證券研究報告海外2025年11月05日海外消費(fèi)行業(yè)深度報告：珠寶品牌出海啟示錄評級：推薦(維持)最近一年走勢相關(guān)報告恒生指數(shù)《美股消費(fèi)策略：可選的困境與現(xiàn)實（無評級）*海外*馬川琪》——2025-05-1750%40%30%20%10%《老鋪黃金(06181.HK)公司深度報告：老鋪黃金十問十答（增持）*貴金屬*廖小慧，馬川琪》——2025-05-26《2025年海外消費(fèi)年度策略：夏熾冬藏，機(jī)遇循時（推薦）*海外*馬川琪，廖小慧》——2025-01-090%-10%-20%2024/11/052025/02/032025/05/042025/08/022025/10/31《老鋪黃金(06181.HK)公司深度報告：古法經(jīng)典，匠心獨(dú)運(yùn)（增持）*貴金屬*廖小慧，馬川琪》——2024-10-22市場表現(xiàn)表現(xiàn)1M-4.443M12M恒生指數(shù)4.1126.102核心提要本篇報告解決了以下核心問題：1、日本珍珠消費(fèi)底層邏輯：解析傳統(tǒng)文化、分級體系與二手市場如何支撐行業(yè)韌性；2、MIKIMOTO與TASAKI的差異化崛起路徑：參考技術(shù)權(quán)威型與資本設(shè)計型品牌國際化范式，梳理老鋪黃金可借鑒路徑；3、老鋪黃金出海展望：梳理老鋪黃金海外開店的潛在空間。??日本珍珠消費(fèi)背后的支撐？日本珍珠消費(fèi)的韌性源于三重底層支撐：1）文化根基：日本珍珠消費(fèi)深植于傳統(tǒng)禮儀文化與人生儀式，具有穩(wěn)定基本盤；2）價值共識：行業(yè)通過以真珠科學(xué)研究所為代表的權(quán)威分級體系建立價值標(biāo)尺，高品質(zhì)珍珠具有稀缺性，價格相對穩(wěn)定；3）成熟二手市場：在循環(huán)消費(fèi)理念與高性價比需求驅(qū)動下，2021年日本二手珠寶規(guī)模已達(dá)行業(yè)40%，成熟二手市場中珠寶具備較強(qiáng)流通性與價值穩(wěn)定性。?日本頂級珠寶品牌是如何發(fā)展起來的？?日本兩大頂級珠寶品牌MIKIMOTO與TASAKI展現(xiàn)了兩種差異化的崛起路徑：1）MIKIMOTO：以1893年發(fā)明珍珠養(yǎng)殖技術(shù)為根基，通過早期海外擴(kuò)張、獲取皇室背書及在國際博覽會展示尖端工藝，奠定其作為“珍珠之王”的全球技術(shù)權(quán)威與品牌聲望，其發(fā)展史是一部通過技術(shù)壟斷與文化輸出建立信任的歷史。2）TASAKI：從珍珠養(yǎng)殖批發(fā)商起步，后獲得鉆石原石資質(zhì)，2009年被PE機(jī)構(gòu)MBK收購后，通過強(qiáng)化設(shè)計、并購AHKAH品牌等，逐步轉(zhuǎn)型為兼具珍珠養(yǎng)殖底蘊(yùn)與前沿時尚設(shè)計的國際化珠寶商，2024年被方源資本和和日本私募基金聯(lián)合收購。?如何從日本本土邁向國際市場？?MIKIMOTO

文化先行與技術(shù)權(quán)威路徑：國際化進(jìn)程始于20世紀(jì)初，通過在歐洲核心城市開設(shè)門店、參加萬國博覽會進(jìn)行技術(shù)展示與文化輸出，并借助皇室名流背書與專利訴訟確立技術(shù)權(quán)威性。戰(zhàn)后入駐紐約第五大道等全球地標(biāo)商圈深化布局，同時通過跨界聯(lián)名等方式刷新品牌形象。TASAKI

資本驅(qū)動與設(shè)計破局路徑：2009年被MBK收購后國際化進(jìn)程全面加速，通過引入知名設(shè)計師打造“Balance”等標(biāo)志性系列打破珍珠珠寶傳統(tǒng)形象，獲得全球時尚界關(guān)注。同時精準(zhǔn)運(yùn)用影視劇植入在中國市場實現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024年被方源資本收購后加速亞洲擴(kuò)張。??

品牌管理模式是怎樣的？?MIKIMOTO

家族控股下的漸進(jìn)式革新：品牌至今仍由御木本家族掌控所有權(quán)，奠定了其穩(wěn)健保守的基調(diào)；在運(yùn)營層面，通過引入職業(yè)經(jīng)理人（如2019年出裁的中西伸一）執(zhí)行年輕化與數(shù)字化戰(zhàn)略，形成“家族掌舵、職業(yè)經(jīng)理人劃槳”的共治模式。?TASAKI

資本主導(dǎo)下的顛覆性重構(gòu)：歷經(jīng)多輪私募基金收購（如MBK、方源資本），品牌已脫離創(chuàng)始家族控制，所有權(quán)高度資本化；在此結(jié)構(gòu)下，具備國際視野的職業(yè)經(jīng)理人（如具備豐富奢侈品行業(yè)經(jīng)驗的CEO田島壽一）被賦予極大權(quán)限，主導(dǎo)了從品牌重塑、產(chǎn)品設(shè)計到渠道升級的全方位戰(zhàn)略革新，展現(xiàn)出資本驅(qū)動、專業(yè)運(yùn)營的高效執(zhí)行力。3核心提要?

如何成為高奢珠寶品牌？?MIKIMOTO

技藝傳承與經(jīng)典塑造：1）技術(shù)奠基：融合歐洲工藝與日本傳統(tǒng)技法，獨(dú)創(chuàng)“MIKIMOTO風(fēng)格”；以嚴(yán)苛選珠標(biāo)準(zhǔn)定義品質(zhì)標(biāo)桿，堅持手繪設(shè)計稿制度以傳承工藝美學(xué)；多次參與國際展會展現(xiàn)珠寶設(shè)計與工藝復(fù)雜度。2）地標(biāo)門店：在全球多個奢侈品腹地開設(shè)門店，通過地標(biāo)性門店持續(xù)強(qiáng)化其全球奢侈品牌定位。3）權(quán)威背書：通過贏得國際專利訴訟及獲得愛迪生公開贊譽(yù)確立技術(shù)權(quán)威；成為日本皇室御用珠寶商，并借助格雷絲·凱利等國際名流影響力，系統(tǒng)構(gòu)建品牌高貴基因與稀缺形象。4）當(dāng)代革新：推動與克羅心等潮流品牌聯(lián)名，打破圈層并保持品牌的時代相關(guān)性。?TASAKI

設(shè)計驅(qū)動與資本賦能：1）供應(yīng)鏈優(yōu)勢：珍珠養(yǎng)殖加工銷售為一體的經(jīng)營模式，且擁有DeBeers的原石采購權(quán)。2）設(shè)計破局：通過引入國際設(shè)計師打造“Balance”、“Danger”等標(biāo)志性系列，重新定義珍珠珠寶的現(xiàn)代美學(xué)。3）精準(zhǔn)營銷：通過影視植入（如《我的前半生》）塑造"獨(dú)立女性"符號，快速建立品牌情感聯(lián)結(jié)。4）資本驅(qū)動：通過多輪私募融資與并購（如收購AHKAH），實現(xiàn)高效的資源整合與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。?

