PAGEPAGE1宇通客車負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范與控制研究摘要：隨著中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)高速度高質(zhì)量發(fā)展，但是隨之而來的供給與需求的矛盾和動(dòng)能陳舊的問題愈來愈嚴(yán)重，全國企業(yè)在面對在供給側(cè)改革背景下，一系列政府政策和自身存在的問題，其中最重點(diǎn)關(guān)注的問題是負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)如何認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營，如何開展負(fù)債經(jīng)營，對于整個(gè)國家宏觀去杠桿目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起著決定性的作用面對這些問題都應(yīng)該仔細(xì)分析找出對策。本文以宇通客車股份有限公司為對象，通過對該公司五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)合相關(guān)資料和信息，揭示了宇通客車在負(fù)債經(jīng)營上存在的問題，并提出相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財(cái)務(wù)杠桿；風(fēng)險(xiǎn)管理；負(fù)債結(jié)構(gòu)引言負(fù)債讓經(jīng)濟(jì)利益很有可能流出本企業(yè)，這是企業(yè)確認(rèn)負(fù)債的根本原因，也是本質(zhì)的一個(gè)特質(zhì)，當(dāng)這項(xiàng)義務(wù)要履行時(shí)，伴隨著企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利益流出，這樣才符合負(fù)債的定義。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，貿(mào)易全球化，國家之間的競爭已經(jīng)變成經(jīng)濟(jì)上的競爭。黨和政府高度關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)問題，提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要求地方政府和企業(yè)把杠桿降下來，2019年又提出把杠桿穩(wěn)下來，實(shí)際上也反映了供給側(cè)改革實(shí)施過程中對“杠桿”認(rèn)識的不斷深化。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制也越來越完善起來，這帶來了更多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，企業(yè)要想抓住機(jī)遇，戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)就要努力發(fā)展壯大自己。資金是企業(yè)發(fā)展壯大的源頭問題，資金問題解決不了，一切的發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)展理念就無從談起。沒有血液，人就沒法生存沒法發(fā)展；沒有能源，工業(yè)就沒法生存沒法發(fā)展；沒有資金，企業(yè)一樣沒法生存沒法發(fā)展。一個(gè)企業(yè)如果能夠保證資金鏈的穩(wěn)定，那么就能生存，甚至穩(wěn)定的發(fā)展壯大自己。負(fù)債經(jīng)營，就是通過向他人舉債，得到資金上的支持，順利開展公司業(yè)務(wù)，合理配置企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展壯大的一種司空見慣的方法，能夠獲得足夠的資金同時(shí)還能兼顧股東的利益，保證其利益的最大化，減少股東資金的投入并且使企業(yè)獲利，發(fā)展壯大自己，抓住機(jī)遇，戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)。如果是國家經(jīng)濟(jì)是一個(gè)人體系統(tǒng)，那么企業(yè)就是構(gòu)成這個(gè)系統(tǒng)最基本的細(xì)胞，企業(yè)搶占市場份額，擴(kuò)大規(guī)模。但是其中最重要最基本的就是資金，這就要通過各種方式進(jìn)行融資，這就離不開負(fù)債經(jīng)營，但是負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，如果大量無限制舉借外債，擴(kuò)大規(guī)模就會(huì)使鋪?zhàn)愉伒锰螅绻ＷC不了一個(gè)良好的經(jīng)營狀況和資金鏈的穩(wěn)定，一點(diǎn)點(diǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)就能導(dǎo)致企業(yè)這個(gè)千丈之堤的崩塌，最后影響企業(yè)的正常發(fā)展甚至是破產(chǎn)，例如日本超市巨頭八佰伴就是無限制的負(fù)債經(jīng)營，最大規(guī)模時(shí)在日本以及歐美地區(qū)擁有多家店鋪，負(fù)債額達(dá)到1613億日元（折合約13億美元），但是最后因?yàn)樨?fù)債金額和企業(yè)規(guī)模過于龐大在面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，這些泡沫經(jīng)濟(jì)如同泡沫一樣一吹就散了，這個(gè)企業(yè)帝國一夜之間灰飛煙滅，宣布破產(chǎn)。因此,加強(qiáng)公司負(fù)債經(jīng)營的管理顯得特別的重要。公司應(yīng)加強(qiáng)負(fù)債程度的合理評估，考慮公司負(fù)債經(jīng)營最大程度和優(yōu)缺點(diǎn)，還要加強(qiáng)內(nèi)部控制，最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化、利潤最大化的目標(biāo)。