證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告|2025年12月04日戶外新消費(fèi)研究：折疊自行車行業(yè)專題高景氣新消費(fèi)賽道，龍頭引領(lǐng)擴(kuò)容與破圈耐用消費(fèi)品投資評級：優(yōu)于大市（維持）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容報(bào)告摘要：技術(shù)工藝迭代路徑從追求便攜輕巧到兼具專業(yè)性能。2019-2024年全球自行車需求整體平穩(wěn)，折疊自行車滲透率低、增透率僅2.1%，但2019-2024年零售額和零售量復(fù)合增速分別為20.7%/13.1%。海外市場折疊自行車零售額213億，剛性需工具；國內(nèi)市場在全球市場零售占比高、增速更快，2019-2024年我國折疊自行車零售額從4億增長至18億，CAGR+35.1更多生活休閑與社交屬性。此外電助力自行車在海外發(fā)達(dá)國家普及率高，歐洲部分國家滲透率達(dá)50%以上，美國雖僅有5爭格局，2024年按零售額計(jì)前五大公司市場份額合計(jì)高達(dá)73.7%。其中：①大行作為絕對領(lǐng)導(dǎo)者，零售量和憑借其技術(shù)底蘊(yùn)和全價(jià)格帶產(chǎn)品（主力價(jià)格帶2000-8000元）穩(wěn)居第一。②高端市場標(biāo)桿：Brompton均價(jià)高達(dá)1.8萬元社交屬性占據(jù)零售額份額25.7%，排名第二。③中端與大眾市場：迪卡儂憑借性價(jià)比和零售網(wǎng)絡(luò)占據(jù)中端市場；鳳凰、永大眾市場。2）電商平臺表現(xiàn)：前兩年折疊車行業(yè)電商增長平淡而大行品牌持續(xù)高增長，最近一年部分競推行業(yè)高增長；分價(jià)格帶看，大行在電商中高價(jià)格帶折疊自行車的市占率汽車+自行車）、郊野休閑、時(shí)尚穿搭、寵物攜帶及社群社交等豐富場景），使其從工具轉(zhuǎn)變?yōu)樯罘胶谜邤U(kuò)展至追求休閑、社交的年輕及女性群體，消費(fèi)屬性增強(qiáng)，名人效應(yīng)（如馬云、雷軍騎行小布）進(jìn)一步加速了其作及。近期行業(yè)景氣度仍在持續(xù)上升，根據(jù)巨量算數(shù)指數(shù)，折疊自行車品類及大行品牌的抖音搜索全球市場：格局相對分散，電助力自行車市場廣闊。1）競爭格局：度大行排名第一，零售量份額為6.2%；零售額角度Brompton小布排名第一，零售額份額為6.2%，大行排名第二、占2.9%。B上保持領(lǐng)先，但其龍頭地位正受到挑戰(zhàn)；大行增長迅猛；德國品牌Birdy等則憑借獨(dú)特技術(shù)和性能服務(wù)于小眾性Viribus快速崛起。2）美國亞馬遜平臺：分品類看，美國線上自行車市場的品類結(jié)構(gòu)與中國有較大差別，電動自行車（E類，折疊車占比較低；折疊自行車分品牌看，電商集中度與全渠道比較高，小布一超多強(qiáng)占比大約投資建議：關(guān)注折疊車行業(yè)及領(lǐng)先企業(yè)高景氣增長機(jī)遇。行業(yè)需求端尤品供給集中；全球市場滲透率低，成長空間廣闊。大行作為全球前二、我國第一的領(lǐng)先品牌，未來增長主要基于線上線下渠道的共同驅(qū)動、產(chǎn)品矩陣向上向下的同步拓寬、以及海外市場和2201折疊自行車：小而美&高增速的新消費(fèi)賽道折疊自行車：自行車小眾細(xì)分賽道，引領(lǐng)城市通勤+休閑運(yùn)動變革方便攜帶及存放的特性，尤其適配儲存空間有限Brompton與大行科工引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。以歐洲自行車工業(yè)為起點(diǎn)，1981年Brompton推出全球第一輛現(xiàn)代三折疊自行車，1982年韓博士創(chuàng)立大行品牌并大幅推動現(xiàn)代折疊自行車的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，此后Brompton與大行相繼引領(lǐng)行業(yè)向輕量兼具折疊車的便捷性與公路車的競速特性；④“4+2”騎行：四輪汽車+二輪自行“4+2”騎行“4+2”騎行折疊自行車核心技術(shù)工藝：便攜性和性能逐步融合為實(shí)現(xiàn)可折疊，折疊車的車架結(jié)構(gòu)與車輪尺寸等設(shè)計(jì)會做出妥協(xié)，因此與普通自行車相比，過去折疊車普性差；2）車架剛性不足，發(fā)力有泄力感；以及3）騎行姿勢當(dāng)前折疊自行車技術(shù)工藝：從追求便攜輕巧→兼具折疊效率、騎行舒適度與速度的穩(wěn)固性與剛性，進(jìn)一步優(yōu)化速度和騎行效率；②Brompton推出的GLineGravel將輪徑增至20英寸，搭配2.1英寸寬胎和液壓碟剎，讓折疊車首次具備輕度越野能力；③折疊電助力平衡整合折疊便利性和城市通勤者更傾向 V剎，其維護(hù)簡單且制動線性，價(jià)格低，但也存在雨天制動力下降的問題。