北京金山辦公軟件股份有限公司盈利能力分析摘要隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)公司也迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)市場瞬息萬變，互聯(lián)網(wǎng)公司也在這種競爭的浪潮中不斷變化，有一夜成名，也有一夜崩塌的公司。盈利能力是企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，盈利能力強的企業(yè)抗風(fēng)險能力和持續(xù)發(fā)展的能力也就越強，因此企業(yè)必須分析自己的盈利情況，掌握自己的盈利能力，才能夠更好地保持企業(yè)的健康發(fā)展。本文以北京金山辦公軟件股份有限公司（簡稱“金山公司”）為例，從財務(wù)視角入手，采用杜邦分析，對比騰訊和37互娛公司，分別從盈利能力“量”（即：凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)）和“質(zhì)”（即收現(xiàn)性、穩(wěn)定性）兩個方面綜合分析評價金山公司的綜合盈利能力，結(jié)果顯示金山公司盈利能力總體較好，但是還是存在三個方面的問題：盈利結(jié)構(gòu)不是很完善，盈利來源較單??；盈利的穩(wěn)定性不足，收現(xiàn)水平波動較大；成本控制和突發(fā)應(yīng)對能力不足。針對存在的問題，本文提出尋求多元化發(fā)展、持續(xù)技術(shù)革新與創(chuàng)新、保持差異化戰(zhàn)略等對策，以幫助金山公司提升盈利能力，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：盈利能力；金山公司；杜邦分析目錄TOC\o"1-3"\h\u3507一、緒論 緒論研究背景及意義背景根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNNIC）2019年第44次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告顯示，截止2019年6月，中國網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8.54億，互聯(lián)網(wǎng)普及率高達(dá)61.2%，早已超過中國總?cè)藬?shù)的一半多，較2018年增加了2598萬人[1]。從這些數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，我國互聯(lián)網(wǎng)普及率已經(jīng)有了大幅提升，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用也在普通大眾占據(jù)了重要作用。也正是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷成熟和普及，各種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也隨之應(yīng)運而生。例如我們熟知的阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易等，他們通過滿足顧客的不同需求或集中需求從而達(dá)到盈利的目的。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也呈現(xiàn)了一個非常顯著的特點，那就是更新迭代非?？焖?，一個龐大的互聯(lián)網(wǎng)帝國有可能在一夜之間就倒塌，[2]例如熊貓直播，還有外賣超人。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要在瞬息萬變的市場競爭中存活下來就必須要擁有強大的核心競爭力和穩(wěn)定持續(xù)增長的盈利能力，并且盈利能力是核心競爭力的強大支撐，二者相輔相成。所以研究企業(yè)的盈利能力，對企業(yè)內(nèi)外部進(jìn)行必要調(diào)整，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須時刻關(guān)注的問題。北京金山辦公軟件股份有限公司（下文簡稱“金山公司”）是一家典型的中國土生土長的互聯(lián)網(wǎng)公司，具有一定的代表性，因此將選取金山公司作為研究對象進(jìn)行盈利能力的分析。意義首先是對金山公司自身，由于一個企業(yè)的發(fā)展不會是一成不變的，會根據(jù)市場、政策情況隨時調(diào)整企業(yè)發(fā)展的方向和戰(zhàn)略，所以對于企業(yè)管理來說也是一個動態(tài)的過程，需要不斷完善和改進(jìn)。從財務(wù)角度來說，分析金山公司的的盈利能力，找出盈利能力的優(yōu)缺點，揚長避短，對不足進(jìn)行有針對性的改善，促使企業(yè)能夠長遠(yuǎn)發(fā)展。另外是對企業(yè)的利益相關(guān)者，盈利能力是能夠直接影響到股東以及投資者們的利益，盈利能力的提升能夠增加他們的收入。還有債權(quán)人、政府都能夠通過盈利能力對企業(yè)進(jìn)行判斷，了解其發(fā)展情況。因此，企業(yè)盈利能力的分析和研究對企業(yè)以及企業(yè)相關(guān)利益者都有著至關(guān)重要的作用和意義。國內(nèi)外研究綜述盈利能力對一個企業(yè)來說是至關(guān)重要的，國內(nèi)外學(xué)者都作了大量的研究。