IX相關(guān)概念及基礎(chǔ)理論相關(guān)概念的界定財(cái)務(wù)績效財(cái)務(wù)績效是以財(cái)務(wù)角度分析與企業(yè)業(yè)績相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，評估一定會計(jì)期間內(nèi)財(cái)務(wù)表現(xiàn)和經(jīng)營成果的過程，主要包括定量評價(jià)財(cái)務(wù)績效和定性評估財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)績效評價(jià)是對企業(yè)在經(jīng)營、投資和籌資活動中有關(guān)收入和費(fèi)用變化的綜合評估。這也是用來衡量企業(yè)項(xiàng)目的實(shí)施和執(zhí)行對最終經(jīng)營績效的貢獻(xiàn)度。財(cái)務(wù)指標(biāo)是指企業(yè)的戰(zhàn)略和績效對運(yùn)營結(jié)果的影響。財(cái)務(wù)績效可反映出一個企業(yè)對成本控制、資產(chǎn)使用、資金分配以及股東權(quán)益的利用和回報(bào)的構(gòu)成。在企業(yè)實(shí)踐中，這些指標(biāo)可以預(yù)測未來的發(fā)展趨勢，并追求利潤的最大化，同時增強(qiáng)企業(yè)的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。EVAEVA是指一種用于評估企業(yè)業(yè)績水平的經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded)的價(jià)值分析工具。以公式經(jīng)濟(jì)增加值=NOPAT-（WACC*TC）來計(jì)算。優(yōu)點(diǎn)是：能夠全面反映企業(yè)創(chuàng)造收益時所需的所有費(fèi)用，并同時考慮到資金的時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬之間的關(guān)系，這是在經(jīng)濟(jì)效益的價(jià)值評估基礎(chǔ)上的一個突出優(yōu)勢。EVA＞0，企業(yè)盈利超過資本成本，股東權(quán)益增長；反之，企業(yè)價(jià)值降低，股東財(cái)富減少；EVA=0收支平衡，投資者及債權(quán)人無法取得期望收益報(bào)酬率。這并不等同于EVA值越高越好，要判斷資產(chǎn)收益及凈利潤、資本投資收益率和固定資產(chǎn)總收益率等相對數(shù)字管理指標(biāo)?；A(chǔ)理論2.2.1委托代理理論委托代理理論探討了在兩個基本假設(shè)下所有權(quán)和管理權(quán)的分離問題，即在利益目標(biāo)差異和信息不對稱的情況下，如何確保雙方的利益達(dá)到平衡當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時，委托和代理雙方若產(chǎn)生利益沖突更多是因?yàn)榘l(fā)展理念的差異化，因此需要對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展情況進(jìn)行合理評估。財(cái)務(wù)業(yè)績評估可以使所有者對企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績有一個系統(tǒng)性的看法，所有者和經(jīng)營者對企業(yè)的經(jīng)營決策達(dá)成共識。中藥行業(yè)上市企業(yè)屬于現(xiàn)代企業(yè)制的管理體系，其市場發(fā)展受到國家政策的影響，投資者與企業(yè)經(jīng)營權(quán)分離，委托代理可以使代理人的風(fēng)險(xiǎn)最小化，維護(hù)各方的權(quán)益，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及有效管理，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。2.2.2利益相關(guān)者理論利益相關(guān)理論將企業(yè)績效評價(jià)擴(kuò)展到投資者、經(jīng)營者及其他相關(guān)方的偏好，從整體利益角度進(jìn)行考量。我國中藥上市企業(yè)的利益相關(guān)者范圍廣泛，涵蓋了股東、經(jīng)理、股民和員工等。對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)，不僅要考慮內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的各種指標(biāo)，還要兼顧利益相關(guān)方的指標(biāo)。通過分析企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績，調(diào)整管理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多方利益相關(guān)者的利益平衡，進(jìn)而減少相關(guān)者之間存有的矛盾，達(dá)到雙方共贏的目標(biāo)。2.2.3權(quán)變理論權(quán)變理論（ContingencyTheory）指出，隨著企業(yè)所處條件的變化，財(cái)務(wù)績效管理方法也會相應(yīng)改變。并不存在一個適用于所有企業(yè)的績效評價(jià)系統(tǒng)，要根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外具體條件具體情況如：成長階段、競爭態(tài)勢、競爭戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)而變，不同企業(yè)所面臨的環(huán)境變化與其經(jīng)營特點(diǎn)和戰(zhàn)略目標(biāo)會做出不同的應(yīng)對措施，任務(wù)導(dǎo)向或關(guān)系導(dǎo)向會更容易取得好的績效。

天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)天潤乳業(yè)概況企業(yè)概況新疆天潤乳業(yè)股份有限公司（簡稱“天潤乳業(yè)”）是新疆兵團(tuán)第十二師控股的上市公司，同時也是中國奶業(yè)20強(qiáng)企業(yè)聯(lián)盟成員、國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于2013年11月，并在上海證券交易所主板上市，集飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳品生產(chǎn)、科研開發(fā)、市場營銷于一體。天潤乳業(yè)榮獲多項(xiàng)榮譽(yù)，包括全國五一勞動獎狀、新疆上市公司最具價(jià)值增長獎等，并被評為中國奶業(yè)脊梁企業(yè)、全國乳品質(zhì)量安全管理優(yōu)秀企業(yè)以及新疆最具創(chuàng)新力研發(fā)企業(yè)。公司以強(qiáng)城市型市場體系建設(shè)為主，堅(jiān)持現(xiàn)代與傳統(tǒng)相結(jié)合的策略，已實(shí)現(xiàn)疆內(nèi)縣級市場全覆蓋，疆內(nèi)市場占有率達(dá)到40%。同時，公司確立了“用新疆資源，做全國市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，在北京、上海、廣東等內(nèi)地31個省市建立了市場網(wǎng)絡(luò)體系，內(nèi)地市場銷量占公司總銷量的40%，成為新疆液態(tài)奶產(chǎn)銷量最大的企業(yè)。天潤乳業(yè)主要從事乳制品制造業(yè)及畜牧業(yè)，擁有獨(dú)立完整的奶牛養(yǎng)殖、乳制品研發(fā)、采購、生產(chǎn)和銷售體系，并在科技創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)平臺及產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化能力等方面具有顯著優(yōu)勢。近年來，公司在產(chǎn)品研發(fā)、專利技術(shù)和銷售等方面實(shí)現(xiàn)了口碑提升，經(jīng)營業(yè)績也取得了較好成績。。經(jīng)營情況公司秉承“用新疆資源，做全國市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，疆內(nèi)實(shí)現(xiàn)縣級市場全覆蓋，市場占有率達(dá)到40%，日產(chǎn)銷量達(dá)到680多噸。疆外市場以北京、上海、廣州等市場為核心，已經(jīng)在20多個省市區(qū)建立了銷售網(wǎng)絡(luò)體系。天潤乳業(yè)的核心競爭力含有優(yōu)質(zhì)的自然資源加上區(qū)位優(yōu)勢，安全可靠、穩(wěn)定的奶源儲存地，超群的人才梯隊(duì)跟精細(xì)化管理路徑，靠譜的行業(yè)技術(shù)儲備及產(chǎn)品創(chuàng)新本事，以及全范疇、嚴(yán)審核的產(chǎn)品質(zhì)量管控。公司“十四五”階段的總體發(fā)展戰(zhàn)略把乳品主業(yè)作為聚焦點(diǎn)，加緊全產(chǎn)業(yè)鏈布局深化的步伐，夯實(shí)新疆市場底子，加大力度拓展全國市場，探求多元化業(yè)務(wù)模式，公司把自己定義為“特色鮮明、區(qū)域具有優(yōu)勢、全國布局發(fā)展的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合型乳品企業(yè)”，目標(biāo)為增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)的領(lǐng)先勢頭，開辟全國市場，加大力度深化全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，把聚焦點(diǎn)放在乳品主業(yè)，增添產(chǎn)品類別，進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)業(yè)的布局實(shí)施，實(shí)現(xiàn)整體性的發(fā)展。