證券研究報告重視酒類新消費投資機會——酒類行業(yè)專題報告行業(yè)評級：看好2025年9月1日投資要點酒類新消費概念：我們認為酒類新消費指酒類賽道中注重產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的產(chǎn)品，代表產(chǎn)品包括：1）產(chǎn)品創(chuàng)新：氣泡黃酒、茶啤、梅見、果立方等，以及近期眾多白酒頭部酒企推出的低度白酒產(chǎn)品（如29度五糧液、輕度古20、舍得自在等）、高酒質的性價比光瓶酒（如3年陳洋河大曲、古井老瓷貢、獻禮版玻汾等）；2）模式創(chuàng)新：大珍、酒鬼·自由愛、辛巴赫、牛市啤酒等。酒類新消費投資邏輯：區(qū)別于傳統(tǒng)消費品投資更注重當年的業(yè)績兌現(xiàn)和近年的成長性，我們認為酒類新消費標的往往將目前可測算的終局表現(xiàn)直接注入預期，若同時具備短期催化頻繁+中期業(yè)績兌現(xiàn)+長期空間巨大的特征，則有望成為重大投資機會。我們對酒類傳統(tǒng)消費、酒類新消費、頭部新消費的三大代表貴州茅臺、會稽山、泡泡瑪特的股價進行復盤對比：

1）貴州茅臺：我們認為茅臺股價的漲跌與經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期、庫存周期、產(chǎn)品周期、企業(yè)家周期五大周期共振，并非因單一新品或單一新渠道而出現(xiàn)較大漲幅。2）會稽山：我們認為此輪股價大幅上漲主因在提價催化下，市場提前將未來高端化、產(chǎn)業(yè)格局變化、618電商渠道催化等多重預期提前反應，體現(xiàn)為估值的顯著提升，未來仍需業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。3）泡泡瑪特：我們認為24年以來股價大幅上漲主因在以labubu為代表的單品火爆催化下，業(yè)績端不斷兌現(xiàn)，且盈利預測、業(yè)績預期不斷上修，從而實現(xiàn)戴維斯雙擊。酒類新消費案例：1）會稽山：公司通過品牌重塑發(fā)力年輕化、高端化，在原有產(chǎn)品基礎上適當提價，符合目前大眾消費升級的趨勢和消費習慣，作為黃酒龍頭，有望引領行業(yè)發(fā)展。2）百潤股份：公司依托“預調酒+威士忌”雙輪驅動模式，使公司在保持預調酒市場優(yōu)勢的同時，正逐步建立國產(chǎn)威士忌的品質標準和品牌認知，打造中國烈酒市場的新增長極。3）珍酒李渡：公司在25年6月推出戰(zhàn)略大單品“大珍”，并匹配推出創(chuàng)新的萬商聯(lián)盟模式，大珍或有望成為公司新的增長極，中期目標或達60億元規(guī)模，主要得益于團隊能力突出+三大創(chuàng)新。4）酒鬼酒：公司25年7月攜手胖東來推出“酒鬼酒·自由愛”，三度補貨仍售罄，源自創(chuàng)新酒類渠道模式+順應消費者趨勢。酒類新消費投資建議：關注新品類、新產(chǎn)品、新渠道三類創(chuàng)新帶來的投資機會，短期關注酒類新消費產(chǎn)品的預期空間和前期招商/鋪市進度，中長期關注動銷的驗證和產(chǎn)品的迭代升級，當前我們重點推薦擁有現(xiàn)象級爆品“大珍”的珍酒李渡。具體而言：①珍酒李渡作為業(yè)績利空出盡且“大珍產(chǎn)品”成為現(xiàn)象級爆品的困境反轉公司，中長期業(yè)績有望超預期，重點推薦。②關注會稽山的1743、蘭亭、一日一醺等產(chǎn)品的鋪貨及動銷表現(xiàn)，并關注是否有新產(chǎn)品推出/新區(qū)域拓張打開預期空間。③關注百潤股份威士忌業(yè)務的發(fā)展，重點關注旗下百利得的招商進度和動銷表現(xiàn)。④關注酒鬼酒·自由愛在胖東來、步步高和永輝的動銷情況及對應的業(yè)績增量貢獻，以及酒鬼酒在河南、湖南等市場的勢能是否得到顯著提振。風險提示：消費恢復速度不及預期或影響動銷；高端酒批價表現(xiàn)不及預期；中長期業(yè)績表現(xiàn)不及預期；中長期分紅率不及預期。20102酒類新消費概念&投資邏輯目錄酒類新消費產(chǎn)品案例：會稽山、百潤股份、珍酒李渡、酒鬼酒C