本文選取了宇通客車股份有限公司2016-2019年的財(cái)務(wù)資料，主要研究宇通客車股份有限公司四年內(nèi)負(fù)債經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況的特點(diǎn)和問題，分析宇通客車股份有限公司的負(fù)債經(jīng)營優(yōu)缺點(diǎn)和方式，揭示宇通客車股份有限公司在負(fù)債經(jīng)營上存在的不合理之處，并且根據(jù)分析的結(jié)果，對其提出合理化建議。一鄭州宇通客車股份有限公司簡介鄭州宇通客車股份有限公司(簡稱“宇通客車”)是現(xiàn)代化汽車制造業(yè)公司，主要經(jīng)營范圍大中型客車的研發(fā)制造、銷售。主要園區(qū)位于鄭州宇通工業(yè)園，位于鄭州東區(qū)國際物流園區(qū)的宇通客車新能源廠區(qū)為中國客車行業(yè)最為先進(jìn)、世界規(guī)模最大的新能源客車基地。宇通客車是客車行業(yè)第一個(gè)在上交所上市的企業(yè)，1997年就在上海證券交易所上市。公司主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)十余年快速增長。這離不開自身的優(yōu)勢，那就是使產(chǎn)品更加具有創(chuàng)造力，具有服務(wù)和成本的綜合優(yōu)勢。而且企業(yè)力求打開國外市場，與多個(gè)國家建立了合作關(guān)系，開拓了海外市場，并且獲得了歐美的認(rèn)證，進(jìn)軍了歐美市場。產(chǎn)品的質(zhì)量是企業(yè)獲得良好的合作的基礎(chǔ)，從原材料起把好關(guān)，建立監(jiān)督體系，保證產(chǎn)品質(zhì)量，這是公司一直的追求。該企業(yè)是國內(nèi)首家獲德國管理系統(tǒng)認(rèn)證的客車企業(yè)，標(biāo)志著以宇通為代表的客車行業(yè)在質(zhì)量管理方面已經(jīng)與國際同步接軌。該企業(yè)不僅僅進(jìn)行自產(chǎn)產(chǎn)品的出口業(yè)務(wù)，機(jī)械產(chǎn)品的加工維修、旅游客運(yùn)的承接項(xiàng)目是一家跨區(qū)域、多元化的大型企業(yè)。并且進(jìn)軍了新能源汽車的銷售與生產(chǎn)，致力于實(shí)現(xiàn)節(jié)能和新能源客車的全覆蓋，為綠色社會(huì)貢獻(xiàn)力量。二宇通客車財(cái)務(wù)指標(biāo)分析通過宇通客車股份有限公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)負(fù)債數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出宇通客車股份有限公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1所示。表1宇通客車負(fù)債有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：萬元年份資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)益存貨201736543412743124205595518652061907491560586307444201836799022796791200428517775282267571675617383262201936619492738810189536816436982516701766581437734通過表1表2的數(shù)據(jù)，處理以后可以得出他們增長變化，如表3所示。表3宇通客車財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增長率 單位：%年份總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)益存貨20180.701.96-2.51-4.7018.887.3724.662019-0.49-2.08-5.43-7.5310.995.4314.21通過表1表2的數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算得到如表4所示的結(jié)果。表4宇通客車資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債經(jīng)營率、流動(dòng)比率單位:%年份資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債經(jīng)營率流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重201756.2612.22147.0790.729.28201854.4716.53157.3488.6911.31201951.7614.25166.6286.7213.28表5宇通客車?yán)麧櫩傤~、營業(yè)收入、營業(yè)成本單位：萬年份營業(yè)收入利潤總額營業(yè)成本201733221953635952447864201831745812546532370609201930479442083742305796項(xiàng)目名稱201620172018金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）應(yīng)付賬款124.4652.060—0—應(yīng)付票據(jù)64.6452.060—0—預(yù)收款項(xiàng)14.195.9412.3342.1112.2447.19應(yīng)付職工薪酬13.525.6612.1441.468.9034.31應(yīng)交稅費(fèi)6.712.814.8116.434.8018.50其他應(yīng)付款15.496.470—0—流動(dòng)負(fù)債合計(jì)239.0510029.2810025.941表6宇通客車流動(dòng)負(fù)債表⑴資產(chǎn)負(fù)債率存在一個(gè)一般數(shù)值，大概的50%左右，這是一個(gè)合理的區(qū)間，該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率如表4所示，屬于比較合理的范圍，而且存在下降，并且從表5數(shù)據(jù)中看總收入總利潤也呈下降趨勢，總成本趨于穩(wěn)定。