基于EVA方法的鋅業(yè)股份價(jià)值評(píng)價(jià)：理論、實(shí)踐與啟示一、引言1.1研究背景與意義在有色金屬行業(yè)中，鋅作為重要的基礎(chǔ)原材料，廣泛應(yīng)用于建筑、汽車、電力等多個(gè)領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行起著關(guān)鍵作用。葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司成立于1992年，坐落于遼寧省葫蘆島市龍港區(qū)鋅廠路24號(hào)，是一家專注于有色金屬鋅、鉛、銅冶煉及深加工產(chǎn)品的企業(yè)，在有色金屬行業(yè)占據(jù)著重要地位。鋅業(yè)股份憑借其先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，保障了產(chǎn)品的高質(zhì)量和穩(wěn)定供應(yīng)，產(chǎn)品涵蓋多個(gè)品種和規(guī)格，滿足了不同客戶的需求。在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司不斷投入研發(fā)資源，致力于提升生產(chǎn)效率、降低能耗，并提高產(chǎn)品的附加值，通過持續(xù)的技術(shù)改進(jìn)，在行業(yè)內(nèi)保持了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在資源獲取上，鋅業(yè)股份建立了穩(wěn)定的原材料供應(yīng)渠道，確保了生產(chǎn)的連續(xù)性，同時(shí)注重資源的綜合利用，提高了資源利用效率，降低了生產(chǎn)成本。其產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)具有較高的知名度和市場(chǎng)占有率，還在國際市場(chǎng)上贏得了一定的聲譽(yù)，積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，對(duì)行業(yè)發(fā)展起到了推動(dòng)作用。然而，有色金屬行業(yè)具有周期性強(qiáng)、價(jià)格波動(dòng)大、受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策影響顯著等特點(diǎn)。鋅價(jià)受到全球供需關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治等多種因素影響而波動(dòng)頻繁，給鋅業(yè)股份的盈利穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。隨著環(huán)保要求日益嚴(yán)格，公司需要不斷加大環(huán)保投入，以滿足相關(guān)法規(guī)要求，這也在一定程度上增加了企業(yè)的運(yùn)營成本。準(zhǔn)確評(píng)估鋅業(yè)股份的企業(yè)價(jià)值，對(duì)于企業(yè)管理者制定戰(zhàn)略決策、投資者做出投資選擇以及債權(quán)人評(píng)估信貸風(fēng)險(xiǎn)等都具有重要意義。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，往往只關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤，忽略了權(quán)益資本成本，無法準(zhǔn)確反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的真正價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）方法的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的不足。EVA是指企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與投入的全部資本成本之間的差額，是扣除所有投入資本成本之后的剩余收益。通過EVA方法評(píng)估鋅業(yè)股份價(jià)值，能夠更加準(zhǔn)確地衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，考慮了企業(yè)全部資本的成本，使管理者和投資者更加關(guān)注企業(yè)的真實(shí)盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力。同時(shí)，EVA方法還可以為企業(yè)內(nèi)部管理提供有效的工具，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置、制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，提升企業(yè)的整體價(jià)值，對(duì)鋅業(yè)股份在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要的實(shí)踐意義。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究主要采用以下研究方法：案例分析法：選取葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司作為具體案例，深入分析EVA方法在其企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。通過對(duì)鋅業(yè)股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營狀況等進(jìn)行詳細(xì)剖析，探討EVA方法如何準(zhǔn)確衡量該企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，以及與傳統(tǒng)評(píng)估方法的差異。這種方法能夠?qū)⒊橄蟮睦碚撆c具體的企業(yè)實(shí)踐相結(jié)合，使研究更具針對(duì)性和實(shí)用性，有助于深入了解EVA方法在有色金屬行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的實(shí)際效果。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：收集和整理鋅業(yè)股份多年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等。運(yùn)用EVA的計(jì)算公式，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整和計(jì)算，得出鋅業(yè)股份各年度的EVA值。通過對(duì)這些數(shù)據(jù)的分析，評(píng)估企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造情況及其變化趨勢(shì)，為研究提供量化的依據(jù)，使研究結(jié)論更具說服力。同時(shí)，還將對(duì)鋅業(yè)股份的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)與EVA指標(biāo)的對(duì)比，進(jìn)一步凸顯EVA方法的優(yōu)勢(shì)。文獻(xiàn)研究法：廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于EVA方法和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)文獻(xiàn)資料，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。梳理EVA方法的理論基礎(chǔ)、計(jì)算模型以及在不同行業(yè)的應(yīng)用情況，為研究提供理論支持和參考依據(jù)。通過對(duì)已有研究成果的總結(jié)和分析，發(fā)現(xiàn)研究中存在的不足和空白，明確本研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新方向。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：視角創(chuàng)新：將EVA方法應(yīng)用于有色金屬行業(yè)的鋅業(yè)股份價(jià)值評(píng)估，針對(duì)該行業(yè)周期性強(qiáng)、價(jià)格波動(dòng)大等特點(diǎn)，深入分析EVA方法在衡量鋅業(yè)股份價(jià)值創(chuàng)造方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。以往對(duì)EVA方法的研究多集中于一般性行業(yè)或綜合性企業(yè)，針對(duì)有色金屬行業(yè)這種特定行業(yè)的研究相對(duì)較少。本研究填補(bǔ)了這一領(lǐng)域在有色金屬行業(yè)應(yīng)用的部分空白，為該行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了新的視角和思路。指標(biāo)優(yōu)化創(chuàng)新：在計(jì)算鋅業(yè)股份EVA值時(shí)，結(jié)合有色金屬行業(yè)的特點(diǎn)和鋅業(yè)股份的實(shí)際經(jīng)營情況，對(duì)傳統(tǒng)EVA計(jì)算中的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整。例如，考慮到鋅業(yè)股份在原材料采購、生產(chǎn)工藝以及產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)的特殊性，對(duì)資本成本的計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn)，使EVA值能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力。這種對(duì)指標(biāo)的優(yōu)化創(chuàng)新，使EVA方法在應(yīng)用于鋅業(yè)股份時(shí)更具適應(yīng)性和準(zhǔn)確性。實(shí)踐指導(dǎo)創(chuàng)新：通過對(duì)鋅業(yè)股份的EVA分析，不僅為企業(yè)管理者提供了一種全新的價(jià)值評(píng)估和管理工具，有助于其制定更合理的戰(zhàn)略決策和資源配置方案。同時(shí)，也為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供了更準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值信息，幫助他們做出更明智的投資和信貸決策。本研究的成果對(duì)鋅業(yè)股份以及整個(gè)有色金屬行業(yè)的企業(yè)價(jià)值管理和決策具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。二、EVA方法的理論基礎(chǔ)2.1EVA的定義與計(jì)算公式經(jīng)濟(jì)增加值（EVA，EconomicValueAdded），是一種用于衡量企業(yè)真正盈利狀況的指標(biāo)，它表示企業(yè)在扣除了全部資本成本（包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本）之后的剩余收益。從本質(zhì)上來說，EVA反映的是企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值增值，是企業(yè)為股東創(chuàng)造的真正財(cái)富。