I貝因美股份有限公司償債能力分析摘要企業(yè)是否具有償債能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以及債權(quán)人的一個(gè)重要課題，因此對(duì)企業(yè)進(jìn)行償債能力分析是一項(xiàng)十分必要的事情。企業(yè)要想獲得持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需要的現(xiàn)金流量就必須有足夠的資金來支付其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的費(fèi)用，即負(fù)債融資，也是現(xiàn)代企業(yè)十分常用的一種方式。而貝因美作為乳制品行業(yè)的公司，現(xiàn)如今乳制品行業(yè)作為人們賴以生存的基本行業(yè)之一，在其行業(yè)發(fā)展的過程當(dāng)中也伴隨著極大的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)便是其中一種。由于乳制品行業(yè)本身具有投資大，回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，如果企業(yè)不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并采取有效措施加以防范與管理，勢(shì)必造成陷入困境，甚至是倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，本論文采用文獻(xiàn)資料法與案例分析法深入研究貝因美公司債務(wù)現(xiàn)狀，并且對(duì)貝因美公司最近幾年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析。在立足貝因美的公司發(fā)展事跡的基礎(chǔ)上，提出其公司目前存在的償債問題，并提出解決貝因美償債的方案。關(guān)鍵詞：公司；短期償債能力，財(cái)務(wù)指標(biāo)，長(zhǎng)期償債能力目錄TOC\o"1-3"\h\u22369摘要 I32110ABSTRACT II20824第一章前言 122617第二章相關(guān)理論概述 2318172.1償債能力的定義 2251012.2償債能力分析的指標(biāo) 217202.2.1短期償債能力分析指標(biāo) 2304022.2.2長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo) 2114432.3相關(guān)理論 3225572.3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論 340582.3.2財(cái)務(wù)分析理論 355432.3.3優(yōu)序融資理論 3113702.4償債能力分析的意義 48723第三章貝因美股份有限公司償債能力分析 5153443.1公司概況 5173413.2短期償債能力分析 567413.2.1流動(dòng)比率 5168973.2.2速動(dòng)比率 5103213.2.3現(xiàn)金比率 6323433.3長(zhǎng)期償債能力分析 7160203.3.1資產(chǎn)負(fù)債率 7244163.3.2權(quán)益乘數(shù) 879753.3.3產(chǎn)權(quán)比率 825922第四章貝因美償債能力存在的問題 10324604.1債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理 10148604.2應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回影響現(xiàn)金流 10200714.3存貨大量積壓影響變現(xiàn)能力 1026094第五章提升貝因美公司償債能力的策略 12278385.1優(yōu)化債務(wù)期限和結(jié)構(gòu) 12201125.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理 12273995.3維持合理庫(kù)存量加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)速度 138655第六章結(jié)論 148991參考文獻(xiàn) 15PAGE1第一章前言近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展，人們的消費(fèi)水平不斷提高、消費(fèi)觀念出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變，人們對(duì)于乳制品的需求越來越多。2008年，在金融危機(jī)以及奶粉產(chǎn)品安全事件頻繁發(fā)生的背景之下，市場(chǎng)上對(duì)于奶粉產(chǎn)品的需求逐漸減少，奶粉行業(yè)面臨較大的危機(jī)。2014年之后，奶粉行業(yè)又開始獲得了新的發(fā)展。但是僅僅在一年之后，由于市場(chǎng)上生產(chǎn)的奶粉產(chǎn)品數(shù)量過多而出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)品積壓現(xiàn)象。在產(chǎn)品過度積壓的背景之下，國(guó)內(nèi)的奶粉產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。之后的幾年，奶粉行業(yè)快速發(fā)展起來，尤其是在電商行業(yè)發(fā)展起來之后奶粉產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增加。