2026年中國電解鋁行業(yè)發(fā)展展望及投資策略報告核心摘要：2025年中國電解鋁行業(yè)在“產(chǎn)能天花板剛性、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、需求穩(wěn)步復(fù)蘇”的三重格局下，呈現(xiàn)“供需緊平衡、利潤中樞上移”的特征，全年產(chǎn)量維持在4200萬噸左右，表觀消費量達(dá)4150萬噸，行業(yè)平均毛利率提升至18%，較2024年增加3個百分點。綠色鋁產(chǎn)能占比突破35%，新疆、云南等能源基地的清潔化改造成效顯著。展望2026年，行業(yè)將進入“產(chǎn)能置換深化、綠電應(yīng)用提速、消費結(jié)構(gòu)升級”的新階段，預(yù)計產(chǎn)量微增至4250萬噸，表觀消費量突破4300萬噸，供需缺口進一步擴大，綠色鋁、低成本產(chǎn)能及高附加值加工企業(yè)將迎來超額收益。本報告系統(tǒng)梳理行業(yè)政策演進、供需格局與成本結(jié)構(gòu)，深度剖析能源革新、產(chǎn)能置換、消費升級等核心主線的成長邏輯，結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢與投資規(guī)律，提出“錨定綠電產(chǎn)能、聚焦成本優(yōu)勢、布局高端加工”的投資策略，為各類投資主體提供精準(zhǔn)決策支撐。一、2025年行業(yè)回顧：產(chǎn)能約束下的供需重構(gòu)1.1行業(yè)運行核心數(shù)據(jù)2025年是中國電解鋁行業(yè)“產(chǎn)能剛性約束、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、需求穩(wěn)步回暖”的關(guān)鍵一年，核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“產(chǎn)量穩(wěn)中有控、消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤中樞上移”的特征。供給端，全國電解鋁產(chǎn)能嚴(yán)格鎖定在4500萬噸“天花板”以內(nèi)，全年產(chǎn)量4215萬噸，同比微增1.2%，其中云南因豐水期電力充足釋放產(chǎn)能380萬噸，同比增長8.5%，新疆、內(nèi)蒙古等火電基地受環(huán)保約束產(chǎn)量同比下降2.1%。需求端，全年表觀消費量4152萬噸，同比增長4.3%，消費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)增、新興領(lǐng)域爆發(fā)”的特點：房地產(chǎn)領(lǐng)域消費量1155萬噸，同比下降1.2%，但保障房與城市更新項目需求對沖部分下行壓力；新能源領(lǐng)域（新能源汽車、光伏、儲能）消費量達(dá)820萬噸，同比增長28.6%，成為最大增長引擎；交通運輸領(lǐng)域消費量780萬噸，同比增長5.8%，輕量化趨勢推動鋁應(yīng)用深化。成本與利潤方面，全年電解鋁行業(yè)平均完全成本15800元/噸，同比下降3.1%，主要受益于綠電替代與陽極成本下降；現(xiàn)貨均價18500元/噸，同比上漲5.2%，行業(yè)平均毛利率18.3%，同比提升3.2個百分點，其中云南水電鋁企業(yè)毛利率達(dá)22%，新疆火電鋁企業(yè)毛利率15%，成本差異進一步拉大。進出口方面，全年進口原鋁120萬噸，同比下降15%，出口鋁材580萬噸，同比增長10%，高附加值鋁材出口占比提升至45%。1.2核心發(fā)展特征與瓶頸1.2.1核心發(fā)展特征政策調(diào)控精準(zhǔn)化：工信部聯(lián)合發(fā)改委發(fā)布《2025年電解鋁行業(yè)管控通知》，明確產(chǎn)能置換“減量置換、優(yōu)中選優(yōu)”原則，全年獲批產(chǎn)能置換項目12個，合計置換產(chǎn)能180萬噸，其中綠色鋁項目占比達(dá)70%；生態(tài)環(huán)境部將電解鋁納入“雙碳”重點監(jiān)控行業(yè)，出臺《電解鋁企業(yè)碳排放核算與報告細(xì)則》，推動企業(yè)開展碳足跡認(rèn)證，新疆、山東等地部分高耗能產(chǎn)能因碳排放不達(dá)標(biāo)被限產(chǎn)。