KelvinCross和RichardLynch(1997)認(rèn)為影響盈利能力分為財務(wù)因素和非財務(wù)因素，以此構(gòu)建盈利能力評價體系[3]。GrahamWinch與PhilipJoyce（2006）認(rèn)為提高顧客的粘性是盈利的關(guān)鍵，尤其是B2C模式下，因此需從這一方面進(jìn)行入手增強顧客信心，增強盈利能力[4]。FangyuLi與YefeiLi（2011）通過問卷調(diào)查得出目前顧客對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的訴求和要求，提出企業(yè)提高盈利能力必須為顧客提供精準(zhǔn)、豐富的信息內(nèi)容，注重客戶心理，而并非技術(shù)因素[5]。從20世紀(jì)開始，國內(nèi)企業(yè)盈利能力受到廣泛關(guān)注，并做了很多相關(guān)研究。丁建成（2007）從資產(chǎn)盈利指標(biāo)和企業(yè)財務(wù)杠桿這兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了深入分析，他認(rèn)為可以使用財務(wù)杠桿獲得利率相對穩(wěn)定的債務(wù)資金,并提高股東權(quán)益的投資回報水平[6]。萬玉晶（2011）通過零售行業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為盈利能力的受到資產(chǎn)經(jīng)營運作效率的影響[7]。黃金秋、屈新（2012）通過對商業(yè)銀行盈利能力分析，得出五大盈利能力影響因素，即資產(chǎn)質(zhì)量、流動性狀況、資本充足度、外部環(huán)境因素和營運效率[8]。陸岷峰與汪祖剛（2015）通過建立模型，分析發(fā)現(xiàn)上市公司盈利能力的可持續(xù)性特點，并對這種可持續(xù)性的特點，提出了新常態(tài)化的發(fā)展路徑和對策[9]。張德昌（2015）提出盈利能力不光是要靠財務(wù)報表進(jìn)行分析，同時還需要結(jié)合經(jīng)營環(huán)境和公司戰(zhàn)略進(jìn)行綜合分析，并且提出了企業(yè)報表利潤質(zhì)量的概念[10]。商敏,陳炟聿,張?zhí)炻?2016)認(rèn)為企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是解決企業(yè)盈利問題的主要方式[11]。鐘磊，韓少真（2016）認(rèn)為對于上市公司來說，資本結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，他對盈利能力能夠產(chǎn)生很大的影響，并且與之呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系[12]。黎錦萱（2017）在對藝龍網(wǎng)財務(wù)監(jiān)理實證模型的方法，通過檢驗各項指標(biāo)來進(jìn)行盈利能力的判斷和相關(guān)性分析，從而找到其中最關(guān)鍵的影響因素[13]。張先治（2017）認(rèn)為上市公司的盈利能力分析應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加增加基本每股收益、稀釋每股收益、價格與收益比率等指標(biāo)，以促進(jìn)盈利能力能夠更加客觀地進(jìn)行分析[14]。池悅昀（2018）分別采用了沃爾評分法和SWOT分析法，將這二者結(jié)合，對三七互娛的盈利能力進(jìn)行了分析[15]。陳瑞希，邢軍（2018）認(rèn)為上市公司盈利能力分析必須加入每股收益和市盈利率這兩個指標(biāo)，才能更好地表現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力[16]。綜上所述，隨著社會的進(jìn)步和企業(yè)管理的需要，盈利能力分析也在不斷的改進(jìn)和變化，沒有一定固定的模型。在綜合國內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，本文根據(jù)他們的研究思路加以綜合，選擇杜邦分析作為基礎(chǔ)，選取幾個比較重要的指標(biāo)進(jìn)行分析研究金山公司盈利能力。研究思路與方法研究思路本文研究思路主要分為三個部分：第一個部分是對金山公司的整體介紹，包括他的公司簡介以及盈利模式等；第二部分主要對金山公司的盈利能力進(jìn)行評價，主要通過兩個方面進(jìn)行分析，一方面是“量”的方面，即凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)這幾個指標(biāo)進(jìn)行分析，另一方面是“質(zhì)”的方面，即收現(xiàn)性，穩(wěn)定性等，從分析中找到金山公司目前在盈利能力上面臨的問題；第三個方面針對問題提出一些有針對性地建議和措施。研究方法文獻(xiàn)分析法：通過學(xué)校圖書館以及學(xué)術(shù)性網(wǎng)站，例如萬方、知網(wǎng)等搜集盈利能力分析的模式和現(xiàn)目前研究狀況，學(xué)習(xí)借鑒一些好的方法和方式。還通過國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、金山公司官方網(wǎng)站等搜集研究數(shù)據(jù)，為金山公司盈利能力分析及評價做好充足準(zhǔn)備。案例分析法：本課題研究選取金山公司作為研究對象，通過對金山公司的盈利能力、財務(wù)現(xiàn)狀的調(diào)查，分析財務(wù)數(shù)據(jù)，試圖找到盈利能力的影響因素以及不足，針對不足提出有針對性的提升意見。