在中國式現(xiàn)代化的浪潮中，市值管理被賦予了遠超以往的價值刻度與時代重任，不僅關(guān)乎企業(yè)自身的價值實現(xiàn)，還關(guān)乎投資者權(quán)益保護，更是金融強國戰(zhàn)略落地的重要支撐，現(xiàn)階段正加速發(fā)展演繹。進入2025年，監(jiān)管要求全面落地，企業(yè)行動更加系統(tǒng)化和規(guī)范化，市值管理已從一項倡導(dǎo)性理念，轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄镜摹氨匦拚n”和硬性考核指標。面對市值管理的快速發(fā)展和多元變化，我們在2024年《央國企上市公司市值管理白皮書》的基礎(chǔ)上，將研究范圍拓寬至全市場上市公司，同時在理論框架、評價體系、案例分析方面均進行了優(yōu)化升級，以期 價值成長、價值傳遞和價值維護作為市值管理的四要素，認為市值管理是上市公司在不斷夯實自身價值創(chuàng)造和價值成長，提高上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)上，通過價值傳遞加深資本市場對公司內(nèi)在價值的認同，綜合運用資本市場運作策略維護和增進投資價值，以增強投資者回報的戰(zhàn)略管理行為。在此基礎(chǔ)上，今年我們進一步明確對價值與成長兩大要素的劃分，同時將理論框架和實操層面的財務(wù)報表進行了對應(yīng)，更清晰地描述上市公司市值管理的具體內(nèi)在價值是上市公司市值的基礎(chǔ)，提高內(nèi)在價值是市值管理的重要內(nèi)容之一。2024年市值管理白皮書中，我們用費雪的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（Discoun與分母端定義為價值創(chuàng)造和價值成長。在升級后的2025年市值管理白皮書中，為更好區(qū)分公司價值中，有多少現(xiàn)金流的價值和增長機會帶來的價值兩部分。前者假設(shè)公司僅維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)所能產(chǎn)生穩(wěn)定盈利的現(xiàn)值，即公司現(xiàn)有資產(chǎn)價值，可以看作是公司當前盈利能力的體現(xiàn)；后者代表公司股票價格中超出當前收益折現(xiàn)的部分，即公司在資本市場中，公司投資價值的衡量維度來自價值和成長兩重屬性。對于早已跨越了激烈搏殺的成長期，轉(zhuǎn)而進入一個持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的“現(xiàn)金牛”階段公司而言，其穩(wěn)定經(jīng)營能力、現(xiàn)金流創(chuàng)造效率及抗周期特性構(gòu)成核心投資邏輯。這類公司無需將巨額利潤再投入于業(yè)務(wù)擴張，因此能夠?qū)⒇S厚的自由現(xiàn)金流，通過高比例分紅和股票回購回饋給股東。對于處于快速擴張期的公司，市場押注其未來的增長潛力，其當前股價往往數(shù)倍于現(xiàn)有資產(chǎn)價值，深刻揭示了市場估值對成長性的重視。升級后的2025年市值管理白皮書通過對公司內(nèi)在價值的進一步精確劃分，能夠兼顧不同行業(yè)、不同生命周期的上市公司，既注重業(yè)績確定性強、高收入、高盈利的成熟上市公司，也涵蓋了業(yè)績預(yù)期好、高增長的新興企業(yè)。從這一模型出發(fā)，提升公司內(nèi)在價值思路可分為兩類：第一類第二類是提升公司增長潛力，增強公司的成長性，同時降低公司財務(wù)風險和經(jīng)營風險，強化對未來現(xiàn)金流穩(wěn)定增1122上市公司層面——內(nèi)在價值基于資產(chǎn)定價模型資本市場層面——市值基于有效市場理論公司股價2024年白皮書定義的價值創(chuàng)造：DCF模型分子端公司無增長(g=0)情況下的價值DPSr?g+2024年白皮書定義的價值成長：DCF模型分母端公司增長所創(chuàng)造的價值PVGO增長機會價值EPS =rEPS現(xiàn)有資產(chǎn)價值代表公司現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益代表公司未來創(chuàng)造超額收益的風險溢價相關(guān)價值傳遞—減少信息不對稱，用價值信號錨定市值水平價值傳遞—減少信息不對稱，用價值信號錨定市值水平價值維護—制定資本市場運作策略，修正市值偏差價值創(chuàng)造—提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，保持可持續(xù)盈利價值成長—提高增速，降低風險，提高公司增長機會價值市值管理需要良好的內(nèi)在價值作為基礎(chǔ)，同時還需要讓價值在資本市場中得到充分體現(xiàn)。因此公司既要練好業(yè)務(wù)亮點、增長邏輯等，讓投資者、分析師、監(jiān)管層等其他資本市場參與者認同公司價值，并以內(nèi)在價值為錨，的表現(xiàn)作為價值傳遞的重要結(jié)果納入考量，上市公司通過精準的資本市場溝通，將內(nèi)在價值轉(zhuǎn)化為市場認同，最由于現(xiàn)實中的資本市場有效性不強，僅通過價值傳遞，市值通常也難以較好地反映內(nèi)在價值，特別是在資本市場波動較大階段，容易造成市值被高估或低估。