基于VaR模型的保險投資績效評估與優(yōu)化策略研究一、引言1.1研究背景與意義在經(jīng)濟全球化和金融市場日益復(fù)雜的大背景下，保險行業(yè)作為金融體系的重要支柱之一，取得了顯著的發(fā)展。據(jù)《2024中國保險發(fā)展報告》顯示，2023年我國保險行業(yè)快速發(fā)展，總保費收入首次突破5萬億元，保費增速達9.14%，遠高于經(jīng)濟增速的5.2%。保險密度呈現(xiàn)大幅增長，2023年達3635元/人，從2013年以來10年間增幅為187%；保險資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，2019年總規(guī)模首次突破20萬億，2023年達到30萬億元（29.96萬億），連續(xù)7年穩(wěn)居世界第二大保險市場。保險行業(yè)的快速發(fā)展使其在經(jīng)濟社會中的地位愈發(fā)重要，不僅為個人和企業(yè)提供了風險保障，也在資金融通和社會管理等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。對于保險公司而言，投資績效的評估至關(guān)重要。一方面，隨著保險市場競爭的加劇，承保利潤空間逐漸壓縮，投資收益成為保險公司重要的利潤來源。良好的投資績效有助于保險公司增強自身的財務(wù)實力，提高償付能力，從而更好地履行保險賠付責任，保障投保人的權(quán)益。另一方面，精準的投資績效評估能為保險公司的投資決策提供有力依據(jù)，幫助其優(yōu)化投資組合，合理配置資產(chǎn)，在風險可控的前提下實現(xiàn)收益最大化。此外，在滿足監(jiān)管要求方面，投資績效評估結(jié)果是監(jiān)管部門衡量保險公司經(jīng)營穩(wěn)健性的重要指標之一，直接關(guān)系到保險公司的合規(guī)運營和可持續(xù)發(fā)展。VaR（ValueatRisk）模型，即風險價值模型，作為一種重要的風險管理工具，在保險投資績效評估中具有不可替代的關(guān)鍵作用。VaR模型能夠?qū)ν顿Y組合在一定置信水平和特定持有期內(nèi)可能面臨的最大潛在損失進行量化評估，使保險公司清晰地了解其投資風險狀況。通過將VaR模型應(yīng)用于保險投資績效評估，保險公司可以更準確地衡量投資風險與收益之間的關(guān)系。例如，在構(gòu)建投資組合時，利用VaR模型可以分析不同資產(chǎn)配置方案下的風險水平，進而選擇風險調(diào)整后收益最優(yōu)的投資組合，實現(xiàn)風險與收益的平衡。在風險控制方面，VaR模型可以幫助保險公司設(shè)定合理的風險限額，實時監(jiān)測投資組合的風險狀況，一旦風險指標超過預(yù)設(shè)的VaR值，及時采取風險對沖或調(diào)整投資策略等措施，有效防范潛在的重大損失。在績效評估和業(yè)績考核方面，VaR模型提供了一個統(tǒng)一的風險度量標準，使得不同投資項目和投資組合的績效能夠在相同的風險維度下進行比較，為保險公司客觀評價投資團隊的業(yè)績提供了科學依據(jù)。1.2研究目的與方法本研究旨在深入剖析VaR模型在保險投資績效評估中的應(yīng)用，通過對保險投資風險的量化分析，為保險公司優(yōu)化投資策略、提升投資績效提供科學依據(jù)和實踐指導(dǎo)。具體而言，一是運用VaR模型對保險投資組合的風險進行精確度量，明確不同投資方案在特定置信水平下可能面臨的最大損失，從而使保險公司對投資風險有更為直觀和準確的認識；二是通過實證分析，研究VaR與保險投資績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，探討如何利用VaR模型來優(yōu)化投資組合，實現(xiàn)風險與收益的最佳平衡；三是基于VaR模型的評估結(jié)果，結(jié)合保險公司的實際情況和市場環(huán)境，提出針對性的投資策略建議和風險管理措施，助力保險公司提高投資決策的科學性和有效性，增強市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為實現(xiàn)上述研究目的，本研究將綜合運用多種研究方法。一是實證研究法，收集和整理保險公司的投資數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)配置、投資收益、風險指標等，運用統(tǒng)計分析和計量模型對數(shù)據(jù)進行處理和分析，以驗證VaR模型在保險投資績效評估中的有效性和實用性；二是案例分析法，選取具有代表性的保險公司作為案例研究對象，深入分析其運用VaR模型進行投資風險管理和績效評估的實踐經(jīng)驗和存在問題，從中總結(jié)出具有普遍性和可借鑒性的啟示和建議；三是對比分析法，對不同保險公司、不同投資組合以及不同市場環(huán)境下的VaR值和投資績效進行對比分析，找出差異和原因，為優(yōu)化投資策略提供參考依據(jù)；四是文獻研究法，廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻資料，了解VaR模型在保險投資領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，借鑒已有研究成果，為本研究提供理論支持和研究思路。1.3研究創(chuàng)新點在研究視角上，本研究從多維度構(gòu)建保險投資績效評估體系。傳統(tǒng)的保險投資績效評估往往側(cè)重于單一維度，如僅關(guān)注投資收益或風險指標。而本研究將綜合考慮風險、收益、流動性、可持續(xù)性等多個維度，全面評估保險投資績效。在風險維度，運用VaR模型精確度量投資組合的潛在損失；在收益維度，不僅分析絕對收益，還引入風險調(diào)整后的收益指標，如夏普比率等，以更準確地衡量投資收益的質(zhì)量；在流動性維度，考察投資資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，確保保險公司在面臨資金需求時能夠及時、低成本地變現(xiàn)資產(chǎn)；在可持續(xù)性維度，關(guān)注投資項目對環(huán)境、社會和公司治理（ESG）的影響，使保險投資與長期可持續(xù)發(fā)展目標相契合。通過多維度的評估體系，能夠更全面、客觀地反映保險投資績效，為保險公司的投資決策提供更豐富、準確的信息。在研究方法上，本研究創(chuàng)新性地將VaR模型與其他先進的風險管理和績效評估方法相結(jié)合。以往的研究在應(yīng)用VaR模型時，往往較為孤立，未能充分發(fā)揮其與其他方法的協(xié)同作用。本研究將VaR模型與壓力測試、情景分析等方法相結(jié)合，從不同角度評估保險投資風險。壓力測試可以模擬極端市場情況下投資組合的表現(xiàn)，補充VaR模型在極端風險評估方面的不足；情景分析則通過設(shè)定多種不同的市場情景，分析投資組合在不同情景下的風險和收益，為保險公司應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境提供更全面的決策依據(jù)。在績效評估方面，將VaR模型與數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）等方法相結(jié)合，能夠更有效地評估保險投資的效率和相對績效，找出投資過程中的優(yōu)勢和不足，為優(yōu)化投資策略提供更具針對性的建議。在研究成果應(yīng)用上，本研究基于VaR模型的評估結(jié)果，提出具有針對性和可操作性的保險投資策略建議。以往的研究雖然也涉及投資策略建議，但往往缺乏基于具體模型評估結(jié)果的深入分析和精準指導(dǎo)。本研究將根據(jù)不同保險投資組合的VaR值和風險收益特征，結(jié)合保險公司的風險偏好、資金規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)等實際情況，為其量身定制投資策略。對于風險承受能力較低的保險公司，建議其在投資組合中增加低風險、高流動性的資產(chǎn)配置比例，如國債、大額定期存款等，以降低投資組合的整體風險水平；對于風險承受能力較高且追求較高收益的保險公司，可以適當增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，但同時要密切關(guān)注VaR值的變化，通過分散投資、套期保值等手段控制風險。在資產(chǎn)配置方面，利用VaR模型的分析結(jié)果，確定各類資產(chǎn)的最優(yōu)配置比例，實現(xiàn)風險與收益的最佳平衡。在投資決策過程中，將VaR模型作為重要的決策依據(jù)之一，輔助保險公司制定科學合理的投資計劃，提高投資決策的科學性和有效性。二、理論基礎(chǔ)2.1保險投資理論保險投資是指保險公司將自有資本金和保險準備金，通過法律允許的各種渠道進行投資以獲取投資收益的經(jīng)營活動，是保險經(jīng)營業(yè)務(wù)的兩大支柱之一。在現(xiàn)代保險市場中，承保業(yè)務(wù)競爭激烈，承保利潤空間不斷壓縮，投資業(yè)務(wù)的重要性愈發(fā)凸顯，已成為保險公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。