2025年經(jīng)濟(jì)師職業(yè)資格考試企業(yè)融資策略與風(fēng)險管理案例分析專項(xiàng)訓(xùn)練卷考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、某成長型科技公司“智創(chuàng)未來”計(jì)劃于下一年度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要資金5000萬元。公司管理層正在討論未來的融資策略。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，債務(wù)融資成本（稅后）為5%，權(quán)益融資成本為12%。公司財務(wù)顧問提出三種融資方案：方案一：保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，通過銀行貸款籌集所需資金的40%（即2000萬元），剩余部分通過增發(fā)普通股解決（即3000萬元）。方案二：改變資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)比例至30%，通過銀行貸款籌集所需資金的30%（即1500萬元），剩余部分通過增發(fā)普通股解決（即3500萬元）。方案三：進(jìn)一步增加債務(wù)融資，將資本結(jié)構(gòu)提高至50%，通過銀行貸款籌集所需資金的50%（即2500萬元），剩余部分通過增發(fā)普通股解決（即2500萬元）。要求：1.計(jì)算在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，該投資項(xiàng)目的財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。2.分別計(jì)算三種融資方案下的加權(quán)平均資本成本（WACC）。3.分析三種融資方案對該公司財務(wù)風(fēng)險和股東權(quán)益報酬率（ROE）的潛在影響。4.結(jié)合財務(wù)風(fēng)險和成本角度，為“智創(chuàng)未來”公司推薦一種融資方案，并說明理由。二、“宏達(dá)制造”公司是一家生產(chǎn)汽車零部件的制造企業(yè)，近年來面臨日益激烈的市場競爭和原材料價格波動的壓力。公司管理層意識到風(fēng)險管理的重要性，決定加強(qiáng)風(fēng)險管理體系建設(shè)。在識別和分析風(fēng)險過程中，發(fā)現(xiàn)以下幾個主要風(fēng)險因素：1.市場風(fēng)險：汽車行業(yè)市場需求波動大，競爭對手增多，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量下降。2.信用風(fēng)險：部分下游大型汽車制造商支付賬款周期較長，存在壞賬風(fēng)險。3.操作風(fēng)險：原材料采購環(huán)節(jié)受供應(yīng)商影響大，價格波動劇烈；生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在設(shè)備故障、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定的風(fēng)險。4.流動性風(fēng)險：由于應(yīng)收賬款回收慢，以及存貨周轉(zhuǎn)速度受市場影響，公司面臨一定的短期償債壓力。要求：1.針對上述市場風(fēng)險，公司可以采取哪些風(fēng)險應(yīng)對策略？2.針對信用風(fēng)險，公司可以采取哪些具體的風(fēng)險管理措施？3.針對操作風(fēng)險中的原材料價格波動風(fēng)險，公司可以采用哪些金融工具進(jìn)行風(fēng)險對沖？（至少列舉兩種）4.分析上述四種風(fēng)險之間的內(nèi)在聯(lián)系，并說明公司應(yīng)如何從系統(tǒng)性角度構(gòu)建風(fēng)險管理框架。三、“環(huán)球貿(mào)易”公司是一家從事大宗商品進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，近年來將業(yè)務(wù)拓展至東南亞市場。在東南亞市場拓展初期，公司遇到了一些融資和風(fēng)險管理方面的問題。