比較分析法：本文選取了2019年互聯(lián)網(wǎng)百強企業(yè)（由中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會、工業(yè)和信息化部信息中心發(fā)布的《2019年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強發(fā)展報告》）的騰訊公司和三七互娛作為主要比較對象。選擇騰訊公司一方面是因為騰訊公司2018年、2019年基本都是穩(wěn)坐第2的寶座，盈利能力是很強的，具有一定的借鑒意義，另一方面騰訊在主營業(yè)務(wù)與金山有相似之處，且比金山發(fā)展晚，能夠容易找到金山的不足之處。選擇37互娛主要是因為37互娛和金山公司規(guī)模以及主要利潤來源都是差不多的，這兩家公司的情況有利于我們作分析比較。金山公司概況和盈利模式現(xiàn)狀金山公司概況金山公司由求伯君1988年創(chuàng)立于珠海，是一家專注于應(yīng)用軟件產(chǎn)品和服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，旗下?lián)碛薪鹕睫k公、西山居、金山云三家子公司，其產(chǎn)品涵蓋廣泛，涉及桌面辦公、信息安全、工具、游戲娛樂等諸多領(lǐng)域，例如我們所熟知的WPS、金山詞霸、劍俠情緣等明星產(chǎn)品。公司目前在全球范圍內(nèi)擁有約7000名員工，并在北京、珠海、成都、大連、廣州、武漢及香港等多地分設(shè)研發(fā)中心，在北美、歐洲、日本及馬來西亞等都分別設(shè)立分公司，海外市場享有重要的市場份額。金山公司盈利模式現(xiàn)狀利潤來源如表2-1所示，根據(jù)金山公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，金山公司主要收益來源于三個項目，他們分別是網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)、辦公軟件及服務(wù)以及其他服務(wù)，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收益雖然在2018年有所降低，但是歷年比例都是最大的。表2-1企業(yè)各項業(yè)務(wù)收入單位：億元項目/年份2014年2015年2016年2017年2018年網(wǎng)絡(luò)游戲12.53813.68825.45731.20225.517云服務(wù)0.6882.7257.37213.32522.175辦公軟件及服務(wù)2.5993.7475.5077.28611.370數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告游戲收入主要是讓游戲玩家進(jìn)行付費，這種付費分為兩種，一種是游戲時間付費，顧名思義，就是玩這個游戲按照玩的時間計算費用，西山居公司的大部分游戲?qū)儆谶@種模式，另一種模式就是增值服務(wù)，通過游戲商城提供特殊道具或其他個性化道具，又或者給與游戲玩家特權(quán)等。云服務(wù)就是通過給客戶提供云平臺收取一定的費用，當(dāng)然也其中包括特殊定制的云服務(wù)，將自己獨特的資源和技術(shù)提供給他人使用的一種模式。辦公軟件及其他服務(wù)，金山提供辦公軟件給客戶，這是最傳統(tǒng)的一種獲利方式，現(xiàn)在一般都是通過提供增值服務(wù)，滿足客戶需求而獲利，比如wps的云文檔、稻殼會員等，另外還會有一些廣告穿插在軟件服務(wù)過程中而獲取一定的廣告服務(wù)費。當(dāng)然在此只是概要介紹金山公司主要利潤來源，金山公司獲利渠道非常廣，這里也就不再一一介紹。利潤對象金山公司目前利潤的對象可以粗略分為兩大類，一類是企業(yè)，一類是個人，也就是目前最流行的B2B和B2C。比如西山居提供的游戲產(chǎn)品和服務(wù)基本都是個體玩家，從玩家購買游戲時間、裝備、其他服務(wù)等獲利。又以WPS為例，他是雙重利潤對象，一方面是對個人進(jìn)行服務(wù)，個人通過購買會員或其他增值服務(wù)獲利，另一方面是收取企業(yè)使用WPS軟件的服務(wù)費，還有可以收取廣告商的廣告投放費用。還有云計算機，也是雙重利潤對象，會給一些個人提供云儲存的服務(wù)，還可以為企業(yè)提供游戲平臺、云直播、會議等合作，目前小米產(chǎn)業(yè)鏈的很多企業(yè)都是使用金山服務(wù)平臺。營銷措施在游戲方面，西山居的品牌戰(zhàn)略對游戲玩家是很有吸引力的，首先是抓住目標(biāo)客戶心理，打造《劍俠情緣》系列品牌，滿足80、90后武俠夢的需求，并結(jié)合MMORPG，塑造出有社交、情感的大型虛擬世界，特別有代入感；同時像《劍網(wǎng)三》，在游戲畫質(zhì)、體驗上都做了很大的優(yōu)化，制作團(tuán)隊一直在創(chuàng)新，從而避免了手游的沖擊；同時依附上述IP也在積極探索手游《云裳羽衣》、《指尖江湖》等，讓用戶能夠直接轉(zhuǎn)嫁，這種成本較低，收益卻很好。在云服務(wù)方面，由于有小米和金山的資源和背景，首先是技術(shù)方面過硬，并且能夠得到很多支持，其次是借助兩大公司的手臂，不斷提高客戶體驗、滿意度，形成了一個更加龐大的發(fā)展網(wǎng)絡(luò)，并且在忠誠度上出自對金山和小米的信任原因，客戶在云服務(wù)的忠誠度上也較好，實現(xiàn)了良性循環(huán)發(fā)展。