保險公司通過合理的保險投資，不僅能從投資活動中獲得豐厚回報，彌補直接保險業(yè)務(wù)收益的減少甚至虧損，增加保險基金的積累，還能為降低保險費率創(chuàng)造條件，減輕客戶負擔，推動保險業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，如開發(fā)分紅保險、投資連結(jié)保險等新型業(yè)務(wù)。保險投資需遵循安全性、收益性和流動性三大基本原則。安全性原則是保險投資的首要原則，這是因為保險公司可運用的資金，除資本金外，主要是各種保險準備金，這些準備金是資產(chǎn)負債表上的負債項目，是保險信用的承擔者。一旦投資出現(xiàn)重大損失，可能導(dǎo)致保險公司無法履行賠付責任，損害被保險人的利益，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。為保證資金運用的安全，保險公司必須選擇安全性較高的投資項目，并通過分散投資來降低風險。收益性原則是保險投資的核心目標，保險公司通過投資獲取收益，可提高自身經(jīng)濟效益，增強賠付能力，為保險業(yè)務(wù)的開展提供更堅實的資金保障。在投資過程中，收益與風險通常呈正相關(guān)關(guān)系，收益率高往往風險也大，因此保險公司需要在風險可控的前提下，追求收益最大化。流動性原則要求保險投資在不損失價值的前提下，能迅速將資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，以滿足賠償給付的需求。由于保險事故的發(fā)生具有不確定性，保險資金用于賠償給付受偶然規(guī)律支配，所以保險投資要設(shè)計多種方式，尋求多種渠道，按適當比例投資，從量的方面加以限制，并根據(jù)不同險種特點選擇投資方向。例如，人壽保險一般是長期合同，保險金額給付相對固定，流動性要求可低一些，國外人壽保險資金投資的相當部分是長期的不動產(chǎn)抵押貸款；財產(chǎn)險和責任險一般是短期的，理賠迅速，賠付率變動大，應(yīng)特別強調(diào)流動性原則，國外財產(chǎn)和責任保險資金投資的相當部分是商業(yè)票據(jù)、短期債券等。保險公司的投資渠道較為廣泛，主要包括銀行存款、債券、股票、證券投資基金、不動產(chǎn)等。銀行存款具有風險低、流動性強的特點，是保險公司資金的重要存放形式之一，能保證資金的安全性和一定的流動性，但收益率相對較低。債券是保險公司投資的重要組成部分，包括國債、金融債和企業(yè)債等。國債以國家信用為背書，安全性高，收益相對穩(wěn)定；金融債由金融機構(gòu)發(fā)行，信用風險較低；企業(yè)債的收益率相對較高，但信用風險也相對較大。債券投資能為保險公司提供較為穩(wěn)定的收益，同時在一定程度上滿足流動性需求。股票投資具有較高的收益潛力，但風險也較大。股票市場的波動性較大，股價受多種因素影響，如宏觀經(jīng)濟形勢、公司業(yè)績、行業(yè)競爭等。保險公司進行股票投資時，需要具備較強的專業(yè)分析能力和風險控制能力，通過合理的選股和投資組合管理，在控制風險的前提下獲取較高的收益。證券投資基金是一種集合投資工具，由專業(yè)的基金管理公司管理，通過投資多種證券來分散風險。保險公司可以通過購買證券投資基金，間接參與股票、債券等市場的投資，借助基金管理公司的專業(yè)優(yōu)勢，提高投資收益。不動產(chǎn)投資具有保值增值的特點，可作為長期投資的選擇。保險公司投資不動產(chǎn)，如商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓等，一方面可獲得租金收入，另一方面可享受資產(chǎn)增值帶來的收益。但不動產(chǎn)投資的流動性相對較差，投資周期較長，需要保險公司具備較強的資金實力和長期投資規(guī)劃。2.2VaR模型理論2.2.1VaR模型的定義與原理VaR，即風險價值（ValueatRisk），是一種廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域的風險度量工具。它是指在一定的置信水平和特定的持有期內(nèi)，投資組合可能遭受的最大潛在損失。例如，若某投資組合在95%的置信水平下，10天持有期的VaR值為100萬元，這意味著在未來10天內(nèi)，該投資組合有95%的概率損失不會超過100萬元，僅有5%的概率損失會超過這個數(shù)值。從數(shù)學角度來看，假設(shè)投資組合的價值變化為\DeltaP，置信水平為c，則VaR可以定義為滿足以下條件的一個數(shù)值：P(\DeltaP\leq-VaR)=1-c其中，P(\cdot)表示概率。VaR模型的原理基于統(tǒng)計學中的分位數(shù)概念。它通過對投資組合價值變化的概率分布進行分析，確定在給定置信水平下的分位數(shù)，該分位數(shù)對應(yīng)的損失值即為VaR。在實際應(yīng)用中，通常假設(shè)投資組合的收益率服從某種概率分布，如正態(tài)分布、對數(shù)正態(tài)分布等，然后根據(jù)分布的參數(shù)和置信水平來計算VaR。例如，在正態(tài)分布假設(shè)下，若投資組合的收益率均值為\mu，標準差為\sigma，則在95%置信水平下的VaR值可以通過以下公式計算：VaR=\mu-1.65\sigma這里的1.65是標準正態(tài)分布在95%置信水平下的分位數(shù)。然而，金融市場的實際情況往往較為復(fù)雜，資產(chǎn)收益率并不完全符合正態(tài)分布，可能存在尖峰厚尾等特征，這就需要采用更復(fù)雜的方法來準確估計VaR。2.2.2VaR模型的計算方法歷史模擬法是一種基于歷史數(shù)據(jù)的非參數(shù)估計方法。它的基本思想是假設(shè)未來的市場情況會重復(fù)過去的歷史，通過對歷史市場數(shù)據(jù)的分析來估計投資組合的VaR。具體計算步驟如下：首先，收集過去一段時間內(nèi)的市場數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)價格、收益率等；然后，根據(jù)這些歷史數(shù)據(jù)計算投資組合在每個歷史時期的價值變化；接著，將這些價值變化按照從小到大的順序進行排序；最后，根據(jù)給定的置信水平，確定相應(yīng)的分位數(shù)，該分位數(shù)對應(yīng)的價值變化即為VaR。例如，若有1000個歷史數(shù)據(jù)，置信水平為95%，則第50個（1000*(1-0.95)）最小的價值變化就是VaR值。歷史模擬法的優(yōu)點是直觀、簡單，不需要對資產(chǎn)收益率的分布做出假設(shè)，能夠較好地反映市場的實際情況；缺點是對歷史數(shù)據(jù)的依賴性較強，如果市場環(huán)境發(fā)生較大變化，歷史數(shù)據(jù)可能無法準確預(yù)測未來的風險，而且計算量較大，尤其是當歷史數(shù)據(jù)較多時。蒙特卡洛模擬法是一種基于隨機模擬的方法。它通過設(shè)定資產(chǎn)價格的隨機過程，利用計算機隨機生成大量的市場情景，模擬投資組合在不同情景下的價值變化，從而估計VaR。具體步驟如下：首先，確定資產(chǎn)價格的隨機模型，如幾何布朗運動模型等，并估計模型中的參數(shù)；然后，利用計算機隨機生成大量的隨機數(shù)，根據(jù)隨機模型生成不同的市場情景，計算投資組合在每個情景下的價值變化；接著，將這些價值變化進行統(tǒng)計分析，得到價值變化的概率分布；最后，根據(jù)給定的置信水平，從概率分布中確定VaR值。蒙特卡洛模擬法的優(yōu)點是靈活性高，可以處理復(fù)雜的投資組合和資產(chǎn)價格分布，能夠考慮多種風險因素的相互作用；缺點是計算量非常大，對計算機性能要求較高，而且模擬結(jié)果的準確性依賴于隨機模型和參數(shù)的設(shè)定，如果設(shè)定不合理，可能會導(dǎo)致較大的誤差。方差-協(xié)方差法，也稱為參數(shù)法，是一種基于資產(chǎn)收益率的均值和方差來計算VaR的方法。它假設(shè)投資組合的收益率服從正態(tài)分布，通過計算投資組合的方差和協(xié)方差來確定其風險。具體計算過程如下：首先，估計資產(chǎn)收益率的均值和方差，以及不同資產(chǎn)之間的協(xié)方差；然后，根據(jù)投資組合中各資產(chǎn)的權(quán)重，計算投資組合的方差；接著，利用正態(tài)分布的性質(zhì)，根據(jù)給定的置信水平和投資組合的方差，計算出VaR值。在正態(tài)分布假設(shè)下，投資組合的VaR可以表示為：VaR=W\cdotz_{\alpha}\cdot\sigma_p其中，W是投資組合的初始價值，z_{\alpha}是標準正態(tài)分布在置信水平\alpha下的分位數(shù)，\sigma_p是投資組合的標準差。方差-協(xié)方差法的優(yōu)點是計算簡單、速度快，能夠直觀地反映投資組合的風險與資產(chǎn)之間的相關(guān)性；缺點是對資產(chǎn)收益率的正態(tài)分布假設(shè)較為嚴格，而實際金融市場中資產(chǎn)收益率往往不滿足正態(tài)分布，存在尖峰厚尾現(xiàn)象，這會導(dǎo)致該方法在估計風險時出現(xiàn)偏差，尤其是在極端市場情況下，可能會嚴重低估風險。2.2.3VaR模型在金融領(lǐng)域的應(yīng)用在金融風險評估方面，VaR模型為金融機構(gòu)提供了一個量化的風險指標，使其能夠?qū)ν顿Y組合的市場風險進行準確度量。銀行在評估貸款組合風險時，運用VaR模型可以量化不同貸款項目違約可能帶來的潛在損失，為貸款審批和風險定價提供重要依據(jù)。