山東財(cái)經(jīng)大學(xué)燕山學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造研究摘要乳制品行業(yè)涉及牧業(yè)養(yǎng)殖、奶源收購(gòu)、產(chǎn)品加工以及銷(xiāo)售等多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)和環(huán)節(jié)。在這樣的大背景下，乳品企業(yè)通過(guò)全面實(shí)施極其完備繁復(fù)的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，意圖更進(jìn)一步地促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展及增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)際情況顯示，收購(gòu)手法可作為極速布局模式的重要工具，本文以蒙牛乳業(yè)為核心展開(kāi)研究，探究在完整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下其收購(gòu)行為產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)，首先深入分析該研究課題的背景與意義，經(jīng)由梳理相關(guān)文獻(xiàn)并執(zhí)行理論探討之后，提出本論文的研究?jī)?nèi)容與方法論框架，然后細(xì)致整理蒙牛乳業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈策略下的眾多收購(gòu)事件，并剖析背后的動(dòng)機(jī)與價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制。深入剖析蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈策略路徑下的兼并價(jià)值生成系統(tǒng)，可以得出如下結(jié)論：蒙牛乳業(yè)經(jīng)由全產(chǎn)業(yè)鏈兼并做到了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，不過(guò)存在效果延誤問(wèn)題，而且布局過(guò)分側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈拓展，沒(méi)有有效整合資源，于是企業(yè)協(xié)同效應(yīng)難以極速體現(xiàn)。按照前面得出的結(jié)論，為蒙牛乳業(yè)直至乳制品行業(yè)提出了相應(yīng)的對(duì)策建議，以推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；全產(chǎn)業(yè)鏈；價(jià)值創(chuàng)造；蒙牛乳業(yè)

ResearchonValueCreationofEnterpriseMergersandAcquisitionsundertheWholeIndustryChainofMengniuDairyABSTRACTDairyindustryinvolvesmanyindustrialsectorsandlinkssuchasanimalhusbandry,milksourceacquisition,productprocessingandsales.Underthisbackground,dairyenterprisesintendtofurtherpromotetheirhigh-qualitydevelopmentandenhancetheiroverallcompetitivenessbyfullyimplementingtheextremelycompleteandcomplicatedwholeindustrychainstrategy.TheactualsituationshowsthatM&Acanbeusedasanimportanttooltoquicklylayoutthismodel.ThispapertakesMengniuDairyastheresearchcentertoexplorethevalueeffectofitsmergerandacquisitionunderthecompleteindustrialstructure.Firstofall,itmakesaprofoundanalysisofthebackgroundandsignificanceofthisresearchtopic,andputsforwardtheresearchcontentandmethodologyframeworkofthispaperbycombingrelevantliteratureandtheoreticaldiscussion.Next,manyM&AeventsunderMengniuDairy'swholeindustrychainstrategyarecarefullysortedout,andthemotivationandvaluecreationmechanismbehinditareanalyzedsimultaneously.Then,wedeeplydissectthevaluegenerationsystemofMengniuDairyunderthestrategicpathofthewholeindustrychain,andwecandrawthefollowingconclusions:MengniuDairysuccessfullyrealizedthevaluecreationoftheenterprisethroughthemergerofthewholeindustrychain,butthereisaproblemoflaggingeffect.Atthesametime,itisfoundthatitslayoutistooconcentratedontheextensionoftheindustrialchain,whichfailstoeffectivelyintegrateresources,soitisdifficulttoshowthesynergyeffectofenterprisesintime.Inthelastpart,accordingtotheaboveconclusions,correspondingcountermeasuresandsuggestionsareputforwardforthewholedairyindustryandevenMengniudairyindustry,hopingtopromotetheprogressoftheindustry.Keywords：CorporateMergersandAcquisitions;WholeIndustryChain;ValueCreation;MengniuDairy[20]。國(guó)外的發(fā)展走向和研究現(xiàn)況表明，發(fā)達(dá)國(guó)家有關(guān)全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)價(jià)值創(chuàng)造的研究較為成熟，往往具備眾多執(zhí)行路徑和理論框架，在信息技術(shù)整合，股東價(jià)值管理，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面積累了諸多經(jīng)驗(yàn)。這些研究成果為我們給予了珍貴的模仿之處，特別是在怎樣利用收購(gòu)達(dá)成全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，優(yōu)化企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力上有著關(guān)鍵的參考價(jià)值。3.文獻(xiàn)述評(píng)全產(chǎn)業(yè)鏈兼并價(jià)值創(chuàng)造的研究近年來(lái)備受學(xué)界和業(yè)界關(guān)注，這是個(gè)復(fù)雜又重要的課題，其發(fā)展也很突出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度對(duì)此展開(kāi)探討，成果頗豐，但尚存在一些待填補(bǔ)的空白。仔細(xì)觀察可知，國(guó)內(nèi)對(duì)該議題的分析集中在概念定義，動(dòng)因分析，模式選擇等方面，雖有所改善，但實(shí)際上更重視案例分析和短期結(jié)果評(píng)價(jià)，在產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期運(yùn)作機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和資源改進(jìn)等深層次問(wèn)題上依舊薄弱，國(guó)外研究相對(duì)成熟，拓展到產(chǎn)業(yè)融合，協(xié)同效應(yīng)，革新激發(fā)力等諸立體度，這類(lèi)研究不限于單個(gè)案例，在理論框架和實(shí)證研究上具有系統(tǒng)性，特別在新興信息技術(shù)整合，利益相關(guān)者管理等領(lǐng)域積淀了很多經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)企業(yè)賦予了模仿思路。從比較角度看，國(guó)內(nèi)研究偏向于用典型實(shí)例做短期價(jià)值分析，未深入剖析全面長(zhǎng)效機(jī)制的作用，國(guó)際社會(huì)借助應(yīng)用匯集了大量經(jīng)驗(yàn)，給合理理論框架的完善形成了根基。雖然國(guó)人的努力涉足很多工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，可跨行業(yè)適配能力和影響力仍還需優(yōu)化，國(guó)外由于全面應(yīng)用，已積攢了不少寶貴經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)發(fā)展方向上，全產(chǎn)業(yè)鏈兼并迫在眉睫，還要結(jié)合更多行業(yè)具體情況，考察長(zhǎng)期操作策略與風(fēng)險(xiǎn)控制方案，挖掘協(xié)同潛能，促使商業(yè)主體形成有效的戰(zhàn)略洞察力，應(yīng)積極模仿海外相關(guān)理論聯(lián)系實(shí)際的成果，使其與本土狀況相適應(yīng)，這是加深產(chǎn)業(yè)鏈兼并研究，改進(jìn)實(shí)施效果的關(guān)鍵手段?？v覽文獻(xiàn)時(shí)，我們用全景式考量方法，考察完整產(chǎn)業(yè)格局，購(gòu)并價(jià)值創(chuàng)建以及它們之間的關(guān)系成果，這會(huì)給后續(xù)學(xué)術(shù)工作創(chuàng)建道路，有幫助于當(dāng)下企業(yè)經(jīng)由全流程購(gòu)并來(lái)加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值增效，還能得到更多啟發(fā)。（三）研究?jī)?nèi)容與方法1.研究?jī)?nèi)容此次研究聚焦于蒙牛乳品企業(yè)展開(kāi)的全面產(chǎn)業(yè)鏈整合中企業(yè)收購(gòu)活動(dòng)價(jià)值建構(gòu)，涵蓋多個(gè)關(guān)鍵維度。