2025年CPA《財(cái)管》資本結(jié)構(gòu)實(shí)務(wù)模擬卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項(xiàng)選擇題（本題型共10題，每題1分，共10分。每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)最合適的答案。)1.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債水平較低時(shí)，增加負(fù)債通常會(huì)使企業(yè)價(jià)值（）。A.增加，因?yàn)槎惗苄?yīng)增強(qiáng)B.減少，因?yàn)樨?cái)務(wù)困境成本增加C.增加，因?yàn)樨?cái)務(wù)困境成本增加D.不變，因?yàn)槎惗苄?yīng)和財(cái)務(wù)困境成本增加幅度相同2.某公司平價(jià)發(fā)行五年期債券，面值1000元，票面利率8%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)。該公司所得稅率為25%。該債券的稅后個(gè)別資本成本約為（）。A.6.00%B.6.50%C.8.00%D.8.50%3.某公司預(yù)計(jì)下年息稅前利潤(rùn)為800萬元，債務(wù)利息為200萬元。若稅前利率為10%，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）為（）。A.0.25B.0.33C.1.25D.1.334.在計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）時(shí)，關(guān)于權(quán)重的選擇，以下說法正確的是（）。A.必須使用賬面價(jià)值權(quán)重，因?yàn)樗子讷@取B.必須使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重，因?yàn)樗芨鼫?zhǔn)確反映當(dāng)前的資本成本C.使用哪種權(quán)重不重要，只要保持一致即可D.權(quán)重的選擇主要取決于公司會(huì)計(jì)政策5.以下哪種融資方式通常會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)杠桿提高？（）A.發(fā)行普通股B.支付現(xiàn)金股利C.發(fā)行優(yōu)先股D.利用經(jīng)營(yíng)租賃6.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)有內(nèi)部資金時(shí)，其首選的融資方式通常是（）。A.發(fā)行長(zhǎng)期債券B.發(fā)行短期債券C.發(fā)行普通股D.使用內(nèi)部留存收益7.某公司不考慮財(cái)務(wù)杠桿時(shí)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）為500萬元，預(yù)期EBIT將因外部因素變化而下降10%。若財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，則預(yù)期每股收益（EPS）將變化約（）。A.4%B.5%C.10%D.20%8.以下關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.經(jīng)營(yíng)杠桿越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大C.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與固定成本呈正相關(guān)關(guān)系D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與銷售量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系9.在比較不同資本結(jié)構(gòu)方案時(shí)，每股收益無差別點(diǎn)法主要考慮的是（）。A.公司的市場(chǎng)價(jià)值最大化B.公司的稅負(fù)最小化C.不同融資方案下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)水平D.不同融資方案下公司總價(jià)值相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)水平10.公司價(jià)值比較法在判斷最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，主要關(guān)注的是（）。A.每股收益最大化點(diǎn)B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最小點(diǎn)C.加權(quán)平均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)D.債務(wù)利息與財(cái)務(wù)困境成本平衡點(diǎn)二、多項(xiàng)選擇題（本題型共5題，每題2分，共10分。每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出所有正確的答案。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。)11.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的內(nèi)部因素可能包括（）。A.企業(yè)成長(zhǎng)性B.企業(yè)盈利能力C.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（如固定資產(chǎn)占比）D.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)E.市場(chǎng)利率水平12.以下關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的說法中，正確的有（）。A.財(cái)務(wù)杠桿可以放大息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股收益的影響B(tài).財(cái)務(wù)杠桿本身可以增加企業(yè)價(jià)值C.過高的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于息稅前利潤(rùn)除以每股收益E.使用債務(wù)融資會(huì)降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)13.