證券公司通過計算自營業(yè)務(wù)投資組合的VaR值，及時了解市場風險狀況，合理調(diào)整投資策略，避免因市場波動導(dǎo)致重大損失。據(jù)相關(guān)研究顯示，在2008年全球金融危機前，許多金融機構(gòu)由于對VaR模型的過度依賴以及對模型假設(shè)條件的忽視，導(dǎo)致風險評估出現(xiàn)偏差，未能有效防范風險，最終遭受了巨大損失。這也凸顯了正確運用VaR模型進行風險評估的重要性。在投資組合管理中，VaR模型有助于投資者優(yōu)化投資組合，實現(xiàn)風險與收益的平衡。投資者可以通過計算不同資產(chǎn)配置方案下投資組合的VaR值和預(yù)期收益率，構(gòu)建風險-收益前沿曲線，根據(jù)自身的風險偏好選擇最優(yōu)的投資組合。例如，在構(gòu)建股票投資組合時，利用VaR模型可以分析不同股票組合的風險水平，選擇風險調(diào)整后收益最高的組合，提高投資效率。在資產(chǎn)配置過程中，VaR模型還可以用于確定各類資產(chǎn)的投資比例上限，防止過度集中投資于某一類資產(chǎn)，降低投資組合的整體風險。在業(yè)績評估方面，VaR模型為金融機構(gòu)提供了一個統(tǒng)一的風險調(diào)整業(yè)績衡量標準。傳統(tǒng)的業(yè)績評估指標如收益率等，沒有考慮投資過程中所承擔的風險，而基于VaR的業(yè)績評估指標，如風險調(diào)整后的資本收益率（RAROC）等，將風險因素納入業(yè)績評估體系，能夠更準確地衡量投資經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)。RAROC的計算公式為：RAROC=\frac{??????-é￠????????¤±}{VaR}通過計算RAROC，金融機構(gòu)可以比較不同投資項目或投資組合在相同風險水平下的收益情況，客觀評價投資經(jīng)理的決策能力和風險管理水平，為績效考核和薪酬分配提供科學依據(jù)。三、保險投資績效評估體系構(gòu)建3.1傳統(tǒng)保險投資績效評估指標收益率是衡量保險投資績效的最基本指標，它反映了投資在一定時期內(nèi)的收益情況。簡單收益率的計算公式為：R=\frac{P_1-P_0+D}{P_0}其中，R為收益率，P_0為初始投資價值，P_1為期末投資價值，D為投資期間獲得的股息、利息等收益。假設(shè)某保險公司年初投資1000萬元購買股票，年末股票市值變?yōu)?100萬元，且在投資期間獲得股息50萬元，則該投資的簡單收益率為：R=\frac{1100-1000+50}{1000}=15\%然而，簡單收益率沒有考慮資金的時間價值和投資期限的影響，在實際應(yīng)用中，為了更準確地評估投資績效，常采用年化收益率。年化收益率是將短期收益率換算成年收益率的一種指標，其計算公式會根據(jù)不同的復(fù)利情況有所差異。對于一年復(fù)利一次的情況，年化收益率等于簡單收益率；對于一年復(fù)利多次的情況，計算公式為：?1′????????????=(1+\frac{R}{n})^{n}-1其中，n為一年中的復(fù)利次數(shù)。例如，某投資半年收益率為8%，一年復(fù)利兩次（即n=2），則年化收益率為：(1+\frac{0.08}{2})^{2}-1=16.64\%夏普比率（SharpeRatio）由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者威廉?夏普（WilliamF.Sharpe）提出，它是一種風險調(diào)整后的績效評估指標，旨在衡量單位風險下投資組合所獲得的超過無風險收益的額外收益。夏普比率的計算公式為：SharpeRatio=\frac{R_p-R_f}{\sigma_p}其中，R_p為投資組合的平均收益率，R_f為無風險收益率，通?？刹捎脟鴤找媛实冉铺娲琝sigma_p為投資組合收益率的標準差，用于衡量投資組合的風險。假設(shè)某保險投資組合的平均年化收益率為12%，無風險收益率為3%，收益率的年化標準差為15%，則該投資組合的夏普比率為：SharpeRatio=\frac{0.12-0.03}{0.15}=0.6夏普比率越高，表明在承擔相同風險的情況下，投資組合能夠獲得更高的超額收益，即投資績效越好。夏普比率在評估投資組合績效時具有重要作用，它考慮了風險因素，使得不同風險水平的投資組合之間的績效比較更加合理。然而，夏普比率也存在一定的局限性，它假設(shè)收益率服從正態(tài)分布，而實際金融市場中收益率往往呈現(xiàn)尖峰厚尾等非正態(tài)分布特征，這可能導(dǎo)致夏普比率對風險的評估不夠準確。特雷諾比率（TreynorRatio）由杰克?特雷諾（JackTreynor）提出，也是一種風險調(diào)整后的績效評估指標。與夏普比率不同的是，特雷諾比率使用投資組合的系統(tǒng)性風險（β系數(shù)）來衡量風險，而非總風險（標準差）。特雷諾比率的計算公式為：TreynorRatio=\frac{R_p-R_f}{\beta_p}其中，R_p為投資組合的平均收益率，R_f為無風險收益率，\beta_p為投資組合的β系數(shù)，它反映了投資組合相對于市場組合的系統(tǒng)性風險水平。β系數(shù)大于1，表示投資組合的系統(tǒng)性風險高于市場平均水平；β系數(shù)小于1，表示投資組合的系統(tǒng)性風險低于市場平均水平。假設(shè)某保險投資組合的平均年化收益率為10%，無風險收益率為2%，β系數(shù)為1.2，則該投資組合的特雷諾比率為：TreynorRatio=\frac{0.10-0.02}{1.2}=0.067特雷諾比率越高，說明投資組合在承擔單位系統(tǒng)性風險的情況下，能夠獲得更高的超額收益，投資績效越優(yōu)。特雷諾比率的優(yōu)點在于它專注于系統(tǒng)性風險，對于那些關(guān)注系統(tǒng)性風險對投資績效影響的投資者來說，具有重要的參考價值。但它也存在局限性，由于只考慮了系統(tǒng)性風險，忽略了非系統(tǒng)性風險，當投資組合的非系統(tǒng)性風險較大時，特雷諾比率可能無法全面準確地評估投資績效。3.2引入VaR的績效評估指標3.2.1VaR調(diào)整后的收益率指標VaR調(diào)整后的收益率指標旨在將投資風險納入收益率的考量，使投資者能夠更全面地了解投資的實際收益情況。該指標的核心思想是在計算收益率時，考慮投資組合在一定置信水平下可能遭受的最大潛在損失，即VaR值。通過這種方式，調(diào)整后的收益率能夠更準確地反映投資所承擔的風險與獲得的收益之間的關(guān)系。其計算方法通常為：R_{VaR-adjusted}=\frac{R-VaR}{1+VaR}其中，R_{VaR-adjusted}為VaR調(diào)整后的收益率，R為投資組合的原始收益率，VaR為在一定置信水平和持有期下投資組合的風險價值。假設(shè)某保險投資組合在過去一年的原始收益率為15%，在95%置信水平下、一年持有期的VaR值為10%，則VaR調(diào)整后的收益率為：R_{VaR-adjusted}=\frac{0.15-0.10}{1+0.10}\approx4.55\%這一指標的意義在于，它糾正了傳統(tǒng)收益率指標只關(guān)注收益而忽視風險的缺陷。傳統(tǒng)收益率指標僅反映了投資的絕對收益情況，無法體現(xiàn)投資過程中所面臨的風險。而VaR調(diào)整后的收益率將風險因素納入其中，使得在比較不同投資組合的績效時，能夠更加公平和準確。對于兩個原始收益率相同的投資組合，如果一個組合的VaR值較高，意味著其風險更大，那么經(jīng)過VaR調(diào)整后的收益率就會相對較低，投資者可以直觀地看出該組合的實際投資績效相對較差。這有助于保險公司在投資決策過程中，不僅關(guān)注投資的收益水平，還充分考慮投資所承擔的風險，從而做出更加科學合理的投資決策，實現(xiàn)風險與收益的平衡。3.2.2基于VaR的風險調(diào)整績效指標風險價值比率（VaRRatio）是一種基于VaR的風險調(diào)整績效指標，它用于衡量單位風險所對應(yīng)的收益。其計算公式為：VaRRatio=\frac{R-R_f}{VaR}其中，R為投資組合的平均收益率，R_f為無風險收益率，VaR為投資組合在一定置信水平下的風險價值。假設(shè)某保險投資組合的平均年化收益率為12%，無風險收益率為3%，在95%置信水平下的年化VaR值為15%，則該投資組合的風險價值比率為：VaRRatio=\frac{0.12-0.03}{0.15}=0.6風險價值比率越高，表明在承擔單位風險的情況下，投資組合能夠獲得更高的超額收益，投資績效越好。該指標在保險投資績效評估中具有重要作用，它為保險公司提供了一個量化的指標，便于比較不同投資組合在風險與收益方面的表現(xiàn)。通過計算風險價值比率，保險公司可以清晰地了解每個投資組合的風險收益特征，從而優(yōu)化投資組合配置，提高整體投資績效。夏普-VaR比率（Sharpe-VaRRatio）是對傳統(tǒng)夏普比率的一種改進，它結(jié)合了VaR來衡量投資組合的風險調(diào)整績效。傳統(tǒng)夏普比率使用投資組合收益率的標準差來衡量風險，而夏普-VaR比率則使用VaR來替代標準差，能更準確地反映投資組合的潛在損失風險。其計算公式為：Sharpe-VaRRatio=\frac{R-R_f}{VaR}其中，各參數(shù)含義與風險價值比率公式中相同。