6引言背景化工行業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要支柱，其市場前景一直備受關注。近年來，隨著全球經(jīng)濟的復蘇和技術創(chuàng)新的推動，化工行業(yè)市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。隨著全球人口的增長和生活水平的提高，人們對化工產(chǎn)品的需求也在逐年增加。尤其是在新興市場國家，隨著工業(yè)化和城市化的加速推進，化工產(chǎn)品的消費量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。據(jù)中國石油化工行業(yè)聯(lián)合會預測，至2025年，全球化工新材料的全球需求量預計將增至4800億美元規(guī)模。從全球視角來看，化工行業(yè)正在經(jīng)歷數(shù)字化轉型和綠色發(fā)展的雙重變革，一方面，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的新一代信息技術正在重塑化工生產(chǎn)模式；另一方面，在"雙碳"目標驅動下，綠色低碳發(fā)展成為行業(yè)共識。這些趨勢對化工行業(yè)企業(yè)的營運能力提出了更高要求。云維股份作為云南省重點化工企業(yè)，近幾年來云維股份面臨巨大的經(jīng)營壓力，債務規(guī)模較高，存在較大的財務和資金壓力，且根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，未來仍有較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資計劃，融資需求較高，存在財務壓力進一步加大的風險。根據(jù)公司2023年年報顯示，公司資產(chǎn)負債率達到26.72%，較22年增長3.45%；應收賬款周轉天數(shù)達到86.52天，較2020年增加43天。這些數(shù)據(jù)反映出公司在營運能力方面存在一定的問題。對云維股份營運能力進行研究，可以為化工行業(yè)以及其它行業(yè)營運能力的提升提供重要的參考意見。營運能力貫穿企業(yè)發(fā)展的每一個環(huán)節(jié)，每個階段的發(fā)展幾乎都離不開營運能力，所以對營運能力的管理也變得十分重要。本研究將結合最新行業(yè)發(fā)展趨勢，采用理論研究與實證研究相結合的方法，對云維股份的營運能力進行系統(tǒng)評估?；趯ζ髽I(yè)近五年財務數(shù)據(jù)的實證分析，本研究揭示了云維股份在運營管理過程中存在的若干問題，并據(jù)此提出了具有針對性的優(yōu)化方案，這將顯著提升該企業(yè)的整體運營效能。也為化工行業(yè)企業(yè)在新形勢下的營運能力提升提供了理論參考和實踐指導。研究目的與意義企業(yè)營運能力分析在財務管理中作為重要工具，能夠有效識別資源配置與資金運作效率的不足?為經(jīng)營決策提供數(shù)據(jù)依據(jù)，本研究選取云維股份2019-2023年財務報告數(shù)據(jù)，采用定量分析方法,重點選取應收賬款周轉天數(shù)、存貨周轉周期、流動資產(chǎn)使用效率及總資產(chǎn)運營效能等核心指標,系統(tǒng)評估其營運管理現(xiàn)狀，結果表明，借助科學的營運能力評估,企業(yè)可優(yōu)化資本結構，提升資金使用效率,強化經(jīng)營風險控制，最終增強行業(yè)競爭優(yōu)勢。以云維股份為案例進行企業(yè)營運能力分析?具有多方面的理論意義,在完善企業(yè)管理理論體系的過程中?可以為資源配置、資金流轉及資產(chǎn)管理等理論增加實際案例支撐,使其更契合企業(yè)運營的客觀實際；同時,有助于深化對營運能力衡量指標的認知?清晰展現(xiàn)各指標在實際企業(yè)中的應用方式、內(nèi)部關系及反映的問題?推動指標運用理論框架的完善。三是可為同行業(yè)提供參考借鑒，利于拓展和深化行業(yè)營運能力相關理論，推動整個行業(yè)營運水平提升的理論研究。