第二章

案例1：格力電器財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析（2020）

分析思路：按照公式和母公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接計(jì)算即可。

案例2:美的集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表的思考

分析思路：

1.如果直接計(jì)算母公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、核心利潤率，會得出這樣的結(jié)

論：

（1）流動(dòng)比率小于1,顯示流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的保證程度較低；

（2）速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相等（母公司沒有存貨），速動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的保證程度也低;

（3）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為68.49%,己經(jīng)接近于70%,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大；

（4）由于企業(yè)的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用為零，利息費(fèi)用大于營業(yè)收入，因而核心利潤小于零。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然較大，但從結(jié)構(gòu)來看與經(jīng)營活動(dòng)關(guān)聯(lián)較小。母公司核心利

潤的費(fèi)用結(jié)構(gòu)（銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用為零，利息費(fèi)用很大）顯示，企業(yè)并不是一個(gè)完整的生

產(chǎn)、銷售型企業(yè)，而是一個(gè)投資管理為主:的公司。此時(shí)計(jì)算核心利潤獲現(xiàn)率并沒有什么意義。

2.母公司的其他應(yīng)收款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于合并報(bào)表的其他應(yīng)收款規(guī)模，差額意味著母公司向子公

司提供資金的基本規(guī)模；母公司的其他應(yīng)付款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于合并報(bào)表的其他應(yīng)付款規(guī)模，差

額意味著母公司以自身為平臺所集中整合的子公司資金的基本規(guī)模。

第三章

案例1:沃華醫(yī)藥2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表戰(zhàn)略信息分析

1.母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與發(fā)展戰(zhàn)略

2.母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，具有投資色彩的資產(chǎn)集中在長期股權(quán)投資和其他應(yīng)收款，這兩項(xiàng)資

產(chǎn)的規(guī)模之和加在一起約為3.1億元，占資產(chǎn)總規(guī)模約10億元的比重較低。公司屬于經(jīng)營戶

指導(dǎo)型企業(yè)。

母公司控制性投資資產(chǎn)約為3.1億元，合并資產(chǎn)與母公司資產(chǎn)之差約（子公司為集團(tuán)貢獻(xiàn)的

增量資產(chǎn)）為3.5億元，子公司對集團(tuán)貢獻(xiàn)的資產(chǎn)增量超過了母公司的控制性投資資產(chǎn)。應(yīng)

該說，母公司對外控制性投資的資產(chǎn)擴(kuò)張效果不錯(cuò)。

母公司負(fù)債和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)顯示：母公司的股本加資本公積的規(guī)模約為5.8億元，盈余公積

和未分配利潤約為1.9億元，其他應(yīng)付款規(guī)模較小（意味著母公司沒有利用本公司平臺對子

公司資金進(jìn)行大規(guī)模集中統(tǒng)?管理），借款為0.85億元，經(jīng)營性負(fù)債約為1.55億元。

這意味著，支撐企業(yè)資產(chǎn)的幾大動(dòng)力（資本引入的結(jié)構(gòu)）依次為：股東入資、利潤積累、企

業(yè)業(yè)務(wù)、債務(wù)融資。

1.案例2:美的集團(tuán)2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表戰(zhàn)略分析

母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，沒有典型意義的經(jīng)營性資產(chǎn)如應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等，說明企業(yè)

基本不從事經(jīng)營活動(dòng)。即使在企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)中有固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，也不能簡單理解

為是用于生產(chǎn)經(jīng)營的資產(chǎn)；而與投資活動(dòng)有關(guān)的長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款、交易性金融資

產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總規(guī)模較大。整體上看，母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯示，母公司是一個(gè)主