老鋪黃金可借鑒發(fā)展路徑？?基于MIKIMOTO與TASAKI經(jīng)驗，老鋪黃金可聚焦四大核心方向：1）文化賦能：深化故宮合作強(qiáng)化“東方皇室珠寶”定位，通過國際藝術(shù)展會輸出傳統(tǒng)金工技藝，構(gòu)建文化權(quán)威性。2）產(chǎn)品創(chuàng)新：融合傳統(tǒng)紋樣與現(xiàn)代設(shè)計，開發(fā)可拆卸多功能金飾，提升產(chǎn)品藝術(shù)性與實用性。3）渠道與資本：布局全球核心奢侈品商圈，引入國際資本助力品牌年輕化與海外擴(kuò)張。4）數(shù)字化營銷：通過國際媒體合作、影視劇植入、社交平臺KOL傳播及跨界聯(lián)名，實現(xiàn)品牌破圈與年輕化觸達(dá)。?

老鋪黃金出海如何展望？?

老鋪黃金目前出海處于初期階段，但參考高奢品牌擴(kuò)張（如TASAKI中國內(nèi)地35家門店），可覆蓋20+個國家，中期（3-5年）可擴(kuò)展至30-50家全球門店。1）兩階段探索：第一階段：深化東南亞（印尼/馬來西亞）+中東（阿聯(lián)酋等）3-5家旗艦店；第二階段：拓展免稅渠道（韓國/加拿大）+歐美華人區(qū)（溫哥華/悉尼）。2）產(chǎn)品策略：東南亞：古法婚嫁系列（如祈福題材金飾）+中東：高克重金器（財富保值需求）+歐美：文化IP聯(lián)名（參考TASAKI影視植入策略）。?

投資建議與評級：我們看好古法黃金在海外市場的滲透，維持海外消費(fèi)行業(yè)“推薦”評級，建議重點(diǎn)關(guān)注老鋪黃金，對應(yīng)2025年11月5日收盤價，2025-2026年P(guān)E分別為21/14X?！?/p>

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，消費(fèi)者偏好風(fēng)險

，供應(yīng)鏈風(fēng)險，市場開拓及產(chǎn)品推廣風(fēng)險，渠道擴(kuò)張風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險，原材料價格風(fēng)險，不

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國際地緣政治形勢的不確定性，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。4目錄??PART1：從TASAKI和MIKIMOTO看珠寶品牌國際化珠寶品牌如何從本土走向國際？?日本珍珠消費(fèi)：根植于傳統(tǒng)禮儀文化，高品質(zhì)珍珠價格體系相對穩(wěn)定日本珍珠消費(fèi)：成熟的二奢市場，高端珠寶流通性強(qiáng)日本頂級珠寶品牌：MIKIMOTO與TASAKI歷史復(fù)盤國際化路徑：MIKIMOTO

百年工藝+皇室背書

VS

TASAKI

資本杠桿+爆款驅(qū)動管理模式是什么:家族管理MIKIMOTO

VS資本運(yùn)作TASAKI如何成為高奢品牌:MIKIMOTO——產(chǎn)品創(chuàng)新與經(jīng)典工藝如何成為高奢品牌:MIKIMOTO——渠道高端化與皇室名流背書如何成為高奢品牌:MIKIMOTO——注重手工并引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新如何成為高奢品牌:TASAKI——追求頂級原材料和工藝如何成為高奢品牌:TASAKI——產(chǎn)品創(chuàng)新突破傳統(tǒng)認(rèn)知PART2：老鋪出?？臻g展望???????????老鋪黃金：新加坡門店開業(yè)，正式開啟國際化擴(kuò)張?老鋪黃金：全球黃金消費(fèi)區(qū)域分化顯著、品類屬性多元老鋪黃金：東南亞古法金市場潛力大，華人群體基數(shù)大老鋪黃金：黃金品牌出海仍處于初期階段，門店覆蓋以東南亞地區(qū)為主老鋪黃金：高奢珠寶品牌及黃金出海品牌的全球門店布局可參考老鋪黃金：出海門店空間有多大？?????老鋪黃金盈利預(yù)測表5珠寶品牌如何從本土走向國際？老鋪黃金借鑒方向文化背書具體措施參考案例MIKIMOTO（傳統(tǒng)皇室品牌）TASAKI（風(fēng)格創(chuàng)新品牌）維度??強(qiáng)化故宮系列合作，打造

“東方皇室珠寶”

定位MIKIMOTO皇室背書、多次參與國際展會?1893?1954年以珍珠貿(mào)易起家，1970年成功養(yǎng)殖馬貝珍珠，1990年代獲得DeBeers原年以養(yǎng)殖技術(shù)突破奠定行業(yè)1899年起步階段地位，在東京銀座開設(shè)了參與威尼斯雙年展等國際文化展，輸出中國傳統(tǒng)金工技藝第一家珍珠店石采購權(quán)資質(zhì)????優(yōu)先布局歐美高端市場，皇室及名人背書迅速提升品牌在歐美精英階層中的認(rèn)知度中國市場爆破，通過《我的前半生》等影視劇植入迅速提升知名度，后逐步輻射亞洲及歐美高端市場?加大設(shè)計投入，可嘗試推出

“傳統(tǒng)紋樣

×

現(xiàn)代設(shè)計”

系列，如將龍鳳紋融入極簡幾何造型市場策略產(chǎn)品創(chuàng)新渠道布局管理模式高奢基因品牌傳播TASAKI“Danger”系列顛覆設(shè)計、MIKIMOTO“矢車”多拆卸珠寶產(chǎn)品創(chuàng)新融合歐洲技法和日本工藝，推出可拆卸珠寶

“矢車”

系列，跨界聯(lián)名突破性別邊界，切入高凈值男性市場顛覆傳統(tǒng)設(shè)計，“Balance”系列以簡潔幾何線條展示珍珠現(xiàn)代風(fēng)格，“Danger”系列結(jié)合獠牙元素與珍珠結(jié)合，吸引年輕個性消費(fèi)者??開發(fā)

“可拆卸式”

高端珠寶，適配多場景佩戴優(yōu)先入駐紐約第五大道、倫敦邦德街等核心商圈，同步布局中國香港、新加坡奢侈品市場???聚焦一線奢侈品商場，截至2025年5月大部分門店其位于亞洲，同時布局線上渠道（如天貓）TASAKI資本重組、MIKIMOTO及TASAKI海外門店布局??入駐國際頂級商圈，2004年進(jìn)入中國上海恒隆廣場渠道入駐與資本運(yùn)作??引入國際資本，推動年輕化轉(zhuǎn)型家族控股為主，2019年中西伸一由私募基金控股，家族已無實際控制權(quán)，職業(yè)經(jīng)理人田島壽一具有豐富奢侈品行業(yè)經(jīng)驗，在其主導(dǎo)下重塑品牌出裁，作為職業(yè)經(jīng)理人輔助管理，推動品牌數(shù)字化和年輕化與

Vogue等國際時尚媒體合作，打造

“東方美學(xué)”

紀(jì)錄片??技術(shù)奠基+皇室及名人背書

+工藝傳承（精心設(shè)計結(jié)合匠人技藝，堅持傳統(tǒng)繪圖設(shè)計）資本杠桿

+知名設(shè)計師加持（其設(shè)計打破對珍珠的固有觀念）+供應(yīng)鏈垂直整合（自有養(yǎng)殖場

+DeBeers

鉆石采購權(quán)）??海外劇集植入TASAKI熱播劇植入、MIKIMOTO原創(chuàng)雜志、跨界聯(lián)名數(shù)字化與營銷TikTok等線上平臺KOL開箱測評，結(jié)合

“非遺工藝”

