證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）《智能吉利》王猛SAC號碼：S0850517090004劉一鳴SAC號碼：S0850522120003房喬華SAC號碼：S0850522030001張覺尹SAC號碼：S0850523020001聯(lián)系人：石佳藝2024年7月22日概要概要銷量增長勢頭強勁技術(shù)平臺持續(xù)迭代智能化成果開始落地盈利預測與投資建議2 1.銷量增長勢頭強勁1.銷量增長勢頭強勁吉利汽車吉利汽車2023年實現(xiàn)銷量超過168萬輛，同比增長17.7%，其中新能源汽車銷量48.7萬輛，占比28.9%，2024年前5月實現(xiàn)銷量近79萬輛，同比增長45%，延續(xù)強勁的增長勢頭，其中新能源汽車銷量25.4萬輛，占比32.2%。圖：吉利汽車2023年銷量結(jié)構(gòu)（輛，分能源形式）

圖：吉利汽車2024年前5月銷量結(jié)構(gòu)（輛，分能源形式）4874611199055 4874611199055254226535419新能源銷量 汽油車銷量

新能源銷量 汽油車銷量資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

極氪品牌極氪品牌2023年實現(xiàn)銷量11.9萬輛，同比增長65%，2024年前5月實現(xiàn)銷量6.8萬輛，同比增長112%。圖：極氪汽車月度銷量（輛）20000180001600014000120001000080006000400020000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年 2024年資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

領(lǐng)克品牌領(lǐng)克品牌2023年實現(xiàn)銷量超過22萬輛，同比增長22%，2024年前5月實現(xiàn)銷量10.2萬輛，同比增長55%。圖：領(lǐng)克品牌2023年-2024年5月月度銷量（輛）35000300002500020000150001000050000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

吉利品牌銀河系列吉利品牌銀河系列2023年實現(xiàn)銷量8.35萬輛，2024年前5月實現(xiàn)銷量6.5萬輛。圖：吉利品牌銀河系列月度銷量（輛）25000200001500010000500001月 2月 3月 4

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12月2023年 2024年資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

吉利汽車吉利汽車2023年出口27.4萬輛，同比增長38%，2024年前5月出口16.2萬輛，同比增長69%。圖：吉利汽車月度出口量（輛）450004000035000300002500020000150001000050000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年 2024年資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

概要概要銷量增長勢頭強勁技術(shù)平臺持續(xù)迭代智能化成果開始落地盈利預測與投資建議2.技術(shù)平臺持續(xù)迭代2.技術(shù)平臺持續(xù)迭代整車平臺之SEA浩瀚架構(gòu)：由吉利耗時多年打造，投資超過200億元，致力于打造全球智能電動汽車前沿科技，將突破傳統(tǒng)造車邊界。方案。全球最大帶寬的純電智能架構(gòu)，突破傳統(tǒng)造車局限。件開發(fā)周期相比傳統(tǒng)研發(fā)縮短近。資料來源：極氪官網(wǎng)，海通證券研究所

整車平臺之浩瀚-M架構(gòu)：極氪投資70億人民幣，顛覆目前電動汽車的空間形態(tài)，重構(gòu)未來出行空間，打造出未來的電動車架構(gòu)。座艙空間利用率超過80%，提升超過10%，超越所有中型車。創(chuàng)造了汽車行業(yè)中第一個貫通式電動對開門。采用了極氪首創(chuàng)的隱藏式雙B柱設(shè)計，相較傳統(tǒng)B柱材料強度提升33%。資料來源：極氪官網(wǎng)，海通證券研究所

本報告來源于三個皮匠報告站（）,由用戶Id:549683下載,文檔Id:169477,下載日期:2024-12-17圖：浩瀚-M架構(gòu)資料來源：極氪官網(wǎng)，海通證券研究所

圖：浩瀚-M架構(gòu)資料來源：極氪官網(wǎng)，海通證券研究所

整車平臺之e-CMA智能超電架構(gòu)：GEEA2.0神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)：集成更高、覆蓋更廣、升級更快、安全更強，整車功能無限擴展堅守五星安全基因：被動安全、主動安全、信息安全、生產(chǎn)安全全棧軟件自研能力資料來源：吉利汽車官網(wǎng)，海通證券研究所

整車平臺之GEA全球智能新能源架構(gòu)：全球首個“硬件、系統(tǒng)、生態(tài)、AI”四位一體的AI智能架構(gòu)，實現(xiàn)了空間設(shè)計、智能能源、全域安全、AI智能、駕控性能五大不設(shè)限?；靹?、增程、綠色甲醇等全能源形式。資料來源：中車網(wǎng)評網(wǎng)易號，海通證券研究所

圖：GEA全球智能新能源架構(gòu)資料來源：吉利銀河官網(wǎng)，海通證券研究所

概要概要銷量增長勢頭強勁技術(shù)平臺持續(xù)迭代智能化成果開始落地盈利預測與投資建議3.智能化成果開始落地3.智能化成果開始落地星睿智算中心：全球車企首個“云、數(shù)、智”一體化超級云計算平臺提升研發(fā)效率20%截至2024年月，云端總算力達到102億億次/秒，預計2025年擴充到120億億次/秒。支持每臺車超12000次真實事故仿真、超72萬公里耐久仿真。支持每臺車超800次空氣動力學測試、超10000次多學科DOE驗證。支持AI語音、AI繪本、雙向衛(wèi)星通信、智能駕駛等智能體驗持續(xù)進化。資料來源：吉利汽車集團微信公眾號，汽車之家，海通證券研究所