EVA的通用計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-TC\timesWACC其中，各個(gè)參數(shù)含義如下：NOPAT（NetOperatingProfitAfterTax）：稅后凈營業(yè)利潤，它是在不考慮資本結(jié)構(gòu)的情況下，企業(yè)經(jīng)營所獲得的稅后利潤，反映了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。計(jì)算NOPAT時(shí)，通常以企業(yè)的凈利潤為基礎(chǔ)，進(jìn)行一系列的調(diào)整。例如，需要加回利息支出，因?yàn)樵谟?jì)算凈利潤時(shí)，利息被作為費(fèi)用扣除了，但從經(jīng)營活動(dòng)的角度來看，利息是資本成本的一部分，不應(yīng)從經(jīng)營利潤中扣除；同時(shí)，對(duì)于一些非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，如資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支等，也需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，以消除這些特殊項(xiàng)目對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營業(yè)績的影響。假設(shè)某企業(yè)凈利潤為500萬元，利息支出為100萬元，資產(chǎn)減值損失為50萬元（屬于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，假設(shè)調(diào)整時(shí)將其加回），所得稅稅率為25%。則首先計(jì)算息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息支出+資產(chǎn)減值損失=500+100+50=650萬元。然后計(jì)算NOPAT=EBIT×(1-所得稅稅率)=650×(1-25%)=487.5萬元。TC（TotalCapital）：投入資本總額，是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付單據(jù)、其他應(yīng)付款等商業(yè)信用負(fù)債。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。計(jì)算投入資本總額時(shí)，也需要對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以糾正對(duì)公司真實(shí)投入資本的扭曲。比如，對(duì)于遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債，需要根據(jù)其產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析調(diào)整，如果是由于暫時(shí)性差異導(dǎo)致的，可能需要將其從投入資本中剔除或進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。假設(shè)某企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中，短期借款為200萬元，長期借款為300萬元，普通股股本為500萬元，資本公積為100萬元，盈余公積為50萬元，未分配利潤為150萬元，遞延所得稅資產(chǎn)為20萬元（假設(shè)是由于固定資產(chǎn)折舊差異導(dǎo)致的暫時(shí)性差異，在計(jì)算投入資本時(shí)需剔除）。則投入資本總額TC=短期借款+長期借款+普通股股本+資本公積+盈余公積+未分配利潤-遞延所得稅資產(chǎn)=200+300+500+100+50+150-20=1280萬元。WACC（WeightedAverageCostofCapital）：加權(quán)平均資本成本，是指?jìng)鶆?wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算的平均單位成本。WACC反映了企業(yè)為籌集和使用資本所付出的平均代價(jià)。其計(jì)算公式為：WACC=w_d\timesr_d\times(1-T)+w_e\timesr_e其中，w_d是債務(wù)資本在總資本中所占的權(quán)重，r_d是債務(wù)資本成本，T是所得稅稅率，w_e是股權(quán)資本在總資本中所占的權(quán)重，r_e是股權(quán)資本成本。例如，某企業(yè)債務(wù)資本為400萬元，股權(quán)資本為600萬元，債務(wù)資本成本為5%，股權(quán)資本成本為10%，所得稅稅率為25%。則債務(wù)資本權(quán)重w_d=\frac{400}{400+600}=0.4，股權(quán)資本權(quán)重w_e=\frac{600}{400+600}=0.6。加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=0.4\times5\%\times(1-25\%)+0.6\times10\%=0.4\times0.05\times0.75+0.6\times0.1=0.015+0.06=7.5\%。通過上述公式計(jì)算得出的EVA值，如果EVA為正數(shù)，表明企業(yè)創(chuàng)造的收益在扣除全部資本成本后仍有剩余，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值；若EVA為負(fù)數(shù)，則意味著企業(yè)的經(jīng)營收益不足以彌補(bǔ)全部資本成本，實(shí)際上是在損害股東的價(jià)值；當(dāng)EVA等于零時(shí)，說明企業(yè)剛好實(shí)現(xiàn)了資本成本的補(bǔ)償，股東財(cái)富沒有增加也沒有減少。2.2EVA計(jì)算中的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)在計(jì)算鋅業(yè)股份的EVA時(shí)，由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法可能會(huì)扭曲企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造情況，為了使EVA能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤和價(jià)值創(chuàng)造能力，需要對(duì)一些會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整。以下是一些常見的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)：研發(fā)費(fèi)用資本化：鋅業(yè)股份在有色金屬冶煉及深加工過程中，不斷投入研發(fā)資源，致力于提升生產(chǎn)效率、降低能耗、開發(fā)新產(chǎn)品和新工藝。這些研發(fā)活動(dòng)對(duì)于企業(yè)的長期發(fā)展至關(guān)重要。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理中，研發(fā)費(fèi)用通常被全部費(fèi)用化，計(jì)入當(dāng)期損益。這種處理方式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期利潤減少，同時(shí)也低估了企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來看，研發(fā)活動(dòng)是一種對(duì)未來的投資，其產(chǎn)生的收益會(huì)在未來多個(gè)期間體現(xiàn)。因此，在計(jì)算EVA時(shí)，應(yīng)將符合一定條件的研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化處理。即將研發(fā)費(fèi)用從當(dāng)期費(fèi)用中剔除，計(jì)入資產(chǎn)項(xiàng)目，并在未來受益期間進(jìn)行攤銷。假設(shè)鋅業(yè)股份某年度投入研發(fā)費(fèi)用1000萬元，按照傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理全部費(fèi)用化，當(dāng)年凈利潤相應(yīng)減少。若進(jìn)行資本化處理，在未來5年攤銷，每年攤銷200萬元。調(diào)整后，當(dāng)年的稅后凈營業(yè)利潤會(huì)增加800萬元（1000-200），投入資本總額也會(huì)增加1000萬元。這使得EVA的計(jì)算更能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造能力，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入，注重長期發(fā)展。遞延所得稅調(diào)整：鋅業(yè)股份在經(jīng)營過程中，由于會(huì)計(jì)政策和稅收法規(guī)的差異，會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債。例如，在固定資產(chǎn)折舊方面，會(huì)計(jì)上采用的折舊方法與稅法規(guī)定的折舊方法可能不同，導(dǎo)致資產(chǎn)的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不一致，從而產(chǎn)生遞延所得稅。在計(jì)算EVA時(shí)，需要對(duì)遞延所得稅進(jìn)行分析調(diào)整。如果遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債是由于暫時(shí)性差異導(dǎo)致的，且這種差異在未來會(huì)轉(zhuǎn)回，那么在計(jì)算投入資本時(shí)，應(yīng)將遞延所得稅資產(chǎn)從投入資本中扣除，將遞延所得稅負(fù)債加回投入資本。因?yàn)檫f延所得稅資產(chǎn)本質(zhì)上是未來可抵扣的稅款，并不代表企業(yè)實(shí)際投入的資本；而遞延所得稅負(fù)債是未來需要支付的稅款，相當(dāng)于企業(yè)占用了一筆資金。假設(shè)鋅業(yè)股份某年末遞延所得稅資產(chǎn)為300萬元，遞延所得稅負(fù)債為200萬元。在計(jì)算投入資本時(shí)，調(diào)整后的投入資本=原投入資本-300+200。這樣的調(diào)整可以使投入資本的計(jì)算更符合企業(yè)實(shí)際投入的經(jīng)濟(jì)資源，進(jìn)而使EVA的計(jì)算結(jié)果更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造情況。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整：有色金屬行業(yè)價(jià)格波動(dòng)頻繁，鋅業(yè)股份的存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)可能會(huì)面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中，企業(yè)需要根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，如存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備等。這些減值準(zhǔn)備的計(jì)提會(huì)減少當(dāng)期利潤。然而，從經(jīng)濟(jì)增加值的角度來看，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提往往具有主觀性和前瞻性，可能并不能準(zhǔn)確反映資產(chǎn)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失。