更適合山地車/全地形車，分為線碟和油碟，制動效果好、距離近，但重量重且維護(hù)成本高。折疊后通常在控制在60cm以內(nèi)，但小輪徑震感較強(qiáng)輕量/強(qiáng)度高/抗腐蝕//折疊后通常在控制在60cm以內(nèi)，但小輪徑震感較強(qiáng)強(qiáng)度高/吸震好/價(jià)格中如：大行P8、國布青春版強(qiáng)度高/耐磨好/成本低體積更大但更有效吸收震動體積更大但更有效吸收震動超輕/強(qiáng)度優(yōu)/吸震好/價(jià)格極高如：大行ODB015/ClinchC10需求驅(qū)動：戶外熱&騎行熱有望推動騎行市場進(jìn)入增長快車道騎行作為門檻低且社交屬性強(qiáng)的戶外活動而受到戶外人群歡迎，根據(jù)中國體育用品聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)，約50%的戶外人群參與過騎行，其中中重①根據(jù)美騎網(wǎng)與京東運(yùn)動的調(diào)查報(bào)告，18-30歲、31-40歲騎行人群占比分別為43%、32%，中青年群體成為戶外運(yùn)動主要消費(fèi)者；②2024年女性騎行者占比僅6.6%，但女性騎行者中3年以內(nèi)騎齡的占比為63%，遠(yuǎn)高于男性的39%，表明女性正逐漸成為市場的新生力量。38%36%38%36%跑步滑雪陸地/山地運(yùn)動跑步滑雪陸地/山地運(yùn)動水上運(yùn)動冰雪運(yùn)動不同性別用戶的騎行年齡對比），需求驅(qū)動：折疊自行車更適配城市騎行需求折疊自行車是城市騎行的最佳選擇。相較于公路車、山地車等更加硬核與入門門檻較高的騎行車，折疊自行車更適合輕騎行群體，便攜與空①輕巧便攜性&節(jié)省存放空間：基于巧妙折疊與輕量化材料，折疊自行車可輕松放入汽車后備箱搭配“4+2”出行，或攜帶上公交地鐵契合多交通工具換乘的“最后一公里”通勤需求，同時(shí)②適配多種場景：折疊車用途與款式多樣，工藝改進(jìn)后性能逐步比肩專業(yè)騎行車，覆蓋從③社交屬性強(qiáng)：根據(jù)美騎網(wǎng)與京東的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，折疊自行車的消費(fèi)者以1-3線高知女性+年輕人群體居多，運(yùn)動局已成為年輕人的社交新潮流，更聚焦的目標(biāo)消費(fèi)群標(biāo)簽也更易形成圈層文化（如小布），公路車——硬尾山地車——折疊車城市通勤休閑車軟尾山地車——電助力自行車——旅行車2016201720），），折疊自行車：自行車行業(yè)中增速最快的細(xì)分市場根據(jù)灼識咨詢，2024年全球自行車市場零售額4327億元、零售量1.79億輛，2019-2024年復(fù)合增速分別為10其中:1）2020-2021年在社交受限下引發(fā)全球戶外體育活動熱潮，帶來自行車額外需求及增長；2）2022-2023年全球自行車行業(yè)進(jìn)入去庫存周期，疊加貿(mào)易保護(hù)抬頭，市場需求重回和緩水平；3）2024年自行車以公路車、山地車與城市休閑車為核心大類，折疊自行車在全球的銷量滲透率僅2.1%，但基于可折疊至緊湊尺寸的特性，契合城市生活對靈活性、效率與空間的追求，近年成為自行車行業(yè)中增速最快的細(xì)分品類，根據(jù)灼識咨詢，2024年全球折疊自行車零售額231億元、零售量370萬輛，2019-2024年復(fù)合增速分別為20.0mm全球自行車行業(yè)市場零售量（百萬輛）——全球折疊自行車滲透率20192020202120222023全球自行車零售量增速——折疊自行車零售量增速海外市場：折疊自行車零售額213億，剛性需求為主海外市場規(guī)模：2019-2024年海外折疊自行車零售額從85億增長至213億，CAGR+20.2%；零售量從157萬輛增長至289萬輛，CAGR+12.9%。其①歐洲市場：2024年海外市場零售量占比11.0%，滲透率在全球處于中高水平。