天潤乳業(yè)作為全產(chǎn)業(yè)鏈的乳品企業(yè)，達(dá)成了乳制品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的一體化，依托其雄厚的奶源供應(yīng)、先進(jìn)的生產(chǎn)方式和廣闊的市場途徑，在國內(nèi)外乳制品市場上占據(jù)關(guān)鍵地位。天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析資產(chǎn)負(fù)債表分析據(jù)表3.1顯示，天潤乳業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生了顯著變化，所有者權(quán)益得以穩(wěn)步增加，這是因?yàn)槔麧櫩傤~增加。根據(jù)企業(yè)年報(bào)，該企業(yè)指出將以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付改為以權(quán)益結(jié)算的股份支付進(jìn)行會計(jì)處理。權(quán)益結(jié)算會影響企業(yè)權(quán)益總額的變化，例如增加資本公積，從而對企業(yè)的所有者權(quán)益總額和其他相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生影響。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s11天潤乳業(yè)2019-2023年資產(chǎn)負(fù)債表概況單位：億元報(bào)告日期20192020202120222023資產(chǎn)總計(jì)20.2525.9034.7239.3657.00負(fù)債合計(jì)8.478.6711.7013.9830.47所有者權(quán)益合計(jì)11.7817.2323.7225.3826.53數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)（1）資產(chǎn)負(fù)債表縱向分析①資產(chǎn)分析按照表3.2，天潤乳業(yè)的流動資產(chǎn)在2019-2021年都呈現(xiàn)增長趨勢，但在2021年到2022年期間有所減少。企業(yè)增加了長期投資，導(dǎo)致流動資產(chǎn)比例下降，削弱了企業(yè)的短期融資能力；企業(yè)短期償債能力發(fā)揮不穩(wěn)定，資金流動比率降低，非流動資產(chǎn)增加說明資產(chǎn)總額高增。但在年報(bào)中并未將資產(chǎn)的大幅增長認(rèn)定為重要事項(xiàng)，說明該增長變化是企業(yè)在經(jīng)營過程中正常情況。同時疫情發(fā)展迅猛，乳制品市場膨脹，出現(xiàn)了周轉(zhuǎn)慢、變現(xiàn)能力差的局面，需要通過應(yīng)收賬款、股權(quán)融資獲取營運(yùn)資金以維系企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s12天潤乳業(yè)2019-2023年資產(chǎn)概況單位：億元報(bào)告日期20192020202120222023流動資產(chǎn)合計(jì)4.647.9214.0913.5915.56非流動資產(chǎn)合計(jì)15.6117.9920.6325.7741.44資產(chǎn)總計(jì)20.2525.9034.7239.3657.00流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)22.91%30.58%40.58%34.53%27.30%非流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)77.09%69.46%59.42%65.47%72.70%數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)看天潤乳業(yè)2019-2023年貨幣資金，2019年有1.433億元，到2020年增加到3.702億元，2021年進(jìn)一步攀升至9.007億元，2022-2023年接連下降，整體表現(xiàn)為“先迅速增長，后兩年不斷縮減”的趨向，2020年到2021年貨幣資金變動額呈正值，說明資金積累成效顯著；2022到2023年變動額為負(fù)數(shù)值，說明資金規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，也許跟公司投資、經(jīng)營時的支出或者資金調(diào)配的計(jì)劃有關(guān)。應(yīng)收款項(xiàng)融資：2019年其金額為12.66億元，2020年迅猛降至6.235億元，2021年回升到7.504億元的水平，2022年又回落至4.509億元，整體出現(xiàn)較大幅度波動，表現(xiàn)出“先走低，接著有小幅度反彈，之后又走低”的態(tài)勢，2020年所產(chǎn)生的變動額為-6.425億元，大概是和公司應(yīng)收賬款管理政策收緊、客戶結(jié)算方式的改變以及銷售策略的調(diào)整相關(guān)；2021年的變動數(shù)額為1.269億元，2022年變動的金額數(shù)目為-2.995億元，必須結(jié)合業(yè)務(wù)端進(jìn)一步分析應(yīng)收款項(xiàng)融資波動對現(xiàn)金流帶來的效應(yīng)。存貨：從2019年至2023年持續(xù)不斷增長，從2.117億元遞增至8.118億元，尤其在2023年，存貨規(guī)模呈現(xiàn)大幅提升態(tài)勢，存貨的變動額度逐年上揚(yáng)，2023年的存貨變動額達(dá)3.102億元，說明公司存貨積累的速度加速上升，或許原因有生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、市場預(yù)期升高所造成的備貨增加，說不定要留意存貨周轉(zhuǎn)效率，規(guī)避出現(xiàn)存貨積壓的潛在風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，天潤乳業(yè)在資金管理、應(yīng)收款項(xiàng)的回收以及存貨儲備呈現(xiàn)出不一樣的策略變動，貨幣資金經(jīng)歷先上升后下降，需留意資金利用的效率；應(yīng)收款項(xiàng)融資的波動反映出業(yè)務(wù)端作出的調(diào)整；存貨一直增長，就得結(jié)合銷售情況評估庫存合不合理，整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，需結(jié)合公司經(jīng)營戰(zhàn)略以及行業(yè)環(huán)境做進(jìn)一步深入分析。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s13天潤乳業(yè)2019-2023年關(guān)鍵的資產(chǎn)項(xiàng)目單位：億元報(bào)告日期20192020202120222023貨幣資金1.4333.7029.0077.0435.108貨幣資金變動額-0.1392.2695.305-1.964-1.935應(yīng)收款項(xiàng)融資12.666.2357.5044.509應(yīng)收款項(xiàng)融資變動額0.00-6.4251.269-2.995存貨2.1172.8414.0115.0168.118存貨變動額0.4230.7241.171.0053.102數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)償債能力分析天潤乳業(yè)2024年前三季度財(cái)務(wù)報(bào)告說明了其當(dāng)前的償債能力情形，按照資產(chǎn)負(fù)債表，天潤乳業(yè)的總資產(chǎn)累計(jì)到58.33億元，負(fù)債累計(jì)達(dá)到32.20億元，所有者權(quán)益有26.13億元，流動比率為0.76這一數(shù)值，速動比率為0.45這個數(shù)值，這兩項(xiàng)指標(biāo)皆低于乳制品行業(yè)的平均數(shù)值，說明公司在短期償債能力上有短板，跟行業(yè)內(nèi)的伊利乳業(yè)以及蒙牛相比，天潤乳業(yè)的流動比率和速動比率皆處于較低的水準(zhǔn)，這進(jìn)一步呈現(xiàn)出其短期償債能力的弱勢狀態(tài)。就近三年償債能力指標(biāo)的變化趨勢而言，天潤乳業(yè)流動比率跟速動比率總體呈下降傾向，從2019年的1.45起，流動比率下降到2023年的1.35，即便2020年期間有所反彈回升，但整體的走向依舊是下降的，速動比率的變動趨勢更見明顯，從2019年的1.10攀升至2020年的1.15后，而后逐年遞減到2023年的1.02，一直都達(dá)不到1的標(biāo)準(zhǔn)水平，這些數(shù)據(jù)說明，天潤乳業(yè)過去幾年里短期償債能力未得到有效提高，反而出現(xiàn)了一定程度的削弱。表STYLEREF1\s3.4天潤乳業(yè)2019-2023償債能力指標(biāo)變化指標(biāo)名稱2019年2020年2021年2022年2023年流動比率1.451.501.381.421.35速動比率1.101.151.051.081.02資產(chǎn)負(fù)債率（%）55.2354.8056.1055.7556.30流動負(fù)債/總負(fù)債（%）44.1445.2046.5047.1048.30經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（萬元）3821.4443490.6634433.533821.4443490.66就行業(yè)平均水平40%-60%的合理范圍而言，公司資產(chǎn)負(fù)債率落入了這一范圍，流動負(fù)債的占比一年比一年升高，顯示出企業(yè)短期償債方面的壓力漸漸變大，應(yīng)關(guān)注其負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化事宜；從2023年三季報(bào)可以看出，天潤乳業(yè)的償債能力欠佳，應(yīng)留意財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)也許會碰到短期債務(wù)到期時段的資金壓力情形，且面臨融資難度增大的風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)流動資產(chǎn)管理，同時優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以提高償債能力，公司需留意市場環(huán)境變動，靈活調(diào)整財(cái)務(wù)策略，保證財(cái)務(wù)安定且可持續(xù)前行。