具體情況如下：公司為了抓住東南亞某地區(qū)棕櫚油的市場機(jī)遇，預(yù)付了50%的貨款給供應(yīng)商，并簽訂了未來三個月交貨的合同。同時，公司以預(yù)期三個月后棕櫚油價格上漲為由，將剩余50%的貨款尚未到手的棕櫚油作為抵押，向銀行申請了一筆短期貿(mào)易融資貸款，期限為3個月，利率為年化8%。然而，市場突然變化，棕櫚油價格在交貨前急劇下跌。此外，公司在東南亞市場遇到的匯率波動也比預(yù)期更大，導(dǎo)致之前鎖定的匯率成本高于當(dāng)前市場實(shí)際匯率。要求：1.分析“環(huán)球貿(mào)易”公司在此次業(yè)務(wù)中主要面臨哪些融資和風(fēng)險問題？2.針對預(yù)付貨款形成的潛在風(fēng)險，公司在簽訂合同時和合同履行過程中可以采取哪些措施進(jìn)行管理？3.針對短期融資利率和匯率風(fēng)險，“環(huán)球貿(mào)易”公司可以采用哪些金融工具或策略進(jìn)行風(fēng)險管理？（請分別說明）4.綜合考慮融資成本和風(fēng)險控制，評價“環(huán)球貿(mào)易”公司此次融資決策的合理性，并提出改進(jìn)建議。四、“綠能科技”公司是一家專注于可再生能源技術(shù)研發(fā)和設(shè)備制造的企業(yè)，計(jì)劃投資建設(shè)一個風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。該項(xiàng)目初始投資需要3000萬元，預(yù)計(jì)運(yùn)營期15年，每年產(chǎn)生穩(wěn)定稅后經(jīng)營現(xiàn)金流200萬元。公司正在評估該項(xiàng)目的投資價值。目前公司正在考慮兩種融資方案：方案一：全部采用股權(quán)融資，股東要求的最低回報率（即權(quán)益資本成本）為15%。方案二：采用債務(wù)融資和股權(quán)融資組合，其中通過發(fā)行債券籌集40%（即1200萬元），債券年利率為6%（稅前），剩余60%（即1800萬元）通過股權(quán)融資，股權(quán)資本成本仍為15%。公司所得稅稅率為25%。要求：1.計(jì)算該風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目不考慮融資方案時的凈現(xiàn)值（NPV）。（使用15%作為折現(xiàn)率）2.計(jì)算方案二下的稅后債務(wù)成本。3.計(jì)算方案二下的加權(quán)平均資本成本（WACC）。4.根據(jù)計(jì)算結(jié)果，比較兩種融資方案對項(xiàng)目NPV的影響，并分析其原因。如果公司采用方案二，其財務(wù)杠桿水平是多少？該財務(wù)杠桿水平是否在合理范圍內(nèi)？請簡要說明。試卷答案一、1.財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=息稅前利潤（EBIT）/（EBIT-利息）。由于未給出EBIT，且題目要求計(jì)算DFL，通常DFL也等于總資產(chǎn)/（總資產(chǎn)-總負(fù)債）=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。DFL=1/（1-40%）=1/0.6≈1.67。2.方案一：債務(wù)占比=40%，權(quán)益占比=60%。WACC?=40%*5%+60%*12%=0.2*0.05+0.6*0.12=0.01+0.072=8.2%。方案二：債務(wù)占比=30%，權(quán)益占比=70%。WACC?=30%*5%+70%*12%=0.3*0.05+0.7*0.12=0.015+0.084=9.95%。方案三：債務(wù)占比=50%，權(quán)益占比=50%。WACC?=50%*5%+50%*12%=0.5*0.05+0.5*0.12=0.025+0.06=8.25%。3.影響：*財務(wù)風(fēng)險：方案一和方案三的債務(wù)比例低于方案二，財務(wù)風(fēng)險相對較低；隨著債務(wù)比例增加（方案二），財務(wù)風(fēng)險顯著上升，因?yàn)槔⒇?fù)擔(dān)加重，對EBIT的敏感度（DFL）提高。*股東權(quán)益報酬率（ROE）：ROE=(EBIT-I)*(1-T)/E=EBIT*(1-T)/E。由于ROE=[ROA*(1-D/E)]/[1-T*(D/E)]，在ROA和T不變時，提高杠桿（D/E）會提高ROE，但同時也增加了風(fēng)險。