歐洲市場具備深厚的自行車文化與成熟的鐵路網(wǎng)絡(luò)首末段②美國市場：2024年海外市場零售量占比11.5%，目前滲透率較低但正在快速提升。北美折疊自行車需求主要集中于核心城市地區(qū)及休閑用途市場，且具有較高的價(jià)格彈性，對多功能0201920202021202220232高端中端大眾0201920202021202220232024資料來源：大行科工招股書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究5000元，低端2500元以內(nèi)國內(nèi)市場：折疊自行車零售額約18億，休閑騎行居多國內(nèi)市場規(guī)模：2019-2024年我國折疊自行車零售額從4億增長至18億，CAGR+35.1%；零售量規(guī)模從33萬輛增長至81萬輛，CAGR+19.①折疊自行車使用率高：基于住房空間較小、停車位有限以及公共交通對攜帶折疊自行車較為寬松的特點(diǎn)，折疊自行車使用率在我國內(nèi)②客群結(jié)構(gòu)豐富：我國內(nèi)地市場擁有多元化客戶群，既有注重預(yù)算的消費(fèi)者，也有注重先進(jìn)功能和創(chuàng)新設(shè)計(jì)的高端客戶群，覆蓋專業(yè)騎509877669565644463446345583312122885586550資料來源：大行科工招股書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究5000元，低端2500元以內(nèi)折疊電助力自行車：自行車的下一個(gè)增量市場①歐洲：歐洲騎行傳統(tǒng)深厚且自行車基建便利，近年歐洲國家積極推行電助力自行車補(bǔ)貼政策，如法國2024年初推出最高可達(dá)2000歐元補(bǔ)貼，荷蘭、德國、奧地利、比利時(shí)等國家的電助力自行車滲透率普遍在50-55%，已成為日②日本：是最早研發(fā)、生產(chǎn)和銷售電助力自行車的國家（1993年雅），③美國：由于地廣人稀，汽車出行傳統(tǒng)根深蒂固，電助力起步晚，目④我國：我國電助力自行車仍處于普及初期階段，折疊電助力自行車市場正蓄勢待發(fā)。目前電助力自行車仍集中于山地車、城市車、礫石車與貨運(yùn)自行車等車型，折疊電助力占比極小。而折疊電助力兼具1）電助力能拓展騎行半徑、提升騎行體驗(yàn)與2）折疊車輕巧便攜的優(yōu)點(diǎn)，更契合需要資料來源：歐洲自行車電動車和零配件聯(lián)合會，《2024年中國自行車行業(yè)調(diào)查報(bào)告》（京東運(yùn)動x美騎網(wǎng)x越野運(yùn)動），騎行網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)02中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局2019~2024年CAGR為31.6%；復(fù)合增市場集中度高：2024年，中國內(nèi)地折疊自行車行業(yè)分別按零售量/零售額計(jì)，前五大公司占據(jù)60.4%/量份額達(dá)26.3%，零售額份額36.5%，均居第一，且主要競爭對手：我國折疊自行車前五大品牌中，按價(jià)格帶分，定位最高端的為Brompton（小布），25.7%；定位中端的為大行科工和迪卡儂，均價(jià)分別為3000/2500元，但迪卡儂折疊自行車銷售體量不及大行的1/5；定位品牌名稱產(chǎn)品圖示品牌介紹零售量（千輛）市場份額零售額（百萬元人民幣）市場份額平均售價(jià)大行科工于1982年創(chuàng)立，歷經(jīng)40余年深耕，是中國內(nèi)地最大的的折疊自行車公司，2024年銷量和銷售額排名均居首位。213.126.3%639.436.5%3000上海鳳凰于1993年在上海成立，是一家定位于大眾市場的上市公司，在中國及海外制造和經(jīng)銷各類自行車。118.714.6%59.43.4%500上海永久于1995年在上海成立，是一家定位于大眾市場的上市公司，在中國及海外制造和經(jīng)銷各類自行車。93.511.5%42.12.4%500迪卡儂于1976年在法國成立，是一家定位于中高端市場的非上市公司，設(shè)計(jì)、制造并向全球市場經(jīng)銷各式各樣的運(yùn)動與戶外用品，包括自行車。404.9%5.7%2500Brompton（小布）于1976年在倫敦成立，是一家定位于中高端市場的非上市公司，主要在英國設(shè)計(jì)、制造折疊自行車，并經(jīng)銷至全球市場。