四是助力財務管理理論發(fā)展，為財務管理中諸多方面的理論提供案例，促進財務管理理論不斷進步。企業(yè)運營效能的評估反映了管理者在內(nèi)部資源調(diào)度方面的掌控力，顯著揭示了資本與能力在資源配置上的高效性。本研究選取云維股份作為案例，發(fā)現(xiàn)云維股份的運營效能與其在化工市場的競爭實力呈正相關。對云維股份運營效能的深入分析，不僅有助于評估其資產(chǎn)運用效率，揭露資產(chǎn)管理中的不足，更是盈利能力與償債能力評估的基石與輔助手段。文獻綜述國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)對營運能力的研究日益活躍，眾多學者圍繞營運能力相關問題展開了廣泛研究。近年來國內(nèi)學者運用財務指標分析法，案例分析法，回歸分析法等一系列分析方法對營運能力進行了全面深入的研究，例如張丹丹REF_Ref26138\r\h[2]（2021）以YL集團為例選取該企業(yè)近五年的營運指標進行分析,通過案例分析法等方法研究了公司的營運能力，學者認為應收賬款周轉率的逐年下降說明YL集團應收賬款的收回率低，變現(xiàn)能力逐漸衰弱，償債能力也在不斷減弱，同時加大了壞賬損失風險，最終會影響企業(yè)的資金周轉，阻礙企業(yè)運轉經(jīng)營。阮萍，王幀REF_Ref26426\r\h[3]（2022）選取A醫(yī)藥公司2016-2020年衡量企業(yè)營運能力的相關財務指標進行縱向分析,并與B醫(yī)藥公司、C醫(yī)藥公司近五年的營運能力的相關財務指標進行橫向分析，得出營運能力不僅有助于提高企業(yè)的財務績效，還能增強其在市場中的競爭力。劉守闊REF_Ref26511\r\h[4]（2022）選取比亞迪股份有限公司作為研究對象，采用財務比率分析方法，重點考察了應收賬款周轉效率等核心財務指標，研究發(fā)現(xiàn)該公司存在銷售回款周期較長、應收賬款賬齡結構不合理等問題，這些問題不僅可能導致壞賬損失，還會對企業(yè)當期盈利水平產(chǎn)生負面影響，進而制約其員工薪酬支付、投資擴張計劃以及債務償還能力等關鍵經(jīng)營環(huán)節(jié)帶來不利影響。國內(nèi)學者通過對營運能力的研究，認為多個因素會對企業(yè)的營運能力產(chǎn)生積極影響。普遍認為，人力資本、關系資本、流程資本的投入，以及財務狀況、包括資產(chǎn)周轉效率和庫存周轉速度在內(nèi)的多項財務指標，均能有效提升企業(yè)的運營管理水平。同時，企業(yè)內(nèi)部管理水平和組織結構的優(yōu)化也對提升營運能力起到重要作用。例如，趙艷濱REF_Ref26605\r\h[5]（2023）選取了2015-2021年638家化工行業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，選取資產(chǎn)負債率等作為控制量，建立了回歸模型，研究發(fā)現(xiàn)及時的環(huán)境信息披露對化工行業(yè)上市公司的財務績效具有積極的正向影響。胡琪紅REF_Ref26674\r\h[6]（2024）以石油化工類代工企業(yè)Q公司為例，認為成本控制是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、增強市場競爭力的重要手段，企業(yè)應建立完善的成本控制體系，對每個環(huán)節(jié)的成本數(shù)據(jù)進行采集、處理和分析。這有助于企業(yè)做出更加科學和合理的決策，實現(xiàn)成本控制目標。秦相龍REF_Ref26749\r\h[7]（2023）采用文獻研究法、案例分析法、對比分析法以及學科交叉分析法,對三江購物近五年營運資金管理績效進行研究。提出要素與渠道雙視角的營運資金管理績效分析方法有助于綜合評價企業(yè)的營運資金管理能力,實現(xiàn)營運資金的有效管理和優(yōu)化,為同行業(yè)企業(yè)營運資金管理的優(yōu)化以及行業(yè)競爭力的提升提供借鑒。