2025年CFA二級(jí)公司金融模擬題（含答案）考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______試題1.A公司正在評(píng)估一個(gè)新項(xiàng)目的資本預(yù)算。項(xiàng)目需要初始投資500,000美元，預(yù)期在接下來五年內(nèi)每年產(chǎn)生80,000美元的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流。公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）為10%。假設(shè)所有現(xiàn)金流發(fā)生在年末，A公司使用直線法計(jì)提折舊，稅率為30%。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)值（NPV）。2.B公司正在考慮兩個(gè)互斥的項(xiàng)目，項(xiàng)目X和項(xiàng)目Y。項(xiàng)目X的初始投資為200,000美元，預(yù)計(jì)壽命為5年，每年產(chǎn)生60,000美元的稅后現(xiàn)金流。項(xiàng)目Y的初始投資為250,000美元，預(yù)計(jì)壽命為5年，每年產(chǎn)生70,000美元的稅后現(xiàn)金流。兩個(gè)項(xiàng)目的WACC均為12%。請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR），并基于IRR準(zhǔn)則判斷哪個(gè)項(xiàng)目應(yīng)被接受。3.C公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)正在分析公司的資本結(jié)構(gòu)。目前公司沒有債務(wù)，股東權(quán)益為1,000,000美元。公司預(yù)期未來的EBIT（息稅前利潤）為150,000美元，且保持穩(wěn)定。公司的所得稅率為25%。假設(shè)無稅MM定理成立，C公司可以按8%的利率發(fā)行債務(wù)。請(qǐng)計(jì)算，如果公司決定發(fā)行債務(wù)以替代部分股東權(quán)益，使得負(fù)債占總資產(chǎn)的比例為50%，公司的價(jià)值將變?yōu)槎嗌伲?.D公司目前支付每股1.50美元的年度股利，并預(yù)期未來股利將以每年6%的恒定增長率增長。公司的股票Beta值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場組合預(yù)期回報(bào)率為8%。請(qǐng)使用CAPM計(jì)算D公司股票的必要回報(bào)率，并根據(jù)股利增長模型計(jì)算D公司股票的內(nèi)在價(jià)值。5.E公司正在管理其現(xiàn)金余額。公司每天的平均現(xiàn)金需求量為10,000美元?，F(xiàn)金的每次轉(zhuǎn)換成本為50美元，短期無風(fēng)險(xiǎn)利率為年化0.5%。假設(shè)公司希望在一年內(nèi)（按365天計(jì)算）最小化其現(xiàn)金持有總成本（轉(zhuǎn)換成本加上機(jī)會(huì)成本）。請(qǐng)計(jì)算E公司最優(yōu)的現(xiàn)金持有量（鮑莫模型）以及每年預(yù)計(jì)的轉(zhuǎn)換次數(shù)。6.F公司正在評(píng)估其應(yīng)收賬款政策。目前公司要求客戶在發(fā)票開出時(shí)支付全額款項(xiàng)，即信用期為0天。如果改變政策，將提供以下兩種選擇：*選項(xiàng)A：信用期為30天，無現(xiàn)金折扣。*選項(xiàng)B：信用期為60天，提供1%的現(xiàn)金折扣（即客戶在10天內(nèi)付款可享受1%折扣）。公司預(yù)計(jì)銷售量在信用期改變后不會(huì)變化。當(dāng)前銷售額為1,000,000美元/年。壞賬費(fèi)用占銷售額的2%。公司可以投資于短期有價(jià)證券的回報(bào)率為年化5%。請(qǐng)計(jì)算選擇選項(xiàng)B相對(duì)于選項(xiàng)A，公司預(yù)計(jì)的年度凈收益變化。7.G公司正在考慮采用新的存貨管理方法。目前公司使用經(jīng)濟(jì)訂貨量（EOQ）模型，每年訂購10,000次，每次訂購成本為100美元。每年總需求量為50,000單位，單位持有成本為每單位10美元。如果公司采用JIT（準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)）系統(tǒng)，預(yù)計(jì)每年訂購次數(shù)可以減少到2,000次，訂購成本降至50美元，但持有成本由于庫存水平顯著降低而降至每單位2美元。