能源結(jié)構(gòu)綠色化：綠色鋁產(chǎn)能加速落地，全年新增綠電鋁產(chǎn)能150萬噸，總產(chǎn)能達(dá)1575萬噸，占比提升至35%；云南、四川等水電基地推進“枯水期電力保供”機制，與周邊省份簽訂跨區(qū)域電力合作協(xié)議，保障產(chǎn)能穩(wěn)定釋放；部分企業(yè)探索“風(fēng)光儲+電解鋁”一體化模式，新疆某企業(yè)配套光伏電站使綠電占比提升至40%，電力成本下降0.1元/度。產(chǎn)業(yè)格局集中化：行業(yè)集中度進一步提升，CR10（前十企業(yè)產(chǎn)能集中度）達(dá)62%，同比提升3個百分點；頭部企業(yè)通過產(chǎn)能置換加速布局綠色產(chǎn)能，中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等企業(yè)在云南、廣西新增產(chǎn)能占全年新增產(chǎn)能的85%；中小企業(yè)因成本高企加速退出，全年退出產(chǎn)能58萬噸，主要為山東、河南等地的小型火電鋁企業(yè)。加工端升級提速：鋁加工企業(yè)向“高端化、精細(xì)化”轉(zhuǎn)型，新能源汽車用鋁合金板材、光伏用鋁型材、航空航天用高端鋁材產(chǎn)能分別增長35%、22%、18%；企業(yè)加大研發(fā)投入，全年鋁加工行業(yè)研發(fā)費用占比達(dá)3.5%，同比提升0.8個百分點，6000系、7000系高強度鋁合金國產(chǎn)化率提升至75%，較2024年增加10個百分點。1.2.2主要瓶頸能源供給結(jié)構(gòu)性矛盾突出：云南、四川等水電基地枯水期電力缺口仍達(dá)20%，2025年枯水期云南電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模達(dá)80萬噸，影響行業(yè)供給穩(wěn)定性；火電鋁企業(yè)面臨“煤價波動+碳成本上升”雙重壓力，2025年動力煤均價同比上漲8%，碳配額價格上漲25%，火電鋁成本優(yōu)勢進一步削弱。原料對外依存度高：鋁土礦對外依存度仍達(dá)65%，幾內(nèi)亞、澳大利亞等主產(chǎn)國政治局勢與運輸成本波動影響原料供應(yīng)，2025年進口鋁土礦均價同比上漲12%，推高氧化鋁生產(chǎn)成本；陽極炭塊受環(huán)保約束產(chǎn)能增長受限，全年陽極均價上漲15%，成為成本端主要壓力源。高端加工技術(shù)壁壘高：航空航天用鋁鋰合金、半導(dǎo)體用高純鋁等高端產(chǎn)品仍依賴進口，國產(chǎn)化率不足30%；高端加工設(shè)備如冷軋機、熱處理爐進口率達(dá)60%，設(shè)備成本占比超20%，制約加工端升級速度。房地產(chǎn)需求復(fù)蘇不及預(yù)期：房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整期，2025年房屋新開工面積同比下降8%，拖累建筑用鋁需求；部分區(qū)域房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張，導(dǎo)致鋁加工企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至65天，同比延長10天，現(xiàn)金流壓力加大。二、2026年行業(yè)展望：綠電驅(qū)動與結(jié)構(gòu)升級2.1政策環(huán)境：產(chǎn)能置換深化與綠色導(dǎo)向強化2026年電解鋁行業(yè)政策將圍繞“嚴(yán)控產(chǎn)能、推動綠電、升級加工”三大核心發(fā)力，構(gòu)建“供給約束+綠色激勵”的政策體系。國家層面，工信部將出臺《電解鋁行業(yè)產(chǎn)能置換管理辦法（2026年修訂）》，明確“置換比例不低于1.2:1”“綠色鋁項目優(yōu)先獲批”等原則，全年產(chǎn)能置換規(guī)模預(yù)計控制在200萬噸以內(nèi)，且全部為綠色鋁項目。綠色政策方面，發(fā)改委將綠色鋁納入“綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2026年版）”，享受綠色信貸利率優(yōu)惠（較基準(zhǔn)下降10%-15%）；生態(tài)環(huán)境部將實施“電解鋁碳配額第三階段管控”，碳配額分配收緊，預(yù)計碳成本將增加至300元/噸，推動高碳產(chǎn)能加速退出；財政部將設(shè)立“綠色鋁發(fā)展專項基金”，總額50億元，支持企業(yè)開展綠電替代與碳捕集項目。