要從事投資管理、而不是從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的公司。

2.如果計(jì)算一下母公司其他應(yīng)收款（約為283億元）與合并其他應(yīng)收款（約為30億元）之

間的差額（約為253億元，母公司大，合并小）、母公司長期股權(quán)投資（約為550億元）與

合并長期股權(quán)投資（約為29億元）之間的差額（約為521億元。母公司大，合并小），就會

得出兩者之和約為774億元。這是母公司控制性投資的基本規(guī)模。

而合并資產(chǎn)約為3604億元，母公司資產(chǎn)約為2025億元，兩者差額約為1579億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于

母公司的控制性投資的基本規(guī)模。這意味著子公司對整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)貢獻(xiàn)相當(dāng)大。如果考慮

到母公司還整合了大規(guī)模子公司資金的因素，子公司為集團(tuán)貢獻(xiàn)的資產(chǎn)更多。

母公司負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)顯示，企業(yè)的各類有息負(fù)債（包括短期借款、一年內(nèi)到期的非

流動(dòng)負(fù)債和長期借款等）約為106億元；其他應(yīng)付款母公司規(guī)模（約為1231億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大

于合并其他應(yīng)付款（約為45億元），兩者相差約為1186億元一一這是母公司整合子公司資

金的基木規(guī)模：股本加資本公積約為361億元：盈余公積和未非配利潤之和約338億元。這

意味著，支撐企業(yè)資產(chǎn)的第一大動(dòng)力既不是母公司的股東入資，也不是母公司的利潤積累,

更不是母公司的債務(wù)融資，而是整合子公司的資金！其他對母公司資產(chǎn)的貢獻(xiàn)力度按照大小

排列為股東入資、利潤積累和債務(wù)融資。至于經(jīng)營性負(fù)儻的貢獻(xiàn)，則很微不足道。這與母公

司從事投資管理的屬性是吻合的。

第四章

案例分析：上海家化

1.貨幣資金管控模式

2.從其他應(yīng)付款的情況來看，母公司的規(guī)模（約為5.93億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于合并其他應(yīng)付款（約

為16.07億元）的規(guī)模，意味著母公司整合子公司貨幣資金的規(guī)模不顯著；而其他應(yīng)收款母

公司的規(guī)模（約為L17億元）雖然比合并其他應(yīng)收款的規(guī)模（約為0.87億元），但母公司

其他應(yīng)收款整體規(guī)模不大，意味著母公司向子公司提供資金不多；貨幣資金余額顯示，母公

司貨幣資金2.47億元，合并貨幣資金12.88億元，表明子公司擁有大量貨幣資金。

3.結(jié)論：在貨幣資金管控模式上，該公司采取的主要是分權(quán)管理模式。

4.債務(wù)融資管控模式

從幾個(gè)有息負(fù)債的項(xiàng)目來看，企業(yè)沒有短期借款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模也很小。比

較大的借款項(xiàng)目是長期借款，且只有合并報(bào)表上有數(shù)字（約為10.62億元），意味著母公司

基本不進(jìn)行有息負(fù)債融資，借款主要發(fā)生在子公司。

結(jié)論：在債務(wù)融資管控模式上，該公司采取的主要是分權(quán)管理模式。

3.母子公司之間可能的業(yè)務(wù)關(guān)系

（1）從應(yīng)收賬款的規(guī)模來看，母公司應(yīng)收賬款規(guī)模大于合并應(yīng)收賬款規(guī)模，意味著母公司向

子公司有賒銷的業(yè)務(wù)發(fā)生（母公司合同負(fù)債規(guī)模也大于合并合同負(fù)債，意味著母公司有因?yàn)?/p>

銷售而預(yù)收子公司的款項(xiàng)發(fā)生）；

（2）從利潤表的銷售費(fèi)用的規(guī)模來看，合并銷售費(fèi)用的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司銷售費(fèi)用的規(guī)

模，顯示子公司承擔(dān)了更多的面向市場的銷售。

第五章

長城汽車2020年度報(bào)告的解讀與分析

1.母公司資產(chǎn)負(fù)債表反映的戰(zhàn)略信息

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，母公司2020年12月31日的資產(chǎn)總額約為1278億元。投資性資產(chǎn)主要集