在辦公軟件上，WPS也是苦下功夫，一方面是在安全性上，滿足了國內(nèi)政府、企業(yè)的需求，另一方面是在兼容性上，具備了與現(xiàn)有國產(chǎn)化底層系統(tǒng)較好的兼容性，比起其他國產(chǎn)辦公軟件，WPS可說是佼佼者。綜上，金山公司在客戶需求和體驗上是非常優(yōu)秀的，云服務(wù)依托金山和小米也有一定的競爭力，但是相比起步晚的騰訊而言，在盈利業(yè)務(wù)面上還不夠廣，沒有積極開拓新項目，只著重于打造好自己目前已有的領(lǐng)域。因此這方面，金山公司還需進(jìn)一步改善現(xiàn)有盈利模式，擴展業(yè)務(wù)，提高抗風(fēng)險能力，保證利潤的持續(xù)穩(wěn)定。金山盈利能力評價基本盈利概況本文所有的數(shù)據(jù)均來源于金山公司2018年年度報告，因為金山公司上市于香港，因此在數(shù)據(jù)表示上會與大陸會計準(zhǔn)則略有不同，筆者根據(jù)需要將所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，并根據(jù)研究需要進(jìn)行相應(yīng)的戰(zhàn)士，以便更好地展示金山公司目前盈利及盈利能力狀況。表3-1金山公司近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元項目/年度2014年2015年2016年2017年2018年利潤總額9.5054.898-1.15134.3053.055營業(yè)收入15.81420.16138.33551.81359.062營業(yè)成本2.5954.94212.92421.68931.694毛利13.21915.21825.41130.12427.368非經(jīng)常性損益1.4791.893-0.33625.183—經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.52314.35313.93218.9047.695凈利潤8.6663.417-2.92332.96616.524資產(chǎn)總額103.816154.849175.790177.624200.498負(fù)債總額42.65155.73575.77252.09471.282數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告如表3-1所示，我們可以很直觀的看到金山公司近幾年的盈利、虧損等基本情況。其中表中很明顯的異常數(shù)據(jù)是2016年，利潤總額為-1.151億元，非經(jīng)常性損益為-0.336億元，凈利潤為-2.923億元；另外一個比較異常的數(shù)據(jù)就是2017年利潤總額為34.305億元，非經(jīng)常性損益為25.183億元，凈利潤為32.966，遠(yuǎn)高于最近幾年的正常狀態(tài)。因此在接下來的研究中將會對2016年、2017年的異常數(shù)據(jù)發(fā)生原因進(jìn)行重點關(guān)注。從整體數(shù)據(jù)而言，近5年金山公司的營業(yè)收入、毛利經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和資產(chǎn)總額比較穩(wěn)健，也就說明金山公司的整體盈利能力是比較健康的狀態(tài)，公司也處于上升發(fā)展的態(tài)勢。盈利能力“量”的分析凈資產(chǎn)收益率盈利能力“量”的分析其實就是企業(yè)能夠獲取利潤的多少，我們通過杜邦分析為主要的框架來進(jìn)行相應(yīng)的分析，杜邦分析主要也就是以凈資產(chǎn)收益率為核心，逐級向下分解指標(biāo)，具體公式為：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=投資報酬率*權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。對于企業(yè)來說，凈資產(chǎn)收益率越高，也就說明企業(yè)的盈利能力越強。表3-2凈資產(chǎn)收益率及影響因素相關(guān)數(shù)據(jù)表項目/年份2014年2015年2016年2017年2018年凈資產(chǎn)收益率14.168%3.448%-2.922%26.262%12.788%銷售凈利率54.800%16.949%-7.625%63.625%27.977%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15.233%13.020%21.807%29.170%29.458%權(quán)益乘數(shù)1.6971.5621.7581.4151.552數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告如表3-2所示，金山公司的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率在2014-2016年是下降的，2017年有一個大幅上升，接著2018年又開始下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)展也不平穩(wěn)，且相對較低，權(quán)益乘數(shù)方面變動幅度較小。圖3-1三家公司資產(chǎn)收益率對比圖如圖3-1所示，總體上金山公司的凈資產(chǎn)收益率都處于比較低的水平，只有2017年與其他兩家公司大致持平，其他兩家公司基本都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，37互娛是在2014年新上市，所以2014年較低，但是從2015年起，和騰訊公司都在20%以上。