目錄摘要 一、引言 （一）研究背景及意義 1.研究背景隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)面臨的環(huán)境越來越復(fù)雜多變，因此，如何提升企業(yè)的綜合競爭實(shí)力，是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方式是企業(yè)重要的內(nèi)部管理活動(dòng)，且財(cái)務(wù)管理水平的高低直接影響企業(yè)的綜合競爭實(shí)力，財(cái)務(wù)診斷能夠幫助企業(yè)識(shí)別財(cái)務(wù)管理中存在的問題，并不斷提升企業(yè)的財(cái)務(wù)管理效率。本文以云天化公司為例，借助杜邦分析體系，以云天化的2017年到2019年近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，分析凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的主要原因，并據(jù)此提出相應(yīng)的改善企業(yè)財(cái)務(wù)能力、提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率的對策建議。 2.研究意義理論意義：通過對現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)研究的梳理和歸納分析發(fā)現(xiàn)，目前采用杜邦分析法對企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行診斷的相關(guān)案例研究相對較好，本文的研究豐富了現(xiàn)有財(cái)務(wù)診斷的研究思路和方法，為后續(xù)學(xué)者的進(jìn)一步深入研究提供理論基礎(chǔ)和參考依據(jù)。實(shí)踐意義：本文對云天化公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及能力進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析和研究，借助杜邦分析法，構(gòu)建了以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)能力評價(jià)體系，并利用連環(huán)替代法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對云天化凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)產(chǎn)生的影響作用，本文的研究有助于云天化公司深入了解自身財(cái)務(wù)能力變化情況，并為提升云天化公司的財(cái)務(wù)能力提出有針對性的對策建議，同時(shí)也為同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)能力診斷和提升財(cái)務(wù)能力提供了參考借鑒。 （二）國內(nèi)外研究概述 1.國外相關(guān)研究現(xiàn)狀國外有關(guān)財(cái)務(wù)診斷的相關(guān)研究要早于國內(nèi)，且研究相對更加深入，取得了一定的成果，具體如下：GadoiuMihaela（2007）指出，對企業(yè)的財(cái)務(wù)診斷應(yīng)該是全方位的而非僅是財(cái)務(wù)方面的，建議在對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行診斷時(shí)，將企業(yè)的戰(zhàn)略決策考慮在內(nèi)；Bircea等（2012年）提出可以利用簡單的財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，構(gòu)建能夠快速反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營績效和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的評估診斷體系；AndekinaR等（2013年）分析指出企業(yè)的財(cái)務(wù)能力受到資金流動(dòng)性、盈利能力等公司財(cái)務(wù)能力以及外部經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性等因素的影響，并提出了基于內(nèi)外部因素的財(cái)務(wù)診斷模型，并通過實(shí)證分析驗(yàn)證了診斷模型的有效性和實(shí)用性；Banica（2014年）在對公司的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行診斷分析時(shí)，則通過對公司近三年來面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及績效指標(biāo)等多個(gè)維度，對公司財(cái)務(wù)能力進(jìn)行了全面系統(tǒng)的診斷和分析。 2.國內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀國內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)診斷的相關(guān)研究晚于國外，近年來相關(guān)研究不斷豐富起來，對國內(nèi)近年來的相關(guān)研究進(jìn)行歸納梳理，具體如下：韓夢婷等（2020年）基于人員管理角度，認(rèn)為企業(yè)CF0的能力對企業(yè)財(cái)務(wù)能力具有重要影響作用，企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)工作人員工作方式、工作效率與質(zhì)量的好壞，直接關(guān)乎企業(yè)的財(cái)務(wù)能力的高低；劉冬梅（2019年）指出，企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的綜合反映了企業(yè)的市場競爭力,因此財(cái)務(wù)能力的提升對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義；王振輝等(2019年)利用EVA分析法對早教企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，通過財(cái)務(wù)分析，為早教企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提出有針對性的對策建議?