企業(yè)并購的動因及績效分析──以蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多為例摘要：企業(yè)并購是指一家公司通過收購或合并其他公司來擴大規(guī)模、增強競爭力或?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略目標的舉動。蒙牛集團作為中國最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，而妙可藍多則是近年崛起的企業(yè)，蒙牛收購妙可藍多的背景根源于其在乳制品行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，旨在鞏固其在中國乳制品市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，增強產(chǎn)品線的多樣化和競爭實力。透過收購妙可藍多，蒙牛能夠獲得更多高端產(chǎn)品線，并利用其技術(shù)和品牌優(yōu)勢，滿足消費者對高品質(zhì)乳制品的需求。蒙牛在產(chǎn)品種類和銷售渠道方面具備一定優(yōu)勢，這將為妙可藍多提供更多多樣化產(chǎn)品選擇，并擴展其銷售網(wǎng)絡(luò)。蒙牛此次并購的意義在于提升品牌影響力，拓展乳制品領(lǐng)域市場份額，增強消費者認可度。妙可藍多在功能性乳制品研發(fā)方面具備一定實力和經(jīng)驗，蒙牛希望借助其技術(shù)優(yōu)勢，加速產(chǎn)品創(chuàng)新和滿足不同消費者需求。研究表明，蒙牛并購妙可藍多將帶來協(xié)同效應(yīng)，提升市場份額和盈利能力。妙可藍多的品牌、產(chǎn)品線和銷售渠道將為蒙牛帶來更多發(fā)展機遇，同時，通過整合資源和技術(shù)優(yōu)勢，加速產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展，進一步鞏固市場領(lǐng)先地位。在并購決策中，兩家企業(yè)需要全面考慮市場環(huán)境、戰(zhàn)略契合度和整合能力，確保并購動機和績效的實現(xiàn)，并合理規(guī)避風險，加強管理和創(chuàng)新能力，以確保并購成功并可持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；績效分析；蒙牛乳業(yè)；妙可藍多；協(xié)同效應(yīng)；Abstract：Mergersandacquisitions(M&A)referstothebehaviorofacompanytoexpanditsscale,enhanceitscompetitivenessorachievestrategicgoalsbyacquiringormergingothercompanies.MengniuGroup,oneofChina'slargestdairymanufacturers,andMilkLandisanemergingcompanyinrecentyears,andthebackgroundofMengniu'sacquisitionofMilkLandcanbetracedbacktoMengniu'sdevelopmentstrategyinthedairyindustry,whichaimstofurtherconsolidateMengniu'sleadingpositioninChina'sdairymarketandenhancethediversityandcompetitivenessofitsproductline.ThroughtheacquisitionofMilkLand,Mengniucanacquiremorehigh-endproductlinesanduseitstechnologyandbrandadvantagestomeetconsumerdemandforhigh-qualitydairyproducts,andMengniuhascertainadvantagesinproducttypesandsaleschannels,whichwillprovideMilkLandwithmorediversifiedproductchoicesandexpanditssalesnetwork.ThesignificanceofitsmergerandacquisitionistoenhanceMengniu'sbrandinfluence,whichcanfurtherexpanditsbrandinfluenceandmarketshareinthedairyindustry,andstrengthenitspositioninthemindsofconsumers.ThemainstudyfoundthatMengniu'sacquisitionofMilkLandwillformsynergiesandincreasemarketshareandprofitability,andthatMilkLand'sbrand,productlineandsaleschannelswillprovideMengniuwithmoreroomfordevelopment,andMengniuwillfurtherconsolidateitsleadingpositioninthemarketbyintegratingresourcesandtechnologicaladvantagestoaccelerateproductinnovationandmarketexpansion.WhenchoosinganM&A,thetwocompaniesalsoneedtofullyconsidermarketdynamics,strategicfitandintegrationcapabilitiestoachievethemotivationandperformanceoftheM&A,andatthesametimeneedtoreasonablyavoidrisksandstrengthenmanagementandinnovationcapabilitiestoensurethesuccessandsustainabledevelopmentoftheM&A.Keywords：mergersandacquisitions;performanceanalysis;MengniuDairy;MilkLand;synergies;目錄一、研究背景與意義………………6（一）研究背景……………………6（二）研究意義及目的……………6二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀…………………7（一）關(guān)于企業(yè)并購動因的研究…………………7（二）關(guān)于企業(yè)并購績效的研究…………………7（三）乳業(yè)企業(yè)并購研究…………8三、基本概念………………………8（一）并購的概念與類型…………8（二）并購的動因及績效的概念…………………9（三）理論基礎(chǔ)及方法……………101.理論基礎(chǔ)…………102.并購后企業(yè)績效的分析方法……………………11四、蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多案例概況與分析……12（一）蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多概況………………121.蒙牛乳業(yè)公司基本情況…………122.妙可藍多公司基本情況…………133.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的背景及過程…………134.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的動因分析……………13（二）蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的績效研究………151.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多績效分析………………151.1績效方法選擇…………………151.2績效結(jié)果及分析………………15五、研究結(jié)論與相關(guān)建議…………18參考文獻……………19一、研究背景及意義（一）研究背景1.社會背景：在當今的社會環(huán)境中，乳制品市場的競爭變得日益激烈，消費者對健康和營養(yǎng)的重視程度不斷提升，對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求持續(xù)增長。乳制品企業(yè)面臨著嚴峻的市場挑戰(zhàn)，需要持續(xù)創(chuàng)新和提升競爭力以獲得更多市場份額。2.經(jīng)濟背景：中國的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)在已經(jīng)進入新的常態(tài)，經(jīng)濟增速緩慢下降，市場競爭激烈，企業(yè)需要不斷調(diào)整和優(yōu)化以適應(yīng)這種新環(huán)境。在這種情況下，企業(yè)通過并購成為一種重要的快速發(fā)展和提高競爭力的手段。對于蒙牛乳業(yè)而言，收購妙可藍多是具有重要戰(zhàn)略意義的。首先，妙可藍多是一個知名酸奶品牌，擁有廣泛的市場認知度和高質(zhì)量的產(chǎn)品線，蒙牛乳業(yè)通過并購妙可藍多可以快速擴大在酸奶市場的市場份額，提升品牌影響力。其次，妙可藍多在技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有一定優(yōu)勢，蒙牛乳業(yè)收購后可以獲得這些優(yōu)勢，進一步提升產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新能力，滿足消費者對高品質(zhì)和健康乳制品的需求。此外，妙可藍多可能已經(jīng)在國際市場上占有一定份額和擁有國際化經(jīng)驗，蒙牛乳業(yè)通過并購妙可藍多可以進一步拓展國際市場，實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局。3.企業(yè)背景：蒙牛乳業(yè)通過收購妙可藍多，可以實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟效益，降低采購、生產(chǎn)和分銷等多方面的成本，提升盈利能力和市場競爭力，同時也有助于提升雙方品牌知名度。