國外研究現(xiàn)狀國外在營運能力領域的研究已取得顯著進展，學者們利用不同方法對此問題進行了深人探討，例如，\t"/https/vpn/2/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"KorkmazErsinREF_Ref27010\r\h[26]等（2023）根據(jù)伊斯坦布爾旅游行業(yè)上市公司(BIST)2012-2020年的年度財務報表數(shù)據(jù),采用面板數(shù)據(jù)分析、層次分析法和模糊層次分析法,基于公司財務報表數(shù)據(jù)揭示營運資本管理變量對資產(chǎn)收益率的影響。體現(xiàn)出營運能力不僅是企業(yè)實現(xiàn)目標的基礎，也是提升企業(yè)綜合競爭力的重要手段。\t"/https/vpn/2/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"PansyCochranREF_Ref26857\r\h[24]（2022）采用比例分析法，主要關注奧羅賓多Pharma在2008-09至2017-18的10年期間的營運資金分析和盈利能力。研究表明,營運能力直接關系到企業(yè)的盈利能力、償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力。SuntichaiKotcharin，KulayaJantadejREF_Ref26922\r\h[25]（2024）使用2001年至2021年泰國航運中小企業(yè)的公司層面數(shù)據(jù)和動態(tài)面板廣義矩估計(GMM)方法，提出企業(yè)需要重視營運能力的提升，并通過科學的管理方法來增強其盈利能力。綜合國內(nèi)外現(xiàn)有文獻的分析結果可以說明,國外對營運能力的研究起步較早?理論體系較為完善?不僅在指標構建、與績效關系以及影響因素等方面都進行深入且全面的探討,同時為后續(xù)研究提供了堅實的基礎和豐富的思路,國內(nèi)研究在借鑒國外成果的同時?緊密結合我國國情與企業(yè)實際特點?于指標優(yōu)化、特定行業(yè)分析以及與財務風險關聯(lián)等研究方面取得了顯著的成果?，F(xiàn)有研究多側重于從財務角度分析營運能力,對非財務因素如企業(yè)文化、創(chuàng)新能力等對營運能力的影響研究相對不足?未來可從多維度綜合考量營運能力的影響因素與優(yōu)化路徑?為企業(yè)提升營運能力提供更為全面且有效的指導。本文將以化工行業(yè)的云維股份為具體研究案例，通過各種營運能力指標分析為該企業(yè)目前的存在的問題提出相應的對策。 營運能力相關理論指標營運能力的概念企業(yè)運用各類資產(chǎn)實現(xiàn)利潤的能力可定性為營運能力,這種能力體現(xiàn)了企業(yè)在資源配置與使用效率方面的管理水平?從具體維度來看,營運能力主要通過資金周轉效率進行反映?具體包含流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)等各類資產(chǎn)的周轉狀況,實質(zhì)上,這種能力體現(xiàn)了企業(yè)通過優(yōu)化人力資本與生產(chǎn)資料配置組合對實現(xiàn)既定財務目標所產(chǎn)生的推動作用?營運能力的提升不僅需要組織能力,還與管理、指揮和責任認知等能力相關?這意味著企業(yè)不僅要在內(nèi)部管理層面表現(xiàn)出色?還需要在外部市場中通過有效的資源配置和運營活動實現(xiàn)更高的經(jīng)濟效益。財務評估領域中?企業(yè)營運效率的量化分析主要借助多項關鍵財務指標進行?這些指標體系包含總資產(chǎn)周轉效率、流動資產(chǎn)運營效率等核心比率,構建此類指標體系可系統(tǒng)反映企業(yè)資產(chǎn)配置與運營管理的效能水平,同時為戰(zhàn)略性發(fā)展決策提供了重要的數(shù)據(jù)依據(jù),營運能力綜合反映企業(yè)資源管理與運營效率?不僅對短期盈利存在影響?