2025年資產(chǎn)評(píng)估師《資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價(jià)值評(píng)估DCF模型培訓(xùn)試卷

姓名：__________考號(hào)：__________題號(hào)一二三四五總分評(píng)分一、單選題(共10題)1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，自由現(xiàn)金流量的計(jì)算不包括以下哪項(xiàng)？()A.凈利潤(rùn)B.折舊和攤銷C.資本支出D.經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款增加2.在DCF模型中，以下哪項(xiàng)不是影響折現(xiàn)率的因素？()A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.股東權(quán)益成本D.企業(yè)規(guī)模3.在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，以下哪項(xiàng)不是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）模型的關(guān)鍵輸入？()A.預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流B.永續(xù)期現(xiàn)金流C.折現(xiàn)率D.企業(yè)市值4.在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)，以下哪項(xiàng)不屬于運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)？()A.應(yīng)收賬款增加B.存貨減少C.應(yīng)付賬款增加D.預(yù)付費(fèi)用增加5.在DCF模型中，永續(xù)增長(zhǎng)率的設(shè)定通?；谝韵履膫€(gè)假設(shè)？()A.企業(yè)將保持高增長(zhǎng)速度無(wú)限期B.企業(yè)增長(zhǎng)速度將逐漸降低至穩(wěn)定水平C.企業(yè)增長(zhǎng)速度將隨時(shí)間波動(dòng)變化D.企業(yè)增長(zhǎng)速度將保持不變6.以下哪項(xiàng)不是影響企業(yè)自由現(xiàn)金流量的因素？()A.利息支出B.股息支付C.資本支出D.稅收7.在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，以下哪項(xiàng)不是影響折現(xiàn)率的因素？()A.通貨膨脹率B.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整C.資本成本D.企業(yè)生命周期8.在進(jìn)行DCF模型分析時(shí)，以下哪項(xiàng)不是預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的考慮因素？()A.銷售收入預(yù)測(cè)B.利潤(rùn)率預(yù)測(cè)C.折舊和攤銷預(yù)測(cè)D.股東權(quán)益成本預(yù)測(cè)9.在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，以下哪項(xiàng)不是影響自由現(xiàn)金流量的因素？()A.營(yíng)業(yè)收入B.營(yíng)業(yè)成本C.資本支出D.股息支付二、多選題(共5題)10.在應(yīng)用DCF模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，以下哪些因素會(huì)影響折現(xiàn)率的確定？()A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)D.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率E.稅收政策11.在進(jìn)行DCF模型預(yù)測(cè)時(shí)，以下哪些是預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的關(guān)鍵因素？()A.銷售收入預(yù)測(cè)B.利潤(rùn)率預(yù)測(cè)C.資本支出預(yù)測(cè)D.運(yùn)營(yíng)資本預(yù)測(cè)E.稅收預(yù)測(cè)12.以下哪些方法可以用來(lái)調(diào)整DCF模型中的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流？()A.調(diào)整銷售收入增長(zhǎng)率B.調(diào)整利潤(rùn)率C.調(diào)整折舊和攤銷政策D.調(diào)整資本支出水平E.調(diào)整運(yùn)營(yíng)資本需求13.在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，DCF模型和市盈率模型有哪些不同之處？()A.折現(xiàn)率的不同B.預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流的不同C.永續(xù)增長(zhǎng)率的處理不同D.適用的行業(yè)不同E.估值結(jié)果的不同14.在應(yīng)用DCF模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，以下哪些情況可能導(dǎo)致模型結(jié)果與實(shí)際價(jià)值存在較大偏差？()A.銷售收入增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀B.利潤(rùn)率預(yù)測(cè)過(guò)于保守C.資本支出預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確D.運(yùn)營(yíng)資本需求預(yù)測(cè)過(guò)高E.折現(xiàn)率設(shè)定不合理三、填空題(共5題)15.在DCF模型中，用于反映企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是______。16.在計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)，將折舊和攤銷加回是因?yàn)樗鼈兪莀_____。17.在DCF模型中，預(yù)測(cè)期結(jié)束后企業(yè)現(xiàn)金流量將進(jìn)入______期，此時(shí)假設(shè)企業(yè)將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。18.在確定永續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，一個(gè)常用的經(jīng)驗(yàn)法則是將行業(yè)增長(zhǎng)率減去______，以反映企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。19.在應(yīng)用DCF模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)期通常設(shè)定為______年，以減少預(yù)測(cè)的不確定性。四、判斷題(共5題)20.在DCF模型中，折現(xiàn)率越高，企業(yè)的現(xiàn)值就越低。()A.正確B.錯(cuò)誤21.自由現(xiàn)金流量（FCF）的計(jì)算中，折舊和攤銷應(yīng)該從凈利潤(rùn)中扣除。()A.正確B.錯(cuò)誤22.在進(jìn)行DCF模型分析時(shí)，永續(xù)增長(zhǎng)率可以設(shè)定為零。()A.正確B.錯(cuò)誤23.市盈率模型比DCF模型更適合評(píng)估高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。()A.正確B.錯(cuò)誤24.在計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)付賬款增加會(huì)被視為現(xiàn)金流出。()A.正確B.錯(cuò)誤五、簡(jiǎn)單題(共5題)25.請(qǐng)簡(jiǎn)述DCF模型在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)的主要步驟。26.在預(yù)測(cè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)，如何處理資本支出和運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)？27.為什么在確定永續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，需要考慮行業(yè)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率？28.在應(yīng)用DCF模型時(shí)，如何選擇合適的折現(xiàn)率？29.在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，為什么DCF模型和市盈率模型有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)果？

