名創(chuàng)優(yōu)品收購合同一、收購背景在全球零售行業(yè)格局深度調(diào)整的背景下，名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市的戰(zhàn)略結(jié)合源于雙方對消費市場變革的共同判斷。名創(chuàng)優(yōu)品歷經(jīng)十余年發(fā)展，已構(gòu)建起覆蓋全球的自有品牌零售網(wǎng)絡(luò)，其"優(yōu)質(zhì)低價"的產(chǎn)品哲學(xué)與高效供應(yīng)鏈管理能力，在快消品領(lǐng)域形成獨特競爭優(yōu)勢。截至2025年二季度，該品牌在國內(nèi)外市場共運營超7600家門店，其中海外市場營收占比達(dá)42.6%，成為中國零售企業(yè)國際化的標(biāo)桿案例。與此同時，永輝超市作為國內(nèi)商超行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有覆蓋全國29個省份的實體門店網(wǎng)絡(luò)和成熟的生鮮供應(yīng)鏈體系，但近年來受消費習(xí)慣變遷與行業(yè)競爭加劇影響，面臨傳統(tǒng)商超模式轉(zhuǎn)型壓力。2024年永輝超市虧損14億元，2025年上半年業(yè)績持續(xù)承壓，營收同比下降20.7%至299.5億元，歸母凈利潤為-2.4億元，亟需通過戰(zhàn)略引入實現(xiàn)經(jīng)營改善。這場價值62.7億元的資本聯(lián)姻，本質(zhì)上是零售行業(yè)垂直整合的典型案例。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富在收購預(yù)案說明會上提出"零售未來只有兩條路：要么低價，要么特色"的行業(yè)判斷，將永輝超市視為踐行"胖東來模式"本土化改造的理想載體。而永輝超市董事會則看中名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌開發(fā)、數(shù)字化運營及年輕消費群體觸達(dá)方面的優(yōu)勢，雙方在2024年9月正式啟動股權(quán)收購談判，歷經(jīng)五個月的盡職調(diào)查與條款磋商，最終形成這份具有行業(yè)標(biāo)桿意義的收購協(xié)議。二、收購過程2024年9月15日，名創(chuàng)優(yōu)品通過其境外子公司駿才國際與永輝超市簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以每股5.83元的價格受讓永輝超市29.4%股份，交易總對價62.7億元。這一價格較協(xié)議簽署前20個交易日均價溢價12.3%，反映出收購方對標(biāo)的資產(chǎn)價值的認(rèn)可。根據(jù)協(xié)議安排，收購資金將通過名創(chuàng)優(yōu)品自有資金（占比40%）與銀行并購貸款（占比60%）組合方式支付，其中工商銀行牽頭的銀團(tuán)提供37.6億元五年期貸款，年利率4.85%，以收購標(biāo)的股權(quán)作為抵押擔(dān)保。交易方案設(shè)計體現(xiàn)出精妙的法律結(jié)構(gòu)安排。為規(guī)避A股上市公司收購的監(jiān)管限制，名創(chuàng)優(yōu)品采用"分步收購+董事會席位控制"的策略：第一階段通過駿才國際收購29.4%股份，成為單一最大股東；第二階段在2025年3月17日永輝超市臨時股東大會上，成功推選葉國富、張靖京、王永平三名董事候選人進(jìn)入第六屆董事會，與永輝創(chuàng)始團(tuán)隊形成3:3的董事會席位制衡。這種"股權(quán)領(lǐng)先但不控股"的架構(gòu)設(shè)計，既滿足名創(chuàng)優(yōu)品的戰(zhàn)略主導(dǎo)需求，又符合監(jiān)管層對上市公司獨立性的要求——根據(jù)協(xié)議約定，名創(chuàng)優(yōu)品雖持有29.4%股份，但因未獲得董事會多數(shù)席位，不構(gòu)成對永輝超市的實際控制，故無需合并財務(wù)報表，這一安排使其避免承擔(dān)標(biāo)的公司的巨額虧損壓力。收購交割過程呈現(xiàn)出顯著的"邊交割邊整合"特征。