圖3.SEQ圖3.\*ARABIC1天潤乳業(yè)2020-2023償債能力指標(biāo)變化圖營運(yùn)能力分析從表3.5可見，天潤乳業(yè)最新財(cái)務(wù)報(bào)告呈現(xiàn)出其在運(yùn)營方面關(guān)鍵指標(biāo)的表現(xiàn)，2023年跟2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.56次，和2019-2021年比下降挺明顯，此數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于乳制品行業(yè)2023年平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.94次這一標(biāo)準(zhǔn)。就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率而言，2023年其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)達(dá)3.34次，2022年出現(xiàn)的次數(shù)為2.76次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2022年全年的10.3次，存貨周轉(zhuǎn)率先上升后下降，超出行業(yè)平均水平整整5次，這些數(shù)據(jù)明顯地反映出天潤乳業(yè)在資產(chǎn)利用、賬款回收以及存貨管理方面存在的狀況。表STYLEREF1\s3.5天潤乳業(yè)與乳制品行業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)表年份20192020202120222023總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.21.41.60.560.56應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）8.69.210.32.763.34存貨周轉(zhuǎn)率（次）5.196.0810.899.288.06數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)跟行業(yè)內(nèi)的別的企業(yè)相比，天潤乳業(yè)的營運(yùn)能力指標(biāo)看上去也比較遜色，燕塘乳業(yè)和新乳業(yè)這兩家乳制品企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率超10次，但天潤乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率距離這一水平差距很大。這表明天潤乳業(yè)在存貨管理和運(yùn)營效率上有可挖掘的提升空間，要進(jìn)一步做好供應(yīng)鏈管理優(yōu)化，增進(jìn)資產(chǎn)利用成效，以提升整體運(yùn)營實(shí)力。圖3.SEQ圖3.\*ARABIC2天潤乳業(yè)與乳制品行業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)折線圖3.2.4盈利能力分析2023年天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告揭示出其運(yùn)營能力的多方面情況，利潤表傳達(dá)出，營業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)27.14億元，跟去年同期相比增長比例為12.63%，然而凈利潤僅為1.42億，跟去年同期相比較下降27.71%，就現(xiàn)金流量表而言，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅攀升至3.44億元，跟去年同一時期相比增長14.41%，說明公司在現(xiàn)金流管理工作上有進(jìn)步?？幢?.6所展示的，與行業(yè)平均盈利能力指標(biāo)相對比，天潤乳業(yè)的毛利率、凈利率均未達(dá)到行業(yè)水平，說明公司在成本控制及盈利水平上存在欠缺，即便天潤乳業(yè)在某些年頭的毛利率有所提升，但跟行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位的企業(yè)有較大差距，天潤乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跟應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)的平均水平，進(jìn)一步影響了公司運(yùn)營方面的效率。與主要競爭對手伊利、蒙牛作比較時，天潤乳業(yè)在營收、凈利潤、毛利率與凈利率等方面明顯差了一截，伊利和蒙牛憑借自身強(qiáng)大的品牌影響力跟市場覆蓋范圍，在市場推廣和渠道搭建上投入更大規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)的增長，天潤乳業(yè)主要聚焦于新疆市場，疆外市場拓展已獲得一定的成效，但面臨行業(yè)龍頭引發(fā)的競爭壓力，還得加把勁提升競爭力。從成本的結(jié)構(gòu)角度而言，天潤乳業(yè)的總成本里，原材料成本占比比較高，一般會在40%至50%的區(qū)間波動，這在一定程度上壓縮了公司的盈利空間，運(yùn)營成本與人工成本雖說相對不高，但在總體成本里依舊占有一定份額，公司要借助優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，增進(jìn)原材料利用成效，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低，提升獲利水平。既往數(shù)據(jù)說明，天潤乳業(yè)的營收增長率維持著較為穩(wěn)定的增長，但凈利潤增長率出現(xiàn)了明顯的波動，2023年凈利潤大幅下降，主要是受市場競爭激烈、原奶價(jià)格波動以及新農(nóng)乳業(yè)并表的影響，毛利率的變化趨勢同樣受多種因素影響，涉及原奶成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果、費(fèi)用率的起伏變化、資產(chǎn)減值損失的情況以及市場競爭等，公司得在提升盈利能力上采取更多辦法，用來應(yīng)對市場所面臨的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。表STYLEREF1\s3.6天潤乳業(yè)與乳制品行業(yè)部分關(guān)鍵指標(biāo)對比的數(shù)據(jù)分析表格單位：億元指標(biāo)名稱2023年數(shù)值同比增長率（%）乳制品行業(yè)平均（%）營業(yè)總收入（億元）27.1412.62凈利潤（億元）1.42-27.71歸屬于母公司股東的凈利潤（億元）1.42-27.71經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）3.4414.41銷售毛利率（%）19.11未明確披露30.82銷售凈利率（%）5.16未明確披露5.85數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)發(fā)展能力分析通過分析天潤乳業(yè)的發(fā)展能力，展現(xiàn)出該區(qū)域性乳制品企業(yè)的穩(wěn)健成長及潛在挑戰(zhàn)，天潤乳業(yè)營收持續(xù)穩(wěn)定增長，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.14億元，較去年同期增長12.62%，反映出較強(qiáng)的市場拓展本事，凈利潤呈現(xiàn)出起伏波動，即便2022年達(dá)成了1.43%的同比增長，但2023年凈利潤跟去年同期比下降了27.71%，凈利潤出現(xiàn)這樣的波動，或許是因?yàn)槭袌龈偁幾兗ち摇⒊杀究刂朴袎毫σ约肮?yīng)鏈整合時面臨挑戰(zhàn)。從現(xiàn)金流實(shí)際狀況看，天潤乳業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額穩(wěn)步增長，2023年跟去年相比增長1.45%，體現(xiàn)出公司在運(yùn)營階段的現(xiàn)金流動性和償債能力狀況普通，然而值得重視的是，公司在短期表現(xiàn)出的償債能力較弱，資產(chǎn)負(fù)債率留存于一定水平，這就需要天潤乳業(yè)在擴(kuò)張進(jìn)程中小心管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。說到市場份額方面，天潤乳業(yè)在新疆地區(qū)占據(jù)領(lǐng)先地位，市場份額突破30%，于全國市場大概占據(jù)12%，尤其是在高端產(chǎn)品板塊表現(xiàn)亮眼，對疆外市場的拓展初見成效，2023年，疆外市場營收實(shí)現(xiàn)28.57%的增長，占比提升到46.27%這個水平，為公司造就了新的增長動力。疆外市場競爭的加劇，以及渠道、運(yùn)輸成本的挑戰(zhàn)同樣不可忽視，研發(fā)投入與產(chǎn)品創(chuàng)新對天潤乳業(yè)提升競爭力起著關(guān)鍵作用，公司研發(fā)投入呈現(xiàn)出明顯的增長，2023年研發(fā)投入同比實(shí)現(xiàn)了141.9%的增長，共計(jì)1149.25萬元，為公司總收入的5%，就新產(chǎn)品開發(fā)而言，2023年搞成70多款新產(chǎn)品的開發(fā)，填充了產(chǎn)品線空白，符合了消費(fèi)者多元化的要求，就技術(shù)創(chuàng)新而言，公司掌握著68項(xiàng)專利，其中9項(xiàng)為發(fā)明專利，反映出較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力以及創(chuàng)新本事。圖3.SEQ圖3.