；τ?018年）對一汽集團(tuán)的財(cái)務(wù)診斷案例進(jìn)行分析研究，深入分析了其綜合財(cái)務(wù)診斷報(bào)告和專項(xiàng)財(cái)務(wù)診斷報(bào)告；吳曉波等（2018年）通過案例和對比分析的方式，研究指出企業(yè)由于技術(shù)范式轉(zhuǎn)變，帶來的“非線性打擊”對企業(yè)財(cái)務(wù)診斷具有重要的意義；吳樂（2018年）結(jié)合帕利普財(cái)務(wù)分析體系，對高校財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行全面分析；財(cái)務(wù)能力攀登計(jì)劃課題組的研究指出，財(cái)務(wù)能力的分析，對航天電器公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的升級轉(zhuǎn)型具有重要的現(xiàn)實(shí)意義；鄧和智等（2016年）在研究中指出，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行診斷，能夠大大提升對企業(yè)財(cái)務(wù)的診斷效率和質(zhì)量；曹凱晨等（2017年）利用杜邦分析體系對昆侖燃?xì)獾呢?cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，并為提升財(cái)務(wù)能力提出對策建議；郭瑞（2016年）利用杜邦分析法對銀行進(jìn)行了財(cái)務(wù)診斷，從凈資產(chǎn)利潤率為核心指標(biāo)，建立了的凈資產(chǎn)利潤率評價(jià)指標(biāo),并結(jié)合S銀行近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),利用連環(huán)替代法對S銀行財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行診斷,并結(jié)合分析結(jié)果，為S銀行提升凈資產(chǎn)收益率提出了有針對性的對策建議；陳賀（2016年）以哈佛分析框架為依據(jù)，對登海種業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷，重點(diǎn)從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和發(fā)展前景等多個(gè)維度進(jìn)行診斷分析，指出登海種業(yè)既要保證盈利能力和償債能力，又要加強(qiáng)對資產(chǎn)管理和資金利用效率；李守彩等（2016年）基于戰(zhàn)略角度，重點(diǎn)從企業(yè)的發(fā)展能力、盈利能力和面臨的風(fēng)險(xiǎn)情況等多個(gè)維度對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷，并提出相應(yīng)的優(yōu)化策略建議；高曉玲（2016年）以油田企業(yè)為例，建立了詳細(xì)的財(cái)務(wù)診斷流程和操作體系，診斷流程包括準(zhǔn)備、預(yù)備以及正式實(shí)施等環(huán)節(jié)，同時(shí)在進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷的過程中，充分結(jié)合企業(yè)所處的生命周期、利用計(jì)算機(jī)等計(jì)算來提升針對速度、建立專業(yè)的財(cái)務(wù)診斷隊(duì)伍，提升診斷水平。通過對現(xiàn)有國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的歸納梳理，其中國外相關(guān)研究早于國內(nèi)，且對企業(yè)財(cái)務(wù)診斷更加深入全面，目前國內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)診斷的相關(guān)研究，大多是通過建立一個(gè)相對完善的財(cái)務(wù)診斷框架模型，然后利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，找出企業(yè)財(cái)務(wù)能力存在的不足之處及其主要原因，并結(jié)合針對結(jié)果提出相應(yīng)的對策建議，現(xiàn)有研究為本文的研究提供了理論依據(jù)和參考，本文以云天化為例，利用杜邦分析體系構(gòu)建了以凈資產(chǎn)收益率為核心的企業(yè)財(cái)務(wù)能力評價(jià)分析體系，并通過連環(huán)替代法，深入分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)等的變動(dòng)對企業(yè)財(cái)務(wù)能力產(chǎn)生的影響作用。 （三）本文相關(guān)概念與研究方法 1.相關(guān)概念 （1）財(cái)務(wù)診斷 財(cái)務(wù)診斷一詞，取自醫(yī)學(xué)術(shù)語，即通過專業(yè)化的財(cái)務(wù)分析方法和分析工具等，對企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行全面分析，找出企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營中存在的問題及成因，并提出有針對性的對策建議。財(cái)務(wù)診斷是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中一個(gè)最重要的環(huán)節(jié)，有助于企業(yè)提高財(cái)務(wù)管理效率、實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，通常情況下財(cái)務(wù)診斷具有獨(dú)立自主性、客觀科學(xué)性、服務(wù)保密性以及重要全面性等特點(diǎn)。 （2）杜邦分析法及其關(guān)鍵指標(biāo)當(dāng)前杜邦分析體系已經(jīng)發(fā)展成為通用的對企業(yè)業(yè)績評價(jià)的指標(biāo)體系，該體系由美國的杜邦公司最早提出，該分析體系的優(yōu)勢在于，一方面體系的財(cái)務(wù)指標(biāo)均來源與財(cái)務(wù)報(bào)告，便于獲取數(shù)據(jù)，且將財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行整合，能綜合反映企業(yè)的運(yùn)營、償債、盈利等各種方面的水平層次；另一方面，杜邦分析體系是以股東的凈資產(chǎn)收益率作為指標(biāo)評價(jià)的核心，該體系有助于企業(yè)管理者了解企業(yè)整體運(yùn)行情況，也可以從經(jīng)營和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面，層層分解，找出企業(yè)出現(xiàn)問題的具體層面，以便于企業(yè)采取有力措施，提高企業(yè)整體業(yè)績。圖1-1：杜邦分析體系根據(jù)上圖1-1可知，杜邦分析體系對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，首先是以股東的凈資產(chǎn)收益率作為主要的核心指標(biāo)，然后通過對該指標(biāo)的層層分解，將盈利能力與營運(yùn)能力、償債能力等關(guān)聯(lián)起來，綜合分析企業(yè)盈利能力的情況。一般情況下，權(quán)益乘數(shù)需保持在一個(gè)適中的水平上，權(quán)益乘數(shù)過大或者過小均不利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，綜上可知，企業(yè)的對總資產(chǎn)的運(yùn)營速度、銷售收入的平均收益率以及權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵性指標(biāo)。