故事營銷國際展會+名人效應(yīng)（瑪麗蓮?夢露等）+跨界聯(lián)名（如ChromeHearts）?跨界聯(lián)名（法國RITZPARIS酒店、亞瑟士等）+熱播劇植入（如《我的前半生》）?國際品牌/設(shè)計師聯(lián)名，如ChromeHearts資料：財經(jīng)網(wǎng)，周末畫報，久謙消費(fèi)中臺，國海證券研究所（其余內(nèi)容根據(jù)本報告后文總結(jié)）6日本珍珠消費(fèi)：根植于傳統(tǒng)禮儀文化，高品質(zhì)珍珠價格體系相對穩(wěn)定?Akoya珍珠是海水珍珠的一種，主要產(chǎn)自日本三重縣、愛媛縣一帶。馬氏貝是孕育Akoya珍珠的母貝，Akoya為其日文音譯。Akoya珍珠大小常介于4mm-10mm，8mm以上較為罕見珍貴。從植核到完全孕育一顆Akoya珍珠，所需時間大約3-4年，且通常每只母貝只能出產(chǎn)一顆Akoya珍珠。定價參考權(quán)威分級體系，結(jié)合稀缺性動態(tài)調(diào)整價格。珍珠產(chǎn)業(yè)目前沒有統(tǒng)一的定價標(biāo)準(zhǔn)，但存在一套由行業(yè)協(xié)會、鑒定機(jī)構(gòu)及市場供需共同構(gòu)建的分級定價體系，核心邏輯是通過科學(xué)評級量化珍珠屬于日本本土傳統(tǒng)消費(fèi)品，根植于日本的禮儀文化、審美習(xí)慣以及重要的人生儀式中?品質(zhì)差異，結(jié)合稀缺性動態(tài)調(diào)整價格。日本真珠科學(xué)研究所為國際權(quán)威珍珠研究機(jī)構(gòu)之一，通過

人群類型消費(fèi)動機(jī)典型消費(fèi)場景情緒價值關(guān)鍵詞對珍珠的光澤、珠層厚度、瑕疵度、圓度、體色等維度進(jìn)行評分，給予Akoya珍珠不同評級。日本AKOYA珍珠，投放量限制下具有稀缺性，高品質(zhì)珍珠價格禮儀需求（傳統(tǒng)婚

結(jié)婚典禮、新娘佩

莊重、純潔、儀式婚嫁女性禮配飾）戴、訂婚禮物感日本真科研Akoya珍珠特別稱號一覽表日本葬禮穿搭規(guī)范（黑服+珍珠項鏈）葬禮參加女性正式穿戴規(guī)范克制、尊重、傳統(tǒng)子女送禮表達(dá)愛與

母親節(jié)、生日、家中老年女性感恩、體面、傳承敬意庭聚會“悅己”型消費(fèi)，

日常穿搭、自拍、

優(yōu)雅、溫柔、個性00后年輕女性廣義日本女性群體珠寶愛好者自我裝飾節(jié)日自購化日本真科研珍珠等級系統(tǒng)禮儀文化深植于日

成人禮、聚會、紀(jì)

尊重、穩(wěn)重、家庭常習(xí)慣

念日、家庭儀式等

認(rèn)同感美學(xué)品位、佩戴體

時尚穿搭、聚會、高級感、審美滿足驗、收藏社交媒體曬圖資料：JapanJewelryMarketReport，news.jewellerynet，中國新聞網(wǎng)，jewlleryinsight，智科中科研究網(wǎng)，珍珠皇后PearlQueen公7眾號，OlinaPearl，Upearl，中國消費(fèi)者報，國海證券研究所日本珍珠消費(fèi)：成熟的二奢市場，高端珠寶流通性強(qiáng)日本二奢市場龍頭企業(yè)?

20世紀(jì)70年代日本珠寶飾品市場開始發(fā)跡，20世紀(jì)90年代達(dá)到頂峰，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后開始下滑。2021年，日本珠寶市場的零售價值約為9620億日元，規(guī)模已縮小到1990年的1/3，珠寶店面數(shù)量減少到1990年的2/3。與日常生活用品相比，首飾屬于非必需品、非緊急物品，在消費(fèi)者情緒低落的時候，首飾并不會增加購買量。COVID-19流行期間，暫停營業(yè)和庫存積壓壓力下，日本珠寶市場上有很多小公司陷入嚴(yán)重的困境。名稱發(fā)展歷史商業(yè)模式SOU.INC成立于2011年，7年持續(xù)增收，拿下3輪融資并成功掛牌東京交易所。2020年更名為Valuence。主要業(yè)務(wù)采用C2B2B模式。Nanboya為Valuence旗下的C2B采購品牌。StarBuyersAuction是Valuence在日本和香港的拍賣品牌，負(fù)責(zé)通過B2B在線拍賣出售所購買的產(chǎn)品。Valuence?

做好“二次流通”是創(chuàng)造日本珠寶新事業(yè)和持續(xù)發(fā)展的機(jī)會。自2016年開始，受旅游、出口等因素帶動，日本二手珠寶市場發(fā)展速度達(dá)到高潮。2021年，日本珠寶市場中有40%是二次流通的“二手珠寶”，海外買家也越來越多。究其原因，一方面，日本的年輕人轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟾咝詢r比的消費(fèi)觀念，喜愛購買和佩戴二手品牌珠寶飾品。另一方面，由于日本已經(jīng)是超高齡社會，隨著環(huán)保意識的提高，消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變?yōu)檠h(huán)式消費(fèi)。同時，日本珠寶業(yè)協(xié)會積極提倡“5R”模式（remodel、recycle、repair、refresh、

remain），旨在通過珠寶二次流通找到與零售客戶新的連接點(diǎn)，創(chuàng)造出新的顧客價值。創(chuàng)立于1947年，長期從事珠寶鐘表、貴金屬、奢侈品等的典當(dāng)、收購和銷售，漸拓展至日本全國各地。典當(dāng)經(jīng)營模式。各門店通過收購或到家收購等渠道采購模式收集二手商品，所有二手商品均由專業(yè)鑒定師負(fù)責(zé)鑒定，提供免稅銷售，也會通過網(wǎng)絡(luò)渠道同步進(jìn)行銷售。大黑屋成立于1993年，專注于奢侈品的售賣、回收、拍賣等一系列服務(wù)。2019年12月成為日本上市公司Komehyo

Holdings集團(tuán)旗下子公司。以國際高端奢侈品為中心，致力于拓展銷售及回收業(yè)務(wù)。在日本國內(nèi)開設(shè)了多家直營門店，擁有專業(yè)的鑒定師團(tuán)隊以及極致的辨別真贗品的能力，深受世界各地客戶的信賴和好評。Brand

Off1991-2021年日本珠寶市場規(guī)模零售額(十億日元)YOY成立于1947年，原為名古屋二手零售商，經(jīng)過多年的運(yùn)營與轉(zhuǎn)

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Co.,Ltd.，專注經(jīng)營珠寶、奢華品牌、皮包等二手精品買賣。實體店與電商平臺結(jié)合運(yùn)營，2013年開始致力于“全渠道零售戰(zhàn)略”，后進(jìn)駐亞馬遜平臺。從顧客手中買入二手商品，經(jīng)品質(zhì)檢測、修繕、估價之后再轉(zhuǎn)賣給有所需者，倡導(dǎo)“Relay

Use”，即“物品在人與人之間傳遞（Relay），獲得有效使用（Use）”。Komehyo3,5003,0002,5002,0001,5001,00050020%15%10%5%創(chuàng)立于2013年，經(jīng)過8年時間，已經(jīng)發(fā)展成為日本國內(nèi)二手商品交易平臺的獨(dú)角獸，2018年6月在日本創(chuàng)業(yè)板上市。C2C二手交易平臺，擁有一個知名的C2C二手交易APP。此外還提供針對書籍與CD的“

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的“MAISONZ”服務(wù)平臺。0%Mercari-5%-10%-15%-20%Eco