請(qǐng)計(jì)算采用JIT系統(tǒng)后，公司每年在存貨管理方面的總成本（訂購成本+持有成本）將減少多少？8.H公司正在使用可比公司法對(duì)其股票進(jìn)行估值。H公司是一家成長型公司，沒有支付股利。分析師找到了兩家規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)相似的上市公司I和J，其信息如下：*公司I：市凈率（P/B）為15，每股凈資產(chǎn)為20美元，每股股利為1美元。*公司J：市盈率（P/E）為25，每股收益為3美元，市銷率（P/S）為4，每股銷售額為30美元。H公司的每股凈資產(chǎn)為25美元，每股銷售額為40美元。請(qǐng)使用乘數(shù)法，結(jié)合P/B、P/E和P/S三個(gè)指標(biāo)，分別估算H公司股票的內(nèi)在價(jià)值，并計(jì)算三個(gè)估值的平均值作為最終估計(jì)值。9.一家公司的股票當(dāng)前市價(jià)為50美元。公司最近剛支付了1美元的年度股利，預(yù)期未來股利將在接下來的兩年內(nèi)以20%的年率增長，之后增長rate穩(wěn)定在5%indefinitely。請(qǐng)計(jì)算該股票的看漲期權(quán)價(jià)值，假設(shè)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為55美元，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%，股利增長期間的必要回報(bào)率保持在之前的水平（由CAPM決定）。[提示：可能需要使用看跌期權(quán)一看漲期權(quán)平價(jià)定理（Put-CallParity）或二叉樹模型等期權(quán)定價(jià)方法，此處要求計(jì)算而非具體方法展示]。10.J公司正在決定是否應(yīng)該回購其股票。公司當(dāng)前股票價(jià)格為40美元，流通股數(shù)為1,000,000股。公司董事會(huì)批準(zhǔn)了以每股45美元的價(jià)格回購200,000股股票的計(jì)劃。假設(shè)回購前后公司的負(fù)債和稅前EBIT保持不變，且公司處于免稅狀態(tài)。請(qǐng)計(jì)算股票回購后，剩余股票的每股收益（EPS）將變?yōu)槎嗌?？如果不進(jìn)行回購，公司的EPS為2.00美元。11.K公司正在評(píng)估兩個(gè)不同的營運(yùn)資本政策。政策A是激進(jìn)型政策，其流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）為1.5。政策B是保守型政策，其流動(dòng)比率為3.0。兩家公司預(yù)期的年銷售額均為1,000,000美元，銷售利潤率為10%。假設(shè)變動(dòng)成本占銷售額的60%，所有銷售都在信用期內(nèi)實(shí)現(xiàn)（即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是銷售額）。兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均為5次/年。請(qǐng)計(jì)算兩種政策下，公司的預(yù)期年凈利潤分別是多少？[提示：流動(dòng)比率可以用來推斷流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系]。12.L公司正在考慮增加其財(cái)務(wù)杠桿。目前公司沒有債務(wù)，總資產(chǎn)為1,000,000美元，EBIT為150,000美元。公司所得稅率為25%。如果公司發(fā)行利率為8%的債務(wù)來購買股票，使得負(fù)債占總資產(chǎn)的比例達(dá)到40%，請(qǐng)計(jì)算該杠桿調(diào)整對(duì)每股收益（EPS）的影響。假設(shè)EBIT不變，且利息費(fèi)用按稅前計(jì)算。---試卷答案1.NPV=-500,000+80,000*[1-(1+10%)^(-5)]/10%=-500,000+80,000*3.7908=-500,000+303,264=-196,736美元*解析思路：首先計(jì)算每年的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流。由于使用直線折舊，年折舊=500,000/5=100,000美元。稅后折舊=100,000*30%=30,000美元。稅后經(jīng)營現(xiàn)金流=稅前經(jīng)營現(xiàn)金流-稅后折舊=80,000-30,000=50,000美元。然后使用NPV公式計(jì)算現(xiàn)值?，F(xiàn)金流發(fā)生在年末，使用年金現(xiàn)值系數(shù)(1-(1+i)^-n/i)計(jì)算五年現(xiàn)金流的現(xiàn)值，再減去初始投資。