綜合比較三家數(shù)據(jù)，金山公司凈資產(chǎn)收益水平較低且波動較大，表現(xiàn)極不穩(wěn)定。表3-3三個影響因素對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度項目/年份2014年2015年2016年2017年銷售利潤率的影響9.786%4.999%-27.309%14.714%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響2.058%-2.327%0.987%-0.259%權(quán)益乘數(shù)的影響1.127%-0.431%-0.570%-2.536%數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告如表3-3所示，我們通過連環(huán)代替法定量分析銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個影響因素對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度。通過表上數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)銷售利潤率的影響是最大的，尤其是2016年，產(chǎn)生反向影響為27.309%。其余兩個因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響程度相對來說比較小，相對來說也比較穩(wěn)定。銷售凈利率由于企業(yè)的規(guī)模大小各有千秋，因此單單對比銷售收入并不能證明公司的盈利能力強弱，因為公司規(guī)模大的一般銷售收入就比較多，所以我們用銷售凈利率來衡量單位銷售收入的相對值，可能更加具有說服力。圖3-2三家公司銷售凈利率對比圖如圖3-2所示，我們能夠發(fā)現(xiàn)37互娛銷售凈利率一直都是上升趨勢，騰訊的銷售凈利率也比較穩(wěn)定，基本也沒有出現(xiàn)什么大的變化。但是金山公司波動卻很大，我們先看2014年，銷售凈利率都高于其他兩家公司，到了2015年，驟降到16.949%，落差較大，到了2106？年甚至降到了-7.62%，出現(xiàn)了虧損，但是2017年又回升到63.625%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩家企業(yè)，到2018年又開始回落，最終與其他兩家企業(yè)達(dá)到差不多的水平。表3-4銷售凈利率影響因素表單位：億元項目/年份2014年2015年2016年2017年2018年營業(yè)收入15.81420.16138.33551.81359.062營業(yè)成本2.5954.94212.92421.68931.694研發(fā)與開發(fā)成本5.7068.03110.84514.46018.387銷售費用2.2902.9543.2335.4507.274其他收益/虧損凈額3.141-0.214-11.522-1.565-1.456非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)年度溢利/虧損1.4791.893-0.33625.183—數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告如表3-4所示，金山公司的營業(yè)收入一直是良好的發(fā)展趨勢，呈一個上升發(fā)展，銷售獲利能力較強，從營業(yè)收入這一方面來說，金山公司盈利能力還是比較優(yōu)秀的。從營業(yè)成本來看，金山公司的營業(yè)成本一直處于上升狀態(tài)，并且這個上升速度比較驚人，通過計算，2015年增長90.443%，2016年增長161.514%，這一數(shù)據(jù)也是為什么2016年數(shù)據(jù)異常，呈現(xiàn)虧損的原因之一。2017年增長67.820%，2018年增長46.129%，雖然近兩年的增長幅度不如前幾年，但是這個增幅仍然還是比較高的，因此可以看出金山公司在成本控制上存在一定的不足，想要提高盈利能力，就必須在成本控制上下一定的功夫。研發(fā)與開發(fā)成本方面，也是穩(wěn)步上升的狀態(tài)，由于是互聯(lián)網(wǎng)公司，投入必要的研發(fā)是必然的，思路也是正確的，并且在增長率方面，從研究與開發(fā)成本的數(shù)據(jù)變化也可以看出金山公司很重視研發(fā)方面，2016年的增長率是小于2015年增幅的，因此研究與開發(fā)成本不是導(dǎo)致金山凈利潤下降的主要因素，只是值得注意的是需要將研發(fā)成果進(jìn)盡肯可能變現(xiàn)，為企業(yè)帶來更多的利潤。銷售費用上，只有2017年漲幅比較大，增長了68.574%，其次是2018年增長了33.458%，但是銷售凈利潤率下降主要是發(fā)生在2015-2016年，因此銷售費用對金山盈利能力影響不是太大。另外需要注意的是，2017年的增幅這么大，但是卻沒有產(chǎn)生相對應(yīng)的收入。其他收益/虧損凈額上，2016年為-11.522億，相較其他年份異常，用2014年或者2015年的利潤水平加上這個數(shù)據(jù)，那么就會得到負(fù)數(shù)據(jù)，也就是負(fù)利潤，說明這就是2016年虧損的主要原因。根據(jù)金山公司2016年年報顯示，主要是因為迅雷、世紀(jì)互聯(lián)持股減值導(dǎo)致，如果將這筆不是由本公司自身原因引起的虧損去掉，那么其實金山公司在2016年的凈利潤應(yīng)該還會有8億左右，因此盈利能力還算比較優(yōu)秀。