2025年資產(chǎn)評(píng)估師《資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價(jià)值評(píng)估DCF模型培訓(xùn)試卷一、單選題(共10題)1.【答案】D【解析】自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)在扣除資本支出和運(yùn)營(yíng)資本需求后的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款增加屬于運(yùn)營(yíng)資本的一部分，不應(yīng)計(jì)入自由現(xiàn)金流量。2.【答案】D【解析】企業(yè)規(guī)模并不是直接影響折現(xiàn)率的因素。折現(xiàn)率通常由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股東權(quán)益成本決定。3.【答案】D【解析】企業(yè)市值是DCF模型評(píng)估后的結(jié)果，而不是模型的關(guān)鍵輸入。模型的關(guān)鍵輸入包括預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流、永續(xù)期現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。4.【答案】D【解析】預(yù)付費(fèi)用增加屬于運(yùn)營(yíng)資本的一部分，但它代表的是未來(lái)費(fèi)用的提前支付，不應(yīng)計(jì)入運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)。5.【答案】B【解析】永續(xù)增長(zhǎng)率通常假設(shè)企業(yè)的增長(zhǎng)速度將逐漸降低至穩(wěn)定水平，即進(jìn)入成熟期后，企業(yè)的增長(zhǎng)速度將趨于穩(wěn)定。6.【答案】A【解析】利息支出是財(cái)務(wù)費(fèi)用的一部分，它不會(huì)影響企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量只考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。7.【答案】D【解析】企業(yè)生命周期不是直接影響折現(xiàn)率的因素。折現(xiàn)率主要受通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和資本成本等因素影響。8.【答案】D【解析】股東權(quán)益成本是用于計(jì)算折現(xiàn)率的因素，而不是預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的直接考慮因素。預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量主要關(guān)注銷售收入、利潤(rùn)率和折舊攤銷等。9.【答案】D【解析】股息支付是企業(yè)分配給股東的利潤(rùn)，它不影響企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量主要關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二、多選題(共5題)10.【答案】ABC【解析】折現(xiàn)率的確定通?？紤]無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是折現(xiàn)率的基準(zhǔn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)則反映了企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和稅收政策雖然對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響，但不是直接影響折現(xiàn)率的因素。11.【答案】ABCDE【解析】預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量需要考慮銷售收入、利潤(rùn)率、資本支出、運(yùn)營(yíng)資本和稅收等多方面因素。這些因素共同決定了企業(yè)在預(yù)測(cè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出情況。12.【答案】ABCDE【解析】調(diào)整預(yù)測(cè)現(xiàn)金流通常涉及調(diào)整銷售收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率、折舊和攤銷政策、資本支出水平和運(yùn)營(yíng)資本需求等多個(gè)方面，以確?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和合理性。13.【答案】ABCE【解析】DCF模型和市盈率模型的主要不同點(diǎn)包括折現(xiàn)率、預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流、永續(xù)增長(zhǎng)率和估值結(jié)果。適用的行業(yè)并不是兩者的主要區(qū)別，因?yàn)閮煞N模型都適用于多種行業(yè)。14.【答案】ACDE【解析】模型結(jié)果與實(shí)際價(jià)值存在較大偏差可能由于銷售收入增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀、資本支出預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確、運(yùn)營(yíng)資本需求預(yù)測(cè)過(guò)高以及折現(xiàn)率設(shè)定不合理等因素引起。利潤(rùn)率預(yù)測(cè)過(guò)于保守通常不會(huì)導(dǎo)致較大偏差。三、填空題(共5題)15.【答案】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率【解析】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是DCF模型中用來(lái)反映企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，它通常高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，以補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。16.【答案】非現(xiàn)金費(fèi)用【解析】折舊和攤銷在會(huì)計(jì)上被視為費(fèi)用，但實(shí)際上它們不會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，因此需要將它們加回自由現(xiàn)金流量中，以反映企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。17.【答案】永續(xù)【解析】預(yù)測(cè)期結(jié)束后，企業(yè)現(xiàn)金流量將進(jìn)入永續(xù)期，在這一期間，假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金流量將以一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。18.【答案】通貨膨脹率【解析】在確定永續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，一個(gè)常用的經(jīng)驗(yàn)法則是將行業(yè)增長(zhǎng)率減去通貨膨脹率，這樣可以得到一個(gè)調(diào)整后的增長(zhǎng)率，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。19.【答案】5-10【解析】預(yù)測(cè)期通常設(shè)定為5-10年，這個(gè)時(shí)間段既足夠反映企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，又能夠減少預(yù)測(cè)的不確定性，使得評(píng)估結(jié)果更加可靠。四、判斷題(共5題)20.【答案】正確【解析】折現(xiàn)率是用于將未來(lái)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值的比率。折現(xiàn)率越高，意味著未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值越低，因此企業(yè)的現(xiàn)值也會(huì)隨之降低。21.【答案】錯(cuò)誤【解析】在計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)，折舊和攤銷不應(yīng)該從凈利潤(rùn)中扣除，而是加回到凈利潤(rùn)中，因?yàn)樗鼈兪欠乾F(xiàn)金費(fèi)用，代表的是企業(yè)的現(xiàn)金流入。22.【答案】錯(cuò)誤【解析】在DCF模型中，永續(xù)增長(zhǎng)率不能設(shè)定為零，因?yàn)檫@意味著企業(yè)將不再增長(zhǎng)，而現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)通常都有一定的增長(zhǎng)潛力。23.【答案】錯(cuò)誤【解析】實(shí)際上，DCF模型更適合評(píng)估高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，因?yàn)樗梢愿鼫?zhǔn)確地反映企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量和增長(zhǎng)潛力，而市盈率模型可能在高增長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)價(jià)值高估。24.【答案】錯(cuò)誤【解析】應(yīng)付賬款增加實(shí)際上代表了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)增加，這是一種現(xiàn)金流入，因?yàn)樗鼫p少了企業(yè)在未來(lái)需要支付的現(xiàn)金量。五、簡(jiǎn)答題(共5題)25.【答案】1.確定預(yù)測(cè)期和永續(xù)期。