⑵根據(jù)表3表、4表、5數(shù)據(jù)，負(fù)債經(jīng)營率一般在25%～35%之間，但是該企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營率僅僅有13%左右，根據(jù)表1表2數(shù)據(jù)，該企業(yè)的負(fù)債總體和流動(dòng)負(fù)債呈上升趨勢，⑶根據(jù)表3、表4數(shù)據(jù)所示流動(dòng)比率，這個(gè)數(shù)值越高，那么這個(gè)企業(yè)對于短期債務(wù)法償債能力就越強(qiáng)，根據(jù)表4數(shù)據(jù)，該企業(yè)流動(dòng)利率維持在1.57左右，且呈上升趨勢，說明宇通客車短期償債能力較強(qiáng)，且在不斷增強(qiáng)。⑷宇通客車總體是呈穩(wěn)定上升狀態(tài)，近幾年來，中國乃至世界是制造行業(yè)一直低迷，隨著中國勞動(dòng)力價(jià)格的提升和環(huán)保政策的不斷推進(jìn)，制造業(yè)的成本不斷提高，但該企業(yè)一直還能保持盈利。宇通客車的償債能力比較好，并逐步增強(qiáng)，各項(xiàng)指標(biāo)合理，盈利能力呈良好的發(fā)展趨勢，運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r保持持續(xù)增長。三宇通客車負(fù)債經(jīng)營問題分析（一）宇通客車現(xiàn)有負(fù)債經(jīng)營問題分析隨著國家政策的出臺和國際形勢的變化，鄭州宇通客車股份有限公司在經(jīng)營中也存在若干問題，舉債經(jīng)營有利有弊，如何進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營并使企業(yè)獲利這是現(xiàn)代企業(yè)一個(gè)常見問題。1.資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)降低該企業(yè)近幾年來資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，但是持續(xù)下降，說明企業(yè)總負(fù)債年年減少，站在股東角度來看，如果企業(yè)的利息率大于資本利潤率的百分比，投資者獲利相對來說就會(huì)減少，這是投資者不希望看見的，因?yàn)榻杩畹亩嘤嗬⑿枰顿Y者來彌補(bǔ)，投資者都是希望獲得更多的利潤，那么就需要資本利潤率大于利息率，假使全部資本利潤率超過利息率，投資人所得到的利潤就會(huì)加大，這種情況對于投資者來說是更加有利的，當(dāng)然也是他們希望看見的。從經(jīng)營者的立場看，他們更加希望資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)稍高的水平，負(fù)債經(jīng)營有融資的功能，通過負(fù)債經(jīng)營獲得更多的資金，搶占市場，壯大企業(yè)，獲取更多利潤，經(jīng)營者才能有更好的業(yè)績，但是與此同時(shí)，舉債不能過大，如果舉債過大，企業(yè)資金鏈很容易斷裂，加上一個(gè)不良的經(jīng)營狀況，就會(huì)資不抵債，而且也很容易超出債權(quán)人的承受程度，導(dǎo)致企業(yè)融資困難。從債權(quán)人的立場看，債權(quán)人希望的是企業(yè)的穩(wěn)定，盡量使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低，這關(guān)系他們的自身利益，能不能到期收回本息這才是他們關(guān)注的問題，資產(chǎn)負(fù)債率低，企業(yè)償債能力就越強(qiáng)，企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)就更加小，所以債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率能夠低。綜上，宇通客車資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，符合債權(quán)人利益，但是對于投資人和經(jīng)營人來說就不太友好，資產(chǎn)負(fù)債率降低，說明企業(yè)主要靠融資成本低廉的股東資金來發(fā)展，對于向銀行借貸很少，這樣有利有弊，一個(gè)企業(yè)要想不過依賴外來資金，保持自身的獨(dú)立，這種方法固然很好，但是這樣也會(huì)讓企業(yè)失去原本的活力，失去很多機(jī)會(huì)成本，造成利潤的相對下降，從長遠(yuǎn)來看忽視了股東利益方式必然會(huì)越來越行不通的。而且宇通客車流動(dòng)負(fù)債過高2017年、2018年、2019年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重分別為90.72%、88.69%、86.72%，盡管呈下降趨勢但是仍然占據(jù)了大多數(shù)，短期負(fù)債較多，宇通客車的還債壓力很大，非流動(dòng)負(fù)債很少，這種負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金結(jié)構(gòu)不甚合理。2.受國家政策的影響大近年來中國的供需關(guān)系出現(xiàn)嚴(yán)重問題，要想解決這個(gè)問題：一方面，中國生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，超過人民能夠需要的水平，超過了市場的標(biāo)準(zhǔn)，這是由于經(jīng)濟(jì)增長方式不合理導(dǎo)致，企業(yè)主要靠增加投入和增加產(chǎn)量來獲取更多的利潤，卻不進(jìn)行技術(shù)的改進(jìn)，提升主創(chuàng)新能力體系的變革即產(chǎn)能過剩。第二方面，需求側(cè)嚴(yán)重不配套，隨著社會(huì)的發(fā)展，中國越來也需要中國創(chuàng)造而不是中國制造，但是中國現(xiàn)在中低端的含技術(shù)水平低的產(chǎn)品多，而現(xiàn)在社會(huì)需要的是技術(shù)含量高的產(chǎn)品，要想讓他們達(dá)到一個(gè)匹配的水平，就要從源頭找問題，推動(dòng)生產(chǎn)的技術(shù)投入，依靠內(nèi)需解決問題，加強(qiáng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。