Ring成立于2001年，專門收購各類二手名牌物品及能夠再利用的物品，2010年進(jìn)軍香港。多種B2B及B2C的銷售途徑，除了熟悉日本的二手名牌市場，在其他多個國家設(shè)有分公司及銷售據(jù)點(diǎn)。0資料：歐睿，GUILD寶石實驗室，YanoResearch，中國財富網(wǎng)，冷蕓時尚圈公眾號，商業(yè)那點(diǎn)事，商業(yè)地產(chǎn)頭條，界8面新聞，第一財經(jīng)，WeXpats，HKTDC，zenmarket，雨果跨境，各公司官網(wǎng)，國海證券研究所日本頂級珠寶品牌：MIKIMOTO與TASAKI歷史復(fù)盤世界頂級珠寶品牌，人工養(yǎng)殖珍珠先驅(qū)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，品牌重塑走向年輕化1899年創(chuàng)立1954年創(chuàng)立?1893年-1900年：1893年御木本幸吉成功培育出世界上第一顆養(yǎng)殖珍珠，為珍珠產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來革命性變革；1899年在東京銀座開設(shè)了第一家珍珠店，標(biāo)志著Mikimoto品牌的正式誕生。?1950-1960年：1954年田崎俊作創(chuàng)立田崎真珠，1959年成立公司，從事珍珠生產(chǎn)、加工和銷售業(yè)務(wù)。?1970年：TASAKI完成MABE馬貝珍珠的成功養(yǎng)殖。?1907年：成立工坊，開始珠寶設(shè)計和創(chuàng)作，向底蘊(yùn)深厚的歐洲珠寶品牌學(xué)習(xí)設(shè)計和金工技術(shù)。?1913年：Mikimoto在倫敦開設(shè)了第一家海外分店，標(biāo)志著其國際化戰(zhàn)略的開啟。?1915年：首度受日本皇室委托打造珠寶，后成為日本皇室御用珠寶商。?1990年代：獲得DeBeers原石采購權(quán)資質(zhì)，能直接從鉆石開采商DeBeers處采購鉆石原石。?1993年：在東京證券交易所上市。?2008年：韓國PE機(jī)構(gòu)MBKPartners以70億日元收購Tasaki控股權(quán)，持股比例達(dá)83.8%。?1937年：在巴黎萬國博覽會上展出可拆卸“矢車”系列珠寶，以其卓越的品質(zhì)和獨(dú)特的設(shè)計，引起全球媒體關(guān)注。?2009年：金融危機(jī)后在CEO田島壽一的領(lǐng)導(dǎo)下開啟轉(zhuǎn)型，正式更名為TASAKI，加大設(shè)計投入，聘請Thakoon

Panichgul

出任創(chuàng)意總監(jiān)，同時裁員、內(nèi)部重組，把節(jié)流資金用于養(yǎng)殖場保障，為后續(xù)海外擴(kuò)張和年輕化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。?1975年：Mikimoto進(jìn)入美國市場，并在紐約第五大道開設(shè)旗艦店。?2004年：Mikimoto進(jìn)入中國市場，并在上海恒隆開設(shè)中國第一家直營店。?2019年：中西伸一出任Mikimoto總裁，推動品牌數(shù)字化和年輕化轉(zhuǎn)型。?2020年：與時裝品牌CommedesGar?ons合作開發(fā)的男士珍珠首飾系列發(fā)售，突破性別邊界。?2017年：MBK以315億日元為TASAKI完成私有化退市。?2019年：收購日本輕奢珠寶品牌AHKAH，為大眾市場補(bǔ)充養(yǎng)分。?2024年：亞洲投資基金方源資本和日本私募基金UnisonCapital收購Tasaki，交易額約1000億日元。TASAKI主營業(yè)務(wù)收入及yoyTASAKI

GAPP凈利潤及yoy主營業(yè)務(wù)收入（十億日元）收入yoyGAAP凈利潤（十億日元）利潤yoy2.05040302010020%10%0%-10%-20%-30%-40%501000%0%6%-40%22.3-5-1000%-2000%-3000%-4000%-10-15-20資料：彭博，飛聞時尚公眾號，華麗志公眾號，中國品牌網(wǎng)，投中網(wǎng)，寶石界公眾號，珠寶直通車公眾號，VOGUE，贏商網(wǎng)，國海證券研究所9國際化路徑：MIKIMOTO百年工藝+皇室背書

VSTASAKI

資本杠桿+爆款驅(qū)動MIKIMOTO：歐美市場率先突破，全球擴(kuò)張步伐不止??中國布局：2004年上海首店開業(yè)，聚焦一線城市頂級商場，如北京SKP及上海恒隆

。文化聯(lián)名：與香奈兒、草間彌生等品牌/藝術(shù)家合作，將珍珠與時尚藝術(shù)融合，深受全球時尚人士追捧

。?

早期技術(shù)輸出與歐美市場滲透（1893-1940年代）?技術(shù)奠基：創(chuàng)始人御木本幸吉1893年培育出首顆養(yǎng)殖珍珠，后通過國際展會展示珠寶藝術(shù)作品，引起全球媒體關(guān)注（如1937年巴黎萬國博覽會展示可拆卸“矢車”系列珠寶）。??門店布局：1913年倫敦首店開業(yè)，1928年在巴黎開設(shè)門店?；适冶硶河适?、摩納哥王妃GraceKelly都曾佩戴，通過皇室背書建立高端形象，在歐洲珠寶界占據(jù)一席之地。專利壁壘：1924年“巴黎訴訟”勝訴，確立養(yǎng)殖珍珠的合法地位，掃清國際市場法律障礙

。?

當(dāng)代年輕化轉(zhuǎn)型（2020年代至今）?

跨界破圈：2024年在上海張園開設(shè)全球首家咖啡店，通過下午茶+珠寶展覽吸引Z?世代

。?

無性別策略：2020年聯(lián)手時裝品牌Comme

des

Gar?ons推出中性珠寶，打破“女性專屬”刻板印象

。?

數(shù)字化營銷：中西伸一于2019年11月出任

Mikimoto

總裁后，加強(qiáng)針對年輕消費(fèi)者的數(shù)字化營銷。??戰(zhàn)后全球化與亞洲市場深耕（1950-2000年代）美國突破：1975年紐約第五大道旗艦店開業(yè)，御木本珍珠珠寶開始在美國市場嶄露頭角，受到越來越多消費(fèi)者的喜愛。TASAKI：資本杠桿驅(qū)動并購整合與全球擴(kuò)張?

早期構(gòu)建原材料采購渠道壁壘（1954-2008年）?中國市場爆破：通過《我的前半生》《玫瑰的故事》等影視劇植入，引發(fā)都市女性共鳴，同時通過明星（劉亦菲、袁泉）推廣快速提升知名度。??完整產(chǎn)業(yè)鏈：1954年成立初期專注Akoya珍珠養(yǎng)殖，1959年成立公司，從事珍珠生產(chǎn)、加工和銷售業(yè)務(wù)，1970年通過MABE珍珠養(yǎng)殖技術(shù)突破提升產(chǎn)品多樣性。原石采購權(quán)：1990年代，獲得DeBeers原石采購權(quán)資質(zhì)，能直接從鉆石開采商DeBeers處采購鉆石原石。?

并購整合與生態(tài)擴(kuò)張（2020年代至今）?

品牌矩陣：2019年收購輕奢品牌AHKAH，覆蓋年輕客群。?

系列延伸：2015年推出高端腕表系列；多次煥新經(jīng)典系列，“Danger”系列以銳利個性的設(shè)計吸引千禧一代；2017年上任的TASAKI創(chuàng)意總監(jiān)PrabalGurung推出Atelier系列，采用珍珠與彩寶混搭，對標(biāo)頂級收藏市場。?

