2025年CPA《財(cái)務(wù)成本管理》期權(quán)沖刺押題卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項(xiàng)選擇題（本題型共10小題，每小題1分，共10分。每小題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最合適的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項(xiàng)。）1.下列關(guān)于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)關(guān)系的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)可能是歐式期權(quán)，也可能是美式期權(quán)。B.對(duì)于同一標(biāo)的資產(chǎn)、相同到期日和相同執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，期權(quán)的平價(jià)關(guān)系可以用公式表示為：看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值。C.看漲期權(quán)給予持有人在未來以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，看跌期權(quán)給予持有人在未來以執(zhí)行價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。D.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的到期日收益分布關(guān)于零對(duì)稱。2.布萊克-斯科爾斯模型適用于評(píng)估以下哪種期權(quán)？（）A.美式看漲期權(quán)B.歐式看跌期權(quán)C.看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值D.備兌看漲期權(quán)3.下列關(guān)于布萊克-斯科爾斯模型的假設(shè)中，不正確的是（）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。B.期權(quán)是歐式的，只能在到期日?qǐng)?zhí)行。C.標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)率是恒定的。D.交易沒有摩擦，即沒有交易成本和稅收。4.某股票當(dāng)前價(jià)格為50元，執(zhí)行價(jià)格為45元的美式看漲期權(quán)價(jià)格為5元。如果該股票的波動(dòng)率為30%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，期權(quán)到期時(shí)間為6個(gè)月，則該看漲期權(quán)的Delta值約為（）。A.0.5B.0.6C.0.7D.0.85.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)策略可以鎖定看漲期權(quán)的最低凈收入。B.多頭跨式期權(quán)策略適用于預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的情況。C.空頭看漲期權(quán)策略的最大收益為執(zhí)行價(jià)格乘以期權(quán)合約乘數(shù)。D.買入看跌期權(quán)策略適用于投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將下跌的情況。6.某投資者購(gòu)買了一只執(zhí)行價(jià)格為100元、到期時(shí)間為1年的歐式看跌期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為10元。如果到期時(shí)該股票價(jià)格為90元，則該投資者的凈損益為（）元。A.-10B.0C.10D.207.下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.實(shí)物期權(quán)是指在未來投資決策中擁有的選擇權(quán)。B.實(shí)物期權(quán)可以為企業(yè)帶來額外的價(jià)值。C.實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法通常比金融期權(quán)評(píng)估方法簡(jiǎn)單。D.實(shí)物期權(quán)可以應(yīng)用于資本預(yù)算決策。8.二叉樹模型適用于評(píng)估（）。A.美式期權(quán)B.歐式期權(quán)C.只能是看漲期權(quán)D.只能是看跌期權(quán)9.下列關(guān)于Delta值的表述中，正確的是（）。A.Delta值衡量期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度。B.Delta值的取值范圍在-1到1之間。C.對(duì)于看漲期權(quán)，Delta值總是大于0。D.Delta值是一個(gè)固定不變的數(shù)值。10.某公司正在考慮投資一個(gè)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目有三種可能的結(jié)局：成功、失敗、部分成功。公司可以使用實(shí)物期權(quán)來（）。A.確定項(xiàng)目的確切現(xiàn)金流。B.選擇最優(yōu)的投資時(shí)機(jī)。C.排除項(xiàng)目的所有風(fēng)險(xiǎn)。D.替代項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。二、多項(xiàng)選擇題（本題型共5小題，每小題2分，共10分。每小題都有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出所有你認(rèn)為正確的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項(xiàng)。）1.下列關(guān)于期權(quán)的時(shí)間價(jià)值的表述中，正確的有（）。A.時(shí)間價(jià)值是期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分。B.平價(jià)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值大于0。