2025年10月15日潔凈室工程專題報(bào)告AI基建的剛需環(huán)節(jié)，全球建設(shè)需求快速增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容核心觀點(diǎn)廠務(wù)工程及潔凈室投資通常占總投資的10-20%。隨著工業(yè)產(chǎn)品工藝制程尺寸縮小對(duì)生產(chǎn)環(huán)境的要求持續(xù)提高，全球全球成熟制程芯片擴(kuò)產(chǎn)由避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)，受中美脫鉤影響，中國(guó)加速擴(kuò)產(chǎn)成熟制程芯片以加快國(guó)產(chǎn)替代，同時(shí)由于中國(guó)芯片供向東南亞地區(qū)以尋求中國(guó)的供給替代；全球先進(jìn)制程芯片擴(kuò)產(chǎn)由AI算力需求驅(qū)動(dòng)，臺(tái)積電掌握全球90%的先進(jìn)制程產(chǎn)能，正通過大美國(guó)AI算力需求強(qiáng)勁，臺(tái)積電ArizonaP1廠訂單飽滿，臺(tái)積電美國(guó)產(chǎn)能建設(shè)顯著提速。2025年3月，臺(tái)積電宣布在至1650億美元，估算剩余工程總投資將達(dá)到350億美元。隨著北美CSP廠商加大資本開支、臺(tái)積電加碼投資美國(guó)，臺(tái)系半強(qiáng)度陡然上升，此前參與建廠的主力供應(yīng)商工作負(fù)荷已趨于飽和，而新工程師培養(yǎng)周期較長(zhǎng)，難以滿足短期內(nèi)激圣暉集成：臺(tái)資潔凈室工程服務(wù)商，海外市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，隨著客戶全球擴(kuò)產(chǎn)力度持續(xù)加大，有望繼續(xù)入與利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2025年上半年公司新簽訂單+70%，在手訂單較上年末+63%，營(yíng)業(yè)收入+39%。預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為1.42/2.0比+24.1%/+45.4%/+47.9%。（相關(guān)報(bào)告：《圣暉集成（603163.SH）-以工程賦能AI全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)開拓海外新市場(chǎng)》2亞翔集成：臺(tái)資潔凈室工程服務(wù)商，受益于全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈重構(gòu)，連續(xù)中標(biāo)海外重大晶圓廠項(xiàng)目，業(yè)為隨著新加坡半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)建需求持續(xù)，公司有望繼續(xù)獲取重大訂單，其海外業(yè)務(wù)具備連續(xù)性，未來的估值空間主要2025-2027年歸母凈利潤(rùn)4.77/8.16/7.13億元，同比-25.0%/+71.1%/-12.7%。（相關(guān)報(bào)告：《亞翔集成（603929.SH）-迎接海外業(yè)務(wù)重估》20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容潔凈室工程：建造精密產(chǎn)品生產(chǎn)的潔凈空間全球芯片擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，潔凈室工程長(zhǎng)期景氣高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，工程服務(wù)商與客戶強(qiáng)綁定相關(guān)標(biāo)的潔凈技術(shù)與潔凈室：建立穩(wěn)定可控的精密產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)境潔凈技術(shù)產(chǎn)生的核心目標(biāo)是為產(chǎn)品加工的精密化、微型化、高純度、高質(zhì)量、高可靠?jī)魪S房、無(wú)塵車間、無(wú)塵室，建造潔凈室有三個(gè)核心目標(biāo)：1）過濾循環(huán)空氣，建立無(wú)塵環(huán)境；2）調(diào)節(jié)空氣，建立恒溫恒濕環(huán)境；3）建），特制的多孔樓板排出，通過潔凈氣流反復(fù)沖刷室內(nèi)，實(shí)現(xiàn)有效抑制污染物潔凈室工程標(biāo)準(zhǔn)：潔凈等級(jí)每提高一級(jí)，潔凈度提升十倍潔凈技術(shù)的核心在于有效控制室內(nèi)空氣中懸浮顆粒物的引入、產(chǎn)生與滯留。