例如，某保險投資組合的平均年化收益率為10%，無風險收益率為2%，在99%置信水平下的年化VaR值為12%，則該投資組合的夏普-VaR比率為：Sharpe-VaRRatio=\frac{0.10-0.02}{0.12}=0.67夏普-VaR比率綜合考慮了投資組合的收益和潛在損失風險，為保險投資績效評估提供了一個更全面、更準確的衡量標準。在實際應(yīng)用中，保險公司可以根據(jù)自身的風險偏好和投資目標，利用夏普-VaR比率對不同投資組合進行評估和選擇，以實現(xiàn)最優(yōu)的投資績效。3.3綜合評估指標體系的構(gòu)建將傳統(tǒng)保險投資績效評估指標與引入VaR的績效評估指標相結(jié)合，能夠構(gòu)建更為全面、科學的綜合評估指標體系。傳統(tǒng)指標如收益率、夏普比率和特雷諾比率，分別從不同角度反映了投資的收益和風險特征，但它們在風險度量的全面性和精確性上存在一定局限。而引入VaR的績效評估指標，如VaR調(diào)整后的收益率指標、基于VaR的風險調(diào)整績效指標等，彌補了傳統(tǒng)指標在風險度量方面的不足，使評估體系能夠更準確地反映投資組合的潛在損失風險。在實際應(yīng)用中，首先需要根據(jù)保險公司的投資目標、風險偏好和投資策略，確定各個指標在綜合評估體系中的權(quán)重。對于風險偏好較低、注重投資安全性的保險公司，可以適當提高風險相關(guān)指標（如VaR、VaR調(diào)整后的收益率等）的權(quán)重；對于追求高收益、風險承受能力較強的保險公司，則可以相對提高收益率相關(guān)指標（如簡單收益率、年化收益率等）的權(quán)重。權(quán)重的確定可以采用層次分析法（AHP）、熵權(quán)法等方法。以層次分析法為例，它通過構(gòu)建判斷矩陣，對不同指標的相對重要性進行兩兩比較，從而確定各指標的權(quán)重。假設(shè)將收益率、夏普比率、特雷諾比率、VaR調(diào)整后的收益率、風險價值比率和夏普-VaR比率這六個指標納入綜合評估體系，利用層次分析法確定它們的權(quán)重分別為0.2、0.15、0.1、0.2、0.15和0.2。然后，根據(jù)確定的權(quán)重，計算投資組合的綜合績效得分。綜合績效得分的計算公式為：??????????????????=\sum_{i=1}^{n}w_i\timesI_i其中，w_i為第i個指標的權(quán)重，I_i為第i個指標的實際值，n為指標的總數(shù)。例如，某保險投資組合的各指標實際值分別為：收益率為12%，夏普比率為0.5，特雷諾比率為0.05，VaR調(diào)整后的收益率為5%，風險價值比率為0.5，夏普-VaR比率為0.6。根據(jù)上述權(quán)重，該投資組合的綜合績效得分為：??????????????????=0.2\times0.12+0.15\times0.5+0.1\times0.05+0.2\times0.05+0.15\times0.5+0.2\times0.6=0.324通過計算綜合績效得分，保險公司可以對不同投資組合的績效進行全面、客觀的比較和評估。在投資決策過程中，優(yōu)先選擇綜合績效得分較高的投資組合，以實現(xiàn)投資收益與風險的最優(yōu)平衡。在投資組合管理過程中，定期計算綜合績效得分，根據(jù)得分的變化及時調(diào)整投資策略，優(yōu)化投資組合，提高投資績效。四、基于VaR的保險投資績效實證分析4.1數(shù)據(jù)選取與預(yù)處理為了深入探究基于VaR的保險投資績效，本研究選取了具有代表性的保險公司A在2018年1月1日至2023年12月31日期間的投資數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源主要包括保險公司A的年度財務(wù)報告、定期披露的投資組合報告以及萬得（Wind）金融數(shù)據(jù)庫。這些數(shù)據(jù)涵蓋了保險公司A在銀行存款、債券、股票、證券投資基金等主要投資領(lǐng)域的詳細信息，包括投資金額、投資收益、資產(chǎn)價格波動等，為全面分析保險投資績效提供了豐富的數(shù)據(jù)支持。在獲取原始數(shù)據(jù)后，進行了一系列的數(shù)據(jù)清洗和預(yù)處理工作，以確保數(shù)據(jù)的準確性和可用性。由于原始數(shù)據(jù)可能存在一些錯誤或不一致的記錄，例如投資金額為負數(shù)、數(shù)據(jù)缺失或重復(fù)記錄等，通過編寫Python腳本，利用pandas庫對數(shù)據(jù)進行篩選和校驗，刪除了明顯錯誤的數(shù)據(jù)記錄。對于存在缺失值的數(shù)據(jù)，采用了不同的處理方法。對于投資收益等關(guān)鍵數(shù)值型數(shù)據(jù)的缺失值，使用均值填充法進行處理，即根據(jù)該投資項目在其他時間段的平均收益來填補缺失值；對于一些分類數(shù)據(jù)的缺失值，如投資資產(chǎn)的類別信息，通過查閱相關(guān)資料或與行業(yè)標準進行比對，進行合理的補充或修正。為了使不同類型的數(shù)據(jù)具有可比性，對數(shù)據(jù)進行了標準化處理。對于投資金額和投資收益等數(shù)值型數(shù)據(jù)，采用Z-score標準化方法，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為均值為0，標準差為1的標準正態(tài)分布數(shù)據(jù)。對于投資資產(chǎn)類別等分類數(shù)據(jù)，采用獨熱編碼（One-HotEncoding）的方式進行處理，將其轉(zhuǎn)化為數(shù)值型數(shù)據(jù)，以便后續(xù)的數(shù)據(jù)分析和模型計算。經(jīng)過數(shù)據(jù)清洗和預(yù)處理后，得到了一份高質(zhì)量的保險投資數(shù)據(jù)集，為后續(xù)基于VaR的保險投資績效分析奠定了堅實的基礎(chǔ)。4.2VaR模型的建立與參數(shù)估計在建立VaR模型時，需要根據(jù)保險投資組合的特點和數(shù)據(jù)特征，選擇合適的計算方法?？紤]到保險公司投資組合的資產(chǎn)種類相對較為集中，歷史數(shù)據(jù)具有一定的參考價值，且對計算效率有較高要求，本研究選擇方差-協(xié)方差法來計算VaR。該方法基于資產(chǎn)收益率的均值和方差進行計算，計算過程相對簡便，能夠滿足保險公司對風險度量的及時性需求。同時，雖然資產(chǎn)收益率不完全符合正態(tài)分布，但在一定程度上可以通過對數(shù)據(jù)的預(yù)處理和調(diào)整來減小正態(tài)分布假設(shè)帶來的誤差。在使用方差-協(xié)方差法計算VaR時，需要對相關(guān)參數(shù)進行估計，主要包括投資組合中各資產(chǎn)的預(yù)期收益率、方差以及資產(chǎn)之間的協(xié)方差。對于預(yù)期收益率的估計，采用歷史平均收益率法。通過收集投資組合中各資產(chǎn)在過去五年的歷史收益率數(shù)據(jù)，計算其算術(shù)平均值作為預(yù)期收益率的估計值。假設(shè)資產(chǎn)i在過去五年的收益率分別為r_{i1},r_{i2},r_{i3},r_{i4},r_{i5}，則其預(yù)期收益率\mu_i的計算公式為：\mu_i=\frac{1}{5}\sum_{t=1}^{5}r_{it}對于資產(chǎn)收益率的方差和協(xié)方差估計，采用樣本方差和樣本協(xié)方差的計算方法。資產(chǎn)i收益率的方差\sigma_{i}^{2}計算公式為：\sigma_{i}^{2}=\frac{1}{n-1}\sum_{t=1}^{n}(r_{it}-\mu_i)^2其中，n為樣本數(shù)量，這里n=5。資產(chǎn)i和資產(chǎn)j收益率之間的協(xié)方差\sigma_{ij}計算公式為：\sigma_{ij}=\frac{1}{n-1}\sum_{t=1}^{n}(r_{it}-\mu_i)(r_{jt}-\mu_j)通過以上方法，估計出投資組合中各資產(chǎn)的預(yù)期收益率、方差以及協(xié)方差后，即可根據(jù)方差-協(xié)方差法的公式計算投資組合的VaR值。假設(shè)投資組合由n種資產(chǎn)組成，各資產(chǎn)的權(quán)重分別為w_1,w_2,\cdots,w_n，則投資組合的方差\sigma_{p}^{2}為：\sigma_{p}^{2}=\sum_{i=1}^{n}\sum_{j=1}^{n}w_iw_j\sigma_{ij}在95%置信水平下，投資組合的VaR值為：VaR=1.65\cdot\sigma_{p}\cdotP_0其中，P_0為投資組合的初始價值，1.65是標準正態(tài)分布在95%置信水平下的分位數(shù)。4.3保險投資績效評估結(jié)果分析4.3.1傳統(tǒng)指標評估結(jié)果根據(jù)選取的保險公司A在2018-2023年期間的投資數(shù)據(jù)，計算得到的傳統(tǒng)績效指標結(jié)果如表1所示：年份年化收益率（%）夏普比率特雷諾比率20183.50.20.0520195.80.350.0820204.20.250.0620216.00.40.0920223.00.150.0420235.50.30.07從年化收益率來看，該保險公司在2018-2023年期間呈現(xiàn)出一定的波動。2021年的年化收益率最高，達到6.0%，主要得益于當年股票市場的良好表現(xiàn)，保險公司A在股票和證券投資基金方面的投資獲得了較高收益。