門店布局：2024年被方源資本收購后計劃加速東南亞開店

。截至2025年5月，Tasaki

在全球擁有100多個銷售點(diǎn)，其中大部分位于亞洲，中國內(nèi)地門店數(shù)量超30家。?

私募基金主導(dǎo)的全球化加速（2008-2020年代）??資本注入：2008年韓國MBK

Partners收購控股權(quán)，2009年具備奢侈品行業(yè)背景的田島壽一出任CEO，推動品牌重塑，同時引入設(shè)計師ThakoonPanichgul。設(shè)計革命：相繼推出“Balance”、“Danger”等明星系列，其中“Balance”系列以簡潔幾何線條展示珍珠珠寶現(xiàn)代風(fēng)格，成為歐美時尚博主標(biāo)配

。資料：MIKIMOTO公司官網(wǎng)，VOGUE，ELLE，professionaljeweller，上觀新聞，澎湃新聞，飛聞時尚公眾號，珠寶直通車公眾號，投中網(wǎng)，10品牌網(wǎng)，腕表之家，國海證券研究所管理模式是什么：家族管理—MIKIMOTO

VS資本運(yùn)作—TASAKIMIKIMOTO：家族控股為主，職業(yè)經(jīng)理人輔助管理??家族控股背景御木本幸吉先生中西伸一先生??職業(yè)經(jīng)理人介入運(yùn)營MIKIMOTO由御木本幸吉于1899年創(chuàng)立，至今仍由家族第四代傳人御木本豐彥掌管核心業(yè)務(wù)

。品牌早期通過珍珠養(yǎng)殖技術(shù)壟斷地位與皇室達(dá)成合作（1924年成為日本皇室御用珠寶商），奠定了家族對品牌的長期控制基礎(chǔ)

。在家族保留控股權(quán)的同時，MIKIMOTO近年來引入職業(yè)經(jīng)理人推動品牌年輕化。??2019年中西伸一出裁，提出“吸引年輕一代”戰(zhàn)略，推動與潮流品牌聯(lián)名（如與克羅心合作）并拓展男性市場。目前MIKIMOTO仍由家族傳人掌管，職業(yè)經(jīng)理人更多負(fù)責(zé)執(zhí)行層面的創(chuàng)新

。TASAKI：私募資本控股，職業(yè)經(jīng)理人主導(dǎo)轉(zhuǎn)型田島壽一先生?職業(yè)經(jīng)理人驅(qū)動戰(zhàn)略革新?從家族企業(yè)到資本化運(yùn)作?在危機(jī)時進(jìn)行組織調(diào)整。2008年金融危機(jī)后，通過裁員、內(nèi)部重組，精簡公司隊伍，節(jié)流資金用于養(yǎng)殖場保障，為TASAKI日后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。田島壽一領(lǐng)導(dǎo)下TASAKI導(dǎo)入新品牌戰(zhàn)略。?1954年田崎俊作創(chuàng)立田崎真珠，1959年成立公司，從事珍珠生產(chǎn)、加工和銷售業(yè)務(wù)，1993年在東京證券交易所上市。?①②③品牌：將TASAKI作為品牌推廣，品牌“年輕化”轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值。??2008年金融危機(jī)后，韓國私募基金MBK

Partners以70億日元收購其83.8%股權(quán)，脫離家族控制。2024年再次被亞洲投資基金方源資本與日本私募基金UnisonCapital以1000億日元收購，完成二次私有化。Tasaki目前由私募基金完全控股（方源資本與UnisonCapital），家族已無實際控制權(quán)。渠道：加速日本市場百貨店及中國購物中心專柜開設(shè)，將門店設(shè)計的更典雅高貴吸引年輕消費(fèi)者。?開發(fā)高級珠寶。2017年TASAKI任命Prabal

Gurung為新一代創(chuàng)意總監(jiān)，在高級珠寶的開發(fā)上投入了更多心力和資源。資料：MIKIMOTO公司官網(wǎng)，華麗志公眾號，珠寶直通車公眾號，周末畫報，BrandNews，國立國會圖書館，WWD，投中網(wǎng)，11品牌之家，界面新聞，國海證券研究所如何成為高奢品牌：MIKIMOTO——產(chǎn)品創(chuàng)新與經(jīng)典工藝早期融合歐洲制作工藝和日本“金屬首飾技法”，獨(dú)創(chuàng)“MIKIMOTO風(fēng)格”嚴(yán)苛選珠：不足10%頂級Akoya珍珠用于珠寶，定義光澤、厚度等五維標(biāo)準(zhǔn)?在西方珠寶文化尚未滲透到日本的時代，MIKIMOTO的創(chuàng)始人御木本幸吉就派遣人才到歐洲學(xué)習(xí)珠寶設(shè)計和制造技術(shù)，并于

1907年開設(shè)了日本第一家正式的珠寶加工廠（現(xiàn)在的

Mikimoto

Trinket

Co.，

Ltd.）。光澤的深淺與珍珠層厚度有著密切聯(lián)系，珍珠層厚度越厚，則珍珠的光澤越深。光澤珍珠層厚度越厚則品質(zhì)越佳，養(yǎng)殖時間越短則珍珠層厚度越薄。珍珠層厚度?

MIKIMOTO在珍珠首飾的設(shè)計中重新詮釋了日本的傳統(tǒng)主題，并結(jié)合歐洲制作工藝與日本傳統(tǒng)技法“金屬首飾技法”，開創(chuàng)了獨(dú)樹一幟的“MIKIMOTO風(fēng)格”。1911

年，他派遣工程師到比利時帶回鉆石拋光機(jī)和其他設(shè)備，成為最早學(xué)習(xí)金條加工技術(shù)的人之一，為日本現(xiàn)代珠寶史鋪平了道路。形狀大小通常認(rèn)為越接近正圓的珍珠品質(zhì)越佳。圓形珍珠的直徑單位一般為毫米，根據(jù)場合與服裝進(jìn)行選擇。Akoya珍珠除了粉色系之外，還有白色系、綠色系、奶油色系和金色系，顏色均勻者為佳。顏色MIKIMOTO風(fēng)格的代表性珠寶——和服帶扣“矢車”跨界聯(lián)名：顛覆傳統(tǒng)，突破性別邊界，切入高凈值男性市場?

1937年的巴黎萬國博覽會上展出的和服帶扣“矢車”不僅是一枚帶扣，還可拆卸為?2020年與COMME

des

GAR?ONS合作推出“無性別系列”，融入鐵鏈等金屬元素。?2024年與潮牌頂流Chrome

Hearts合作推出聯(lián)名系列，進(jìn)行潮流破圈。胸針、戒指等十幾款各不相同的小配飾，是一款多功能珠寶。資料：MIKIMOTO公司官網(wǎng)，NOWRE公眾號，華麗志公眾號，國海證券研究所12如何成為高奢品牌：MIKIMOTO——渠道高端化與皇室名流背書早期出海頻繁參與國際博覽會，提高品牌知名度，并入駐歐美核心商圈?

早在1899

年Mikimoto便在東京銀座的Yazaemon-cho

開設(shè)了第一家珍珠珠寶店，這也是當(dāng)時世界上最早且唯一銷售珍珠珠寶的專賣店。1906

年，品牌將珠寶店遷至銀座大街

——這里后來成為銀座最繁華、珠寶名品云集的主要干道，而MIKIMOTO是首個入駐此地的精品店。?

1913年，首開倫敦分店，隨后進(jìn)駐紐約第五大道、巴黎凡登廣場等核心奢侈品街區(qū)；2000年后加速亞洲布局，2004年進(jìn)入中國市場（上海恒隆首店）。1913年，倫敦首店

1928年，巴黎門店

1975年，紐約第五大道門店?

