服務(wù)金融市場助為信用中國1/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明約——2025年第一季度信用債2024年第四季度信用債違約分新增一家商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)首次違約——2023年第三季度信用債2025年第三季度（簡稱“第三季度”“本季度”債券對上年同期顯著下降。第三季度，債券市場新增主體違約率為0.03%，高于上個季度（0.005%）。第三季度，民營企業(yè)新增債稱“深圳中裝”）、湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“天管”）、天安財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱“天安財），產(chǎn)、天乾資管近期債務(wù)杠桿水平顯著抬升；天乾資管旗下違約債券的擔保公司——武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團自身流動性不足且續(xù)凈流出狀態(tài)，融資渠道不暢，再融資壓力偏高。以上系列因素從按戶數(shù)法統(tǒng)計的、不同所有制性質(zhì)的發(fā)行人違約狀況變化來看，2020年以來，國有企業(yè)新增主體違約率維持在0.民營企業(yè)新增主體違約率以下降為主，最高觸及近3%水平。本從按戶數(shù)法統(tǒng)計的，不同行業(yè)主體違約情況來看，各行業(yè)發(fā)季度，新增違約主體方面，房地產(chǎn)、交通運輸、汽車等行業(yè)累計新增違約主體數(shù)量相對較多，公用事業(yè)、銀行、石油石化等行業(yè)則沒有主體發(fā)生違約；通信、汽車、紡織服飾、傳媒、房地產(chǎn)等行業(yè)違約率相對較高。本季度，債券市場新增房地產(chǎn)行業(yè)違約主服務(wù)金融市場助為信用中國2/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明本文研究的違約是指未按時兌付本金和/或利息、未按時兌付回售款或未按時兌付回售款和利息、提前到期未兌付、觸發(fā)交叉違約、擔保違約，但不包括本息徑包括Wind一級債券分類中的公司債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)、定余額。開發(fā)企業(yè)，債券發(fā)行時主體評級為AAA，違約前三個月主體評級為AAA；深圳市中裝建設(shè)集團股份有限公司為建筑裝飾企業(yè)，債券發(fā)行時主體評級為AA，違約前三個月主體評級為B-；湖北天乾資產(chǎn)管業(yè)，債券發(fā)行時主體評級為AA，違約前三個月主體評級為AA；天安財1否1是1否1A否從新增主體違約率（戶數(shù)法）來看，本季度債券市場新增主體違約率為0.07%，較上個季度（0.04%）相比有）；服務(wù)金融市場助為信用中國3/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明根據(jù)公開資料可獲性情況，下文針對第三季度三家發(fā)生債券首次違約的本季度新增首次違約主體——正榮地產(chǎn)控股有限公司（以盈利能力下滑是正榮地產(chǎn)違約的重要原因之一。2022年以來，該公司歸母凈利潤指標呈現(xiàn)持續(xù)虧損狀態(tài)。其中，2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-85.55億元，虧損面較上年同期（-107.89億元）收窄。2025年上半年，該公司實現(xiàn)歸母凈利潤-49.52億元，較上年同期（-15.47億元）虧損顯著5004000-100-2002018201920202021202220232024），2025年6月底進一步增至102.94%，呈現(xiàn)“資不抵債”狀態(tài)。2024年底，該公司保守速動比率僅為0.27倍，2025服務(wù)金融市場助為信用中國4/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明剔除預收款項后的資產(chǎn)負債率——保守速動比率(右軸）800.40400.20020182019202020212022202320242025H1年底，公司帶息債務(wù)規(guī)模為326.96億元，占其總負債比重達37.11%，帶息債務(wù)所5004000億元%202020212022202320244050服務(wù)金融市場助為信用中國5/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明50利息費用億元%20202021202220232024400-20-40額/短期債務(wù)均不足0.1%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均遠遠不能有效覆蓋相應(yīng)年份短期債務(wù)。2022年、2023年和2024年20004000短期債務(wù)負債合計經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/短期債20182019202020212022202320240.050-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.3-0.35-0.4服務(wù)金融市場助為信用中國6/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明4000-200-4002018201920202021202220232024址位于廣東省深圳市，注冊資本7.21億元，是一家以建筑裝飾主業(yè)為依托，圍繞主業(yè)進發(fā)展成為涵蓋工程建設(shè)、物業(yè)管理、新能源、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的大型綜合上市企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。