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S03投資建議01酒類新消費概念&投資邏輯1.1

酒類新消費的概念、范圍和代表產(chǎn)品我們此前在《新消費重構投資范式，傳統(tǒng)消費循勢待時——大眾品Q2業(yè)績前瞻及中期策略報告》中提出，傳統(tǒng)消費遵循自上而下的“五大周期論”研究框架（經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)品周期、庫存周期、企業(yè)家周期）下的景氣度投資，食飲新消費研究范式通過創(chuàng)新性提供優(yōu)質供給（如極致性價比、情緒價值、技術創(chuàng)新）發(fā)掘新需求，或依托新渠道創(chuàng)造新增量，其消費趨勢可概括為理性品質消費、情緒價值悅己消費、技術迭代創(chuàng)新三大方向。我們認為酒類新消費指酒類賽道中注重產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的產(chǎn)品，代表產(chǎn)品包括：1）產(chǎn)品創(chuàng)新：氣泡黃酒、茶啤、梅見、果立方等，以及近期眾多白酒頭部酒企推出的低度白酒產(chǎn)品（如29度五糧液、輕度古20、舍得自在等）、高酒質的性價比光瓶酒（如3年陳洋河大曲、古井老瓷貢、獻禮版玻汾等）；2）模式創(chuàng)新：大珍、酒鬼·自由愛、辛巴赫、牛市啤酒等。傳統(tǒng)消費新消費五大周期論三大消費趨勢產(chǎn)品周期經(jīng)濟周期產(chǎn)業(yè)周期庫存周期企業(yè)家周期理性品質消費創(chuàng)新情緒價值悅己消費優(yōu)質供給技術迭代創(chuàng)新極致性價比情緒價值技術創(chuàng)新成熟階段逆周期階段行業(yè)調整期存量競爭格局優(yōu)化新渠道新增量5資料：浙商證券研究所，具體參見2025年7月15日外發(fā)報告《新消費重構投資范式，傳統(tǒng)消費循勢待時——大眾品Q2業(yè)績前瞻及中期策略報告》1.1

酒類傳統(tǒng)消費、酒類新消費、頭部新消費的投資邏輯對比我們對酒類傳統(tǒng)消費、酒類新消費、頭部新消費的三大代表貴州茅臺、會稽山、泡泡瑪特的股價進行復盤對比：1）貴州茅臺：我們認為茅臺股價的漲跌與經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期、庫存周期、產(chǎn)品周期、企業(yè)家周期五大周期共振，并非因單一新品或單一新渠道而出現(xiàn)較大漲幅。2）會稽山：我們認為此輪股價大幅上漲主因在提價催化下，市場提前將未來高端化、產(chǎn)業(yè)格局變化、618電商渠道催化等多重預期提前反應，體現(xiàn)為估值的顯著提升，未來仍需業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。3）泡泡瑪特：我們認為24年以來股價大幅上漲主因在以labubu為代表的單品火爆催化下，業(yè)績端不斷兌現(xiàn)，且盈利預測、業(yè)績預期不斷上修，從而實現(xiàn)戴維斯雙擊。圖：貴州茅臺、會稽山、泡泡瑪特對比分析貴州茅臺貴州茅臺收盤價貴州茅臺PE（TTM，右軸）會稽山PE（TTM，右軸）泡泡瑪特PE（TTM，右軸）估值漲跌幅日期14.2.1-

