(xué)者也在實證研究中證實了這一理論。但是，不難懷疑傳統(tǒng)理論，因為近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)的反?，F(xiàn)象，不能用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來解釋。然而，由于投資者非常有信心并期望獲得高回報，投資需求仍然非常強勁。然而，在經(jīng)濟(jì)波動周期的低谷，投資者對市場失去信心。即使利率繼續(xù)下降，投資需求仍然很低。一些研究人員正在通過理論或?qū)嵶C分析來探索這些情況，得出利率對投資的影響并不顯著的結(jié)論。4分析中國投資變化對利率調(diào)整不敏感的原因眾所周知，利率在制定公司投資決策的過程中起著重要作用。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為投資具有利率彈性，并且利率彈性理論的投資在理論和實踐上都是準(zhǔn)確的。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為投資對利率具有彈性，但我們需要從全面和發(fā)展的角度來研究這個問題。在實體經(jīng)濟(jì)中，投資不僅僅取決于利率，而且影響投資的因素很多，投資規(guī)模由多個因素決定。投資可以掩蓋投資利率的作用在這種情況下，在經(jīng)濟(jì)體系非常龐大和經(jīng)濟(jì)背景的具體相互作用的情況下，有些因素有時會影響投資，投資利率也顯得無關(guān)緊要，在積極的背景下，這絕對不符合傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論。但是，我們不能忽視利率對投資的影響。如果政府的緊縮政策一再提出，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，相反，如果政府在貨幣寬松熱潮期間仍然繼續(xù)降息，我們將增加投資額，但這在利率水平，您可以想象這種情況和投資規(guī)模將大大減少。在分析投資率的彈性時，這是一個我們不能忽視的重要問題。結(jié)合具有中國特色的中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的特殊情況和中國的具體國情，我主要依據(jù)中國投資變化對利率調(diào)整不敏感的原因。將其視為包括以下方面：4.1市場實體對利率變化敏感程度由于歷史原因，中國經(jīng)濟(jì)計劃經(jīng)濟(jì)，中國金融市場和下半年開始，低風(fēng)險厭惡措施仍然滯后，市場機制不完善，是否由于我們的主要市場投資在長期管理下，外匯市場存款或交易者對利率變化不敏感。本文分析了中國市場參與者對利率變化不敏感的原因，主要是由于流動性陷阱和資金同步缺乏兩個方面。4.1.1流動性陷阱流動性陷阱是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德凱恩斯提出的一個假設(shè)，這意味著一段時間，當(dāng)利率下降到一定程度時，人們預(yù)計利率上升，債券價格表面下降對當(dāng)前資金的需求非常靈活。換句話說，無論向市場增加多少資金，人們決定不投資而是攢錢。當(dāng)流動性陷阱發(fā)生時，寬松的貨幣政策沒有效果，即使政府實施寬松的貨幣政策，市場利率也無法改變。首先，由于社會保障制度的影響，中國傳統(tǒng)文化的影響是不完整的，由于種種原因，但要小心減少中國居民同步的動機：面對我國，因此，目前情況的主要原因是流動性陷阱發(fā)生。二，基尼系數(shù)是衡量收入分配結(jié)構(gòu)的一般國際計量指標(biāo)，而且警察線的分布不合理，近年來，中國的基尼系數(shù)已經(jīng)如此，這種情況，在過去幾年中，中國的基尼系數(shù)仍然較差，從左到右是因為中國的收入差距太大，高收入和低收入人群明顯分歧顯示出來。在可支配收入方面，中國的高收入群體相對較高，但邊際消費傾向較低，邊際消費，低收入階層的高趨勢是低可支配收入：最后，它是數(shù)據(jù)它表明。這是因為中國的整體消費傾向較低，國內(nèi)消費需求的比例并不高。中國對未來收入預(yù)測并不樂觀，因此通過儲蓄追求儲蓄。因此，由于利率低，人們無法減少儲蓄并增加投資。4.1.2企業(yè)的融資動機從受年初全球金融危機影響的年初，全球經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入低粘度。