2.IRR_X:-200,000+60,000*[1-(1+IRR_X)^(-5)]/IRR_X=0.解得IRR_X≈13.72%。IRR_Y:-250,000+70,000*[1-(1+IRR_Y)^(-5)]/IRR_Y=0.解得IRR_Y≈14.48%。*解析思路：分別對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目使用內(nèi)部收益率（IRR）的定義公式，即令凈現(xiàn)值等于零，求解內(nèi)部收益率。通過迭代或財(cái)務(wù)計(jì)算器求解。根據(jù)IRR準(zhǔn)則，選擇IRR更高的項(xiàng)目。由于項(xiàng)目Y的IRR(14.48%)高于項(xiàng)目X(13.72%)且均高于WACC(12%)，應(yīng)接受項(xiàng)目Y。3.V=V_U+TCB=1,000,000+0.25*[EBIT*(1-D/T)-D*r_d]*[1/r_d]其中，V_U=1,000,000美元(無稅價(jià)值)，EBIT=150,000美元，T=0.25，D/T=0.5=>D=0.5*V，1-D/T=0.5。r_d=0.08。V=1,000,000+0.25*[150,000*0.5-0.5V*0.08]/0.08V=1,000,000+0.25*[75,000-0.04V]/0.08V=1,000,000+0.25*(937,500-0.04V)V=1,000,000+234,375-0.01V1.01V=1,234,375V≈1,223,762美元*解析思路：應(yīng)用有稅MM定理。公司價(jià)值等于無負(fù)債價(jià)值加上稅盾價(jià)值。稅盾價(jià)值等于利息支出乘以稅率。由于負(fù)債占總資產(chǎn)50%，即D/V=0.5，因此利息支出為0.5V*r_d。將此代入稅盾價(jià)值公式，并結(jié)合無負(fù)債價(jià)值，建立關(guān)于V的方程求解。4.必要回報(bào)率(k_e)=R_f+β*(R_m-R_f)=0.03+1.2*(0.08-0.03)=0.03+1.2*0.05=0.03+0.06=0.09或9%。內(nèi)在價(jià)值(P_0)=D_0*(1+g)/(k_e-g)=1.50*(1+0.06)/(0.09-0.06)=1.59/0.03=53美元。*解析思路：首先使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算股權(quán)的必要回報(bào)率，需要無風(fēng)險(xiǎn)利率、市場預(yù)期回報(bào)率和股票Beta值。然后使用戈登增長模型（股利增長模型）計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，需要當(dāng)前的股利（或下一期預(yù)期股利）、股利增長率（g）和計(jì)算出的必要回報(bào)率。5.C=T*F/(2*T_c*i)=10,000*50/(2*1*0.005)=500,000/0.01=50,000,000美元。N=C/T=50,000,000/10,000=5,000次。*解析思路：應(yīng)用鮑莫模型（現(xiàn)金管理模型）計(jì)算最優(yōu)現(xiàn)金持有量（C）。其中T是周期時(shí)長（一年），F(xiàn)是每次轉(zhuǎn)換成本，T_c是現(xiàn)金需求量（每日10,000美元，一年共365天）。然后計(jì)算每年的轉(zhuǎn)換次數(shù)（N），等于最優(yōu)現(xiàn)金持有量除以平均每日現(xiàn)金需求量。6.銷售額=1,000,000美元。壞賬費(fèi)用（當(dāng)前）=1,000,000*2%=20,000美元。折扣收入（選項(xiàng)B）=1,000,000*60%*1%=6,000美元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（當(dāng)前）=365/(1,000,000/0)=0天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（選項(xiàng)B）=10天（折扣期）+(365-10)*40%天（無折扣部分，假設(shè)無折扣銷售額占40%）=10+346*0.4=10+138.4=148.4天。平均應(yīng)收賬款（選項(xiàng)B）=1,000,000/(365/148.4)=1,000,000/2.45=408,163美元。增加的投資=408,163-0=408,163美元。投資回報(bào)=增加的投資*投資回報(bào)率=408,163*5%=20,408.15美元。