中在交易性資產(chǎn)（約為40億元）、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)（約為3億元）、長期股權(quán)投

資（約為181億元）幾個(gè)項(xiàng)目上，此外，還有其他應(yīng)收款中向子公司提供的資金（也屬于投

資資產(chǎn)，基本規(guī)模約為34億元，即母公司其他應(yīng)收款44億元減去合并其他應(yīng)收款10億元）。

上述兒個(gè)項(xiàng)目加在一起的規(guī)模約為258億元。

結(jié)論：母公司費(fèi)產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營資產(chǎn)多、投資資產(chǎn)少，屬于經(jīng)營主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略。

從負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)來看，母公司的股本加資本公積之和約為110億元；盈余公積加未

分配利潤之和約為396億元；有息負(fù)債（主要集中在短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、

長期借款和租賃負(fù)債等項(xiàng)目上）約為124億元；其他應(yīng)芍款母公司的規(guī)模（約為37億元）

小于合并其他應(yīng)付款（約為41億元）的規(guī)模，意味著母公司整合子公司貨幣資金的規(guī)模不

顯著；經(jīng)營性負(fù)債約為653億元（負(fù)債規(guī)模777億元減去有息負(fù)債規(guī)模124億元）。

結(jié)論：支撐企業(yè)的資源結(jié)構(gòu)按照貢獻(xiàn)力的大小依次為：經(jīng)營性負(fù)債、利潤積累、有息負(fù)債和

股東入資。企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和留存利潤支撐起了資產(chǎn)的絕大部分。

2.控制性投資占用資源主要集中在長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款和預(yù)付款項(xiàng)上，這幾個(gè)項(xiàng)目都

是合并報(bào)表數(shù)據(jù)小于母公司數(shù)據(jù)。把上述幾個(gè)數(shù)據(jù)用母公司數(shù)字減去合并數(shù)字，就會得到企

業(yè)控制性投資占用資源的基本規(guī)模約為132億元。

控制性投資資產(chǎn)擴(kuò)張效果：合并資產(chǎn)約為1540億元，母公司資產(chǎn)約為1278億元，差額約為

262億元。而母公司控制性投資占用資源的基本規(guī)模約為132億元，控制性資產(chǎn)擴(kuò)張效果不

錯(cuò)。

3.母公司與子公司之間的貸款管理。

從貸款項(xiàng)目來看，企業(yè)主要集中在短期借款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和長期借款上，且合

并報(bào)表數(shù)字均顯著高于母公司數(shù)字，這意味著母公司和子公司均進(jìn)行了一定規(guī)模的債務(wù)融

資。

結(jié)論：在母子公司貸款管理上，該公司采取的主要是分權(quán)管理模式。

4.母公司營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)所揭示的信息。

母公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模約為799億元，主要資產(chǎn)為經(jīng)營資產(chǎn)，具有投資色彩的主要包括其他應(yīng)

收款（其他應(yīng)收款中向子公司提供的資金為投資性）和交易性金融資產(chǎn)，但這兩個(gè)項(xiàng)目的整

體規(guī)模不大，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)聚焦經(jīng)營活動(dòng)。

母公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模約為692億元，主要項(xiàng)目既不是具有整合子公司貨幣資金含義的其他應(yīng)

付款，也不是具有債務(wù)融資屬性的短期借款和一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債，主要項(xiàng)目是經(jīng)營性負(fù)

債。這意味著企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債也是聚焦經(jīng)營活動(dòng)的。

結(jié)論：企業(yè)的營運(yùn)資金主要從事經(jīng)營活動(dòng)，流動(dòng)資產(chǎn)的部分活動(dòng)具有投資色彩。

5.合并報(bào)表信息與營運(yùn)資本管理和競爭力。

（1）長城汽車2020年報(bào)合并報(bào)表營運(yùn)資本的主要特征

在約994億元的流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金（約為146億元）、交易性金融資產(chǎn)（約為48億元）、