地方政策方面，云南、廣西將進一步優(yōu)化電力保障機制，規(guī)劃建設(shè)“跨區(qū)域水電輸送通道”，預(yù)計2026年枯水期云南電解鋁減產(chǎn)規(guī)模將降至50萬噸以內(nèi)；新疆、內(nèi)蒙古將嚴(yán)控新增火電鋁產(chǎn)能，鼓勵現(xiàn)有企業(yè)配套風(fēng)光儲項目，要求2026年底火電鋁企業(yè)綠電占比不低于20%；廣東、浙江等消費大省將出臺“高端鋁材補貼政策”，對航空航天、半導(dǎo)體用鋁材生產(chǎn)企業(yè)給予研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠。2.2供給端：綠色產(chǎn)能釋放與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化2.2.1產(chǎn)能總量穩(wěn)中有控，綠色產(chǎn)能占比提升2026年電解鋁產(chǎn)能仍將嚴(yán)格鎖定在4500萬噸天花板以內(nèi)，全年產(chǎn)量預(yù)計達(dá)4250萬噸，同比增長0.8%，增長主要來自綠色產(chǎn)能釋放。云南將新增水電鋁產(chǎn)能80萬噸，廣西新增50萬噸，合計占全年新增產(chǎn)能的90%；新疆、內(nèi)蒙古通過“風(fēng)光儲+電解鋁”模式新增綠電鋁產(chǎn)能20萬噸，火電鋁產(chǎn)能基本維持穩(wěn)定；山東、河南等地高耗能、高碳排放產(chǎn)能將退出30萬噸，進一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。產(chǎn)能利用率將維持高位，預(yù)計全年平均產(chǎn)能利用率達(dá)94.4%，同比提升0.3個百分點，其中云南、廣西水電鋁基地產(chǎn)能利用率達(dá)98%，新疆、內(nèi)蒙古綠電配套完善的企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)95%，而缺乏綠電資源的火電企業(yè)產(chǎn)能利用率可能降至85%以下，行業(yè)供給呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性分化”特征。2.2.2成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綠色鋁成本優(yōu)勢凸顯2026年電解鋁成本端將呈現(xiàn)“綠電成本下降、原料成本穩(wěn)中有降”的特征。電力成本方面，云南豐水期水電價格維持0.25元/度左右，枯水期通過跨區(qū)域購電使電力成本控制在0.35元/度以內(nèi)，云南水電鋁完全成本預(yù)計降至15200元/噸；新疆“風(fēng)光儲+電解鋁”項目電力成本可降至0.28元/度，完全成本15500元/噸；而缺乏綠電配套的火電鋁企業(yè)完全成本仍將維持在16500元/噸以上，成本差距進一步拉大至1300元/噸。原料成本方面，國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)能有序釋放，預(yù)計進口鋁土礦均價同比下降5%；陽極炭塊行業(yè)環(huán)保整改完成，產(chǎn)能釋放使均價同比下降8%；氧化鋁受原料成本下降與產(chǎn)能過剩影響，均價預(yù)計下降6%，進一步緩解電解鋁成本壓力。預(yù)計2026年電解鋁行業(yè)平均完全成本降至15500元/噸，同比下降1.9%。2.3需求端：新興領(lǐng)域引領(lǐng)，消費結(jié)構(gòu)持續(xù)升級2.3.1新能源領(lǐng)域成為核心增長引擎2026年新能源領(lǐng)域電解鋁消費量預(yù)計突破1050萬噸，同比增長28%，占總消費量的比例提升至24.4%。新能源汽車領(lǐng)域，預(yù)計國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)1400萬輛，同比增長30%，帶動鋁合金板材、壓鑄件消費量增長35%，達(dá)520萬噸；光伏領(lǐng)域，全球光伏裝機量預(yù)計達(dá)350GW，國內(nèi)光伏用鋁型材消費量增長25%，達(dá)380萬噸；儲能領(lǐng)域，儲能電池產(chǎn)量增長40%，帶動鋁殼、鋁支架消費量增長45%，達(dá)150萬噸。新能源領(lǐng)域的增長將推動電解鋁消費從“重量”向“重質(zhì)”轉(zhuǎn)變，對鋁合金的強度、耐腐蝕性、加工性能要求提升，推動電解鋁企業(yè)向“高品質(zhì)原鋁”生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，高品質(zhì)原鋁溢價將從2025年的300元/噸提升至500元/噸。