根據(jù)表7數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)熱門投資行業(yè)投資增速乏力甚至負(fù)增長，說明國內(nèi)出現(xiàn)普遍性、全行業(yè)的需求不足跡象，民間固定資產(chǎn)投資增速下降說明國內(nèi)下游需求不足。我國制造業(yè)杠桿一直下降且趨于穩(wěn)定，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，現(xiàn)在已經(jīng)開始從“降杠桿”到“穩(wěn)杠桿”發(fā)展，宇通客車應(yīng)該穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)更好的利用好銀行負(fù)債來發(fā)展企業(yè)，提高利潤率，響應(yīng)國家大力發(fā)展以制造業(yè)為主要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策。綜上，由于國家進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，宇通公司對流動(dòng)資產(chǎn)的利用沒有達(dá)到一個(gè)最大化，存在了大量的資金，卻無法使用出去，雖然保持了公司內(nèi)部留風(fēng)險(xiǎn)的降低，卻失去了大量的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)的潛在活力值很高，企業(yè)償債能力強(qiáng)，企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)小，有利于債權(quán)人，但是，總利潤呈下降趨勢說明企業(yè)資金充足，但是盈利能力下降，缺少活力，企業(yè)有很大的潛力，應(yīng)該更好的利用負(fù)債經(jīng)營方式。表7各行業(yè)杠桿水平比較行業(yè)20142015201620172018制造業(yè)0.440.420.430.450.44農(nóng)林牧漁業(yè)0.450.460.440.440.47采礦業(yè)0.420.400.390.390.41負(fù)債、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理由表1數(shù)據(jù)，2017年流動(dòng)負(fù)債達(dá)到了1865206萬元占總負(fù)債的90.72%，非流動(dòng)負(fù)債僅190749萬元占總負(fù)債9.28%;2018年流動(dòng)負(fù)債達(dá)到1777528萬元占總負(fù)債88.69%，非流動(dòng)負(fù)債226757萬元占11.31%；2019年流動(dòng)負(fù)債達(dá)到16643698萬元占總負(fù)債86.72%，非流動(dòng)負(fù)債僅251670占總負(fù)債13.28%。表7數(shù)據(jù)看出,在2016年該企業(yè)流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)收賬款占比重最大占了52.06%，其次是應(yīng)付票據(jù)項(xiàng)目，占比27.06%，但是在2017年和2018年二者的金額為零,其他應(yīng)付款項(xiàng)金額也為零。在2017年和2018年中，該企業(yè)的預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)交稅費(fèi)占了流動(dòng)負(fù)債的全部比重。且預(yù)收賬款和應(yīng)交稅費(fèi)總額在不斷地上漲，預(yù)收款項(xiàng)比較明顯。根據(jù)表6數(shù)據(jù)，在2016年宇通客車股份有限公司的應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債是最多的達(dá)到了52.06%，但是在2017年和2018年金額為零。在接下來兩年中流動(dòng)負(fù)債主要由預(yù)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)，應(yīng)付職工薪酬構(gòu)成，而且這些都呈現(xiàn)上升的趨勢。而且流動(dòng)負(fù)債也在減少，說明企業(yè)償還的大量的借款，但是在應(yīng)付職工薪酬方面的資金投入總體呈現(xiàn)下降的趨勢說明寧通客車之前投入了大量的人力物力，為了減少公司成本，減少在各個(gè)方面不必要的費(fèi)用支出，在人員方面有所精簡。（二）宇通客車負(fù)債經(jīng)營優(yōu)缺點(diǎn)分析負(fù)債經(jīng)營要適度，不能過分依賴外來資金，也不能僅僅依靠股東的資金發(fā)展企業(yè)。但是負(fù)債經(jīng)營不只是對企業(yè)有利，在有些情況下，會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生不利的一面，這就需要分析它的不同之處，確保有利本企業(yè)方面，規(guī)避不利本企業(yè)方面1.負(fù)債經(jīng)營有利方面：⑴有利于籌資和保證股東權(quán)益最大化。負(fù)債經(jīng)營有利于穩(wěn)定控股結(jié)構(gòu)，而且股東控股結(jié)構(gòu)相對集中于30-40%為宜，該公司股東控股為37.19%這是一個(gè)比較合理的結(jié)構(gòu)。而且負(fù)債經(jīng)營是穩(wěn)定融資的一種方式，利用負(fù)債經(jīng)營可以補(bǔ)足資金，搶占市場，以獲取較大收益。國家大力提倡發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和綠色可持續(xù)經(jīng)濟(jì)，特別是制造業(yè)為代表，宇通客車要抓住在這個(gè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力這個(gè)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大規(guī)模搶占市場，大力發(fā)展新能源客車。⑵能夠抵減稅款。宇通客車債務(wù)產(chǎn)生利息計(jì)入經(jīng)營成本，就可以在稅前抵扣，減少自身的所得稅額，由于企業(yè)會(huì)在計(jì)算所得稅前支付債務(wù)利息，如果債務(wù)利息抵了企業(yè)的應(yīng)稅所得額，從而減少了本企業(yè)的應(yīng)交所得稅。