蒙牛在奶源、生產(chǎn)運(yùn)作、加工環(huán)節(jié)及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等方面布局現(xiàn)狀研判我們不可忽略，實(shí)際情況也表明了蒙牛從事全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)合作業(yè)的探討極有必要，我們可由企業(yè)內(nèi)生發(fā)展的需求和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)獲取靈感。在分析蒙牛業(yè)務(wù)中新采行的貫穿各領(lǐng)域并購(gòu)對(duì)于價(jià)值如何打磨的問(wèn)題上，以財(cái)務(wù)成果、文化兼容度與品牌辨識(shí)程度這些重要指標(biāo)作為基石，通過(guò)資源優(yōu)化配置、成本減縮、大幅提升效能以及廣泛市場(chǎng)開(kāi)拓多方面尋找并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值軌跡，并試圖理解如制定融合準(zhǔn)則、塑造整合能力，及調(diào)整企業(yè)文化適應(yīng)等影響要素。在具體案例考察環(huán)節(jié)，我們選取了蒙牛兼并現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利的事件，這些案例給我們供應(yīng)了詳細(xì)的背景思考，交易過(guò)程，融合策略實(shí)施情況，還有可供模仿或免除的經(jīng)驗(yàn)。在考量長(zhǎng)期效果時(shí)，本研究借助定量方法顯露并顯示當(dāng)前暴露的問(wèn)題，按要求實(shí)際情況進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到存在的不夠，有幫助于我們提出針對(duì)性的改進(jìn)建議，比如完善復(fù)雜的法規(guī)體系，增強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管水平，推動(dòng)革新應(yīng)用以謀求更好的發(fā)展路徑。2.研究方法研究采用多種方法融合的范式，想非常完備而繁復(fù)地剖析蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)收購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造，用的方法包含文獻(xiàn)研究法，用來(lái)系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)收購(gòu)，完整產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值創(chuàng)造等理論，收集相關(guān)案例資料作理論支撐和按要求開(kāi)展，案例分析法重點(diǎn)關(guān)注蒙牛乳業(yè)有代表性的收購(gòu)實(shí)例，深入探究像現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利這樣的收購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)因，整合步驟，價(jià)值生成結(jié)構(gòu)和效率。運(yùn)用定量分析法形成一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，借助事件研究等途徑考察蒙牛兼并前后在信息安全保障成果，市場(chǎng)表現(xiàn)等各方面的情況，以驗(yàn)證其在價(jià)值產(chǎn)出方面的表現(xiàn)。采用比較分析方法對(duì)比其他乳制品企業(yè)相關(guān)的兼并案例，進(jìn)而總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，給其他企業(yè)帶來(lái)一定的指導(dǎo)與參考。二、全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造概念界定及相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）全產(chǎn)業(yè)鏈視角下企業(yè)并購(gòu)概念界定1.全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)涵與特征 全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且钥蛻?hù)需求為導(dǎo)向的，由核心企業(yè)來(lái)領(lǐng)銜，它會(huì)把產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各個(gè)環(huán)節(jié)有效地整合起來(lái)并加以控制，從而形成一條從原材料供應(yīng)一直到把最終產(chǎn)品交到消費(fèi)者手中的完整鏈條，全產(chǎn)業(yè)鏈非常關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)要協(xié)同合作，這樣才能做到資源的更好設(shè)置，效率的提升，讓價(jià)值達(dá)到最大。全產(chǎn)業(yè)鏈有一些較為明顯的特性，包含縱向一體化，橫向協(xié)同化，價(jià)值最大化以及風(fēng)險(xiǎn)可控化，企業(yè)常常會(huì)借助內(nèi)部創(chuàng)建，收購(gòu)兼并或者與其他組織合作這些途徑來(lái)做到縱向一體化策略。