還與企業(yè)長期發(fā)展和競爭力相關,提升營運能力是企業(yè)運營管理的重要目標之一。營運能力主要指標應收賬款周轉率應收賬款周轉率作為評估企業(yè)營運能力的關鍵性財務指標,主要用于衡量企業(yè)在特定會計期間內(nèi)回收賒銷款項的效能?該指標的計算公式可表達為：應收賬款周轉率在特定會計期間內(nèi),用企業(yè)賒銷回收的效能進行衡量,同時可對營運能力進行客觀評估：應收賬款周轉率計算公式：主營業(yè)務收入凈額÷應收賬款平均余額該比率直接顯示企業(yè)年度內(nèi)應收賬款轉化為貨幣資金的周轉頻次,一般而言,較高的周轉率表明企業(yè)信用政策的執(zhí)行效果良好,營運資本周轉效率顯著提升,短期債務清償能力增強,同時壞賬發(fā)生的風險較低；相反,較低的周轉率可能意味著企業(yè)資金長期被占用?流動性較差?存在較高的壞賬風險。應收賬款周轉率可作為一個重要的分析指標?但它并不能完全反映企業(yè)應收賬款管理的復雜性,即使周轉率較高,企業(yè)存在大量的壞賬或逾期賬款時,也不能說明應收賬款管理狀況良好?在進行財務分析時?采用應收賬款周轉率應結合其他財務指標與實際情況,進行綜合評估。存貨周轉率存貨周轉率作為評估企業(yè)營運能力的核心指標,主要用于反映特定會計期間內(nèi)企業(yè)庫存商品的管理效率及市場銷售能力,該指標借助量化存貨轉化為營業(yè)收入的速率,能夠準確反映企業(yè)的庫存管控水平與營運資本運作效率。存貨周轉率的數(shù)學表達式為：營業(yè)成本總額除以存貨平均余額等于存貨周轉次數(shù)式中，營業(yè)成本總額可選用主營業(yè)務成本或其他相關成本數(shù)據(jù)，存貨平均余額的計算方法為：存貨平均余額=(期初與期末存貨賬面價值之和)×0.5該指標數(shù)值處于較高水平時?表明企業(yè)存貨變現(xiàn)能力顯著增強,庫存資金占用有效減少?資本使用效率顯著提升,相反,若該指標持續(xù)降低?可能提示企業(yè)面臨庫存積壓或銷售受阻等經(jīng)營困境的潛在風險。存貨周轉率的正向變動與企業(yè)銷售業(yè)績提升存在顯著相關性?反映出產(chǎn)品市場接受度的提升；而該指標的負向波動則可能顯示銷售渠道不暢或市場需求減少等不利現(xiàn)象。存貨周轉率的異常波動可作為企業(yè)財務風險預警信號,特別是該指標驟降時,往往反映出潛在經(jīng)營風險的加劇,此類現(xiàn)象可能提示企業(yè)存在庫存積壓、銷售不暢或市場環(huán)境惡化等潛在經(jīng)營困難。流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率作為評估企業(yè)營運能力的關鍵性財務指標?能夠準確反映特定會計期間內(nèi)企業(yè)運用流動資產(chǎn)生成經(jīng)營成果的效率水平?該指標的計算方式如下：流動資產(chǎn)周轉率計算公式：主營業(yè)務收入凈額除以流動資產(chǎn)平均占用額流動資產(chǎn)平均占用額的計算公式為：流動資產(chǎn)平均占用額=（期初余額+期末余額）/2研究數(shù)據(jù)表明?較高的周轉率意味著企業(yè)在維持相同流動資產(chǎn)規(guī)模的前提下實現(xiàn)了更優(yōu)的經(jīng)營績效,這不僅提高了資金的使用效益,還顯著提升了企業(yè)的盈利水平,反之,若該指標數(shù)值偏低?可能表明企業(yè)存在流動資產(chǎn)閑置或配置不當?shù)膯栴},進而對整體經(jīng)營效益產(chǎn)生影響。為更全面評估流動資產(chǎn)的使用效率?該指標可進一步細化為周轉次數(shù)與周轉天數(shù)兩個維度?周轉次數(shù)反映會計年度內(nèi)流動資產(chǎn)轉化為收入的頻次?周轉天數(shù)則體現(xiàn)完成一次周轉所需的時間周期?具體計算公式如下：流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入÷流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉天數(shù)=365÷流動資產(chǎn)周轉次數(shù)企業(yè)可對流動資產(chǎn)管理的薄弱環(huán)節(jié)進行準確診斷?