當(dāng)前，眾多的外國(guó)乳制品企業(yè)進(jìn)入我國(guó)的市場(chǎng)中，與我國(guó)本土的品牌產(chǎn)生激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中我國(guó)的本土品牌一度落于下風(fēng)，為了幫助本土品牌的發(fā)展國(guó)家出臺(tái)了一些政策，在這些政策的干預(yù)之下，我國(guó)的奶粉本土品牌得以快速發(fā)展起來。對(duì)于乳制品企業(yè)而言，為了讓企業(yè)能夠獲得可持續(xù)發(fā)展，就需要企業(yè)不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)擁有良好的償債能力表明企業(yè)的資金能夠流暢地運(yùn)轉(zhuǎn)、企業(yè)有著比較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)。企業(yè)是以盈利為目的而經(jīng)營(yíng)發(fā)展的，但是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境變化比較快，企業(yè)很容易遇到一些經(jīng)營(yíng)危機(jī)，而當(dāng)經(jīng)營(yíng)危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候企業(yè)也就談不上盈利。從這個(gè)角度上來說，對(duì)于企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)十分有必要?；诖?，本文以貝因美公司償債能力為研究目標(biāo)，通過對(duì)貝因美公司，包括資產(chǎn)流動(dòng)、營(yíng)運(yùn)資本、現(xiàn)金流資產(chǎn)、償債率、產(chǎn)權(quán)等多方面的分析，進(jìn)行對(duì)企業(yè)近期及遠(yuǎn)期償付能力的分析。并在此基礎(chǔ)上對(duì)貝因美的償債能力上存在的明顯的問題提出相應(yīng)的解決策略。

第二章相關(guān)理論概述2.1償債能力的定義償債能力，主要表現(xiàn)為企業(yè)籌資還債的本領(lǐng)。在現(xiàn)今的金融環(huán)境之下，償債能力成為了眾多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者需要重點(diǎn)思考的問題之一。企業(yè)只有具備良好的償債能力才能保證其健康穩(wěn)定的成長(zhǎng)。并且償債能力也代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)基本狀況以及企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，既能給企業(yè)管理者在決策時(shí)提供一定參考與依據(jù)，又能給投資人在投資與否時(shí)提供借鑒。2.2償債能力分析的指標(biāo)2.2.1短期償債能力分析指標(biāo)（1）流動(dòng)比率指在企業(yè)的短期債務(wù)到期前，企業(yè)持有流動(dòng)資金的償還能力。通常情況下，流動(dòng)比率如果超過2則表明出企業(yè)的短期債務(wù)是有擔(dān)保的。制造業(yè)企業(yè)通常至少有1/2的資產(chǎn)是存貨?？墒谴尕洸荒芰ⅠR變現(xiàn)，必須將庫(kù)存扣除，用來保障在規(guī)定時(shí)間之內(nèi)將要到期的債務(wù)能夠償還，剩下的流動(dòng)資產(chǎn)可以贖回。所以，從債權(quán)人的視角來看，比率越大越好。但是，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度來看，比率太大，企業(yè)的機(jī)會(huì)成本就會(huì)降低。因此，企業(yè)必須保持流動(dòng)比率的穩(wěn)定。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率又稱流動(dòng)性比率或流動(dòng)安全率，主要反映短期負(fù)債期滿之前流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。一般而言，速動(dòng)比率為1時(shí)是最為恰當(dāng)合適地，但是若速動(dòng)比率高于1時(shí)，公司機(jī)會(huì)成本會(huì)由于現(xiàn)金及應(yīng)收賬款被過多占用而超量上升，但是償債安全性會(huì)較高。（3）現(xiàn)金比率用以考察企業(yè)有無償還巨額賒銷所形成的巨額應(yīng)收賬款之比。通常用現(xiàn)金比率表示?，F(xiàn)金即庫(kù)存現(xiàn)金與銀行存款的合稱，短期證券則以短期國(guó)庫(kù)券為主。2.2.2長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率能夠較為顯著地用以衡量一個(gè)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)能力，也是反映債權(quán)人貸款安全性的一個(gè)極為重要的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債比率是負(fù)債總額與總資產(chǎn)的占比，也就是負(fù)債總額占企業(yè)的總資產(chǎn)總額的比率、一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率保持在六成到七成之間，是一個(gè)合適的比率。（2）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)等于總資產(chǎn)和股東權(quán)益之和。它反映了股東投入企業(yè)的資金在整個(gè)企業(yè)中所占有的比重。