2022年的年化收益率最低，僅為3.0%，這與當年資本市場的整體低迷有關(guān)，股票市場下跌，債券市場也表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致投資收益受到影響。夏普比率反映了單位風險下的超額收益情況。2021年夏普比率最高，為0.4，表明在這一年保險公司A在承擔單位風險的情況下，能夠獲得較高的超額收益，投資績效相對較好。2022年夏普比率最低，為0.15，說明該年投資組合在風險調(diào)整后的收益表現(xiàn)較差，承擔同樣的風險，獲得的超額收益較少。這可能是由于2022年市場風險較大，投資組合未能有效分散風險，導(dǎo)致風險調(diào)整后的收益下降。特雷諾比率使用系統(tǒng)性風險（β系數(shù)）來衡量風險，從特雷諾比率的結(jié)果來看，2021年同樣表現(xiàn)較好，為0.09，而2022年相對較低，為0.04。這進一步驗證了2021年投資組合在系統(tǒng)性風險調(diào)整后的收益表現(xiàn)較為出色，而2022年在面對系統(tǒng)性風險時，投資績效有待提高。整體而言，傳統(tǒng)績效指標顯示保險公司A的投資績效受到市場環(huán)境的影響較大，在市場行情較好時，投資收益和風險調(diào)整后的績效表現(xiàn)相對較好；在市場行情不佳時，投資績效則有所下降。4.3.2VaR指標評估結(jié)果運用方差-協(xié)方差法計算得到的保險公司A在2018-2023年期間投資組合的VaR值及基于VaR的績效指標結(jié)果如表2所示：年份95%置信水平下VaR（百萬元）VaR調(diào)整后的收益率（%）風險價值比率夏普-VaR比率20181502.50.070.120191204.50.150.220201353.20.090.1320211005.00.20.2520221802.00.060.0820231404.20.110.15在95%置信水平下，2022年的VaR值最高，達到180百萬元，這意味著在2022年投資組合有95%的概率損失不會超過180百萬元，但也有5%的概率損失會超過這個數(shù)值，表明該年投資組合面臨的潛在損失風險較大。這與當年資本市場的不穩(wěn)定密切相關(guān)，股票市場的大幅下跌以及債券市場的波動，使得投資組合的價值波動加劇，從而導(dǎo)致VaR值升高。2021年的VaR值最低，為100百萬元，說明這一年投資組合的風險相對較小，市場環(huán)境較為有利，投資組合的穩(wěn)定性較高。VaR調(diào)整后的收益率將投資風險納入收益率的考量，2021年的VaR調(diào)整后的收益率最高，為5.0%，在考慮了投資組合的潛在損失風險后，仍然能夠獲得較高的收益，表明這一年的投資決策在風險控制和收益獲取方面達到了較好的平衡。2022年的VaR調(diào)整后的收益率最低，僅為2.0%，反映出該年投資組合在承擔較高風險的情況下，實際獲得的收益較低，投資績效不佳。風險價值比率和夏普-VaR比率衡量了單位風險所對應(yīng)的收益，2021年這兩個指標均最高，分別為0.2和0.25，說明在2021年投資組合在承擔單位風險時能夠獲得更高的超額收益，投資績效表現(xiàn)優(yōu)異。2022年這兩個指標最低，分別為0.06和0.08，表明在2022年投資組合在風險收益方面的表現(xiàn)較差，承擔同樣的風險，獲得的收益明顯低于其他年份?？傮w來看，基于VaR的績效指標評估結(jié)果與傳統(tǒng)績效指標評估結(jié)果在趨勢上具有一定的一致性，同時VaR指標更能準確地反映投資組合的潛在損失風險以及風險調(diào)整后的收益情況。4.3.3綜合評估結(jié)果與對比分析綜合考慮傳統(tǒng)績效指標和基于VaR的績效指標，通過層次分析法確定各指標權(quán)重后，計算得到保險公司A在2018-2023年期間投資組合的綜合績效得分如表3所示：年份綜合績效得分20180.2820190.3520200.320210.4220220.2520230.32從綜合績效得分來看，2021年的得分最高，為0.42，這表明在這一年保險公司A的投資績效在綜合評估中表現(xiàn)最為出色。2021年不僅在傳統(tǒng)績效指標中的年化收益率、夏普比率和特雷諾比率表現(xiàn)較好，在基于VaR的績效指標中，VaR值較低，VaR調(diào)整后的收益率、風險價值比率和夏普-VaR比率均較高，說明該年投資組合在收益、風險控制以及風險調(diào)整后的收益等多個方面都取得了較好的成績。2022年的綜合績效得分最低，為0.25，該年在各項績效指標上的表現(xiàn)都相對較差，市場環(huán)境的不利導(dǎo)致投資收益下降，風險增加，投資績效明顯下滑。對比傳統(tǒng)績效評估和基于VaR的績效評估，傳統(tǒng)績效評估指標主要側(cè)重于投資收益的衡量，雖然夏普比率和特雷諾比率考慮了風險因素，但對風險的度量相對較為簡單。而基于VaR的績效評估指標能夠更精確地量化投資組合的潛在損失風險，從風險調(diào)整后的收益角度對投資績效進行評估，使評估結(jié)果更加全面和準確。在市場波動較小、風險相對穩(wěn)定的情況下，傳統(tǒng)績效評估指標能夠較好地反映投資績效；但在市場環(huán)境復(fù)雜多變、風險因素較多的情況下，基于VaR的績效評估指標更具優(yōu)勢，能夠為保險公司提供更有價值的風險信息和投資決策參考。五、案例分析5.1案例公司選取與背景介紹為了更深入地探討基于VaR的保險投資績效，本研究選取中國平安保險（集團）股份有限公司作為案例公司。中國平安是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合金融集團，在保險行業(yè)具有廣泛的影響力和代表性。其業(yè)務(wù)涵蓋壽險、產(chǎn)險、養(yǎng)老保險、健康保險等多個領(lǐng)域，擁有龐大的客戶群體和雄厚的資金實力。根據(jù)2023年年報顯示，中國平安總資產(chǎn)達到10.74萬億元，較年初增長5.1%；歸屬于母公司股東的權(quán)益為5827.73億元，較年初增長5.8%。在投資策略方面，中國平安秉持多元化、穩(wěn)健性和長期投資的理念。在資產(chǎn)配置上，注重分散投資，涵蓋固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)以及另類投資等多個領(lǐng)域。在固定收益類資產(chǎn)方面，主要投資于國債、金融債、企業(yè)債等，以獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流和相對較低的風險收益。2023年，中國平安投資的債券規(guī)模達到3.3萬億元，占總投資資產(chǎn)的比例約為38%。在權(quán)益類資產(chǎn)投資上，通過股票投資、證券投資基金等方式，追求資產(chǎn)的增值。2023年，權(quán)益類資產(chǎn)投資占總投資資產(chǎn)的比例約為15%，包括對優(yōu)質(zhì)上市公司的長期持有和參與戰(zhàn)略投資等。中國平安還積極涉足另類投資領(lǐng)域，如房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等，以實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置和收益的提升。在房地產(chǎn)投資方面，選擇地理位置優(yōu)越、商業(yè)價值高的項目進行投資，通過租金收入和資產(chǎn)增值獲取收益；在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，參與交通、能源等領(lǐng)域的項目，為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持的也獲得相對穩(wěn)定的投資回報。5.2基于VaR的案例公司投資績效分析5.2.1投資組合風險度量運用VaR模型對中國平安的投資組合進行風險度量，采用歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法相結(jié)合的方式。首先，收集中國平安過去10年（2014-2023年）的投資組合數(shù)據(jù)，包括各類資產(chǎn)的投資金額、收益率等信息。利用歷史模擬法，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算投資組合在每個歷史時期的價值變化，得到1000個歷史情景下的投資組合價值變化序列。將這些價值變化按照從小到大的順序進行排序，根據(jù)95%的置信水平，確定相應(yīng)的分位數(shù)，得到歷史模擬法下的VaR值。假設(shè)在95%置信水平下，通過歷史模擬法計算得到中國平安2023年投資組合的VaR值為500億元。同時，采用蒙特卡洛模擬法進行補充驗證。設(shè)定資產(chǎn)價格的隨機過程為幾何布朗運動模型，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計模型中的參數(shù)，如資產(chǎn)收益率的均值和標準差等。利用計算機隨機生成10000個市場情景，模擬投資組合在不同情景下的價值變化。對這些價值變化進行統(tǒng)計分析，得到價值變化的概率分布，根據(jù)95%置信水平從概率分布中確定VaR值。