這個(gè)策略就是要對(duì)非常關(guān)鍵的核心環(huán)節(jié)開(kāi)展擴(kuò)展控制，從實(shí)際情況來(lái)看，這對(duì)上下游領(lǐng)域產(chǎn)生了影響，橫向協(xié)同這個(gè)概念很有意義，各環(huán)節(jié)之間的關(guān)系得到加強(qiáng)，目的是讓信息流動(dòng)得更為順暢，就能夠做到資源共享，而且多方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，于是就形成了一種協(xié)作效應(yīng)。另外，價(jià)值方面，通過(guò)繁復(fù)完善的整合動(dòng)作來(lái)集結(jié)不同資源，以期成本上的消減和效率提升能夠?qū)崿F(xiàn)，而這無(wú)疑使產(chǎn)品質(zhì)量及其服務(wù)水平躍升至新高度；這樣一個(gè)過(guò)程下最大程度的價(jià)值彰顯了出來(lái)。在面對(duì)變化莫測(cè)的外部環(huán)境時(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理則轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，這大有助于增強(qiáng)抵御能力，通過(guò)對(duì)重要節(jié)點(diǎn)有所操控，免遭突發(fā)影響所擾，全方位抗風(fēng)險(xiǎn)能力因此得到潛移默化性的提高。2.企業(yè)并購(gòu)的概念及種類(lèi)企業(yè)兼并（英文為MergersandAcquisitions，簡(jiǎn)名為M&A），就是企業(yè)借助購(gòu)買(mǎi)，兼并或者收購(gòu)別的企業(yè)部分或者全部的股權(quán)，資產(chǎn)，從而達(dá)成對(duì)被兼并企業(yè)的控制或者整合。企業(yè)兼并也是企業(yè)達(dá)成快速擴(kuò)張，加強(qiáng)自身實(shí)力，改進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)力，改進(jìn)資源調(diào)配，達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)等經(jīng)濟(jì)行為的關(guān)鍵手段。按購(gòu)并雙方的行業(yè)關(guān)系來(lái)看，企業(yè)購(gòu)并可分成橫向與縱向兩類(lèi)，同行業(yè)企業(yè)合在一起就是橫向合并，這種合并能擴(kuò)充規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率。上下游企業(yè)合并屬于縱向整合，這樣做能較好地改善產(chǎn)業(yè)鏈條，也許會(huì)讓交易成本降下來(lái)，跨行業(yè)的合并叫混合式合并，主要目的之首先悄悄分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，拓展業(yè)務(wù)范圍。從支付方式來(lái)講，企業(yè)購(gòu)并又能分成三類(lèi)：現(xiàn)金交割，股權(quán)置換和資產(chǎn)受讓?zhuān)矛F(xiàn)金換取對(duì)方權(quán)益或者相關(guān)物品的叫做現(xiàn)金購(gòu)并；借助增發(fā)股份來(lái)得到目標(biāo)公司股份的就叫股權(quán)份額收購(gòu)。另外以取得對(duì)方主要財(cái)物為條件而進(jìn)行的操作轉(zhuǎn)型就是資產(chǎn)并購(gòu)。在談及是否征得目標(biāo)主體同意基礎(chǔ)上，我們看到善意并購(gòu)指的是雙方通過(guò)友好協(xié)商達(dá)成融入?yún)f(xié)議，而未獲此種許可下的強(qiáng)制性接管稱(chēng)為敵意收購(gòu)。根據(jù)涉獵公司的現(xiàn)實(shí)范圍，分類(lèi)亦可以觀測(cè)到兩種情況存在，即當(dāng)謀求者旨在全盤(pán)接手時(shí)，整體并購(gòu)定義非常明確，而當(dāng)其愿景僅止步于部分賠付的話(huà)，這就形成了局部產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓這一情形。（二）企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造概念界定1.企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的概念企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造就是企業(yè)把各類(lèi)資源加以整合利用，展開(kāi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給社會(huì)給予產(chǎn)品或者服務(wù)，從而完成自身價(jià)值增值的過(guò)程，它看重企業(yè)經(jīng)由創(chuàng)造價(jià)值以滿(mǎn)足客戶(hù)需求，最終達(dá)成企業(yè)自身價(jià)值的提升。企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造包含三個(gè)核心要素，其一為客戶(hù)價(jià)值，也就是企業(yè)給予的產(chǎn)品或服務(wù)要能滿(mǎn)足客戶(hù)需求，帶給客戶(hù)效用和價(jià)值。其二是企業(yè)價(jià)值，企業(yè)在創(chuàng)造客戶(hù)價(jià)值時(shí)，自身價(jià)值得以增值，利潤(rùn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額擴(kuò)充，品牌價(jià)值提升這些情況，其三則是社會(huì)價(jià)值，企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值期間，會(huì)對(duì)社會(huì)起到推動(dòng)就業(yè)，推動(dòng)技術(shù)發(fā)展，保護(hù)環(huán)境等積極作用。