2025年資產(chǎn)評(píng)估師《資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價(jià)值評(píng)估DCF模型預(yù)測(cè)練習(xí)試卷

姓名：__________考號(hào)：__________一、單選題(共10題)1.在DCF模型中，自由現(xiàn)金流（FCF）的計(jì)算不包括以下哪項(xiàng)？()A.凈利潤(rùn)B.折舊和攤銷C.資本支出D.利息支出2.以下哪個(gè)選項(xiàng)不是影響企業(yè)增長(zhǎng)率的因素？()A.市場(chǎng)增長(zhǎng)率B.資本結(jié)構(gòu)C.研發(fā)投入D.稅率3.在計(jì)算永續(xù)增長(zhǎng)模型中的企業(yè)價(jià)值時(shí)，如果折現(xiàn)率大于永續(xù)增長(zhǎng)率，則企業(yè)價(jià)值將如何變化？()A.增加至無(wú)窮大B.減少至零C.保持不變D.減少并趨向于某一穩(wěn)定值4.以下哪個(gè)不是DCF模型中的變量？()A.自由現(xiàn)金流B.折現(xiàn)率C.企業(yè)增長(zhǎng)率D.股東權(quán)益5.在永續(xù)增長(zhǎng)模型中，如果企業(yè)預(yù)期未來(lái)將不再增長(zhǎng)，那么該模型將如何變化？()A.模型失效B.需要調(diào)整折現(xiàn)率C.模型仍然適用，但企業(yè)價(jià)值為零D.模型仍然適用，但企業(yè)價(jià)值趨向于某一穩(wěn)定值6.以下哪個(gè)不是影響折現(xiàn)率的因素？()A.資本成本B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.政府政策7.在計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，如果市場(chǎng)預(yù)期企業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么應(yīng)使用哪種模型？()A.DCF模型B.永續(xù)增長(zhǎng)模型C.股息貼現(xiàn)模型D.股票市場(chǎng)模型8.在DCF模型中，以下哪個(gè)不是計(jì)算自由現(xiàn)金流的步驟？()A.計(jì)算凈利潤(rùn)B.減去資本支出C.加上折舊和攤銷D.減去利息支出9.以下哪個(gè)不是影響企業(yè)增長(zhǎng)率的內(nèi)部因素？()A.研發(fā)投入B.管理效率C.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)D.財(cái)務(wù)杠桿10.在DCF模型中，以下哪個(gè)不是影響折現(xiàn)率的因素？()A.風(fēng)險(xiǎn)水平B.資本成本C.市場(chǎng)預(yù)期D.股東權(quán)益比率二、多選題(共5題)11.在DCF模型中，以下哪些因素會(huì)影響折現(xiàn)率的確定？()A.資本成本B.風(fēng)險(xiǎn)水平C.股東權(quán)益比率D.市場(chǎng)預(yù)期12.以下哪些是計(jì)算自由現(xiàn)金流（FCF）時(shí)需要考慮的因素？()A.凈利潤(rùn)B.折舊和攤銷C.資本支出D.利息支出13.以下哪些是永續(xù)增長(zhǎng)模型（GordonGrowthModel）的假設(shè)條件？()A.企業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)B.企業(yè)增長(zhǎng)率將無(wú)限期持續(xù)C.折現(xiàn)率等于企業(yè)增長(zhǎng)率D.企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)14.在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，DCF模型與市場(chǎng)比較法相比，以下哪些是DCF模型的優(yōu)勢(shì)？()A.考慮了企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)率B.可以預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流C.適用于所有類型的企業(yè)D.不受市場(chǎng)波動(dòng)影響15.以下哪些是影響企業(yè)增長(zhǎng)率的關(guān)鍵因素？()A.研發(fā)投入B.市場(chǎng)需求C.競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境D.政策法規(guī)三、填空題(共5題)16.在DCF模型中，自由現(xiàn)金流（FCF）的計(jì)算公式是：FCF=凈利潤(rùn)+折舊和攤銷-資本支出。17.在確定折現(xiàn)率時(shí)，通常會(huì)使用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為折現(xiàn)率的基礎(chǔ)，其計(jì)算公式是：WACC=E/V*Re+D/V*Rd*(1-Tc)，其中，E為股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值，V為總資本市場(chǎng)價(jià)值，Re為股權(quán)成本，Rd為債務(wù)成本，Tc為公司稅率。18.在永續(xù)增長(zhǎng)模型中，企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式為：企業(yè)價(jià)值=永續(xù)自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-永續(xù)增長(zhǎng)率)，其中永續(xù)增長(zhǎng)率通常設(shè)為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率。19.在DCF模型中，如果企業(yè)的增長(zhǎng)率為零，那么該企業(yè)的價(jià)值將等同于其當(dāng)前自由現(xiàn)金流的多少倍。20.