星睿AI大模型：全球首個汽車行業(yè)全棧自研全場景AI大模型以強大的星睿智算中心為算力底座，將自研基礎(chǔ)大模型與吉利全球領(lǐng)先的NPDS業(yè)應(yīng)用場景最豐富、算力最強大、汽車專業(yè)知識體系最完備，數(shù)據(jù)與模型最安全可靠的大模型。吉利星睿AI實現(xiàn)AI用戶的超級AI業(yè)AI造車引領(lǐng)者，全面引領(lǐng)中國汽車全場景AI時代。在中國信通院大模型通用能力官方評測中，吉利星睿AI大模型榮獲中國權(quán)威最高評級，吉利也成為中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟汽車行業(yè)推進組的副組長單位，牽頭汽車行業(yè)大模型行業(yè)標準制定工作。資料來源：搜狐汽車，海通證券研究所

AI數(shù)字底盤：實現(xiàn)全球首個汽車無人駕駛漂移，同時具備蟹行模式、坦克掉頭、超級魔毯、過坎零沖擊、涉水自動調(diào)節(jié)、側(cè)面主動防御、方向盤折疊收納、空氣供給模塊等多種功能和配臵。圖：吉利AI數(shù)字底盤資料來源：吉利汽車微信公眾號，海通證券研究所

極氪浩瀚智駕：極氪浩瀚智駕：2024年6月獲L3自動駕駛測試牌照，7大場景、30+科目通過。極氪007搭載極氪全棧自研智能駕駛解決方案浩瀚智駕系統(tǒng)，深入用戶場景、打磨用戶體驗，實現(xiàn)智能駕駛能力后發(fā)居上。圖：極氪007智駕硬件方案資料來源：極氪汽車官方微博，極氪微信公眾號，海通證券研究所

概要概要銷量增長勢頭強勁技術(shù)平臺持續(xù)迭代智能化成果開始落地盈利預測與投資建議4.盈利預測與投資建議4.盈利預測與投資建議吉利汽車近年來銷量規(guī)模一直保持較高水平，隨著公司品牌架構(gòu)清晰化，技術(shù)平臺也逐漸成形，智能化的成果開始落地，我們認為公司銷量強勁的增長勢頭有望得以延續(xù)。吉利汽車近年來銷量規(guī)模一直保持較高水平，隨著公司品牌架構(gòu)清晰化，技術(shù)平臺也逐漸成形，智能化的成果開始落地，我們認為公司銷量強勁的增長勢頭有望得以延續(xù)。圖：吉利汽車銷量（輛）180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000

2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前5月資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所

我們認為吉利汽車的品牌架構(gòu)較為合理且清晰，隨著“智能吉利我們認為吉利汽車的品牌架構(gòu)較為合理且清晰，隨著“智能吉利2025”戰(zhàn)略的逐步落地，公司整體營收和歸母凈利潤有望持續(xù)增長。我們預計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為73.5億元、億元、156.8億元，EPS分別為0.73元、1.15元、1.56元，給予2024年15-18倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間港元（以2024年7月19日為準，按1港元=0.9305人民幣），給予“優(yōu)于大市”評級。20222023202220232024E2025E2026E營業(yè)收入（百萬元）147965179204236175312901388239(+/-)YoY(%)46%21%32%32%24%凈利潤（百萬元）5260530873461162315677(+/-)YoY(%)9%1%38%58%35%全面攤薄EPS(元)0.520.530.731.151.56毛利率(%)14.1%15.3%15.8%16.5%17.0%凈資產(chǎn)收益率(%)7.0%6.6%8.4%11.7%13.6%備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤資料來源：吉利汽車年報（2022-2023），海通證券研究所

代碼簡稱代碼簡稱總市值(億元)EPS（元）PE（倍）20232024E2025E20232024E2025E601633長城汽車22290.831.331.6231.419.616.1002594比亞迪772710.3212.7816.1025.720.816.5000625長安汽車15591.140.871.1013.818.014.3均值4.104.996.2723.719.515.7備注：股價日期為2024/7/22收盤價，盈利預測為Wind一致預測資料來源：Wind，海通證券研究所 24 請務(wù)必讀正后的信披露律聲明風險提示風險提示新車銷量風險，價格戰(zhàn)風險，原材料漲價風險。新車銷量風險，價格戰(zhàn)風險，原材料漲價風險。資料來源：海通證券研究所 25 請務(wù)必讀正后的信披露律聲明分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊分析師聲明分析師聲明劉一鳴、王猛、房喬華、張覺尹本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。汽車研究團隊：汽車行業(yè)首席分析師：劉一鳴SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850522120003電話：(021)23154145Email：lym15114@汽車行業(yè)分析師：王猛SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850517090004電話：(021)23185692Email：wm10860@汽車行業(yè)分析師：張覺尹SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850523020001電話：(021)23185705Email：zjy15229@

汽車行業(yè)分析師：房喬華SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850522030001電話：(021)23185699Email：fqh12888@聯(lián)系人：石佳藝Email：sjy15440@26信息披露和法律聲明投資評級說明投資評級的比較和評級標準：以報告發(fā)布后的6個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為6司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期市場基準指數(shù)的漲跌幅；市場基準指數(shù)的比較標準：A500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。類 別評 級說 明股票投資評級優(yōu)于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅在10%以上；中性預期個股相對基準指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無評級對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)投資評級優(yōu)于大市預期行業(yè)整體回報高于基準指數(shù)整體水平10%以上；中性預期行業(yè)整體回報介于基準指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預期行業(yè)整體回報低于基準指數(shù)整體水平-10%以下。法律聲明本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或