經(jīng)蒙特卡洛模擬計算，在95%置信水平下，中國平安2023年投資組合的VaR值為520億元。通過兩種方法的相互驗證，使得風險度量結(jié)果更加可靠。這兩個VaR值表明，在95%的置信水平下，中國平安2023年投資組合有95%的概率損失不會超過500億元（歷史模擬法結(jié)果）或520億元（蒙特卡洛模擬法結(jié)果），僅有5%的概率損失會超過相應(yīng)數(shù)值，直觀地反映了投資組合面臨的潛在損失風險。5.2.2績效評估與問題診斷根據(jù)前文構(gòu)建的綜合評估指標體系，對中國平安的投資績效進行評估。在2023年，中國平安的投資收益率為5.5%，略高于行業(yè)平均水平的5.2%，顯示出一定的盈利能力。夏普比率為0.35，表明單位風險下的超額收益處于行業(yè)中等水平，在風險調(diào)整后的收益表現(xiàn)方面還有提升空間。特雷諾比率為0.08，反映出在系統(tǒng)性風險調(diào)整后的收益表現(xiàn)尚可，但仍有優(yōu)化的潛力。基于VaR的績效指標方面，VaR調(diào)整后的收益率為4.2%，在考慮了投資組合的潛在損失風險后，實際收益水平相對穩(wěn)定。風險價值比率為0.12，夏普-VaR比率為0.18，這兩個指標表明在承擔單位風險時，中國平安能夠獲得一定的超額收益，但與行業(yè)領(lǐng)先水平相比，仍有差距。通過綜合評估發(fā)現(xiàn)，中國平安在投資中存在一些問題。在權(quán)益類資產(chǎn)投資方面，雖然股票市場的投資為公司帶來了一定的收益增長，但由于股票市場的波動性較大，導(dǎo)致投資組合的風險增加，VaR值上升。2023年，中國平安權(quán)益類資產(chǎn)投資占比為15%，在股票市場波動較大的時期，投資組合的價值波動明顯。在另類投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)投資受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的影響較大，投資回報存在一定的不確定性。部分房地產(chǎn)項目的投資回報率未達到預(yù)期，影響了整體投資績效。在風險管理方面，雖然中國平安建立了較為完善的風險管理體系，但在風險評估和預(yù)警方面仍存在一些不足。對市場風險的敏感性分析不夠深入，未能及時準確地預(yù)測市場變化對投資組合的影響，導(dǎo)致在市場波動時無法迅速采取有效的風險應(yīng)對措施。5.3改進措施與效果預(yù)測針對中國平安在投資中存在的問題，提出以下改進措施：在資產(chǎn)配置方面，進一步優(yōu)化權(quán)益類資產(chǎn)和另類投資的配置比例。適度降低權(quán)益類資產(chǎn)投資占比，將其控制在12%左右，減少股票市場波動對投資組合的影響。增加固定收益類資產(chǎn)的投資比例，提高至45%左右，如加大對國債、高信用等級企業(yè)債的投資，以穩(wěn)定投資組合的收益，降低風險。在另類投資領(lǐng)域，加強對房地產(chǎn)投資項目的篩選和評估，提高投資項目的質(zhì)量和回報率。對房地產(chǎn)投資項目的選擇，設(shè)定嚴格的評估標準，包括項目的地理位置、市場需求、開發(fā)商信譽等，確保投資項目具有較高的投資回報率和穩(wěn)定性。在風險管理方面，加強市場風險監(jiān)測和預(yù)警體系建設(shè)。建立專門的市場風險監(jiān)測團隊，運用大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)，實時跟蹤市場動態(tài)，對市場風險進行及時預(yù)警。利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)動態(tài)、市場交易數(shù)據(jù)等進行實時監(jiān)測和分析，提前預(yù)測市場風險的變化趨勢，為投資決策提供及時準確的風險信息。加強對投資組合的風險評估和調(diào)整，根據(jù)市場變化及時調(diào)整投資策略。定期對投資組合進行風險評估，根據(jù)評估結(jié)果和市場變化，及時調(diào)整投資組合中各類資產(chǎn)的配置比例，優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，降低投資風險。在投資決策方面，建立科學的投資決策流程和風險評估機制。在投資決策前，進行充分的市場調(diào)研和風險評估，確保投資決策的科學性和合理性。對每個投資項目，都要進行詳細的市場調(diào)研和風險評估，包括項目的市場前景、盈利能力、風險水平等，制定科學合理的投資方案。加強投資團隊的專業(yè)能力建設(shè)，提高投資決策水平。定期組織投資團隊參加專業(yè)培訓和學習交流活動，邀請行業(yè)專家進行授課和指導(dǎo)，不斷提升投資團隊的專業(yè)知識和技能水平，提高投資決策的準確性和有效性。預(yù)計這些改進措施將對中國平安的投資績效產(chǎn)生積極的提升效果。通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，投資組合的風險將得到有效控制，VaR值有望降低15%-20%左右，投資組合的穩(wěn)定性將增強，在市場波動時能夠更好地抵御風險，減少潛在損失。在風險管理方面，加強市場風險監(jiān)測和預(yù)警體系建設(shè)以及投資組合的風險評估和調(diào)整，將提高公司對市場風險的應(yīng)對能力，能夠及時發(fā)現(xiàn)和處理潛在的風險問題，降低投資損失的可能性，投資損失率預(yù)計可降低10%-15%左右。通過建立科學的投資決策流程和風險評估機制以及加強投資團隊的專業(yè)能力建設(shè)，投資決策的科學性和準確性將提高，能夠更好地把握投資機會，提高投資收益，預(yù)計投資收益率將提升1-2個百分點，達到6.5%-7.5%左右，從而顯著提升中國平安的投資績效，增強公司在保險市場的競爭力。六、影響保險投資績效的因素分析6.1宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素經(jīng)濟增長是影響保險投資的重要宏觀經(jīng)濟因素之一。當經(jīng)濟處于增長階段時，企業(yè)的經(jīng)營狀況通常較好，盈利能力增強，這會帶動股票市場的繁榮。股票價格往往會上漲，保險公司投資于股票市場的資產(chǎn)價值隨之提升，投資收益增加。企業(yè)在經(jīng)濟增長時期會擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加對財產(chǎn)保險、責任保險等的需求，這為保險公司帶來更多的保費收入，進一步增強了其資金實力和投資能力。在2003-2007年，中國經(jīng)濟保持高速增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率連續(xù)多年超過10%。在此期間，股票市場迎來了大牛市，上證指數(shù)從2003年初的1492點上漲到2007年末的5261點，漲幅超過250%。保險公司在股票投資方面獲得了豐厚的收益，投資績效顯著提升。經(jīng)濟增長也會帶動債券市場的發(fā)展，債券發(fā)行量增加，信用質(zhì)量提高，為保險公司提供了更多優(yōu)質(zhì)的債券投資選擇，有助于優(yōu)化投資組合，降低風險。利率變動對保險投資的影響較為復(fù)雜，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)和負債兩個方面。在資產(chǎn)方面，利率上升時，債券價格下跌，保險公司持有的債券資產(chǎn)價值會縮水，導(dǎo)致投資收益下降。如果保險公司在利率上升前大量持有長期債券，當利率上升后，債券的市場價值會降低，在出售債券時可能會出現(xiàn)虧損。利率上升會使新發(fā)行債券的收益率提高，保險公司在進行新的債券投資時，可以獲得更高的收益。在股票市場方面，利率上升會增加企業(yè)的融資成本，降低企業(yè)的盈利預(yù)期，從而導(dǎo)致股票價格下跌，影響保險公司股票投資的收益。在負債方面，利率下降時，投保人可能會選擇退保，然后將資金投向收益率更高的產(chǎn)品，這會導(dǎo)致保險公司的現(xiàn)金流減少，增加資金運用的壓力。當銀行存款利率上升時，一些投保人可能會認為保險產(chǎn)品的收益相對較低，從而選擇退保，將資金存入銀行。這不僅會影響保險公司的資金規(guī)模，還可能導(dǎo)致保險公司在退保時需要支付較高的退保費用，增加經(jīng)營成本。通貨膨脹對保險投資的影響主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價值和投資收益兩個方面。通貨膨脹會導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲，保險公司持有的固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)的價值可能會上升，從而增加其資產(chǎn)規(guī)模。通貨膨脹也會導(dǎo)致債券等固定收益類資產(chǎn)的實際收益率下降。由于債券的票面利率是固定的，當通貨膨脹率上升時，債券的實際利息收益會被侵蝕，投資價值降低。在高通貨膨脹時期，股票市場的表現(xiàn)也較為復(fù)雜。一方面，通貨膨脹可能會導(dǎo)致企業(yè)成本上升，盈利下降，從而對股票價格產(chǎn)生負面影響；另一方面，一些行業(yè)，如資源類、消費類等，可能會受益于通貨膨脹，其股票價格可能會上漲。