銷售凈利率：即企業(yè)通過單位銷售收入而獲得的凈利潤的大小，反映了企業(yè)通過銷售的獲利水平，通常情況下，銷售凈利率數(shù)值越大，則企業(yè)具有的盈利水平越高，計(jì)算公式如下：銷售凈利率的計(jì)算指標(biāo)取自利潤表，該指標(biāo)主要反映企業(yè)通過銷售收入獲取利潤的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：代表企業(yè)對總資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，其數(shù)值越大，代表企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，即企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)，計(jì)算公式如下：企業(yè)只有快速運(yùn)轉(zhuǎn)，且具有較強(qiáng)的盈利能力，才可以說企業(yè)的整體效益良好，即企業(yè)經(jīng)營效益良好，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算，同時(shí)涉及到資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，很好的將企業(yè)的經(jīng)營情況與財(cái)務(wù)情況相關(guān)聯(lián)。權(quán)益乘數(shù)，即企業(yè)為單位股東權(quán)益配備的總資產(chǎn)情況，該指標(biāo)反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，數(shù)值越大代表企業(yè)的負(fù)債占比越高，即企業(yè)具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算公式如下：2.研究方法本文的研究方法主要包括文獻(xiàn)研究法、統(tǒng)計(jì)分析法、案例研究法等。（1）文獻(xiàn)研究法：通過對目前國內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)診斷的相關(guān)研究進(jìn)行歸納梳理，尤其是財(cái)務(wù)診斷方面的研究，為本文的研究提供理論基礎(chǔ)和依據(jù)。（2）統(tǒng)計(jì)分析法：以云天化2017-2019年的年報(bào)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，利用杜邦分析體系建立了以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)能力評價(jià)體系，并通過連環(huán)替代法，分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對云天化的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)產(chǎn)生的影響，結(jié)合數(shù)據(jù)分析結(jié)果，為提升云天化的財(cái)務(wù)能力提出有針對性的對策建議。（3）實(shí)證分析法：本文以云天化為具體對象對其財(cái)務(wù)能力進(jìn)行診斷分析，研究結(jié)論對云天化財(cái)務(wù)能力的提升具有更強(qiáng)的適用性。二、公司財(cái)務(wù)能力概述（一）財(cái)務(wù)能力的定義財(cái)務(wù)能力屬于企業(yè)能力的一種，主要包括財(cái)務(wù)活動(dòng)能力、財(cái)務(wù)管理能力以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力，財(cái)務(wù)能力的具體內(nèi)容如下圖2-1所示。圖2-1：財(cái)務(wù)能力具體內(nèi)涵（二）財(cái)務(wù)能力的特征財(cái)務(wù)能力通常具有綜合性、系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性三個(gè)方面的特征，具體如下：綜合性是指通過對財(cái)務(wù)能力各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算分析，不僅可以了解企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，而且對企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略、管理水平、經(jīng)營現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)狀況等均有一個(gè)全面清晰的認(rèn)識(shí)，因此，財(cái)務(wù)能力是綜合反映企業(yè)的各項(xiàng)能力水平。系統(tǒng)性是指財(cái)務(wù)能力屬于企業(yè)能力中的一個(gè)重要組成部分，財(cái)務(wù)能力又系統(tǒng)的包含了企業(yè)對財(cái)務(wù)的管理能力、財(cái)務(wù)活動(dòng)能力以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力，且財(cái)務(wù)能力的三個(gè)方面相互影響和制衡，財(cái)務(wù)能力的提升需要三者實(shí)現(xiàn)合理的配置。動(dòng)態(tài)性是指企業(yè)的財(cái)務(wù)能力并非一成不變的，二是隨著外部的宏觀環(huán)境、企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)間競爭情況等而實(shí)時(shí)發(fā)生變動(dòng)。（三）財(cái)務(wù)能力分析方法目前常見的財(cái)務(wù)能力分析方法，主要包括因素分析法、比率分析法以及趨勢分析法等，具體如下：（1）因素分析法因素分析法，是指將盈利能力測量指標(biāo)如權(quán)益凈利率，進(jìn)一步分解為具體的財(cái)務(wù)因素，分析各個(gè)細(xì)分的財(cái)務(wù)因素對盈利能力變化的營銷程度，通常有定基替代、指標(biāo)分解、差額研究以及連環(huán)替代等方式，通過分解和對比分析，可以快速找出對企業(yè)盈利能力影響程度最大的財(cái)務(wù)指標(biāo)因素，即影響盈利能力的根本因素，該分析法的前提在于，當(dāng)分析某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對盈利能力的影響作用時(shí)，假定其余所有與盈利能力相關(guān)的指標(biāo)均保持不變，并按照一定的順序替代，計(jì)算指標(biāo)變化引起盈利能力的變化程度。（2）比率分析法比率分析法，即在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，采用的測量指標(biāo)為比率形式，這種分析方法有助于對比不同企業(yè)的盈利水平的高低，是一個(gè)相對值而非絕對值，如凈資產(chǎn)收益率，即單位凈資產(chǎn)獲取的凈利潤的水平，該指標(biāo)相較于凈利潤更能反映出企業(yè)的盈利能力，利用比率分析法，可以對比分析同一企業(yè)不同時(shí)間的盈利能力，也可以對比分析不同企業(yè)同一時(shí)間的盈利能力。