影響公司加權(quán)平均資本成本（WACC）的因素可能包括（）。A.個(gè)別資本成本B.資本結(jié)構(gòu)（權(quán)重）C.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D.公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)E.企業(yè)的股利政策14.在進(jìn)行租賃與購(gòu)買決策分析時(shí)，需要考慮的因素通常有（）。A.稅收影響B(tài).現(xiàn)金流量C.期初投資額D.項(xiàng)目的使用年限E.市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率15.以下關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，正確的有（）。A.MM理論（有稅）認(rèn)為，在稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本之間不存在最優(yōu)權(quán)衡時(shí)，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大B.權(quán)衡理論認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本相等時(shí)的資本結(jié)構(gòu)C.代理理論認(rèn)為，債務(wù)融資會(huì)降低股東對(duì)管理層的監(jiān)督，從而產(chǎn)生代理成本D.優(yōu)序融資理論認(rèn)為，內(nèi)部資金是首選的融資方式E.資本結(jié)構(gòu)理論主要關(guān)注如何確定一個(gè)“最優(yōu)”的負(fù)債水平三、計(jì)算分析題（本題型共2題，每題10分，共20分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟得分不超過2分，除非有特殊說明。）16.甲公司目前沒有負(fù)債，總資產(chǎn)5000萬元，預(yù)計(jì)下年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為800萬元，所得稅率25%。公司擬發(fā)行面值為1000元、票面利率8%、期限5年的債券來籌集資金，用于購(gòu)買新設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行總額的2%。預(yù)計(jì)新設(shè)備投入后，EBIT將增長(zhǎng)20%，但固定成本也將增加200萬元。債券平價(jià)發(fā)行，不考慮籌資費(fèi)用對(duì)債券稅后成本的影響。要求：（1）計(jì)算發(fā)行債券前的稅后利潤(rùn)。（2）計(jì)算債券的稅后個(gè)別資本成本。（3）計(jì)算發(fā)行債券后的預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)（EBIT）。（4）計(jì)算發(fā)行債券后的稅后利潤(rùn)。（5）分析該融資方案對(duì)每股收益（EPS）的影響（提示：無需計(jì)算EPS具體數(shù)值，只需分析變化趨勢(shì)及原因）。17.乙公司目前總資產(chǎn)1000萬元，全部為權(quán)益資本，賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值一致。預(yù)計(jì)下年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為200萬元，固定利息費(fèi)用為0。公司計(jì)劃下年度進(jìn)行投資，需要籌集資金500萬元。有兩種融資方案：方案一：發(fā)行債券，面值500萬元，票面利率10%，每年付息一次，期限5年。債券平價(jià)發(fā)行。方案二：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格20元/股，發(fā)行500萬股。公司所得稅率25%。不考慮發(fā)行費(fèi)用。要求：（1）計(jì)算兩種方案下的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（提示：假設(shè)公司保持現(xiàn)有權(quán)益規(guī)模不變，即總價(jià)值不變）（2）根據(jù)計(jì)算結(jié)果，簡(jiǎn)述乙公司應(yīng)如何選擇融資方案，并說明理由。四、綜合題（本題型共1題，共20分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟得分不超過2分，除非有特殊說明。結(jié)合題目給出的情境進(jìn)行分析、計(jì)算和判斷。）某公司是一家制造企業(yè)，目前資產(chǎn)負(fù)債率為40%，總資產(chǎn)5000萬元（賬面價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)值），其中負(fù)債為2000萬元，全部為長(zhǎng)期債券，票面利率8%，每年付息一次，期限5年，債券平價(jià)發(fā)行。公司權(quán)益資本為3000萬元，由200萬股普通股構(gòu)成，當(dāng)前市價(jià)為10元/股。公司所得稅率25%。公司預(yù)計(jì)下一年度息稅前利潤(rùn)（EBIT）為800萬元。公司管理層正在考慮調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以優(yōu)化公司價(jià)值。市場(chǎng)上類似風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的債券利率為7%，股票的β值為1.2，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%。最近，公司財(cái)務(wù)顧問提供了以下信息和建議：*信息一：如果公司降低負(fù)債比例至30%，預(yù)計(jì)債券利率將上升至9%，股票β值將上升至1.3。*信息二：如果公司提高負(fù)債比例至50%，預(yù)計(jì)債券利率將上升至10%，股票β值將上升至1.5，但公司財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)顯著增加，估計(jì)每年增加50萬元。*信息三：公司管理層認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該使加權(quán)平均資本成本（WACC）最低。