\*ARABIC3天潤乳業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析折線圖由表3.7所示可知，天潤乳業(yè)在乳制品行業(yè)里凸顯出較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，但在凈利潤波動、短期償債能力和市場競爭等方面依舊要面對挑戰(zhàn)，公司得持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升品牌的知名度和影響力、強(qiáng)化成本把控，且積極開發(fā)疆外市場，以應(yīng)對日益白熱化的市場競爭和行業(yè)整合走向。表STYLEREF1\s3.7天潤乳業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析表格單位：億元年份20192020202120222023營業(yè)收入（億元）17.6820.0722.5324.1827.14同比增長率（%）-13.5112.267.3212.62凈利潤（億元）1.271.281.401.421.42同比增長率（%）-0.799.381.43-27.71經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（億元）3.593.013.443.443.49同比增長率（%）--16.1614.2901.45數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)天潤乳業(yè)和同行業(yè)公司對比分析從表3.8當(dāng)中可知，天潤乳業(yè)在凈資產(chǎn)收益率方面跟同行業(yè)企業(yè)存在一定差距，跟伊利股份進(jìn)行對比，各個年份里，天潤乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率均比不上伊利股份，且差距明顯較大，這體現(xiàn)出天潤乳業(yè)在盈利能力上跟行業(yè)龍頭存在一定差距，依然有較大的提升空間可挖掘。與三元股份相較，天潤乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)出波動較大的特性，有幾年比三元股份高，而在其他年份卻是低于三元股份，這暗示天潤乳業(yè)的盈利能力受多種因素的牽扯，存在一定的不穩(wěn)定性，天潤乳業(yè)要進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)管理力度，增強(qiáng)獲利本事，以拉近跟同行業(yè)公司的距離。表3.8凈資產(chǎn)收益率對比表（單位：%）企業(yè)2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)12.767.839.629.605.88伊利股份24.9124.2925.6625.0522.29三元股份1.593.692.690.444.61數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)從表3.9中可得知，天潤乳業(yè)跟同行業(yè)的伊利股份、三元股份在銷售凈利率方面對比，有一定的落差，從表格里的數(shù)據(jù)能看出，從2019年至2023年，天潤乳業(yè)銷售凈利率有較大幅度的波動，而且整體情形低于行業(yè)龍頭伊利股份，雖然在特定年份，好似2020年與2021年，天潤乳業(yè)銷售凈利率比三元股份高，但這無法掩蓋其在盈利的能力上存在的不足。尤其是到2022年，天潤乳業(yè)銷售凈利率下探到近年的最低點(diǎn)，僅為3.11個百分點(diǎn)，和伊利股份的7.33%比起來低得多，這進(jìn)一步傳達(dá)出天潤乳業(yè)在增強(qiáng)盈利能力方面依舊面臨較大挑戰(zhàn)，天潤乳業(yè)要對影響銷售凈利率的因素做深入分析，采用有效的改進(jìn)手段，以提升其在市場上的競爭實(shí)力。表3.9銷售凈利率對比表（單位：%）企業(yè)2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)3.722.513.023.111.94伊利股份8.828.117.707.337.90三元股份1.292.501.950.212.70數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對表3.10進(jìn)行同行業(yè)比較可以看出，天潤乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019-2023年間波動較小，基本維持在0.70-0.75之間，顯示其資產(chǎn)運(yùn)營效率相對穩(wěn)定。伊利股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019-2021年保持在1.64-1.67之間，但2023年大幅下降至0.89，表明其資產(chǎn)運(yùn)營效率顯著下滑。三元股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019-2023年間波動較大，2021年達(dá)到最高值0.80，2023年降至0.67，整體運(yùn)營效率較低總資產(chǎn)除固定資產(chǎn)外，還包括存貨和應(yīng)收賬款。因此，下面通過對比天潤、伊利和三元這三家公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動情況，來找出天潤乳業(yè)在存貨管理、應(yīng)收賬款使用上的問題。表3.10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表企業(yè)2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)0.750.710.740.700.75伊利股份1.671.651.641.670.89三元股份0.770.770.800.710.67數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)結(jié)合天潤乳業(yè)存貨的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，存貨呈先升后降趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率從2019年的5.19逐年上升至2021年的10.89，隨后在2022年和2023年有所下降，分別為9.28和8.06，表明其存貨管理效率在2021年達(dá)到峰值后有所回落?？梢耘袛嗵鞚櫲闃I(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，積壓了很多存貨，資產(chǎn)變現(xiàn)能力逐漸變緩。由表中看出，近五年的存貨周轉(zhuǎn)率，天潤乳業(yè)接近伊利和三元，說明天潤乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)效率和存貨資產(chǎn)管理水平尚可。表3.11存貨周轉(zhuǎn)率對比表企業(yè)2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)5.196.0810.899.288.06伊利股份8.539.689.459.4410.53三元股份8.899.878.438.939.87數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)如表3.12所示，近五年天潤乳業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的8.6逐年上升至2021年的10.3，隨后在2022年和2023年有所下降，分別為9.28和8.06，表明其應(yīng)收賬款回收效率在2021年達(dá)到峰值后有所回落，說明在此期間天潤乳業(yè)款項(xiàng)回收速度降低，資產(chǎn)流動性減弱，償債能力變?nèi)?。三家企業(yè)各自的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增減變化顯著。伊利應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢相比，天潤雖然在2019-2020年有下降趨勢，但整體呈上升趨勢。盡管2019年-2023年三元的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷上漲，在應(yīng)收賬款回收速度上仍遙遙領(lǐng)先。表3.12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表企業(yè)2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)8.69.210.39.288.06伊利股份5.434.303.623.423.26三元股份8.938.4010.3514.4117.55數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)權(quán)益乘數(shù)如表3.13所示，權(quán)益乘數(shù)在2019-2023年間波動較小，基本維持在1.50-1.72之間，顯示其財(cái)務(wù)杠桿較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。同時受新冠疫情的影響，公司減少了債務(wù)所占資產(chǎn)的份額，并于2021年對公司進(jìn)行增資，股本由2020年的12.24億元增加到13.79億元，使股東權(quán)益所占比資產(chǎn)份額不斷增加，降低了天潤乳業(yè)杠桿水平，進(jìn)一步降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三家公司權(quán)益乘數(shù)對比，伊利和三元的權(quán)益乘數(shù)在近五年基本保持上升趨勢，而天潤保持下降趨勢，因此天潤與伊利、三元逐漸拉低差距。