這是在系統(tǒng)分析相關指標之后的舉措?依據(jù)診斷結果制定針對性優(yōu)化策略,運營效率的持續(xù)提升也得到了推動。總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率作為評估企業(yè)資產(chǎn)管理效能的關鍵性財務指標?能夠客觀地顯示企業(yè)在特定會計期間內(nèi)運用全部資產(chǎn)創(chuàng)造營業(yè)收入的能力,其計算方式為：總資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額/資產(chǎn)平均余額?其中資產(chǎn)平均余額=（期初資產(chǎn)總值+期末資產(chǎn)總值）/2,實證研究表明?該指標與資產(chǎn)使用效能存在顯著的正相關關系,數(shù)值越高,企業(yè)以更少資本投入獲取更大的銷售收入規(guī)模的能力也越高。該指標數(shù)值若偏低?可能顯示企業(yè)在資源配置或生產(chǎn)運營方面存在可改進空間,通過橫向對比,該指標能夠準確評估企業(yè)與同行業(yè)競爭對手在經(jīng)營效率方面的相對優(yōu)劣性,以制造業(yè)為例?總資產(chǎn)周轉率高于行業(yè)均值通常預示企業(yè)具備顯著的銷售業(yè)績和資產(chǎn)運營能力；而低于行業(yè)均值的表現(xiàn)則可能提示企業(yè)在資產(chǎn)使用效率方面存在潛在問題。云維股份營運能力指標分析企業(yè)概況云南云維股份有限公司作為云南省骨干企業(yè)?經(jīng)營業(yè)務呈現(xiàn)多元化發(fā)展,公司以化工及化纖材料生產(chǎn)為核心?同時覆蓋水泥制造、工業(yè)氣體生產(chǎn)等基礎工業(yè)領域?在商貿(mào)流通方面,開展機械機電設備、五金制品及金屬材料的批發(fā)零售業(yè)務,配套汽車運輸及維修服務,該公司在煤焦化產(chǎn)品貿(mào)易領域具有重要市場地位?其產(chǎn)品鏈涉及化工、紡織、建材、造紙、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、化肥、冶金等多個國民經(jīng)濟重要行業(yè)。就財務表現(xiàn)而言,2024年度該公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)優(yōu)化?主要財務指標穩(wěn)健增長?為提升市場競爭力?公司積極進行技術改造與資本運作,通過優(yōu)化產(chǎn)能布局和產(chǎn)品結構增強核心競爭力,在發(fā)展戰(zhàn)略方面,公司制定了國際化拓展規(guī)劃,加大研發(fā)投入?推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展,注重專業(yè)技術人才培養(yǎng)?同時?公司主動布局新一代信息技術領域?重點推進云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能等數(shù)字化技術的創(chuàng)新應用。需特別關注的是,該公司當前債務負擔較大,資金鏈面臨壓力,依據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃?未來仍將進行較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資?這將進一步增加融資需求?可能加劇財務風險,在當前市場競爭激烈的環(huán)境下,該公司亟需通過提升運營效率、增強核心競爭力,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。各項營運能力指標分析存貨周轉率分析圖中顯示,2019-2023年云維股份的銷售成本從369萬增長到1105萬?