在計(jì)算DCF模型中的折現(xiàn)率時(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，通常需要提高折現(xiàn)率以反映更高的風(fēng)險(xiǎn)，這體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系。四、判斷題(共5題)21.在DCF模型中，折現(xiàn)率越高，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果會(huì)越大。()A.正確B.錯(cuò)誤22.永續(xù)增長(zhǎng)模型只適用于那些預(yù)期將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。()A.正確B.錯(cuò)誤23.計(jì)算自由現(xiàn)金流（FCF）時(shí)，應(yīng)將利息支出納入其中。()A.正確B.錯(cuò)誤24.DCF模型不適用于評(píng)估那些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高的企業(yè)。()A.正確B.錯(cuò)誤25.在DCF模型中，企業(yè)增長(zhǎng)率的變化不會(huì)影響折現(xiàn)率的確定。()A.正確B.錯(cuò)誤五、簡(jiǎn)單題(共5題)26.問：在DCF模型中，如何確定合適的折現(xiàn)率？27.問：在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，為什么自由現(xiàn)金流（FCF）比凈利潤(rùn)更受重視？28.問：永續(xù)增長(zhǎng)模型在哪些情況下適用？29.問：在應(yīng)用DCF模型時(shí)，如何處理企業(yè)增長(zhǎng)率的估計(jì)問題？30.問：在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，如何平衡DCF模型和市盈率（P/E）模型的結(jié)果？

2025年資產(chǎn)評(píng)估師《資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價(jià)值評(píng)估DCF模型預(yù)測(cè)練習(xí)試卷一、單選題(共10題)1.【答案】D【解析】在DCF模型中，自由現(xiàn)金流（FCF）的計(jì)算不包括利息支出，因?yàn)槔⒅С鍪秦?cái)務(wù)費(fèi)用，不屬于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。2.【答案】B【解析】資本結(jié)構(gòu)影響的是企業(yè)的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是企業(yè)的增長(zhǎng)率。市場(chǎng)增長(zhǎng)率、研發(fā)投入和稅率都會(huì)對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)率產(chǎn)生影響。3.【答案】D【解析】當(dāng)折現(xiàn)率大于永續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)價(jià)值會(huì)減少并趨向于某一穩(wěn)定值，因?yàn)檎郜F(xiàn)率高于增長(zhǎng)率意味著企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值會(huì)逐漸減小。4.【答案】D【解析】在DCF模型中，股東權(quán)益不是直接變量，而是通過自由現(xiàn)金流計(jì)算出來(lái)的結(jié)果。自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率和企業(yè)增長(zhǎng)率是模型中的主要變量。5.【答案】D【解析】在永續(xù)增長(zhǎng)模型中，如果企業(yè)預(yù)期未來(lái)將不再增長(zhǎng)，模型仍然適用，但企業(yè)價(jià)值將趨向于某一穩(wěn)定值，即企業(yè)自由現(xiàn)金流除以折現(xiàn)率。6.【答案】D【解析】政府政策通常不會(huì)直接影響折現(xiàn)率，折現(xiàn)率主要受資本成本、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響。7.【答案】B【解析】如果市場(chǎng)預(yù)期企業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，應(yīng)使用永續(xù)增長(zhǎng)模型，因?yàn)樗僭O(shè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。8.【答案】D【解析】在DCF模型中，計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，不需要減去利息支出，因?yàn)槔⒅С鍪秦?cái)務(wù)費(fèi)用，不屬于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。9.【答案】C【解析】市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是外部因素，而研發(fā)投入、管理效率和財(cái)務(wù)杠桿是影響企業(yè)增長(zhǎng)率的內(nèi)部因素。10.【答案】D【解析】股東權(quán)益比率不是直接影響折現(xiàn)率的因素，折現(xiàn)率主要受風(fēng)險(xiǎn)水平、資本成本和市場(chǎng)預(yù)期等因素影響。二、多選題(共5題)11.【答案】ABD【解析】折現(xiàn)率的確定受到資本成本、風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)預(yù)期的影響。資本成本反映了投資者要求的回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)水平反映了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度，市場(chǎng)預(yù)期則反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的判斷。