盡管協(xié)議約定的交易完成日為2025年6月30日，但自2024年11月起，雙方已啟動業(yè)務(wù)協(xié)同機制：名創(chuàng)優(yōu)品派出由供應(yīng)鏈管理專家、自有品牌開發(fā)團(tuán)隊組成的專項小組進(jìn)駐永輝總部，協(xié)助開展采購成本優(yōu)化項目，首批針對家居清潔、個人護(hù)理等12個品類實施聯(lián)合采購，使相關(guān)商品采購價平均降低18.7%。這種"交割前業(yè)務(wù)介入"模式雖存在一定法律風(fēng)險，但有效縮短了整合周期，為后續(xù)業(yè)績改善奠定基礎(chǔ)。三、核心條款股權(quán)交易條款構(gòu)成協(xié)議的基礎(chǔ)框架。第3.1條明確約定標(biāo)的股份為永輝超市無限售流通股10.5億股，占總股本29.4%，交割日為2025年6月30日或雙方書面確認(rèn)的更早日期。為防范交易風(fēng)險，協(xié)議設(shè)置雙重保障機制：一是交割先決條件條款，要求永輝超市在2025年一季度末前完成17家虧損門店的關(guān)閉工作；二是價款支付安排，采用"30%預(yù)付款+50%交割款+20%業(yè)績對賭款"的三段式支付結(jié)構(gòu)，其中20%尾款（12.54億元）需滿足2025年度永輝超市經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的業(yè)績條件，否則將按比例扣減。治理結(jié)構(gòu)條款體現(xiàn)權(quán)力平衡智慧。協(xié)議第5.2條創(chuàng)新性設(shè)計"特別事項否決權(quán)"制度，規(guī)定名創(chuàng)優(yōu)品對永輝超市的重大資產(chǎn)處置（單筆超5000萬元）、對外擔(dān)保、年度預(yù)算等12類事項享有否決權(quán)，而永輝創(chuàng)始團(tuán)隊則保留對核心管理層任免、主營業(yè)務(wù)變更的決定權(quán)。這種"分類表決"機制在保護(hù)收購方利益的同時，也給予創(chuàng)始團(tuán)隊必要的經(jīng)營自主權(quán)。董事會席位分配上，雙方同意在第六屆董事會設(shè)置6個非獨立董事席位，名創(chuàng)優(yōu)品系與永輝系各占3席，董事長由永輝創(chuàng)始人張軒松繼續(xù)擔(dān)任，首席財務(wù)官則由名創(chuàng)優(yōu)品CFO張靖京兼任，形成"戰(zhàn)略+財務(wù)"的雙核心管理架構(gòu)。業(yè)務(wù)整合條款勾勒協(xié)同路徑。協(xié)議附件三《業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議》詳細(xì)規(guī)劃了五大整合領(lǐng)域：在供應(yīng)鏈端，名創(chuàng)優(yōu)品將其全球260家核心供應(yīng)商資源向永輝開放，重點優(yōu)化生鮮以外的包裝食品、日用品采購渠道；在自有品牌開發(fā)方面，雙方計劃三年內(nèi)聯(lián)合推出1000個SKU的"永輝優(yōu)選"系列商品，對標(biāo)山姆會員店的Member'sMark；門店改造上，首批選取20家永輝門店試點"名創(chuàng)專區(qū)"，植入TOPTOY潮玩、MINISO生活美學(xué)等品類，單店改造投入約300萬元；數(shù)字化建設(shè)領(lǐng)域，名創(chuàng)優(yōu)品將輸出其自主研發(fā)的智能選品系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過分析8000萬會員消費數(shù)據(jù)，可實現(xiàn)商品動銷率提升25%以上；最后在會員體系方面，雙方將逐步打通2.3億永輝生活A(yù)PP用戶與名創(chuàng)優(yōu)品會員系統(tǒng)，構(gòu)建覆蓋全年齡段的消費數(shù)據(jù)中臺。風(fēng)險控制條款展現(xiàn)專業(yè)考量。針對永輝超市持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，協(xié)議設(shè)置三重防護(hù)機制：一是業(yè)績承諾條款，約定2025-2027年永輝超市經(jīng)調(diào)整凈利潤分別不低于-1億元、3億元、6億元，未達(dá)標(biāo)部分將由原股東以現(xiàn)金方式補償；二是核心資產(chǎn)鎖定條款，明確福州、重慶兩大生鮮物流中心30年內(nèi)不得出售；三是競業(yè)限制條款，要求永輝創(chuàng)始團(tuán)隊在交易完成后五年內(nèi)不得從事與上市公司構(gòu)成競爭的業(yè)務(wù)。