所需控制的顆粒物粒徑范圍，通常取決于所生產(chǎn)產(chǎn)品的精品不斷向微型化、高精度方向發(fā)展，潔凈室對(duì)微粒的控制標(biāo)準(zhǔn)也日益嚴(yán)格。以芯片制造為例，隨著制程工藝的持續(xù)微縮，其對(duì)空氣從早期的0.3-0.5μm提升至納米級(jí)別甚至更小。目前，潔凈工程領(lǐng)域ISO1至ISO9共九個(gè)等級(jí)，每提高一個(gè)等級(jí)，潔凈度提升10倍，即允許的微粒數(shù)量減少248），電子行業(yè)創(chuàng)造一半以上的潔凈室需求芯片制造和顯示器件制造對(duì)生產(chǎn)環(huán)境潔凈度要求較高，其次是光伏組件、LED照明產(chǎn)品制造；醫(yī)療、醫(yī)藥等對(duì)操作空間生物菌石化等領(lǐng)域?qū)Σ僮鏖g潔凈度有一定要求，但要求相對(duì)較低。目前潔凈室下游需求中電子行業(yè)約占54%，醫(yī)藥及食品約占16.0%，醫(yī)療8.3%其他21.7%醫(yī)藥及食品16.0%54.0%電子潔凈室和生物醫(yī)藥潔凈室對(duì)工程要求最為嚴(yán)格驗(yàn)，當(dāng)前潔凈室的控制塵粒粒徑與線寬（制程）的關(guān)系通常為1:2，即28nm工藝大致需要控制粒徑大于等于14nm的微粒。芯片制造的核心導(dǎo)體加工）潔凈度等級(jí)需要達(dá)到IOS1-2級(jí)，控制粒徑10-100nm甚至更小。塵粒等污染或交叉污染，可能導(dǎo)致對(duì)藥品質(zhì)量的危害和嚴(yán)重后果，其中青霉素類等高致敏性藥、某些激素類藥品、細(xì)胞毒性類藥品的污染最危險(xiǎn)。以無(wú)菌藥品潔凈室為例，按空氣潔凈度分為A、B非腸道藥物的灌裝應(yīng)在C級(jí)環(huán)境中的單向流凈化工作臺(tái)（A級(jí)）下進(jìn)行。[1]陳霖新等,潔凈廠房的設(shè)計(jì)與施工，數(shù)據(jù)來源：《潔凈廠房的設(shè)計(jì)與施工》[1]潔凈室選址與布局：選址和布局規(guī)劃要求嚴(yán)苛選址：潔凈廠房工廠應(yīng)選址在大氣含塵濃度較低的地區(qū)，例如農(nóng)村、遠(yuǎn)郊、水濱等，不宜在氣候干旱、多風(fēng)沙、需要考慮防微振、防噪聲等因素，通常需要遠(yuǎn)離鐵路、公計(jì)有更為嚴(yán)苛的要求。車流。潔凈廠區(qū)周圍的道路需要選用整體性好、發(fā)塵量少的材料，廠區(qū)所有“裸土”地需要種植草坪、覆蓋卵石，綠化用植物不潔凈室空氣凈化系統(tǒng)工程潔凈廠房通常采用垂直單向流的方式，通過推出作用將室內(nèi)污染的空?預(yù)過濾，使用粗效過濾器對(duì)輸入系統(tǒng)的新風(fēng)進(jìn)行預(yù)處理，攔截空氣中常見的大顆粒物，保護(hù)中效、高效過濾器和空調(diào)箱內(nèi)的其他配件，延長(zhǎng)其使用壽命。?空氣循環(huán)，回風(fēng)通過高架地板及回風(fēng)夾道，送至風(fēng)機(jī)過濾單元（含高效/超高效過濾器、化學(xué)過濾器等）重新過濾后送入潔凈室內(nèi)重復(fù)使用。資料來源：住建部《潔凈廠房設(shè)計(jì)規(guī)范》（GB50073-2013），國(guó)信證券潔凈室純水工程），電解質(zhì)，還要求去除水中的有機(jī)物、溶解氧、細(xì)菌以及微小顆粒等雜質(zhì)。隨著集成電路制程工藝質(zhì)的純水水質(zhì)要求更加嚴(yán)格。超純水制造可分為預(yù)處理、脫鹽處理、后處理三個(gè)部分，涉及超濾、納濾、微濾、反滲透等處管和焊縫不應(yīng)有死角和沙眼，管架安裝需要保持精確水平，>18.0>18.2資料來源：鄧偉華等.超大面積電子潔凈廠房快速建造及總承包管理[M].北京:中國(guó)建筑工業(yè)出版社,2021.p14-15潔凈室氣體供應(yīng)造和TFT-LCD顯示面板等產(chǎn)品生產(chǎn)過程中所需要的摻雜氣體、刻蝕氣體、載氣、保護(hù)氣體等，常用氣體通常包括氮?dú)?、氧氣、氫氣、氬氣、氦氣，特殊氣體通常包括硅烷（SiH4）、砷化氫（氣體的純度要求越來越高。潔凈室氣體的物理和化學(xué)性質(zhì)決定氣體供應(yīng)系統(tǒng)在施工和運(yùn)行過程中有較高的危險(xiǎn)性，若氣體人員、設(shè)備、和潔凈室內(nèi)設(shè)施造成巨大危害，帶來極大的經(jīng)濟(jì)損失，對(duì)氣體供應(yīng)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、施工、資料來源：鄧偉華等.超大面積電子潔凈廠房快速建造及總承包管理[M].