企業(yè)所有者投入企業(yè)的資金越多，企業(yè)所有者獲得的收益也就越大，企業(yè)的發(fā)展速度也快一些；相反則不然。這就是權(quán)益乘數(shù)的含義。所有者投入量與總資產(chǎn)之比越小，則企業(yè)債務(wù)越大，相反，所有者投入量越小，則債務(wù)水平越高，債權(quán)人權(quán)利利益保護(hù)水平越高。（3）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率能反映出股東持股過多（或過少）等問題，也能從另一方面反映出企業(yè)借貸經(jīng)營(yíng)程度。這一比率是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力大小的一個(gè)指標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)完善與否，是一項(xiàng)重要指標(biāo)。本文通過對(duì)我國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)比率的實(shí)證研究表明：在我國(guó)上市公司中，存在著較高的產(chǎn)權(quán)比率；隨著國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程的推進(jìn)，產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中國(guó)有控股公司的產(chǎn)權(quán)比率最低。非國(guó)有經(jīng)濟(jì)所占比重最大。最高。其次為民營(yíng)企業(yè)。2.3相關(guān)理論2.3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要的部分，對(duì)于企業(yè)來說起著十分重要的作用。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)企業(yè)發(fā)展中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、控制企業(yè)可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)、解決各種風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，通過采取以上的措施能夠讓企業(yè)獲得健康發(fā)展。但是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并不是越低越好，應(yīng)該讓風(fēng)險(xiǎn)保持一個(gè)合理的水平。對(duì)于企業(yè)來說應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間找到平衡，避免由于風(fēng)險(xiǎn)太低而導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，同時(shí)也要避免風(fēng)險(xiǎn)太高而讓企業(yè)陷入危機(jī)。2.3.2財(cái)務(wù)分析理論財(cái)務(wù)分析需要在掌握企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上進(jìn)行，通過財(cái)務(wù)分析能夠?qū)ζ髽I(yè)過去已經(jīng)取得的經(jīng)營(yíng)發(fā)展的成果進(jìn)行總結(jié)，同時(shí)能夠預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展成果。財(cái)務(wù)分析能夠讓相關(guān)利益主體對(duì)企業(yè)的基本情況進(jìn)行詳細(xì)了解，從而能夠幫助他們做出決策。財(cái)務(wù)分析的方法有很多，具體選擇哪種方法應(yīng)該根據(jù)財(cái)務(wù)分析主體的主要目的來決定。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)是對(duì)企業(yè)的單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析或者是對(duì)企業(yè)的多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合性的分析，最后財(cái)務(wù)分析的結(jié)果要通過報(bào)表、圖等多種形式向使用者展示。2.3.3優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論是對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析的理論，是上個(gè)世紀(jì)八十年代美國(guó)的一位學(xué)者提出的。優(yōu)序融資理論是對(duì)企業(yè)融資順序進(jìn)行分析的理論，該理論認(rèn)為在企業(yè)融資的時(shí)候考慮的順序是企業(yè)內(nèi)部盈余，如果在盈余被使用完之后會(huì)考慮債權(quán)，而如果債權(quán)也被使用完那么企業(yè)會(huì)考慮股權(quán)融資。對(duì)于企業(yè)來說，如果他需要通過利用股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資，那么由于外界的投資人對(duì)于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況不夠了解，就會(huì)按照他對(duì)于公司的期望支付股票的價(jià)格，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際價(jià)值有所降低。