國際博覽會表現(xiàn)亮眼，完成歐美市場教育。1933年MIKIMOTO參加芝加哥萬國博覽會，1937年參加巴黎萬國博覽會，通過展示可拆卸“矢車”系列珠寶，教育市場并吸引歐美精英階層關(guān)注。綁定皇室名流，名人效應(yīng)強(qiáng)化技術(shù)權(quán)威性，皇室合作強(qiáng)化品牌高端奢侈定位?

1924年MIKIMOTO在“巴黎訴訟”中勝訴，國際法庭判定其養(yǎng)殖珍珠與天然珍珠無差

?

1924年，MIKIMOTO成為日本皇室御用珠寶商，為香淳皇后定制大婚時佩戴的鉑金異，澄清偏見，獲世界認(rèn)可；?

1927年發(fā)明家愛迪生公開贊譽(yù)MIKIMOTO珍珠為“人類創(chuàng)造的奇跡”，稱其填補(bǔ)了“鉆石與珍珠人工制造”的空白，名人背書迅速提升品牌在歐美精英階層中的認(rèn)知度。鉆石冠冕(左圖)；1954年，格蕾絲?凱利(摩納哥王妃)佩戴MIKIMOTO項鏈拍攝電影《后窗》的電影海報，瑪麗蓮?夢露在加州圣莫尼卡出席活動時佩戴了MIKIMOTO項鏈。綁定皇室名流，通過皇室合作+名人效應(yīng)奠定奢侈基因。13資料：MIKIMOTO公司官網(wǎng)，人民日報海外版，VOGUE，藝林珠寶設(shè)計，贏商網(wǎng)，國海證券研究所如何成為高奢品牌：MIKIMOTO——注重手工并引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新原創(chuàng)性雜志引領(lǐng)珠寶工藝創(chuàng)新風(fēng)潮，注重品牌風(fēng)格傳承?

為詳實完整地整理培育珍珠的技術(shù)，御木本幸吉于

1908

年起發(fā)行原創(chuàng)性的珠寶雜志《珍珠》，直至1938

年共發(fā)行

59

期。這份雜志記錄了品牌珠寶風(fēng)格與工藝技術(shù)精進(jìn)的演變歷程，為日后MIKIMOTO躋身國際頂尖珠寶品牌奠定了堅實基礎(chǔ)。?

MIKIMOTO的珠寶設(shè)計師進(jìn)入公司的第一項工作便是臨摹以往的設(shè)計圖。MIKIMOTO用這種方式讓設(shè)計師們牢記一個多世紀(jì)的傳統(tǒng)，繼承“MIKIMOTO風(fēng)格”。設(shè)計師們使用日本畫的極細(xì)毛筆與墨水來謄抄設(shè)計圖，并用水彩顏料和彩色鉛筆等來表現(xiàn)珠寶的陰影，仿佛真正的珠寶躍然于紙上，這樣便完成了一幅真實生動的設(shè)計圖。?

電腦繪圖普及的今天，MIKIMOTO的設(shè)計稿依然要用尖頭筆沾傳統(tǒng)日本油墨繪制。隨后設(shè)計師還必須用水彩以及色鉛筆完成細(xì)節(jié)的雕琢，最后才有機(jī)會進(jìn)入篩選的階段，形成實物作品。精心設(shè)計結(jié)合匠人技藝，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，品牌LOGO設(shè)計革新?

邀請原研哉操刀品牌LOGO革新，低調(diào)簡約更貼合品牌定位。MIKIMOTO原本的LOGO是以具立體感的石狀元素作為背景，中間是大大的品牌名稱首字母“M”，而新LOGO去掉了背景元素，大大的“M”字上方為猶如珍珠形狀的“O”，更加簡約低調(diào)。Mikimoto資深設(shè)計師松原澄?

不管是高級珠寶還是常規(guī)系列，MIKIMOTO工匠在制作之前，都會和設(shè)計師開會，目的一是更加了解設(shè)計師的構(gòu)想，二是討論其中是否有一些不能實現(xiàn)的部分。MIKIMOTO的珠寶制作是分工合作，但是每個步驟都會保證由最擅長這項技能的專家來擔(dān)任，同時對于設(shè)計比較簡單的貨品，也會培養(yǎng)能夠獨(dú)立完成的工匠。設(shè)計草圖到成品的周期方面，一般設(shè)計草稿和材料的選購一同進(jìn)行，最快也要半年，如果涉及的步驟比較繁瑣，需要特別的技術(shù)，就需要一年的時間。子與手工匠人臼倉信吾?

MIKIMOTO也有專門部門在研究可以用到珠寶上的先進(jìn)技術(shù)，包括現(xiàn)在正在使用的也有3D掃描儀，由這項設(shè)備制作的模型特別適用于異形珠，會大大減少損壞的幾率。14資料：MIKIMOTO公司官網(wǎng)，Goparis輕奢配飾公眾號，BESISJEWELRY公眾號，大業(yè)設(shè)計公司官網(wǎng)，國海證券研究所如何成為高奢品牌：TASAKI——追求頂級原材料和工藝自營珍珠養(yǎng)殖場，珍珠篩選遵循皮層、光澤、形狀等六維標(biāo)準(zhǔn)，同時實現(xiàn)鉆石切割技術(shù)突破，追求頂級

3EX（三優(yōu)良）切工?

田崎家族從1933年就開始經(jīng)營自己的珍珠養(yǎng)殖基地，1970年突破MABE馬貝珍珠人工養(yǎng)殖技術(shù)，實現(xiàn)瀕危品種的量產(chǎn)化。?

1994年獲得De

Beers集團(tuán)“原石采購權(quán)”（Sightholder），成為日本唯一具備鉆石原石采購資質(zhì)的品牌，實現(xiàn)“Excellent級”切割技術(shù)的量產(chǎn)，奠定高端珠寶工藝基礎(chǔ)。?

在珍珠選擇上，僅有約40%的珍珠能夠滿足“TASAKI品質(zhì)"的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，用于制作TASAKI珠寶作品。其中僅有

4%能被評為精品珍珠，尺寸、形狀、品質(zhì)均達(dá)到上乘品質(zhì)的1%的“TASAKI品質(zhì)”珍珠可用于制作balance/danger系列珠寶。2009年從“田崎珍珠”更名為“TASAKI”，弱化地域性，同時加大設(shè)計投入，聘請知名設(shè)計師ThakoonPanichgul?

2009年聘請?zhí)┮崦兰O(shè)計師Thakoon

Panichgul出任創(chuàng)意總監(jiān)，其設(shè)計風(fēng)格獨(dú)特，為品牌注入了現(xiàn)代感與時尚感。如推出的“Balance（平衡木）”系列，以簡潔的幾何線條展現(xiàn)珍珠珠寶的現(xiàn)代風(fēng)格，從平衡球中汲取靈感，排列于直桿上的珍珠演繹極簡主義與摩登設(shè)計，營造出獨(dú)特的漂浮感，該系列成為品牌標(biāo)志性設(shè)計，提升了品牌知名度。資料：TASAKI公司官網(wǎng)，寶石界公眾號，LADYMAX，國海證券研究所15如何成為高奢品牌：TASAKI——產(chǎn)品創(chuàng)新突破傳統(tǒng)認(rèn)知跨界聯(lián)名+“Atelier”系列覆蓋高凈值人群，“Danger”系列前衛(wèi)大膽設(shè)計吸引年輕消費(fèi)者?