股東權(quán)益比率雖然與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，但不是直接影響折現(xiàn)率的因素。12.【答案】ABC【解析】計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，需要考慮凈利潤(rùn)、折舊和攤銷以及資本支出。凈利潤(rùn)代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈收益，折舊和攤銷反映了資產(chǎn)價(jià)值的減少，資本支出是企業(yè)為了維持和擴(kuò)大業(yè)務(wù)而進(jìn)行的投資。利息支出通常不計(jì)入自由現(xiàn)金流，因?yàn)樗鼘儆谪?cái)務(wù)費(fèi)用。13.【答案】ABCD【解析】永續(xù)增長(zhǎng)模型基于以下假設(shè)：企業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)增長(zhǎng)率將無(wú)限期持續(xù)，折現(xiàn)率等于企業(yè)增長(zhǎng)率，以及企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)。這些假設(shè)使得模型在理論上適用于穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。14.【答案】AB【解析】DCF模型的優(yōu)勢(shì)在于它考慮了企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)率，并可以預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流。然而，它并不適用于所有類型的企業(yè)，尤其是那些增長(zhǎng)率不穩(wěn)定或現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)的企業(yè)。同時(shí)，DCF模型也受到市場(chǎng)預(yù)期和折現(xiàn)率變動(dòng)的影響。15.【答案】ABCD【解析】影響企業(yè)增長(zhǎng)率的關(guān)鍵因素包括研發(fā)投入、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和法律法規(guī)。研發(fā)投入決定了企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)需求反映了消費(fèi)者對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求程度，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境決定了企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，而法律法規(guī)則為企業(yè)提供了運(yùn)營(yíng)框架。三、填空題(共5題)16.【答案】?jī)衾麧?rùn)+折舊和攤銷-資本支出【解析】自由現(xiàn)金流（FCF）是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)，其計(jì)算需要從企業(yè)的凈利潤(rùn)中加上折舊和攤銷，因?yàn)檫@兩項(xiàng)在會(huì)計(jì)上雖然減少了利潤(rùn)，但實(shí)際上并沒有現(xiàn)金流出，然后減去資本支出，因?yàn)檫@些支出是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的必要投資。17.【答案】E/V*Re+D/V*Rd*(1-Tc)【解析】加權(quán)平均資本成本（WACC）反映了公司資本的成本，它是股權(quán)成本和債務(wù)成本的加權(quán)平均值，其中股權(quán)成本和債務(wù)成本分別由股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值和總資本市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)得出。公司稅率（Tc）影響債務(wù)成本的實(shí)際支出，因?yàn)槔⒅С隹梢缘侄悺?8.【答案】永續(xù)自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-永續(xù)增長(zhǎng)率)【解析】永續(xù)增長(zhǎng)模型適用于預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。該模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)的自由現(xiàn)金流將無(wú)限期地以某一穩(wěn)定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，通過將未來(lái)現(xiàn)金流除以折現(xiàn)率與增長(zhǎng)率的差值，可以得到企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。19.【答案】1倍【解析】當(dāng)企業(yè)的增長(zhǎng)率為零時(shí)，企業(yè)價(jià)值的計(jì)算簡(jiǎn)化為自由現(xiàn)金流除以折現(xiàn)率。由于增長(zhǎng)率為零，分子和分母將相等，因此企業(yè)價(jià)值等同于其當(dāng)前自由現(xiàn)金流，即企業(yè)價(jià)值將是自由現(xiàn)金流的1倍。20.【答案】風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系【解析】在DCF模型中，折現(xiàn)率反映了投資者要求的回報(bào)率，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，投資者要求更高的回報(bào)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。