在非持續(xù)凈利潤業(yè)務(wù)年度溢利/虧損方面，只有2017年的數(shù)據(jù)比較異常，產(chǎn)生的主要原因主要是因為2017年金山公司將獵豹移動的控制權(quán)交了出去，換句話說，可以視為出售，如果去掉這一部分產(chǎn)生的凈利潤，金山公司還有約10億的凈利潤，與其他年份是比較持平的。綜上所述，營業(yè)成本增長是導(dǎo)致銷售凈利率下降的主要原因，需要加強營業(yè)成本的控制，從而進(jìn)一步提升盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖3-3三家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比如圖3-3所示，數(shù)據(jù)顯示金山公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持著穩(wěn)步上升，并且與騰訊總資產(chǎn)率的變化基本一致，并且與騰訊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差距也在逐漸縮小態(tài)勢，2015年到2018年都是有所提升，但是整體上還是與其他兩家公司有一定的差距，特別是37互娛公司，除了2014年剛上市的時候較低，其余年份都比較高，2015年甚至突破了1。圖3-4資產(chǎn)總額與營業(yè)收入折線圖如圖3-4所示，我們可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)和營業(yè)收入都在逐年上升，每年幅度都有所不同，比如在2014-2015年，總資產(chǎn)增幅最大，達(dá)到49.157%，但是2014-2015年，營業(yè)收入增幅只有27.488%，相差接近2倍。根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式也就說明2014-2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，但是2015年-2018年，資產(chǎn)總額增長幅度變緩，營業(yè)收入增長幅度大于總資產(chǎn)增長幅度，尤其是2016年營業(yè)收入增長90.144%。從總體上來說，金山公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是比較低的，雖然從2016年以后有所改善，但是仍還需要進(jìn)一步加強，要盡量多關(guān)注閑置的資產(chǎn)，提高運用能力。權(quán)益乘數(shù)圖3-5三家公司權(quán)益乘數(shù)對比如圖3-5所示，三家公司的權(quán)益乘數(shù)相對來說都是比較平穩(wěn)的，其中騰訊的變化是最大的，特別是2014年到2015年，增幅較大，金山公司近幾年只有在2016年較大，三七公司是三者中歷年最小的。三者平均權(quán)益乘數(shù)，騰訊最高，其次是金山，最后是37互娛。表3-5權(quán)益乘數(shù)影響因素表項目/年份2014年2015年2016年2017年2018年權(quán)益乘數(shù)1.6971.5621.7581.4151.552資產(chǎn)總額103.816億元154.849億元175.79億元177.624億元200.498億元負(fù)債總額42.651億元55.735億元75.772億元52.094億元71.282億元數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告如表3-5所示，2015年權(quán)益乘數(shù)下降主要是因為資產(chǎn)有大幅增加，并大于借債的增幅；2016年權(quán)益乘數(shù)上升，主要是因為負(fù)債有大幅增長，但是總資產(chǎn)卻沒有，2016年資產(chǎn)增加了約20億，負(fù)債同時也增加了約20億，簡單看來，就是2016年資產(chǎn)的增加來源于負(fù)債，這種操作很容易讓公司面臨財務(wù)風(fēng)險，不利于公司發(fā)展；2017年權(quán)益乘數(shù)又開始走低，雖然資產(chǎn)增加不多，但是負(fù)債減少了很多，可能是因為售賣了子公司導(dǎo)致，降低了還債財務(wù)風(fēng)險；2018年權(quán)益乘數(shù)略微上升，主要是因為債務(wù)的增加幅度超過了資產(chǎn)總額，這如同2016年的分析類似，這里不再贅述。盈利能力“質(zhì)”的分析盈利能力“質(zhì)”的分析，顧名思義就是指盈利的質(zhì)量分析，前面我們已經(jīng)通過杜邦分析分析了金山公司盈利能力以及影響因素，但是就盈利能力分析來說，光看是否獲得利潤顯然是不夠的，還需要考慮兩個指標(biāo)，也就是收現(xiàn)能力和盈利穩(wěn)定性，通過這兩個指標(biāo)才能夠更加全面去分析和評價一個公司的盈利能力。金山公司收現(xiàn)性收現(xiàn)性本文采用了凈利潤現(xiàn)金含量和銷售現(xiàn)金比率這兩者來進(jìn)行分析。圖3-6三家公司凈利潤現(xiàn)金含量對比備注：由于金山公司2016年受到外部投資影響，2017年受到售賣公司影響，不屬于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果，并且數(shù)據(jù)較大，因此將其剔除，以便于更好地進(jìn)行金山公司盈利能力分析。首先是凈利潤現(xiàn)金量，它的值越大就表明回款能力越強，并且成本費用也相對來說較低，對整個公司的財務(wù)壓力就比較小。