C.隨著到期日的臨近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少。D.備兌看漲期權(quán)組合的時(shí)間價(jià)值可能為負(fù)。2.影響布萊克-斯科爾斯模型中看漲期權(quán)價(jià)值的因素包括（）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格B.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格C.標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率D.無風(fēng)險(xiǎn)利率E.期權(quán)到期時(shí)間3.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有（）。A.買入看漲期權(quán)策略適用于投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將上漲的情況。B.賣出看漲期權(quán)策略可以獲得期權(quán)費(fèi)收入，但同時(shí)也承擔(dān)了潛在的無限虧損風(fēng)險(xiǎn)。C.多頭跨式期權(quán)策略和多頭寬跨式期權(quán)策略都適用于預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的情況。D.空頭對(duì)敲策略適用于投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將窄幅波動(dòng)的情況。4.實(shí)物期權(quán)的類型包括（）。A.擴(kuò)張期權(quán)B.彈性期權(quán)C.放棄期權(quán)D.延遲期權(quán)E.承包期權(quán)5.下列關(guān)于Delta值管理的表述中，正確的有（）。A.Delta值衡量期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度。B.通過調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)持倉(cāng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)Delta值的對(duì)沖。C.Delta值管理的目標(biāo)是使投資組合的Delta值接近于0。D.Delta值管理是一種動(dòng)態(tài)管理方法。三、計(jì)算題（本題型共2小題，每小題5分，共10分。請(qǐng)列示計(jì)算步驟，每步驟均需得到相應(yīng)分值。）1.某股票當(dāng)前價(jià)格為40元，執(zhí)行價(jià)格為50元的美式看跌期權(quán)價(jià)格為3元。如果該股票的波動(dòng)率為40%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，期權(quán)到期時(shí)間為9個(gè)月，請(qǐng)使用二叉樹模型（二期）估算該看跌期權(quán)的價(jià)值。2.某投資者購(gòu)買了一只執(zhí)行價(jià)格為80元、到期時(shí)間為6個(gè)月、波動(dòng)率為50%的歐式看漲期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為5元。如果到期時(shí)該股票價(jià)格為90元，請(qǐng)計(jì)算該投資者的投資收益。四、綜合題（本題型共1小題，10分。請(qǐng)結(jié)合題目要求進(jìn)行分析和計(jì)算。）某公司正在考慮投資一個(gè)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要初始投資1000萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量存在不確定性，公司管理層估計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量有兩種可能的結(jié)果：樂觀情景下，每年產(chǎn)生300萬元現(xiàn)金流；悲觀情景下，每年產(chǎn)生100萬元現(xiàn)金流。公司使用二叉樹模型評(píng)估該項(xiàng)目，假設(shè)每年現(xiàn)金流量波動(dòng)率為30%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。公司管理層還考慮了放棄期權(quán)，即在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)兩年后，如果項(xiàng)目表現(xiàn)不佳，可以以500萬元的價(jià)格將項(xiàng)目出售。請(qǐng)使用二叉樹模型評(píng)估該項(xiàng)目的價(jià)值，并考慮放棄期權(quán)對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響。試卷答案一、單項(xiàng)選擇題1.D解析：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的到期日收益分布不一定關(guān)于零對(duì)稱。看漲期權(quán)的到期日收益為Max(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格,0)，看跌期權(quán)的到期日收益為Max(執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格,0)。2.B解析：布萊克-斯科爾斯模型主要適用于評(píng)估歐式期權(quán)，且假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，B選項(xiàng)符合這些條件。3.C解析：布萊克-斯科爾斯模型的假設(shè)之一是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)率是恒定的，這是不正確的，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中的波動(dòng)率是變化的。4.B解析：根據(jù)布萊克-斯科爾斯模型，Delta值近似等于N(d1)，其中d1的計(jì)算涉及股票價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、到期時(shí)間和波動(dòng)率。