2.3.2傳統(tǒng)領(lǐng)域需求穩(wěn)中有升房地產(chǎn)領(lǐng)域需求將逐步企穩(wěn)，2026年保障房建設(shè)規(guī)模預(yù)計達(dá)300萬套，城市更新項目開工面積增長15%，對沖商品住宅下行壓力，房地產(chǎn)用鋁消費量預(yù)計達(dá)1180萬噸，同比增長2.2%；交通運輸領(lǐng)域，除新能源汽車外，商用車輕量化、軌道交通建設(shè)推動鋁應(yīng)用，預(yù)計消費量達(dá)820萬噸，同比增長5.1%；包裝領(lǐng)域，鋁箔因環(huán)保、可回收優(yōu)勢替代塑料包裝，消費量增長8%，達(dá)650萬噸。出口方面，全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇與高附加值鋁材競爭力提升，預(yù)計2026年鋁材出口量達(dá)620萬噸，同比增長6.9%，其中高端鋁材出口占比提升至50%，出口均價上漲5%，成為需求端重要支撐。綜合來看，2026年電解鋁表觀消費量預(yù)計達(dá)4300萬噸，同比增長3.6%，供需缺口擴大至50萬噸。三、核心細(xì)分賽道分析3.1綠色電解鋁：政策加持，成本優(yōu)勢凸顯綠色電解鋁是行業(yè)轉(zhuǎn)型的核心方向，2026年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)1590億元，同比增長8.5%，核心驅(qū)動力為政策激勵與成本優(yōu)勢，重點包括水電鋁、風(fēng)光儲一體化鋁企。水電鋁企業(yè)：2026年市場規(guī)模達(dá)1100億元，同比增長9%，重點企業(yè)包括云鋁股份（云南水電鋁產(chǎn)能420萬噸，成本行業(yè)最低）、中國鋁業(yè)（廣西、云南水電鋁產(chǎn)能合計550萬噸）、神火股份（云南水電鋁產(chǎn)能180萬噸，電力成本0.26元/度）。水電鋁企業(yè)毛利率達(dá)21%，凈利潤增速達(dá)25%-35%。風(fēng)光儲一體化鋁企：2026年市場規(guī)模達(dá)490億元，同比增長7%，重點企業(yè)包括新疆眾和（配套光伏電站，綠電占比40%）、天山鋁業(yè)（新疆風(fēng)光儲項目，電力成本0.28元/度）、甘肅電投（甘肅風(fēng)光鋁一體化項目，產(chǎn)能50萬噸）。這類企業(yè)享受綠電政策紅利，毛利率達(dá)19%，凈利潤增速達(dá)20%-30%。3.2鋁加工：高端化轉(zhuǎn)型，新興領(lǐng)域爆發(fā)鋁加工行業(yè)2026年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)8200億元，同比增長6.5%，核心賽道包括新能源汽車用鋁、光伏用鋁、高端包裝鋁箔，呈現(xiàn)“高端產(chǎn)品高增長、低端產(chǎn)品穩(wěn)中有壓”的特征。新能源汽車用鋁加工：2026年市場規(guī)模達(dá)2100億元，同比增長35%，重點企業(yè)包括南山鋁業(yè)（新能源汽車板材龍頭，供應(yīng)特斯拉、比亞迪）、明泰鋁業(yè)（鋁合金壓鑄件產(chǎn)能增長40%）、常鋁股份（電池箔龍頭，產(chǎn)能占國內(nèi)25%）。新能源汽車用鋁加工企業(yè)毛利率達(dá)25%，凈利潤增速達(dá)40%-50%。光伏用鋁加工：2026年市場規(guī)模達(dá)1500億元，同比增長25%，重點企業(yè)包括中國宏橋（光伏鋁型材產(chǎn)能120萬噸）、順鈉股份（光伏支架用鋁龍頭）、新疆眾和（光伏導(dǎo)電鋁箔產(chǎn)能增長30%）。光伏用鋁加工企業(yè)毛利率達(dá)20%，凈利潤增速達(dá)30%-40%。高端包裝鋁箔：2026年市場規(guī)模達(dá)1800億元，同比增長8%，重點企業(yè)包括萬順新材（食品包裝鋁箔龍頭）、東陽光（藥用鋁箔產(chǎn)能增長20%）、鼎勝新材（電池軟包鋁箔技術(shù)領(lǐng)先）。高端包裝鋁箔企業(yè)毛利率達(dá)22%，凈利潤增速達(dá)15%-25%。3.3原料及輔料：成本傳導(dǎo)順暢，頭部受益電解鋁原料及輔料行業(yè)2026年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)5800億元，同比增長3%，核心賽道包括氧化鋁、陽極炭塊、鋁加工設(shè)備，成本傳導(dǎo)與產(chǎn)能集中是主要增長邏輯。氧化鋁：2026年市場規(guī)模達(dá)3200億元，同比增長2%，重點企業(yè)包括中國鋁業(yè)（氧化鋁產(chǎn)能1600萬噸，自給率100%）、山東魏橋（氧化鋁產(chǎn)能1200萬噸，成本優(yōu)勢顯著）、南山鋁業(yè)（氧化鋁自給率80%）。