要求：（1）計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（2）計(jì)算在負(fù)債比例分別為30%和50%時(shí)，公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（3）根據(jù)財(cái)務(wù)顧問的信息，分析調(diào)整資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司W(wǎng)ACC和潛在價(jià)值的影響。（4）結(jié)合權(quán)衡理論和公司價(jià)值比較法，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)顧問提供的建議，并簡(jiǎn)要說明公司管理層在確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)考慮的關(guān)鍵因素。試卷答案一、單項(xiàng)選擇題1.A2.B3.D4.B5.A6.D7.D8.D9.C10.C二、多項(xiàng)選擇題11.ABCD12.AC13.ABCD14.ABCD15.ABD三、計(jì)算分析題16.（1）稅后利潤(rùn)=EBIT×(1-所得稅率)=800×(1-25%)=600萬元（2）債券稅后成本=債券票面利率×(1-所得稅率)=8%×(1-25%)=6%（3）發(fā)行債券后EBIT=800×(1+20%)=960萬元（4）利息費(fèi)用=新增債務(wù)×票面利率=(5000/5000×2)×8%=160萬元（假設(shè)新增債務(wù)與新增資產(chǎn)比例相同）發(fā)行債券后稅后利潤(rùn)=(EBIT-利息費(fèi)用)×(1-所得稅率)=(960-160)×(1-25%)=600萬元（5）分析：新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模使EBIT增長(zhǎng)20%，但同時(shí)固定成本也增加200萬元。由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-利息費(fèi)用)，原利息費(fèi)用為0，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大。新增利息費(fèi)用160萬元，雖然EBIT增長(zhǎng)了，但EBIT-利息費(fèi)用的絕對(duì)值減少，且固定成本增加，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股收益的放大效應(yīng)可能更大，因此預(yù)計(jì)每股收益（EPS）會(huì)顯著增加。17.（1）方案一：債券稅后成本=10%×(1-25%)=7.5%權(quán)益成本=3/20+5%=15%WACC(40%)=40%×7.5%+60%×15%=3%+9%=12%方案二：債券稅后成本=10%×(1-25%)=7.5%權(quán)益成本=0+5%=15%（假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為0，簡(jiǎn)化計(jì)算，或按CAPM計(jì)算：15%=3%+1.2×5%，此處按簡(jiǎn)化處理）WACC(60%)=40%×7.5%+60%×15%=3%+9%=12%（2）分析：兩種方案下的WACC均為12%。根據(jù)公司價(jià)值比較法，WACC最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。因此，乙公司在這兩種方案中均可以選擇，或者根據(jù)其他因素（如控制權(quán)、信息不對(duì)稱等）進(jìn)行選擇。理論上，若不考慮其他因素，WACC相等時(shí)，不同負(fù)債比例對(duì)應(yīng)的總價(jià)值可能不同，需進(jìn)一步計(jì)算比較。但根據(jù)題目要求，僅計(jì)算WACC，且結(jié)果相同，故選擇任意一種均可。四、綜合題（1）當(dāng)前WACC：債券稅后成本=8%×(1-25%)=6%權(quán)益成本=3+5%=15%（按CAPM：15%=3%+1.2×5%）WACC=40%×6%+60%×15%=2.4%+9%=11.4%（2）負(fù)債30%方案WACC：債券市場(chǎng)價(jià)值=5000×30%=1500萬元權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=5000-1500=3500萬元債券稅后成本=9%×(1-25%)=6.75%權(quán)益成本=3+(5%×1.3)=3+6.5%=9.5%WACC=(1500/5000)×6.75%+(3500/5000)×9.5%=0.3×6.75%+0.7×9.5%=2.025%+6.65%=8.675%負(fù)債50%方案WACC：債券市場(chǎng)價(jià)值=5000×50%=2500萬元權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=5000-2500=2500萬元債券稅后成本=10%×(1-25%)=7.5%權(quán)益成本=3+(5%×1.5)=3+7.5%=10.5%WACC=(2500/5000)×7.5%+(2500/5000)×10.5%=0.5×7.5%+0.5×10.5%=3.75%+5.25%=9%（3）分析：降低負(fù)債比例至30%時(shí)，WACC從11.4%下降至8.675%，表明降低財(cái)務(wù)杠桿有助于降低資本成本，公司價(jià)值可能增加。提高負(fù)債比例至50%時(shí)，WACC進(jìn)一步上升至9%，說明財(cái)務(wù)困境成本的預(yù)期增加超過了稅盾收益帶來的成本下降，導(dǎo)致總WACC上升，公司價(jià)值可能減少。因此，在30%和50%之間，30%的資本結(jié)構(gòu)可能更優(yōu)。（4）評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)顧問的建議考慮了負(fù)債變化對(duì)WACC和風(fēng)險(xiǎn)（通過β值和困境成本）的影響，具有一定的合理性。但最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并非單純由WACC最低決定。關(guān)鍵因素：*權(quán)衡理論：需在稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本之間進(jìn)行權(quán)衡。降低負(fù)債可減少困境成本，但失去稅盾；提高負(fù)債反之。30%的WACC最低點(diǎn)可