253.1%45025.7%18000中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局Brompton(小布)DAHON(大行)Decathlon(迪卡儂)鳳凰(Phoenix)永久(Forever)核心定位奢侈配件、社交貨幣技術(shù)先鋒、性能利器高性價(jià)比、實(shí)用主義經(jīng)典國民、經(jīng)濟(jì)實(shí)用經(jīng)典國民、經(jīng)濟(jì)實(shí)用價(jià)格區(qū)間高端（1.15萬元起）中高端（2k-8k元為主）親民（2.6k-3.2k元為主）經(jīng)濟(jì)（800-1500元為主）經(jīng)濟(jì)（800-1500元為主）核心技術(shù)手工銅焊，獨(dú)特三段式縱向折疊，折疊后形態(tài)規(guī)整“快車道”技術(shù)、馬甲線、超級下管，提升車架剛性與踩踏效率成熟的基礎(chǔ)架構(gòu)，注重實(shí)用性和可靠性成熟的基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，滿足基本騎行需求成熟的基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，滿足基本騎行需求騎行體驗(yàn)16寸輪，靈活、濾震好，適合城市平坦道路休閑騎行主流20寸輪，穩(wěn)定、速度快，適合長距離和復(fù)雜路況20寸輪，均衡調(diào)校，騎行輕快，適合日常通勤20/24寸輪，滿足基本代步，騎行體驗(yàn)較基礎(chǔ)20寸輪，滿足基本代步，騎行體驗(yàn)較基礎(chǔ)折疊便攜性極致緊湊，可像行李箱一樣推行，無縫接駁公共交通折疊速度快，體積相對較小，更適合汽車后備箱存放操作便捷，折疊后體積適中，方便汽車攜帶和家中存放具備基本折疊功能，便于存放和有限空間的搬運(yùn)具備基本折疊功能，便于存放和有限空間的搬運(yùn)改裝文化官方豐富配色/聯(lián)名，但原廠配件貴且多為非標(biāo)件改裝空間巨大，配件通用性強(qiáng)，玩家可自由發(fā)揮改裝潛力一般，更適合作為可靠的出廠狀態(tài)工具使用改裝文化不突出，主要以滿足原廠使用為主改裝文化不突出，主要以滿足原廠使用為主品牌特色強(qiáng)社交屬性，有官方騎行活動社群，是潮流圈層標(biāo)識“工程師思維”，全球折疊車市場重要品牌，性能導(dǎo)向線下服務(wù)便捷，性價(jià)比突出，品質(zhì)穩(wěn)定可靠國民經(jīng)典品牌，價(jià)格極具吸引力，售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)相對完善國民經(jīng)典品牌，價(jià)格極具吸引力資料來源：什么值得買，少數(shù)派，界面新聞，知乎專欄，今日頭條中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局1.渠道擴(kuò)張與升級：公司2024年以來收線下渠道加速擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，近年來僅銷售大行自行車的經(jīng)銷直營店數(shù)量快速擴(kuò)張，從2022年的101家至今已有200余家；500450400350300250200150100500mm營收同比50%43%18%2022202320242025H160%50%40%30%20%10%0%2022年2023年2024年2025/4/30經(jīng)銷渠道直營店232229店中店219219經(jīng)銷店534432237232總計(jì)779691688680直銷渠道山姆會員店4646中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局2.產(chǎn)品矩陣拓寬：在鞏固中端市場優(yōu)勢的同），），3.海外市場再發(fā)力：公司正重新組建歐美本土團(tuán)隊(duì)，大力拓展海外市場。