保險公司需要根據(jù)通貨膨脹的形勢，合理調(diào)整投資組合，選擇受通貨膨脹影響較小或能夠受益于通貨膨脹的資產(chǎn)進行投資，以降低通貨膨脹對投資績效的不利影響。6.2政策法規(guī)因素保險投資監(jiān)管政策對保險公司的投資行為和投資績效有著至關(guān)重要的影響。在投資范圍方面，監(jiān)管政策明確規(guī)定了保險公司資金可以投資的領(lǐng)域。2018年，中國銀保監(jiān)會發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，進一步拓寬了保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的范圍，允許保險資金通過投資符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金，間接參與科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。這一政策調(diào)整為保險公司提供了更多的投資選擇，有助于其優(yōu)化投資組合，提高投資收益。通過投資創(chuàng)業(yè)投資基金，保險公司可以分享科技創(chuàng)新企業(yè)成長帶來的紅利，獲取較高的投資回報。在投資比例限制方面，監(jiān)管政策對保險公司各類資產(chǎn)的投資比例進行了嚴格規(guī)定。例如，規(guī)定保險公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例不得超過上季末總資產(chǎn)的45%。這一比例限制旨在防止保險公司過度集中投資于高風險的權(quán)益類資產(chǎn)，確保投資組合的風險可控。如果沒有這樣的比例限制，保險公司可能會因過度追求高收益而大量投資于股票市場，一旦股票市場出現(xiàn)大幅下跌，將對保險公司的資產(chǎn)負債表和投資績效產(chǎn)生嚴重沖擊。稅收政策也是影響保險投資績效的重要政策法規(guī)因素之一。稅收政策主要通過影響保險公司的投資成本和投資收益來對投資績效產(chǎn)生作用。在投資成本方面，一些稅收優(yōu)惠政策可以降低保險公司的投資成本，提高其投資回報率。某些地區(qū)為了鼓勵保險公司投資當?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，對投資該項目的保險公司給予稅收減免優(yōu)惠。這使得保險公司在投資這些項目時，實際支付的成本降低，從而提高了投資的潛在收益。在投資收益方面，稅收政策對保險公司的投資收益征稅情況會直接影響其實際到手的收益。對保險公司投資債券所獲得的利息收入征收一定比例的所得稅，如果稅率較高，將減少保險公司的投資收益；反之，如果稅率較低或有稅收優(yōu)惠，將增加其投資收益。在一些國家，為了鼓勵保險公司投資綠色產(chǎn)業(yè)，對投資綠色債券所獲得的利息收入給予免稅或低稅率優(yōu)惠，這不僅促進了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也提高了保險公司投資綠色債券的積極性和投資績效。6.3保險公司自身因素投資策略是影響保險投資績效的關(guān)鍵內(nèi)部因素之一。積極型投資策略通常追求較高的投資收益，這類策略下保險公司會增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，如股票、股票型基金等。股票市場具有較高的收益潛力，但同時也伴隨著較大的風險。在股票市場行情較好時，積極型投資策略能夠為保險公司帶來豐厚的收益。在2015年上半年的牛市行情中，上證指數(shù)從年初的3234點上漲到6月中旬的5178點，漲幅超過60%。一些采取積極型投資策略、加大股票投資比例的保險公司，投資收益率大幅提升，投資績效顯著改善。然而，當股票市場出現(xiàn)大幅下跌時，積極型投資策略也會使保險公司面臨較大的損失風險。在2015年下半年的股災(zāi)中，上證指數(shù)在短短幾個月內(nèi)暴跌超過40%，許多積極投資股票的保險公司投資組合價值大幅縮水，投資績效受到嚴重影響。穩(wěn)健型投資策略則更注重投資的安全性和穩(wěn)定性，保險公司會將大部分資金投資于固定收益類資產(chǎn)，如國債、金融債、企業(yè)債等。這些資產(chǎn)的收益相對較為穩(wěn)定，風險較低，能夠為保險公司提供較為可靠的現(xiàn)金流。國債以國家信用為背書，違約風險極低，其收益率雖然相對股票市場較低，但在市場波動較大時，能夠起到穩(wěn)定投資組合的作用。在經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定或股票市場大幅波動時期，穩(wěn)健型投資策略可以有效降低保險公司的投資風險，保障投資績效的相對穩(wěn)定。在2008年全球金融危機期間，股票市場大幅下跌，許多采取積極型投資策略的金融機構(gòu)遭受重創(chuàng)，而一些堅持穩(wěn)健型投資策略的保險公司，由于固定收益類資產(chǎn)占比較高，投資損失相對較小，投資績效表現(xiàn)相對較好。風險管理能力是保險公司保障投資績效的重要保障。風險識別是風險管理的第一步，保險公司需要準確識別投資過程中面臨的各種風險，包括市場風險、信用風險、流動性風險等。市場風險主要來自于金融市場的波動，如股票價格、債券價格、利率、匯率等的變化；信用風險是指由于交易對手違約或信用狀況惡化而導(dǎo)致的損失風險；流動性風險是指投資資產(chǎn)無法在需要時以合理價格迅速變現(xiàn)的風險。通過建立完善的風險識別體系，利用風險評估模型和專業(yè)的風險分析團隊，保險公司能夠及時發(fā)現(xiàn)潛在的風險因素。利用風險價值（VaR）模型、壓力測試等工具，對投資組合的市場風險進行量化評估，識別出可能導(dǎo)致重大損失的風險點。風險控制措施的有效性直接關(guān)系到投資績效的穩(wěn)定性。保險公司可以通過分散投資來降低風險，將資金投資于不同的資產(chǎn)類別、行業(yè)和地區(qū)，避免過度集中投資。投資于不同行業(yè)的股票，當某個行業(yè)出現(xiàn)不利情況時，其他行業(yè)的投資可能會彌補損失，從而降低投資組合的整體風險。在債券投資方面，分散投資于不同信用等級、不同期限的債券，以分散信用風險和利率風險。運用金融衍生工具進行風險對沖也是常見的風險控制手段。通過購買股指期貨來對沖股票投資組合的市場風險，當股票市場下跌時，股指期貨的收益可以彌補股票投資的損失，從而穩(wěn)定投資績效。資產(chǎn)負債匹配對于保險投資績效具有重要影響。期限匹配是資產(chǎn)負債匹配的關(guān)鍵內(nèi)容之一。壽險業(yè)務(wù)通常具有較長的期限，其負債期限可能長達幾十年，因此需要匹配期限較長的資產(chǎn)，如長期債券、不動產(chǎn)投資等，以確保資產(chǎn)和負債的現(xiàn)金流在時間上相匹配。如果壽險公司將大量資金投資于短期資產(chǎn)，當短期資產(chǎn)到期需要重新投資時，可能面臨利率下降的風險，導(dǎo)致再投資收益降低，影響投資績效。產(chǎn)險業(yè)務(wù)的期限相對較短，負債期限通常在一年以內(nèi)，更適合投資于流動性較強的短期資產(chǎn)，如短期債券、貨幣市場基金等，以滿足隨時可能發(fā)生的賠付需求。如果產(chǎn)險公司投資過多的長期資產(chǎn)，在面臨大量賠付時，可能無法及時變現(xiàn)資產(chǎn)，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，影響公司的正常運營和投資績效。成本收益匹配要求保險公司在投資過程中，確保投資收益能夠覆蓋負債成本。保險公司的負債成本主要包括保費支付、保單紅利、運營成本等。如果投資收益無法覆蓋負債成本，將導(dǎo)致利差損，影響公司的盈利能力和投資績效。為了實現(xiàn)成本收益匹配，保險公司需要合理選擇投資項目，優(yōu)化投資組合，提高投資收益率。通過對不同投資項目的風險收益分析，選擇風險調(diào)整后收益較高的項目進行投資，同時控制投資成本，降低運營費用，提高投資的實際收益。在選擇債券投資時，不僅要關(guān)注債券的票面利率，還要考慮債券的信用風險、流動性風險以及交易成本等因素，選擇綜合收益較高的債券進行投資。七、基于VaR的保險投資績效提升策略7.1優(yōu)化投資組合策略基于VaR模型進行資產(chǎn)配置，核心在于在給定的風險承受水平下，實現(xiàn)投資組合的收益最大化。具體方法是通過對各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風險水平（以VaR值衡量）以及資產(chǎn)之間的相關(guān)性進行分析，確定最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例。假設(shè)保險公司的投資組合包括股票、債券和現(xiàn)金三類資產(chǎn)，通過歷史數(shù)據(jù)和市場分析，估計出股票的預(yù)期年化收益率為12%，年化VaR值為20%；債券的預(yù)期年化收益率為6%，年化VaR值為8%；現(xiàn)金的預(yù)期年化收益率為2%，VaR值可視為0。