所以對(duì)于企業(yè)來說，當(dāng)需要融資的時(shí)候應(yīng)該優(yōu)先選擇內(nèi)部融資的方式，即利用公司的盈余進(jìn)行融資。2.4償債能力分析的意義一是有利于債權(quán)人對(duì)債權(quán)是否按期追償進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于企業(yè)債權(quán)人來說，償債能力分析的主要目的是為了考核債權(quán)是否能正?；厥蘸褪欠衲馨磿r(shí)還本付息。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)的發(fā)展受到了較大程度上的限制。在這種背景下，如何做好債權(quán)人的債務(wù)管理，成為擺在企業(yè)管理者面前的重要課題之一。二是能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本在吸引較多主權(quán)資本的同時(shí)也要兼顧融資效益。即要求企業(yè)維持具有較好的融資結(jié)構(gòu)以最大限度地降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是對(duì)有關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)而言，利于雙方自身業(yè)務(wù)往來。對(duì)于企業(yè)供應(yīng)商來說，購(gòu)貨企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)表明其履行合同的能力也越能得到保障，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)表示其長(zhǎng)期支付能力比較穩(wěn)定。而對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)而言，在購(gòu)買產(chǎn)品后其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中可能會(huì)面臨資金缺口問題，但如果能得到及時(shí)補(bǔ)充則可有效緩解這一情況。

第三章貝因美股份有限公司償債能力分析3.1公司概況貝因美公司成立于1999年，是一個(gè)主要從事研發(fā)、產(chǎn)銷、生產(chǎn)嬰幼兒保健食品、營(yíng)養(yǎng)食品，并進(jìn)行有關(guān)的技術(shù)咨詢等服務(wù)，預(yù)包裝食品、乳制品生產(chǎn)（含嬰幼兒配方乳粉）的批發(fā)商與零售商。結(jié)合了社交媒體、問答媒體、母嬰類垂直平臺(tái)等，推出品牌系列活動(dòng)，拔高品牌特性。3.2短期償債能力分析3.2.1流動(dòng)比率表3-1貝因美2019-2021年流動(dòng)比率主要指標(biāo)指標(biāo)名稱2019年2020年2021年應(yīng)收賬款7.863億6.428億7.418億流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)22.97億20.80億21.83億流動(dòng)負(fù)債合計(jì)22.40億23.62億21.19億流動(dòng)比率1.020.881.03數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富流動(dòng)比率一般介于1～2之間，比率愈趨近于2，說明短期債務(wù)的償還能力愈強(qiáng)。表3-1是貝因美股份有限公司（簡(jiǎn)稱“貝因美”）近年來財(cái)務(wù)指標(biāo)，2019年流動(dòng)比率達(dá)到1.0，流動(dòng)資產(chǎn)低于流動(dòng)負(fù)債且流動(dòng)比率降至1，比率過低，流動(dòng)資產(chǎn)無法全部清償流動(dòng)負(fù)債表明該公司短期償債能力已不足。到2020年達(dá)到0.88%，該年末存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比降低，應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比降低，但是降低的占比非常低，這表明貝因美未出售存貨造成存貨積累，未及時(shí)回收銷售。2021年仍顯著低于公司標(biāo)準(zhǔn)值，貝因美流動(dòng)資產(chǎn)總額萎縮，應(yīng)收賬款比例仍居高不下，如果貝因美在后期仍不能及時(shí)回收應(yīng)收賬款，則在貝因美債務(wù)額度上升而營(yíng)運(yùn)資金壓力不能減輕情況下，貝因美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概率將顯著上升。3.2.2速動(dòng)比率表3-2貝因美2019-2021年速動(dòng)比率主要指標(biāo)指標(biāo)名稱2019-12-312020-12-312021-12-31流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)22.97億20.80億21.83億存貨5.392億5.283億5.056億流動(dòng)負(fù)債合計(jì)22.40億23.62億21.19億速動(dòng)比率75％64％76%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富速動(dòng)比率由于存貨不一定能在短期內(nèi)兌現(xiàn)，所以能更客觀的反應(yīng)出企業(yè)的短期償債能力。貝因美企業(yè)流動(dòng)與速動(dòng)比率總體趨勢(shì)基本一致，存貨與流動(dòng)資產(chǎn)之比自2019年以來顯著提升。