一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)（約為19億元）等金融資產(chǎn)的規(guī)模不大，加在一起的規(guī)模約為213

億元，說明企業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)聚焦經(jīng)營活動(dòng)；在約812億元的流動(dòng)負(fù)債中，短期借款（約

為79億元）和交易性金融負(fù)債（約為9億元）的規(guī)模不大，加在?起約為88億元，說明企

業(yè)流動(dòng)負(fù)債的整體聚焦經(jīng)營活動(dòng)。

（2）俏售收款特征與競爭力

與企業(yè)銷售收款有關(guān)的項(xiàng)目包括應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資、合同資產(chǎn)、預(yù)收款項(xiàng)

與合同負(fù)債。

先看一下幾個(gè)債權(quán)項(xiàng)目的情況。

年末應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款（約為39億元）、應(yīng)收款項(xiàng)融資（約為530億元）與合同資產(chǎn)（約

為5億元）幾個(gè)項(xiàng)目加在一起約為574億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于年初應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款（約為32

億元）、應(yīng)收款項(xiàng)融資（約為314億元）與合同資產(chǎn)（為0億元）幾個(gè)項(xiàng)目加在一起約為

346億元的規(guī)模，這意味著企業(yè)當(dāng)期的賒俏款有相當(dāng)一部分沒有收回來。

再看看預(yù)收款項(xiàng)與合同負(fù)債的情況。

企業(yè)把以前的預(yù)收款項(xiàng)給換了個(gè)名字，叫合同負(fù)債了！

可以用銷色費(fèi)用率的變化來考察。

企業(yè)2020年銷售費(fèi)用率為3.97%,2019年銷售費(fèi)用率為4.05%。

銷售費(fèi)用率下降，說明企業(yè)的銷售活動(dòng)的有效性在增強(qiáng)。

（2）管理費(fèi)用的效率

企業(yè)2020年管理費(fèi)用率為2.47%,2019年管理費(fèi)用率為2.03%。

管理費(fèi)用率顯著提高，意味著管理費(fèi)用在營業(yè)收入中的比重在提高，不能簡單認(rèn)為企業(yè)管理

效率下降。

從報(bào)表附注來看，增加最大規(guī)模的管理費(fèi)用項(xiàng)目是工資薪金，從上年9.79億元增加到2020

年的13.04億元。這可能與企業(yè)的人力資源政策有關(guān)。

10.企業(yè)的盈利質(zhì)量與競爭力。

我們已經(jīng)看到，企業(yè)營業(yè)收入在增長（上年962億元,2020年1033億元）,企業(yè)毛利率在提

高、銷售費(fèi)用率在下降，核心利潤居于企業(yè)營業(yè)利潤主體，企業(yè)額核心利潤獲現(xiàn)率較為理想。

整體看，企業(yè)的盈利質(zhì)量較好，有一定競爭力。

提示：教師可以進(jìn)一步考察企業(yè)的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化、對標(biāo)特定企業(yè)進(jìn)行比較優(yōu)勢分析。

第六章

1.應(yīng)收原股東款被計(jì)提減值損失，不是經(jīng)營管理問題，而是治理問題。經(jīng)營管理主要涉及企

業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)管理、人力資源管理、市場營銷等問題，一般不與股東發(fā)生什么美聯(lián)。股東欠

