2025年金融考研投資學(xué)歷年真題試卷（含答案）考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、名詞解釋（每題4分，共20分）1.有效市場(chǎng)假說(shuō)2.貝塔系數(shù)3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.風(fēng)險(xiǎn)厭惡5.資本市場(chǎng)線二、簡(jiǎn)答題（每題6分，共30分）1.簡(jiǎn)述投資組合理論的核心思想及其主要貢獻(xiàn)。2.比較并說(shuō)明普通股與優(yōu)先股的投資特點(diǎn)。3.簡(jiǎn)述利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響。4.什么是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？什么是公司特有風(fēng)險(xiǎn)？?jī)烧哂泻螀^(qū)別？5.簡(jiǎn)述技術(shù)分析與基本分析的主要區(qū)別。三、計(jì)算題（每題10分，共30分）1.某投資者持有甲、乙兩種股票，甲股票的期望收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，權(quán)重為60%；乙股票的期望收益率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為28%，權(quán)重為40%。假設(shè)兩種股票的收益率為線性相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為0.4。求該投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。2.一只債券面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，剩余期限為5年。假設(shè)市場(chǎng)要求的必要收益率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值。3.假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)組合的期望收益率為12%，某只股票的貝塔系數(shù)為1.5。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，該股票的必要收益率是多少？四、論述題（每題15分，共30分）1.試述投資組合diversification的原理，并分析其在投資實(shí)踐中的作用。2.結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，論述資產(chǎn)配置對(duì)投資組合管理的重要性，并簡(jiǎn)述主要的資產(chǎn)配置策略。---試卷答案一、名詞解釋1.有效市場(chǎng)假說(shuō)(EfficientMarketHypothesis,EMH):指在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格都充分反映了所有可獲得的信息。這意味著無(wú)法通過(guò)分析歷史價(jià)格或公開(kāi)信息來(lái)持續(xù)獲得超額回報(bào)，因?yàn)樗邢嚓P(guān)信息已經(jīng)反映在價(jià)格中。**解析思路:*定義核心概念，強(qiáng)調(diào)價(jià)格對(duì)信息的反映程度，點(diǎn)明其推論（無(wú)法獲得超額回報(bào)）。2.貝塔系數(shù)(BetaCoefficient,β):指某項(xiàng)資產(chǎn)（如股票）的收益率變動(dòng)與市場(chǎng)組合（如整個(gè)股市）收益率變動(dòng)之間的敏感性或相關(guān)程度。它是衡量資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）的指標(biāo)。貝塔系數(shù)大于1表示資產(chǎn)波動(dòng)大于市場(chǎng)；小于1表示波動(dòng)小于市場(chǎng)；等于1表示與市場(chǎng)波動(dòng)一致；小于0表示與市場(chǎng)負(fù)相關(guān)。**解析思路:*定義貝塔系數(shù)，說(shuō)明其衡量對(duì)象（與市場(chǎng)收益率的聯(lián)動(dòng)性），解釋其數(shù)值含義（大于1、小于1、等于1、小于0），點(diǎn)明其性質(zhì)（衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM):一個(gè)描述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期回報(bào)之間關(guān)系的模型。它認(rèn)為資產(chǎn)的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)乘以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（市場(chǎng)組合預(yù)期收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）。**解析思路:*點(diǎn)明模型名稱和核心思想（風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)關(guān)系），給出基本公式或要素（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=β×(E(Rm)-Rf)），說(shuō)明其關(guān)鍵輸入（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、貝塔系數(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。4.風(fēng)險(xiǎn)厭惡(RiskAversion):指投資者在預(yù)期收益相同時(shí)，傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的選項(xiàng)；或者在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，傾向于選擇預(yù)期收益較高的選項(xiàng)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同的投資者，會(huì)要求不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。**解析思路:*定義風(fēng)險(xiǎn)厭惡，通過(guò)對(duì)比方式（預(yù)期收益相同時(shí)選低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)選高收益）解釋概念，并點(diǎn)明其對(duì)投資決策和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響。5.資本市場(chǎng)線(CapitalMarketLine,CML):在風(fēng)險(xiǎn)收益圖中，連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的直線。