但與其他上市醫(yī)藥制造企業(yè)相比，貝因美存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。從表3-2可以看出，貝因美速動(dòng)比率總體呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，2020年末財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)出速動(dòng)比率較高，低于2019年末速動(dòng)比率，高于流動(dòng)比率降幅，原因在于2020年末貝因美庫(kù)存凈額顯著提升，庫(kù)存數(shù)量始終較高，短期內(nèi)不能兌現(xiàn)是導(dǎo)致該現(xiàn)象出現(xiàn)的重要因素，2021年比上年有所改善，增幅較大，該年度庫(kù)存下降，但短期債務(wù)還本付息壓力依然不容忽視。貝因美若始終采用負(fù)債籌資方式，負(fù)債償還壓力連年上升，其籌資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步增大。3.2.3現(xiàn)金比率表3-3貝因美2019-2021年現(xiàn)金比率主要指標(biāo)2019-12-312020-12-312021-12-31貨幣資金6.655億7.052億6.769億流動(dòng)負(fù)債合計(jì)22.40億23.62億21.19億流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)22.97億20.80億21.83億存貨5.392億5.283億5.056億應(yīng)收賬款7.863億6.428億7.418億現(xiàn)金比率40％38％41%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富貝因美股份有限公司2020年現(xiàn)金比率為38%，比2019年降低了2%，說明企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量有所下降。同時(shí)，3年的比率都在1以下，表明貝因美的現(xiàn)金流量不能及時(shí)償還到期借款，為了償還到期借款，只能通過出售固定資產(chǎn)或者通過投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)獲得現(xiàn)金。貝因美近年來對(duì)經(jīng)銷商采取“壓貨經(jīng)營(yíng)模式”，企業(yè)銷售回款較少，應(yīng)收賬款大量未能收回，資金急劇減少，現(xiàn)金比率無法回升至正常水平，一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明貝因美償債能力不斷下降。若之后貝因美的資金流入量沒有得到改善，不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款，可能會(huì)導(dǎo)致之后資金流入與債務(wù)規(guī)模不相符，現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步加大貝因美的籌資風(fēng)險(xiǎn)。選取乳制品行業(yè)代表性的上市公司中國(guó)飛鶴、三元股份、光明乳業(yè)2021年相關(guān)數(shù)據(jù)與貝因美股份有限公司進(jìn)行對(duì)比，見圖3-1。圖3-12021年研究中所選企業(yè)短期償債指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富通過同行業(yè)比較，可以看出2021年中國(guó)飛鶴處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先位置，屬于龍頭企業(yè)。除中國(guó)飛鶴外其余選取的企業(yè)流動(dòng)比率都低于1，在行業(yè)內(nèi)貝因美的流動(dòng)比率相較之下處于中游水平，雖然處于中游水平但是貝因美的流動(dòng)比率仍然較低。速動(dòng)比率一般企業(yè)應(yīng)該保持在1左右，這一指標(biāo)能夠更加客觀體現(xiàn)企業(yè)短期償債能力。表中數(shù)據(jù)顯示貝因美的速動(dòng)比率低于整體行業(yè)水平，只有66%，表明貝因美在行業(yè)內(nèi)相較于同行存貨積壓情況嚴(yán)重，資金流動(dòng)性較差。貝因美的現(xiàn)金比率處于行業(yè)的中下游水平，僅有38%，行業(yè)內(nèi)除中國(guó)飛鶴外整體現(xiàn)金比率都較低。貝因美的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中銷售回款少，貨幣資金下降幅度大，償債能力不斷下降?？傮w來看貝因美的短期償債能力在行業(yè)中處于中下游水平。3.3長(zhǎng)期償債能力分析3.3.1資產(chǎn)負(fù)債率表3-4貝因美2019-2021年資產(chǎn)負(fù)債率主要指標(biāo)2019-12-312020-12-312021-12-31資產(chǎn)總計(jì)43.76億40.34億40.69億負(fù)債合計(jì)26.47億25.28億22.33億資產(chǎn)負(fù)債率60％63％54％數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富通過各項(xiàng)財(cái)報(bào)可以計(jì)算出貝因美的資產(chǎn)負(fù)債率，而通過這項(xiàng)負(fù)債率我們可以得知貝因美股份有限公司2019-2021年末資產(chǎn)負(fù)債率維持正常范圍內(nèi)，2021年度資產(chǎn)負(fù)債率下降，表明負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了一定程度的改善，這主要是因?yàn)?021年度公司盈利比2020年度更高，且盈利的成長(zhǎng)空間比資產(chǎn)負(fù)債率更高，更高的成長(zhǎng)空間能夠使企業(yè)獲得正收益，這一正收益能夠驅(qū)動(dòng)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生改變，所有者權(quán)益發(fā)生改變導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率也隨之下降。