企業(yè)的款項(xiàng)，無論形成的原因如何，一般與經(jīng)營管理無關(guān)。企業(yè)治理則主要涉及企業(yè)與股東

之間、股東之間、股東與企業(yè)管理層之間的關(guān)系一一工作關(guān)系和利益關(guān)系的協(xié)調(diào)。

因此，股東能夠欠企業(yè)的錢，是治理問題。

2.企業(yè)而多項(xiàng)未決訴訟意味著企業(yè)在商業(yè)交往、內(nèi)部控制甚至于企業(yè)治理方面存在中很大的

風(fēng)險(xiǎn)。

3.“持續(xù)經(jīng)營能力存在重入不確定性”主要涉及企業(yè)原有業(yè)務(wù)是否還能夠繼續(xù)按照慣性往前

發(fā)展、企業(yè)償還到期債務(wù)的能力是否會出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的變化、企業(yè)遭遇重大財(cái)產(chǎn)損失以致不

能繼續(xù)以前的業(yè)務(wù)、企業(yè)的大股東發(fā)上變化導(dǎo)致企業(yè)治理、管理層以及戰(zhàn)略出現(xiàn)重大變化等

方面的不確定因素；等等，

4.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

審計(jì)報(bào)告涉及的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)主要包括投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值以及關(guān)聯(lián)方收入確認(rèn)兩個(gè)事

項(xiàng)。

關(guān)于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值確定問題。如果企業(yè)過高確認(rèn)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值，將導(dǎo)致資

產(chǎn)虛增、資產(chǎn)不實(shí)。

關(guān)于關(guān)聯(lián)方收入確認(rèn)。如果企業(yè)關(guān)聯(lián)方收入確認(rèn)出現(xiàn)問題，或者在交易的規(guī)模.上不實(shí)、或者

在交易的時(shí)間上不實(shí)、或者在交易的價(jià)格上顯失公允，企業(yè)利潤表中的營業(yè)收入、核心利潤

以及營業(yè)利澗都會出現(xiàn)不實(shí)。

第七章

1.企業(yè)2019年收購安世控股帶來的報(bào)表主要變化。

主要變化集中在合并資產(chǎn)負(fù)債表上。由于收購時(shí)間發(fā)生在2019年11月6日，被收購企業(yè)在

被收購后的營業(yè)收入、現(xiàn)金流量等不會對合并報(bào)表產(chǎn)生大的影響。

幾個(gè)主要變化：（1）合并報(bào)表中商譽(yù)增加214億元；（2）合并無形資產(chǎn)增加35億元，其

中月7億元是并購評估導(dǎo)致的；（3）貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)以及各項(xiàng)負(fù)債

會按照購買日公允價(jià)值并入合并資產(chǎn)負(fù)債表。

2.高商譽(yù)意味著高預(yù)期。這種預(yù)期既可能是被收購企業(yè)直接貢獻(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤：可能

是被收購企業(yè)填補(bǔ)了收購方的某些空白，使得企業(yè)長期夢寐以求要做的是夢想成真；也可能

是由于并購特定企業(yè)而消除了競爭，從而可以提升企業(yè)整體的盈利能力；還可能是企業(yè)新的

發(fā)展方向的戰(zhàn)略布局；等等。

3.截止到2020年報(bào)發(fā)布，聞泰科技沒有出現(xiàn)商譽(yù)減值問題。這意味著安世控股還處于正常發(fā)

揮作用的狀態(tài)。

第八章

青島啤酒分析

1.母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略屬性

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，母公司2020年12月31口的資產(chǎn)總額約為261億元。投資性資產(chǎn)主要集

中在長期股權(quán)投資（約為108億元）項(xiàng)目上，此外，還有其他應(yīng)收款中向子公司提供的資金

（基本規(guī)模約為7億元，即母公司其他應(yīng)收款8億元減去合并其他應(yīng)收款1億元）。上述兩

個(gè)項(xiàng)目加在一起的規(guī)模約為115億元。

考慮到貨幣資金的經(jīng)營與投資均可的屬性，如果去掉貨后資金，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很清楚：投

資產(chǎn)大于經(jīng)營資產(chǎn)。

結(jié)論：母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營資產(chǎn)少、投資資產(chǎn)多，屬于投資主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略。

2.母公司控制性投資資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)。

母公司控制性投資占用資源主要集中在長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款上，這兩個(gè)項(xiàng)目都是合并