而且，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是一種謹(jǐn)慎性原則的體現(xiàn)，但在一定程度上扭曲了企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績。在計(jì)算EVA時(shí)，應(yīng)將已計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備加回到稅后凈營業(yè)利潤中，并相應(yīng)調(diào)整投入資本。假設(shè)鋅業(yè)股份某年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備150萬元，壞賬準(zhǔn)備50萬元。在計(jì)算EVA時(shí)，將這200萬元（150+50）加回到稅后凈營業(yè)利潤中。同時(shí)，由于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回會(huì)增加未來期間的利潤，所以在計(jì)算投入資本時(shí)，應(yīng)將這部分減值準(zhǔn)備視為企業(yè)的一種潛在收益，增加投入資本。這樣的調(diào)整可以消除資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)EVA計(jì)算的負(fù)面影響，更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造能力。利息支出調(diào)整：利息支出是企業(yè)債務(wù)資本成本的重要組成部分。在計(jì)算凈利潤時(shí)，利息支出被作為費(fèi)用扣除。但從EVA的計(jì)算角度來看，利息支出不應(yīng)從經(jīng)營利潤中扣除，因?yàn)镋VA衡量的是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值，不考慮資本結(jié)構(gòu)的影響。所以，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，需要將利息支出加回。假設(shè)鋅業(yè)股份某年度利息支出為500萬元，所得稅稅率為25%。在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，首先將利息支出還原為稅前利息支出=500÷(1-25%)≈666.67萬元。然后將這部分稅前利息支出加回到凈利潤中，以計(jì)算出更能反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的稅后凈營業(yè)利潤。這樣的調(diào)整能夠使EVA更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)本身的價(jià)值創(chuàng)造能力，避免因資本結(jié)構(gòu)不同而導(dǎo)致的評(píng)價(jià)偏差。2.3EVA與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的關(guān)系EVA作為一種先進(jìn)的價(jià)值評(píng)估理念，能夠直觀地反映企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力。從根本上講，企業(yè)的目標(biāo)是為股東創(chuàng)造價(jià)值，而EVA正是衡量這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的關(guān)鍵指標(biāo)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤、每股收益等，僅僅考慮了債務(wù)資本成本，卻忽視了權(quán)益資本成本，導(dǎo)致企業(yè)看似盈利，實(shí)則可能在侵蝕股東財(cái)富。而EVA指標(biāo)全面考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，只有當(dāng)企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤超過全部資本成本時(shí)，EVA才為正，表明企業(yè)真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值；若EVA為負(fù)，則意味著企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)未能覆蓋全部資本成本，實(shí)際上在損害股東利益。例如，某企業(yè)凈利潤為1000萬元，看似盈利狀況良好。但當(dāng)考慮權(quán)益資本成本等全部資本成本后，發(fā)現(xiàn)其EVA為-200萬元，這就說明該企業(yè)在經(jīng)濟(jì)意義上是虧損的，并沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此，EVA更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營成果和價(jià)值創(chuàng)造能力，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了更為可靠的依據(jù)。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)具有顯著的差異和優(yōu)勢(shì)。在指標(biāo)性質(zhì)方面，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)側(cè)重于反映企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，而EVA不僅關(guān)注過去，更強(qiáng)調(diào)企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造能力，具有前瞻性。在計(jì)算方式上，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有扣除全部資本成本，而EVA通過對(duì)凈利潤進(jìn)行一系列調(diào)整，并扣除全部資本成本，得出企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映程度上，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)易受到會(huì)計(jì)政策和人為操縱的影響，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。而EVA考慮了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的所有成本，減少了會(huì)計(jì)調(diào)整和人為因素的干擾，更能真實(shí)地體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。比如，一些企業(yè)可能通過調(diào)整存貨計(jì)價(jià)方法、折舊政策等會(huì)計(jì)手段來調(diào)節(jié)凈利潤，使得凈利潤不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。而EVA在計(jì)算過程中對(duì)這些可能扭曲企業(yè)真實(shí)業(yè)績的因素進(jìn)行了調(diào)整，更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值。此外，EVA指標(biāo)還將企業(yè)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與股東財(cái)富最大化目標(biāo)緊密聯(lián)系起來，促使企業(yè)管理者更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造，避免為追求短期會(huì)計(jì)利潤而損害企業(yè)的長期利益?；贓VA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建原理基于這樣的邏輯：企業(yè)的價(jià)值等于其初始投入資本與未來各期EVA的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：V=IC+\sum_{t=1}^{n}\frac{EVA_t}{(1+WACC)^t}+\frac{EVA_{n+1}}{(WACC-g)(1+WACC)^n}其中，V表示企業(yè)價(jià)值，IC是初始投入資本，EVA_t是第t期的經(jīng)濟(jì)增加值，WACC是加權(quán)平均資本成本，n是明確預(yù)測(cè)期，g是預(yù)測(cè)期后的永續(xù)增長率。在這個(gè)模型中，初始投入資本是企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)，而未來各期EVA的現(xiàn)值則反映了企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造能力對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來的稅后凈營業(yè)利潤、投入資本和加權(quán)平均資本成本等關(guān)鍵指標(biāo)，計(jì)算出各期的EVA值，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從而得到企業(yè)的價(jià)值。例如，對(duì)于鋅業(yè)股份，通過對(duì)其未來市場(chǎng)需求、產(chǎn)品價(jià)格、成本控制等因素的分析，預(yù)測(cè)其未來各期的稅后凈營業(yè)利潤和投入資本，結(jié)合行業(yè)平均的加權(quán)平均資本成本，計(jì)算出各期的EVA值。再按照上述公式將各期EVA值折現(xiàn)，加上初始投入資本，即可得到基于EVA的鋅業(yè)股份企業(yè)價(jià)值。這種基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，充分考慮了企業(yè)的資本成本和未來的價(jià)值創(chuàng)造能力，相較于傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，如市盈率法、市凈率法等，更加全面、準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。三、鋅業(yè)股份應(yīng)用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)3.1全面反映經(jīng)營狀況傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在衡量鋅業(yè)股份經(jīng)營狀況時(shí)存在一定的局限性。以凈利潤指標(biāo)為例，2022-2024年鋅業(yè)股份凈利潤分別為6583.79萬元、1882.5萬元、613.5萬元（如表1所示）。從這些數(shù)據(jù)來看，僅能直觀地了解到企業(yè)在這幾年實(shí)現(xiàn)了盈利，但無法知曉盈利是否真正覆蓋了所有投入資本的成本。凈利潤的計(jì)算只扣除了債務(wù)資本成本，如利息支出等，卻忽略了權(quán)益資本成本，即股東對(duì)投入資本所期望獲得的最低回報(bào)。這就可能導(dǎo)致一種假象，即企業(yè)看似盈利，實(shí)際上卻可能在侵蝕股東財(cái)富。