增長了199%,化工行業(yè)對石油、天然氣、煤炭等基礎原料的依賴性顯著,近年來煤炭市場價格波動愈加顯著?尤其是原料煤供應緊張與價格上漲,直接導致云維股份生產(chǎn)成本的提升,在2023年的業(yè)績預告中?云維股份提示煤炭市場價格下行使公司存貨跌價準備增加,這也間接對銷售成本的提升施了推助。貨從20年的4400萬元提升到23年的5088萬元?漲幅達到15%?存貨增長受到不同因素的施動性影響?例如企業(yè)對貿(mào)易業(yè)務進行結構調(diào)整,逐步拓展了水泥煤、精煤加工、鐵礦石及鋼材等多元化產(chǎn)品貿(mào)易?此類業(yè)務的拓展要求增加庫存量以應對不同產(chǎn)品的價格需求,在面對大宗商品市場波動和價格不確定性風險的客觀要求中,公司通過增加庫存為市場波動風險進行管理。圖3.1云維股份2019-2023年銷售成本與期末存貨變動圖存貨周轉率可以衡量企業(yè)在經(jīng)營過程中存貨的周轉速度，并反映存貨管理水平的高低。具體來說，存貨周轉率越高，意味著企業(yè)從采購到制造再到銷售的過程越短，庫存積壓和浪費的風險越低，資金的使用效率也越高，從而表明了企業(yè)具備良好的存貨管理能力。由表一可知，云維股份2019-2023年存貨周轉率總體呈下降趨勢，在2020-2021年存貨周轉率由30.61到49.9小幅上升后，從2021-2023一直呈下降趨勢。云維股份的主營業(yè)務涉及煤炭、焦炭等大宗商品，這些產(chǎn)品的市場需求受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)周期影響較大，市場需求的下降直接導致庫存商品銷售速度減緩，庫存積壓，進而降低了存貨周轉率。云維股份的部分生產(chǎn)裝置（如乙炔化工裝置和聯(lián)堿裝置）因電力和原料供應緊張，未能滿負荷生產(chǎn)，導致單位產(chǎn)品的固定成本分攤增加，庫存積壓。生產(chǎn)計劃的失調(diào)和采購計劃與實際需求的不匹配，進一步加劇了庫存積壓問題。企業(yè)需要及時調(diào)整銷售策略，避免出現(xiàn)庫存較多的情況。表3.1云維股份2019-2023年存貨周轉率相關數(shù)據(jù)單位：萬元項目2019年2020年2021年2022年2023年銷售成本20062077310328192931期初存貨2551--440019853493期末存貨--4400198534935088平均存貨----3192.527394290.5表3.1（續(xù)）項目2019年2020年2021年2022年2023年存貨周轉率%--30.6149.938.6120.23應收賬款周轉率分析從圖中可以看出云維股份近五年來應收賬款增長緩慢，從2019年的1.153億元增長到2023年的2.988億元，增長了159%，由于化工產(chǎn)品市場需求收縮，銷售速度放緩，導致應收賬款自然增長動力不足，且在宏觀經(jīng)濟下行壓力下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金緊張，企業(yè)普遍縮短信用周期，導致全行業(yè)應收賬款增速放緩。云維股份銷售收入總體呈下降趨勢，有19年的13.38億元到23年的8.985億元，下降了32.85%。煤炭、原油等大宗產(chǎn)品價格上漲，導致原料成本增加，進而影響銷售收入。國家供給側改革和去產(chǎn)能政策的持續(xù)推進，雖然改善了供需矛盾，但也導致部分原料供應緊張，價格上揚，進一步影響了銷售收入。2023年，宏觀經(jīng)濟承壓，煤炭市場整體表現(xiàn)不景氣，包括中國神華在內(nèi)的頭部企業(yè)經(jīng)營業(yè)績均出現(xiàn)不同程度的下滑，云維股份也未能幸免。而且國家為了推動能源結構向清潔能源轉型，提出嚴格控制煤炭消費增長，影響了傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品需求。近幾年來云維股份新增貿(mào)易業(yè)務，按合同約定采用“先貨后款”模式，給予客戶一定的賬期，導致應收賬款增加。