北京:中國(guó)建筑工業(yè)出版社,2021.p14-15控微振、控靜電、自控系統(tǒng)、節(jié)能降耗防微振：集成電路制造、精密機(jī)械加工、超薄金屬軋制等領(lǐng)域都需要對(duì)微振動(dòng)進(jìn)行控制，防靜電和電磁干擾：在潔凈廠房?jī)?nèi)，機(jī)電設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)也可能積累放電、產(chǎn)生電磁干擾，引起器件介質(zhì)擊穿、氧化膜穿通等故障，需要在潔凈），自動(dòng)控制系統(tǒng)：在大面積/超大面積潔凈廠房中，可能實(shí)時(shí)產(chǎn)生數(shù)千條檢測(cè)和生產(chǎn)環(huán)境控制數(shù)據(jù)，潔凈室自動(dòng)控制因此大型潔凈廠房對(duì)自動(dòng)控制系統(tǒng)相對(duì)復(fù)雜，對(duì)節(jié)能降耗：潔凈廠房能量消耗大，同樣面積下潔凈室能耗是一般寫字樓的10倍以上，且需要保持晝夜24h連廠房的能耗，需要在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段盡量減少潔凈區(qū)域面積或潔凈度要求嚴(yán)格的潔凈室面積，合理利用潔凈室回風(fēng)，冷熱源節(jié)能資料來源：安志聰.電子工業(yè)潔凈廠房?jī)艋照{(diào)自控系統(tǒng)設(shè)計(jì)[J].建筑電排風(fēng)水處理照明4%2%照明熱源26%5%熱源26%生產(chǎn)設(shè)備壓縮空氣冷水機(jī)24%冷水機(jī)24%資料來源：陳霖新等.潔凈廠房的設(shè)計(jì)與施工[M].北京:化學(xué)工業(yè)出版廠務(wù)工程約占總投資的20%，其中潔凈室工程占60%程約占廠房投資的60%。在先進(jìn)制程產(chǎn)能建設(shè)中，由于設(shè)備投資顯著增加，廠務(wù)工程投資占比會(huì)略有下降，約為總不同地區(qū)廠務(wù)工程成本差異顯著，美國(guó)建廠成本10%-15%，單廠建廠成本約10億美元/Phase。而美國(guó)建廠材料和人力成本高，勞工管理難度大，政策法規(guī)復(fù)雜，導(dǎo)致綜合建廠約250億美元，廠房建設(shè)成本占CAPEX的20%-25%，單廠建廠成本約50億美元工業(yè)產(chǎn)品精密化趨勢(shì)下，全球潔凈室市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)芯片制程從早期的微米級(jí)別發(fā)展到如今的2納米節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了更高集成度和更強(qiáng)性能。同時(shí)，消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)p薄與便攜的需求日設(shè)備等產(chǎn)品需要在有限空間內(nèi)集成更多功能電安裝以及純水、氣體、化學(xué)品供應(yīng)等系統(tǒng)的集成。隨著工業(yè)產(chǎn)品向微型化、精密化不斷發(fā)展，潔凈室對(duì)環(huán)境控制的要求日益嚴(yán)格，度，還需在溫度、濕度、氣流、振動(dòng)、靜電等多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)更高標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定控制。晶圓級(jí)封裝所需無(wú)塵室潔凈度從過往ISO7-8級(jí)提升前端工6級(jí)，相較于3nm制程晶圓廠，估算2nm/A14制程晶圓160140120100806040200141.6100.4202520262027202820292030全球潔凈室市場(chǎng)規(guī)模廠務(wù)及潔凈室工程：更先進(jìn)的生產(chǎn)工藝要求更可靠的工程服務(wù)隨著電子集成電路、顯示器件、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域的技術(shù)工藝持續(xù)突破、生產(chǎn)精密程度持續(xù)上升，不僅對(duì)潔凈廠高的要求，同時(shí)也需要更可靠的工程服務(wù)為高效生產(chǎn)提供保障。潔凈室工程專業(yè)性強(qiáng)，能提供高端潔凈室工程服務(wù)的企業(yè)數(shù)量求提升和對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的低容忍預(yù)計(jì)將推動(dòng)潔凈室工程龍頭優(yōu)勢(shì)不潔凈室工程是高標(biāo)準(zhǔn)廠房的核心環(huán)節(jié)，相關(guān)技成巨大影響、導(dǎo)致一批次產(chǎn)品報(bào)廢甚至是潔凈室的報(bào)廢。其工藝難度主?功能設(shè)計(jì)復(fù)雜度高：潔凈室設(shè)計(jì)需要綜合考慮結(jié)構(gòu)安全性和功能布置要求，對(duì)于防污染、防火、防微振、?施工品質(zhì)要求高：潔凈室施工需要滿足更嚴(yán)苛的施工平整度要求和氣密性要求，在空氣過濾設(shè)備安裝后需要對(duì)?