白酒板塊逐步迎來復蘇背景下，估值先于15.7.1

批價出現(xiàn)大幅抬升15.7.1-

走出深度調整期后，高端消費恢復推動批18.6.1

價/估值共同抬升，其中批價抬升幅度更大18.10.1-

高端需求剛性+市場情緒修復+外資加速流事件3,0002,0001,000015010050207%46%0117%81%19.9.120.4.1-

疫情后期，考慮到高端酒需求韌性強疊加20.9.1

批價觸底回升，估值漲幅顯著20.9.1-

疫情后期受益于行業(yè)頻頻提價，市場情緒入，共同推動估值實現(xiàn)情緒性修復24%21.6.1向好推升估值提升會稽山事件會稽山收盤價日期收盤價10.4612.7614.02308060402002025/3/31

發(fā)布公告，4月1日期對部分重點產(chǎn)品提價2025/4/13

會稽山2025年度全國經(jīng)銷商大會召開2025/4/28

會稽山一季報發(fā)布，營收利潤雙增20100公司旗下高端品牌“蘭亭”與山東宏灃商貿有限公司正式簽署億元戰(zhàn)略合作協(xié)議會稽山在抖音平臺開啟直播活動，“氣泡2025/5/2017.022025/5/25

黃酒”在12小時內實現(xiàn)銷售額破1000萬19.39元，吳彥祖帶貨。泡泡瑪特事件日期收盤價24.7033.90泡泡瑪特收盤價發(fā)布2023年報，其中海外收入增速134.9%，IP運營體系成熟，IP矩陣擴容。Lisa在社交平臺頻繁曬出labubu。泡泡瑪特2024半年報發(fā)布,中國內地業(yè)務營收32.1億元、同比增長31.5%；海外市場開拓及本地化運營實現(xiàn)營收13.5億元，同比增長259.6%2024/3/202024/4/30300200100030020010002024/8/2041.852025年1-2月，泡泡瑪特國內線上銷售額達3.75億元，同比激增261%labubu第三代“前方高能”發(fā)售，全球范圍內引發(fā)搶購。2025/2/282025/4/24104.20180.10數(shù)據(jù)：WIND、中國政府網(wǎng)、中國酒業(yè)協(xié)會等，浙商證券研究所02會稽山2.1

會稽山：實控人調整戰(zhàn)略轉型，發(fā)力高端化、年輕化隨著人們消費理念的升級，溫和、悅己、養(yǎng)生型的酒飲需求持續(xù)增長。黃酒作為低度酒代表，具有獨特的營養(yǎng)價值和保健功效，決定了黃酒更具備大眾消費升級的空間。2021年以來，黃酒市場份額不斷向頭部集中，2023年CR3（古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)）已提升至44%。其中，古越龍山、會稽山積極推進高端化、年輕化進程，穩(wěn)步提升批價，打破江浙滬市場依賴。我們認為：公司在實控人調整后，通過品牌重塑發(fā)力年輕化、高端化，在原有產(chǎn)品基礎上適當提價，符合目前大眾消費升級的趨勢和消費習慣，作為黃酒龍頭，有望引領行業(yè)發(fā)展。1）年輕化：會稽山爽酒采取了抖音超頭部達人白冰聯(lián)動國民明星吳彥祖的跨界合作破圈行動，創(chuàng)新的產(chǎn)品形態(tài)與營銷策略精準觸達年輕群體?！耙蝗找谎睔馀蔹S酒在2025年“618”僅用12小時就賣出1000萬銷售額，打造了全國年輕消費者中的“爆款”。2）高端化：公司聚焦樹立中國高端黃酒品牌領導者的價值標桿，采取多種高端場景賦能、圈層傳播鏈接、品鑒會回廠游等破圈行動，讓客戶親身體驗黃酒的釀造工藝和歷史文化，增強品牌認同感和忠誠度。蘭亭”系列高端產(chǎn)品將價格帶上限抬升至2000+元，“蘭亭·大師”產(chǎn)品今年3月斬獲華夏酒報（CWN）國際烈性酒·葡萄酒大獎賽五星金獎，站穩(wěn)高端定位圖：黃酒行業(yè)龍頭營業(yè)收入情況圖：會稽山主推單品蘭亭1743一日一熏會稽山（億元）古越龍山（億元）會稽山y(tǒng)oy（%，右軸）古越龍山y(tǒng)oy（%，右軸）25201510530%19.36