負(fù)債經(jīng)營能夠減少企業(yè)納稅，現(xiàn)代企業(yè)大多用負(fù)債經(jīng)營來減少一定時(shí)期內(nèi)的償還債權(quán)人的資金。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐屯ㄘ浘o縮，資金的價(jià)值不停的變化，近年來世界整體是通貨膨脹的，貨幣價(jià)值不斷的下降，隨著貨幣價(jià)值的下降，這對債權(quán)人是不利的，對于企業(yè)來說卻是有利的，債權(quán)人獲得的資金是不會(huì)發(fā)生變化的，因此利用負(fù)債經(jīng)營，增加長期借款，對于企業(yè)來說，償還的金額是減少了的，企業(yè)的這種利用資金行為是獲利的。負(fù)債經(jīng)營可以擴(kuò)大現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)代企業(yè)擁有足夠的資金去進(jìn)行創(chuàng)新和發(fā)展以此增加企業(yè)的市場競爭力，讓企業(yè)朝著更加良好的方向去發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營緩解了企業(yè)的資金需求問題,以負(fù)債經(jīng)營所籌集到的資金加強(qiáng)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使企業(yè)獲得了進(jìn)一步的成長。綜上根據(jù)表6數(shù)據(jù)，近幾年應(yīng)交所得稅款占了流動(dòng)負(fù)債的2.81%和16.43%和18.50%呈增長趨勢，通過負(fù)債經(jīng)營，宇通客車可以減少應(yīng)交稅費(fèi)的金額，進(jìn)行其他方面的投資，以進(jìn)行搶占市場，壯大自身。⑶可以產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。所謂財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，主要是對所有者來說產(chǎn)生影響，要想把企業(yè)從負(fù)債中獲取的利益變成企業(yè)的資本，就要發(fā)揮杠桿效應(yīng)的積極一面。同時(shí)息稅前利潤(EBIT)1%的變動(dòng)導(dǎo)致每股收益(EPS)更大幅度(超過1%)變動(dòng)。固定性融資成本(主要指財(cái)務(wù)費(fèi)用)是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，固定融資成本和息稅前利潤共同作用決定著財(cái)務(wù)杠桿的大小。宇通客車根據(jù)表8數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈上升趨勢，財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)影響增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，這是由于企業(yè)的流財(cái)動(dòng)負(fù)債占比太高導(dǎo)致的。杠桿經(jīng)營對企業(yè)權(quán)益資本收益的影響體現(xiàn)在以下兩點(diǎn):第一，因?yàn)槠髽I(yè)總是追求風(fēng)險(xiǎn)能降到最低，利用杠桿經(jīng)營，就算是企業(yè)破產(chǎn)清算也可以收回本金，這樣的風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。我們要保證風(fēng)險(xiǎn)和收益的相對均衡，企業(yè)不僅僅追求收益不考慮風(fēng)險(xiǎn)，也不能只保持謹(jǐn)慎卻不追求收益，這樣投資者要求的必要報(bào)酬率也更低，因此，對于債務(wù)融資者而言，債務(wù)籌資的成本相對更低。其次，在上一條提到遞減稅款，使企業(yè)獲得更多利益。表8財(cái)務(wù)杠桿分析年份負(fù)債利息費(fèi)用息稅前利潤稅后凈利財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)稅前利潤20191895368萬元146701.48萬元355075.48萬元196073萬元1.70208374萬元20182004285萬元149720.09萬元404373.09萬元232838萬元1.59254653萬元2.負(fù)債經(jīng)營不利的方面⑴受利率影響大，利率變化會(huì)導(dǎo)致負(fù)債增加。由于市場存在本身著各種各樣的缺陷僅僅依靠自身無法正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，就要求國家進(jìn)行一定的干預(yù)，國家需要中央銀行對當(dāng)前的貨幣供給進(jìn)行一定程度的調(diào)整，這是通過調(diào)整存款和貸款利率和基準(zhǔn)利率實(shí)現(xiàn)的。貨幣的供應(yīng)量就是減少伴隨著利率的上升，意味著企業(yè)利息也會(huì)增加，企業(yè)負(fù)債融資費(fèi)用增加，相應(yīng)的企業(yè)成本也會(huì)增加，企業(yè)利潤會(huì)降低，可能會(huì)出現(xiàn)虧損，甚至?xí)黄飘a(chǎn)清算這樣嚴(yán)重的后果。⑵企業(yè)受信譽(yù)的影響會(huì)變大。負(fù)債經(jīng)營利用來債權(quán)人的資金來發(fā)展企業(yè)，如果負(fù)債達(dá)到了一個(gè)很大的金額，那么企業(yè)在到達(dá)償還期時(shí)一旦不能獲利，那么企業(yè)就會(huì)陷入困境之中，不能良好發(fā)展，甚至無法償還外債，導(dǎo)致債權(quán)人失去了對企業(yè)的信任，企業(yè)的信譽(yù)水平會(huì)降低，那么企業(yè)在想進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，很難得到資金，而且在對外與其他企業(yè)合作時(shí)，也會(huì)很困難，產(chǎn)生的一系列后果，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無法發(fā)展，甚至破產(chǎn)清算。