海外市場，尤其是電助力產(chǎn)品擁業(yè)務(wù)線代表產(chǎn)品/服務(wù)收入占比（2024年）技術(shù)亮點(diǎn)折疊自行車P8、MarinerD8、K-Feather電助力款98.10%“快車道”技術(shù)群（馬甲線/超級下管）配件與授權(quán)易行輪、座管打氣筒、品牌專利授權(quán)1.90%共享360項(xiàng)目（18家技術(shù)授權(quán)伙伴）產(chǎn)品分層-高端(≥5,000元K9X競賽款9.10%專利113項(xiàng)（中國）+22項(xiàng)（美/歐/日）-中端（2,500-5,000元P8城市通勤款69.50%-大眾市場（<2,500元基礎(chǔ)折疊款21.40%中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局近年來，自行車市場的快速增長主要源于兩方面因素：一是騎行運(yùn)動的興起，戶外騎行與城市騎行逐漸成為熱門運(yùn)與此同時(shí)，以小布自行車為代表的品牌不僅引領(lǐng)潮流，也賦予了騎行更多社交屬性。隨著1、行業(yè)分品類看：從銷售額看，山地自行車和公路自行車是騎行市場平均占比分別為41.5%/30.2%/13.2%/6.7%/5.7%，電動自行25002000150010005000電動助力自行車城市自行車折疊自行車公路自行車山地自行車山地自行車YOY公路自行車YOY折疊自行車YOY城市自行車YOY電動助力自行車YOY22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3700%600%500%400%300%200%100%0%-100%中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局?盡管銷售額基數(shù)最小，但自24Q2起增長提速，24Q4以來連續(xù)幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。反映了技術(shù)驅(qū)動和?山地自行車：表現(xiàn)相對穩(wěn)健，銷售額規(guī)模最大，增速雖放緩但仍在25Q3前保持正增?公路自行車：經(jīng)歷23年-24Q2的爆發(fā)式增長后，近幾個(gè)季度增速大幅回落直至負(fù)增長，市場在經(jīng)過一輪熱潮?表現(xiàn)平穩(wěn)，銷售額和增速波動較小，作為滿足基本代步需求的品類中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局品牌增長趨勢經(jīng)歷了2個(gè)階段，24Q1之前，大行品牌增速較快，顯著高于行業(yè)整體和其他品牌，其他品牌增長提速，小布、鳳凰、飛鴿、Tern從24Q1-25Q1快速增長，但到25Q3表現(xiàn)不佳；迪卡儂時(shí)間軸稍有滯后3）高端定位的小布Brompton以線下渠道為主，線上占比僅4%；主要由于小布單價(jià)較高、具有一定的奢侈品屬性和社交160140120100806040200電商電商大行迪卡儂永久Brompton鳳凰120%100%80%60%40%20%0%中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局?高端市場（>5000元）主要由三品牌主導(dǎo)：2022年該區(qū)導(dǎo)；自2023年起，Brompton（小布）強(qiáng)勢入場，市占率迅速攀升并穩(wěn)定在與大行（市占率在34%-44%間波動）共同構(gòu)成雙寡頭格局。同時(shí)，新品牌如有所下滑，但2025年仍占據(jù)72.5%的絕對份額。值得注意的是，迪卡儂自20至12.1%，成為最主要的挑戰(zhàn)者。此外，Cranston等等傳統(tǒng)品牌占據(jù)，永久品牌近年來份額下滑明顯；領(lǐng)先品牌強(qiáng)勢下沉，大行和核心結(jié)論：Brompton憑借品牌文化占據(jù)頂端，大行憑借全價(jià)格帶的產(chǎn)卡儂憑借性價(jià)比和零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢擴(kuò)張，而僅依靠低價(jià)折疊自行車市場正處于一個(gè)快速成熟和細(xì)分的階段。未來，品牌需要競爭力，是堅(jiān)守品質(zhì)性價(jià)比，還是突破技術(shù)高端化，或是打造獨(dú)特的品牌魅力中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局從小紅書“折疊自行車”筆記分類來看，除騎行運(yùn)動及工具以外，嬰童、出行、穿搭、狗、數(shù)碼等相關(guān)內(nèi)容排名靠場景類型核心特點(diǎn)典型用戶群體代表性配件/改裝4+2出行汽車與自行車結(jié)合，無縫銜接城市與戶外家庭用戶、戶外愛好者車頂架、后備箱收納包時(shí)尚穿搭騎行服飾日?；?