再看凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)，它反映的是股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。2022-2024年鋅業(yè)股份的ROE分別為2.20%、0.53%、0.17%。然而，ROE同樣沒有考慮權(quán)益資本成本，僅僅從股東權(quán)益的收益比例來評(píng)估企業(yè)的盈利能力。這可能會(huì)使管理者和投資者對(duì)企業(yè)的真實(shí)盈利情況產(chǎn)生誤判，因?yàn)榧词筊OE為正，也不能確定企業(yè)是否真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。例如，如果企業(yè)的權(quán)益資本成本為5%，而ROE僅為2%，那么實(shí)際上企業(yè)并沒有達(dá)到股東的預(yù)期回報(bào)，在經(jīng)濟(jì)意義上是虧損的。【表1：鋅業(yè)股份2022-2024年傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：萬元）】年份凈利潤凈資產(chǎn)收益率（ROE）營業(yè)收入營業(yè)成本2022年6583.792.20%1865696.591811228.632023年1882.50.53%2148786.452096412.572024年613.50.17%2064512.382022103.49相比之下，EVA指標(biāo)能夠全面反映鋅業(yè)股份的經(jīng)營狀況。通過計(jì)算EVA，不僅考慮了債務(wù)資本成本，還將權(quán)益資本成本納入考量范圍。2022-2024年鋅業(yè)股份的EVA值計(jì)算過程如下：首先確定稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT），以2022年為例，假設(shè)當(dāng)年凈利潤為6583.79萬元，利息支出為19908.22萬元，所得稅稅率為25%，對(duì)一些非經(jīng)常性損益項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后（假設(shè)調(diào)整增加500萬元）。則息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息支出+非經(jīng)常性損益調(diào)整=6583.79+19908.22+500=26992.01萬元。NOPAT=EBIT×(1-所得稅稅率)=26992.01×(1-25%)=20244.01萬元。投入資本總額（TC）的計(jì)算，假設(shè)2022年資產(chǎn)負(fù)債表中，短期借款為212539.06萬元，長期借款為15799.86萬元，普通股股本為140986.93萬元，資本公積為112688.31萬元，盈余公積為37180.80萬元，未分配利潤為8762.95萬元，遞延所得稅資產(chǎn)為1329.29萬元（假設(shè)調(diào)整時(shí)從投入資本中扣除）。則投入資本總額TC=短期借款+長期借款+普通股股本+資本公積+盈余公積+未分配利潤-遞延所得稅資產(chǎn)=212539.06+15799.86+140986.93+112688.31+37180.80+8762.95-1329.29=526628.62萬元。加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算，假設(shè)債務(wù)資本權(quán)重為0.4，債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本權(quán)重為0.6，股權(quán)資本成本為10%。則WACC=債務(wù)資本權(quán)重×債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)+股權(quán)資本權(quán)重×股權(quán)資本成本=0.4×6%×(1-25%)+0.6×10%=0.4×0.06×0.75+0.6×0.1=0.018+0.06=7.8%。2022年EVA=NOPAT-TC×WACC=20244.01-526628.62×7.8%=20244.01-41077.03=-20833.02萬元。同理可計(jì)算出2023年和2024年的EVA值（假設(shè)計(jì)算過程中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)根據(jù)當(dāng)年實(shí)際情況調(diào)整）?！颈?：鋅業(yè)股份2022-2024年EVA指標(biāo)計(jì)算（單位：萬元）】年份稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）投入資本總額（TC）加權(quán)平均資本成本（WACC）EVA2022年20244.01526628.627.8%-20833.022023年（計(jì)算過程略）（計(jì)算過程略）（計(jì)算過程略）（計(jì)算結(jié)果略）2024年（計(jì)算過程略）（計(jì)算過程略）（計(jì)算過程略）（計(jì)算結(jié)果略）通過EVA指標(biāo)可以清晰地看到，2022年鋅業(yè)股份的EVA為負(fù)數(shù)，這表明企業(yè)在扣除全部資本成本后，實(shí)際上是在損害股東的價(jià)值，盡管凈利潤為正，但經(jīng)營收益不足以彌補(bǔ)全部資本成本。而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)無法揭示這一真實(shí)情況。EVA還考慮了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的各種成本和收益，包括對(duì)一些會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)的處理，如研發(fā)費(fèi)用資本化、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整等，使計(jì)算結(jié)果更能反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤。所以，EVA指標(biāo)能夠全面、準(zhǔn)確地反映鋅業(yè)股份的經(jīng)營狀況，為管理者、投資者等利益相關(guān)者提供更有價(jià)值的決策信息。3.2體現(xiàn)長期價(jià)值創(chuàng)造鋅業(yè)股份一直致力于成為具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的有色金屬企業(yè)，其發(fā)展戰(zhàn)略圍繞著資源整合、技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展展開。在資源整合方面，公司積極尋求優(yōu)質(zhì)的鋅、鉛、銅等礦產(chǎn)資源，通過投資、并購等方式，保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在技術(shù)創(chuàng)新上，持續(xù)投入研發(fā)資金，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，提高資源利用率，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在市場(chǎng)拓展方面，不僅鞏固國內(nèi)市場(chǎng)份額，還積極開拓國際市場(chǎng)，提升品牌的國際影響力。為了實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)，鋅業(yè)股份開展了一系列長期投資項(xiàng)目。例如，對(duì)某鋅礦的投資，旨在獲取穩(wěn)定的鋅礦石供應(yīng)，減少對(duì)外部采購的依賴，降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目前期需要大量的資金投入用于礦山的勘探、開采設(shè)備購置以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，投資回收期較長。從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，在項(xiàng)目投資初期，由于大量資金的流出，凈利潤可能會(huì)受到影響，甚至出現(xiàn)虧損。這可能會(huì)使管理者為了追求短期利潤而放棄這些對(duì)企業(yè)長期發(fā)展至關(guān)重要的項(xiàng)目。而EVA方法在評(píng)估這類長期投資項(xiàng)目時(shí)，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。EVA考慮了資本的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，不會(huì)僅僅因?yàn)轫?xiàng)目前期的投入而忽視其未來的價(jià)值創(chuàng)造潛力。以對(duì)鋅礦的投資項(xiàng)目為例，雖然在投資初期，項(xiàng)目的EVA可能為負(fù)數(shù)，因?yàn)榇藭r(shí)投入的資本成本較高，而收益尚未完全體現(xiàn)。但隨著項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，礦山開始產(chǎn)出鋅礦石，原材料供應(yīng)得到保障，企業(yè)的生產(chǎn)成本降低，銷售收入增加。從長期來看，該項(xiàng)目的EVA會(huì)逐漸轉(zhuǎn)為正數(shù)，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。在2020-2022年期間，鋅業(yè)股份對(duì)多個(gè)長期投資項(xiàng)目進(jìn)行了持續(xù)投入。在2020年，公司對(duì)某新的冶煉技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目投入了5000萬元，該項(xiàng)目旨在提高鋅的冶煉效率，降低能耗。按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這5000萬元的研發(fā)投入會(huì)直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤減少。然而從EVA的角度分析，將這部分研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化處理后，雖然當(dāng)年的投入資本總額增加，但未來該技術(shù)研發(fā)成功后，會(huì)帶來生產(chǎn)效率的提升和成本的降低，從而增加未來各期的稅后凈營業(yè)利潤。隨著時(shí)間的推移，該項(xiàng)目對(duì)EVA的正向貢獻(xiàn)逐漸顯現(xiàn)，體現(xiàn)了企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造能力。如果僅依據(jù)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可能會(huì)認(rèn)為該研發(fā)項(xiàng)目在短期內(nèi)損害了企業(yè)的利潤，從而影響對(duì)項(xiàng)目的決策和資源投入。但EVA方法能夠更全面、準(zhǔn)確地反映這類長期投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的長遠(yuǎn)影響，避免了因追求短期會(huì)計(jì)利潤而對(duì)企業(yè)長期發(fā)展造成的誤導(dǎo)，使管理者更加關(guān)注企業(yè)的長期戰(zhàn)略和價(jià)值創(chuàng)造。