該公司連續(xù)十余年獲得中國工商銀行AAA級信用等級，這種信譽(yù)是很難得的，企業(yè)如果無法如期償還外債，那么這個(gè)信譽(yù)必然要失去，所以說負(fù)債經(jīng)營受到企業(yè)信譽(yù)方面的影響，也影響企業(yè)的信譽(yù)等級，如果保持不了債務(wù)的償還能力，不要說發(fā)展企業(yè)，搶占市場，就連自身都很難保全。⑶財(cái)務(wù)杠桿的兩面性。上文中提到了優(yōu)點(diǎn)，但是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不僅僅會(huì)加快企業(yè)利潤的獲得，當(dāng)企業(yè)發(fā)展低迷時(shí)，當(dāng)債務(wù)利息總和不變的情況下，企業(yè)的利潤與資本收益會(huì)下降，雖然該公司負(fù)債利率仍然保持固定，但是杠桿效應(yīng)在經(jīng)營不善時(shí)會(huì)加快企業(yè)利潤下降，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)難以彌補(bǔ)的虧損，只有合理利用財(cái)務(wù)杠桿，保持企業(yè)穩(wěn)定才能保證企業(yè)發(fā)展。該企業(yè)近年來，利潤不斷下降，而且有大量的流動(dòng)負(fù)債，盡管企業(yè)已經(jīng)在償還外債，但是也應(yīng)該更加警惕起來。⑷信息的龐大和不確定性。企業(yè)要想利用好負(fù)債經(jīng)營，并從中獲取利益，要兼顧各種各樣的信息，隨時(shí)應(yīng)對變化，如銀行利率的變化、國家形勢和政策的改變、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變化……這些信息在現(xiàn)代企業(yè)很難由幾個(gè)人準(zhǔn)確把握，這需要一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的支持，才能處理好龐大的信息和應(yīng)對各種突發(fā)事件。四宇通客車負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)防范改進(jìn)措施通過對宇通客車財(cái)務(wù)信息的問題分析，近四五年來負(fù)債經(jīng)營仍然存在一定問題，由于受到國家政策的和企業(yè)自身過于謹(jǐn)慎的原因，該公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)不甚合理。根據(jù)企業(yè)利潤持續(xù)降低，企業(yè)持續(xù)低迷等問題，提出來以下對策和建議：（一）重視對風(fēng)險(xiǎn)意識的培養(yǎng)，樹立科學(xué)的負(fù)債原則1.任何一個(gè)企業(yè)僅僅靠股東的資金，都無法使企業(yè)做大做強(qiáng)，必須依靠一些融資方式來獲取資金，其他常見的就是負(fù)債經(jīng)營，通過向金融機(jī)構(gòu)貸款，獲得資金謀求發(fā)展。獲得資金的同時(shí)也帶來了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)總是力求把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，那么加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)意識培養(yǎng)就尤為重要，要有一個(gè)辯證的思維，靈活的頭腦，不能拘泥在理論，而是應(yīng)用在企業(yè)管理中。2.高層管理們在下決策時(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識，不能盲目追求利益最大化，還應(yīng)該考慮到風(fēng)險(xiǎn)，減少甚至避免決策的失誤，不要因?yàn)闆Q策的不合理使企業(yè)無法償還負(fù)債，陷入困境。同時(shí)樹立科學(xué)的負(fù)債原則，負(fù)債經(jīng)營的原則一般有：安全性原則、效益型原則和合理性原則。所以要兼顧其安全、效益、合理各個(gè)方面，協(xié)調(diào)各方利益。企業(yè)管理者不能盲目不限制的融資，要目光長遠(yuǎn)，考慮企業(yè)的償債能力。不僅僅是企業(yè)是高層管理者要有風(fēng)險(xiǎn)意識，中層和底層人員一樣要有風(fēng)險(xiǎn)意識，要樹立全員的風(fēng)險(xiǎn)意識。把風(fēng)險(xiǎn)意識貫穿企業(yè)整個(gè)發(fā)展理念，中層和底層人員是決策的執(zhí)行者，執(zhí)行者如果不能充分理解決策者的想法，沒有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)意識，一樣會(huì)導(dǎo)致決策出現(xiàn)失誤，使企業(yè)陷入不必要的困境當(dāng)中。3.該企業(yè)要建立起風(fēng)險(xiǎn)培養(yǎng)體系，實(shí)行問責(zé)制度，要明確每個(gè)人的責(zé)任，也讓每個(gè)人明確自己的責(zé)任，使整個(gè)公司上下都要有風(fēng)險(xiǎn)意識，科學(xué)負(fù)債的原則成為企業(yè)文化，這樣才能從容的面對各種國內(nèi)和國際形勢的變化。在風(fēng)險(xiǎn)來臨之前，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，不能等到災(zāi)難的到來才發(fā)覺，到時(shí)候一切的措施都來不及施展，只有提問進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測，才能當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)從容應(yīng)對，使企業(yè)根基穩(wěn)定，在力求發(fā)展。（二）調(diào)整企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，建立合理融資模式1.企業(yè)中流動(dòng)負(fù)債償還期短周轉(zhuǎn)速度快，非流動(dòng)負(fù)債償還期長周轉(zhuǎn)速度慢，二者如何合理搭配，建立起一個(gè)適合企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，才能保證企業(yè)的合理發(fā)展。