因此，提高折現(xiàn)率是反映風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)關(guān)系的體現(xiàn)。四、判斷題(共5題)21.【答案】錯(cuò)誤【解析】在DCF模型中，折現(xiàn)率越高，意味著對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流要求更高的回報(bào)，因此折現(xiàn)后的現(xiàn)金流會(huì)越小，導(dǎo)致企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果會(huì)越小。22.【答案】正確【解析】永續(xù)增長(zhǎng)模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流將以一個(gè)固定的增長(zhǎng)率無(wú)限期地增長(zhǎng)，因此它只適用于那些預(yù)期將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。23.【答案】錯(cuò)誤【解析】在計(jì)算自由現(xiàn)金流（FCF）時(shí)，利息支出通常不計(jì)入，因?yàn)槔⒅С鰧儆谪?cái)務(wù)費(fèi)用，而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。24.【答案】錯(cuò)誤【解析】DCF模型可以適用于評(píng)估任何類型的企業(yè)，包括那些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高的企業(yè)。然而，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)很高的企業(yè)，評(píng)估時(shí)需要特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的折現(xiàn)率。25.【答案】錯(cuò)誤【解析】在DCF模型中，企業(yè)增長(zhǎng)率的變化會(huì)影響折現(xiàn)率的確定，因?yàn)檎郜F(xiàn)率反映了投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期回報(bào)，而企業(yè)增長(zhǎng)率的變化會(huì)改變未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。五、簡(jiǎn)答題(共5題)26.【答案】答：確定合適的折現(xiàn)率需要考慮以下因素：資本成本、風(fēng)險(xiǎn)水平、市場(chǎng)預(yù)期和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。具體方法包括使用加權(quán)平均資本成本（WACC）、市場(chǎng)調(diào)整法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）等。【解析】折現(xiàn)率是DCF模型中的關(guān)鍵變量，它反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好和對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期回報(bào)。確定折現(xiàn)率時(shí)，需要綜合考慮多種因素，并采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行計(jì)算。27.【答案】答：自由現(xiàn)金流（FCF）比凈利潤(rùn)更受重視，因?yàn)樗苯臃从沉似髽I(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，不受會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的影響，更能反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力和償債能力?！窘馕觥孔杂涩F(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)。它比凈利潤(rùn)更直接、更可靠地反映了企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，因此更受投資者和分析師的重視。28.【答案】答：永續(xù)增長(zhǎng)模型適用于那些預(yù)期將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，尤其是在市場(chǎng)增長(zhǎng)率、企業(yè)增長(zhǎng)率和折現(xiàn)率穩(wěn)定的情況下，該模型可以提供一個(gè)合理的估值參考?！窘馕觥坑览m(xù)增長(zhǎng)模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流將以一個(gè)固定的增長(zhǎng)率無(wú)限期地增長(zhǎng)，因此它適用于那些市場(chǎng)增長(zhǎng)率、企業(yè)增長(zhǎng)率和折現(xiàn)率穩(wěn)定的企業(yè)。這種模型在預(yù)測(cè)穩(wěn)定增長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值時(shí)非常有用。29.【答案】答：處理企業(yè)增長(zhǎng)率的估計(jì)問題通常需要以下步驟：分析行業(yè)趨勢(shì)、評(píng)估企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、預(yù)測(cè)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和考慮企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略。通過綜合考慮這些因素，可以更準(zhǔn)確地估計(jì)企業(yè)