企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，就是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)里運(yùn)用各種資源加以整合，經(jīng)由復(fù)雜完善的操作體系，給社會(huì)賦予產(chǎn)品或者服務(wù)，從而做到自身價(jià)值的提升，實(shí)際上，這個(gè)過(guò)程重點(diǎn)在于企業(yè)要滿(mǎn)足客戶(hù)需求，進(jìn)而做到本人價(jià)值的優(yōu)化。核心要素涵蓋三個(gè)主要部分，第一，顧客反饋價(jià)值，也就是企業(yè)賦予的產(chǎn)品或者服務(wù)最大限度符合客戶(hù)需求，并能給客戶(hù)帶來(lái)好處和利益。第二，公司的深層次價(jià)值體現(xiàn)為，當(dāng)公司為客戶(hù)創(chuàng)造收益的時(shí)候，自己也會(huì)得到成長(zhǎng)，盈利提升，市場(chǎng)占有率上升，品牌聲譽(yù)變好，第三，社會(huì)層面的價(jià)值增長(zhǎng)，表現(xiàn)為企業(yè)活動(dòng)對(duì)提升就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)科技改善以及環(huán)境保護(hù)等積極影響的表現(xiàn)。2.企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是個(gè)動(dòng)態(tài)而持續(xù)的進(jìn)程，一般牽涉四個(gè)階段，即價(jià)值尋找，價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值傳遞，價(jià)值獲取，價(jià)值尋找時(shí)，企業(yè)需識(shí)別市場(chǎng)需求，找出潛在的價(jià)值創(chuàng)造契機(jī)。價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，企業(yè)得經(jīng)由研發(fā)，生產(chǎn)，營(yíng)銷(xiāo)等活動(dòng)把資源化為成滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品或者服務(wù)，價(jià)值傳遞階段，企業(yè)借助銷(xiāo)售渠道把產(chǎn)品或者服務(wù)傳送給客戶(hù)以做到價(jià)值交換，價(jià)值獲取，就是企業(yè)經(jīng)由售賣(mài)產(chǎn)品或者服務(wù)收獲收入并賺取利潤(rùn)，從而做到自身價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造不是直線(xiàn)式的，而是循環(huán)并逐步發(fā)展的，所以，企業(yè)務(wù)必不停地察覺(jué)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值，傳遞價(jià)值和獲取價(jià)值，這樣才會(huì)完成連續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)程也被許多因素左右，從企業(yè)內(nèi)部看，企業(yè)戰(zhàn)略，組織架構(gòu)，企業(yè)文化，資源分配，革新能力等都會(huì)產(chǎn)生影響；從企業(yè)外部來(lái)看，市場(chǎng)需求，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)發(fā)展，政策法規(guī)，社會(huì)環(huán)境等許多方面常常也會(huì)帶來(lái)影響。所以，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造就需要堅(jiān)持以客戶(hù)為中心，深入了解客戶(hù)需求，提供滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品或服務(wù)。堅(jiān)持持續(xù)創(chuàng)新，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)企業(yè)要維持高效運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本。堅(jiān)持構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育獨(dú)特的資源和能力，形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最重要的是企業(yè)應(yīng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)，積極履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？偠灾髽I(yè)價(jià)值創(chuàng)造是企業(yè)生存和發(fā)展的根本，企業(yè)需要深刻理解價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)涵和過(guò)程，并采取有效的策略和措施，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)。（三）全產(chǎn)業(yè)鏈視角下企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造相關(guān)理論基礎(chǔ)1.