將珍珠與鉆石、彩色寶石相結(jié)合，開拓新市場，提高產(chǎn)品附加值。如在設(shè)計中融入不同顏色和形狀的寶石，使珍珠飾品更具層次感和獨(dú)特性，滿足高端消費(fèi)群體對個性化和多樣化的追求。?多次煥新經(jīng)典“Danger（獠牙）”系列，通過將獠牙造型的金屬結(jié)構(gòu)與珍珠結(jié)合，打破傳統(tǒng)珍珠珠寶的溫婉形象，展現(xiàn)出更具個性的設(shè)計風(fēng)格，吸引大量追求時尚和個性的消費(fèi)者。?跨

界

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術(shù)

聯(lián)

名

：2016年TASAKI

與全

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ZPARIS酒店聯(lián)名，推出“RITZPARISpar

TASAKI”高級珠

寶

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登創(chuàng)意。?

推出高級定制系列，覆蓋高凈值人群：2

0

1

7

年

上

任

的TASAKI創(chuàng)意總監(jiān)PrabalGurung首次推出TASAKI

Atelier系列，采用珍珠與彩寶混搭，對標(biāo)頂級收藏市場。海外市場以中國為核心，輻射亞洲及歐美高端市場，聚焦奢侈品消費(fèi)中心?

聚焦一線與新一線城

?

影視宣傳女性意識的強(qiáng)化，讓珍珠與都市獨(dú)立女性形象建立聯(lián)系：在《我的前半生》北京王府中環(huán)店北京SKP店北京市上海市成都市市高端商場，如上海恒隆廣場、北京SKP、成

都

IFS等

，

截

至2025年10月29日，內(nèi)地門店達(dá)35家。《流金歲月》等熱播劇中，袁泉、倪妮等演員佩戴TASAKI珠寶，塑造“獨(dú)立女性”符號，引發(fā)都市白領(lǐng)共鳴，推動TASAKI成為都市獨(dú)立女性的象征之一。北京國貿(mào)旗艦店上海前灘太古里店上海第一八佰伴店上海尚嘉中心店上海港匯恒隆店上海國金中心店?

舉辦高級藝術(shù)展覽：2

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ebalance”高級珠寶展，結(jié)合沉浸式體驗吸引高凈值人群。上海恒隆廣場店上海香港廣場旗艦店成都國金中心店成都太古里店成都SKP店資料：TASAKI公司官網(wǎng)，ellemen，腕表之家，LADYMAX，百度指數(shù)，PRTimes，國海證券研究所16老鋪黃金：新加坡門店開業(yè)，正式開啟國際化擴(kuò)張?

新加坡金沙門店開業(yè)，標(biāo)志老鋪黃金國際化戰(zhàn)略開啟。2025年6月21日，老鋪黃金在新加坡正式開設(shè)首家海外門店，新店位于新加坡地標(biāo)性高端商業(yè)體濱海灣金沙中心，毗鄰一眾國際奢侈品牌。老鋪黃金金沙店面積約110平方米，位于金沙中心核心位置。在開店首日及翌日，門店吸引了大量本地消費(fèi)者及游客，門店中銷售的產(chǎn)品與國內(nèi)市場基本保持一致，定價亦保持一致，僅有匯率波動變化。新加坡店位于新加坡濱海灣金沙購物中心，屬于地標(biāo)性高端商業(yè)體老鋪黃金和奢侈品牌消費(fèi)者重合度（截至2025H1）門店毗鄰一眾國際奢侈品品牌，開業(yè)期消費(fèi)者購買熱情高未重疊人數(shù)占比

重疊人數(shù)占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%74.3%75.8%79.3%77.0%80.9%77.3%25.7%24.2%20.7%23.0%19.1%22.7%路易威登愛馬仕卡地亞寶格麗蒂芙尼平均重合率新加坡門店上新十字架鉆飾吊墜，產(chǎn)品定價和國內(nèi)基本一致新加坡華人占居民人口的比例最高，2023年達(dá)74%，古法黃金關(guān)注度高中號13.6g定價3610新幣（約1484元人民幣/克），大號25.6g定價7010新幣（約1531元人民幣/克）華人

馬來人

印度人

其他族群100%80%60%40%20%0%761471488999151414131314767778787774747419601970198019902000201020202023資料21日）：老鋪黃金公司官網(wǎng)，老鋪黃金公司公告，南方都市報，九派新聞，紫牛新聞，中國僑聯(lián)，國海證券研究所（十字架價格數(shù)據(jù)截至2025年6月17老鋪黃金：全球黃金消費(fèi)區(qū)域分化顯著、品類屬性多元金條和金幣需求

金條和金幣年度同比

金飾需求

金飾年度同比國家

/

地區(qū)（噸）239.419（%）29-13（噸）563.417.55.8511.4479.327.94.215.122.811.56.811.79（%）-2?

中國、印度、美國、土耳其及伊朗為全球前五大金飾消費(fèi)國家，中東國家人均黃金消費(fèi)量領(lǐng)先。從區(qū)域看，中東（如阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特）和中國香港人均黃金消費(fèi)量領(lǐng)跑

，源于宗教文化對黃金的推崇，以及財富保值的傳統(tǒng)需求；印度、大中華區(qū)以龐大人口支撐總量優(yōu)勢

，但人均仍有提升空間。從品類看，金條金幣在亞洲等市場投資屬性增強(qiáng)，反映經(jīng)濟(jì)波動下的避險需求；而金飾在大中華區(qū)等市場消費(fèi)屬性回落，折射消費(fèi)降級與審美迭代。印度巴基斯坦斯里蘭卡-17-45-24-24-25-4大中華區(qū)345.7336.21.582.524.56.46.519.439.842.111.1109.515.420202425-19212226174中國大陸中國香港中國臺灣日本印度尼西亞馬來西亞新加坡韓國泰國越南澳大利亞-7?

對老鋪黃金而言，海外擴(kuò)張可錨定三類市場

：一是

中東等高人均消費(fèi)區(qū)

，憑借

“非遺工藝

+

文化

IP”（如宮廷制式、古法鏨刻）強(qiáng)化高端收藏定位，契合當(dāng)?shù)?/p>

“黃金

=身份符號”的認(rèn)知；二是

印度、東南亞等增量市場

，結(jié)合

“投資

+文化”設(shè)計（如祈福題材金條、婚嫁金飾），銜接本土消費(fèi)慣性；三是

華人社群密集區(qū)

，以傳統(tǒng)工藝喚起文化共鳴，借道社群網(wǎng)絡(luò)滲透市場。通過匹配黃金消費(fèi)的

“文化基因”

與

“投資邏輯”，老鋪有望突破地域壁壘，構(gòu)建海外增長曲線。-92-5-5-213.28.915735-13-24-8-17-49中東沙特阿拉伯阿拉伯聯(lián)合酋長國-82024年各國家/地區(qū)人均黃金消費(fèi)量估算（克）-1313.31534.7注：人均黃金消費(fèi)量=（金條和金幣需求量+金飾需求量）/人口總數(shù)科威特埃及伊朗其他中東國家土耳其6.12442.38.5112.234.487.877.87.516-21-50-259-31-33-21-24412.326.126.722.340.941.2175132.113.813.515.6-14-2-2-12-3454.4544332213.93.7俄羅斯美洲-3-3-4-12美國加拿大墨西哥巴西0.81.82.2歐洲（不包括獨(dú)聯(lián)體）-466.6-5067.51.91.8法國德國意大利西班牙英國瑞士奧地利-2.616.8--1016.92.423.11166.919.41186.3--64-13.89.817.88.617.4---2-8-531.40.7

0.7

0.8-0.6

0.6

0.60.5

0.5

0.5

0.5

0.5

0.60.4

0.4-22-53-40-23-1-4--0.3

0.3

0.30.310.1

0.1

0.10.2

0.2

0.20.10其他歐洲國家以上總計其他及庫存變化全球總量--1678.8198.31877.1-11-10-112280資料：Wind，世界黃金協(xié)會，國海證券研究所18老鋪黃金：東南亞古法金市場潛力大，華人群體基數(shù)大新加坡及東京古法黃金市場規(guī)模情況(單位：百萬美元)五大洲華僑人口分布華僑十三大（100

