目錄摘要 錯(cuò)誤!未找到引用源。。這以上三種支付方式各有其不同?，F(xiàn)金支付表示直接用現(xiàn)金去完成并購(gòu)的支付，此辦法可迅速提升并購(gòu)效率。從伊利并購(gòu)澳優(yōu)事件看，伊利憑借現(xiàn)金支付途徑，大概三個(gè)月就取得了澳優(yōu)乳業(yè)34.33%的股份，而后續(xù)階段比例提升52.70%，不到五個(gè)月就達(dá)成對(duì)澳優(yōu)全面收購(gòu)。因此從被并購(gòu)方角度看是最穩(wěn)妥的，可以減少未來(lái)支付的不確定性。所以眾多被并購(gòu)方更偏向于現(xiàn)金支付。股票支付途徑能降低并購(gòu)方的現(xiàn)金支付壓力，推動(dòng)雙方利益達(dá)成一致。然而也存在風(fēng)險(xiǎn)，新股發(fā)行會(huì)把現(xiàn)有股東的股權(quán)比例稀釋，可能會(huì)引發(fā)企業(yè)文化融合的沖突?；旌现Ц斗绞浇Y(jié)合了現(xiàn)金和股票協(xié)同支付屬性，能減少單一支付方式的弊端，提供靈活性，但交易結(jié)構(gòu)和流程復(fù)雜。所以，并購(gòu)交易各方在選擇支付方式時(shí)需謹(jǐn)慎，因?yàn)椴煌闹Ц斗绞綍?huì)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)。伊利并購(gòu)澳優(yōu)采用現(xiàn)金支付方式，在2022年年末，伊利在“取得子公司以及其他營(yíng)業(yè)單位的支付現(xiàn)金凈額”上金額71.43億元，同比增加66.25億元，增幅達(dá)1278.75%。這說(shuō)明采用現(xiàn)金支付方式，使伊利投入了大量的現(xiàn)金流資源，從而給企業(yè)帶來(lái)了現(xiàn)金流壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)大量的資金支出可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，影響公司的日常運(yùn)營(yíng)和未來(lái)的投資計(jì)劃。（二）并購(gòu)后財(cái)務(wù)績(jī)效下降伊利并購(gòu)澳優(yōu)后財(cái)務(wù)績(jī)效下滑，主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看第一：并購(gòu)前澳優(yōu)有獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)模式和客戶群體，并購(gòu)后企業(yè)需要一定時(shí)間來(lái)整合雙方的業(yè)務(wù)、在整合過(guò)程中會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，如銷售渠道的整合等，這會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。第二：市場(chǎng)需求和消費(fèi)者偏好會(huì)不斷變化，會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品銷售不暢、消費(fèi)者購(gòu)買意愿和購(gòu)買能力下降。第三：2022年澳優(yōu)收入77.96億，同比下降9.08%，凈利潤(rùn)3.91億，同比下降15.18%。澳優(yōu)業(yè)績(jī)的下滑也會(huì)拖累伊利整體的財(cái)務(wù)績(jī)效，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。從庫(kù)存周轉(zhuǎn)率來(lái)看第一：澳優(yōu)在被并購(gòu)前就已經(jīng)存在嚴(yán)重的庫(kù)存壓力。2022年上半年，澳優(yōu)乳業(yè)的存貨規(guī)模為22.57億元，占全部資產(chǎn)的24.23%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為209.42天，處于行業(yè)較高水平，遠(yuǎn)超出同期中國(guó)飛鶴，貝因美等同行。伊利并購(gòu)澳優(yōu)后，這些存貨并入伊利報(bào)表，拉低了整體的存貨周轉(zhuǎn)率。第二：在供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)方面，伊利與澳優(yōu)原材料采購(gòu)、生產(chǎn)計(jì)劃安排等未及時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存增加。第三：在2022年伊利液態(tài)奶收入增加0.02%，增加出現(xiàn)停滯，而奶粉業(yè)務(wù)同比增加62%，收入高達(dá)262億，成為增加的主要?jiǎng)恿Α．a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，使不同產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)率情況對(duì)整體存貨周轉(zhuǎn)率的影響發(fā)生改變。奶粉業(yè)務(wù)的快速增加伴隨著較高的存貨水平，從而拉低了存貨周轉(zhuǎn)率。五、伊利并購(gòu)澳優(yōu)的建議與對(duì)策（一）拓寬籌資渠道首伊利在這次并購(gòu)中，主要依靠現(xiàn)金支付的方式，在一定程度上助力交易的達(dá)成，卻給企業(yè)帶來(lái)了現(xiàn)金流壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這里可建議使用拓寬籌資渠道方式：第一，內(nèi)部籌資渠道，伊利企業(yè)可以從自身盈利中未分配給股東的部分的留存收益，充分運(yùn)用到并購(gòu)并購(gòu)支付環(huán)節(jié)。留存收益作為企業(yè)內(nèi)部積累，無(wú)需支付利息和股息，這極大降低資金成本，為企業(yè)減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。也可以利用內(nèi)部資金避免外部籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和成本問(wèn)題，也不需要耗費(fèi)額外的籌資成本。第二，外部籌資渠道，資本市場(chǎng)蘊(yùn)含著豐富的籌資機(jī)會(huì)，伊利可通過(guò)發(fā)行債券和股票等方式，從中獲取并購(gòu)所需的資金。