（二）研究意義及目的當習近平總書記抵達內(nèi)蒙古代表團時，曾強調(diào)我國是乳業(yè)生產(chǎn)和消費大國，要發(fā)展優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)，發(fā)展適度規(guī)模經(jīng)營，促進農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化和品牌化，可見乳制品行業(yè)在我國擁有重要地位。蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多是在當前社會和經(jīng)濟背景下做出的重要戰(zhàn)略決策，通過這一舉措，蒙牛乳業(yè)能夠快速擴大市場份額，增加銷售量和收入，提升品牌影響力、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)能力，拓展國際市場，實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合和協(xié)同效應(yīng)，拓展渠道和市場覆蓋，以實現(xiàn)企業(yè)增長和競爭優(yōu)勢。妙可藍多在酸奶產(chǎn)品領(lǐng)域擁有一定的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，蒙牛乳業(yè)收購妙可藍多能夠獲取其先進生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品配方，提升自身產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力，滿足消費者對高品質(zhì)酸奶產(chǎn)品的需求，這對蒙牛乳業(yè)來說有著重要的戰(zhàn)略意義和長遠發(fā)展價值；而對于妙可藍多來說，其優(yōu)勢也顯而易見。二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀關(guān)于企業(yè)并購動因的研究首要考慮的是政策層面的設(shè)想。隨著社會歷史的演進，國家正處于不斷進步的階段，科技、經(jīng)濟等領(lǐng)域正在迅速發(fā)展。為了響應(yīng)這些變革，國家會調(diào)整相關(guān)政策以適應(yīng)當前形勢。蒙牛乳業(yè)作為一家國有企業(yè)，特別強調(diào)了其發(fā)展戰(zhàn)略，以實現(xiàn)與國家政策的對接和推動，同時該企業(yè)也是國有企業(yè)加速兼并重組的一部分，以配合國家整體經(jīng)濟布局戰(zhàn)略的實現(xiàn)動因之一。其次是提升國有企業(yè)的地位和競爭力。在全球劇烈的競爭背景下，全球范圍內(nèi)的企業(yè)兼并潮正變得日益激烈。例如，國內(nèi)企業(yè)如順豐控股跨境并購嘉里物流、阿里巴巴收購網(wǎng)易考拉、京東物流收購德邦股份等等，這些國內(nèi)外兼并案例表明，企業(yè)兼并有助于迅速提升市場地位，形成超強競爭力的大型企業(yè)集團。最后必須擔負社會責任并實現(xiàn)公共目標，通過兼并中小企業(yè)，能夠?qū)⑼晟频墓芾砟Ｊ胶凸ぷ鞣椒▊鞒薪o被兼并企業(yè)，進而有助于實現(xiàn)國家的長遠目標。關(guān)于企業(yè)并購績效的研究國內(nèi)學(xué)者已對企業(yè)并購的動機與績效關(guān)系展開了深入研究，研究探討了各種不同的并購動機對并購績效的影響，如市場擴張、資源整合、成本優(yōu)勢等，并通過實證分析驗證了這些影響。他們提出了多種并購價值評估方法，旨在協(xié)助企業(yè)更準確地評估并購效果，這些方法包括財務(wù)指標、市場指標和戰(zhàn)略指標等多方面，以綜合評估并購績效。學(xué)者們也提出了一系列用于衡量并購績效的指標體系，包括財務(wù)績效指標和市場績效指標等，有助于企業(yè)全面評估并購活動的成功程度。不同行業(yè)對并購績效的影響也存在差異，需有針對性地進行分析和研究。這些研究為績效研究提供了重要參考，有利于企業(yè)更精準地規(guī)劃并購策略，提高并購成功幾率。未來將繼續(xù)深入和拓展對企業(yè)并購績效的研究，進一步完善研究方法和結(jié)果。乳業(yè)企業(yè)并購研究近幾年來,中國的乳制品行業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，企業(yè)之間的收購活動相當普遍，一些主要的收購趨勢和現(xiàn)狀主要包括國際市場的拓展、產(chǎn)業(yè)鏈的整合、產(chǎn)品種類的多元化、技術(shù)創(chuàng)新以及本土市場的整合。首先，一些中國乳制品企業(yè)通過收購國際品牌和企業(yè)，已經(jīng)實現(xiàn)了對國際市場的擴張，有助于獲取先進的生產(chǎn)技術(shù)、品牌知名度以及擴大銷售渠道。其次，乳制品企業(yè)通過收購實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，涵蓋了從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售和配送等整個價值鏈，有助于提高生產(chǎn)效率，降低成本，并在市場上獲得更大的控制力。一、為了適應(yīng)市場需求并擴大產(chǎn)品線，乳制品企業(yè)進行并購以進軍其他領(lǐng)域，如營養(yǎng)品、健康食品等領(lǐng)域。二、通過并購獲得先進的生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)實力，企業(yè)能更好地應(yīng)對市場競爭，推動產(chǎn)品創(chuàng)新。