表3.13權(quán)益乘數(shù)對比表企業(yè)名稱2019年2020年2021年2022年2023年天潤乳業(yè)1.671.721.501.511.55伊利股份2.752.613.003.313.56三元股份2.302.422.092.332.66數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)基于EVA的天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)EVA的財(cái)務(wù)績效原則重要性原則EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）財(cái)務(wù)績效里的重要性原則，強(qiáng)調(diào)在評價(jià)企業(yè)績效的時候，需重點(diǎn)留意那些對EVA值有明顯作用的因素，這一原則宣稱，并非所有財(cái)務(wù)指標(biāo)及業(yè)務(wù)活動的重要性都一樣，而是該按照其對EVA的貢獻(xiàn)比率進(jìn)行區(qū)分，通過辨認(rèn)并優(yōu)先應(yīng)對那些對EVA影響較大的要素，企業(yè)可更有效地增進(jìn)整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)，處于資本投入決策的情境中，重要性原則會引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)先把資金投向預(yù)期高EVA增長的項(xiàng)目?？刹僮餍栽瓌t可操作性原則指出，EVA計(jì)算和調(diào)整流程應(yīng)建立在實(shí)際能行的數(shù)據(jù)及操作方法之上，雖然在理論范疇內(nèi)，EVA計(jì)算可能涉及復(fù)雜的調(diào)整與假定，但在實(shí)際運(yùn)作里，這些調(diào)整必須依托可靠的數(shù)據(jù)來源和合理的估計(jì)來實(shí)施，可操作性原則保證了EVA作為一個管理手段，不僅在理論范疇內(nèi)有價(jià)值，且在實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中也能給企業(yè)帶來真實(shí)的指導(dǎo)意義，在EVA計(jì)算期間，針對一些不易精準(zhǔn)量化的因素，諸如品牌價(jià)值、企業(yè)文化，可操作性原則會鼓勵企業(yè)采用替代指標(biāo)或開展簡化處理，以保障EVA計(jì)算的可執(zhí)行性和實(shí)用意義。循序漸進(jìn)原則循序漸進(jìn)原則說明，于引入EVA作為財(cái)務(wù)績效指標(biāo)之際，應(yīng)采取分步推進(jìn)的模式，防止一次性開展過多復(fù)雜的調(diào)整及變革，此原則覺得，企業(yè)要結(jié)合自身實(shí)際情況與承受水平，分階段逐步引入EVA體系，以保障變革進(jìn)程順利過渡，讓員工逐步接納，企業(yè)可先從啟動基礎(chǔ)的EVA計(jì)算開始，逐步引進(jìn)更繁雜的調(diào)整項(xiàng)和激勵辦法，同時強(qiáng)化內(nèi)部培訓(xùn)及溝通交流，以保障員工對EVA的理解與認(rèn)同。基于EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)的選取借助EVA（EconomicValueAdded，經(jīng)濟(jì)增加值的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)的甄選，是一項(xiàng)具備系統(tǒng)性的工作，意在通過識別和采用最能體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的那些指標(biāo)，用來全面評定企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平，EVA作為一種先進(jìn)的財(cái)務(wù)績效考核工具，著重凸顯資本成本概念，認(rèn)為只要企業(yè)創(chuàng)造的利潤超過其資本成本的時候，才真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值的有效創(chuàng)造。在選定基于EVA的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)的時候，得綜合權(quán)衡企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)特性、市場氛圍以及內(nèi)部管理能力等要點(diǎn)，保證所選指標(biāo)具備代表性，又可精準(zhǔn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效，這些指標(biāo)一般包含但不限于稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、資本成本率等關(guān)鍵內(nèi)容，它們共同造就了EVA計(jì)算的基礎(chǔ)框架。EVA指標(biāo)的計(jì)算與分析對稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整EVA數(shù)值計(jì)算里的稅后凈營業(yè)利潤調(diào)整，是保證EVA指標(biāo)恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)經(jīng)濟(jì)績效的關(guān)鍵步驟之一，所謂稅后凈營業(yè)利潤，是企業(yè)扣除所有運(yùn)營成本（不把資本成本算在內(nèi)）和稅費(fèi)后的凈利潤，為了更恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，需要對稅后凈營業(yè)利潤實(shí)施一系列調(diào)整，以排除那些不影響企業(yè)長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值卻有機(jī)會影響會計(jì)利潤的因素，這些調(diào)整涉及研發(fā)費(fèi)用資本化、商譽(yù)攤銷、遞延所得稅調(diào)整、把非經(jīng)常性損益去掉等，依靠這些調(diào)整，稅后凈營業(yè)利潤更真實(shí)地體現(xiàn)出企業(yè)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，為EVA的計(jì)算打造堅(jiān)實(shí)依托。對資本總額的調(diào)整資本總額調(diào)整是EVA計(jì)算中的又一個重要部分，資本總額不光包含有企業(yè)的債務(wù)資本，還囊括了股權(quán)資本，體現(xiàn)出企業(yè)為賺取收益所投入的全部資金，在實(shí)施EVA計(jì)算的時候，資本總額的調(diào)整意在更精準(zhǔn)地反映企業(yè)實(shí)際投入使用的資本量，以及這些資本需承擔(dān)的成本。調(diào)整一般包含對無息負(fù)債進(jìn)行清除、對在建工程和遞延資產(chǎn)做適當(dāng)?shù)奶幚恚约皩﹂L期投資項(xiàng)目實(shí)施資本化處理等，依靠這些調(diào)整，資本總額更真切地反映出企業(yè)可創(chuàng)造價(jià)值的資本基礎(chǔ)，進(jìn)而為資本成本率的核算以及EVA的最終敲定提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)支撐。天潤乳業(yè)EVA值績效結(jié)果分析通過對天潤乳業(yè)公司近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做深入分析，采用EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）作為核心的績效評估指標(biāo)，體現(xiàn)了公司的真實(shí)盈利本事，EVA值綜合顧及了公司的資本成本與稅后凈營業(yè)利潤，能夠更貼切地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤。從圖4.1可看出，天潤乳業(yè)的EVA值呈現(xiàn)出一種波動上升的走向，這體現(xiàn)公司在持續(xù)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、提高盈利的能力上成效顯著，尤其是近這兩年，EVA值的增長幅度大幅攀升，這反映出公司管理層在提升經(jīng)營效率及資本利用效率上付出了精力。進(jìn)一步剖析可得，天潤乳業(yè)EVA值上升，主要是因?yàn)槎惡髢魻I業(yè)利潤增多以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司采用加大市場營銷投入、提升產(chǎn)品質(zhì)量和擴(kuò)大市場占有率等手段，成功提升了銷售收入還有利潤的水平，公司把資本使用效率作為核心重點(diǎn)，采用優(yōu)化債務(wù)形式、降低融資成本等手段，減少了資金耗用，借此提高了EVA的相關(guān)數(shù)值。值得關(guān)切的是，即便天潤乳業(yè)的EVA值總體上呈上升走向，但在個別年份也有了波動情形，這或許跟市場環(huán)境、行業(yè)政策、原材料價(jià)格等方面的變動有關(guān)系，公司在未來發(fā)展階段仍舊要密切關(guān)注外部環(huán)境的變動情形，及時調(diào)整經(jīng)營手段，以維持EVA值一直上升的趨勢。經(jīng)對天潤乳業(yè)公司EVA值做深度分析，由此可看出公司在財(cái)務(wù)績效方面取得了明顯成效，公司應(yīng)進(jìn)一步完善資本結(jié)構(gòu)、提高盈利水平，以達(dá)成更堅(jiān)實(shí)、可長遠(yuǎn)的發(fā)展情形。圖4.1天潤乳業(yè)公司EVA值變化趨勢圖EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效評價(jià)對比分析EVA與凈利潤對比分析開展EVA與凈利潤對比分析顯示，天潤乳業(yè)的凈利潤表現(xiàn)平穩(wěn)，平均所得值為1.55億元，即便這一數(shù)值遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的6.05億元，可其3.48%的增速卻比行業(yè)1.8%更高，值得一提的是，2023年，天潤乳業(yè)的凈利潤出現(xiàn)明顯的減少，降低幅度達(dá)27.7%，這主要?dú)w因于并表新農(nóng)乳業(yè)帶來的財(cái)務(wù)重壓以及市場整體消費(fèi)疲軟的情形。