總包組織協(xié)調(diào)難度高：潔凈室工程施工工序復(fù)雜、專業(yè)化程度高，工序間的合理組織難度大，另外由于廠務(wù)及潔凈室工程產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碣Y料來源：Wind，圣暉集成官網(wǎng)，亞翔集成官網(wǎng)，柏誠(chéng)股份官網(wǎng)，臺(tái)積電公告，十一科技官潔凈室工程：建造精密產(chǎn)品生產(chǎn)的潔凈空間全球芯片擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，潔凈室工程長(zhǎng)期景氣高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，工程服務(wù)商與客戶強(qiáng)綁定相關(guān)標(biāo)的全球芯片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)廠務(wù)與潔凈室建設(shè)需求?成熟制程受避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)。受中美脫鉤和美國(guó)出口管制影響，中國(guó)加速擴(kuò)產(chǎn)成熟制程芯片以加快半導(dǎo)體廠商產(chǎn)能遷往終端產(chǎn)品市場(chǎng)（如日本、德國(guó)）或流向東南亞地區(qū)?先進(jìn)制程受AI算力需求驅(qū)動(dòng)。隨著生成式AI、大模型訓(xùn)練及推理應(yīng)用的普及，AI算力需求制程（3nm、2nm）和先進(jìn)封裝技術(shù)（CoWoS、SoIC）上持續(xù)領(lǐng)先，正通過大額資本開支在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)中國(guó)：加快自建自主可控的成熟制程芯片產(chǎn)能片規(guī)模約為242億美元，計(jì)算得出芯片自給率為16.6%，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到23.3%。雖然整體自給率表現(xiàn)出一定增長(zhǎng)，但如果只考其實(shí)只有9%左右。目前，全球芯片產(chǎn)能中，成熟制程芯片占比超過70%，雖然先進(jìn)制程技術(shù)工藝突破困難，但成熟制程TrendForce預(yù)計(jì)，2027年中國(guó)成熟制程產(chǎn)能在全球的占比將會(huì)由2023年的30%資產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入，通過支持國(guó)內(nèi)邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)，為半導(dǎo)體設(shè)備商提供新訂單，以實(shí)現(xiàn)推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化率提升的儲(chǔ)三期（武漢）集成電路有限責(zé)任公司注冊(cè)成立，預(yù)計(jì)將新增10萬(wàn)片/月存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能。10月，長(zhǎng)鑫科技完成上市輔導(dǎo)，其上市融資將全和沖擊HBM等高端存儲(chǔ)市場(chǎng)，子公司長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)計(jì)劃2025年交付HBM3樣品，預(yù)期20mm中國(guó)集成電路市場(chǎng)需求中國(guó)集成電路產(chǎn)量——中國(guó)集成電路自給率東南亞：承接成熟制程芯片產(chǎn)能遷移確定性加劇，各國(guó)政府和半導(dǎo)體廠商更加重視半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的安全性。受美國(guó)對(duì)華芯片技術(shù)封鎖的影響，中國(guó)芯片供給風(fēng)險(xiǎn)抬升，全球亞也是科技公司重要的測(cè)試和封裝中心，占全球半導(dǎo)體封測(cè)市場(chǎng)的27%新加坡的人力資本、基礎(chǔ)設(shè)施和友好的商業(yè)環(huán)境使其成為天然的首選?？扛?；菲律賓、馬來西亞、泰國(guó)、越南擁有熟練的勞動(dòng)力和人2019年2020年2021年2當(dāng)?shù)卦奈锪瞎?yīng)方便配合客戶要求供應(yīng)鏈外移開拓主要市場(chǎng)生產(chǎn)美國(guó)：AI算力需求旺盛，臺(tái)積電加大投資美國(guó)芯片產(chǎn)能加速建設(shè)，以響應(yīng)旺盛的算力四大CSP資本開支指引合計(jì)3150億美元，其中AI相關(guān)投資占比超60%。