此前，由于中國經(jīng)濟(jì)主要依賴出口主導(dǎo)需求，自金融危機襲來以來，海外經(jīng)濟(jì)衰退對中國出口企業(yè)，國內(nèi)出口企業(yè)訂單大幅下降，大量退出行為一些公司宣布破產(chǎn)，違反合同并造成災(zāi)難性損失。近年來，國家采取了許多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策，取得了哪些成果，但中國的經(jīng)濟(jì)增長速度仍然比以往相對緩慢，無論前景如何困境是一個投資者，盡管實體和虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前所未有的增長，但一些地區(qū)的大幅度利率與預(yù)期利潤相比仍然處于高位，但卻降低了人們對社會平均回報率的預(yù)期由于投資者在決定是否主要基于市場利率關(guān)系進(jìn)行投資時期望盈利能力，投資者可能能夠收回投資，無論投資回報率是否過低，都無法盈利進(jìn)一步指出，沒有動力資助或籌集資金。4.1.3居民的投資意識儲蓄一直以我們的美德傳統(tǒng)為榮。我們傾向于投資而不是儲蓄，國家采取了各種措施來促進(jìn)投資，但結(jié)果并不理想。從過去幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我們可以看到中國的儲蓄率很高。而且該國的金融市場開始限制許多金融產(chǎn)品的技術(shù)訣竅，下半年與金融市場的人接觸較少，但我們知道有很多金融產(chǎn)品被聽到導(dǎo)致居民投資不足的看法并非缺乏理性的投資理念。雖然高收入或高質(zhì)量群體的一部分對金融市場有了更深入的了解，但存在強烈的投資意識，我們的創(chuàng)新金融產(chǎn)品相對緩慢且缺乏必要的風(fēng)險管理機制，投資渠道相對較少,不能滿足多元化投資者。工具創(chuàng)新為源源不斷的金融機構(gòu)和投資者避免風(fēng)險,大大提高了他們的收入能力,擴大了市場參與者的投資渠道。但是,中國的金融市場相對簡單,金融監(jiān)管比較嚴(yán)格,創(chuàng)新的金融產(chǎn)品種類少,這使得投資者投資渠道很少。4.2金融體制完善度近年來，隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制日益完善，在國民經(jīng)營中，發(fā)揮重要作用，金融活動范圍也正在擴大。金融業(yè)成為中國經(jīng)濟(jì)的核心部分，逐漸成為中國的支柱產(chǎn)業(yè)。它在國民經(jīng)濟(jì)運行以及國家宏觀調(diào)控中發(fā)揮著重要作用。金融在宏觀調(diào)控中的作用與金融體系的完善密切相關(guān)。金融體制改革的成功將是改革整個經(jīng)濟(jì)體制的重要一步。鑒于目前的形式，中國的金融體制改革仍存在許多問題。接下來，我們從銀行系統(tǒng)和金融市場體系討論中國金融體系改革帶來的問題。4.2.1銀行體系完善度銀行系統(tǒng)是金融系統(tǒng)的核心部分，包括中央銀行和商業(yè)銀行。中央銀行是金融體系的監(jiān)管者，負(fù)責(zé)貨幣政策的制定，以及宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)則和相關(guān)規(guī)則。央行始終關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢，因為央行貨幣政策的方向直接影響著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，央行貨幣政策的有效性直接影響著宏觀經(jīng)濟(jì)活動。必須獨立制定和分析貨幣政策。但是，中國的中央銀行是一個受國家嚴(yán)格控制的國家機構(gòu)，其市場化和自治性不高，因此，金融體系的改革必須首先由中央銀行完成。商業(yè)銀行是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)，尤其是利率政策。大多數(shù)貸款直接或間接受商業(yè)銀行的影響。商業(yè)銀行規(guī)則和態(tài)度直接影響大多數(shù)借貸的發(fā)生。但是，中國的國有商業(yè)銀行還沒有完全融入嚴(yán)格的計劃經(jīng)濟(jì)體制，其組織體系建立在國家行政區(qū)和機構(gòu)部門之上，對企業(yè)效率產(chǎn)生了很大的影響。