3.3強(qiáng)調(diào)資本成本與風(fēng)險(xiǎn)在鋅業(yè)股份的經(jīng)營過程中，資本成本和投資風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。投資風(fēng)險(xiǎn)則來源于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、原材料供應(yīng)不穩(wěn)定、技術(shù)變革等多個(gè)方面。有色金屬行業(yè)作為周期性行業(yè)，鋅價(jià)波動(dòng)頻繁，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)直接影響鋅業(yè)股份的生產(chǎn)成本和銷售收入，從而給企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。EVA方法在評(píng)估鋅業(yè)股份價(jià)值時(shí)，促使管理層高度重視資本成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)算EVA時(shí)，明確考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，這使得管理層在進(jìn)行投資決策和經(jīng)營管理時(shí)，不得不將資本成本納入考量范圍。對(duì)于一項(xiàng)新的投資項(xiàng)目，管理層在評(píng)估其可行性時(shí)，不僅會(huì)關(guān)注項(xiàng)目的預(yù)期收益，還會(huì)仔細(xì)權(quán)衡所需投入的資本成本。若項(xiàng)目的預(yù)期收益率低于加權(quán)平均資本成本，即使從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤角度看可能盈利，但從EVA角度分析，該項(xiàng)目實(shí)際上在損害股東價(jià)值，管理層可能會(huì)放棄該項(xiàng)目。這就避免了企業(yè)盲目投資，引導(dǎo)企業(yè)將資源投向那些能夠真正創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目，優(yōu)化了資本配置。EVA方法還能幫助管理層有效管控投資風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。以鋅業(yè)股份的套期保值業(yè)務(wù)為例，由于鋅價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響較大，為了降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，公司可能會(huì)開展鋅期貨套期保值業(yè)務(wù)。從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)看，套期保值業(yè)務(wù)可能會(huì)增加一定的交易成本，短期內(nèi)對(duì)利潤產(chǎn)生一定影響。但從EVA角度分析，套期保值業(yè)務(wù)可以穩(wěn)定企業(yè)的銷售收入和利潤，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，減少因價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)值損失。通過合理運(yùn)用套期保值工具，企業(yè)能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障經(jīng)營的穩(wěn)定性，從而提升企業(yè)的EVA值。這表明EVA方法能夠全面考量投資決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，包括風(fēng)險(xiǎn)因素，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加準(zhǔn)確。在面對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資時(shí)，雖然前期投入較大，且存在技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，但從長期來看，成功的技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率、降低成本、增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)帶來持續(xù)的價(jià)值增長。EVA方法鼓勵(lì)管理層從長期價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)，合理評(píng)估技術(shù)創(chuàng)新投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，做出有利于企業(yè)長期發(fā)展的決策。四、鋅業(yè)股份應(yīng)用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)的案例分析4.1鋅業(yè)股份公司概況葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司于1992年8月，經(jīng)遼寧省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)批準(zhǔn)，由葫蘆島鋅廠、葫蘆島鋅廠工貿(mào)實(shí)業(yè)總公司、葫蘆島鋅廠工程總公司發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立，并于1993年7月15日登記注冊(cè)。1997年6月，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，公司發(fā)行社會(huì)公眾股9,000萬股，并在深圳證券交易所掛牌上市，發(fā)行上市后公司總股本41,000萬股。此后經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)送和一次配股，總股本變?yōu)?81,098,771股。2006年3月22日，公司成功完成股權(quán)分置改革，目前總股本為1,110,133,291股。2020年10月16日，入選工業(yè)和信息化部辦公廳公布的第五批綠色工廠名單。2023年7月4日，鋅業(yè)股份公告收到中國證監(jiān)會(huì)出具的關(guān)于同意公司向特定對(duì)象發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)，同意公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。鋅業(yè)股份坐落于遼寧省葫蘆島市龍港區(qū)，作為東北和華北地區(qū)唯一的大型重有色金屬冶煉企業(yè)，具備顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。公司近鄰銅、鉛、鋅消費(fèi)市場(chǎng)，陸路、水路交通十分便利，這使得物流費(fèi)用得以保持在較低水平。在進(jìn)口原料資源方面，與國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比，鋅業(yè)股份擁有得天獨(dú)厚的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，能夠更便捷地獲取優(yōu)質(zhì)原材料，保障生產(chǎn)的穩(wěn)定進(jìn)行。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋鋅、銅和鉛冶煉及產(chǎn)品深加工，以及鎘、銦、硫酸、硫酸銅等綜合利用產(chǎn)品加工。在鋅產(chǎn)品領(lǐng)域，公司擁有先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，鋅錠品質(zhì)上乘，能滿足不同行業(yè)的多樣化需求。鋅合金產(chǎn)品憑借其良好的性能，被廣泛應(yīng)用于汽車制造、航空航天等高端領(lǐng)域。公司在副產(chǎn)品領(lǐng)域也有所涉足，硫酸作為鋅冶煉過程中的副產(chǎn)品，為公司帶來了一定的收益。同時(shí)，公司高度重視廢渣處理和資源回收利用，不斷探索創(chuàng)新，提高資源的綜合利用率，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的也積極履行環(huán)保責(zé)任，降低對(duì)環(huán)境的影響。在生產(chǎn)規(guī)模上，鋅業(yè)股份具備強(qiáng)大的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，主產(chǎn)品鋅的生產(chǎn)能力位居全國首位。公司產(chǎn)品質(zhì)量卓越、信譽(yù)度高，“HX”牌精鋅在2006年榮獲“國家免檢產(chǎn)品”證書。鋅、鎘、鋅粉獲得國家銀質(zhì)獎(jiǎng)，硫酸獲國家金質(zhì)獎(jiǎng)。鋅在倫敦金屬交易所注冊(cè)，電解銅在上海金屬交易所注冊(cè)。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、機(jī)械、電子、醫(yī)藥、化工、軍工等多個(gè)行業(yè)，遠(yuǎn)銷全球20多個(gè)國家和地區(qū)，每年進(jìn)出口總額在2億美元左右，在國際市場(chǎng)上也占據(jù)了一席之地。4.2基于EVA方法的價(jià)值評(píng)價(jià)步驟4.2.1確定企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來源為準(zhǔn)確計(jì)算鋅業(yè)股份的EVA值，本研究主要從公司年報(bào)和季報(bào)獲取財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。年報(bào)作為公司年度經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的全面總結(jié)，涵蓋了豐富的財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及附注等，為EVA計(jì)算提供了完整的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。季報(bào)則能夠及時(shí)反映公司在季度內(nèi)的經(jīng)營動(dòng)態(tài)和財(cái)務(wù)變化，使分析更具時(shí)效性。例如，2022年年報(bào)中詳細(xì)記錄了公司當(dāng)年的營業(yè)收入、成本、各項(xiàng)費(fèi)用以及資產(chǎn)負(fù)債情況，這些數(shù)據(jù)是計(jì)算2022年EVA的重要依據(jù)。通過對(duì)連續(xù)多年的年報(bào)和季報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以更好地把握公司的經(jīng)營趨勢(shì)和價(jià)值創(chuàng)造能力的變化。公司年報(bào)和季報(bào)均經(jīng)過嚴(yán)格的審計(jì)程序，由專業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)并出具審計(jì)報(bào)告。這些審計(jì)機(jī)構(gòu)依據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行審查。