20%17.5917.8416.2017.1716.3712.8916.3115.7715.3510%0%14.1113.7613.0112.50

12.2711.94

11.7111.0810.499.15-10%-20%-30%度數(shù)：14%vol度數(shù)：14%vol度數(shù)：14%vol價位：大師

2099元/價位：45元/瓶

500ml

價位：12元/瓶

290ml0瓶國潮

699元/瓶類型：半干型黃酒類型：氣泡黃酒20152016201720182019202020212022202320248資料：Wind，浙商證券研究所資料：會稽山官網(wǎng)，會稽山京東自營旗艦店，浙商證券研究所2.2

會稽山：股價復盤與投資梳理2022年之前，公司股價受控股股東破產(chǎn)重整的影響，長期徘徊在低位，增長動能不足。2022年之后，公司控制權變更落地，開始實施“會稽山+蘭亭”雙品牌戰(zhàn)略，推出“一日一熏”氣泡黃酒，通過高端化、年輕化戰(zhàn)略實現(xiàn)業(yè)績顯著增長，“氣泡黃酒”的爆品打造甚至讓6月中旬成為新的季節(jié)性增長點。2025年，公司保持著良好的業(yè)績表現(xiàn)，并先后完成產(chǎn)品提價、區(qū)域擴張，為股價增長帶來強勁動力。圖：會稽山股價復盤及相關公告梳理2020.11.16

，

3000萬股股份被紹興市國

資

下

屬

公

司

以2.03億元拍得。2021.4.16，披露2020年年報，在疫情沖擊下營業(yè)總收入小幅下跌，歸母凈利潤同比增長73.6%。2022.10.27，披露三季報，營收同比增長

15.72%

至

2.71

億元，凈利潤同比激增

124.34%

至

0.2億元，環(huán)比二季度（虧損88.5

萬元）實現(xiàn)顯著反轉。2025.4.2，披露2024年年報，營業(yè)總收入同比增長15.6%至16.3億元，歸母凈利潤同比增長17.74%至1.9億元。2025.5.20，“蘭亭”品牌與山東宏灃商貿有限公司正式簽署億元戰(zhàn)略合作協(xié)議。2020.12.21，第一期員工2022.4.16，2022.5.17，2022.11.28，披露公司控股股東重整計劃獲得法院裁定批準的公告。2025.3.31，產(chǎn)品漲價。調整部分30252015105持股計劃減持286萬股，分別披露關于公司控股股東司法重整的進展公告。重點產(chǎn)品的銷售價格，純正系列提價4-5%，三年陳系列提價6-9%，壇裝系列、花雕系列提價1-9%。此次減持后員工持有數(shù)量為0.0萬股。白酒板塊上漲帶動酒類低估值板塊上漲意向投資人單一，不及市場預期控制權落地，戰(zhàn)略轉型推動預期升溫，推出高端化、年輕化產(chǎn)品,但非基本面改善兌現(xiàn)全國化、高端化、年輕化戰(zhàn)略成果2020年年報表現(xiàn)較好股東重整推動預期升溫三季度財報表現(xiàn)較好0資料：Wind、公司公告，浙商證券研究所903百潤股份3.1百潤股份：預調酒龍頭，國產(chǎn)威士忌引領者百潤股份是中國預調雞尾酒行業(yè)絕對龍頭，旗下RIO品牌長期占據(jù)市場70%以上份額。公司構建了完整的"3-5-8"產(chǎn)品矩陣，3度微醺系列主打女性獨酌市場，5度清爽系列定位社交聚會場景，8度強爽系列深耕餐飲渠道和重度飲酒人群。通過持續(xù)推出零糖、季節(jié)限定等創(chuàng)新產(chǎn)品，公司不斷強化市場領導地位，預調酒業(yè)務貢獻超70%營收，展現(xiàn)出強大的產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道掌控能力。公司同時是國產(chǎn)威士忌產(chǎn)業(yè)的重要開拓者，通過崍州蒸餾廠布局全產(chǎn)業(yè)鏈，已建成國內領先的40萬只橡木桶儲能。2024-2025年相繼推出"崍州"單一麥芽和"百利得"單一調和兩大品牌，產(chǎn)品覆蓋100-500元核心價格帶，并創(chuàng)新采用葡萄酒桶、雪莉桶等特殊桶陳工藝。這種"預調酒+威士忌"雙輪驅動模式，使公司在保持預調酒市場優(yōu)勢的同時，正逐步建立國產(chǎn)威士忌的品質標準和品牌認知，打造中國烈酒市場的新增長極。圖：公司發(fā)展歷程資料：公司官網(wǎng)，招股說明書，浙商證券研究所113.1百潤股份：預調酒龍頭，國產(chǎn)威士忌引領者百潤股份以預調雞尾酒（核心品牌RIO）為主業(yè)，2024年收入占比88%（26.8億元），產(chǎn)品矩陣覆蓋微醺（悅己消費）、強爽（高頻飲酒場景）等系列，短期受消費環(huán)境影響承壓，但通過口味創(chuàng)新、包裝升級及渠道優(yōu)化推動復蘇。威士忌業(yè)務為新興增長點，雙品牌戰(zhàn)略明確：布局百利得（100-200元，調和威士忌）與崍州（200-500元，單一麥芽）系列，2025年加速鋪貨。公司供應鏈體系，旗下崍州蒸餾廠是目前國內產(chǎn)能最大、桶陳數(shù)量最多的威士忌酒廠，在研發(fā)能力、制桶工藝、產(chǎn)能、桶陳規(guī)模、營銷理念等多方面處于國內領先地位。未來國內威士忌市場潛力巨大，市場規(guī)模和人均消費量均會提高，公司威士忌業(yè)務具有較大先發(fā)優(yōu)勢和市場潛力。表：預調雞尾酒（RIO系列）表：威士忌業(yè)務（崍州&百利得）強爽微醺清爽崍州（LaiZhou）百利得（Bard’s）酒精度：8%價格：約8-12元/罐（330ml）酒精度：3%價格：約6-9元/罐（330ml）酒精度：5%價格：約7-10元/罐（500ml）酒精度：46%酒精度：43%價格：單一麥芽威士忌（創(chuàng)世版）399

