2025年CFA《權益投資》階段測試卷考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（本部分共20題，每題1分，共20分。以下每題只有一個最符合題意的答案。）1.下列關于有效市場假說的哪種觀點是正確的？A.市場在短期內可能無效，但在長期內趨向有效。B.證券價格總是能反映所有可獲得的信息。C.投資者可以通過分析公開信息獲得超額回報。D.市場參與者總是非理性的，導致價格偏離價值。2.公司決定將盈余的60%用于發(fā)放股利，40%用于再投資。這種股利政策最符合哪種類型？A.穩(wěn)定增長政策B.固定股利支付率政策C.低正常股利加額外股利政策D.剩余股利政策3.在使用可比公司分析法評估一家公司的股票價值時，以下哪個指標最不相關？A.價格收益比（P/E）B.價格銷售比（P/S）C.價格現金流比（P/CF）D.股東權益回報率（ROE）4.估計一家成長型公司的未來自由現金流時，通常需要做出哪些假設？（多選，請選擇最符合的選項）A.公司將維持一個超常的增長率indefinitely。B.公司的資本支出和營運資本需求與收入同步增長。C.公司的加權平均資本成本（WACC）在未來不會變化。D.所有的盈余都將用于再投資。5.根據股利折現模型（DDM），如果一家公司的股利預計將持續(xù)增長，那么股票的內在價值主要取決于以下哪個因素？（多選，請選擇最符合的選項）A.下一期預期股利的大小。B.股利增長率。C.加權平均資本成本（WACC）。D.公司的盈利能力。6.以下哪種估值方法最適合評估一家擁有穩(wěn)定現金流但規(guī)模較小的成熟公司？A.先例交易分析法B.可比公司分析法C.股利折現模型（零增長）D.自由現金流折現模型（DCF）7.行為金融學認為，市場參與者會受到哪些因素的影響，導致價格可能偏離基本面價值？（多選，請選擇最符合的選項）A.過度自信B.復雜偏好C.群體心理D.認知偏差8.在投資組合管理中，以下哪個指標衡量的是投資組合整體的風險？A.貝塔系數（β）B.標準差（σ）C.夏普比率（SharpeRatio）D.偏度（Skewness）9.以下哪種方法可以用來衡量一項投資的系統(tǒng)風險？A.變異系數（CV）B.貝塔系數（β）C.市場風險溢價D.持有期收益率的標準差10.某只股票的當前價格為$50，12個月后的預期價格為$60，預期股利為$2。該股票的預期總回報率是多少？A.10%B.12%C.16%D.20%11.假設無風險利率為2%，市場組合的預期回報率為8%，某只股票的貝塔系數為1.5。根據資本資產定價模型（CAPM），該股票的預期回報率應為多少？A.4%B.7%C.9%D.11%12.以下哪種投資策略旨在通過構建一個與市場指數特征相似的投資組合來獲得市場平均回報？A.價值投資B.成長投資C.指數化投資D.積極投資13.在分析公司的財務報表時，以下哪個比率通常被用來衡量公司的營運資本管理效率？A.流動比率（CurrentRatio）B.資產負債率（Debt-to-AssetRatio）C.存貨周轉率（InventoryTurnover）D.凈資產收益率（ROE）14.以下哪種類型的股票通常被認為風險較高，但潛在回報也可能更高？A.大型藍籌股B.中型成長股C.小型價值股D.政府債券15.當一家公司增加其債務融資比例時，其財務杠桿會怎樣變化？A.增加B.減少C.不變D.先增加后減少16.在股票投資組合的構建中，以下哪個原則是有效的分散化所依據的？A.集中投資于自己最熟悉的行業(yè)。B.投資于所有你認為會上漲的股票。C.投資于相關性較低的資產。D.僅投資于低風險股票。17.以下哪種金融工具通常被用作對股票投資組合進行風險對沖？A.普通股B.公司債券C.期權D.貨幣市場基金18.以下哪個概念描述了當兩種資產的價格同時變動時，它們變動方向和幅度的一致性？A.相關系數B.貝塔系數C.久期D.資本資產定價模型19.對于一家擁有大量研發(fā)投入且尚未盈利的高科技公司，分析師在評估其價值時可能會更加依賴哪種方法？A.可比公司分析法B.先例交易分析法C.股利折現模型D.超額收益折現模型20.假設你購買了一只股票，持有了一段時間后賣出，獲得了股利收入和資本利得。根據股利折現模型，這些現金流是如何被納入價值評估的？A.股利作為下一期預期現金流，資本利得作為終值。B.股利和資本利得都直接作為期初現金流。C.只有股利被作為期間的現金流，資本利得是持有期回報，不直接影響模型計算。D.資本利得作為主要的現金流，股利作為次要考慮。二、簡答題（本部分共5題，每題4分，共20分。請簡要回答下列問題。）21.請簡述市場有效性假說（EMH）的三種形式，并說明每種形式意味著什么。22.在進行股票估值時，絕對估值方法和相對估值方法各有哪些主要優(yōu)點和缺點？