氧化鋁企業(yè)毛利率達(dá)15%，凈利潤增速達(dá)10%-20%。陽極炭塊：2026年市場規(guī)模達(dá)1500億元，同比增長3%，重點企業(yè)包括索通發(fā)展（陽極炭塊龍頭，產(chǎn)能300萬噸）、方大炭素（高端陽極產(chǎn)能增長25%）、百川股份（環(huán)保型陽極技術(shù)領(lǐng)先）。陽極炭塊企業(yè)毛利率達(dá)18%，凈利潤增速達(dá)15%-25%。鋁加工設(shè)備：2026年市場規(guī)模達(dá)1100億元，同比增長8%，重點企業(yè)包括中國重型機械研究院（冷軋機國產(chǎn)化龍頭）、中色科技（鋁加工成套設(shè)備供應(yīng)商）、西馬克（中國子公司，高端設(shè)備本土化）。鋁加工設(shè)備企業(yè)毛利率達(dá)28%，凈利潤增速達(dá)25%-35%。3.4再生鋁：循環(huán)經(jīng)濟驅(qū)動，增長潛力釋放再生鋁是電解鋁行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的重要組成部分，2026年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)1200億元，同比增長15%，核心驅(qū)動力為“雙碳”政策與原料回收體系完善，再生鋁較原鋁減排90%以上，政策支持力度大。再生鋁生產(chǎn)企業(yè)：2026年市場規(guī)模達(dá)1000億元，同比增長14%，重點企業(yè)包括格林美（再生鋁產(chǎn)能80萬噸，回收體系完善）、怡球資源（海外廢鋁回收+國內(nèi)生產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯著）、順博合金（汽車拆解再生鋁龍頭，產(chǎn)能增長30%）。再生鋁企業(yè)毛利率達(dá)20%，凈利潤增速達(dá)30%-40%。廢鋁回收與加工：2026年市場規(guī)模達(dá)200億元，同比增長18%，重點企業(yè)包括華宏科技（廢鋁破碎設(shè)備龍頭）、天奇股份（廢鋁回收自動化系統(tǒng)）、中國再生資源開發(fā)有限公司（國有回收體系核心企業(yè)）。廢鋁回收企業(yè)毛利率達(dá)15%，凈利潤增速達(dá)25%-35%。四、投資策略與組合構(gòu)建4.1投資邏輯與核心主線結(jié)合2026年電解鋁行業(yè)發(fā)展趨勢，圍繞“綠色產(chǎn)能、成本優(yōu)勢、高端加工、循環(huán)經(jīng)濟”四大核心邏輯，提出“四大投資主線”，兼顧政策紅利帶來的確定性與需求升級帶來的成長性。綠色電解鋁主線：政策嚴(yán)格管控下，綠色鋁成為稀缺資源，聚焦云南、廣西水電鋁及新疆風(fēng)光儲一體化鋁企，這類企業(yè)具備成本優(yōu)勢與政策紅利，在供需緊平衡格局下盈利穩(wěn)定性強。高端鋁加工主線：新能源汽車、光伏等新興領(lǐng)域需求爆發(fā)，推動高端鋁加工產(chǎn)品量價齊升，聚焦新能源汽車板材、光伏鋁型材、電池箔等細(xì)分賽道龍頭，享受需求增長與產(chǎn)品溢價雙重收益。成本優(yōu)勢主線：行業(yè)成本分化加劇，具備“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-加工”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)能有效對沖原料價格波動，聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭與低電力成本企業(yè)，盈利韌性更強。再生鋁主線：雙碳政策推動再生鋁行業(yè)快速發(fā)展，回收體系完善與產(chǎn)能擴張的企業(yè)將受益于循環(huán)經(jīng)濟紅利，聚焦再生鋁產(chǎn)能大、回收渠道廣的龍頭企業(yè)。4.2組合配置建議4.2.1成長型組合（適合高風(fēng)險偏好投資者）配置比例：高端鋁加工主線40%、綠色電解鋁主線30%、再生鋁主線20%、鋁加工設(shè)備主線10%。具體標(biāo)的：新能源汽車用鋁加工龍頭（15%）、光伏用鋁加工企業(yè)（15%）、云南水電鋁龍頭（15%）、風(fēng)光儲一體化鋁企（15%）、再生鋁產(chǎn)能擴張企業(yè)（10%）、廢鋁回收龍頭（10%）、高端鋁加工設(shè)備企業(yè)（5%）、電池箔企業(yè)（5%）。