相關(guān)比率指標(biāo)的變化趨勢，是評價(jià)盈利水平的的常用方法。不同的利益相關(guān)者，在利用比率分析法分析盈利能力變化趨勢時(shí)，研究的重點(diǎn)會(huì)存在一定的差異。（3）趨勢分析法趨勢分析法，通過橫向或縱向?qū)Ρ饶承┴?cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，找出發(fā)展規(guī)律，預(yù)測未來一定時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢，比如利用趨勢分析法可以預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流變化情況、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營發(fā)展趨勢等，通過趨勢分析法，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營發(fā)展、盈利能力等有一個(gè)較為全面、清晰的了解。三、云天化有限公司財(cái)務(wù)能力評價(jià)（一）公司營收狀況本節(jié)重點(diǎn)對云天化有限公司2015年-2019年間的總體營收狀況以及企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力進(jìn)行了對比分析，旨在對云天化的財(cái)務(wù)情況較為清晰的了解。云南云天化有限公司（以下簡稱云天化）成立于1997年，是一家從事化肥的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)大型國有控股企業(yè)，公司始終堅(jiān)持創(chuàng)新、綠色、協(xié)同的戰(zhàn)略發(fā)展理念，公司現(xiàn)有分公司及子公司40余家，員工1萬多人，截至2019年年底，總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)599.95億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入539.76億元、凈利潤1.78億元，營業(yè)收入中，有59.01%的收入來自商貿(mào)物流，云天化的營業(yè)收入分布情況如下表2-1所示。表2-1：2019年云天化營業(yè)收入分布情況行業(yè)營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入占比商貿(mào)物流314.5959.01%化肥172.832.41%磷化工17.73.32%工程材料15.132.84%磷礦采選7.171.35%其他業(yè)務(wù)5.721.07%合計(jì)533.11100.00%（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站公布的云天化營業(yè)收入情況）截至2019年12月底，云天化的前五大客戶的銷售收入為111.53億元，占營業(yè)收入的20.66%，前五大客戶具體情況圖下表2-2所示。表2-2：云天化的主要客戶分布情況客戶名稱銷售額（億元）占比香馳香港SCENTSCEREALSAND40.497.50%山東嘉冠糧油工業(yè)集團(tuán)有限公司30.855.71%CHAMBALFERTILISERS(16.203.00%福建元成豆業(yè)有限公司13.152.44%AROMAGRAINCOMPANYL10.832.01%（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站公布的云天化主要客戶情況）云天化的前五大供應(yīng)商采購金額為118.08億元,占總采購額的21.88%，供應(yīng)商具體情況如下表2-3所示。表2-3：云天化的主要供應(yīng)商分布情況供應(yīng)商名稱采購額（元）占比ADMInternationalSA36.43億6.75%路易達(dá)孚（LOUISDREYFUSCO25.36億4.70%OLAMINTERNATIONALL23.45億4.34%CARGILLINTERNATIONA19.07億3.53%COFCORESOURCESSA.(13.78億2.55%（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站公布的云天化主要供應(yīng)商情況）（二）財(cái)務(wù)能力分析1.償債能力分析本文結(jié)合云天化公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，整理了2015-2019年云天化的償債能力，具體分析結(jié)果如下表2-4所示。表2-4：云天化2015年-2019年償債能力分析償債能力指標(biāo)2019年2018年2017年2016年2015年流動(dòng)比率0.630.670.630.580.61速動(dòng)比率0.350.360.320.260.28保守速動(dòng)比率0.320.360.320.260.28產(chǎn)權(quán)比率12.2114.0616.0816.1310.66資產(chǎn)負(fù)債比率89.13%90.77%92.09%92.48%89.56%（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上表2-4可知，在短期償債能力方面，云天化流動(dòng)比率自2015年至2019年，變化不到，基本均保持在0.6左右，低于行業(yè)內(nèi)流動(dòng)比率的均值，說明云天化的短期償債能力較弱，云天化的流動(dòng)比率與行業(yè)均值對比情況如下圖2-1所示。圖2-1：云天化的流動(dòng)比率與行業(yè)均值對比分析（數(shù)據(jù)來源：云天化流動(dòng)比率根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)整理而來，行業(yè)均值來源于同花順網(wǎng)站）此外，由表2-4可知，云天化的資產(chǎn)負(fù)債率在89.13%-92.48%之間，明顯超過了行業(yè)均值，可見云天化的長期償債能力有待提升，企業(yè)面臨較高的償債風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)均值對比分析情況如下圖2-2所示。圖2-2：云天化的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)均值對比分析（數(shù)據(jù)來源：云天化資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)整理而來，行業(yè)均值源于同花順網(wǎng)站）2.盈利能力分析目前，對企業(yè)盈利能力的分析測量指標(biāo)很多，本文選取了銷售凈利率和資凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)來測量盈利能力及變動(dòng)情況。