23.什么是股票的貝塔系數？它如何幫助投資者理解一只股票的風險特性？24.簡述資本資產定價模型（CAPM）的基本原理，并說明其主要應用。25.在投資組合管理中，什么是分散化？它如何幫助降低投資風險？三、計算題（本部分共4題，每題6分，共24分。請列出計算步驟并給出數值結果。）26.你正在評估一家公司的股票。該公司剛剛支付了$1的股利，預計未來三年股利將每年增長10%。從第四年開始，股利將進入穩(wěn)定增長階段，每年增長5%。該公司股票的必要回報率為12%。請使用股利折現模型（DDM）估算該股票的內在價值。27.你構建了一個包含兩種股票的投資組合。股票A的預期回報率為15%，標準差為20%，貝塔系數為1.2。股票B的預期回報率為10%，標準差為15%，貝塔系數為0.8。假設這兩種股票之間的相關系數為0.3。如果投資組合中股票A的權重為60%，股票B的權重為40%，請計算該投資組合的預期回報率和預期標準差。（不考慮無風險利率和市場組合回報率）28.假設你購買了一只股票，初始價格為$80。一年后，你收到了$3的股利，并將股票以$90的價格賣出。請計算你的持有期總回報率和持有期收益率（以百分比表示）。29.某公司今年的稅后凈利潤為$500萬，股利支付率為40%。預計未來五年凈利潤將每年增長8%，之后進入穩(wěn)定增長階段，增長率為4%。公司的WACC為10%。請使用自由現金流折現模型（DCF）估算該公司的內在價值。（假設自由現金流等于凈利潤減去維持性資本支出，并假設維持性資本支出等于上一年的凈利潤乘以一個固定的資本支出率，該資本支出率保持穩(wěn)定。）四、案例分析題（本部分共2題，每題8分，共16分。請根據以下情景進行分析。）30.你是一位分析師，正在研究兩家同行業(yè)的公司，A公司和B公司。A公司是一家成熟的公司，歷史悠久的品牌，盈利穩(wěn)定。B公司是一家新興的公司，專注于創(chuàng)新產品，目前尚未盈利，但市場前景廣闊。請比較分析這兩家公司可能適合采用哪種估值方法，并說明理由。31.某投資者持有了一個多元化的股票投資組合，但最近他擔心市場可能會下跌，從而影響他的投資組合價值。他考慮使用股指期貨合約進行對沖。請解釋股指期貨的基本原理，并說明該投資者如何使用股指期貨來對沖其投資組合的市場風險。討論使用股指期貨對沖的潛在成本和局限性。試卷答案一、選擇題1.B2.D3.D4.B,C5.A,B,C6.C7.A,C,D8.B9.B10.C11.D12.C13.C14.C15.A16.C17.C18.A19.D20.A二、簡答題21.市場有效性假說（EMH）的三種形式是弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。弱式有效市場意味著價格已反映所有歷史價格和交易量信息，技術分析無效。半強式有效市場意味著價格已反映所有公開信息，包括財務數據、盈利預測等，基本分析無效。強式有效市場意味著價格已反映所有公開和內部信息，沒有任何方法能獲得超額回報。22.絕對估值方法（如DDM、DCF）的優(yōu)點是提供股票的內在價值基準，不依賴于市場比較；缺點是依賴于對未來現金流的預測，對參數敏感。相對估值方法（如P/E、P/B、P/S）的優(yōu)點是簡單直觀，易于比較；缺點是可能受到可比公司選擇偏差的影響，且在市場整體估值不合理時效果不佳。23.貝塔系數衡量的是股票回報率相對于整個市場回報率的波動性或系統(tǒng)性風險。貝塔系數大于1表示股票風險高于市場平均水平；貝塔系數小于1表示股票風險低于市場平均水平；貝塔系數等于1表示股票風險與市場平均水平一致。它幫助投資者理解一只股票在市場整體波動時的反應程度。24.資本資產定價模型（CAPM）的基本原理是股票的預期回報率等于無風險回報率加上風險溢價。風險溢價等于市場組合預期回報率減去無風險回報率（即市場風險溢價）乘以該股票的貝塔系數（系統(tǒng)風險）。其主要應用是估算資產的必要回報率，用于資產估值和投資組合管理。25.分散化是指通過投資于多種不相關的資產來降低投資組合整體風險的做法。它基于不同資產在特定時期表現可能不相關甚至負相關的原理。通過分散化，投資組合的波動性（以標準差衡量）可以低于單一資產的風險，從而降低非系統(tǒng)性風險。三、計算題26.