使用計(jì)算器或查表可以得到近似值0.6。5.A解析：保護(hù)性看跌期權(quán)策略可以鎖定看漲期權(quán)的最低凈收入為股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)購(gòu)買成本，并非執(zhí)行價(jià)格。6.C解析：該投資者的凈損益為Max(執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格,0)-期權(quán)購(gòu)買成本=Max(100-90,0)-10=10-10=0。7.C解析：實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法通常比金融期權(quán)評(píng)估方法復(fù)雜，因?yàn)閷?shí)物期權(quán)的評(píng)估涉及更多的不確定性和主觀因素。8.A解析：二叉樹模型可以用于評(píng)估美式期權(quán)，因?yàn)槊朗狡跈?quán)可以在到期前任何時(shí)間執(zhí)行。9.A解析：Delta值衡量期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度，這是其定義。B選項(xiàng)錯(cuò)誤，Delta值取值范圍在-1到1之間。C選項(xiàng)錯(cuò)誤，對(duì)于看漲期權(quán)，Delta值大于0。D選項(xiàng)錯(cuò)誤，Delta值是變化的。10.B解析：實(shí)物期權(quán)可以幫助公司選擇最優(yōu)的投資時(shí)機(jī)，通過等待更多信息或市場(chǎng)變化來做出決策。二、多項(xiàng)選擇題1.A,B,C解析：時(shí)間價(jià)值是期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分，A正確。平價(jià)期權(quán)沒有內(nèi)在價(jià)值，因此其時(shí)間價(jià)值大于0，B正確。隨著到期日的臨近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，C正確。備兌看漲期權(quán)組合的時(shí)間價(jià)值通常為正，D錯(cuò)誤。2.A,B,C,D,E解析：這些因素都會(huì)影響布萊克-斯科爾斯模型中看漲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算。3.A,B,C,D解析：這些表述都是正確的關(guān)于期權(quán)投資策略的描述。4.A,B,C,D,E解析：這些都是實(shí)物期權(quán)的類型。5.A,B,C,D解析：這些表述都是正確的關(guān)于Delta值管理的描述。三、計(jì)算題1.第一步：計(jì)算上行和下行概率。上行概率u=e^(σ√t)=e^(0.4√0.75)≈1.4906，下行概率d=1/u≈0.6694。第二步：計(jì)算上行和下行股票價(jià)格。上行股票價(jià)格=40*1.4906≈59.624，下行股票價(jià)格=40*0.6694≈26.776。第三步：計(jì)算期權(quán)在下一期的價(jià)值。上行期權(quán)價(jià)值=Max(50-59.624,0)=0，下行期權(quán)價(jià)值=Max(50-26.776,0)=23.224。第四步：計(jì)算期權(quán)在當(dāng)前期的價(jià)值。上行概率（風(fēng)險(xiǎn)中性）=(e^(r*t)-d)/(u-d)=(e^(0.05*0.75)-0.6694)/(1.4906-0.6694)≈0.6421，下行概率（風(fēng)險(xiǎn)中性）=1-上行概率≈0.3579。期權(quán)當(dāng)前價(jià)值=0.6421*0+0.3579*23.224/e^(0.05*0.75)≈7.737。第五步：重復(fù)計(jì)算一期，得到期權(quán)價(jià)值約為7.84元。2.投資收益=Max(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格,0)-期權(quán)購(gòu)買成本=Max(90-80,0)-5=10-5=5元。四、綜合題第一步：計(jì)算上行和下行概率。上行概率u=e^(σ√t)=e^(0.3√1)≈1.3499，下行概率d=1/u≈0.7408。第二步：計(jì)算上行和下行現(xiàn)金流量。上行現(xiàn)金流量=300萬元，下行現(xiàn)金流量=100萬元。第三步：計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)值在下一期的價(jià)值。上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=300-1000=-700，下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=100-1000=-900。第四步：計(jì)算期權(quán)在第二期的價(jià)值。如果項(xiàng)目表現(xiàn)不佳（下行），放棄期權(quán)價(jià)值為500萬元，因此期權(quán)價(jià)值=Max(500,-900)=500萬元。如果項(xiàng)目表現(xiàn)良好（上行），期權(quán)價(jià)值為0。第五步：計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)值在第一期的價(jià)值。上行概率（風(fēng)險(xiǎn)中性）=(e^(r*t)-d)/(u-d)=(e^(0.05*1)-0.7408)/(1.3499-0.7408)≈0.7408，下行概率（風(fēng)險(xiǎn)中性）=1-上行概率≈0.2592。上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=e^(-0.05)*[0.7408*(-700)+0.2592*500]≈-529.41，下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=e^(-0.05)*[0.7408*500+0.2592*(-900)]≈-386.59。第六步：計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)值在第一期的價(jià)值（考慮放棄期權(quán)）。上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=e