三、乳制品企業(yè)之間進行并購是普遍現(xiàn)象，目的在于提高市場份額、整合資源，更好地應(yīng)對激烈的市場競爭。四、乳制品企業(yè)的并購成敗取決于多種因素，包括對合并企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、管理團隊整合能力、文化契合度等因素。同時，政策環(huán)境、市場需求和全球經(jīng)濟形勢也會對乳制品企業(yè)的并購產(chǎn)生影響。三、基本概念并購的概念及類型并購是指兩個或更多的公司合并或一家公司收購另一家公司的交易過程。這種交易旨在創(chuàng)造經(jīng)濟價值，通常通過實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、提高市場份額、拓展產(chǎn)品或服務(wù)線、獲取關(guān)鍵技術(shù)或知識產(chǎn)權(quán)等方式。并購可以分為兩種基本類型：合并和收購。1.合并：合并是指兩個或多個公司合并為一個新公司。這種形式的并購?fù)ǔ０l(fā)生在兩家公司規(guī)模相當、資源互補、目標一致的情況下。在合并中，原有的公司通常放棄其獨立的法律實體地位，形成一個全新的企業(yè)實體。2.收購：收購是指一家公司購買另一家公司的股份或資產(chǎn)。在收購中，購買方通常是資本或資源更強大的公司，被收購方則可能是規(guī)模較小、技術(shù)或市場地位相對較弱的公司。被收購方在交易完成后，可以繼續(xù)存在作為被收購公司，也可以被整合到購買方公司中。并購的類型還有橫向合并或收購、縱向合并或收購、同業(yè)合并或收購等多種類型，不一一贅述。并購是企業(yè)戰(zhàn)略中常見的手段，旨在促使企業(yè)更加強大、競爭更加激烈的市場中取得優(yōu)勢。并購的動因及績效的概念1.并購的動因：（1）市場擴張：通過收購其他公司，企業(yè)可以擴大市場份額，進入新的地理區(qū)域或拓展產(chǎn)品線，從而實現(xiàn)更大規(guī)模的市場覆蓋。（2）規(guī)模經(jīng)濟：合并可以帶來規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，通過合并企業(yè)可以降低成本、提高生產(chǎn)效率，從而提高整體經(jīng)濟效益。（3）技術(shù)創(chuàng)新：通過收購擁有先進技術(shù)或研發(fā)實力的公司，企業(yè)可以更快地獲取創(chuàng)新能力，提高自身的競爭力。（4）產(chǎn)品多元化：通過并購，企業(yè)可以擴展產(chǎn)品或服務(wù)線，降低對某一特定產(chǎn)品或市場的依賴，增加業(yè)務(wù)的多元性。（5）資源整合：通過整合兩個公司的資源，包括人力資源、技術(shù)資源、品牌資產(chǎn)等，企業(yè)可以更好地利用這些資源，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。（6）降低競爭：通過并購競爭對手，企業(yè)可以減少市場上的競爭壓力，提高自身在行業(yè)中的地位。（7）財務(wù)優(yōu)勢：通過收購盈利能力強的公司，企業(yè)可以快速增加收入，提高整體財務(wù)狀況。（8）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：有時企業(yè)通過并購來實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而適應(yīng)市場變化、應(yīng)對新的挑戰(zhàn)。2.并購的績效：并購績效是評估并購活動成功與否的指標，通常包括以下方面：（1）財務(wù)績效：包括合并后企業(yè)的財務(wù)狀況，如收入增長、利潤水平、現(xiàn)金流等。這是衡量并購是否帶來經(jīng)濟效益的重要標志。（2）市場績效：衡量并購活動對企業(yè)在市場上的影響，包括股價表現(xiàn)、市值變化、市場份額等。（3）戰(zhàn)略績效：評估并購是否實現(xiàn)了預(yù)期的戰(zhàn)略目標，包括市場擴張、產(chǎn)品多元化、技術(shù)整合等方面。（4）組織績效：衡量并購對組織文化、員工士氣、管理效能等方面的影響。（5）整合績效：評估并購后的整合過程，包括人才整合、業(yè)務(wù)整合、技術(shù)整合等方面的效果。成功的并購績效通常需要認真的規(guī)劃、充分的盡職調(diào)查、有效的整合策略以及管理層的合作。如果并購過程中未能實現(xiàn)預(yù)期的績效，可能會導(dǎo)致資源浪費、財務(wù)問題和管理混亂。因此，對并購績效的評估和監(jiān)測是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要一環(huán)。理論基礎(chǔ)及方法1.理論基礎(chǔ)：1.1市場力量理論：（1）市場不完全理論:市場存在信息不對稱和資源分布不均等問題，企業(yè)通過并購可以更有效地獲取信息和資源。（2）壟斷理論：企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)市場壟斷，提高自身在行業(yè)中的地位，從而更好地掌控市場價格和產(chǎn)量。1.2協(xié)同效應(yīng)理論：協(xié)同效應(yīng)是指多個元素或部分合作或整合后，產(chǎn)生的整體效果大于各個部分單獨運作時的總和。