綜合貝因美資產(chǎn)負(fù)債表我們可以看出，貝因美在最近幾年內(nèi)規(guī)模越來越大，公司債務(wù)也越來越多，若此后公司借款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，將使貝因美公司長(zhǎng)期償債能力始終處于衰退狀態(tài)，加大公司籌資風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2權(quán)益乘數(shù)表3-5貝因美2019-2021年權(quán)益乘數(shù)主要指標(biāo)2019-12-312020-12-312021-12-31資產(chǎn)總計(jì)43.76億40.34億40.69億資產(chǎn)負(fù)債率63％63％54％股東權(quán)益合計(jì)17.29億15.06億18.37億權(quán)益乘數(shù)2.52.72.17數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富這一指標(biāo)反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平，指標(biāo)越大，表明股東對(duì)資產(chǎn)投入資金比例越低，財(cái)務(wù)杠桿越高。在2017年之前，貝因美股東權(quán)益比率在正常企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)，說明貝因美并不存在負(fù)債額度太高的問題，并能有效運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿拓展業(yè)務(wù)。2019-2021年間貝因美權(quán)益乘數(shù)均大于2，表明此時(shí)公司出現(xiàn)過度負(fù)債現(xiàn)象，股東投入資本占資產(chǎn)比例變得較小，易減弱公司對(duì)外部沖擊抗御力，債權(quán)人權(quán)益保障程度較低。盡管貝因美公司經(jīng)過金數(shù)年的完善，2021年度資產(chǎn)投資杠桿作用已經(jīng)得到改善。但是從整體來看，貝因美整體償債能力仍有危險(xiǎn)趨勢(shì)，公司所面臨危機(jī)尚未解除。3.3.3產(chǎn)權(quán)比率表3-6貝因美2019-2021年產(chǎn)權(quán)比率主要指標(biāo)2019-12-312020-12-312021-12-31股東權(quán)益合計(jì)17.29億15.06億18.37億負(fù)債合計(jì)26.47億25.28億22.33億產(chǎn)權(quán)比率153％167％121%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富此比率是比較敏感的指數(shù)，如果指數(shù)太高則意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大，太低則表現(xiàn)出企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力貧乏。依據(jù)貝因美股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)得出從2019年到2021年底負(fù)債權(quán)益比率分別是1.53、1.67、1.21，都比基準(zhǔn)值1高，說明貝因美存在不合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)的主要資本來自債權(quán)人，相比之下股東提供的資本占著較小的比重，貝因美沒有充足的自有資金，償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)很高。這將減少債權(quán)人的借款熱情，貝因美的融資難度也會(huì)增加。在此期間所有者權(quán)益基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)比率下降后提高，說明公司的負(fù)債減少后又增加、長(zhǎng)期償債能力在減弱。選取乳制品行業(yè)代表性的上市公司中國(guó)飛鶴、三元股份、光明乳業(yè)2021年相關(guān)數(shù)據(jù)與貝因美股份有限公司進(jìn)行對(duì)比，見圖3-2。圖3-22021年研究中所選企業(yè)短期償債指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富對(duì)比同行業(yè)，可得貝因美股份有限公司2021年度資產(chǎn)負(fù)債率及權(quán)益乘數(shù)均超過行業(yè)均值，產(chǎn)權(quán)比率位于中下游水平，表明母嬰行業(yè)貝因美長(zhǎng)期償債處于中等水平，綜合貝因美資產(chǎn)負(fù)債表得知貝因美近年來負(fù)債額節(jié)節(jié)攀升，如果未來持續(xù)性增加借款規(guī)模會(huì)使其長(zhǎng)期償債能力逐漸降低，增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。貝因美每年都會(huì)出現(xiàn)虧損，但是到了2021年才會(huì)轉(zhuǎn)虧為盈，總體市場(chǎng)份額提升，財(cái)務(wù)狀況得到改善。