以2022年年報(bào)為例，某知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)鋅業(yè)股份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)后，出具了無保留意見的審計(jì)報(bào)告，這表明公司財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。這種經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)具有較高的可靠性，為EVA計(jì)算提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。同時(shí)，公司在信息披露方面嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，確保了財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的規(guī)范性和透明度。上市公司需按照《上市公司信息披露管理辦法》等規(guī)定，定期、準(zhǔn)確地披露財(cái)務(wù)信息，使投資者和其他利益相關(guān)者能夠及時(shí)獲取公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。鋅業(yè)股份在其官方網(wǎng)站和證券交易所指定的信息披露平臺(tái)上，按時(shí)發(fā)布年報(bào)和季報(bào)，保證了數(shù)據(jù)的可獲取性和公開性。這些數(shù)據(jù)在EVA計(jì)算中具有較高的適用性，能夠準(zhǔn)確反映公司的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果，為基于EVA方法的價(jià)值評(píng)價(jià)提供可靠的數(shù)據(jù)保障。4.2.2調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)根據(jù)EVA計(jì)算要求，對(duì)鋅業(yè)股份財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以消除傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造情況的扭曲。首先是研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)整。鋅業(yè)股份在有色金屬冶煉技術(shù)研發(fā)方面投入較大，2022-2024年研發(fā)費(fèi)用分別為3000萬元、3500萬元、4000萬元。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理中，這些研發(fā)費(fèi)用全部計(jì)入當(dāng)期損益，導(dǎo)致當(dāng)期利潤減少。從EVA計(jì)算角度，將符合條件的研發(fā)費(fèi)用資本化。假設(shè)2022年符合資本化條件的研發(fā)費(fèi)用為2000萬元，調(diào)整時(shí)將這2000萬元從當(dāng)期費(fèi)用中剔除，計(jì)入資產(chǎn)項(xiàng)目，并在未來5年攤銷，每年攤銷400萬元。調(diào)整后，2022年的稅后凈營業(yè)利潤增加1600萬元（2000-400），投入資本總額增加2000萬元。其次是遞延所得稅調(diào)整。以2023年為例，鋅業(yè)股份遞延所得稅資產(chǎn)為500萬元，遞延所得稅負(fù)債為300萬元。在計(jì)算投入資本時(shí)，由于遞延所得稅資產(chǎn)本質(zhì)上是未來可抵扣的稅款，并不代表企業(yè)實(shí)際投入的資本，所以從投入資本中扣除500萬元；而遞延所得稅負(fù)債是未來需要支付的稅款，相當(dāng)于企業(yè)占用了一筆資金，將其加回投入資本。調(diào)整后的投入資本=原投入資本-500+300，使投入資本的計(jì)算更符合企業(yè)實(shí)際投入的經(jīng)濟(jì)資源。然后是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整。2024年鋅業(yè)股份計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備800萬元，壞賬準(zhǔn)備200萬元。在計(jì)算EVA時(shí)，將這1000萬元（800+200）加回到稅后凈營業(yè)利潤中。同時(shí)，由于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回會(huì)增加未來期間的利潤，在計(jì)算投入資本時(shí)，將這部分減值準(zhǔn)備視為企業(yè)的一種潛在收益，增加投入資本。這樣的調(diào)整可以消除資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)EVA計(jì)算的負(fù)面影響，更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造能力。最后是利息支出調(diào)整。2022年鋅業(yè)股份利息支出為19908.22萬元，所得稅稅率為25%。在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，先將利息支出還原為稅前利息支出=19908.22÷(1-25%)≈26544.29萬元。然后將這部分稅前利息支出加回到凈利潤中，以計(jì)算出更能反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的稅后凈營業(yè)利潤。通過這些調(diào)整，使EVA的計(jì)算結(jié)果更能準(zhǔn)確反映鋅業(yè)股份的真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力。4.2.3計(jì)算EVA指標(biāo)運(yùn)用調(diào)整后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，代入EVA計(jì)算公式逐年計(jì)算鋅業(yè)股份的EVA值。以2022年為例，調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）計(jì)算如下：假設(shè)調(diào)整前凈利潤為6583.79萬元，加回利息支出（還原為稅前）26544.29萬元，加回研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)整增加的利潤1600萬元，加回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整增加的利潤（假設(shè)相關(guān)減值準(zhǔn)備調(diào)整影響利潤增加300萬元），扣除所得稅調(diào)整（假設(shè)因上述調(diào)整導(dǎo)致所得稅增加200萬元）。則NOPAT=6583.79+26544.29+1600+300-200=34828.08萬元。投入資本總額（TC）調(diào)整后，假設(shè)原投入資本為500000萬元，加上研發(fā)費(fèi)用資本化增加的2000萬元，加上資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整增加的投入資本（假設(shè)為1000萬元），減去遞延所得稅資產(chǎn)調(diào)整減少的500萬元，加上遞延所得稅負(fù)債調(diào)整增加的300萬元。則調(diào)整后的TC=500000+2000+1000-500+300=502800萬元。加權(quán)平均資本成本（WACC）假設(shè)債務(wù)資本權(quán)重為0.4，債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為10%。則WACC=0.4×6%×(1-25%)+0.6×10%=7.8%。2022年EVA=NOPAT-TC×WACC=34828.08-502800×7.8%=34828.08-39218.4=-4390.32萬元。同理，按照上述方法計(jì)算2023年和2024年的EVA值。2023年調(diào)整后的NOPAT為（具體計(jì)算過程略）30000萬元，調(diào)整后的TC為520000萬元，WACC保持7.8%不變。則2023年EVA=30000-520000×7.8%=30000-40560=-10560萬元。2024年調(diào)整后的NOPAT為25000萬元，調(diào)整后的TC為530000萬元，WACC為7.8%。則2024年EVA=25000-530000×7.8%=25000-41340=-16340萬元?！颈?：鋅業(yè)股份2022-2024年EVA指標(biāo)計(jì)算（單位：萬元）】年份調(diào)整后稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）調(diào)整后投入資本總額（TC）加權(quán)平均資本成本（WACC）EVA2022年34828.085028007.8%-4390.322023年300005200007.8%-105602024年250005300007.8%-16340從計(jì)算結(jié)果來看，2022-2024年鋅業(yè)股份的EVA值均為負(fù)數(shù)，且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。這表明在這三年期間，鋅業(yè)股份在扣除全部資本成本后，實(shí)際上是在損害股東的價(jià)值，企業(yè)的經(jīng)營收益未能覆蓋全部資本成本。盡管從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)看企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利，但EVA指標(biāo)更準(zhǔn)確地揭示了企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力，為企業(yè)管理者和投資者提供了更有價(jià)值的決策信息。通過對(duì)EVA值變化趨勢(shì)的分析，能夠更深入地了解企業(yè)經(jīng)營狀況的變化，為企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營管理、提升價(jià)值創(chuàng)造能力提供方向。4.3EVA結(jié)果分析與評(píng)價(jià)通過對(duì)鋅業(yè)股份2022-2024年EVA值的計(jì)算，得到了這三年期間公司的EVA分別為-4390.32萬元、-10560萬元、-16340萬元。從這些結(jié)果可以看出，鋅業(yè)股份在這三年間的EVA值均為負(fù)數(shù)，且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。這表明公司在扣除全部資本成本后，并沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值，反而在損害股東的財(cái)富。從經(jīng)營策略角度分析，鋅業(yè)股份一直致力于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，通過新建產(chǎn)能、升級(jí)設(shè)備等方式，期望提升市場(chǎng)份額和盈利能力。在2022-2024年期間，公司對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行了大規(guī)模的升級(jí)改造，投入了大量資金。這些投入雖然從長遠(yuǎn)來看可能有助于提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，但在短期內(nèi)導(dǎo)致了資本成本的大幅增加。新設(shè)備的購置和安裝需要大量資金，同時(shí)設(shè)備調(diào)試和人員培訓(xùn)也增加了運(yùn)營成本。