就EVA而言，鑒于公開資料未完整透露資本成本及調(diào)整項(xiàng)，現(xiàn)階段無法直接得出具體數(shù)值，但通過剖析潛在趨勢可以知曉，研發(fā)投入增多以及疆外市場擴(kuò)張也許會是推動EVA增長的正向要素，資本投入數(shù)量的上升，尤其是新農(nóng)乳業(yè)完成并表后的影響，有可能性讓加權(quán)平均資本成本（WACC）攀升，進(jìn)而妨礙EVA的增長步伐。跟行業(yè)對照來看，天潤乳業(yè)凈利率比行業(yè)平均水平高，反映出良好的成本控制本事，然而天潤乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）比行業(yè)平均低，這說明公司在資本利用效率上還有提升空間，為了讓EVA表現(xiàn)變好，天潤乳業(yè)得把資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低WACC水平，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升來達(dá)成，建議公司結(jié)合全面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對EVA重新測算，還可與行業(yè)里像伊利、蒙牛這樣的頭部企業(yè)做對標(biāo)，以明確未來的進(jìn)步路徑。表4.SEQ表4.\*ARABIC1天潤乳業(yè)2019-2023年凈利潤數(shù)據(jù)年份2019年2020年2021年2022年2023年凈利潤（億元）1.401.471.501.961.42EVA率與凈資產(chǎn)收益率對比分析在天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效的評價(jià)工作里，EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）與凈利潤為兩個核心指標(biāo)項(xiàng)，它們從不一樣的維度展現(xiàn)了公司的財(cái)務(wù)績效，作為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的凈利潤，直接展現(xiàn)了公司在一定會計(jì)期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，直觀體現(xiàn)了天潤乳業(yè)的盈利水平，而EVA則基于這一基礎(chǔ)，進(jìn)一步把資本成本納入考慮范圍，意在衡量公司給股東創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值。就近五年呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)而言，天潤乳業(yè)凈利潤的規(guī)模偏小，然而增長相對安穩(wěn)，年平均所產(chǎn)生的凈利潤為1.55億元，對比行業(yè)平均的相關(guān)水平，天潤乳業(yè)的凈利潤依舊有一定落差，行業(yè)平均凈利潤是6億元以上的水平，這體現(xiàn)出天潤乳業(yè)在盈利能力上尚需加強(qiáng)，不可忽視的是，2023年天潤乳業(yè)的凈利潤出現(xiàn)急劇下降，主要是由于新農(nóng)乳業(yè)并表與消費(fèi)疲軟等因素的作用。跟凈利潤對比，EVA的測算復(fù)雜程度更甚，它需考量資本總額、WACC（加權(quán)平均資本成本）以及NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）調(diào)整項(xiàng)等好幾個要素，鑒于公開資料未公布完整數(shù)據(jù)，需按公式重新算出EVA的具體數(shù)值，按照潛在的發(fā)展趨勢，天潤乳業(yè)的EVA或許會受到研發(fā)投入增多、疆外市場拓展等積極驅(qū)動因素的作用，同時也有概率面臨資本投入上升等負(fù)向驅(qū)動因素的考驗(yàn)。開展EVA與凈利潤的對比分析，可以察覺到兩者在反映公司財(cái)務(wù)績效時有差別，凈利潤更多聚焦于公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利實(shí)力，而EVA更聚焦于公司為股東創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值，把資本成本的影響納入考量，處于財(cái)務(wù)績效評價(jià)階段時，把EVA與凈利潤加以結(jié)合，可更為全面地測評公司的財(cái)務(wù)績效及價(jià)值創(chuàng)造能力。就天潤乳業(yè)而言，未來得進(jìn)一步優(yōu)化資本的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)，推動WACC減小，帶動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上揚(yáng)，以提高EVA表現(xiàn)水平，公司還需要加強(qiáng)跟伊利、蒙牛等行業(yè)頭部企業(yè)的對標(biāo)學(xué)習(xí)，厘清提升門道，不斷強(qiáng)化自身的財(cái)務(wù)成效和價(jià)值創(chuàng)造水平。銷售EVA率與銷售凈利率對比分析在對天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效做評價(jià)的時候，EVA率與凈資產(chǎn)收益率均發(fā)揮著不可替代的作用，但二者在評價(jià)的角度以及側(cè)重點(diǎn)上不一樣，EVA率作為經(jīng)濟(jì)增加值按比率呈現(xiàn)的形式，它顧及到了資本成本，更能體現(xiàn)企業(yè)所創(chuàng)造的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值，采用減去所有資本成本的做法，EVA率可反映企業(yè)是否切實(shí)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，由此防止了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)或許產(chǎn)生的誤導(dǎo)，好比僅僅聚焦賬面利潤而忽視資本利用效率。凈資產(chǎn)收益率著重體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)用自有資本的有效程度，是評估企業(yè)盈利水平的關(guān)鍵指標(biāo)，它直接與股東權(quán)益的回報(bào)率相聯(lián)系，較高凈資產(chǎn)收益率說明企業(yè)利用股東資本的效率挺好，為股東帶來了較為良好的投資回饋，凈資產(chǎn)收益率未把資本成本納入考量范圍，大概會掩蓋企業(yè)在資本利用效率上的弱點(diǎn)。在天潤乳業(yè)的實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中，通過對比分析EVA率與凈資產(chǎn)收益率，可全面評估企業(yè)財(cái)務(wù)績效，EVA率的攀升表明企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造方面取得了進(jìn)展，而凈資產(chǎn)收益率的平穩(wěn)或上升體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的不斷提高，采用將兩者結(jié)合的辦法分析，可更貼切地判斷天潤乳業(yè)在財(cái)務(wù)管理和價(jià)值創(chuàng)造方面的表現(xiàn)，進(jìn)而為制定切實(shí)有效的戰(zhàn)略決策給予支撐。每股EVA與每股收益的對比分析每股EVA與每股收益都是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)鍵指標(biāo)，但二者在評價(jià)的角度以及側(cè)重點(diǎn)上有不同，每股EVA把資本成本納入考慮范圍，更全面地反映出企業(yè)在扣除資本成本后的真正盈利情形，它聚焦于評估企業(yè)為股東創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而每股收益主要關(guān)注企業(yè)凈利潤跟股本的比例是怎樣的，是衡量企業(yè)每股盈利表現(xiàn)的慣用指標(biāo)。在針對天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)里，每股EVA可以揭示企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的成效，方便投資者判別企業(yè)的真正盈利水平和未來發(fā)展趨勢，每股收益雖說簡易直觀，但大概會忽略資本成本對企業(yè)盈利方面的影響，把每股EVA跟每股收益進(jìn)行對比考量，可更全面地評估天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)水平，為投資者提供更具針對性的決策依據(jù)，此項(xiàng)對比分析有助于揭示企業(yè)在盈利水平和價(jià)值創(chuàng)造方面的區(qū)分，進(jìn)而為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及資源配置提供參考借鑒。EVA與公司現(xiàn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)產(chǎn)生差異的原因EVA跟公司現(xiàn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)的評估結(jié)果不一樣，主要是由于二者在評價(jià)理念以及計(jì)算方式上的差異，EVA著重突出資本成本的概念，把權(quán)益資本成本納入思考范疇，以此更全面地體現(xiàn)出企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，而舊有的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)，諸如每股收益等項(xiàng)，時常忽略掉權(quán)益資本的成本，更多將目光投向利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)。這種分歧造成在評估企業(yè)績效的時候，EVA或許更看重企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造與資本使用效率，而現(xiàn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)說不定更多體現(xiàn)了企業(yè)短期的盈利水平，EVA還把會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目納入考慮范圍，目的是更精準(zhǔn)地體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，這也進(jìn)一步拉大了與現(xiàn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)的差異距離。