這種效應(yīng)通常出現(xiàn)在不同組織、部門、產(chǎn)品或個體之間的合作、協(xié)作或整合過程中。協(xié)同效應(yīng)可以通過資源整合、信息共享、互補性優(yōu)勢、成本節(jié)約以及創(chuàng)新加速等方式實現(xiàn)。在商業(yè)領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)常常被用來描述并購、合并、聯(lián)盟等形式的組織間合作，以期達到更高的綜合業(yè)績和價值創(chuàng)造。（1）管理協(xié)同效應(yīng)理論：指在組織內(nèi)部或不同組織之間，通過有效的管理措施和策略，促進各個部門、團隊或個體之間的協(xié)同合作，以實現(xiàn)整體目標的提升和績效的增強。這種效應(yīng)強調(diào)了管理層在促進合作、共享資源、優(yōu)化流程和協(xié)調(diào)行動方面的重要作用（2）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論：指通過整合和協(xié)調(diào)不同業(yè)務(wù)單元、產(chǎn)品線或市場部門的運營活動，以實現(xiàn)整體業(yè)務(wù)績效和效率的提升。這種效應(yīng)強調(diào)了在經(jīng)營管理層面上，通過合理的資源配置、流程優(yōu)化和市場協(xié)調(diào)等手段，實現(xiàn)業(yè)務(wù)各方面之間的協(xié)同作用，從而創(chuàng)造更大的經(jīng)營價值。（3）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論：通過整合與協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)的財務(wù)活動和資源，以及與外部合作伙伴的財務(wù)關(guān)系，達成整體財務(wù)表現(xiàn)的提升和效率的增加。這種成果強調(diào)了在財務(wù)管理層面上，透過合理的財務(wù)戰(zhàn)略、資金管理和風險控制，實現(xiàn)企業(yè)各項財務(wù)活動之間的協(xié)同作用，進而實現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的財務(wù)運營和價值創(chuàng)造。2.并購后企業(yè)績效的分析方法：評估并購后企業(yè)績效的分析方法通常涉及多個層面和指標。以下是一些常用的方法：（1）財務(wù)指標分析：首先為財務(wù)比率分析，包括利潤率、償債能力、資產(chǎn)利用率等指標，比較并購前后的財務(wù)表現(xiàn)。第二是現(xiàn)金流分析，評估并購后的現(xiàn)金流情況，包括經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量。第三是收益增長分析，比較并購后的收益增長情況，包括銷售增長、利潤增長等指標。（2）市場表現(xiàn)分析：第一為股價表現(xiàn)，觀察并購后企業(yè)股價的表現(xiàn)，包括股價的漲跌幅度、波動情況等。第二是市場份額，分析并購后企業(yè)在市場上的地位和份額變化，是否有提升或下降。（3）戰(zhàn)略目標達成度分析：首先是戰(zhàn)略合理性，評估并購前的戰(zhàn)略目標與并購后的實際表現(xiàn)之間的一致性。第二是市場擴張，觀察并購是否實現(xiàn)了市場擴張和進入新市場的目標。（4）風險管理和整合效率分析：一為風險評估，評估并購后的風險情況，包括市場風險、財務(wù)風險和管理風險等。二為整合效率：分析并購整合的效率和成本，包括資源整合、流程整合和文化整合等方面。（5）持續(xù)監(jiān)控和調(diào)整：一是定期審查，設(shè)定定期的審查時間節(jié)點，對并購后的績效進行定期監(jiān)控和評估。二是調(diào)整策略，根據(jù)評估結(jié)果，及時調(diào)整并購策略和整合計劃，以提高績效和實現(xiàn)長期增長。以上方法并不是孤立的，通常需要綜合運用，以全面評估并購后企業(yè)的績效表現(xiàn)，并作出相應(yīng)的管理和戰(zhàn)略決策。四、蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多案例概況與分析（一）蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多概況1.蒙牛乳業(yè)公司基本情況：內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團)股份有限公司，是中國乳制品生產(chǎn)領(lǐng)域的重要企業(yè)之一，成立于1999年，總部設(shè)在內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市。它由最初的小型乳品加工作坊逐步發(fā)展為中國乳制品行業(yè)的翹楚之一。該公司專注生產(chǎn)銷售包括牛奶、酸奶、奶粉等在內(nèi)的多個乳制品系列。以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和豐富產(chǎn)品線在市場上享有盛譽。