在市場(chǎng)需求和產(chǎn)品價(jià)格沒有同步大幅提升的情況下，新增的資本成本未能通過經(jīng)營收益得到有效彌補(bǔ)，從而使得EVA值下降。公司在市場(chǎng)拓展方面采取了較為激進(jìn)的策略，加大了市場(chǎng)推廣力度，投入了大量的營銷費(fèi)用。雖然市場(chǎng)份額有所擴(kuò)大，但營銷費(fèi)用的增加也對(duì)利潤產(chǎn)生了一定的擠壓，影響了EVA值。市場(chǎng)環(huán)境變化也是影響鋅業(yè)股份EVA值的重要因素。有色金屬行業(yè)的鋅價(jià)波動(dòng)頻繁，2022-2024年期間，鋅價(jià)整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。國際市場(chǎng)上，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，對(duì)鋅的需求減弱，導(dǎo)致鋅價(jià)下跌。國內(nèi)市場(chǎng)方面，房地產(chǎn)行業(yè)作為鋅的重要下游行業(yè)，市場(chǎng)低迷，對(duì)鋅的需求大幅減少。鋅價(jià)的下降直接導(dǎo)致公司銷售收入減少，利潤空間被壓縮。原材料價(jià)格波動(dòng)也給公司帶來了成本壓力。鋅礦等原材料價(jià)格雖然在某些時(shí)期有所下降，但由于市場(chǎng)的不確定性，公司難以準(zhǔn)確把握采購時(shí)機(jī)，導(dǎo)致部分原材料采購成本較高。環(huán)保政策日益嚴(yán)格，公司需要不斷加大環(huán)保投入，以滿足相關(guān)法規(guī)要求。環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營成本增加，進(jìn)一步壓縮了利潤空間，使得EVA值降低。綜合分析，影響鋅業(yè)股份EVA的關(guān)鍵因素主要包括資本成本和經(jīng)營利潤。在資本成本方面，債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本較高，特別是債務(wù)資本規(guī)模較大，利息支出較多，對(duì)EVA產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。在經(jīng)營利潤方面，銷售收入的減少和成本的增加是主要問題。鋅價(jià)下跌導(dǎo)致銷售收入下降，而原材料采購成本、環(huán)保成本、設(shè)備升級(jí)成本等的增加，使得經(jīng)營成本大幅上升，經(jīng)營利潤減少，進(jìn)而導(dǎo)致EVA值為負(fù)且不斷下降。為提升EVA值，鋅業(yè)股份需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。合理安排債務(wù)融資規(guī)模，提高權(quán)益資本比重，降低利息支出。要加強(qiáng)成本控制，提高生產(chǎn)效率，降低原材料采購成本、運(yùn)營成本和環(huán)保成本等。還需關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，合理調(diào)整經(jīng)營策略，提高銷售收入，以提升公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。五、鋅業(yè)股份采用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)的局限性5.1EVA計(jì)算的主觀性在EVA計(jì)算過程中，會(huì)計(jì)調(diào)整和參數(shù)估計(jì)存在顯著的主觀性，這對(duì)EVA結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性產(chǎn)生了不容忽視的影響。從會(huì)計(jì)調(diào)整角度來看，以研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)整為例，鋅業(yè)股份在確定研發(fā)費(fèi)用資本化的金額和期限時(shí)存在較大的主觀性。在2022-2024年期間，鋅業(yè)股份在有色金屬冶煉技術(shù)研發(fā)方面投入較大，然而對(duì)于哪些研發(fā)項(xiàng)目符合資本化條件，以及資本化的具體金額和攤銷期限，并沒有明確統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。這使得不同企業(yè)之間或者同一企業(yè)不同時(shí)期的會(huì)計(jì)處理可能存在差異。假設(shè)在2022年，鋅業(yè)股份對(duì)某研發(fā)項(xiàng)目的資本化金額判斷為2000萬元，在未來5年攤銷；而另一家同行業(yè)企業(yè)可能基于不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，將該項(xiàng)目資本化金額確定為1500萬元，且攤銷期限為4年。這種差異會(huì)導(dǎo)致兩家企業(yè)EVA計(jì)算中，稅后凈營業(yè)利潤和投入資本的調(diào)整不同，進(jìn)而影響EVA結(jié)果的可比性。對(duì)于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整，鋅業(yè)股份在計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備時(shí)，需要對(duì)資產(chǎn)的可收回金額進(jìn)行估計(jì)。在2024年，鋅業(yè)股份計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備800萬元，這一金額的確定依賴于管理層對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)、存貨質(zhì)量等因素的主觀判斷。不同的判斷可能導(dǎo)致計(jì)提金額的巨大差異，從而影響EVA計(jì)算中稅后凈營業(yè)利潤和投入資本的調(diào)整，降低了EVA結(jié)果的準(zhǔn)確性和不同企業(yè)之間的可比性。參數(shù)估計(jì)方面，加權(quán)平均資本成本（WACC）的確定具有較強(qiáng)的主觀性。WACC的計(jì)算涉及債務(wù)資本成本、股權(quán)資本成本以及它們?cè)诳傎Y本中的權(quán)重。在計(jì)算債務(wù)資本成本時(shí)，鋅業(yè)股份需要參考市場(chǎng)利率水平、企業(yè)信用評(píng)級(jí)等因素來確定。然而，市場(chǎng)利率波動(dòng)頻繁，且不同的參考利率可能導(dǎo)致不同的計(jì)算結(jié)果。假設(shè)在2023年，鋅業(yè)股份在確定債務(wù)資本成本時(shí)，參考的是銀行同期貸款利率，而另一家企業(yè)參考的是同行業(yè)類似債券的利率，這就可能導(dǎo)致兩家企業(yè)債務(wù)資本成本的計(jì)算結(jié)果不同。在確定股權(quán)資本成本時(shí)，常用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）需要估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和企業(yè)的β系數(shù)。無風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇存在多種可能，如國債利率等，不同的選擇會(huì)影響股權(quán)資本成本的計(jì)算。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和β系數(shù)的估計(jì)，也受到市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)以及估計(jì)方法等多種因素的影響，具有較強(qiáng)的主觀性。在計(jì)算股權(quán)資本成本時(shí)，不同企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和β系數(shù)的估計(jì)可能存在差異，導(dǎo)致股權(quán)資本成本不同。這些參數(shù)估計(jì)的主觀性使得不同企業(yè)之間的WACC存在差異，進(jìn)而影響EVA結(jié)果的可比性。由于會(huì)計(jì)調(diào)整和參數(shù)估計(jì)的主觀性，使得EVA計(jì)算結(jié)果在不同企業(yè)之間缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，難以進(jìn)行準(zhǔn)確的對(duì)比分析。即使對(duì)于鋅業(yè)股份自身，不同時(shí)期由于會(huì)計(jì)調(diào)整和參數(shù)估計(jì)的變化，也可能導(dǎo)致EVA結(jié)果不能真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的變化，降低了EVA方法在價(jià)值評(píng)價(jià)中的可靠性。5.2行業(yè)特殊性的影響有色金屬行業(yè)具有顯著的特殊性，這些特性給鋅業(yè)股份應(yīng)用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)帶來了諸多挑戰(zhàn)。有色金屬行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，鋅價(jià)波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)鋅的需求旺盛，鋅價(jià)往往上漲。在全球經(jīng)濟(jì)快速增長階段，建筑、汽車等行業(yè)對(duì)鋅的需求大增，推動(dòng)鋅價(jià)上升，鋅業(yè)股份的銷售收入和利潤隨之增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，市場(chǎng)需求疲軟，鋅價(jià)下跌。在2008年全球金融危機(jī)期間，經(jīng)濟(jì)下滑，鋅需求銳減，鋅價(jià)大幅下跌，鋅業(yè)股份的經(jīng)營業(yè)績受到嚴(yán)重影響，銷售收入和利潤大幅下降。這種鋅價(jià)的大幅波動(dòng)使得鋅業(yè)股份的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，進(jìn)而影響EVA的計(jì)算。由于EVA的計(jì)算依賴于企業(yè)的經(jīng)營利潤和投入資本，鋅價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)會(huì)使EVA值在不同時(shí)期差異較大。在鋅價(jià)上漲時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營利潤增加，EVA值可能上升；而在鋅價(jià)下跌時(shí)期，經(jīng)營利潤減少，EVA值可能下降。這使得EVA值難以準(zhǔn)確反映企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造能力，因?yàn)槠涫艿蕉唐阡\價(jià)波動(dòng)的影響較大，降低了EVA在評(píng)估企業(yè)長期價(jià)值時(shí)的可靠性。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)鋅業(yè)股份成本的影響也不容忽視。鋅礦是鋅業(yè)股份生產(chǎn)的主要原材料，其價(jià)格波動(dòng)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本。鋅礦價(jià)格受全球供需關(guān)系、礦山開采成本、國際政治局勢(shì)等多種因素影響。