我們既要考慮股東利益，經(jīng)營者利益同時(shí)兼顧債權(quán)人利益，使利益保持一個(gè)均衡的水平。既不超出債權(quán)人的心理預(yù)期，能夠更好的融資；又能保持企業(yè)活力，有利于經(jīng)營者的工作；還能讓股東的利益得到保障。合理搭配短期負(fù)債、長期負(fù)債、發(fā)行債權(quán)、借款之間的關(guān)系，讓企業(yè)保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，該企業(yè)要償還短期債務(wù)比較多，壓力是比較大的，要調(diào)整二者之間比例，合理的搭配，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。2.建立合理的融資模式，企業(yè)要保證資金利用最大化的基礎(chǔ)上規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債比例不能一直不變，要隨著企業(yè)經(jīng)營情況隨時(shí)改變，經(jīng)營良好時(shí)適當(dāng)?shù)奶岣哓?fù)債比重，保證資金能更好的被利用起來。不能僅依靠股東資金，也不能過分依靠銀行的借款，現(xiàn)代企業(yè)大多都過分依靠銀行的借款，利用銀行借款進(jìn)行資金的流動(dòng)和日常的業(yè)務(wù)，這是一種很危險(xiǎn)的方法，一旦超過了預(yù)算，真的無法償還時(shí)，企業(yè)就會(huì)背上一個(gè)大包袱，獲得的利潤只能用來償還借款，導(dǎo)致企業(yè)不健康發(fā)展，最終走向破產(chǎn)。宇通客車要重視融資結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，讓各個(gè)數(shù)據(jù)保持一個(gè)合理的數(shù)值，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制，企業(yè)才能更好的獲利。（三）保證資產(chǎn)流動(dòng)，提高企業(yè)信譽(yù)1.企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，還債能力是首先要考慮的問題，還債主要依靠的是貨幣資金，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)能力就是說的企業(yè)的貨幣資金，企業(yè)歸還債務(wù)的能力就表現(xiàn)在了資產(chǎn)的流動(dòng)性上，一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性好，說明其有大量的貨幣資金，還債能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。但是當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性低的時(shí)候，說明企業(yè)貨幣資金不足，存在大量的存貨，這種情況下，企業(yè)的還債能力不足，有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若是更加嚴(yán)重，甚至?xí)?dǎo)致資不抵債，降低企業(yè)的信譽(yù)，導(dǎo)致融資困難，企業(yè)走向一個(gè)不合理的循環(huán)。2.該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)如表1所示存貨從2017年的307444萬元到2018年的383262萬元到2019年底時(shí)達(dá)到了437734萬元，存貨在不斷的積壓，主要是公司產(chǎn)銷量信息不對稱和受到經(jīng)濟(jì)政策影響，而且該企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占巨大多數(shù)，償債壓力很大，加上年后疫情的沖擊這就降低了企業(yè)的償債能力，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果不及時(shí)處理，產(chǎn)品的大量積壓，可能導(dǎo)致企業(yè)無法及時(shí)償還債務(wù)，降低了企業(yè)的信譽(yù)造成一個(gè)不良循環(huán)。（四）準(zhǔn)確把握利率的變化1.之前提到負(fù)債經(jīng)營可以通過利率的變化獲得利潤，通貨膨脹，會(huì)導(dǎo)致貨幣的貶值，但是償還的金額不變，當(dāng)擁有大量長期負(fù)債時(shí)，可以從中獲得利益。但是當(dāng)通貨出現(xiàn)膨脹的時(shí)候，央行就會(huì)實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，提高再貼現(xiàn)率和存款利率，當(dāng)一個(gè)企業(yè)擁有大量的流動(dòng)負(fù)債而不是長期負(fù)債的時(shí)候，隨著利率的提高，企業(yè)就會(huì)償還更多的利息費(fèi)用，這時(shí)企業(yè)的償債壓力就會(huì)增加，白白流失大量的資金，導(dǎo)致企業(yè)無法獲利，甚至出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)的惡性發(fā)展。2.該企業(yè)總體的資產(chǎn)負(fù)債率是趨于合理的，但是企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在問題，流動(dòng)負(fù)債占據(jù)90%左右，此時(shí)，如果利率上升，企業(yè)就會(huì)付出更多的利息費(fèi)用，而且需要短期內(nèi)償還，這無形中又增加了一筆不必要的利息費(fèi)用。且近年來，汽車制造行業(yè)低迷，加上國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，這需要更多資金的投入進(jìn)行技術(shù)的改進(jìn)，提高企業(yè)的環(huán)保水平，同時(shí)該企業(yè)利潤也是呈現(xiàn)下降趨勢，如果不調(diào)整企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，又不能準(zhǔn)確把握利率的變化，企業(yè)無疑會(huì)遭受損失，因此重視財(cái)務(wù)管理，企業(yè)聘用德才兼?zhèn)涞呢?cái)務(wù)人員，建立一個(gè)財(cái)務(wù)管理體系，對公司的情況進(jìn)行隨時(shí)的評估和考慮，務(wù)必要盡快對債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，及時(shí)關(guān)注利率的變動(dòng)，保證企業(yè)持續(xù)發(fā)展。