如圖3-6所示，從整體上看，最平穩(wěn)的是騰訊，金山公司居中，但是波動較大，37互娛變現(xiàn)性最弱，因此金山公司在凈利潤現(xiàn)金含量方面算是中等偏上的水平，當(dāng)期有足夠的現(xiàn)金保障。表3-6金山公司凈利潤現(xiàn)金含量影響因素表項目/年份2014年2015年2016年2017年2018年凈利潤現(xiàn)金含量1.0994.2001.6141.7630.466凈利潤8.666億3.417億8.634億10.725億16.524億經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.523億14.353億13.932億18.904億7.695億數(shù)據(jù)來源：金山軟件有限公司年度報告?zhèn)渥ⅲ河捎诮鹕焦?016年受到外部投資影響，2017年受到售賣公司影響，不屬于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果，并且數(shù)據(jù)較大，因此將其剔除，以便于更好地進(jìn)行金山公司盈利能力分析。如表3-6所示，2015年的凈利潤現(xiàn)金含量數(shù)據(jù)比較異常，達(dá)到了4以上，主要原因在于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量額的增多，并且利潤比較低，所以導(dǎo)致凈利潤現(xiàn)金含量出現(xiàn)異常，高出其他年份很多。通過年度報告，我們發(fā)現(xiàn)，本年度凈利潤低主要是因為加大了研發(fā)力度，但是研發(fā)投入這么大，卻沒有獲得一定的收益。圖3-7三家公司銷售現(xiàn)金比率對比第二方面我們再來分析銷售現(xiàn)金比率，這個數(shù)據(jù)它能反映企業(yè)盈利是否有現(xiàn)金保障。如圖3-7所示，2014-2015年金山公司的銷售現(xiàn)金比率是三者中最高的，到2016年逐漸降低，最終到2018年降到三家公司最低。從整體上看，金山公司雖然銷售現(xiàn)金比率還是算高的，但是相比騰訊而言，騰訊5年間基本沒有什么變化，非常穩(wěn)定，因此金山公司還是需要在這一方面加強控制。金山公司的穩(wěn)定性盈利的穩(wěn)定性也就是說不是因為一時偶然而增加收入和利潤，而是始終保持一定的營收能力。主要通過主營業(yè)務(wù)收入增長情況來進(jìn)行相應(yīng)的穩(wěn)定性。圖3-8三家公司營業(yè)利潤占利潤比重對比如圖3-8所示，從2016年以后，基本都是80%以上，說明三家企業(yè)在盈利穩(wěn)定上都是比較好的，但是從折線圖可知，最穩(wěn)定的沙騰訊公司，5年內(nèi)基本變化不大，但是37公司和金山公司波動還是比較大，因此可以說金山公司盈利來源的基礎(chǔ)相對來說還是不太穩(wěn)定，收益質(zhì)量還有待進(jìn)一步的提升。小結(jié)通過對金山公司的概況了解以及對金山公司盈利能力的綜合分析，我們可以得出以下結(jié)論：1.金山公司的盈利能力從整體上來說算是比較優(yōu)秀的，尤其是營業(yè)收入，如果除去一些非主觀的異常因素，金山公司每一項主營業(yè)務(wù)收入都是較優(yōu)秀的，在同行業(yè)中處于中等偏上水平，收益持續(xù)增長，但是相較龍頭企業(yè)，比如騰訊，還是有一定的差距，相較與自己業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)也稍略顯不足，仍需要對企業(yè)盈利能力進(jìn)行不斷完善和改進(jìn)。2.從分析的結(jié)果看，目前金山公司存在的主要問題主要有以下三個：一是盈利結(jié)構(gòu)不是很完善，盈利來源較單薄，大部分盈利連續(xù)這么多年，都仍然是以游戲作為主要盈利對象，一旦出現(xiàn)問題，比如像2016年的危機，那么企業(yè)就會處于比較危險的境地，，因為沒有足夠的營業(yè)利潤去作支撐；二是盈利的穩(wěn)定性不足，收現(xiàn)水平波動較大，營業(yè)利潤在總利潤占比相較其他兩個企業(yè)水平較低，每年波動幅度也較大，穩(wěn)定性還需要進(jìn)一步提升；三是成本控制不足，某些年度利潤低的很大一部分原因在于投入的成本沒有得到收益，也不能完全說是打了“水漂”，但是需要在成本控制方面需要作進(jìn)一步改進(jìn)，量力而行。盈利能力的提升建議尋求多元化發(fā)展金山公司在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)算是一位元老，已經(jīng)走過了30來年，公司主要依靠幾款游戲和辦公軟件盈利，穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣做雖然能夠避免一定的風(fēng)險，但同時也失去了很多機會。相較騰訊公司來說，騰訊公司起步較晚，但是目前卻成為了互聯(lián)網(wǎng)的老大哥，騰訊公司前期通過通訊軟件獲得資金后，一直不斷在開拓新的業(yè)務(wù)，也借鑒、創(chuàng)新了很多盈利模式，從最初的收廣告會到今天幾乎囊括了互聯(lián)網(wǎng)所有盈利模式，打造了一個全新的企鵝帝國，企業(yè)的利潤來源穩(wěn)定，企業(yè)的抗風(fēng)險能力大大增強。反觀金山，如今的主要業(yè)務(wù)只有四個，業(yè)務(wù)種類非常單薄，一旦一項業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問題，那么公司就會收到巨大影響，特別要強調(diào)的是我們在前面可以看到金山的最大的業(yè)務(wù)是游戲，但是游戲有一個生命期，沒有哪一款游戲可以一直持續(xù)，遲早會有衰退，因此如果金山仍然還是以《劍網(wǎng)3》、《劍俠情緣3》等作為主要收入來源，那么遲早會出現(xiàn)問題。