臺(tái)積電鳳凰城首座4nm廠P1已于2024Q4實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能已全部被蘋果、A試、先進(jìn)封裝及研發(fā)的設(shè)施設(shè)備建設(shè)；“大而美法案”將半導(dǎo)體企業(yè)2025年8月，特朗普威脅對(duì)進(jìn)口芯片征收最高300%的關(guān)稅，但0TSMCMicronSamsungTexasInstrumentsGlobalFoundries0100200300400500600最終商業(yè)撥款最終軍用撥款定向商業(yè)撥款最終貸款25%稅收減免美國(guó)：AI算力需求旺盛，臺(tái)積電加大投資1650億美元；2025年8月，特朗普（單方面）宣布臺(tái)積電在美總投資將達(dá)到2000億美元。截至目前，臺(tái)積電美國(guó)數(shù)據(jù)中心投資強(qiáng)度領(lǐng)跑全球。2025年美國(guó)主要云服務(wù)商的資本美國(guó)：AI算力需求旺盛，臺(tái)積電加大投資設(shè)各期項(xiàng)目建設(shè)周期在6-11個(gè)季度不等，測(cè)算得到2025-2029年落地投資規(guī)模分別為120/298/435/433/251億美元，若廠房建設(shè)投資占比20-2投資為307-384億美元，在2027-2028年建設(shè)高峰期，每年的廠房建設(shè)投資對(duì)較慢。隨著P1廠成功量產(chǎn)，當(dāng)?shù)毓こ坦?yīng)鏈搭建基本成熟，后續(xù)項(xiàng)目可能采用“并行建廠”模式以壓縮工期。多廠“并行施工”將大幅增加廠務(wù)工程需求，此前參與建廠的主力供應(yīng)商的工程師負(fù)荷已趨于飽和，而新工程師培養(yǎng)周期較長(zhǎng)，難以滿足短期內(nèi)激增的需求，訂單溢出將成為必然趨勢(shì)商憑借與臺(tái)積電的長(zhǎng)期合作關(guān)系和海外項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有望承潔凈室工程：建造精密產(chǎn)品生產(chǎn)的潔凈空間全球芯片擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，潔凈室工程長(zhǎng)期景氣高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，工程服務(wù)商與客戶強(qiáng)綁定相關(guān)標(biāo)的高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和高客戶粘性造就潔凈室工程較高壁壘高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和高客戶粘性造就潔凈室工程高均有較高要求，合格供應(yīng)商需要具備較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備和豐富的歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，下游客戶對(duì)工程品質(zhì)和工期要求高，對(duì)工程建設(shè)環(huán)節(jié)各類風(fēng)險(xiǎn)比較敏感，更愿意選擇已有長(zhǎng)期合作的工程服務(wù)商。少數(shù)龍頭企業(yè)在高端工程市場(chǎng)深耕多年，在過往的項(xiàng)目建設(shè)中沉淀下來較為深厚的技術(shù)工藝科德、深桑達(dá)，2022年CR4市占率約為89.9%，在半導(dǎo)體潔凈室工程環(huán)節(jié)，主要參與者為深桑達(dá)、亞翔集成、柏誠(chéng)股份、圣暉集成、江西漢率約為77.0%。其中太極實(shí)業(yè)的工程經(jīng)營(yíng)主體“十高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和高客戶粘性造就潔凈室工程較高壁壘來較為深厚的技術(shù)工藝基礎(chǔ)，積累了豐富的客戶資源，造就較高的進(jìn)入門檻。其中臺(tái)資廠商亞翔集成、江西漢唐、圣暉集成合計(jì)隨著臺(tái)積電、聯(lián)電、世界先進(jìn)、鴻海、緯創(chuàng)、日月光等臺(tái)資企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，臺(tái)資工程服務(wù)商的海外業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)京東方之于柏誠(chéng)股份，均是長(zhǎng)期以來的第一大客戶，歷史第一大客戶銷售占70%60%50%40%30%20%10%0%巨漢洋基工程亞翔亞翔集成漢唐帆宣聖暉圣暉集成2024年01潔凈室工程：建造精密產(chǎn)品生產(chǎn)的潔凈空間02全球芯片擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，潔凈室工程長(zhǎng)期景氣03高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，工程服務(wù)商與客戶強(qiáng)綁定相關(guān)標(biāo)的圣暉集成：以工程賦能AI全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)開拓海外新市場(chǎng)圣暉集成：潔凈室工程專業(yè)服務(wù)商。