這些條款的設(shè)置，有效降低了收購后的整合風(fēng)險，為名創(chuàng)優(yōu)品的戰(zhàn)略投入提供制度保障。四、收購影響財務(wù)層面，這筆收購短期內(nèi)對名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績形成一定壓力。2025年上半年，因收購產(chǎn)生的財務(wù)費用凈額達(dá)7940萬元，導(dǎo)致期內(nèi)利潤同比下滑23.1%至9.06億元。但長期來看，協(xié)同效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)：通過聯(lián)合采購降低的成本已使永輝超市毛利率提升1.8個百分點，2025年二季度單季虧損收窄至0.8億元。名創(chuàng)優(yōu)品CFO張靖京在中期業(yè)績會上表示，隨著整合深化，預(yù)計2026年永輝超市將貢獻(xiàn)正向投資收益，屆時收購形成的商譽減值風(fēng)險將大幅降低。值得關(guān)注的是，名創(chuàng)優(yōu)品通過"財務(wù)投資+業(yè)務(wù)賦能"的輕資產(chǎn)模式，既避免了傳統(tǒng)并購的資金壓力，又實現(xiàn)了對優(yōu)質(zhì)零售資產(chǎn)的戰(zhàn)略控制，這種創(chuàng)新模式為中國零售行業(yè)的整合提供了新思路。市場格局層面，該交易重塑了實體零售競爭態(tài)勢。名創(chuàng)優(yōu)品借助永輝超市的線下網(wǎng)絡(luò)，快速切入社區(qū)生鮮賽道，與盒馬鮮生、樸樸超市形成差異化競爭；而永輝則通過引入名創(chuàng)優(yōu)品的年輕消費基因，成功吸引18-35歲客群占比提升至32%（收購前為21%）。這種互補性整合，使雙方在2025年二季度超市業(yè)態(tài)整體下滑3.7%的背景下，實現(xiàn)同店銷售額逆勢增長1.2%。行業(yè)分析機構(gòu)預(yù)測，若整合順利，"名創(chuàng)優(yōu)品+永輝"的組合有望在2027年實現(xiàn)超1200億元的營收規(guī)模，成為國內(nèi)第三大零售集團(tuán)。戰(zhàn)略層面，該收購標(biāo)志著名創(chuàng)優(yōu)品從"單一品牌零售商"向"零售生態(tài)運營商"的轉(zhuǎn)型。通過控股永輝超市，名創(chuàng)優(yōu)品獲得了覆蓋全國的實體零售網(wǎng)絡(luò)和生鮮供應(yīng)鏈能力，這使其得以構(gòu)建"快消品+生鮮+潮玩"的全品類零售矩陣。葉國富在2025年戰(zhàn)略溝通會上透露，未來將通過永輝門店網(wǎng)絡(luò)孵化更多創(chuàng)新品牌，首個試點項目"永輝優(yōu)選"已在10個城市測試，首月銷售額突破8000萬元。這種平臺化發(fā)展戰(zhàn)略，為名創(chuàng)優(yōu)品打開了千億級的增長空間，也為中國零售企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級提供了可復(fù)制的樣本。在行業(yè)影響方面，這份收購合同創(chuàng)造了多個"第一"：它是國內(nèi)零售行業(yè)首個"非控股型戰(zhàn)略投資"案例，開創(chuàng)了"股權(quán)合作+業(yè)務(wù)托管"的新模式；首次將"胖東來模式"的成功經(jīng)驗通過資本運作進(jìn)行規(guī)模化復(fù)制；率先實現(xiàn)快消品與生鮮超市的供應(yīng)鏈深度協(xié)同。這些創(chuàng)新實踐，不僅推動行業(yè)從價格競爭轉(zhuǎn)向價值競爭，更重塑了零售企業(yè)的估值邏輯——市場開始重新審視實體門店網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略價值，2025年二季度商超板塊平均市盈率較收購前提升18%，反映出資本市場對行業(yè)整合前景的樂觀預(yù)期。隨著2025年3月名創(chuàng)優(yōu)品