該公司盈利能力滑坡是深圳中裝發(fā)生債券違約的重要服務(wù)金融市場助為信用中國7/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明除該公司主營業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營嚴重受挫外，資產(chǎn)減值損失、信用減值400-10-20-302018201920202021202220232024504002018201920202021202220232024均不能有效覆蓋相應(yīng)年份短期債務(wù)（經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/短期債務(wù)性現(xiàn)金流凈額/短期債務(wù)分別為-4.68%、1.28%服務(wù)金融市場助為信用中國8/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明400短期債務(wù)負債合計——經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/短期債務(wù)（右軸）20182019202020212022202320244.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00被宣告破產(chǎn)，公司股票將被終止上市。從再融資能力來看，近期深圳中裝因信用受損導致融資收緊，主要銀行賬戶因涉訴而凍結(jié)，流動性壓力很大。再從籌資性現(xiàn)金流狀況變化來看，2022年至2024年4050-102018201920202021202220232024服務(wù)金融市場助為信用中國9/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓，是湖北省內(nèi)成立的第二家地方資產(chǎn)管理公司（AMC）。該公司業(yè)務(wù)板塊涉及不良資產(chǎn)收購、并購重例達34.54%，第二大股東——深圳前海三智華錦股權(quán)——卓爾控股有限公司持股比例達11.02%。天乾資產(chǎn)第一大股東——武漢天盈投資集團有限公司（下稱日，天盈投資首次發(fā)生旗下債券（“20天盈投資PP盈利能力滑坡是天乾資管發(fā)生債券違約的重要原因之一。2020年至2024年，天乾資管營業(yè)收入從10.45億元看，除了公司主營業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營嚴重受挫外，信用減值損失等也是公司盈利能力下滑的重要原因。50-10-15-202018201920202021202220232024近期，天乾資管債務(wù)杠桿水平呈現(xiàn)逐級提升態(tài)勢，資產(chǎn)負債率從2021年底的61.98%逐步增至2024年底的服務(wù)金融市場助為信用中國10/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明0.800.700.800.700.600.500.400.300.200.100.004002018201920202021202220232024400201820192020202120222023202490400公司靠內(nèi)生性現(xiàn)金流覆蓋短期債務(wù)的能力顯著偏弱。服務(wù)金融市場助為信用中國11/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明90400短期債務(wù)負債合計——經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/短期債20182019202020212022202320248.006.004.002.000.00-2.00-4.00年籌資性現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出狀態(tài)，顯示近年公司融資渠道不暢，面臨再融資400-10-202018201920202021202220232024削弱了其針對“20天乾01”債券的擔保能力。債券擔保人——武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團流動性緊張，針對“2服務(wù)金融市場助為信用中國12/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明性現(xiàn)金流近期呈現(xiàn)持續(xù)凈流出狀態(tài)，融資渠道不暢，再融資壓力偏高。前述諸方面因素綜合造成了“20天乾01”年以來，國有企業(yè)新增主體違約率維持在0.3%以下的低位水平運行，民營企業(yè)新增主體違2.5%2.0%0.5%0.0%202020212022202320242025Q12025Q22025Q3加大了民營企業(yè)債券融資難度和債券發(fā)行成本。Wind資訊統(tǒng)計顯示，2024年，億元，同期國有企業(yè)債券凈融資額為339045.09億元；2025年前三季度，民營企業(yè)債券凈融資額為401.13億元，看，通信、汽車、紡織服飾、傳媒、房地產(chǎn)等行業(yè)違約率相對較高。服務(wù)金融市場助為信用中國13/15請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明50未分類房地產(chǎn)20202021