公司成立于2003年，是潔凈室行業(yè)領(lǐng)全過程服務(wù)能力。公司為半導(dǎo)體、光電、醫(yī)藥生物、云計(jì)算中心等先進(jìn)制造領(lǐng)域客戶提供定制化的工程服務(wù)，協(xié)助客戶優(yōu)化生產(chǎn)工藝、提提高產(chǎn)品良品率，主要客戶包括中芯國(guó)際、富士康科技集團(tuán)、矽品科技、三安集成、友達(dá)光電、歌爾股份、華潤(rùn)微電子、上海合晶硅等全），資子公司圣暉國(guó)際（ShengHueiInter人楊炯棠及其家人持有臺(tái)灣圣暉股份均未超過10%，因此臺(tái)灣圣暉集成：以工程賦能AI全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)開拓海外新市場(chǎng)集團(tuán)軍協(xié)同作戰(zhàn)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系界定明確。臺(tái)灣圣暉聚焦工程售的朋億（6613.TWO）和主營(yíng)潔凈室規(guī)劃設(shè)計(jì)與氣體設(shè)備的銳澤（7703.TWO）。在經(jīng)營(yíng)區(qū)域的劃分上，根據(jù)臺(tái)灣圣暉與圣暉集成的同業(yè)地區(qū)市場(chǎng)以外，臺(tái)灣圣暉及下屬企業(yè)不從事與圣暉集成構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；若因客觀原因不適合圣暉集成實(shí)施的，由臺(tái)灣圣暉先行實(shí)億元，同比-16.5%，占比40.6%，對(duì)精密制造行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)收入6.39億元，同比+39.0%，占比49.4%。公司自2007年起逐步建立東南亞本土化網(wǎng)絡(luò)，南等海外市場(chǎng)已建立起完善的供應(yīng)鏈體系。受益于客戶在東南亞地區(qū)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2019-2025H1，公司海外收入占比從12.5%876543210n越南n泰國(guó)n其他境外地區(qū)印尼境外收入86420圣暉集成：以工程賦能AI全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)開拓海外新市場(chǎng)受下游需求驅(qū)動(dòng)，公司新簽訂單重回高速增長(zhǎng)。20產(chǎn)，下游投資需求階段性下滑。而2025年起，受下游AI算力產(chǎn)業(yè)鏈需求大幅增長(zhǎng)推動(dòng)，2025年上半年公司新簽合同額22.51億元，同比增長(zhǎng)70收入和利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在新簽訂單增長(zhǎng)的推動(dòng)下，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019-2024年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合入13.0億元，同比+39.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比+9.6%。2025年上半年公司境內(nèi)/境外收入分別為6.1/6.8億元，公司較早布50201820192020250202220232024圣暉集成：以工程賦能AI全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)開拓海外新市場(chǎng)圣暉集成：潔凈室工程專業(yè)服務(wù)商。公司是潔凈室工程專業(yè)服務(wù)商，域提供定制化工程服務(wù)，擁有豐富的工程實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。公司系是臺(tái)資企業(yè)，根據(jù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾，母公司聚焦中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的潔凈室工程積累了豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，合作客戶包括鵬鼎、三安光電、英諾賽科、矽品、緯創(chuàng)、啓基等知名企業(yè)。