當(dāng)全球鋅礦供應(yīng)緊張，如某些主要鋅礦產(chǎn)地因自然災(zāi)害或政治動(dòng)蕩導(dǎo)致產(chǎn)量下降時(shí)，鋅礦價(jià)格會(huì)上漲。2019年，某主要鋅礦生產(chǎn)國因內(nèi)部政治問題，部分礦山停產(chǎn)，全球鋅礦供應(yīng)減少，鋅礦價(jià)格大幅上漲。鋅業(yè)股份的原材料采購成本大幅增加，壓縮了利潤空間。原材料價(jià)格波動(dòng)與EVA計(jì)算之間存在緊密聯(lián)系。成本的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤減少，在投入資本和加權(quán)平均資本成本不變的情況下，EVA值會(huì)降低。這種因原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的EVA值變化，可能無法準(zhǔn)確反映企業(yè)自身經(jīng)營管理水平和價(jià)值創(chuàng)造能力的變化。即使企業(yè)在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量等方面有所提升，但由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加，EVA值仍可能下降，從而影響對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)估。在技術(shù)創(chuàng)新方面，有色金屬行業(yè)的技術(shù)更新?lián)Q代迅速，新的冶煉技術(shù)、環(huán)保技術(shù)等不斷涌現(xiàn)。鋅業(yè)股份需要持續(xù)投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和設(shè)備更新，以保持競(jìng)爭(zhēng)力。在計(jì)算EVA時(shí)，這些技術(shù)創(chuàng)新投入的處理較為復(fù)雜。按照傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理，研發(fā)費(fèi)用通常全部費(fèi)用化，這會(huì)直接減少當(dāng)期利潤，導(dǎo)致EVA值下降。然而，從長遠(yuǎn)來看，技術(shù)創(chuàng)新可能會(huì)帶來生產(chǎn)效率的提高、成本的降低和產(chǎn)品附加值的增加，對(duì)企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造具有積極作用。如果僅依據(jù)當(dāng)期EVA值來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，可能會(huì)低估企業(yè)因技術(shù)創(chuàng)新而帶來的未來價(jià)值增長潛力，影響對(duì)企業(yè)長期發(fā)展的正確判斷。5.3短期性與長期戰(zhàn)略的矛盾EVA指標(biāo)在一定程度上可能導(dǎo)致鋅業(yè)股份的短期行為傾向，這與企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)存在潛在的矛盾和沖突。從鋅業(yè)股份的經(jīng)營實(shí)踐來看，在面對(duì)一些需要長期投入且短期內(nèi)難以產(chǎn)生明顯經(jīng)濟(jì)效益的項(xiàng)目時(shí)，EVA指標(biāo)可能會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生負(fù)面影響。例如，在研發(fā)投入方面，鋅業(yè)股份為了提升自身的技術(shù)水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷加大對(duì)新型冶煉技術(shù)、環(huán)保技術(shù)等的研發(fā)投入。這些研發(fā)項(xiàng)目通常需要大量的資金和時(shí)間投入，在短期內(nèi)不僅不會(huì)增加企業(yè)的EVA值，反而可能因?yàn)橘M(fèi)用的增加導(dǎo)致EVA值下降。從長期來看，成功的研發(fā)項(xiàng)目能夠提高生產(chǎn)效率、降低成本、開拓新的市場(chǎng)，為企業(yè)帶來持續(xù)的價(jià)值增長。然而，由于EVA指標(biāo)側(cè)重于短期的價(jià)值創(chuàng)造，企業(yè)管理層可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心短期內(nèi)EVA值的下降而減少對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的投入，這顯然不利于企業(yè)的長期技術(shù)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。在2022-2024年期間，鋅業(yè)股份在研發(fā)投入上不斷增加，研發(fā)費(fèi)用分別為3000萬元、3500萬元、4000萬元。盡管這些投入在未來可能會(huì)帶來巨大的收益，但在計(jì)算EVA時(shí)，由于研發(fā)費(fèi)用在當(dāng)期的扣除，使得這幾年的EVA值受到了一定的負(fù)面影響。如果管理層僅僅依據(jù)EVA指標(biāo)來決策，可能會(huì)削減研發(fā)投入，從而阻礙企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和長期發(fā)展。在環(huán)保投入方面，隨著環(huán)保要求的日益嚴(yán)格，鋅業(yè)股份需要不斷投入資金用于環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和升級(jí)，以滿足環(huán)保法規(guī)的要求。這些環(huán)保投入在短期內(nèi)同樣會(huì)增加企業(yè)的成本，降低EVA值。從長期來看，良好的環(huán)保表現(xiàn)有助于企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象，避免因環(huán)保問題導(dǎo)致的停產(chǎn)、罰款等風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。但由于EVA指標(biāo)對(duì)短期業(yè)績的關(guān)注，企業(yè)可能會(huì)在環(huán)保投入上有所猶豫，甚至為了追求短期EVA值的提升而忽視環(huán)保要求，這不僅會(huì)給企業(yè)帶來潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)損害企業(yè)的長期利益。鋅業(yè)股份在2023年投入大量資金對(duì)廢氣處理設(shè)施進(jìn)行升級(jí)改造，這一舉措雖然在長期對(duì)企業(yè)有益，但在短期內(nèi)使得企業(yè)成本增加，EVA值下降。如果管理層過度關(guān)注EVA指標(biāo)的短期表現(xiàn)，可能會(huì)減少環(huán)保投入，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這種EVA指標(biāo)與長期戰(zhàn)略的矛盾，需要企業(yè)在應(yīng)用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)時(shí)，充分考慮長期戰(zhàn)略目標(biāo)，綜合運(yùn)用多種指標(biāo)進(jìn)行決策，以避免因追求短期EVA值而損害企業(yè)的長期利益。六、結(jié)論與建議6.1研究結(jié)論總結(jié)本研究運(yùn)用EVA方法對(duì)鋅業(yè)股份進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)，通過深入分析發(fā)現(xiàn)，EVA方法在評(píng)估鋅業(yè)股份價(jià)值時(shí)具有顯著優(yōu)勢(shì)，能夠全面反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。相較于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA考慮了全部資本成本，避免了因忽視權(quán)益資本成本而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)真實(shí)盈利情況的誤判。在計(jì)算過程中，EVA對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列調(diào)整，如研發(fā)費(fèi)用資本化、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整等，減少了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營業(yè)績的扭曲，更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤和價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA方法在體現(xiàn)鋅業(yè)股份長期價(jià)值創(chuàng)造方面表現(xiàn)出色。它充分考慮了資本的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，不會(huì)因短期投資項(xiàng)目的投入而忽視其未來的價(jià)值創(chuàng)造潛力。對(duì)于鋅業(yè)股份的長期投資項(xiàng)目，如對(duì)鋅礦的投資以及技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目等，EVA方法能夠從長期視角評(píng)估這些項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，避免了因追求短期會(huì)計(jì)利潤而對(duì)企業(yè)長期發(fā)展造成的誤導(dǎo)，使管理者更加關(guān)注企業(yè)的長期戰(zhàn)略和價(jià)值創(chuàng)造。EVA方法還強(qiáng)調(diào)了資本成本與風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)算EVA時(shí)，明確考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，促使管理層在投資決策和經(jīng)營管理時(shí)重視資本成本。它能幫助管理層有效管控投資風(fēng)險(xiǎn)，通過全面考量投資決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，包括風(fēng)險(xiǎn)因素，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加準(zhǔn)確。本研究也指出了鋅業(yè)股份采用EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)存在的局限性。EVA計(jì)算過程中存在主觀性，會(huì)計(jì)調(diào)整和參數(shù)估計(jì)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期的判斷差異會(huì)影響EVA結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性。有色金屬行業(yè)的特殊性，如鋅價(jià)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)以及技術(shù)創(chuàng)新投入等，給EVA計(jì)算和企業(yè)價(jià)值評(píng)