化工行業(yè)競爭激烈，公司為應對市場競爭，放寬了客戶信用政策，延長了回款周期，導致應收賬款余額增加。圖3.2云維股份2019-2023年銷售收入與應收賬款變動圖應收賬款周轉率反映了公司收回應收賬款的速度。一般來說，該比率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。由圖二可知，云維股份近五年應收賬款周轉率總體呈下降趨勢，雖然在2021年由13.16上漲到14.13，但在之后幾年也在逐年下降。同時，應收賬款周轉天數(shù)自2021年起開始逐年增加，2023年較2021年增長了29.44%。表明云維股份應收賬款的變現(xiàn)速度正在逐年降低，收回賬款的速度變慢，營運資金過多呆滯在應收賬款上，對企業(yè)的資金周轉及償債能力產(chǎn)生影響，說明公司存在一定的收賬壓力。據(jù)云維股份2023年的財報顯示，按云維股份2023年的壞賬準備期末余額高達239.97萬元，較去年增長13.97%，說明部分客戶信用狀況惡化，導致應收賬款回收難度增加，壞賬風險上升。且2023年公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.047億，同比減少1.34億，表明客戶支付能力下降，進一步加劇了應收賬款的回收難度。從圖中可看出，云維股份在2021年應收賬款周轉率經(jīng)歷短暫的上漲，這是因為云維股份抓住市場機遇，積極拓展業(yè)務，全年累計實現(xiàn)產(chǎn)品總采購量116.86萬噸，產(chǎn)品銷售122.83萬噸，銷售收入達到16.97億元，同比增長23.42%。但在2022年，公司主動降低利潤率較低業(yè)務的資金使用規(guī)模，貿(mào)易規(guī)模逐步向內(nèi)外部優(yōu)勢企業(yè)轉移，這也影響了整體銷售收入。而且云維股份前五大客戶銷售額占總銷售額的62.93%，客戶集中度較高，導致銷售收入波動較大。表3.2云維股份2019-2023年應收賬款周轉率相關數(shù)據(jù)單位：億元項目2019年2020年2021年2022年2023年銷售收入13.3813.7516.9711.598.985期初應收賬款0.93051.1530.9381.14641.331期末應收賬款1.1530.9381.14641.3312.988平均應收賬款1.041751.04551.04221.23872.1595應收賬款周轉率%12.8413.1614.138.2944.161總資產(chǎn)周轉率分析總資產(chǎn)周轉率是企業(yè)一定時期銷售收入凈額和平均資產(chǎn)總額之間的比值，能夠體現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)方面的利用效率與管理質(zhì)量。云維股份在2019-2023年總資產(chǎn)周轉率從3.587%下降到1.883%，企業(yè)為應對市場競爭，調(diào)整業(yè)務結構，暫停鋼材貿(mào)易業(yè)務，且受市場環(huán)境影響，貿(mào)易規(guī)模有所縮減，導致營業(yè)收入下降，營業(yè)收入的下降直接導致總資產(chǎn)周轉率下降。而且云維股份近幾年來存貨周轉率下降，導致存貨從采購到銷售的時間延長，資金占用增加，資產(chǎn)流動性降低，云維股份應收賬款周轉率下降導致資金回籠速度變慢。從云維股份的財務報表中得知近幾年來云維股份的固定資產(chǎn)每年都在增長，間接說明企業(yè)正在加大固定資產(chǎn)投資，但新增產(chǎn)能未能及時轉化為收入，導致總資產(chǎn)周轉率下降。云維股份應加強對資產(chǎn)運營的管理，提高總資金利用效率，從而提升企業(yè)整體運營能力。