，強(qiáng)調(diào)風(fēng)格與審美都市時(shí)尚人群、年輕女性個(gè)性化頭盔、時(shí)尚車把包寵物攜帶解決攜帶寵物出行需求寵物主人寵物籃、專用拖車、豬鼻扣潮玩展示車輛作為個(gè)性表達(dá)平臺Z世代、潮玩愛好者玩偶固定架、定制化貼紙旅游出行無縫銜接公共交通（火車/飛機(jī)+騎行提升跨城出行靈活性差旅人士、自由行愛好者輕量化車身、便攜收納包、快拆腳踏社交社群以騎行活動為紐帶，構(gòu)建興趣社群與線下社交網(wǎng)絡(luò)都市年輕人、社群活躍者團(tuán)隊(duì)騎行裝備、主題貼紙、活動旗幟中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車行業(yè)趨勢：從運(yùn)動工具到生活方式“汽車4輪+自行車2輪”的出行模式已成為城市居民周末休的短距離探索優(yōu)勢，解決了城市中“停車難”和“最后一公里”休閑社交活動。越來越多家庭和朋友團(tuán)體選對品牌而言，折疊自行車與汽車品牌進(jìn)行跨中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車行業(yè)趨勢：從運(yùn)動工具到生活方式在各大社交平臺上，“騎行穿搭”已成為熱中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車行業(yè)趨勢：從運(yùn)動工具到生活方式有用戶在LABUBU爆火期間，專門購入了配件定LABUBU玩偶，并將裝扮圖分享到小紅書平友點(diǎn)贊。這種將折疊自行車作為潮玩展示平年輕一代消費(fèi)者的關(guān)注，使產(chǎn)品超越了交通中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車行業(yè)趨勢：從運(yùn)動工具到生活方式圖：折疊自行車上地鐵/高鐵案例圖：折疊自行車騎行社群機(jī)、高鐵、地鐵等交通工具，節(jié)省昂貴的托等城市，折疊自行車“休閑騎”社群正在快在不到兩年時(shí)間里吸引了七百多名騎友加入騎行活動，結(jié)合城市探索、咖啡文化等元素交方式。參與者在騎行中暫時(shí)拋開社會身份建立聯(lián)系，滿足了都市人的社交需求，同時(shí)中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車消費(fèi)群體正經(jīng)歷著從核心愛好者到大眾市場的跨越，這一“破圈”現(xiàn)象成為推動市場增長的重要動源于產(chǎn)品本身的創(chuàng)新，也得益于社交傳播和名流效應(yīng)的助推，形成多層折疊自行車傳統(tǒng)核心用戶主要是通勤上班族，他們選擇折疊自行車primarily為解決“最后一公里”了顯著變化，呈現(xiàn)出明顯的擴(kuò)張趨勢。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，折疊自行車的主力消費(fèi)人群從傳統(tǒng)的上班族、騎行愛好費(fèi)者等。這一變化主要基于折疊自行車從單純的通勤工具向運(yùn)動、休閑、社交等多場景延伸，推動產(chǎn)品此外，名人效應(yīng)在折疊自行車破圈過程中發(fā)揮了不可忽視的作用：例如馬云、雷軍騎小布自行車，資料來源：中國經(jīng)營報(bào)，Brompton小程序中國市場增長機(jī)會和品牌競爭格局大行折疊自行車：2025年抖音平均搜索熱度及熱度峰值都顯著高于2024年，2025年騎行旺季是品牌熱03全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局折疊自行車仍是自行車行業(yè)中的小眾細(xì)分市場，但增長迅速、滲透率逐年提升。零售量從2019年的2.0百萬輛增至202年增長率（CAGR）為13.4%，預(yù)計(jì)到2029年達(dá)5.2百萬輛，2024-2029年CAGR為7.3%。零售額從2019年的人民幣90億元增億元，CAGR為20.8%，預(yù)計(jì)到2029年達(dá)人民幣407億元，2024-202全球區(qū)域分布：2024年，中國內(nèi)地、美國、歐洲是三大銷售區(qū)，零售量分增長機(jī)會：1）折疊自行車行業(yè)滲透率提升；2）全球市場需求多元化：歐洲市場追求輕量化與高性能電動車型能及舒適度；東南亞對性價(jià)比產(chǎn)品需求高；3）電助力趨勢：折疊電助力自行5420mm零售量（百萬輛）YOY▲滲透率1.2%1.4%1.6%1.5%1.7%2.1%2.2%2.4%2.4%2.5%2.6%2019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E30%20%10%0%-10%-20%零售額（十億元/人民幣）YOY滲透率454030%403520%30253.4%3.7%4.0%3.6%4.5%5.3%5.6%5.6%5.6%5.5%5.4%10%25200%-10%50-20%02019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局品牌競爭格局：全球市場競爭格局與中國市場市場份額。