同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論覺(jué)得，企業(yè)兼并可依助資源整合，業(yè)務(wù)協(xié)同等途徑大體做到1＋1＞2的成果，也就是兼并后企業(yè)總體價(jià)值超出兼并前兩家企業(yè)價(jià)值總和，協(xié)同作用達(dá)成后，主要做到經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)，管理以及無(wú)形資產(chǎn)的互補(bǔ)，這樣企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便會(huì)明顯改善。協(xié)同效應(yīng)可劃歸為經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是說(shuō)兼并后企業(yè)利用資源整合，渠道共享，流程提升等手段，提升管理效能，縮減成本，擴(kuò)充市場(chǎng)份額等，蒙牛乳業(yè)兼并現(xiàn)代牧業(yè)后，就能縮減奶源成本并提升產(chǎn)品品質(zhì)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是說(shuō)企業(yè)兼并之后，借助改良資本結(jié)構(gòu)，縮減融資成本，增強(qiáng)資金使用效率等手段來(lái)改良財(cái)務(wù)成果。就像蒙牛乳業(yè)兼并雅士利之后，就能憑借其上市大平臺(tái)實(shí)施融資。2.資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)是由異質(zhì)性資源所包含的集合體，該理論突出企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于其所持有的獨(dú)特資源和能力，企業(yè)購(gòu)并可得到目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵資源，品牌，技術(shù)，渠道，人才等等，以達(dá)成自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的改良。蒙牛乳業(yè)就是借助購(gòu)并取得關(guān)鍵資源的，譬如它購(gòu)并現(xiàn)代牧業(yè)就收獲了優(yōu)質(zhì)奶源，而購(gòu)并雅士利則得到了奶粉品牌與銷(xiāo)售渠道資源，借助購(gòu)并來(lái)整合資源，可以進(jìn)一步改良其研發(fā)，生產(chǎn)，營(yíng)銷(xiāo)能力及其它核心能力。資源基礎(chǔ)理論表明企業(yè)具有豐富的資源條件，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于獨(dú)特的資源與能力，事實(shí)證明，借助收購(gòu)獲取其他企業(yè)的關(guān)鍵資源，比如品牌，技術(shù)體系，渠道或者人才資產(chǎn)等，已成為常見(jiàn)手段?？梢?jiàn)，收購(gòu)可突出增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力并發(fā)揮作用，蒙牛乳業(yè)借助合并現(xiàn)代牧業(yè)收獲頂級(jí)奶源，又吸納雅士利以整合奶粉制品商標(biāo)和營(yíng)銷(xiāo)渠道資源，從而提升研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)生產(chǎn)和銷(xiāo)售功能，整合多種要素資源不斷增強(qiáng)價(jià)值鏈效能是蒙牛再次拓展市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。3.產(chǎn)業(yè)組織理論產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為，企業(yè)行為影響市場(chǎng)績(jī)效。企業(yè)并購(gòu)可以改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，例如提高市場(chǎng)集中度、形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)等，從而影響市場(chǎng)績(jī)效。產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，市場(chǎng)集中度、產(chǎn)品差異化、進(jìn)入與退出壁壘是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與壟斷關(guān)系的三大要素。市場(chǎng)集中度是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要因素，是衡量市場(chǎng)的壟斷程度與競(jìng)爭(zhēng)格局的指標(biāo)；產(chǎn)品差別化是一種非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的手段，其會(huì)影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。是同一行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)所生產(chǎn)出來(lái)的同類(lèi)產(chǎn)品，由于產(chǎn)品之間存在較大差異而使得產(chǎn)品具有不可替代性；進(jìn)入和退出壁壘決定產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性特征，主要是從企業(yè)進(jìn)入或者退出市場(chǎng)的角度，來(lái)探討企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。