發(fā)行債券時(shí)，由于債券利息再稅前扣除，可以減少應(yīng)納稅額，降低稅負(fù)的作用，可以增加企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值。同時(shí)，合理規(guī)劃債券的期限、利率等，有效控制償債壓力。發(fā)行股票時(shí)，憑借伊利在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位和良好聲譽(yù)，能夠吸引眾多投資者，為并購(gòu)注入充足資金。并且，股權(quán)融資無(wú)需償還本金，能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。（二）加速整合策略提升周轉(zhuǎn)率伊利并購(gòu)澳優(yōu)后財(cái)務(wù)績(jī)效下滑，建議伊利加快業(yè)務(wù)整合步伐，明確整合目標(biāo)和時(shí)間表。加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，及時(shí)了解市場(chǎng)需求和消費(fèi)者偏好的變化趨勢(shì)。同時(shí)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以促進(jìn)銷售增長(zhǎng)和應(yīng)收賬款的回收。合理控制奶粉業(yè)務(wù)庫(kù)存水平，根據(jù)市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，提高產(chǎn)品銷售速度，并對(duì)不同產(chǎn)品實(shí)施差異化庫(kù)存管理策略，以提升整體存貨周轉(zhuǎn)率。對(duì)澳優(yōu)的庫(kù)存進(jìn)行清理和優(yōu)化，制定合理的庫(kù)存處理方案，如促銷活動(dòng)、降價(jià)銷售等，以減少庫(kù)存積壓。建立績(jī)效考核機(jī)制，激勵(lì)澳優(yōu)管理層和員工積極提升業(yè)績(jī)，推動(dòng)澳優(yōu)盡快走出業(yè)績(jī)下滑困境，為伊利整體財(cái)務(wù)績(jī)效改善做出積極貢獻(xiàn)。結(jié)論本文采用案例分析法、事件研究法、財(cái)務(wù)績(jī)效法及非財(cái)務(wù)績(jī)效法等方法，以伊利并購(gòu)澳優(yōu)為研究對(duì)象，從短期市場(chǎng)反應(yīng)，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行量化評(píng)估，非財(cái)務(wù)維度進(jìn)行分析并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的成敗，還從伊利并購(gòu)澳優(yōu)事件當(dāng)中存在哪些問(wèn)題，進(jìn)而針對(duì)這次并購(gòu)事件存在的問(wèn)題提出建議。本文得出以下的結(jié)論：第一、伊利通過(guò)并購(gòu)澳優(yōu)，增強(qiáng)了嬰幼兒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取了澳優(yōu)的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)采購(gòu)成本節(jié)約、研發(fā)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)等協(xié)同效應(yīng)，鞏固了伊利的市場(chǎng)地位，并掌握海外的牧場(chǎng)資源和銷售途徑，有利于伊利實(shí)施海外發(fā)展，并未伊利提供有力的支持。第二、從各個(gè)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效分析看：伊利并購(gòu)澳優(yōu)的消息引起市場(chǎng)的顯著反應(yīng)。伊利獲得高額超額累積收益率,股票收盤價(jià)達(dá)到最高值，反映投資者對(duì)此次并購(gòu)有著積極預(yù)期。伊利并購(gòu)澳優(yōu)后的財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)。盈利能力增強(qiáng)，在償債能力雖有壓力，但負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。成長(zhǎng)能力顯示長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。營(yíng)運(yùn)能力面臨許多挑戰(zhàn)，但隨著管理的優(yōu)化，在未來(lái)有望得到改善。非財(cái)務(wù)績(jī)效方面，并購(gòu)后伊利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，奶粉及奶制品業(yè)務(wù)占比增加，在渠道整合、技術(shù)創(chuàng)新和文化整合取得積極進(jìn)展。第三，此次并購(gòu)伊利面臨的問(wèn)題分析與建議：并購(gòu)存在的問(wèn)題包括支付方式單一增加現(xiàn)金壓力和管理層多次變更。建議并購(gòu)前因選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞健⑼貙捇I資渠道、并購(gòu)后加強(qiáng)內(nèi)部整合提升周轉(zhuǎn)率。參考文獻(xiàn)ShubhamKumarVerma,SatishKumar,.Fractaldimensionanalysisoffinancialperformanceofresultingcompaniesaftermergersandacquisitions[J].Chaos,SolitonsandFractals:theinterdisciplinaryjournalofNonlinearScience,andNonequilibriumandComplexPhenomena,2024,181:114683-.MoqiaoXu,TongtongZhu,YingLiu,etal.TheimpactofM&Aimplementationonfirmperformance[J]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