蒙牛乳業(yè)作為中國乳制品市場的領(lǐng)導(dǎo)者之一，公司市場份額一直名列前茅，并保持著較高的市場占有率。公司注重研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)推出新產(chǎn)品和改良現(xiàn)有產(chǎn)品。蒙牛乳業(yè)公司擁有專業(yè)的研發(fā)中心，專注于提升產(chǎn)品質(zhì)量、推動新技術(shù)應(yīng)用以及不斷創(chuàng)新乳制品。其產(chǎn)品不僅在國際市場上具備一定影響力，同時遠銷多個國家和地區(qū)。公司積極尋求國際合作，拓展市場，并努力成為享有國際聲譽的乳制品企業(yè)。蒙牛乳業(yè)公司踐行社會責任，積極參與公益事業(yè)和慈善活動。公司重視環(huán)境保護、健康教育和社區(qū)發(fā)展等議題，致力于推動可持續(xù)發(fā)展。憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、強勁市場地位和持續(xù)創(chuàng)新，蒙牛乳業(yè)公司在中國乳制品行業(yè)中脫穎而出。2.妙可藍多基本情況：妙可藍多的創(chuàng)立日期是1988年11月29日，在上海妙可藍多食品科技股份有限公司名下，旗下品牌包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。作為一家以奶酪為核心業(yè)務(wù)的A股上市公司，它是資本市場中唯一一家以奶酪為核心業(yè)務(wù)的A股上市公司?？偛吭O(shè)在上海的妙可藍多，在國內(nèi)設(shè)有5家工廠，分別位于上海（奉賢區(qū)、金山區(qū)）、天津和吉林，是國內(nèi)擁有較大奶酪產(chǎn)能的企業(yè)。妙可藍多的品牌文化以“員工實現(xiàn)夢想，企業(yè)傳承百年”為愿景，致力于打造中國奶酪品牌。在2019年，該公司取得了全國銷售額增長超過300%的出色業(yè)績，奶酪業(yè)務(wù)也正處于迅猛擴張階段。妙可藍多引入專業(yè)團隊，設(shè)立多個創(chuàng)新研發(fā)工廠，對奶酪業(yè)務(wù)進行專業(yè)化研究，其品牌優(yōu)勢得以突顯。3.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的背景及過程:妙可藍多公司的財務(wù)狀況備受爭議，其實際控制人為解決家庭債務(wù)問題而進行了大規(guī)模的質(zhì)押融資。受到負面媒體報道的影響，公司股價下跌，企業(yè)的流動資金變得緊張，對其經(jīng)營狀況造成了極大不利影響。在2015年，妙可藍多公司進行了定向增發(fā)募集資金，但并未邀請蒙牛乳業(yè)參與。直到2020年1月6日，蒙牛乳業(yè)才以7.45億元的價格增資入股，首次獲得妙可藍多公司5%的股份。同年12月07日，妙可藍多公司發(fā)布了轉(zhuǎn)讓協(xié)議公告，蒙牛乳業(yè)認購了其非公開股票，并于12月1日簽署了《股份認購協(xié)議》和《合作協(xié)議》。隨后，在同月29日，蒙牛乳業(yè)繼續(xù)增持股票，累計獲得了6.38%的股份。2021年1月29日，蒙牛乳業(yè)再次增持股票，累計持有了8.11%的股份，之后于3月25日又繼續(xù)增持，使持股比例增至11.07%，直至7月9日再次增持，蒙牛乳業(yè)已累計持有了28.46%的股份，總金額高達30億元，超過了妙可藍多公司創(chuàng)始人柴琇持有的15.76%，成為該公司的最大股東。4.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的動因分析：（1）從蒙牛乳業(yè)的角度來看，并購妙可藍多的動機可以從多個方面進行分析。首先是市場擴張方面，蒙牛乳業(yè)在奶酪市場擁有一定份額，但相較之下，其地位遠不如妙可藍多。近五六年，妙可藍多奶酪業(yè)務(wù)增長速度均超過100%，發(fā)展?jié)摿薮蟆４送?，在財?wù)方面，妙可藍多營業(yè)收入良好，奶酪業(yè)務(wù)占比五年來增長超過三倍，毛利率甚至達到90.40%。若蒙牛乳業(yè)希望在奶酪市場取得龍頭地位或領(lǐng)先位置，則必須收購妙可藍多。盡管存在股價下跌和財務(wù)狀況惡化的負面報道，但妙可藍多的奶酪競爭地位仍然良好，是此次收購的絕佳時機。其次，從規(guī)模經(jīng)濟角度來看，妙可藍多在奶酪市場規(guī)模龐大，擁有良好的國際地位，對蒙牛乳業(yè)來說是拓展奶酪國際市場的重要途徑，利用妙可藍多的市場地位和規(guī)模有助于實現(xiàn)其在奶酪業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展進程和規(guī)劃。首先，妙可藍多目前擁有多項奶酪專利，積極與來自歐洲和澳洲的奶酪公司開展合作，引入國際先進的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，拓展整個產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新發(fā)展技術(shù)，為蒙牛帶來寶貴經(jīng)驗并將專利技術(shù)應(yīng)用于其他市場產(chǎn)品中，從而獲得極高的效益。其次，收購后產(chǎn)品種類更加多樣化，蒙牛也可以進一步優(yōu)化和完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。