報(bào)表數(shù)據(jù)小于母公司數(shù)據(jù)，把上述幾個(gè)數(shù)據(jù)用母公司數(shù)字減去合并數(shù)字，就會得到企業(yè)控制

性投資占用資源的基本規(guī)模約為111億元。

控制性投資資產(chǎn)擴(kuò)張效果:合并資產(chǎn)約為415億元，母公司資產(chǎn)約為261億元，差額約為154

億元。而母公司控制性投資占川資源的基本規(guī)模約為111億元，控制性資產(chǎn)擴(kuò)張效果不錯(cuò)。

3.母公司與子公司之間的貨幣資金管理和貸款管理。

貨幣資金管理。

從三個(gè)方面考察企業(yè)的貨幣資金管理：（1）其他應(yīng)付款母公司報(bào)表與合并報(bào)表的規(guī)模差。

在2020年12月31日，母公司其他應(yīng)付款規(guī)模約為14億元，合并報(bào)表其他應(yīng)付款規(guī)模約為

31億元，呈現(xiàn)出越合并越大的情形，母公司整合子公司貨幣資金的色彩不強(qiáng)：（2）其他應(yīng)

收款母公司報(bào)表與合并報(bào)表的規(guī)模差。在2020年12月31日，母公司其他應(yīng)收款規(guī)模約為8

億元，合并報(bào)表其他應(yīng)付款規(guī)模約為1億元，雖然呈現(xiàn)壯越合并越小的情形，但母公司向子

公司提供貨幣資金的規(guī)模不大；（3）貨幣資金母公司報(bào)表與合并報(bào)表的規(guī)模差。在2020

年12月31日，母公司貨日資金規(guī)模約為75億元，合并報(bào)表貨幣資金規(guī)模約為185億元，呈

現(xiàn)出越合并越大的情形，意味著子公司擁有大規(guī)模貨幣資金。

結(jié)論：母公司在與子公司貨幣資金管理上，主要采取了分權(quán)化管理的模式。

貸款管理。從貸款情況來看，母公司基本沒有貸款，子公司有一定規(guī)模的貸款。

結(jié)論：在母子公司貸款管理上，該公司采取的主要是分權(quán)管理模式。

4.企業(yè)的盈利能力和利潤的含金量。

企業(yè)的盈利能力。

（1）企業(yè)營業(yè)收入增長狀況。合并利潤表顯示，企業(yè)上年?duì)I業(yè)收入為280億元，2020年為

278億元，略有下降。這種下降可能與疫情有關(guān)。

（2）企業(yè)毛利率變化情況。企業(yè)2019年的毛利率為38.93%,2020年毛利率為40.65%,毛利

率在提高，意味著企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力在增強(qiáng)。

銷售費(fèi)用率的變化。企業(yè)2019年的銷售費(fèi)用率為18.21%,2020年銷售費(fèi)用率為17.99%,銷

售費(fèi)用率在下降，意味著企業(yè)的銷售費(fèi)用有效性在提高。

由于企業(yè)管理費(fèi)用規(guī)模下降，企業(yè)的管理費(fèi)用率是在下降的。

綜上，企業(yè)的盈利能力在提高。

企業(yè)利潤的含金量。

重點(diǎn)考察兩點(diǎn)：一是營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)：二是企、也核心利澗的獲現(xiàn)能力。

（1）營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)

企業(yè)合并營業(yè)利潤為32.50億元。

組成營業(yè)利潤的項(xiàng)目中，投資收益為0.25億元公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.55億元利息收入

5.24億元政府補(bǔ)貼收入（其他收益）5.17億元。

此外，兩個(gè)減值因素一一資產(chǎn)減值損失和信用減值損失加在一起為L36億元。

這樣，企業(yè)的核心利潤約為22.65億元。

企業(yè)的核心利潤構(gòu)成營業(yè)利潤的主要支柱，說明企業(yè)產(chǎn)品保持了不錯(cuò)的盈利能力。

（2）核心利潤獲現(xiàn)能力

核心利潤獲現(xiàn)率=經(jīng)營活現(xiàn)成產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/核心利潤=49.5筑2.65=2.19（倍）。