方案二理論上能帶來最高ROE，但風(fēng)險也最大。4.推薦：推薦方案三。理由：方案三的WACC（8.25%）低于方案一（8.2%）和方案二（9.95%），且其財務(wù)風(fēng)險低于方案二，僅略高于方案一。這表明方案三在成本和風(fēng)險之間取得了較好的平衡，能夠提升公司價值。（或：若公司風(fēng)險承受能力較強(qiáng)，追求更高的ROE，且能確保項(xiàng)目盈利，可考慮方案二；若公司偏好穩(wěn)健經(jīng)營，則方案一或方案三更合適，其中方案三在成本和風(fēng)險間平衡較好。）二、1.市場風(fēng)險應(yīng)對策略：*多元化市場：將銷售市場拓展到多個地區(qū)或國家，降低對單一市場的依賴。*產(chǎn)品差異化：提升產(chǎn)品競爭力，開發(fā)獨(dú)特功能或品牌形象，增強(qiáng)客戶粘性。*加強(qiáng)市場預(yù)測與靈活生產(chǎn)：利用數(shù)據(jù)分析預(yù)測市場需求變化，調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。*建立戰(zhàn)略聯(lián)盟：與上下游企業(yè)或同行建立合作關(guān)系，共擔(dān)市場風(fēng)險。*提升成本控制能力：降低成本以應(yīng)對價格競爭。2.信用風(fēng)險管理措施：*客戶信用評估：建立客戶信用檔案，定期評估客戶信用狀況。*設(shè)置信用門檻：根據(jù)客戶信用等級設(shè)定不同的信用銷售限額。*加強(qiáng)賬款回收管理：建立有效的應(yīng)收賬款跟蹤和催收機(jī)制。*采用信用保險：為可能發(fā)生的壞賬購買保險。*考慮使用保理：將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，提前回籠資金。3.原材料價格波動風(fēng)險對沖工具：*期貨合約：購買與原材料相關(guān)的期貨合約（如原油、金屬期貨），鎖定未來購買價格。*期權(quán)合約：購買看漲期權(quán)，以鎖定最高采購成本；或出售看跌期權(quán)獲取權(quán)利金，降低高位庫存成本（需承擔(dān)價格跌破行權(quán)價的風(fēng)險）。*遠(yuǎn)期合約：與供應(yīng)商簽訂遠(yuǎn)期購買合同，約定未來特定時間和價格采購原材料。4.風(fēng)險內(nèi)在聯(lián)系與框架構(gòu)建：*聯(lián)系：市場風(fēng)險可能導(dǎo)致銷售下降，影響現(xiàn)金流，增加壞賬風(fēng)險（信用風(fēng)險）；原材料價格波動（操作風(fēng)險/市場風(fēng)險）可能增加生產(chǎn)成本，壓縮利潤空間，影響償債能力（流動性風(fēng)險）；市場競爭加?。ㄊ袌鲲L(fēng)險）可能迫使公司降價，影響盈利和現(xiàn)金流。*管理框架：應(yīng)建立全面風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險治理架構(gòu)、風(fēng)險識別與評估流程、風(fēng)險應(yīng)對策略庫（規(guī)避、降低、轉(zhuǎn)移、接受）、風(fēng)險監(jiān)控與報告機(jī)制。需關(guān)注風(fēng)險間的關(guān)聯(lián)性，實(shí)施組合管理，避免風(fēng)險集中。針對操作、信用、市場、流動性等不同風(fēng)險類型，制定專項(xiàng)管理措施，并確保有充足的風(fēng)險資本。三、1.主要問題：*融資問題：以未來預(yù)期商品作為抵押獲取短期貸款，方式較為特殊，且融資成本（8%）可能高于實(shí)際商品價值下降帶來的損失。*風(fēng)險問題：承擔(dān)了較大的市場風(fēng)險（商品價格下跌）、信用風(fēng)險（供應(yīng)商可能違約或延遲交貨）、匯率風(fēng)險（鎖定成本高于市場水平）以及潛在的流動性風(fēng)險（若融資失敗或貨款回收慢）。2.預(yù)付貨款風(fēng)險管理措施：*合同約定：在合同中明確約定供應(yīng)商的履約責(zé)任、違約處罰條款，特別是交貨質(zhì)量、數(shù)量和時間的保證。*分期付款：與供應(yīng)商協(xié)商，采取分期付款方式，如預(yù)付部分定金，剩余款項(xiàng)在收到貨物并驗(yàn)收合格后支付。