天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效存在的問題及改進(jìn)建議天潤乳業(yè)身為中國乳制品行業(yè)的骨干力量，近幾年在區(qū)域市場的拓展以及產(chǎn)品創(chuàng)新上有了一定突破，伴隨行業(yè)競爭加劇加上消費(fèi)需求的升級，其財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系漸次暴露出不少問題，成為阻滯企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的梗阻，本文從融資模式、成本控制、資金運(yùn)營效率、績效評估體系及風(fēng)險(xiǎn)管理等層面，解析天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效的短板情形，并針對性提出系統(tǒng)改進(jìn)建議，以期為公司在資源配置優(yōu)化、核心競爭力提升上提供參考。財(cái)務(wù)績效存在的問題融資結(jié)構(gòu)失衡與資本成本壓力天潤乳業(yè)的融資模式長期以傳統(tǒng)銀行貸款為主，股權(quán)融資以及債券市場工具的運(yùn)用明顯不充分，2022年公司銀行貸款在總負(fù)債里的占比超出70%，且股權(quán)融資在全部融資里占比不足10%，此單一融資結(jié)構(gòu)造成資本成本始終居高不下，財(cái)務(wù)費(fèi)用一直攀升。2021年原奶價(jià)格急劇上漲期間，公司凈利潤率受財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅激增影響降低了2.3個百分點(diǎn)，短期債務(wù)占比偏高（約60%）跟長期投資需求的矛盾，使流動性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，有部分產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目因資金鏈緊張被無奈延緩，錯過低溫奶市場快速上揚(yáng)的時間節(jié)點(diǎn)，倘若沒辦法拓寬融資途徑，未來在行業(yè)整合與技術(shù)創(chuàng)新里的競爭力也許會進(jìn)一步減弱。成本控制粗放與投資回報(bào)率下滑在努力實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張期間，天潤乳業(yè)成本控制能力沒跟上節(jié)奏同步提升，研發(fā)及營銷費(fèi)用的投入產(chǎn)出不匹配，2020年至2022年這一階段，新品研發(fā)費(fèi)用平均每年遞增25%，但新產(chǎn)品對營收的貢獻(xiàn)占比僅提升8%；銷售費(fèi)用中廣告推廣費(fèi)用的占比達(dá)40個百分點(diǎn)，但品牌溢價(jià)顯著提高的情況未出現(xiàn)。投資決策的科學(xué)性急需強(qiáng)化，用冷鏈物流基地建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)作例子，由于前期可行性研究工作欠缺，實(shí)際回報(bào)周期增長到5年以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均3年所達(dá)到的水平，供應(yīng)鏈成本居高不下也是另一個痛點(diǎn)，原奶采購成本占總成本的比例達(dá)50%以上，但由于規(guī)?；翀霾季治催_(dá)標(biāo)，議價(jià)能力受局限，不易對沖掉原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，2020年沒提前把原奶采購價(jià)格鎖定，直接引起毛利率下降4個百分點(diǎn)。資金運(yùn)營效率低下與流動性隱患資金運(yùn)營效率欠佳直接影響到企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性，就存貨管理而言，2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天時長，高于行業(yè)平均30天這一水平，庫存積壓使得約1.2億元的資金被占用掉，應(yīng)收賬款管理同樣是存在漏洞的，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是60天，到了2022年延長為75天，部分經(jīng)銷商賬期拉長，使得壞賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。更要引起警覺的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量波動幅度達(dá)30個百分點(diǎn)，讓產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃鑒于資金短缺難以穩(wěn)定推進(jìn)，此類流動性管理存在的缺陷，在突發(fā)市場沖擊狀況下也許引發(fā)連鎖反應(yīng)，2022年某區(qū)域碰上的物流中斷事件里，公司鑒于沒有應(yīng)急資金調(diào)度預(yù)案，讓部分市場供應(yīng)停滯現(xiàn)象維持了兩周。財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系與戰(zhàn)略脫節(jié)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系體現(xiàn)出明顯的滯后特性，難以跟上行業(yè)變革的需求，評價(jià)指標(biāo)過度聚焦在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，諸如凈利潤率、流動比率這般，忽略了市場占有率、客戶滿意度這類長期戰(zhàn)略指標(biāo)，2021年公司依舊把資源向常溫奶產(chǎn)能擴(kuò)張傾斜，而同一時期低溫奶市場需求的增速已超過20%，反映出績效評價(jià)沒能及時跟上市場趨勢的變動節(jié)奏，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的缺失讓管理決策的全面性不足，考核體系未把供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、員工創(chuàng)新能力等關(guān)鍵要素吸納進(jìn)來，這種“重最終結(jié)果、輕實(shí)施過程”的評價(jià)模式，造成資源配置脫離實(shí)際需求，戰(zhàn)略執(zhí)行效率明顯下降。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制缺位的潛在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)防控體系薄弱讓企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，公司對諸如原材料價(jià)格波動、消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變等外部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判能力有限，風(fēng)險(xiǎn)識別大多跟不上市場的變化，2020年原奶價(jià)格出現(xiàn)起伏的事件里，鑒于沒有價(jià)格鎖定機(jī)制，成本猛然上漲直接侵占了利潤空間。應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制缺位，讓企業(yè)在面對突發(fā)危機(jī)時應(yīng)對沒了勁頭，物流網(wǎng)絡(luò)遭遇阻礙，暴露出供應(yīng)鏈彈性方面的不足，但公司到現(xiàn)在都沒有建立起具有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)儲備金制度或彈性授信渠道，若碰到行業(yè)周期性的下行或重大政策的調(diào)整，這些短板有演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之虞。天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)績效提升建議優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)與成本管控的實(shí)踐路徑應(yīng)對天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)困局，得從融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與成本精細(xì)化管控做起，可著手探索多樣化融資工具，好比發(fā)行綠色債券或供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，利用乳業(yè)上游牧場環(huán)保方面的屬性拿到低成本資金；實(shí)施資產(chǎn)證券化（ABS）以盤活應(yīng)收賬款等存量資產(chǎn)。