與此同時，中國有許多非國有商業(yè)銀行，其商業(yè)模式正在逐步接近國際先進(jìn)模式，但其發(fā)展時間仍然很短，相關(guān)制度建設(shè)仍然沒有完成。資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險管理尚未完善4.2.2金融市場體系完善度除了中央銀行和商業(yè)銀行，金融市場體系還包括許多非銀行金融機構(gòu)。目前，我國金融市場監(jiān)管體系尚未完善，不可能嚴(yán)格控制金融機構(gòu)準(zhǔn)入，有效防范非法融資，擾亂金融秩序等非法活動也無法做到。對于金融產(chǎn)品，沒有一般評級規(guī)則，缺乏有效的評級機制，保險機制或監(jiān)管機制。沒有辦法嚴(yán)格控制創(chuàng)新或推廣衍生金融產(chǎn)品。國內(nèi)金融市場混亂，對投資者的利益產(chǎn)生負(fù)面影響。許多投資機構(gòu)缺乏可靠的管理機制和合格的專業(yè)人員，嚴(yán)重影響了金融機構(gòu)提供的服務(wù)質(zhì)量，無法保證投資者的利益。4.3利率市場化程度二十世紀(jì)末，金融業(yè)的不斷創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得利率調(diào)控的負(fù)面影響出現(xiàn)，利率市場化的聲音越來越響亮。近年來，特別是在外幣利率自由化之后，中國積極放開利率，中國的利率市場化進(jìn)程正在加速發(fā)展。事實上，現(xiàn)有的金融市場機制缺乏有效的監(jiān)管金融機制和利率傳導(dǎo)機制，以及中國市場化進(jìn)程的其他方面有許多障礙。改革與利率市場化之間缺乏同步，使得央行無助于中國貨幣供求穩(wěn)定發(fā)展，使實施宏觀調(diào)控更加困難。中國是市場經(jīng)濟(jì)，但中國的貨幣市場相對成熟但不發(fā)達(dá)，金融監(jiān)管仍然比較嚴(yán)格。中國的利率尚未完全市場化，利率市場的機制尚未完成。近年來，利率市場的改革仍在繼續(xù)，但很難實現(xiàn)。對中國利益轉(zhuǎn)移機制的詳細(xì)研究表明，阻礙中國利益?zhèn)鲗?dǎo)機制的原因如下：首先中國的利率市場低迷。中國的金融體系并不完善。其次，中國的利率機制并不完善。4.3.1投資渠道投資方式可分為直接投資和間接投資。在這里，我將重點關(guān)注間接投資的投資渠道。近年來，隨著金融風(fēng)險的不斷增長，國際市場上的產(chǎn)品創(chuàng)新似乎無法適應(yīng)市場供需變化。金融機構(gòu)和投資者避免風(fēng)險，改善收入機會，并擴大市場參與者的投資渠道。但是，中國的金融市場滯后，金融監(jiān)管相對強勁，中國的各種金融產(chǎn)品的增長正在放緩。投資者的投資渠道相對簡單，不同的投資者無法滿足需求并限制投資。此外，由于中國金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和引入，沒有有效的監(jiān)管機制，創(chuàng)造一個混亂的金融市場，嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，無法吸引投資者投資。4結(jié)語本文對投資利率彈性理論進(jìn)行整理，詳細(xì)介紹了威克塞爾的利率彈性，凱恩斯貨幣政策轉(zhuǎn)移機制理論，新古典綜合理論。在此基礎(chǔ)上，運用中國的統(tǒng)計年鑒和中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國投資利率彈性狀況的實證分析結(jié)合中國某些國家的情況。在數(shù)據(jù)處理方面，選擇的兩個變量是利率和投資，消除通貨膨脹因素，減輕通貨膨脹因素的影響，并根據(jù)投資率彈性公式計算中國的投資利率彈性。從數(shù)據(jù)處理的結(jié)果可以得出以下結(jié)論：名義利率是以時間為權(quán)數(shù)對每個年份基準(zhǔn)利率進(jìn)行加權(quán)平均，總體上升和隨后的下降，峰值出現(xiàn)在2008年，是中國的經(jīng)濟(jì)形勢。2006年我國投資利率彈性是絕對值最高的，全年不到1。根據(jù)以上數(shù)據(jù)處理結(jié)果，中國的投資利率彈性明顯較低，這與假設(shè)一致。在實證分析中，我將觀察利率調(diào)整投資波動，以2014年和2015年的數(shù)據(jù)為例，由于實證分析結(jié)果可能導(dǎo)致每單位利率波動變化1.670414個單位