貝因美特定的償債能力總體上可以說是樂觀且有風(fēng)險(xiǎn)的，同行間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，盡管貝因美為企業(yè)生存而不斷地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模，但經(jīng)營(yíng)狀況改善依然不顯著，負(fù)債規(guī)模依然較大，在后期要不斷地提高資產(chǎn)和負(fù)債比率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)長(zhǎng)期償債能力等，這是因?yàn)樵谫Y金鏈發(fā)生斷裂時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)的概率較大。

第四章貝因美償債能力存在的問題4.1債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理根據(jù)貝因美年報(bào)顯示，它所使用的融資手段主要有兩種，其中多數(shù)依靠銀行貸款，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升。在籌資方式方面，主要有股權(quán)融資、債券融資和商業(yè)信用三種。股權(quán)融資主要用于擴(kuò)大公司規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率；債券融資以發(fā)行債券為主；商業(yè)信用主要用來應(yīng)付客戶欠款。不同的融資渠道都具有各自特點(diǎn)。貝因美負(fù)債總額、企業(yè)短期借款比例較高，短期債務(wù)還款壓力加大。當(dāng)資金不充足時(shí)選擇短期借款、利息低比長(zhǎng)期借款更少、借款成本低、流動(dòng)性好，這對(duì)公司財(cái)務(wù)有一定幫助。但是從目前情況來看，貝因美已經(jīng)連續(xù)2年出現(xiàn)虧損、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，但是只顧融資，而缺少對(duì)巨額短期借款自身償付壓力和利息額的思考。短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)加大，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)貝因美有問題時(shí)，可在任何時(shí)候要求立即返還短期借款，這對(duì)于貝因美來說極其不利。近年來，貝因美融資方式除2011年掛牌股權(quán)融資，2015,2018年引進(jìn)戰(zhàn)略投資者外，其余時(shí)間均采取信貸投資方式，以股權(quán)質(zhì)押為主，根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)，到2020年貝因美在境外質(zhì)押股數(shù)已占到所持有股權(quán)的91.91%,最高達(dá)到28倍。高頻次、高比例股權(quán)質(zhì)押使貝因美當(dāng)期償付壓力大、控制權(quán)易主，還可能對(duì)企業(yè)股價(jià)造成負(fù)面影響，進(jìn)而影響集團(tuán)資金供應(yīng)、沖擊中小股東權(quán)益并誘發(fā)系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.2應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回影響現(xiàn)金流貝因美為把握市場(chǎng)份額、謀求銷售增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)變銷售政策、推行賒銷等銷售手段，盡管庫(kù)存有所減少，但是應(yīng)收賬款卻隨之產(chǎn)生巨額應(yīng)收賬款和壞賬準(zhǔn)備，近三年來應(yīng)收賬款雖于2020年減少，但是到2021年卻積壓巨額應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款同時(shí)形成巨額壞賬。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例越來越大，給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021年度應(yīng)收賬款為7.418億元，較2020年度增加1億元，壞賬準(zhǔn)備1.54億元。針對(duì)應(yīng)收賬款催收問題，貝因美未成立專門部門且職責(zé)劃分不清晰，致使可追討的貨款未按規(guī)定期限追討，并伴隨著一系列催收款成本及時(shí)間成本。同時(shí)也未對(duì)不同客戶建立不同信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一旦賬款始終無法回收，貝因美將面臨較大財(cái)務(wù)危機(jī)。4.3存貨大量積壓影響變現(xiàn)能力存貨的持有成本主要包括存貨長(zhǎng)期占用倉(cāng)庫(kù)發(fā)生的儲(chǔ)存費(fèi)用，管理人員的工資，存貨陳舊、變質(zhì)、被市場(chǎng)淘汰而失去其自身價(jià)值等。存貨長(zhǎng)時(shí)間積壓會(huì)增加存貨持有成本，減少企業(yè)利潤(rùn)，使企業(yè)遭受巨大損失。存貨周轉(zhuǎn)率低，導(dǎo)致其占用資金不能及時(shí)變現(xiàn)，而企業(yè)缺乏資金運(yùn)轉(zhuǎn)，就會(huì)喪失再投資的機(jī)會(huì)。