計算步驟：(1)計算前三年股利：D1=D0*(1+g1)=$1*(1+0.10)=$1.10D2=D1*(1+g1)=$1.10*(1+0.10)=$1.21D3=D2*(1+g1)=$1.21*(1+0.10)=$1.331(2)計算第三年末的股票價值（終值）：P3=D4/(k-g2)其中，D4=D3*(1+g2)=$1.331*(1+0.05)=$1.39705P3=$1.39705/(0.12-0.05)=$1.39705/0.07≈$19.9579(3)計算現值：PV=D1/(1+k)^1+D2/(1+k)^2+D3/(1+k)^3+P3/(1+k)^3PV=$1.10/(1+0.12)^1+$1.21/(1+0.12)^2+$1.331/(1+0.12)^3+$19.9579/(1+0.12)^3PV≈$1.10/1.12+$1.21/1.2544+$1.331/1.404928+$19.9579/1.404928PV≈$0.9821+$0.9671+$0.9473+$14.2048PV≈$17.1013數值結果：該股票的內在價值約為$17.10。27.計算步驟：(1)計算投資組合預期回報率（E(Rp)）：E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)E(Rp)=0.60*15%+0.40*10%E(Rp)=0.09+0.04=0.13=13%(2)計算投資組合方差（Var(Rp)）：Var(Rp)=wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*σA*σB*ρABVar(Rp)=(0.60)^2*(0.20)^2+(0.40)^2*(0.15)^2+2*0.60*0.40*0.20*0.15*0.3Var(Rp)=0.36*0.04+0.16*0.0225+2*0.60*0.40*0.20*0.15*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+2*0.60*0.40*0.2*0.3*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+2*0.144*0.3*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+0.02592Var(Rp)=0.04392(3)計算投資組合預期標準差（σp）：σp=sqrt(Var(Rp))=sqrt(0.04392)≈0.2096=20.96%數值結果：該投資組合的預期回報率為13%，預期標準差約為20.96%。28.計算步驟：(1)計算持有期回報：持有期回報=(期末價格+股利-初始價格)/初始價格持有期回報=($90+$3-$80)/$80持有期回報=$13/$80=0.1625(2)計算持有期收益率：持有期收益率=持有期回報*100%=0.1625*100%=16.25%數值結果：持有期總回報率為16.25%，持有期收益率為16.25%。29.計算步驟：(1)計算未來五年凈利潤及自由現金流（FCF）：Year1:NP1=$500M*(1+0.08)=$540M;FCF1=NP1-MaintCap=$540M-0.5*$500M=$470MYear2:NP2=$540M*(1+0.08)=$583.2M;FCF2=NP2-MaintCap=$583.2M-0.5*$540M=$521.2MYear3:NP3=$583.2M*(1+0.08)=$627.456M;FCF3=NP3-MaintCap=$627.456M-0.5*$583.2M=$570.976MYear4:NP4=$627.456M*(1+0.08)=$675.30528M;FCF4=NP4-MaintCap=$675.30528M-0.5*$627.456M=$616.60448MYear5:NP5=$675.30528M*(1+0.08)=$725.9165344M;FCF5=NP5-MaintCap=$725.9165344M-0.5*$675.30528M=$663.8086272M(2)計算第五年末的終值（TV5）：TV5=FCF6/(k-g2)=FCF5*(1+g2)/(k-g2)FCF6=FCF5*(1+0.04)=$663.8086272*1.04≈$690.6374978TV5=$690.6374978/(0.10-0.04)=$690.6374978/0.06≈$11510.624965(3)計算現值總和（PV）：PV=FCF1/(1+k)^1+...+FCF5/(1+k)^5+TV5/(1+k)^5PV=$470/(1.10)^1+$521.2/(1.10)^2+$570.976/(1.10)^3+$616.60448/(1.10)^4+$663.8086272/(1.10)^5+$11510.624965/(1.10)^5PV≈$470/1.10+$521.2/1.21+$570.976/1.331+$616.60448/1.4641+$663.8086272/1.61051+$11510.624965/1.6105