銷售凈利率的變動(dòng)，主要由利潤表中各個(gè)項(xiàng)目變動(dòng)引起，驅(qū)動(dòng)因素包括金額變動(dòng)和結(jié)構(gòu)變動(dòng)；凈資產(chǎn)收益率主要測量公司使用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。云天化2015年到2019年的盈利能力指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如下表2-5所示。表2-5：云天化2015年-2019年盈利能力分析盈利能力指標(biāo)2019年2018年2017年2016年2015年銷售凈利率0.33%0.47%0.46%-6.72%0.38%凈資產(chǎn)收益率2.55%4.12%4.94%-62.10%1.81%（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上表2-5可知，云天化自2015年到2019年，其銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性，且均在近三年內(nèi)逐年下降，說明云天化的盈利能力目前呈現(xiàn)下降的趨勢。3.營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力即企業(yè)對各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率，常見的測量指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，本文結(jié)合云天化2015-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算并整理了營運(yùn)能力的相關(guān)指標(biāo)，具體分析結(jié)果見下表3-6所示。表2-6：云天化2015年-2019年?duì)I運(yùn)能力分析營運(yùn)能力指標(biāo)2019年2018年2017年2016年2015年存貨周轉(zhuǎn)率5.334.875.154.743.43應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率13.4314.5612.328.6911.17應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)26.8124.7229.2141.4232.24（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上表2-6可知，云天化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2015年的11.17上升到2019年的13.43，周轉(zhuǎn)周期由32.24天縮短至26.81天，說明云天化對應(yīng)收賬款的營運(yùn)能力不斷提升；此外，從存貨周轉(zhuǎn)率的變化情況可知，云天化的存貨周轉(zhuǎn)率由2015年的3.43上升到2019年的5.33，可見對存貨周轉(zhuǎn)速度也有所提升，綜上，云天化的營運(yùn)能力不斷提升。（三）云天化有限公司財(cái)務(wù)診斷本部分利用杜邦分析體系對云天化2017年-2019年近三年來的綜合盈利能力進(jìn)行分析，并利用因素分析法的連環(huán)替代法分析導(dǎo)致云天化綜合盈利能力發(fā)生變動(dòng)的主要原因，旨在通過對比綜合分析，找出云天化盈利能力的關(guān)鍵影響因素，以便為云天化提升盈利能力提供有針對性的對策建議。1.云天化的杜邦財(cái)務(wù)分析 （1）凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析的核心指標(biāo)，本文結(jié)合云天化的財(cái)務(wù)報(bào)表，整理并計(jì)算2017年到2019年的凈資產(chǎn)收益率，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如下圖3-1所示。圖3-1：云天化2017年-2019年的凈資產(chǎn)收益率情況分析（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2017-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上3-1可知，云天化的凈資產(chǎn)收益率由2017年的4.94%下降至2019年的2.55%，下降了將近50%，可見云天化的盈利能力近三年呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，因此，利用杜邦分析體系和連環(huán)替代法，分析其盈利能力下降的主要原因，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 （2）銷售凈利率分析結(jié)合上文對杜邦分析法的介紹，其中銷售凈利率是其一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)，該指標(biāo)用于衡量企業(yè)單位銷售收入帶來的利潤，對云天化2017年到2019年的銷售凈利率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如下圖3-2所示。圖3-2：云天化2017年-2019年的銷售凈利率情況分析（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2017-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上圖3-2可知，云天化的銷售凈利率從2017年的0.46%下降到2019年的0.33%，說明云天化的單位銷售收入的盈利水平有所下降，這可能是由于銷售成本增長超過了銷售收入導(dǎo)致。 （3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是杜邦分析法的另一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)，該指標(biāo)反映企業(yè)的營運(yùn)能力，即對總資產(chǎn)的使用效率，對云天化2017年到2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如下圖3-3所示。圖3-3：云天化2017年-2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況分析（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2017-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）根據(jù)上圖3-3可知，云天化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年到2019年，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，整體變動(dòng)不大，因此，云天化對總資產(chǎn)的使用效率，基本未發(fā)生較大的變化。 （4）權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平，也是杜邦分析中一個(gè)關(guān)鍵性的指標(biāo)，對云天化2017年到2019年的權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如下圖3-4所示。