公司海外市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，隨著續(xù)加大，有望繼續(xù)依托現(xiàn)有客戶關(guān)系進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)，進(jìn)而推動(dòng)收入與投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2025-2027年公司收入29.9/33.5/4為10.4%/12.3%/11.8%,預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為1.42/2.06/3.05億元，同比+24.亞翔集成：迎接海外業(yè)務(wù)重估亞翔集成：半導(dǎo)體潔凈室工程專業(yè)服務(wù)商。亞翔集成為高科技產(chǎn)業(yè)提供潔凈室系統(tǒng)集成工程解決方案及實(shí)施服務(wù)，主要產(chǎn)品有潔凈廠設(shè)備配置、潔凈室環(huán)境系統(tǒng)集成工程及維護(hù)服務(wù)等。公東。亞翔工程由姚祖驤創(chuàng)辦，姚祖驤、趙玉華夫婦為亞翔工程的控股股東，姚祖驤全資持有的蘇州亞力管理咨詢有限公司持有本公司0.75%的股權(quán)。姚祖驤、趙玉華夫婦合計(jì)間接控制公司54.74%的股權(quán)亞翔集成：迎接海外業(yè)務(wù)重估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)商榮工工程，形成“高科技工程+基建工程”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。亞翔工程長(zhǎng)期服務(wù)于臺(tái)資芯片廠商擴(kuò)產(chǎn)建廠需求，與臺(tái)積電工龍頭建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，承建臺(tái)積電高雄F22（2nm）晶圓廠和AP8先進(jìn)封裝廠。亞翔集成與母公司共享客戶資源和工藝技術(shù)能力，借力母公司資源，協(xié)同開發(fā)海外市場(chǎng)。根據(jù)亞翔集成與亞翔工程簽署的同業(yè)競(jìng)集成負(fù)責(zé)中國(guó)臺(tái)灣以外的其他市場(chǎng)。但在海外項(xiàng)目中，母公司的總承包及土建業(yè)務(wù)與亞翔集成不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，通常采用亞翔工程總承包室與機(jī)電安裝分包商的協(xié)作模式。這使得亞翔集成能夠充分利用母公司豐富的客戶資源，借助臺(tái)資半導(dǎo)體廠商的海外投資項(xiàng)目積累相關(guān)建0資料來源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)（中性假設(shè)，20230亞翔集成：迎接海外業(yè)務(wù)重估成過去兩年的市盈率估值與每股收益變化，可以看到亞翔集成雖然每股收益由0.8元大幅上升至2.8元，但市盈率（TTM）卻從20X下降至13成/柏城股份/圣暉集成的平均市盈率分別為1盡管自2021年以來股價(jià)漲幅較大，但公司估數(shù)據(jù)，亞翔集成歷史穩(wěn)定區(qū)間的估值水平大約在20-40X，當(dāng)前估值水平處于歷史低位。公司上市起至今剔除負(fù)值的市盈率平均值為61.5X，穩(wěn)定的兩個(gè)階段：2017-2019年公司平均PE（TTM）為33.4X，2022-2025年7月的平均PE（TTM502023-702023-72023-112024-32024-72024-112023-72023-11202——亞翔集成——柏誠(chéng)股份——圣暉集成亞翔集成：迎接海外業(yè)務(wù)重估市場(chǎng)對(duì)公司海外大訂單的連續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。2023-2025年公司先后簽約項(xiàng)目（15.82億元），海外大訂單約占總新簽訂單的60%以上，貢獻(xiàn)了公司新簽訂單的主要增量。市場(chǎng)認(rèn)為，后續(xù)能否持續(xù)拿到大訂單均具有不確定性，所以并未在海外大訂單連續(xù)的假設(shè)下給備的地區(qū)，是全球半導(dǎo)體產(chǎn)能重構(gòu)浪潮中的避險(xiǎn)首選，未來建設(shè)需求持續(xù)向上；2）亞翔集成扎根新加坡，與母公司緊密合作承建標(biāo)響力，已在新加坡市場(chǎng)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額；3）公司在海外市場(chǎng)服務(wù)的客戶類型逐漸多樣化，海外新訂單并不依賴于老客戶，而是020192020國(guó)內(nèi)新簽聯(lián)電新加坡項(xiàng)目VSMC項(xiàng)