為了正常經(jīng)營(yíng)，企業(yè)必然會(huì)再次進(jìn)行融資，從而增加企業(yè)融資成本，承受較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。貝因美2019到2021年的存貨分別高達(dá)5.392億、5.283億、5.056億。雖然存貨每年都有下降的趨勢(shì)，但是下降的幅度對(duì)于貝因美這樣的企業(yè)來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，雖然企業(yè)應(yīng)該準(zhǔn)備一定數(shù)量的存貨以備銷售，但貝因美的存貨數(shù)量太多，占用了大量的企業(yè)資金，嚴(yán)重影響了企業(yè)的變現(xiàn)能力。反映出貝因美的產(chǎn)品和銷售不匹配，資金周轉(zhuǎn)緩慢，資金利用率低。同時(shí)貝因美負(fù)債中短期負(fù)債占了大部分，變現(xiàn)能力差對(duì)短期負(fù)債的償付有很大影響。第五章提升貝因美公司償債能力的策略5.1優(yōu)化債務(wù)期限和結(jié)構(gòu)貝因美公司可從資金周轉(zhuǎn)時(shí)間，銀行利率變動(dòng)情況，還款時(shí)間及還款能力等方面進(jìn)行分析總結(jié)來完善借款方式。在進(jìn)行融資決策時(shí)，要注意與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相結(jié)合。同時(shí)，還需要考慮資金成本等因素，合理確定籌資方案。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身情況來制定最優(yōu)的融資策略。選擇比較適合的借貸方式（如從資本市場(chǎng)上借款或者利用商業(yè)信貸等）能夠降低對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的沖擊。通過債務(wù)融資收集到更多現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿最大化。另外，要運(yùn)用各種融資方式逐步減少債務(wù)規(guī)模并通過其它渠道融資以增強(qiáng)公司長(zhǎng)期償債能力和財(cái)務(wù)保障。企業(yè)借入債務(wù)后，如能科學(xué)合理地加以利用，不但能提高經(jīng)營(yíng)效益，更重要的還能加強(qiáng)自身償債能力。但是，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和金融市場(chǎng)環(huán)境存在諸多問題，使得我國(guó)企業(yè)在籌資過程中面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)，就可能造成企業(yè)財(cái)務(wù)資源損失或無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。從而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。所以企業(yè)在展開活動(dòng)之前必須做出合理的規(guī)劃，算計(jì)好企業(yè)現(xiàn)在借了多少錢，借了多久錢，公司將來借了多少錢所能忍受的利率等等，依據(jù)市場(chǎng)中不同類型的融資方式來匹配企業(yè)的實(shí)際性，分清狀況，依據(jù)公司的實(shí)際需求狀況，承擔(dān)能力，主要是未來所能達(dá)到的回報(bào)組合，慎重地選擇合適的，風(fēng)險(xiǎn)最低的貸款渠道，從而將企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低限度。綜上所述，對(duì)貝因美公司來說，單一融資渠道無法解決公司融資需求問題，公司應(yīng)該擴(kuò)寬融資渠道，采用債券和信托融資方式，這可以給貝因美公司帶來更多的資金。5.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理在目前的狀況下，貝因美應(yīng)當(dāng)要建立完善的顧客信用判定標(biāo)準(zhǔn)以合理選擇合作顧客。一是建立了顧客信用判定標(biāo)準(zhǔn)后，可以對(duì)顧客信用情況做出評(píng)價(jià)，并篩選出信用狀況較好的顧客為合作對(duì)象。選擇信用狀況相對(duì)良好的顧客合作，可以降低企業(yè)壞賬并增加企業(yè)應(yīng)收賬款收回的可能性。其次，在確定客戶的信用等級(jí)后，就可以為客戶提供相應(yīng)的授信服務(wù)。這樣既能滿足客戶的需求，也能夠降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，建立了客戶信用評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)后，可以針對(duì)不同信用程度對(duì)用戶還款時(shí)間，占用企業(yè)資金量等進(jìn)行指定，從而可以使企業(yè)應(yīng)收賬款合理性得到提高，降低壞賬發(fā)生率。二是要注重個(gè)別用戶管理。過去企業(yè)在應(yīng)收賬款管理上更注重應(yīng)收賬款的計(jì)提管理而忽略個(gè)別合作客戶。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，單個(gè)客戶已經(jīng)成為影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)重要因素，所以必須要重視對(duì)單個(gè)客戶的管理。及時(shí)對(duì)個(gè)別顧客核對(duì)賬目，掌握顧客應(yīng)收賬款的歸還情況，知道顧客是否未按固定時(shí)間清償債務(wù)。安排專人分管多個(gè)客戶，從而保證全部客戶都由公司來管理，避免因人力資源不到位造成部