為此公司在進行價值傳遞的同時，還需要利用資本市場工具，對股本結(jié)構(gòu)、資本負債結(jié)構(gòu)及利潤分配機制進行戰(zhàn)略調(diào)整，以修正市值與內(nèi)在價值偏差，并提升股東長期回報，升級后的市值管理四要素理論體系能夠清晰地劃分公司“練內(nèi)功”與“借外力”行為，厘清上市公司提升市值的具體路徑和邏輯。同時，在“練內(nèi)功”方面，區(qū)分反映當前資產(chǎn)盈利能力的價值創(chuàng)造和反映未來增長潛力的價值成長，兼顧上市公司的現(xiàn)有業(yè)績情況和未來增長預(yù)期；在“借外力”方面，將上市公司與資本市場的互動行33東方財富證券Eastmoneysecurities東方財富證券Eastmoneysecurities 基于市值管理的四要素理論框架，同時結(jié)合調(diào)研訪談中得到的上市公司在市值管理實踐中實際感受，我們嘗試發(fā)掘影響上市公司市值管理成效的驅(qū)動因素，以此構(gòu)建評價上市公司市值管理水平的指標體系，將市值管理從理論和實踐維度轉(zhuǎn)化為可量化、可比較的綜合得分。為全方位評估上市公司市值管理的過程和成效，我們選取上升級后的2025年市值管理白皮書指標體系與2024年市值管理白皮書相比，一是指標得分算法規(guī)范性、公允性提升。指標權(quán)重由專家打分得到，專家團隊包括監(jiān)管層、高校、上市公司、投資機構(gòu)、券商等市值管理主要參與方，能夠客觀反映各細分指標對上市公司市值管理的影響程度。二是過程指標與結(jié)果指標相結(jié)合。參考了監(jiān)三級指標4三級指標20）分析師研究關(guān)注情況數(shù)據(jù)均來自財務(wù)報表或其他公開數(shù)據(jù)。價值創(chuàng)造和價值成長聚焦公司基本面情況，下屬指標基于上市公司利價值傳遞主要為上市公司與資本市場其他參與者交流情況數(shù)據(jù)，下屬指標既有來自上市公司公開披露的投資者關(guān)系活動記錄、機構(gòu)持倉數(shù)據(jù)等，也有來自交易所的上市公司估值和股價表現(xiàn)數(shù)據(jù)。價值維護主要為上市公司資本我們采用專家打分法，系統(tǒng)性地整合專業(yè)知識和經(jīng)驗，將復(fù)雜的市值管理行為轉(zhuǎn)化為相對可比的具體數(shù)值，有助于更為客觀、清晰地評估上市公司在市值管理工作中的執(zhí)行過程與實際成效。當前，學界、政界、業(yè)界、投資界上市公司董秘、買方機構(gòu)投研總監(jiān)、券商研究所所長等市值管理相關(guān)領(lǐng)域多位專家，對評價體系中的各指標權(quán)重55東方財富證券Eastmoneysecurities東方財富證券Eastmoneysecurities 依托市值管理評價體系，我們篩選出一批近年來市值管理方面具備突出表現(xiàn)的A股上市公司，整理出2025年度A股上市公司市值管理百強榜單，發(fā)現(xiàn)這些優(yōu)秀企業(yè)在經(jīng)營管理中具備著一些共性，為其他上市公司提供參考借鑒，幫助更多的公司提升市值管理能力。此外，為全面評估不同類型公司市值管理特征，與2024年市值管理白皮書相比，我們新增了“大消費、大周期、大科技、大金融、大公共”這5個大類行業(yè)的2025年度市值管一是持續(xù)耕耘價值創(chuàng)造和價值成長，憑借過硬的基本面贏得市場認可。內(nèi)在價值是公司高質(zhì)量發(fā)展的基石，部分百強企業(yè)在價值創(chuàng)造和價值成長維度上表現(xiàn)卓異，這充分證明了其強大的盈利能力和為股東創(chuàng)造真實價值的得分突出；同時，其較高的凈利率反映出這些企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有強大的議價能力和卓越的成本管控水平，能夠二是精準把握并購重組政策東風，合理運用資本市場工具為公司注入了新的增長動能，有力拓展了業(yè)務(wù)的版圖與邊界。部分嗅覺敏銳的上市公司，抓住當前政策通過機制優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、融資支持等多維度激發(fā)并購活力它們或縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈以強化協(xié)同效應(yīng)，或橫向兼并同業(yè)以擴大市場份額，更有甚者跨界切入新興賽道，旨在搶三是普遍將技術(shù)創(chuàng)新和長期發(fā)展置于戰(zhàn)略核心地位，注重價值成長的同時，積極進行價值傳遞，主動與市場營業(yè)總收入增速保持在較高水平。此外，百強企業(yè)并非被動等待市場發(fā)現(xiàn)價值，而是主動管理市場預(yù)期，大多具備與資本市場進行高效、透明溝通的專業(yè)能力。通過高頻次的投資者互動，確保了公司戰(zhàn)略和經(jīng)營狀況能夠被市6四是通過價值創(chuàng)造成為行業(yè)龍頭的同時，積極加大價值維護，增進投資者認可度。處于傳統(tǒng)行業(yè)成熟上市公司成長曲線已較為平緩，但對于投資者而言仍有獨特的吸引力。一方面，大市值行業(yè)龍頭因其品牌影響力強、市大市值行業(yè)龍頭一般更加注重投資者回報，通過回購、增持、分紅等手段，提振了長期投資者信心。同時，這些企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理方面的表現(xiàn)突出，符合長期價值投資的趨勢，有助于吸引長期資本，并有效增強投大金融和大公共五大板塊的市值管理四維得分進行橫向比較，我們可以清晰地觀察到其戰(zhàn)略定位在市值管理方面的差異表現(xiàn)。其中，大消費板