它表示在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間可能達(dá)到的最優(yōu)組合，代表了在有效市場(chǎng)中所有投資者能夠獲得的最高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的線性組合。線上任意一點(diǎn)的斜率代表了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以總風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）。**解析思路:*定義CML，說(shuō)明其圖形表示（連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合），點(diǎn)明其在有效市場(chǎng)中的意義（最優(yōu)組合、最高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率線），解釋其斜率代表的含義。二、簡(jiǎn)答題1.簡(jiǎn)述投資組合理論的核心思想及其主要貢獻(xiàn)。**核心思想:*投資組合理論的核心思想是，通過(guò)將不同資產(chǎn)組合在一起，可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)），從而在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得更高的預(yù)期收益，或者在相同的預(yù)期收益下承擔(dān)更低的風(fēng)險(xiǎn)。理論上，只要資產(chǎn)之間不是完全正相關(guān)，分散化就能降低整體投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。**主要貢獻(xiàn):**提出了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念，并強(qiáng)調(diào)了分散化投資的重要性。*建立了現(xiàn)代投資組合理論框架，為投資者提供了科學(xué)進(jìn)行資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)。*提出了馬科維茨有效前沿的概念，揭示了風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡關(guān)系，幫助投資者在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下追求最高收益。*為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）等后續(xù)金融理論的建立奠定了基礎(chǔ)。**解析思路:*先回答核心思想（分散風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡），再分點(diǎn)列出主要貢獻(xiàn)（概念、理論基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)收益框架、對(duì)后續(xù)理論的影響）。2.比較并說(shuō)明普通股與優(yōu)先股的投資特點(diǎn)。**比較:**權(quán)利不同:普通股股東享有投票權(quán)，參與公司決策；優(yōu)先股股東通常沒(méi)有投票權(quán)或表決權(quán)受限。普通股可能獲得股息，但股息不固定且取決于公司盈利；優(yōu)先股通常獲得固定股息，優(yōu)先于普通股股東分配利潤(rùn)和剩余資產(chǎn)。*風(fēng)險(xiǎn)與收益:普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，潛在收益也更高；優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益固定，更像債券。*清償順序:在公司清算時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東。*優(yōu)先權(quán):優(yōu)先股在股息分配和剩余資產(chǎn)分配上具有優(yōu)先權(quán)，但在公司決策權(quán)上通常劣后于普通股。**投資特點(diǎn)說(shuō)明:*投資普通股意味著承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)以換取潛在的資本增值和參與公司治理的權(quán)利；投資優(yōu)先股則意味著接受相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)和固定的回報(bào)，獲取穩(wěn)定收入，并在一定程度上保障本金安全。**解析思路:*列表比較兩者在權(quán)利（投票、收益分配）、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、清償順序、優(yōu)先權(quán)上的主要區(qū)別，最后總結(jié)這兩種不同權(quán)利工具對(duì)應(yīng)的不同投資定位和特點(diǎn)。3.簡(jiǎn)述利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響。*債券價(jià)值與市場(chǎng)利率之間呈反向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券往往提供更高的票面利率，而現(xiàn)有債券的票面利率相對(duì)較低，導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)值下降，以吸引投資者。反之，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，現(xiàn)有債券的票面利率相對(duì)較高，其市場(chǎng)價(jià)值會(huì)上升。**解析思路:*點(diǎn)明核心關(guān)系（反向），分別解釋利率上升和利率下降時(shí)債券價(jià)值變動(dòng)的方向及原因（新債吸引力、相對(duì)票面利率高低）。4.什么是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？什么是公司特有風(fēng)險(xiǎn)？?jī)烧哂泻螀^(qū)別？**市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):*指影響整個(gè)市場(chǎng)或多個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，是無(wú)法通過(guò)投資組合分散的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其來(lái)源包括宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策變化、利率變動(dòng)、通貨膨脹等。所有投資都面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。