引入戰(zhàn)略投資對象優(yōu)化股權(quán)配置，也可把低溫奶業(yè)務(wù)拆分進(jìn)行獨(dú)立融資，既能減輕企業(yè)的資金壓力，又能推動細(xì)分市場布局的開展，就成本控制而言，要搭建起全流程管理體系：于研發(fā)端采用目標(biāo)成本法，把新品開發(fā)成本與預(yù)期收益切實(shí)掛鉤；在供應(yīng)鏈端，借助參股牧場降低原奶采購成本，進(jìn)而創(chuàng)建長期價(jià)格鎖定的機(jī)制；于投資決策中引入實(shí)物期權(quán)法對市場不確定性予以量化，設(shè)定投資回報(bào)率的紅線門檻，及時對低效項(xiàng)目停止投入止損。提升資金效率與重構(gòu)績效評價(jià)體系使資金運(yùn)營效率提升是改善現(xiàn)金流的關(guān)鍵，存貨管理不妨借鑒JIT（準(zhǔn)時制生產(chǎn)）模式，依照實(shí)時銷售數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)安排，爭取把庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)控制到30天以內(nèi)；搭建數(shù)字化的倉儲系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)庫存狀態(tài)可視監(jiān)控及滯銷情況預(yù)警，應(yīng)收賬款管理需進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，采用客戶信用分級制度，給信用評級不咋高的經(jīng)銷商縮短賬期，或者要求預(yù)付費(fèi)用，同時借助保理業(yè)務(wù)推動資金快速回籠。應(yīng)將平衡計(jì)分卡（BSC）框架引入到財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系的重構(gòu)中，將財(cái)務(wù)指標(biāo)跟非財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合在一起：在對凈利潤進(jìn)行考核的同時，納入客戶留存率、供應(yīng)鏈響應(yīng)效率、員工創(chuàng)新水平等維度，且要建立可動態(tài)調(diào)整的機(jī)制，每季度依據(jù)市場變化對指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行階段，可在一定階段把成本控制指標(biāo)的考核占比提高到30%。構(gòu)建智能化風(fēng)控體系與保障機(jī)制建立具備前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是對抗不確定性的核心行動，采用大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型，實(shí)時監(jiān)測諸如現(xiàn)金流、負(fù)債率等關(guān)鍵指標(biāo)，設(shè)定三級預(yù)警的臨界值，完備應(yīng)急響應(yīng)預(yù)案：開辦風(fēng)險(xiǎn)儲備金，而且跟金融機(jī)構(gòu)簽署彈性授信協(xié)議，保障危機(jī)階段能快速獲得流動性方面的支持。為讓改革順利落地實(shí)施，要多策齊施：以制度層面為切入點(diǎn)修訂財(cái)務(wù)管理制度，厘清各部門的權(quán)責(zé)界限；人才層面引進(jìn)具備數(shù)據(jù)建模能力的綜合型團(tuán)隊(duì)；技術(shù)層面開展ERP系統(tǒng)升級，做到財(cái)務(wù)、供應(yīng)鏈及銷售數(shù)據(jù)的實(shí)時整合分析；文化層面引導(dǎo)全體人員樹立成本管控理念，把節(jié)約指標(biāo)添加到績效考核里。

結(jié)論與展望結(jié)論通過開展基于EVA的天潤乳業(yè)公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究，呈現(xiàn)了公司在資本利用效率、成本控制以及價(jià)值創(chuàng)造方面的實(shí)際情形，以EVA值作為核心評價(jià)指標(biāo)，綜合顧及了資本成本與稅后凈營業(yè)利潤，精準(zhǔn)反映出天潤乳業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤與實(shí)際盈利能力。研究所得顯示，天潤乳業(yè)的EVA值表現(xiàn)出波動上升的走向，體現(xiàn)出公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升盈利能力方面收獲的成效，在財(cái)務(wù)管理、資源配置等方面依舊存在欠缺，導(dǎo)致公司的整體財(cái)務(wù)績效受損害，為進(jìn)一步拉高財(cái)務(wù)績效和市場競爭水平，天潤乳業(yè)應(yīng)采取具備針對性的做法，諸如優(yōu)化成本控制舉措、增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理與監(jiān)督強(qiáng)度、提升資本運(yùn)作效果以及強(qiáng)化人才隊(duì)伍搭建等，實(shí)施這些改進(jìn)建議將助力天潤乳業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，也可為同類企業(yè)的管理實(shí)踐給予有益借鑒。啟示基于EVA為依據(jù)的天潤乳業(yè)公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究，不僅透徹剖析了天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)績效數(shù)據(jù)，還為相似企業(yè)的管理工作提供了有價(jià)值的借鑒，研究成果揭示，EVA作為一類全面的財(cái)務(wù)績效衡量指標(biāo)，能更精準(zhǔn)地體現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際盈利水平，尤其在把資本成本納入考量范圍后，更能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造本事，天潤乳業(yè)憑借實(shí)施EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系，順利找出公司在資本利用效率、成本控制以及價(jià)值創(chuàng)造等方面的優(yōu)勢與瑕疵，而后采取了具有針對性的修正措施。該研究給類似企業(yè)以啟示，面臨市場競爭加劇、利潤空間慢慢縮小的環(huán)境下，要主動探索且采用更具科學(xué)性的財(cái)務(wù)績效評價(jià)手段，EVA的應(yīng)用能助力企業(yè)更全面地把握自身財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，還能為企業(yè)決策提供更為科學(xué)有效的依據(jù)，企業(yè)還得留意優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增進(jìn)經(jīng)營效率，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步的發(fā)展，研究也察覺到，針對性的改進(jìn)建議在提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效以及市場競爭力上意義重大，企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)績效評估的時候，應(yīng)看重結(jié)合自身實(shí)際狀態(tài)與行業(yè)特色，編制切實(shí)可行的改進(jìn)提案，并不斷去優(yōu)化完善。研究不足與展望基于EVA的天潤乳業(yè)公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究，在呈現(xiàn)公司真實(shí)盈利狀況、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以及提升財(cái)務(wù)績效上取得明顯成效，此研究同樣存在一些瑕疵，在實(shí)施研究期間，對某些特定財(cái)務(wù)指標(biāo)的深度分析或許不夠全面，未能將所有可能影響財(cái)務(wù)績效的因素全部涵蓋，因數(shù)據(jù)獲取與計(jì)算的復(fù)雜程度而受限，EVA值計(jì)算說不定存在一定誤差，進(jìn)而影響到評價(jià)結(jié)果的精確性。針對上述已說明的不足，可進(jìn)一步強(qiáng)化對天潤乳業(yè)公司財(cái)務(wù)績效的研究力度，可引進(jìn)更多財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)造更為全面的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系，從而更準(zhǔn)確地展現(xiàn)公司財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營業(yè)績，可探索采用更為先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)，提升EVA值計(jì)算的精準(zhǔn)度與效率，同樣可將EVA方法與別的績效評價(jià)方法相結(jié)合，搭建靈活性顯著、適應(yīng)性良好的評價(jià)體系，為企業(yè)管理實(shí)踐奉上更精準(zhǔn)的指導(dǎo)與協(xié)助。參考文獻(xiàn)HamutyineiHarveyPamburai,EddieChamisa,CaderAbdulla,ColinSmith.Ananalysisofcorporategovernanceandcompanyperformance:aSouthAfricanperspective[J].SouthAfricanJournalofAccountingResearch,2015,29(2):115-131.VojtechStehel,MarekVochozka.TheAnalysisoftheEconomicalValueAddedinTransport[J].NASEMORE:znanstveniěasopiszamorei