這是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的核心利潤獲現(xiàn)比率。

結(jié)論：企業(yè)利潤的含金量相當(dāng)高。

提示：教師可以進(jìn)一步考察企業(yè)的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化、對標(biāo)特定企業(yè)進(jìn)行比較優(yōu)勢分析。

5.企業(yè)220年報(bào)對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的描述。

在“可能面對的風(fēng)險(xiǎn)”中企業(yè)的描述是：

啤酒市場特別是國外市場受新冠肺炎疫情的影響復(fù)蘇緩慢,因疫情防控導(dǎo)致的人員流

動(dòng)減少、社交餐飲需求降低，對消費(fèi)人群的消費(fèi)習(xí)慣及消費(fèi)渠道和場景帶來了變化’

即飲市場占比下降，傳統(tǒng)渠道和終端壁壘受到較大沖擊。

伴隨國內(nèi)啤酒市場集中度的不斷提升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級趨勢，行業(yè)產(chǎn)能過剩及替代品

（臼酒、葡萄酒等）的快速發(fā)展、消費(fèi)人群的年輕人化趨勢和健康飲酒理念帶來的消

費(fèi)行為變化，以及外資虺酒和進(jìn)口啤酒在國內(nèi)市場加決布局和加大促銷力度等多重因

素進(jìn)一步加劇了行業(yè)增長壓力，使中高端產(chǎn)品的市場競爭仍較為激烈，廣告、促銷等

市場費(fèi)用持續(xù)增長，以及啤酒原料及包裝材料價(jià)格和人工成本的持續(xù)上漲帶來的經(jīng)營

壓力，均會對公司未來銷量、收入和盈利的增長形成影響。

6.企業(yè)前景預(yù)測。

從青島啤酒的未來市場來看，企業(yè)的品牌已經(jīng)深入人心，即使出現(xiàn)全行業(yè)的產(chǎn)能過剩，企業(yè)

的競爭力也會持續(xù)展現(xiàn)出較好的競爭力。

從盈利能力來看，企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量充足。一方面，可以不依賴于融資生存與發(fā)

展，另一方面，必要時(shí)可以通過融資實(shí)現(xiàn)更大、更快的發(fā)展。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)商譽(yù)和無形資產(chǎn)規(guī)模并不是很大。這意味著企業(yè)過往的并購沒有產(chǎn)生

過大的資產(chǎn)無形化。主要資產(chǎn)聚焦經(jīng)營活動(dòng)。企業(yè)未來資產(chǎn)不良化風(fēng)險(xiǎn)較小。

7.后續(xù)發(fā)展。

提示：請關(guān)注該公司后續(xù)相關(guān)公告。

第九章

中聯(lián)重科財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析。

一、企業(yè)戰(zhàn)略信息分析

1.母公司資產(chǎn)負(fù)債表反映的戰(zhàn)略信息

（1）從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，母公司2020年12月31日的資產(chǎn)總額約為1294億元。投資性資產(chǎn)

主要集中在交易性資產(chǎn)（約為33億元）、長期股權(quán)投資（約為243億元）、其他權(quán)益工具

投資（約為5億元）和其池非流動(dòng)金融資產(chǎn)（約為2億元）等幾個(gè)項(xiàng)目上。此外，還有其他

應(yīng)收款中向子公司提供的資金（基本規(guī)模約為309億元，即母公司其他應(yīng)收款319億元減去

合并其他應(yīng)收款10億元）。上述幾個(gè)項(xiàng)目加在一起的規(guī)模約為592億元。

如果考慮到貨幣資金（約為90億元）具有的經(jīng)營與投資雙重屬性，剩余的資產(chǎn)約為1204億

元。

結(jié)論：母公司不不包括貨幣資金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)幾乎平分秋色，屬于經(jīng)