**公司特有風(fēng)險(xiǎn):*指影響特定公司或少數(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)構(gòu)建多元化投資組合來(lái)分散的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其來(lái)源包括公司管理不善、經(jīng)營(yíng)決策失誤、新產(chǎn)品失敗、訴訟等。**區(qū)別:***來(lái)源:*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自宏觀層面，影響廣泛；公司特有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自微觀層面，影響特定公司。**性質(zhì):*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散；公司特有風(fēng)險(xiǎn)可分散。**衡量:*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通常用貝塔系數(shù)衡量；公司特有風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差變化來(lái)體現(xiàn)其被分散的程度。**解析思路:*分別定義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性、不可分散、宏觀來(lái)源）和公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性、可分散、微觀來(lái)源），然后分點(diǎn)列出兩者的主要區(qū)別（來(lái)源、性質(zhì)、衡量）。5.簡(jiǎn)述技術(shù)分析與基本分析的主要區(qū)別。**數(shù)據(jù)基礎(chǔ):*技術(shù)分析主要研究歷史價(jià)格、成交量等市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)；基本分析主要研究影響證券價(jià)值的宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況等基本面數(shù)據(jù)。**分析目的:*技術(shù)分析旨在預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，尋找買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)；基本分析旨在評(píng)估證券的內(nèi)在價(jià)值，判斷當(dāng)前價(jià)格是高估還是低估。**方法論:*技術(shù)分析主要運(yùn)用圖表、指標(biāo)、形態(tài)等工具；基本分析主要運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析、估值模型、行業(yè)分析等方法。**時(shí)間視野:*技術(shù)分析通常關(guān)注短期和中短期價(jià)格波動(dòng)；基本分析可能關(guān)注中長(zhǎng)期價(jià)值判斷。**假設(shè)前提:*技術(shù)分析假設(shè)價(jià)格反映所有信息，并呈趨勢(shì)性運(yùn)動(dòng)；基本分析假設(shè)價(jià)格最終會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值。**解析思路:*從數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、分析目的、方法論、時(shí)間視野、核心假設(shè)等角度，分點(diǎn)對(duì)比技術(shù)分析和基本分析的主要不同之處。三、計(jì)算題1.某投資者持有甲、乙兩種股票，甲股票的期望收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，權(quán)重為60%；乙股票的期望收益率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為28%，權(quán)重為40%。假設(shè)兩種股票的收益率為線性相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為0.4。求該投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。**計(jì)算:**投資組合期望收益率(E(Rp))=w?E(R?)+w?E(R?)=0.6*12%+0.4*18%=7.2%+7.2%=14.4%*投資組合方差(σp2)=w?2σ?2+w?2σ?2+2w?w?ρ??σ?σ?=(0.6)2*(20%)2+(0.4)2*(28%)2+2*0.6*0.4*0.4*20%*28%=0.36*0.04+0.16*0.0784+2*0.6*0.4*0.4*0.2*0.28=0.0144+0.012544+0.013888=0.040832*投資組合標(biāo)準(zhǔn)差(σp)=√σp2=√0.040832≈0.2021or20.21%**答案:*該投資組合的期望收益率為14.4%，標(biāo)準(zhǔn)差為20.21%。**解析思路:*先明確計(jì)算公式：E(Rp)=Σwi*E(Ri)；σp2=Σwi2*σi2+2*Σ(wi*wi*ρij*σi*σj)。將題目給定的數(shù)值代入公式，逐步計(jì)算期望收益率和方差，最后開(kāi)方得到標(biāo)準(zhǔn)差。注意相關(guān)系數(shù)ρij用于計(jì)算協(xié)方差項(xiàng)。2.一只債券面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，剩余期限為5年。假設(shè)市場(chǎng)要求的必要收益率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值。**計(jì)算:*債券價(jià)值=Σ[面值*票面利率/(1+市場(chǎng)利率)^t]+[面值/(1+市場(chǎng)利率)^n]=[1000*8%/(1+10%)^1]+[1000*8%/(1+10%)^2]+[1000*8%/(1+10%)^3]+[1000*8%/(1+10%)^4]+[1000*8%/(1+10%)^5]+[1000/(1+10%)^5]=[80/1.1]+[80/1.21]+[80/1.331]+[80/1.4641]+[80/1.61051]+[1000/1.61051]=72.727+66.115+59.877+54.641+49.673+620.724=1003.237**答案:*該債券的價(jià)值約為1003.24元。**解析思路:*運(yùn)用債券估值的基本公式，將年付息額（面值*票面利率）、面值、市場(chǎng)利率（必要收益率）、剩余期限代入公式。分別計(jì)算每期利息的現(xiàn)值和到期本金的現(xiàn)值，然后將它們相加得到債券的總價(jià)值。使用現(xiàn)值計(jì)算方法（分母為復(fù)利）。3.假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)組合的期望收益率為12%，某只股票的貝塔系數(shù)為1.5。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，該股票的必要收益率是多少？**計(jì)算:*根據(jù)CAPM公式：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]E