最后，這種增加的市場競爭力對國內(nèi)兩大乳品公司蒙牛和伊利來說都是一項挑戰(zhàn)。蒙牛經(jīng)過并購妙可藍多后，其市場份額得到增加，這對于在2019年營業(yè)收入低于伊利的蒙牛來說是一個明智之舉。以創(chuàng)新為主導(dǎo)，占領(lǐng)新的奶酪市場可以幫助蒙牛擺脫目前稍顯落后的局面。（2）從妙可藍多來講，妙可藍多這家公司在現(xiàn)金流方面遇到了困難，根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2016年到2020年期間，資產(chǎn)負債率始終維持在50%左右，表明償債風險上升且短期償債能力較弱。此外，2019年的財務(wù)報表揭示了存在負債虛假記載的問題，未能真實反映公司的財務(wù)狀況，進一步加劇了現(xiàn)金流困境。在這種情況下，蒙牛的收購對于妙可藍多來說猶如雪中送炭。表1妙可藍多的償債能力年份/年20162017201820192020速動比率1.151.700.900.951.00流動比率1.231.921.041.131.29資產(chǎn)負債率46.57%55.64%54.71%48.19%40.73%在2016年至2020年這五年時間里，妙可藍多的總收入從5.12億元增長至28.47億元，增長率達456.05%。從表2中可以發(fā)現(xiàn)，盡管毛利率在30%左右，但凈利率卻只有1.00%左右，顯示出妙可藍多的費用開支較高。這表明妙可藍多的盈利和贏利能力有限，處于增收不增利的境地。表2妙可藍多的盈利能力年份/年20162017201820192020毛利率26.75%22.87%26.96%31.55%35.91%凈利率6.17%0.44%0.87%1.10%2.60%在向上報表虛假的行為、隱瞞真實財務(wù)狀況以及并購過程中，妙可藍多管理層的漏洞得以展現(xiàn)，內(nèi)部控制問題難以解決和控制，管理者和經(jīng)營者的不作為導(dǎo)致了并購的加速發(fā)生。而在奶酪市場中，各個品牌的市場占有率情況顯示，處于第一梯隊的品牌通常為外資企業(yè)，如百吉福、妙可藍多和卡夫等。這些品牌具有顯著優(yōu)勢，擁有完整的奶酪生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，市場占有率高，品牌效應(yīng)非常明顯。而其后的則通常由乳制品行業(yè)巨頭組成，如蒙牛和伊利。這些品牌的乳制品產(chǎn)品系列多樣化，擁有豐富的乳制品制造經(jīng)驗，其產(chǎn)品渠道優(yōu)勢十分突出。然而，蒙牛乳業(yè)的奶酪市場增長一直較為緩慢，選擇并購妙可藍多對于蒙牛乳業(yè)來說是進入奶酪市場的絕佳選擇，也可以作為跳板。（二）蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多的績效研究1.蒙牛乳業(yè)并購妙可藍多績效分析：1.1績效方法選擇：企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)，它是指在企業(yè)合并或收購的過程中，合并雙方整合資源、技術(shù)、人力和市場渠道等方面所帶來的的積極效應(yīng)。這種效應(yīng)旨在創(chuàng)造比單獨運營更大的價值，通過合并或收購，實現(xiàn)雙方的資源優(yōu)勢互補，提高整體績效，并創(chuàng)造更大的競爭優(yōu)勢。根據(jù)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)及財務(wù)協(xié)同效應(yīng)這三個方面來進行分析。1.2績效結(jié)果及分析：（1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：蒙牛在奶酪業(yè)務(wù)方面存在短板，市場份額不高且增長緩慢。但是，蒙牛在液態(tài)奶等多個乳制品領(lǐng)域擁有完整的生產(chǎn)鏈，銷售市場份額大，資金雄厚。通過收購妙可藍多，蒙?？梢匝杆佾@得資金和技術(shù)支持，將雙方關(guān)系從競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楹献?。妙可藍多主要從事奶酪業(yè)務(wù)，奶酪作為新興食品，其毛利率普遍較高。考慮到妙可藍多在奶酪市場的經(jīng)驗和優(yōu)勢，收購后將提升整體競爭力并擴大奶酪業(yè)務(wù)。2021年，妙可藍多整合至蒙牛后，其市場占有率達27.70%，超過伊利百吉福，成為國內(nèi)奶酪行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2022年上半年，其市場占比進一步增至35.50%，蒙牛乳業(yè)與妙可藍多形成互補資源、共贏局面。此外，妙可藍多已初步構(gòu)建全國化渠道網(wǎng)絡(luò)，但地區(qū)結(jié)構(gòu)不平衡。北區(qū)經(jīng)銷商占比53%，而中、南區(qū)分別為26%和21%。盡管北區(qū)和中區(qū)、南區(qū)相比發(fā)展較好，但總體結(jié)構(gòu)仍不均衡。就蒙牛乳業(yè)而言，作為國內(nèi)領(lǐng)先的乳制品企業(yè)，其擁有覆蓋全國的廣泛渠道網(wǎng)絡(luò)。通過收購，公司能夠加速滲透弱勢地區(qū)渠道，推動全國范圍內(nèi)業(yè)務(wù)擴展的步伐。