圖3-4：云天化2017年-2019年的權(quán)益乘數(shù)情況分析（數(shù)據(jù)來源：結(jié)合云天化公布的2017-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)整理而來）由上圖3-4可知，云天化的權(quán)益乘數(shù)自2017開始，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，由12.63下降至9.20，說明云天化的負(fù)債占比不斷下降，權(quán)益性資本占比不斷提升，企業(yè)面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)下降。2.各指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的影響分析結(jié)合上文相關(guān)內(nèi)容可知，利用杜邦分析體系，可以將盈利能力的核心關(guān)鍵指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)一步分解銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)與盈利、營運(yùn)以以及償債相關(guān)的指標(biāo)，本文利用連環(huán)替代法，深入分析三個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)產(chǎn)生的影響作用，分析凈資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，三個(gè)指標(biāo)的具體影響作用，具體計(jì)算過程如下：以凈資產(chǎn)收益率2018年相比2017年發(fā)生的變動(dòng)原因分析為例：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)收益率結(jié)合上述公式（3-1）到公式（3-4），本文擬通過連環(huán)替代法，結(jié)合杜邦分析法，計(jì)算分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對云天化凈資產(chǎn)收益率的影響程度，具體計(jì)算方法見下表3-1所示。表3-1：各個(gè)因素對凈資產(chǎn)收益率的影響計(jì)算公式具體含義公式（3-2）-公式（3-1）銷售凈利率變動(dòng)產(chǎn)生的影響公式（3-3）-公式（3-2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)產(chǎn)生的影響公式（3-4）-公式（3-3）權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)產(chǎn)生的影響公式（3-4）-公式（3-1）凈資產(chǎn)收益率整體變動(dòng)情況利用表3-1及上述公式（3-1）到（3-4），分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響作用，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果詳見下表3-2。表3-2：云天化2017-2019年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響因素分析結(jié)果年份凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)銷售凈利潤變動(dòng)產(chǎn)生的影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)產(chǎn)生的影響權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)產(chǎn)生的影響2017年4.94%————————2018年4.12%-0.82%0.11%-0.24%-0.69%2019年2.55%-1.57%-1.23%0.11%-0.45% （1）銷售凈利率變動(dòng)的影響分析根據(jù)上表3-2可知，銷售凈利率的變動(dòng)，在2018年和2019年引起凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)了0.11%和-1.23%，而凈資產(chǎn)收益率在2018年和2019年變動(dòng)了-0.82%和-1.57%，且在2019年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)0.11%和-0.45%，可見，銷售凈利率的下降是導(dǎo)致云天化2019年凈資產(chǎn)收益率下降的主要因素，2019年各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響分布如下圖3-5所示。圖3-5:2019年各個(gè)指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)影響分析 （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響分析根據(jù)上表3-2可知，總資產(chǎn)的變動(dòng)，在2018年和2019年分別引起凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)了-0.24%和0.11%，而凈資產(chǎn)收益率在2018年和2019年變動(dòng)了-0.82%和-1.57%，可見，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并非引起凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的主要原因，但對凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)具有一定的影響作用，2019年云天化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到有效提升，且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升在一定程度上減緩了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的下降速度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升使得凈資產(chǎn)收益率增加了0.11%。 （3）權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響分析根據(jù)上表3-2可知，權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)，在2018年和2019年分別引起凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)了-0.69%和-0.45%，而凈資產(chǎn)收益率在2018年和2019年變動(dòng)了-0.82%和-1.57%，其中云天化在2018年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)了-0.82%，其中銷售凈利率的變動(dòng)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化了0.11%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化了-0.24%，而權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)了-0.69，可見在2017年，凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)導(dǎo)致，2018年各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響分布如下圖3-6所示。圖3-6:2018年各個(gè)指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)影響分析綜合上述分析可知，云天化在2017年到2019年這三年的時(shí)間里，其凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)連年下降的趨勢，且以杜邦分析體系為依據(jù)，將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)，分別與企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力相聯(lián)系，采用連環(huán)替代法分析主要的影響因素，分析結(jié)果顯示，銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)，是引起云天化凈資產(chǎn)收益率下降的主要因素。3.財(cái)務(wù)診斷結(jié)論本節(jié)對云天化的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并結(jié)合杜邦分析體系，對云天化2017年到2019年的凈資產(chǎn)收益率下降的原因進(jìn)行了深入分析診斷，得出如下結(jié)論：一是云天化面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過數(shù)據(jù)分析可知，云天化的資產(chǎn)負(fù)債率將近90%，且無論是長期償債能力，還是短期償債能力，均低于行業(yè)內(nèi)均值水平，可見，云天化面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是云天化近年來盈利能力出現(xiàn)下滑，尤其是在2017年到2019年間，盈利能力呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，說明云天化在盈利方面面臨較大的壓力；此外，營運(yùn)能力變化程度不大，以杜邦分析法為依據(jù)，利用連環(huán)替代法進(jìn)行分析，分析結(jié)果顯示，造成云天化盈利能力下降的主要原因在于銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的下降，其中2018年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，而2019年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是銷售凈利率的下降和權(quán)益乘數(shù)的下降。四、云天化有限公司財(cái)務(wù)能力提升的對策結(jié)合對云天化公司的財(cái)務(wù)能力診斷分析，發(fā)現(xiàn)其中銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的下降是導(dǎo)致云天化的凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降也對其凈資產(chǎn)收益率的下降產(chǎn)生了一定的作用，結(jié)合對云天化的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的分析客戶，其在償債能力方面存在較大的不足，無論是短期償債能力還是長期償債能力，均遠(yuǎn)低于行業(yè)均值水平，因此，其面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不易提升企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)，綜上，為提升云天化的財(cái)務(wù)能力，建議可以提升銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（一）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理規(guī)劃長短期流動(dòng)負(fù)債，降低流動(dòng)負(fù)債比例，目前，云天化的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%左右，負(fù)債融資占比較高，因此云天化可以通過提高權(quán)益性融資占比，降低負(fù)債融資占比來優(yōu)化自身的融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)結(jié)合上文的數(shù)據(jù)分析可知，云天化的整體償債能力較低，無論是長期償債能力，還是短期償債能力，均低于行業(yè)內(nèi)的平均水平，故對于云天化而言，降低負(fù)債占比，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.是不斷提升云天化的短期償債能力現(xiàn)金是應(yīng)對短期償債能力的最有效的資產(chǎn)，建議不斷拓寬銷售渠道，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，如可以通過不斷提升對存貨及應(yīng)收賬款等流動(dòng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而實(shí)現(xiàn)對短期償債能力的提升，進(jìn)而在一定程度上降低企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。2.不斷提高對長期負(fù)債的償債能力增加權(quán)益性資產(chǎn)占比，降低負(fù)債資產(chǎn)占比，通過發(fā)行股票、增發(fā)配股等形式，獲取更多的權(quán)益性融資，向股市釋放積極的利好信號(hào)，促進(jìn)公司股價(jià)上漲，進(jìn)而吸引更多的股權(quán)投資者，實(shí)現(xiàn)降低負(fù)債占比的目的。3.不斷提高非流動(dòng)負(fù)債的比率如提高對預(yù)收賬款的管理水平，結(jié)合實(shí)際經(jīng)營情況，合理控制預(yù)收賬款占比，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。4.