*選擇信譽(yù)良好的供應(yīng)商：對供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格篩選和背景調(diào)查。*融資擔(dān)保：利用公司其他資產(chǎn)或第三方擔(dān)保，為預(yù)付款提供擔(dān)保。3.融資利率和匯率風(fēng)險管理工具/策略：*利率風(fēng)險管理：*利率互換：將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動利率債務(wù)，或反之，以對沖利率變動風(fēng)險。*固定利率貸款：選擇固定利率的融資方式，鎖定融資成本。*貨幣市場互換：如果貸款是外幣的，可以通過互換鎖定本幣成本。*匯率風(fēng)險管理：*遠(yuǎn)期外匯合約：提前鎖定未來需要支付的貨幣匯率。*期權(quán)外匯合約：購買看漲期權(quán)（鎖定買入成本）或看跌期權(quán)（鎖定賣出收益），以應(yīng)對匯率不利變動，同時保留匯率有利變動時的受益可能。*貨幣互換：與交易對手交換不同貨幣的本金和利息支付，鎖定匯率。4.評價與建議：*評價：該融資決策合理性較低。首先，用預(yù)期未來貨權(quán)抵押融資方式不尋常，存在操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。其次，融資利率（8%）可能不具競爭力或未能完全覆蓋潛在損失。再次，未對顯著的市場和匯率風(fēng)險進(jìn)行有效管理，導(dǎo)致公司暴露在較高風(fēng)險之下。該決策更像是應(yīng)急之舉，而非深思熟慮的戰(zhàn)略安排。*建議：*優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)：考慮更多元化的融資渠道，如貿(mào)易信貸、供應(yīng)鏈金融、銀行授信等，或?qū)で蟪杀靖偷娜谫Y方式。*加強(qiáng)風(fēng)險管理：運(yùn)用上述提到的金融工具（如遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換）對沖市場風(fēng)險和匯率風(fēng)險。*改進(jìn)采購模式：與供應(yīng)商協(xié)商更靈活的付款條件，如增加預(yù)付款比例但分批支付，或采用賒銷/信用證等。*提升內(nèi)部控制：加強(qiáng)對交易對手和資金流向的管理。四、1.NPV計(jì)算：需要計(jì)算稅后經(jīng)營現(xiàn)金流。由于未給出初始投資3000萬元的折現(xiàn)率（雖然題目在后面給出了15%作為WACC參考，但計(jì)算NPV本身通常需要折現(xiàn)率，這里假設(shè)使用15%進(jìn)行計(jì)算）。年稅后現(xiàn)金流=200萬元。NPV=-3000+Σ(200/(1+15%)^t)t=1to15。使用年金現(xiàn)值公式：PV=C*[1-(1+r)^-n]/r=200*[1-(1+0.15)^-15]/0.15。(1+0.15)^-15≈0.12289。PV≈200*[1-0.12289]/0.15≈200*0.87711/0.15≈200*5.8474≈1169.48萬元。NPV≈-3000+1169.48≈-1830.52萬元。（注意：此結(jié)果為負(fù)，表明項(xiàng)目本身無盈利能力，融資方案的WACC選擇對項(xiàng)目吸引力至關(guān)重要。）2.稅后債務(wù)成本：債務(wù)稅后成本=債務(wù)稅前成本*(1-所得稅稅率)=6%*(1-25%)=6%*0.75=4.5%。3.WACC計(jì)算：債務(wù)占比=1200/3000=40%。權(quán)益占比=1800/3000=60%。WACC=40%*4.5%+60%*15%=0.4*0.045+0.6*0.15=0.018+0.09=10.8%。4.NPV影響與財務(wù)杠桿分析：*NPV影響比較：*項(xiàng)目本身在15%折現(xiàn)率下NPV為負(fù)（-1830.52萬元），表明項(xiàng)目本身盈利能力不足。*方案一（全部股權(quán)融資，WACC=15%）：NPV=-3000+1169.48=-1830.52萬元。*方案二（債務(wù)+股權(quán)，WACC=10.8%）：NPV=-3000+Σ(200/(1+10.8%)^t)t=1to15。PV=200*[1