結(jié)束語綜上所述，通過選取宇通客車股份有限公司作為典型案例研究，通過比較法、對比法等方法，對其的財(cái)務(wù)狀況和負(fù)債經(jīng)營方式的分析，分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)和國家形勢變化對其的影響以及存在的一些問題并提出改進(jìn)方法。通過以上分析可以看出，該公司總體經(jīng)營是處于良性發(fā)展的，資產(chǎn)負(fù)債率趨于合理，企業(yè)擁有較強(qiáng)的償債能力，是國內(nèi)客車行業(yè)的領(lǐng)軍者，但是也出現(xiàn)的一些問題比如，宇通客車的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，有較大的償債壓力，同時(shí)出現(xiàn)了大量的存貨積壓，企業(yè)長期負(fù)債幾乎沒有，沒有利用好負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)缺少活力。根據(jù)這些結(jié)論，宇通客車要積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制的變化，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少存貨的積壓保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，合理利用人才，更好的利用負(fù)債經(jīng)營，提高企業(yè)活力，才能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，緊跟國家發(fā)展的浪潮。參考文獻(xiàn)：[1]劉智源.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J].中國商論,2020,(第1期)：100～101.[2]宇通客車官網(wǎng).公司簡介[EB/OL]./，2014-3-25.[3]陳勇.供給側(cè)改革背景下的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營[J].管理工程師,2020,(第1期):61～66+80.[4]翟國敏.鄭州宇通客車財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].時(shí)代金融(中旬),2017,(第8期):215.[5]劉麗,蘇解憂,楊明,張慧.宇通客車資產(chǎn)負(fù)債表分析[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2019,(第11期):231～232.[6]劉嘉駿.現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中外企業(yè)家,2019,(第28期):38.[7]張冬俠.淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范和對策[J].商訊,2020,(第6期):131～132.[8]李秀平.淺談中小民營企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)管理問題[J].經(jīng)濟(jì)師,2019,(第1期)67+69.[9]高志敏.淺談中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊及風(fēng)險(xiǎn)控制[J].中國集體經(jīng)濟(jì),2020,(第4期)：53～55.[10]歐咸清.現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].中國總會(huì)計(jì)師,2020,(第2期)：92～93.[11]陳璐.淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊及改進(jìn)措施[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2018,(第21期):202+204.[12]張賀.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)防范與對策[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2019,(第25期)：193+195.[13]溫翔宇,劉婧.淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[J].時(shí)代金融,2020,(第2期):194～151.[14]許光建,佘欣藝.提振內(nèi)需擴(kuò)大開放堅(jiān)持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——2019年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及2020年經(jīng)濟(jì)形勢展望[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理：21～34.[15]于靖萱.淺談經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營策略[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019,(第18期)：249.TheResearchaboutRiskPreventionofYutongKecheTechnologyCO.,LTDZhangShaoDong(SchoolofEconomicsandManagement，DezhouUniversity，DezhouShandong253023)Abstract:Wit