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文檔簡介

晶圓代工–產(chǎn)業(yè)週期將於2025年觸頂;先進製程供給吃緊、成熟製程供過於求。凱基預期2025年全球半導體產(chǎn)業(yè)將維持強勁,所有業(yè)者營收總計上看7,316億美元,年增18%,受惠於AI需求強勁及非AI應用溫和復甦。我們認為產(chǎn)業(yè)週期將循以往模式於第二年達到高峰,另外在AI需求暢旺、手機旗艦款系統(tǒng)單晶片(SoC)採用3奈米製程,以及N3/4/5製程競爭者減少的情況下,我們估計2025年N3/4/5製程與CoWoS產(chǎn)能利用率都將維持在高檔,而成熟製程則隨著中國業(yè)者積極擴產(chǎn),明年降價壓力恐會加劇。IC設(shè)計–2025年非AI應用營收成長仰賴規(guī)格升級。臺灣多數(shù)IC設(shè)計業(yè)者認為明年消費性電子的終端需求將溫和復甦。由於庫存回補力道較不如1H24強勁,明年IC設(shè)計業(yè)者營收成長主要將仰賴製程與規(guī)格升級。然而,中國提升半導體自給率(尤其在DDI、光學感測器、Wi-Fi5/6與低速乙太網(wǎng)路應用)的政策可能拖累IC設(shè)計業(yè)者的獲利成長。我們建議投資人策略性的關(guān)注受惠於規(guī)格升級或積極尋覓新客戶並拓展市場的業(yè)者。測試介面–AI需求強勁為主要推手。隨著AI與HPC晶片設(shè)計趨於複雜,測試相關(guān)晶片所需的環(huán)境與時間要求提升,進一步帶動晶圓分類(晶片探測)、最終測試、老化測試與系統(tǒng)級測試需求。我們也發(fā)現(xiàn)Nvidia(美)的AI晶片產(chǎn)品週期已由以往的2-3年縮短至1-1.5年,主因:(1)CSP龍頭業(yè)者持續(xù)投入AI軍備競賽,因此需要運算能力更強的GPU;及(2)因應AI市場持續(xù)擴張,Nvidia大量推出新產(chǎn)品。AMD(美)正著手開發(fā)MI系列GPU,而主要CSP亦持續(xù)推動AIASIC專案以爭奪Nvidia市佔率。我們認為AI需求強韌與結(jié)構(gòu)性趨勢(如AI與HPC晶片測試要求提升)皆為帶動測試介面業(yè)者長期營運成長的關(guān)鍵。IP–中國需求驅(qū)動長期成長。我們正向看待IP產(chǎn)業(yè)長期成長前景,主因先進製程升級大幅提高設(shè)計複雜度與研發(fā)成本。另外,中國推動半導體自給政策帶動對非西方第三方IP供應商的需求。由於中國IP生態(tài)系發(fā)展尚未成熟,我們認為臺灣IP業(yè)者將為主要受惠者。展望2025年,在2奈米產(chǎn)能上線、相關(guān)IP授權(quán)已在洽談中且中國持續(xù)推動半導體本土化並擴充晶圓產(chǎn)能的情況下,我們尤其看好具備先進製程IP且中國營收佔比高的第三方IP供應商。臺積電(2330TT,NT$1,080,增加持股)是我們在半導體產(chǎn)業(yè)的首選個股,係因其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢且獲利明確度高。此外,隨著業(yè)者持續(xù)提高資本支出(尤其針對先進封裝與2奈米製程),我們認為設(shè)備廠、IP業(yè)者與測試介面供應商都將受惠於潛在市場規(guī)模成長。我們的推薦個股有穎崴(6515TT,NT$1,070,增加持股)、旺矽(6223TT,NT$878,增加持股)與M31(6643TT,NT$772,增加持股)??剂慨斍癆I熱潮,我們也看好AIASIC開發(fā),其中聯(lián)發(fā)科(2454TT,NT$1,410,增加持股)與世芯-KY(3661TT,NT$3,315,增加持股)都將受惠於AI推論需求起飛。我們也認為晶心科(6533TT,NT$394,增加持股)將受惠於RISC-V滲透率上升,並看好智原(3035TT,NT$234.5,增加持股),因公司長期推動業(yè)務轉(zhuǎn)型帶動RFQ需求升溫,並已取得多項設(shè)計定案。AI支出與需求放緩;景氣衰退。2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望2025年半導體產(chǎn)業(yè)展望上述凱基分析員為證監(jiān)會持牌人,隸屬凱基證券亞洲有限公有聯(lián)繫者並無擁有上述有關(guān)建議股份,發(fā)行人及/或新上市申請人之財務權(quán)益。免責

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