營與投資并重型的發(fā)展戰(zhàn)略。

（2）從負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)來看，母公司的股本加資本公積之和約為230億元；盈余公

積加未分配利潤之和約為194億元；有息負(fù)債（主要集中在短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)

負(fù)債、長期借款和應(yīng)付債券等項(xiàng)目上）約為181億元：其他應(yīng)付款母公司的規(guī)模（約為77

億元）大于合并其他應(yīng)付款（約為55億元）的規(guī)模，意味著母公司整合了一定規(guī)模的子公

司貨幣資金（最少22億元，最多77億元），但規(guī)模不大；經(jīng)營性負(fù)債約為668億元（負(fù)債

規(guī)模871億元減去有息負(fù)債規(guī)模181億元，再減去其他應(yīng)付款整合子公司的最小規(guī)模22億

元）。

結(jié)論：支撐企業(yè)的資源結(jié)構(gòu)按照貢獻(xiàn)力的大小依次為：經(jīng)營性負(fù)債、股東入資、利潤積累、

有息負(fù)債和母公司對子公司的資金整合。

（3）控制性投資占用資源主要集中在長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款和預(yù)付款項(xiàng)上，這幾個(gè)項(xiàng)

日都是合并報(bào)表數(shù)據(jù)均小于母公司數(shù)據(jù)。把上述幾個(gè)數(shù)據(jù)用母公司數(shù)字減去合并數(shù)字，就會

得到企業(yè)控制性投資占用資源的基本規(guī)模約為530億元。

控制性投資資產(chǎn)擴(kuò)張效果：合并資產(chǎn)約為1163億元，母公司資產(chǎn)約為1294億元，差額約為

-131億元。而母公司控制中投資占用資源的基本規(guī)模約為530億元。表面上看,控制性資產(chǎn)

擴(kuò)張效果不好：合并資產(chǎn)小于母公司資產(chǎn)。

需要注意的是，之所以出現(xiàn)這種情況，主要是母子公司之間較為復(fù)雜的關(guān)系：合并報(bào)表的資

本公積小于母公司資本公積（應(yīng)該出現(xiàn)過在合并過程中可以沖減合并資本公積的情形）；合

并報(bào)表的其他應(yīng)付款小于母公司其他應(yīng)付款（母公司整合了子公司資金）；合并報(bào)表的應(yīng)付

票據(jù)和應(yīng)付賬款小于母公司的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款（母公司向子公司購入貨物）等。

這意味著，企業(yè)控制性投資的目的不是簡單擴(kuò)大子公司的資產(chǎn)規(guī)模，而是要整體提升盈利能

力。

2.母子公司之間的資金管理、債務(wù)融資管理與業(yè)務(wù)關(guān)系管理

（1）資金管理

貨幣資金管理。

從三個(gè)方面考察企業(yè)的貨幣資金管理：（1）其他應(yīng)付款母公司報(bào)表與合并報(bào)表的規(guī)模差。

在2020年12月31日，母公司其他應(yīng)付款規(guī)模約為77億元，合并報(bào)表其他應(yīng)付款規(guī)模約為

55億元，呈現(xiàn)出越合并越小的情形，意味著母公司整合了一部分子公司貨幣資金；（2）其

他應(yīng)收款母公司報(bào)表與合并報(bào)表的規(guī)模差。在2020年12月31日，母公司其他應(yīng)收款規(guī)模

約為319億元，合并報(bào)表其他應(yīng)付款規(guī)模約為10億元，呈現(xiàn)出越合并越小的情形，意味著母

公司向子公司提供貨幣資金的規(guī)模至少是309億元；（3）貨幣資金母公司報(bào)表與合并報(bào)表

的規(guī)模差。在202