2.預(yù)測(cè)未來(lái)各期的自由現(xiàn)金流量（FCF）。

3.確定折現(xiàn)率。

4.計(jì)算預(yù)測(cè)期各期的現(xiàn)值。

5.計(jì)算永續(xù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

6.將預(yù)測(cè)期現(xiàn)值和永續(xù)期現(xiàn)值相加，得到企業(yè)的現(xiàn)值。

7.根據(jù)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值?！窘馕觥緿CF模型通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的自由現(xiàn)金流量，并使用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以此來(lái)評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這個(gè)過(guò)程需要多個(gè)步驟，包括確定預(yù)測(cè)期、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流、確定折現(xiàn)率等。26.【答案】1.資本支出：從凈利潤(rùn)中扣除，因?yàn)樗鼈兪瞧髽I(yè)為了維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力而進(jìn)行的投資。

2.運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)：增加的運(yùn)營(yíng)資本被視為現(xiàn)金流出，減少的運(yùn)營(yíng)資本被視為現(xiàn)金流入?！窘馕觥吭陬A(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量時(shí)，資本支出和運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)是兩個(gè)重要的考慮因素。資本支出代表企業(yè)未來(lái)的投資需求，應(yīng)從凈利潤(rùn)中扣除。運(yùn)營(yíng)資本變動(dòng)則根據(jù)其增加或減少來(lái)調(diào)整現(xiàn)金流量，增加代表現(xiàn)金流出，減少代表現(xiàn)金流入。27.【答案】行業(yè)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)所在行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，通貨膨脹率則反映了整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。兩者結(jié)合可以幫助更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。【解析】確定永續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，考慮行業(yè)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率是為了確保預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。行業(yè)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)所在行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，而通貨膨脹率則反映了整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，兩者結(jié)合可以幫助評(píng)估企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)潛力。28.【答案】1.考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，如國(guó)債收益率。

2.考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，反映市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。

3.考慮企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)，如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

4.參考同行業(yè)企業(yè)的資本成本?！窘馕觥窟x擇合適的折現(xiàn)率是DCF模型的關(guān)鍵。合適的折現(xiàn)率應(yīng)反映投資者對(duì)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。通常需要考慮無(wú)