價格：單一麥芽威士忌（創(chuàng)世版）元/700ml（限量）；流通款（2025Q1上市）200-500元/700ml399元/700ml（限量）；流通款（2025Q1上市）100-200/700ml資料：公司官網(wǎng)，招股說明書，浙商證券研究所資料：公司官網(wǎng)，招股說明書，浙商證券研究所123.2百潤股份：股價復盤與投資梳理2019年百潤股份估值修復（PE

57.01倍），2020-2021年受益"宅經(jīng)濟"和烈酒布局，PE飆升至163.87倍，市值超500億；2022年業(yè)績增速放緩疊加消費疲軟，PE回落至54.67倍，股價跌70%；2023年估值趨穩(wěn)（PE

64.71倍），2024年進一步探底（PE最低20.25倍），當前仍處調整期。圖：公司股價表現(xiàn)復盤1602021年3月，釀酒板塊整體回調，大股東減持2020年前三季度業(yè)績高速增長，市場預期樂觀，機構資金持續(xù)流入140120100802021年4月，發(fā)行可轉債用于威士忌項目2019年7月24日：上半年業(yè)績大幅增長，宣布高分紅2020年定向增發(fā)募資10億元，用于烈酒（威士忌）陳釀熟成項目2021年12月8日：產(chǎn)品提價4%-10%2024年烈酒產(chǎn)品上市延期2022年業(yè)績下滑，凈利潤同比下降21.74%2023年業(yè)績預告：凈利潤同比增長45%-65%2024年2月27日：董事長劉曉東被立案調查2024年11月，百潤股份推出兩款創(chuàng)世版威士忌產(chǎn)品2025年6月，崍州5款單麥系列新品正式上市2019年6月10日：電商渠道增長及威士忌項目投資；6040200資料：同花順iFinD，公司官網(wǎng)，招股說明書，浙商證券研究所1304珍酒李渡4.1