零售量角度大行排名第一，零售量份額為6.2%；零售額角度小布排名第一，零售額份額為6.2主要競爭對手：與國內(nèi)前五大品牌基本一致，由此可見全球形成較大規(guī)模體量的折疊自行車品牌甚少額位列第四，體量大約在1.76億元人民幣，年銷量大約1.2萬輛，價(jià)格帶與小布相近，均價(jià)品牌名稱產(chǎn)品圖示品牌介紹零售量（千輛）市場份額零售額（百萬元人民幣）市場份額平均售價(jià)大行科工于1982年創(chuàng)立，歷經(jīng)40余年深耕，是中國內(nèi)地最大的的折疊自行車公司，2024年銷量和銷售額排名均居首位。226.46.2%679.22.9%3000迪卡儂于1976年在法國成立，是一家定位于中高端市場的非上市公司，設(shè)計(jì)、制造并向全球市場經(jīng)銷各式各樣的運(yùn)動與戶外用品，包括自行車。165.04.5%412.51.8%2500上海鳳凰于1993年在上海成立，是一家定位于大眾市場的上市公司，在中國及海外制造和經(jīng)銷各類自行車。148.44.0%74.20.3%500上海永久于1995年在上海成立，是一家定位于大眾市場的上市公司，在中國及海外制造和經(jīng)銷各類自行車。93.52.5%46.80.2%500Brompton（小布）于1976年在倫敦成立，是一家定位于中高端市場的非上市公司，主要在英國設(shè)計(jì)、制造折疊自行車，并經(jīng)銷至全球市場。80.02.2%1440.36.2%18000Birdy(鳥車)于1995年在德國成立，是一家定位于中高端市場的非上市公司，主要在歐洲設(shè)計(jì)及零售折疊自行車。0.3%0.8%15000全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局額第一大品牌；而Birdy注重產(chǎn)品本身技術(shù)性能，且工藝復(fù)雜產(chǎn)量有限，主要服務(wù)于對騎行性能有更高要求的小眾Birdy(鳥車)Brompton(小布)核心定位“性能玩具”：注重騎行體驗(yàn)，適合運(yùn)動、長途、復(fù)雜路況“生活配件”：強(qiáng)調(diào)都市通勤便利性、社交屬性和生活方式折疊設(shè)計(jì)縱向折疊，結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，折疊后體積相對較大，推行不便三段式橫向折疊，折疊后體積小巧規(guī)整，可輕松推行，無縫接入多種交通工具騎行體驗(yàn)性能導(dǎo)向：通常配備避震系統(tǒng)，輪徑較大，路感更穩(wěn)，適合長距離和多種路況休閑導(dǎo)向：騎行姿勢休閑，車架較軟，無避震，不適合劇烈騎行，但足夠應(yīng)對城市鋪裝路面品牌與營銷“工科博士”：低調(diào)、技術(shù)流，依賴口碑傳播，圈子相對小眾“時(shí)尚icon”：擁有強(qiáng)大的英倫品牌故事，通過社交曝光、聯(lián)名、社群運(yùn)營成功破圈價(jià)格與產(chǎn)量價(jià)格高昂，且因工藝復(fù)雜產(chǎn)量有限（如年產(chǎn)能約1.2萬臺），進(jìn)一步限制了市場覆蓋面價(jià)格同樣高昂，但實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)（如全球月均約4000臺），供應(yīng)相對更穩(wěn)定資料來源：什么值得買，少數(shù)派，界面新聞，知乎專欄，今日頭條全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局）：分品類看，美國線上自行車市場的品類結(jié)構(gòu)與中國有較大差別，電動自行車（E-Bike）為第一大品類，來是山地車、公路車、折疊車，平均占比分別在7.7%/3.1%/2.3%，與中國電商平臺電動自行車占比僅占0.9%形成鮮明差中國市場占比大約在7%，也高于美國市場。