該組合預(yù)期年化收益達(dá)35%-45%，重點把握新興領(lǐng)域需求爆發(fā)與綠色產(chǎn)能溢價帶來的高彈性機會。4.2.2穩(wěn)健型組合（適合中低風(fēng)險偏好投資者）配置比例：綠色電解鋁主線45%、全產(chǎn)業(yè)鏈一體化主線25%、高端鋁加工穩(wěn)健主線20%、再生鋁主線10%。具體標(biāo)的：云南水電鋁龍頭（20%）、廣西水電鋁企業(yè)（15%）、全產(chǎn)業(yè)鏈鋁企（15%）、氧化鋁自給率高的鋁企（10%）、包裝鋁箔龍頭（10%）、交通運輸用鋁加工企業(yè)（10%）、再生鋁穩(wěn)健標(biāo)的（5%）、陽極炭塊龍頭（5%）。該組合預(yù)期年化收益達(dá)20%-30%，以綠色電解鋁與全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的業(yè)績確定性為基礎(chǔ)，搭配高端加工的成長收益，風(fēng)險相對可控。4.3標(biāo)的選擇核心指標(biāo)標(biāo)的選擇需聚焦“綠色屬性、成本控制、盈利質(zhì)量、成長能力”四大核心維度，重點關(guān)注以下指標(biāo)：綠色屬性：綠色鋁企業(yè)需滿足綠電占比≥60%，碳排放強度≤12噸CO?/噸鋁；再生鋁企業(yè)需具備完善的回收體系，廢鋁自給率≥70%；企業(yè)需獲得綠色信貸、碳配額等政策支持。成本控制：電解鋁企業(yè)完全成本低于行業(yè)平均水平5%以上，電力成本≤0.35元/度，氧化鋁自給率≥80%；加工企業(yè)毛利率≥20%，單位加工費高于行業(yè)平均水平10%以上。盈利質(zhì)量：電解鋁企業(yè)毛利率≥18%，加工企業(yè)毛利率≥20%，凈利潤增速≥15%（成長型標(biāo)的≥30%）；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤≥1.2，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)≤60天。成長能力：新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入占比≥30%（高端加工企業(yè)≥50%），產(chǎn)能擴張符合政策導(dǎo)向，全年新增產(chǎn)能占比≤5%；研發(fā)投入占比≥2%（加工企業(yè)≥3%），具備核心技術(shù)專利。產(chǎn)業(yè)鏈整合能力：全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需實現(xiàn)“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-加工”協(xié)同，上下游配套完善；加工企業(yè)需具備穩(wěn)定的下游客戶資源，前五大客戶收入占比≤40%。五、風(fēng)險提示與防控建議5.1核心風(fēng)險識別5.1.1政策與監(jiān)管風(fēng)險若產(chǎn)能置換政策進一步收緊，或環(huán)保、碳排放管控超預(yù)期，可能導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)能受限；電力市場化改革若推動電價上漲，將增加電解鋁企業(yè)成本壓力；房地產(chǎn)調(diào)控政策若持續(xù)加碼，可能拖累傳統(tǒng)用鋁需求復(fù)蘇。5.1.2供需失衡風(fēng)險若海外電解鋁產(chǎn)能加速釋放（如印尼、幾內(nèi)亞），可能導(dǎo)致進口鋁增加，沖擊國內(nèi)市場；國內(nèi)綠色產(chǎn)能釋放超預(yù)期，或新能源領(lǐng)域需求復(fù)蘇不及預(yù)期，可能導(dǎo)致供需缺口收窄甚至轉(zhuǎn)為過剩，壓低鋁價與企業(yè)盈利。5.1.3成本與原料風(fēng)險國際地緣政治沖突可能導(dǎo)致鋁土礦、石油焦等原料進口價格上漲；國內(nèi)動力煤價格若因供需緊張上漲，將推高火電鋁企業(yè)成本；綠電項目建設(shè)進度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致綠色鋁企業(yè)電力成本上升。5.1.4財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險電解鋁行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高（平均達(dá)65%），若利率上升將增加財務(wù)費用；部分企業(yè)應(yīng)收賬款占比高，若