年度凈收益變化=折扣收入+投資回報(bào)-(壞賬費(fèi)用增加+管理成本增加-利息節(jié)省)壞賬費(fèi)用變化=(銷售額*40%*2%)-20,000=8,000-20,000=-12,000美元。假設(shè)管理成本增加和利息節(jié)省均為0。年度凈收益變化=6,000+20,408.15-(-12,000)=6,000+20,408.15+12,000=38,408.15美元。*解析思路：計(jì)算兩種信用政策下的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)差異。首先計(jì)算選項(xiàng)B的折扣收入。然后計(jì)算選項(xiàng)B的平均應(yīng)收賬款（基于假設(shè)的銷售分配和周轉(zhuǎn)天數(shù)）。由此得出需要增加的應(yīng)收賬款投資。計(jì)算該投資的機(jī)會(huì)成本（即投資回報(bào)）。最后，比較兩種政策的凈收益變化，考慮折扣收入、投資回報(bào)、壞賬費(fèi)用的減少（選項(xiàng)B比選項(xiàng)A好）、可能的管理成本和利息收入（題目中未考慮）。這里假設(shè)管理成本、其他利息影響等為0以簡化計(jì)算。7.當(dāng)前總成本=訂購成本+持有成本=(10,000次*100美元/次)+(50,000單位*10美元/單位/年)=1,000,000+500,000=1,500,000美元/年。采用JIT后的總成本=(2,000次*50美元/次)+(50,000單位*2美元/單位/年)=100,000+100,000=200,000美元/年。成本減少=1,500,000-200,000=1,300,000美元/年。*解析思路：分別計(jì)算采用EOQ模型和JIT系統(tǒng)后的年存貨管理總成本。EOQ成本包括年訂購成本（年訂購次數(shù)*每次訂購成本）和年持有成本（平均庫存*單位持有成本）。JIT成本也包括訂購成本和持有成本，但數(shù)值會(huì)因訂購次數(shù)、訂購成本和持有成本的顯著變化而不同。最后計(jì)算兩種成本之差，即為采用JIT系統(tǒng)后每年成本減少的金額。8.H公司內(nèi)在價(jià)值(P/B)=15*20美元=300美元。H公司內(nèi)在價(jià)值(P/E)=25*3美元=75美元。H公司內(nèi)在價(jià)值(P/S)=4*40美元=160美元。平均內(nèi)在價(jià)值=(300+75+160)/3=535/3≈178.33美元。*解析思路：使用可比公司法，將可比公司的乘數(shù)（P/B,P/E,P/S）分別乘以H公司對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)（每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股銷售額），得到H公司基于不同乘數(shù)的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)。然后將這三個(gè)估計(jì)值求平均值，得到最終的股票內(nèi)在價(jià)值估計(jì)。9.需要使用期權(quán)定價(jià)模型。方法一：看跌一看漲期權(quán)平價(jià)定理(Put-CallParityfornon-dividendpayingstock:C=P+S-Ke^(-rT))。需要計(jì)算看跌期權(quán)價(jià)格P。P=Ke^(-rT)-S+PV(ExcessDividends)=55*e^(-0.10*2)-50+[D_1+D_2*(1+g)]/(1+r)^2D_1=1*(1+0.20)=1.20美元。D_2=D_1*(1+0.20)=1.20*1.20=1.44美元。PV(ExcessDividends)=(1.20+1.44)/(1+0.10)^2=2.64/1.21≈2.182美元。P=55*e^(-0.20)-50+2.182≈55*0.8187-50+2.182≈45.0285-50+2.182≈-2.7895美元。(此結(jié)果不合理，表明直接應(yīng)用此簡單平價(jià)公式可能不適用或需要調(diào)整，因?yàn)榇嬖诠衫?方法二：二叉樹模型（簡化B-S模型或更復(fù)雜的二叉樹）。需要節(jié)點(diǎn)時(shí)間、波動(dòng)率σ、執(zhí)行價(jià)、當(dāng)前價(jià)、無風(fēng)險(xiǎn)利率等。題目未提供波動(dòng)率σ，無法精確計(jì)算。CFA考試中此類題目通常需要假設(shè)或提供足夠信息。假設(shè)題目意在考察基本概念，計(jì)算可能簡化或需要特定模型輸入。若必須給出一個(gè)數(shù)值答案，需基于特定假設(shè)或簡化模型，此處無法給出標(biāo)準(zhǔn)答案。