無論在國內(nèi)還是海外，蒙牛乳業(yè)均擁有全球一流的牧場資源，這些資源有助于確保奶源穩(wěn)定供應(yīng)，奶源規(guī)?；壤哌_百分百。吸納妙可藍多后，公司能夠有效降低采購成本，并依托蒙牛乳業(yè)優(yōu)越的基地設(shè)施和資金支持，優(yōu)化產(chǎn)能布局。最后，蒙牛乳業(yè)和妙可藍多可以充分借鑒彼此的經(jīng)驗，共同推動產(chǎn)品創(chuàng)新，積極響應(yīng)國家政策號召，推出革新產(chǎn)品，推動奶酪市場和業(yè)務(wù)的持續(xù)迭代與提升。（2）管理協(xié)同效應(yīng)：妙可藍多并入蒙牛后，蒙牛面臨的奶酪市場競爭壓力和威脅有所減輕，同時妙可藍多也得以共享蒙牛在管理、營銷等各方面的資源。蒙牛乳業(yè)于2018年開始發(fā)展奶酪業(yè)務(wù)，其奶酪部門正經(jīng)歷快速增長，2020年零售奶酪凈收入增長超過130%。盡管蒙牛奶酪業(yè)務(wù)在總收入中所占比重較低，但考慮到其作為乳制品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的競爭實力，市場此前對妙可藍多面臨潛在競爭壓力感到擔憂。并購?fù)瓿珊螅羁伤{多將作為集團奶酪業(yè)務(wù)板塊的運營平臺，通過資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)調(diào)整、委托管理等多種方式綜合應(yīng)對同行競爭挑戰(zhàn)。此外，蒙牛優(yōu)化和規(guī)范了公司治理結(jié)構(gòu)，增進了投資者信任，同時公司在財務(wù)、運營等各個層面，對管理團隊的職責進行了更為詳細的升級、規(guī)范和完善，確?，F(xiàn)有管理層的穩(wěn)定性，提升了公司的執(zhí)行力和洞察能力。關(guān)于妙可藍多并購前的所有費用支出問題，總結(jié)如下：2018年銷售費用達到20.5億元，較去年同比增長67.48%；2019年銷售費用增至35.9億元，同比提高了75.11%；2020年銷售費用進一步攀升至71億元，同比增長了97.62%，當前銷售費用在期間費用中的占比為77.33%。而2018年、2019年、2020年的奶酪營業(yè)收入分別為4.56億元、9.21億元、20.74億元，同比增長率分別為135.85%、102.20%和125.15%。在蒙牛乳業(yè)的技術(shù)支持下，妙可藍多的研發(fā)費用占比較低但卻表現(xiàn)出色，財務(wù)費用也呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢。對于銷售費用而言，在品牌推廣階段，為快速占據(jù)市場份額，其投入比例較高，然而在2021年至2023年期間，銷售費用持續(xù)居高不下，公司的營銷力度顯得過于激烈。2022年，妙可藍多的主要業(yè)務(wù)是奶酪，營收達到了38.69億，同比增長了16.01%，銷售費用同比增長了5.21%。盡管營收增長，但毛利率并未提高，奶酪的毛利率為40.73%，同比下降了7.78個百分點。這主要是因為疫情期間物流問題導(dǎo)致成本上漲，而公司的家庭餐桌系列和餐飲工業(yè)系列產(chǎn)品收入增加，導(dǎo)致毛利率下降。雖然在蒙牛的介入后品牌知名度有所提升，但營銷帶來的費用問題尚未得到解決，并且隨著時間推移問題變得越來越突出。（3）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)：首先，從還債能力的角度來看，這是評估企業(yè)能否按時履行債務(wù)償還義務(wù)的能力，也是一個關(guān)鍵的財務(wù)指標。蒙牛完成妙可藍多的收購后，資產(chǎn)負債率發(fā)生了明顯的變化。自2020年中期開始，其資產(chǎn)負債率呈明顯下降趨勢。通常來說，資產(chǎn)負債率高于50%會引起關(guān)注，資產(chǎn)負債率和長期償債能力一般呈現(xiàn)反比關(guān)系，即資產(chǎn)負債率越低，長期償債能力越強。蒙牛乳業(yè)收購妙可藍多后，其資產(chǎn)負債率從57.54%上升到60.29%，然后又開始明顯下降，顯示出妙可藍多的收購對蒙牛資產(chǎn)負債率的影響不大，整個集團從2020年年底的48.19%下降至2021年年底的26%。并購后，蒙牛乳業(yè)的長期償債能力得到加強，短期償債能力也有所提升，降低了債權(quán)人的風險性。盈利能力是企業(yè)在特定期間內(nèi)獲取經(jīng)濟利益的能力。就盈利能力而言，蒙牛乳業(yè)在并購后的毛利出現(xiàn)先增后降的趨勢；在并購妙可藍多之前，蒙牛乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和每股收益呈快速增長態(tài)勢。妙可藍多的毛利率穩(wěn)步提高，凈利率顯著增長，盈利和收益能力逐步改善。因此，蒙牛乳業(yè)收購妙可藍多帶來的奶酪業(yè)務(wù)收益較為顯著，但總體而言，由于資源整合不佳，導(dǎo)致毛利減少。五、研究結(jié)論及相關(guān)建議本文以中國乳制品業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)蒙牛乳業(yè)收購妙可藍多公司為案例，探討了企業(yè)并購的動機和業(yè)績。在動機方面，蒙牛乳業(yè)之所以選擇