表3.3云維股份2019-2023年總資產(chǎn)周轉率相關數(shù)據(jù)單位：億元項目2019年2020年2021年2022年2023年銷售收入13.3813.7516.9711.598.985期初總資產(chǎn)0.93051.1530.9381.14641.331期末總資產(chǎn)1.1530.9381.14641.3312.988平均總資產(chǎn)1.041751.04551.04221.23872.1595總資產(chǎn)周轉率%12.8413.1614.138.2944.161營運能力總體評價云維股份在2019-2023年營運能力的分析中,存貨管理、應收賬款回款以及總資產(chǎn)使用效率方面呈現(xiàn)顯著問題,且此類問題呈現(xiàn)下降的趨勢,導致整體營運能力偏弱?綜合分析顯示?云維股份在資產(chǎn)利用效率和盈利能力方面存在挑戰(zhàn),具體體現(xiàn)在銷售回款與資金管理效率的降低,盡管2023年第四季度公司借助電煤市場回暖的機遇?實現(xiàn)單季度營業(yè)收入的增長?但其整體營運能力仍需進一步提升,以應對市場波動與競爭環(huán)境的挑戰(zhàn)?未來,公司可能需要通過優(yōu)化資產(chǎn)結構、強化存貨與應收賬款管理效率以及提升盈利能力來進一步增強營運能力。云維股份營運能力存在的問題應收賬款回收周期長云維股份的應收賬款回收周期較長?對資金周轉效率的顯著影響持續(xù)存在?相關資料顯示,云維股份的應收賬款周轉率近年持續(xù)下降,2022年與2023年分別為8.294次和4.161次,同比下降50.17%?企業(yè)應收賬款回收周期延長的主要因素包含市場競爭加劇使信用政策放寬、客戶信用狀況惡化、銷售回款速度下降、行業(yè)政策與供應鏈管理問題,以及內(nèi)部管理不善等,這些因素共同作用?導致公司應收賬款回收周期延長,進而影響整體運營效率與現(xiàn)金流狀況。云維股份作為化工企業(yè),主要客戶為制造業(yè)企業(yè),包含鋼鐵、建材、化工等企業(yè),采用直銷模式能夠更好地維系大客戶關系并提供定制化服務。但是大宗產(chǎn)品交易，通常會有比較長的賬期，因為客戶會要求延期付款，這會導致應收賬款增加。直銷模式在化工行業(yè)廣泛應用，其核心是繞過傳統(tǒng)分銷渠道，直接對接下游客戶，這種模式省去經(jīng)銷商環(huán)節(jié)，減少中間費用，從而提升利潤率。針對大客戶提供配方調(diào)整、聯(lián)合研發(fā)等增值服務，增強客戶粘性。但是這種方式往往客戶要求長賬期，因此會導致現(xiàn)金流緊張，需依賴供應鏈金融工具緩解?；ば袠I(yè)還可能會受到原材料價格波動影響，客戶現(xiàn)金流不穩(wěn)定，導致付款延遲。原材料價格上漲，企業(yè)企圖通過提高價格轉嫁成本，但下游客戶因自身議價能力或市場接受度有限，可能會導致價格傳導滯后，客戶要求延長賬期或分期付款，導致應收賬款周期拉長。為了維持客戶關系，企業(yè)通常會被動放寬信用政策，導致應收賬款規(guī)模擴大。應收賬款長時間收不回來容易形成壞賬，收回來的賬款越來越少，使得企業(yè)的應收賬款壞賬風險高，應收賬款無法及時收回使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金減少，可能阻礙公司的發(fā)展。存貨周轉效率低云維股份的存貨周轉效率較低?且近年存貨周轉率有所下降?2020年與2023年的存貨周轉率分別為30.61次和20.23次?同比下降66.09%?公司存貨周轉率低的主要原因可歸納為：市場需求波動導致銷售不活躍、采購與生產(chǎn)計劃不合理、倉儲管理效率低下、供應鏈管理問題以及行業(yè)競爭加劇和毛利率下降?這些因素共同作用,使公司存貨周轉效率持續(xù)降低,進而影響整體運營效率?存貨周轉率低意味著存貨在倉庫中停留的時間較長,無法及時轉化為銷售收入?從而降低了企業(yè)的資金使用效率。煤化工行業(yè)的顯著特點是原材料成本占比偏高、生產(chǎn)周期偏長且產(chǎn)品價格波動性偏強,在原材料價格波動的背景下?企業(yè)可能采用囤積原材料的策略以鎖定生產(chǎn)成本。另外如果下游企業(yè)對鋼鐵、建材等原材料的需求收縮，會導致會導致產(chǎn)成品庫存周轉放緩。云維股份依賴基礎化工品（焦炭、甲醇等），高附加