*解析思路：計(jì)算看漲期權(quán)價(jià)值需要期權(quán)定價(jià)模型。因?yàn)楣善敝Ц豆衫?，?biāo)準(zhǔn)看跌一看漲平價(jià)不直接適用，需要調(diào)整。調(diào)整后的平價(jià)關(guān)系較為復(fù)雜。更常用的是二叉樹模型或Black-Scholes模型。題目缺少必要參數(shù)（如波動(dòng)率σ），無法完成精確計(jì)算。解析應(yīng)指出需要用到期權(quán)定價(jià)模型，并說明存在股利對(duì)模型的影響及可能的解決方法（如調(diào)整平價(jià)公式或使用二叉樹）。由于參數(shù)缺失，無法給出具體數(shù)值答案。10.原始EPS=2.00美元?？偣杀?1,000,000股。股票價(jià)格=40美元。回購價(jià)=45美元?；刭徆蓴?shù)=200,000股?？偦ㄙM(fèi)=200,000*45=9,000,000美元。新的股本=1,000,000-200,000=800,000股。新的EPS=原始EPS*(原始總股本/新的總股本)=2.00*(1,000,000/800,000)=2.00*1.25=2.50美元。*解析思路：股票回購會(huì)減少股本。新的每股收益（EPS）可以通過原始EPS乘以比例因子來計(jì)算，該因子是原始總股本除以新的總股本。這里假設(shè)EBIT不變，回購資金來源不影響總EBIT。11.銷售額=1,000,000美元。利潤率=10%。變動(dòng)成本率=60%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5。EBIT=銷售額*利潤率=1,000,000*10%=100,000美元。固定成本=銷售額*(1-利潤率)-銷售額*變動(dòng)成本率=1,000,000*(1-0.10)-1,000,000*0.60=900,000-600,000=300,000美元?？傎Y產(chǎn)=銷售額/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1,000,000/5=200,000美元。流動(dòng)資產(chǎn)（政策A）=流動(dòng)比率A*流動(dòng)負(fù)債A。流動(dòng)資產(chǎn)（政策B）=流動(dòng)比率B*流動(dòng)負(fù)債B。由于總資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)+長期資產(chǎn)，假設(shè)長期資產(chǎn)為0或變化不影響核心比較。EBIT=(總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)*利潤率=(總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)*(利潤/銷售額)。流動(dòng)負(fù)債=總資產(chǎn)-EBIT/(利潤/銷售額)=200,000-100,000/0.10=200,000-1,000,000=-800,000美元。(此結(jié)果不合理，表明假設(shè)或計(jì)算需修正)*解析思路：首先計(jì)算公司的EBIT和固定成本。然后利用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算總資產(chǎn)。理論上，流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。兩種政策下，流動(dòng)比率不同，意味著流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的組合不同。然而，計(jì)算凈利潤需要用到EBIT和利息費(fèi)用。此題未明確利息費(fèi)用或債務(wù)水平。一個(gè)簡化但可能不精確的思路是假設(shè)固定資產(chǎn)（總資產(chǎn)-流動(dòng)資產(chǎn)）產(chǎn)生的利潤與固定成本相抵，或者假設(shè)總資產(chǎn)占用對(duì)應(yīng)的總稅前利潤。更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鲂枰鞔_債務(wù)和利息。此處計(jì)算流動(dòng)負(fù)債得到負(fù)值，表明模型應(yīng)用或假設(shè)存在問題。若必須估算，可能需要引入對(duì)利息或長期資產(chǎn)利潤率的假設(shè)?；诋?dāng)前信息，無法直接計(jì)算凈利潤。12.原始總資產(chǎn)=1,000,000美元。原始負(fù)債=0。原始權(quán)益=1,000,000美元。原始EBIT=150,000美元。T=0.25。r_d=0.08。新的負(fù)債=0.4*新的總資產(chǎn)=0.4*(1