萬人以上）僑居國人數(shù)統(tǒng)計表華僑人數(shù)（千人）百分比30025020015010050名次國家印尼人數(shù)（千人）

占全球華僑比率40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%245.519,7848,36118.38%15.71%14.02%10.47%8.48%3.66%3.15%3.11%2.66%2.58%2.08%2.04%1.93%88.27%11.73%100%70.93%2泰國馬來西亞美國37,46445,57685.818.98%5新加坡加拿大菲律賓緬甸4,51361,9504.82%3.23%大洋洲5.611.02.04%71,6760新加坡—2023新加坡—2028E東京—2023東京—2028E亞洲美洲歐洲非洲891,656澳大利亞秘魯1,415歷峰集團(tuán)亞洲地區(qū)不同國家珠寶收入估算（百萬歐元）101,371中國

韓國

日本

其他地區(qū)600011越南1,109517791650079344805919500040003000200010000426112柬埔寨日本1,08558790955629058135421172648131,030554449231238241525622683984432992203388397276192031539520017411380合計其他國家全球統(tǒng)計-46,9906,241.9953,231.99328405250267125322796-225218451221125911281010361-FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025資料：老鋪黃金招股說明書，彭博，世界華商組織聯(lián)盟（華人數(shù)據(jù)于世界華商組織聯(lián)盟2022年調(diào)研公布的海外華僑華人人口19統(tǒng)計），國海證券研究所老鋪黃金：黃金品牌出海仍處于初期階段，門店覆蓋以東南亞地區(qū)為主?

中國黃金珠寶品牌的出海仍處于初期階段，以金飾品牌周大福及六福珠寶海外門店布局為例，其海外門店主要集中在東南亞和東亞地區(qū)，具體分布如下：1）華人聚集商圈；2）國際旅游熱門城市商圈；3）機(jī)場免稅店；4）高端奢侈品零售商圈。截至2025年8月7日，周大福/六福珠寶海外門店分別為39/36家，東南亞地區(qū)占比分別為62%/58%。國家周大福門店列表國家周大福門店列表周大福海外門店分布NUSTAR宿務(wù)店SOLAIRE馬尼拉分行USBreaMall分行9876543218菲律賓美國7美國

Macy’s（梅西百貨）分行濟(jì)州島新羅免稅店6BARNEYSNEWYORK銀座店CDF三越銀座店5樂天濟(jì)洲免稅店4樂天免稅明洞總店首爾新羅免稅店日本JTCDOTONPLAZA大阪分行LAOX秋葉原店韓國2222首爾新世界免稅店本店現(xiàn)代免稅店1CentralPhuket分行KingPowerSrivaree分行KingPower布吉分行廊曼國際機(jī)場免稅店素萬那普機(jī)場免稅店BugisJunction分行JewelChangi分行JurongPoint分行0新羅

PARK免稅店多倫多

Fairview分行溫哥華列治文分行太子中央廣場分行IOICityMall分行馬來西亞

韓國新加坡泰國日本菲律賓

加拿大美國越南柬埔寨泰國加拿大柬埔寨六福珠寶海外門店分布9887654321檳城

GurneyParagon分行吉隆坡

Lalaport分行吉隆坡

PavilionBukitJalil分行665新加坡4NEX分行馬來西亞33吉隆坡

PavilionDamansaraHeights分行Vivocity分行1新加坡樟宜機(jī)場

T1分行樂天峴港免稅店吉隆坡

Pavilion分行柔佛

AeonTebrauCity分行云頂

SkyAvenue分行0越南馬來西亞美國澳大利亞泰國柬埔寨菲律賓加拿大老撾樂天芽莊機(jī)場免稅店資料：周大福、六福珠寶品牌官網(wǎng)（統(tǒng)計時間：2025年8月7日），國海證券研究所20老鋪黃金：高奢珠寶品牌及黃金出海品牌的全球門店布局可參考?門店布局上，中國大陸+港澳臺、美國和日韓是絕對核心市場，門店數(shù)位居前列。此外，歐洲的法國、英國、德國、意大利為重點(diǎn)布局市場，新興市場中，中東的阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯、東南亞的新加坡和泰國也需關(guān)注。?根據(jù)官網(wǎng)門店分布情況，截至2025年8月7日，TASAKI/MIKIMOTO/寶格麗/卡地亞/梵克雅寶/蒂芙尼本土以外門店占比分別為58%/88%/90%/95%/97%/74%。寶格麗全球門店數(shù)量分布（家）梵克雅寶全球門店數(shù)量分布（家）TASAKI全球門店數(shù)量分布（家）338070605040302010035302520151056050403020100723051585722513437133020196

6

6175

5

5124

4

4

4

413

13

13

133

3112

2

2

2

210986755422211110卡地亞全球門店數(shù)量分布（家）蒂芙尼全球門店數(shù)量分布（家）MIKIMOTO全球門店數(shù)量分布（家）19209547501009080706050403020100454035302520151051510534643011441527614548813

1211

10776666669987556554444433322211100中國大陸中國臺灣

日本

中國香港

美國英國新加坡

中國澳門

法國泰國資料：各品牌官網(wǎng)（統(tǒng)計時間：2025年8月7日），國海證券研究所21老鋪黃金：出海門店空間有多大？???老鋪黃金目前出海處于初期（僅新加坡金沙1家門店），但參考高奢品牌擴(kuò)張（如TASAKI中國內(nèi)地35家門店），可覆蓋20+個國家，中期（3-5年）可擴(kuò)展至30-50家全球門店。兩階段探索：第一階段：深化東南亞（印尼/馬來西亞）+中東（阿聯(lián)酋等）3-5家旗艦店；第二階段：拓展免稅渠道（韓國/加拿大）+歐美華人區(qū)（溫哥華/悉尼）。產(chǎn)品策略：東南亞：古法婚嫁系列（如祈福題材金飾）+中東：高克重金器（財富保值需求）+歐美：文化IP聯(lián)名（參考TASAKI影視植入策略）。/可覆蓋國家

地區(qū)評估維度核心邏輯?中東國家如阿聯(lián)酋、科威特人均消費(fèi)領(lǐng)先（源于宗教文化和財富保值需求）?高人均黃金消費(fèi)區(qū)中東地區(qū)的阿聯(lián)酋、科威特、沙特阿拉伯（人均消費(fèi)高，文化推崇黃金）??????2022據(jù)世界華商組織聯(lián)盟年調(diào)研：18.38%978.4印尼：華僑萬人（占全球15.71%萬人（），黃金需求旺盛?

東南亞國家華人群體龐大，結(jié)合“投資+文化”設(shè)計（如祈福金飾、婚嫁系列），能銜接本土消費(fèi)習(xí)慣?

印尼、泰國、馬來西亞、新加坡均有大量華僑聚集，合計占全球華僑50%以上836.1泰國：華僑），婚慶市場潛力大746.4萬人（14.02%），人均消費(fèi)中等但總量可觀華人基數(shù)大的增量市場馬來西亞：華僑451.3萬人（8.48%），老鋪已在此開業(yè)（金沙門店），驗證了市場接受度新加坡：華僑其他：美國（557.6萬人）、加拿大（195.0萬人）、越南（110.9萬人）等地華人社群密集，可復(fù)制新加坡模式?

華人聚集商圈：如新加坡、馬來西亞（吉隆坡）、印尼（雅加達(dá)）、菲律賓（馬尼拉），周大福在此布局NUSTAR、SOLAIRA等門店?

國際旅游城市：如迪拜（中東