大珍：“上市即熱銷”，得益于團隊能力突出+三大創(chuàng)新大珍或有望成為公司新的增長極，中期目標或達60億元規(guī)模，大珍為當前少有的具有新消費屬性的酒類產(chǎn)品，業(yè)績增量預期或提前注入。主要得益于團隊能力突出+三大創(chuàng)新：1）團隊能力突出：珍酒李渡的管理團隊深耕酒業(yè)多年，被譽為白酒行業(yè)的“黃埔軍校”，董事長旗下還擁有上市公司華致酒行、金六福品牌、金東投資集團等。2）產(chǎn)品創(chuàng)新：①據(jù)吳向東表示，“大珍”對標的就是飛天茅臺，甚至茅臺15年這樣的超級單品；②包裝優(yōu)勢來自于極簡主義光瓶風格，瓶身以“明四家”之一的沈周書寫“珍”字為核心視覺符號，極具辨識度，并有四重防偽。3）模式創(chuàng)新：大珍的招商客戶為異業(yè)客戶，采用低門檻準入、限量簽約和持續(xù)收益機制。①低門檻準入：30萬貨款+3萬保證金+股權獎勵，30萬即可拿到產(chǎn)品代理權，再加3萬的保證金就可獲得珍酒團購伙伴的待遇，另有股權獎勵。②嚴格的“全控價”模式：公司針對聯(lián)盟商提出三條“禁令”：堅決不要線上銷售、堅決不要低價傾銷、堅決不能批發(fā)出貨給同行。③渠道利潤保障：依托獨創(chuàng)的持續(xù)分紅機制、剛性兌現(xiàn)的利潤保障，確保經(jīng)銷商可獲得持續(xù)收益。4）營銷創(chuàng)新：①場景營銷：大珍的經(jīng)銷權簽約需在遵義參加完“萬商聯(lián)盟遵義論壇”后方可簽約，有利于經(jīng)銷商加深對該產(chǎn)品的認知。②短視頻營銷：依托民企的靈活優(yōu)勢，董事長吳向東當前利用個人視頻號對大珍進行短視頻營銷，成效顯著。③非遺營銷：6月珍酒李渡集團官宣青年演員姚安娜出任“中國白酒申遺大使”。中期規(guī)模測算：據(jù)董事長吳向東透露，到目前為止，“遵義論壇”已召開44場，超5000人參與，其中近2000個客戶已經(jīng)簽約打款，目前還有2000人排隊在等。吳向東的期望是，未來能有2萬家客戶簽約。若以每個客戶30萬元打款金額計算，則2萬家客戶對應規(guī)模為60億元，24年全年公司收入體量為71億元，大珍有望成為重要增長極。參考會稽山、酒鬼·自由愛等酒類單品對估值提升的貢獻，預計市場有望將大珍的中長期規(guī)模預期提前注入，從而實現(xiàn)估值的提升。15數(shù)據(jù)：WIND、珍酒李渡官微，浙商證券研究所4.2珍酒李渡：股價復盤與投資梳理2023年4月珍酒李渡上市，后在進入港股通催化下于23年8-9月迎來顯著上漲；但受制于宏觀環(huán)境壓力，次高端白酒動銷承壓，23年10月-24年1月股價下行；在24年春節(jié)白酒動銷超預期的催化下24年2-4月股價再度回升；此后受茅臺批價下行、白酒動銷承壓等影響下，24年5-9月股價顯著回調，雖在24年9月24日政策催化下迎短期回升，但此后進入震蕩調整期，25年6-8月在新品大珍催化下再度迎上漲。圖：公司股價表現(xiàn)復盤142023年4月27日，珍酒李渡正式登陸港交所2023年10月，公司首推股權激勵計劃2024年8月，成立珍三十事業(yè)部121082025年6月推出新的戰(zhàn)略單品——大珍2023年8月18日恒生指數(shù)公司宣布將其納入恒生綜合指數(shù)，9月4日成為港股通標的62025年8月推出“牛市”精釀啤酒420資料：同花順iFinD，公司官網(wǎng)，招股說明書，浙商證券研究所1605酒鬼酒酒鬼·自由愛：三度補貨仍售罄，源自創(chuàng)新酒類渠道模式+順應消費者趨勢5.1酒鬼酒已歷經(jīng)了3年深度調整期，今年7月攜手胖東來推出酒鬼·自由愛，后同步上架步步高超市，有望依托胖東來高勢能渠道成為新的大單品，同時助力公司打開河南市場、鞏固省內市場，以點破面實現(xiàn)周期穿越。我們認為酒鬼·自由愛是當下白酒新消費產(chǎn)品的典型代表，主因其有以下“新意”：1）創(chuàng)新酒類渠道模式：酒鬼酒在白酒行業(yè)嘗試商超定制化渠道，解決渠道適配性，并借助高勢能渠道打開當?shù)氐挠绊懥ΑＥ謻|來作為商超調改的典范，其自有的品牌勢能和消費者忠誠度始終居高不下，故在于東來積極帶貨的加持下，給予了酒鬼·自由愛高流量加持。2）順應消費者趨勢：區(qū)別于其他白酒單品往往實際成交價低于標價，不透明的定價策略成為渠道利潤的核心，酒鬼·自由愛公布成本和各環(huán)節(jié)費用，給予消費者更清晰的價格認知和尊重感。此外，在當前“禁酒令”對商務宴請場景影響較大、大眾消費相對剛性的背景下，酒鬼·自由愛定價200元，低于其核心大單品酒鬼紅壇，彰顯性價比優(yōu)勢，200元亦為當前大眾消費的主流價位，有成為大單品的潛力。上市當天胖東來商超的貨架前人山人海，新品經(jīng)歷三度補貨，最終仍售罄，次日起不得不收緊限購政策，每人每次購買量從5箱減少為2箱；7月24日開始，“酒鬼·自由愛”在長沙梅溪湖、星城天地、金星路、砂之船四家步步高超市開售，市場反響同樣熱烈，商家不得不規(guī)定每位顧客每天限購1件（6瓶），比胖東來超市限購更為嚴格。參考自由愛系列今年或達10億的銷售目標，酒鬼·自由愛未來有望成為公司新的核心單品。酒鬼·自由愛渠道模式