創(chuàng)新公司的融資方式通過多元化的融資方式來降低風(fēng)險(xiǎn)，充分利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)，不斷創(chuàng)新發(fā)展，利用電子商務(wù)平臺(tái)進(jìn)行融資，電商平臺(tái)大數(shù)據(jù)融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)對融資對象、借款公司以及客戶評價(jià)等融資過程中需要關(guān)注的信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估的信用等級的評估，進(jìn)而增加融資渠道，有效降低企業(yè)因償債而面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。（二）提高銷售凈利率隨著全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增速的放緩，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增加，加之與美國貿(mào)易摩擦持續(xù)不斷，安全、環(huán)保政策等方面的政策要求越來越嚴(yán)格，目前化肥行業(yè)存在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)市場競爭異常激烈，因此，建議云天化公司通過提高銷售收入、降低銷售成本來提升企業(yè)的銷售凈利率。1.積極提高銷售收入對于化肥行業(yè)，產(chǎn)品的質(zhì)量和效果是影響產(chǎn)品銷量的關(guān)鍵，不斷拓寬銷售渠道，積極投資電商銷售渠道。加快產(chǎn)品在全國各地推廣和銷售，重視品牌宣傳，不斷加大廣告推廣力度。2.努力控制銷售成本重視研發(fā)投入，通過不斷創(chuàng)新技術(shù)，降低產(chǎn)品成本，提升生產(chǎn)效率，實(shí)施供應(yīng)鏈一體化戰(zhàn)略，通過與原材料供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略合作，提高對供應(yīng)商的議價(jià)能力，通過前向一體化戰(zhàn)略，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；重視產(chǎn)品的加工成本，不斷優(yōu)化生產(chǎn)加工工藝，降低加工成本，同時(shí)提升產(chǎn)品質(zhì)量效果；合理把控存貨數(shù)量，不斷提高對存貨的管理水平，重視對存貨的運(yùn)營效率和周轉(zhuǎn)速度，積極創(chuàng)新營銷策略，不斷提高銷售效率和存貨周轉(zhuǎn)效率，降低滯銷風(fēng)險(xiǎn)。 （三）合理安排生產(chǎn)及庫存1.加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理基于采購原材料、生產(chǎn)加工以及銷售的整個(gè)供應(yīng)鏈，對各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化，從而提升整體的運(yùn)營情況，運(yùn)營管控持續(xù)優(yōu)化。以“公司利益最大化”為原則，健全完善運(yùn)營機(jī)制和考核評價(jià)機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈卓越運(yùn)營，提升各環(huán)節(jié)價(jià)值創(chuàng)造能力。供應(yīng)端保供降本，在滿足生產(chǎn)需要和戰(zhàn)略庫存的前提下，多措并舉優(yōu)結(jié)構(gòu)、控庫存，降低原料采購成本和資金占用。生產(chǎn)端產(chǎn)銷協(xié)同，堅(jiān)持市場導(dǎo)向，以銷定產(chǎn)，精準(zhǔn)安排生產(chǎn)計(jì)劃，提升產(chǎn)銷匹配度，化肥產(chǎn)品產(chǎn)銷基本平衡；統(tǒng)籌內(nèi)部液氨、磷酸、硫酸等原料調(diào)撥，生產(chǎn)正常有序，產(chǎn)能有效發(fā)揮。物流端提質(zhì)增效，強(qiáng)化運(yùn)輸組織，優(yōu)化海鐵聯(lián)運(yùn)、江鐵聯(lián)運(yùn)等多式聯(lián)運(yùn)模式，持續(xù)挖掘降本增效空間；協(xié)調(diào)落實(shí)鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠政策，減少物流費(fèi)用支出。營銷端統(tǒng)籌協(xié)同，堅(jiān)持市場營銷“一盤棋”布局，抓實(shí)“三新”競爭戰(zhàn)略，強(qiáng)化市場統(tǒng)籌，以提升營銷資源配置效率。2.加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款管理目前營運(yùn)能力是企業(yè)對資產(chǎn)的使用效率，提升企業(yè)營運(yùn)能力的關(guān)鍵在于提升對存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率。當(dāng)庫存遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過客戶采購速度，則積壓的庫存不僅需要承擔(dān)高昂的存儲(chǔ)費(fèi)用，而且存貨占用較多的資金，給企業(yè)帶來較大的成本壓力，若庫存較少，不能滿足客戶采購需求，則可能導(dǎo)致部門客戶的流失，直接降低了產(chǎn)品的市場銷售收入。因此，建議云天化注重庫存管理，合理安排生產(chǎn)，確保庫存產(chǎn)品正好滿足客戶采購需求，成立專門的庫存管理計(jì)劃小組，根據(jù)以往客戶采購數(shù)量，積極進(jìn)行充分的市場調(diào)研，結(jié)合對市場產(chǎn)品需求的預(yù)測分析，確定最優(yōu)庫存數(shù)量，同時(shí)根據(jù)市場供求變化，實(shí)時(shí)調(diào)整庫存數(shù)量，對庫存實(shí)施動(dòng)態(tài)化管理，最大限度的實(shí)現(xiàn)庫存與市場需求的一致性。另外要重視對應(yīng)收賬款的管理，縮短應(yīng)收賬款回款周期，通過提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，能夠有效降低應(yīng)收賬款壞賬率，提高應(yīng)收賬款的流動(dòng)變現(xiàn)能力，比如可以通過建立專門的催收團(tuán)隊(duì)、結(jié)合應(yīng)收賬款的具體周轉(zhuǎn)周期來對合作企業(yè)實(shí)施信用等級，在制定商業(yè)信用時(shí)著重考慮，為應(yīng)收賬款周期較短的合作企業(yè)，提供優(yōu)惠的信用政策和最大的優(yōu)惠力度，收緊對應(yīng)收賬款周期較長的合作企業(yè)的信用政策。

注釋主要數(shù)據(jù)來源：云天化公司年度及季度財(cái)務(wù)報(bào)表：/pdf/H2_AN202004201378296638_1.pdf部分?jǐn)?shù)據(jù)來源：同花順財(cái)經(jīng)：/600096/finance/新浪財(cái)經(jīng)：/realstock/company/sh