通過建立數(shù)學模型，以投資組合的預(yù)期收益率為目標函數(shù)，以VaR值不超過設(shè)定的風險限額為約束條件，運用優(yōu)化算法求解出最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例。假設(shè)經(jīng)過計算，在95%置信水平下，設(shè)定VaR限額為12%時，最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例為股票30%、債券50%、現(xiàn)金20%。在這種配置下，投資組合既能在一定程度上享受股票市場的高收益潛力，又能通過債券和現(xiàn)金的配置來降低整體風險，使VaR值控制在可接受范圍內(nèi)，實現(xiàn)風險與收益的平衡。在投資組合優(yōu)化過程中，利用VaR模型進行情景分析和壓力測試是非常重要的環(huán)節(jié)。情景分析是設(shè)定不同的市場情景，如牛市、熊市、震蕩市等，分析投資組合在各種情景下的風險和收益表現(xiàn)。假設(shè)在牛市情景下，股票價格大幅上漲，債券價格相對穩(wěn)定，現(xiàn)金收益保持不變；在熊市情景下，股票價格大幅下跌，債券價格可能上漲，現(xiàn)金收益依然穩(wěn)定。通過模擬不同情景下投資組合的價值變化，計算相應(yīng)的VaR值和收益率，評估投資組合在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)。在牛市情景下，上述投資組合的收益率可能達到10%，VaR值為10%；在熊市情景下，收益率可能降至2%，VaR值上升至15%。壓力測試則是模擬極端市場情況，如金融危機、經(jīng)濟衰退等，評估投資組合在極端壓力下的風險承受能力。假設(shè)在金融危機情景下，股票市場暴跌50%，債券市場也受到一定沖擊，價格下跌20%。通過壓力測試，計算投資組合在這種極端情況下的VaR值和可能的損失程度。如果壓力測試結(jié)果顯示投資組合的VaR值超過了可承受范圍，損失過大，就需要對投資組合進行調(diào)整，如增加低風險資產(chǎn)的配置比例，減少高風險資產(chǎn)的持有，以增強投資組合的抗風險能力，確保在極端市場情況下也能保持相對穩(wěn)定的投資績效。7.2加強風險管理策略利用VaR模型進行風險預(yù)警，關(guān)鍵在于設(shè)定合理的風險閾值。保險公司應(yīng)根據(jù)自身的風險承受能力和投資目標，確定不同投資組合在不同置信水平下的VaR閾值。對于一個以穩(wěn)健投資為目標的保險投資組合，在95%置信水平下，設(shè)定VaR閾值為投資組合價值的8%。通過實時監(jiān)測投資組合的VaR值，一旦VaR值接近或超過設(shè)定的閾值，系統(tǒng)立即發(fā)出預(yù)警信號。假設(shè)某保險公司的投資組合在某一時期內(nèi)，VaR值逐漸上升，當達到閾值的80%時，風險管理系統(tǒng)自動向投資決策部門發(fā)送預(yù)警信息，提示投資組合風險增加，需要關(guān)注。在風險監(jiān)控方面，建立基于VaR模型的實時風險監(jiān)控系統(tǒng)是至關(guān)重要的。該系統(tǒng)應(yīng)能夠?qū)崟r跟蹤投資組合中各類資產(chǎn)的價格變化、市場波動情況以及相關(guān)風險因素的變動，及時更新VaR值。利用大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，對海量的市場數(shù)據(jù)進行實時分析和處理，確保風險監(jiān)控的及時性和準確性。通過與市場數(shù)據(jù)提供商建立實時數(shù)據(jù)接口，獲取股票價格、債券收益率、利率等實時數(shù)據(jù)，運用VaR模型快速計算投資組合的VaR值，并將其與設(shè)定的閾值進行對比。同時，對投資組合的風險狀況進行動態(tài)分析，不僅關(guān)注VaR值的絕對值變化，還分析其變化趨勢、風險來源等。通過風險歸因分析，確定是由于股票市場的大幅波動，還是債券信用風險的增加導(dǎo)致VaR值上升，以便有針對性地采取風險控制措施。當VaR模型發(fā)出風險預(yù)警后，保險公司需要及時采取有效的風險應(yīng)對措施。根據(jù)風險的性質(zhì)和程度，可以選擇不同的應(yīng)對策略。如果是由于市場風險導(dǎo)致VaR值上升，且投資組合中股票資產(chǎn)占比較高，可以通過調(diào)整投資組合結(jié)構(gòu)來降低風險。適當減少股票的持有比例，增加債券或現(xiàn)金等低風險資產(chǎn)的配置。假設(shè)某保險投資組合中股票占比為40%，在市場風險加大時，將股票占比降低至30%，同時將債券占比從40%提高到50%，以穩(wěn)定投資組合的風險水平。運用金融衍生工具進行風險對沖也是常見的應(yīng)對手段。對于股票投資組合面臨的市場風險，可以購買股指期貨進行套期保值。當股票市場下跌時，股指期貨的空頭頭寸可以獲得收益，彌補股票投資的損失，從而降低投資組合的整體風險。7.3提升保險公司自身能力策略提升投資管理能力是提高保險投資績效的關(guān)鍵。保險公司應(yīng)加強投資團隊建設(shè)，吸引和培養(yǎng)具備專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗的投資人才。這些人才不僅要熟悉金融市場的各類投資工具和投資策略，還應(yīng)具備敏銳的市場洞察力和風險識別能力。可以通過提供具有競爭力的薪酬待遇、良好的職業(yè)發(fā)展空間以及豐富的培訓學習機會，吸引行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀投資人才加入。定期組織內(nèi)部培訓課程，邀請金融領(lǐng)域的專家學者、行業(yè)資深人士進行授課，內(nèi)容涵蓋宏觀經(jīng)濟分析、投資策略制定、風險管理等方面，提升投資團隊成員的專業(yè)素養(yǎng)和綜合能力。鼓勵投資團隊成員參加各類行業(yè)研討會和學術(shù)交流活動，拓寬視野，了解最新的投資理念和市場動態(tài)。完善投資決策機制也是至關(guān)重要的。建立科學的投資決策流程，明確各部門和崗位在投資決策中的職責和權(quán)限，確保決策的規(guī)范化和科學化。在投資決策前，進行充分的市場調(diào)研和風險評估，運用VaR模型等工具，對投資項目的風險和收益進行量化分析，為決策提供數(shù)據(jù)支持。設(shè)立專門的投資決策委員會，由公司高層管理人員、投資專家、風險管理專家等組成，對重大投資項目進行集體決策。投資決策委員會在決策過程中，充分考慮公司的投資目標、風險承受能力、資產(chǎn)負債匹配等因素，綜合權(quán)衡利弊，做出科學合理的投資決策。加強對投資決策的監(jiān)督和評估，定期對投資決策的執(zhí)行情況進行跟蹤和分析，及時發(fā)現(xiàn)問題并進行調(diào)整，確保投資決策的有效性和投資績效的實現(xiàn)。風險管理水平的高低直接影響著保險投資績效。保險公司應(yīng)建立健全風險管理體系，完善風險管理制度和流程。明確風險管理的目標和策略，制定全面的風險管理制度，包括風險識別、評估、控制、監(jiān)測和報告等環(huán)節(jié)。建立風險預(yù)警機制，設(shè)定風險預(yù)警指標和閾值，當風險指標接近或超過閾值時，及時發(fā)出預(yù)警信號，以便采取相應(yīng)的風險控制措施。加強對各類風險的識別和評估，不僅要關(guān)注市場風險、信用風險、流動性風險等傳統(tǒng)風險，還要關(guān)注新興風險，如操作風險、聲譽風險、法律風險等。運用多種風險評估方法，如VaR模型、壓力測試、情景分析等，對風險進行全面、深入的評估，準確把握風險狀況。培養(yǎng)全員的風險管理意識是風險管理的重要基礎(chǔ)。通過開展風險管理培訓、宣傳教育等活動，提高員工對風險管理重要性的認識，使風險管理理念深入人心。在日常工作中，鼓勵員工積極參與風險管理，及時發(fā)現(xiàn)和報告潛在的風險問題。加強風險管理文化建設(shè)，營造良好的風險管理氛圍，形成全員參與、全過程管理的風險管理格局。建立風險管理績效考核機制，將風險管理指標納入員工的績效考核體系，對在風險管理工作中表現(xiàn)突出的員工給予獎勵，對因風險管理不善導(dǎo)致?lián)p失的員工進行問責，激勵員工積極做好風險管理工作。八、研究結(jié)論與展望8.1研究結(jié)論總結(jié)本研究圍繞基于VaR的保險投資績效展開，通過理論分析、實證研究和案例分析，深入探討了VaR模型在保險投資績效評估中的應(yīng)用以及影響保險投資績效的因素，并提出了相應(yīng)的績效提升策略，得出以下主要結(jié)論：在保險投資績效評估體系構(gòu)建方面，傳統(tǒng)的保險投資績效評估指標如收益率、夏普比率和特雷諾比率，雖然在一定程度上能夠反映投資績效，但在風險度量的全面性和精確性上存在不足。引入VaR的績效評估指標，如VaR調(diào)整后的收益率指標、基于VaR的風險調(diào)整績效指標等，彌補了傳統(tǒng)指標的缺陷，使評估體系更加全面、科學。通過將傳統(tǒng)指標與基于VaR的指標相結(jié)合，構(gòu)建綜合評估指標體系，并運用層次分析法確定各指標權(quán)重，能夠更準確地評估保險投資績效，為保險公司的投資決策提供更有價值的參考。在基于VaR的保險投資績效實證分析中，選取保險公司A在2018-2023年期間的投資數(shù)據(jù)進行分析。傳統(tǒng)績效指標評估結(jié)果顯示，該