廠商合作共建模式傳統(tǒng)白酒廠商分銷模式憑借胖東來自建的旗艦店-調改

在傳統(tǒng)廠商分銷模式中，一款產(chǎn)店-輔導店-自有產(chǎn)品分銷的自有

品從生產(chǎn)端到消費者手中，需要渠道生態(tài)圈，“酒鬼·自由愛”

經(jīng)廠家-總代理-區(qū)域代理-終端等省去了大量渠道中轉費用，包括

多個主要環(huán)節(jié)，某些產(chǎn)品甚至環(huán)傳統(tǒng)白酒渠道買贈、返現(xiàn)、掃碼

節(jié)更多，總體呈金字塔形，各環(huán)費用模式等促銷政策產(chǎn)生的大量費用。節(jié)都會產(chǎn)生中轉費用。定價200元，低于其核心大單品

實際成交價低于標價，不透明的定價策略

酒鬼紅壇，并公布成本和各環(huán)節(jié)

定價策略成為渠道利潤的核心費用。。18數(shù)據(jù)：WIND、珍酒李渡官微、微酒、酒業(yè)家等，浙商證券研究所5.2酒鬼酒：股價復盤與投資梳理酒鬼酒此前在2020-2021年股價迎大幅上漲，主要得益于白酒產(chǎn)業(yè)順周期下公司通過快速招商鋪市，實現(xiàn)收入利潤的迅猛增長，2020、2021年利潤增幅分別為64%、82%，從而實現(xiàn)戴維斯雙擊。但在2022年后伴隨白酒行業(yè)逐漸進入調整期，公司此前庫存高企的問題開始顯現(xiàn)，收入業(yè)績在2022Q4-2025年進入深度調整期，股價表現(xiàn)一路下行。但在2025年7月公司攜手胖東來推出“酒鬼酒·自由愛”產(chǎn)品后，依托胖東來的高勢能渠道加持，市場對于該產(chǎn)品的中長期規(guī)模給予較高預期，從而帶動公