因此金山公司應(yīng)該尋求多元化的發(fā)展，采用更多的盈利模式，在穩(wěn)的前提下，開拓更多的業(yè)務(wù)。第一可以根據(jù)目前現(xiàn)有的業(yè)務(wù)以及品牌進(jìn)行相關(guān)、相近產(chǎn)品的拓展和延伸。比如目前的西山居工作室，利用游戲品牌推出手游、動畫、音樂等，拓寬盈利渠道；另外目前“云”的運用廣泛，可以通過利用金山云積極與電商進(jìn)行合作，與其他企業(yè)進(jìn)行合作；在辦公軟件上也可以與其他企業(yè)合作，對辦公軟件進(jìn)行功能的多元化，比如需要文字模板的，可以與寫作的相關(guān)網(wǎng)站進(jìn)行合作，比如可以建立辦公用品商城等，積極拓寬盈利來源。第二嘗試開展多元化收入戰(zhàn)略，增加產(chǎn)品種類。目前金山的主營業(yè)務(wù)下基本只有一個產(chǎn)品，上述也提到，如果只有幾種產(chǎn)品來支撐，很容易出現(xiàn)危機，尤其還是游戲產(chǎn)品占主要盈利收入。比如可以WPS的開發(fā)，目前手機端是重頭戲，可以在這方面增加新品，重視辦公軟件的移動端開發(fā)。在游戲方面，金山在游戲的開發(fā)周期過長，對于目前快餐式的社會節(jié)奏并不相契合，其實可以重視游戲小程序的開發(fā)，通過小程序游戲賺流量，利用低廉的成本賺取低價的增值服務(wù)，積少成多，讓游戲能夠從小程序端上盈利。保持差異化戰(zhàn)略定位互聯(lián)網(wǎng)市場瞬息萬變，變化非?？欤錆M著機遇，也存在很多風(fēng)險和挑戰(zhàn)，要想自己立于不敗之地，那么就必須做到“人無我有，人有我新”的這種差異化，只有保持了這種差異化才能夠盡顯自己的獨特之處，讓公司持續(xù)發(fā)展。比如騰訊以“用戶第一”的理念，以即時通訊作為產(chǎn)品核心，阿里巴巴致力于服務(wù)小型企業(yè)的差異化戰(zhàn)略定位。這些企業(yè)都是有自己獨特的戰(zhàn)略定位，才會使企業(yè)越做越大，因為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很多都是可以模仿的，只有建立了差異化戰(zhàn)略才能夠與其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所區(qū)別，才能夠打造出自己的品牌，從而獲得更大的盈利渠道。第一是要站在自己的品牌，通過多方合作，打造知名度，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，這方面金山在“劍俠情緣”系列品牌還是做得不錯的，圍繞這個品牌打造了手游，并與動畫和音樂等合作，讓別人一看到這個畫面就知道是金山公司，一聽到這個音樂就知道這是金山公司，但是金山還仍需要加強，畢竟這只是金山的冰山一角，其他產(chǎn)品并沒有達(dá)到這種效果。第二要聯(lián)手公益，從正面形象入手，我們可以發(fā)現(xiàn)為什么我們能記住阿里巴巴的螞蟻森林，能記住騰訊的一元購畫，這都是公益的效應(yīng)，提升知名度，提升社會影響力，這樣產(chǎn)品才會更具客戶青睞。第三是繼續(xù)努力，開發(fā)出具有代表性的產(chǎn)品，尤其是像騰訊的微信、阿里巴巴的淘寶、新浪的微博等這類似的全民性的產(chǎn)品，有了這種全民性的產(chǎn)品才能夠不被其他公司模仿超越，及時模仿，也不會有市場，因為自己的產(chǎn)品已經(jīng)幾近壟斷了，其他公司的類似產(chǎn)品根本無法立足。金山公司可以將WPS和云服務(wù)作為重點打造，將其打造成全民性產(chǎn)品，以期做到壟斷，保持自己的優(yōu)勢地位，這樣才能夠公司盈利有一定的穩(wěn)定性，不至于被別人而取代，導(dǎo)致波動。加強產(chǎn)品研發(fā)成本控制對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，持續(xù)的技術(shù)革新和創(chuàng)新是企業(yè)存活的重要一環(huán)。因此在產(chǎn)品的革新與創(chuàng)新方面有一定的投入是非常必要的，也是無可厚非的。但是作為企業(yè)來說，盈利是首位的，如果在投入上過多，必然會引起資金鏈的斷裂，導(dǎo)致入不敷出，影響企業(yè)整體。因此金山公司必須重視成本的控制。一方面要進(jìn)行實時監(jiān)督，項目必須嚴(yán)格監(jiān)控，緊盯關(guān)鍵環(huán)節(jié)，項目負(fù)責(zé)人及監(jiān)督部門應(yīng)定期向領(lǐng)導(dǎo)決策機構(gòu)呈報相關(guān)情況，量力而行，謹(jǐn)慎投入，在保證利潤的前提下按規(guī)定比例進(jìn)行投入，保證項目朝著積極向好的方向想前行；第二方面是要注重投入和產(chǎn)出的關(guān)系，開發(fā)的產(chǎn)品和技術(shù)必須適應(yīng)市場，采取邊投入邊轉(zhuǎn)化的方針，采取階段性進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)，縮短產(chǎn)品周期，比如目前的一些小游戲，可以先推出，而后進(jìn)行改進(jìn)并繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)研發(fā)，這一方面可以借鑒騰訊公司的“王者榮耀”