從規(guī)模來看，2024年中國電商三平臺折疊車銷售額為3.8億元人民幣，美國亞山地車曾經(jīng)占比較高，伴隨其他品類的快速增長，近年來占比顯著下降；折疊車的增速和占比相對波動，2022年增速較快，2023H全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局一，市場份額（占比）通常在20%-30位穩(wěn)固。其銷售額在23Q4和24Q3等上升至近期的約12-17%。Dahon的），并實(shí)現(xiàn)了爆炸式增長，尤其是在24年第四季度環(huán)比增長顯著，市場份額在短短一年內(nèi)從0迅速全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局牌如eAhora和Heybike面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。eA對值雖仍居前列，但其市場份額已從22Q滑至25Q3的1.7%。Heybike的份額則從23Q代表，其銷售額從初期約1000美元持續(xù)達(dá)到7853美元，市場份額穩(wěn)定在3.4），等品牌也呈現(xiàn)類似的波動性，說明市場競爭激全球市場增長機(jī)會和品牌競爭格局分品類看：橫向?qū)Ρ?，電動自行車的搜索熱度遠(yuǎn)高于其他品類；縱向來看，電動自行車和折疊電動自行車品牌對比：電動自行車市場由傳統(tǒng)運(yùn)動自行車品牌（Special牌伴隨行業(yè)的快速增長，熱度陡峭上升，熱度顯折疊車品牌對比：呈現(xiàn)“一超一強(qiáng)”格局，Brompton憑借品牌效應(yīng)拉動整體熱度，Dahon表現(xiàn)平時(shí)間一致，出現(xiàn)在2020年年中；2025年以來大行品牌熱度再次出現(xiàn)電動自行車:(全球)折疊車:(全球)電動助力車:(全球)山地自行車:(全球)1201008060402002018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/10RadPowerBikes:(全球)RadPowerBikes:(全球)Specialized:(全球)Trek:(全球)1201008060402002018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/10布朗普頓自行車:(全球)大行(DAHON):(全球)1201008060402002018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/10投資建議：關(guān)注折疊車行業(yè)及領(lǐng)先企業(yè)高景氣增長機(jī)遇供給端，行業(yè)存在一定技術(shù)壁壘，龍頭品牌技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品兼具輕巧便攜與專業(yè)性能，因此高預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增速可達(dá)20%。目前折疊車在全球自行車市場的銷競爭格局：市場呈現(xiàn)分化格局。高端市場由英國品牌小布（Brompton）主導(dǎo)，其產(chǎn)品（2500-5000元）是大行的核心優(yōu)勢區(qū)，憑借技術(shù)和產(chǎn)品力，暫無強(qiáng)勁的直接競爭對手。低端市場則由永久、鳳凰驗(yàn)與大行差距明顯。迪卡儂雖價(jià)格接近，但產(chǎn)品為代工，技術(shù)實(shí)力較弱。大行憑借其深厚的技術(shù)壁壘和完善的渠道網(wǎng)絡(luò)對領(lǐng)先地位。海外折疊車規(guī)模相對較小、競爭格局分散，電助力車（E-B風(fēng)險(xiǎn)提示一、宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求疲軟；二、國際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；三、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)免責(zé)聲明國信證券投資評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)類別級別說明報(bào)告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)（0003