布局全產(chǎn)業(yè)鏈模式時(shí)，依據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不斷提高市場(chǎng)集中度，企業(yè)不斷創(chuàng)新制造出具有差異化的產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展良好的情況下，進(jìn)入壁壘也不斷提高，以此來(lái)影響行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)可以依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)而提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)的集中度，不斷降低企業(yè)成本、生產(chǎn)多樣化產(chǎn)品。因此蒙牛乳業(yè)決定布局全產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)績(jī)效和運(yùn)營(yíng)狀況，可以實(shí)現(xiàn)蒙牛乳業(yè)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的意圖。三、蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略并購(gòu)案例介紹及分析（一）蒙牛乳業(yè)基本概況1.乳制品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀近期中國(guó)之乳品產(chǎn)業(yè)，可謂發(fā)展迅猛，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)展、產(chǎn)品架構(gòu)變革鮮明以及完整性融合與數(shù)字變化特點(diǎn)相當(dāng)醒目。實(shí)際情況表明，隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)和健康認(rèn)知提升，奶制品的消費(fèi)需求旺盛且不斷膨脹其市場(chǎng)區(qū)域。眼下，消費(fèi)者對(duì)卓越品質(zhì)及多樣化乳品要求有增無(wú)減，這亦促使商品架構(gòu)朝著高級(jí)功能化乃至個(gè)體化方向演進(jìn)。在此情境中為增強(qiáng)企業(yè)效率、壓低成本費(fèi)用并將競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力推進(jìn)一層樓，乳制品公司拼命向上下延展，通過(guò)并購(gòu)資源實(shí)現(xiàn)整體鏈條集中規(guī)劃，并趨于積極接納數(shù)字浪潮，利用極其完備的大數(shù)據(jù)科技、人造智能科學(xué)等技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)優(yōu)化以及供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)與宣傳過(guò)程調(diào)整。由此可見(jiàn)，在廣闊前景下，中國(guó)乳品業(yè)面臨波瀾壯闊之競(jìng)逐由價(jià)格大戰(zhàn)悄然往質(zhì)量、名牌和創(chuàng)新能力體驗(yàn)方向轉(zhuǎn)移。2.蒙牛乳業(yè)發(fā)展歷程與現(xiàn)狀蒙牛乳業(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)為“蒙?！?，自1999年8月在內(nèi)蒙古呼和浩特市成立以來(lái)，一直以國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)的角色存在于中國(guó)乳品行業(yè)，并且與伊利共同主導(dǎo)了超過(guò)50%的市場(chǎng)份額，占據(jù)了雙寡頭地位。2009年，中糧集團(tuán)通過(guò)持股成為蒙牛的控股方，此次戰(zhàn)略性的投資行動(dòng)潛移默化地加強(qiáng)著其全鏈條產(chǎn)業(yè)模式的位置。目前經(jīng)過(guò)極其完備優(yōu)化的體系結(jié)構(gòu)，蒙牛已開(kāi)發(fā)出完整的從牧場(chǎng)到餐桌的操作流程，并且建成了一張覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)。這既依托于傳統(tǒng)渠道的優(yōu)勢(shì)，又積極引入線(xiàn)上途徑，為蒙牛的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增加了很大的競(jìng)爭(zhēng)韌性。由于卓越的品牌影響力以及超群的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，蒙牛在業(yè)內(nèi)相當(dāng)有聲望，其品牌價(jià)值長(zhǎng)期保持領(lǐng)先位置。在長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展過(guò)程中構(gòu)造出了多層面的產(chǎn)品矩陣，從液態(tài)奶到冰淇淋，再到各種特殊奶制品，包括特侖蘇、純甄、優(yōu)益C等各類(lèi)知名品牌，這種豐富廣闊的產(chǎn)品組合，不僅逐步適應(yīng)了消費(fèi)者不斷提升的需求，還堅(jiān)定地賦予了蒙牛在激烈的商業(yè)角逐中立足之穩(wěn)固根基。注1：數(shù)據(jù)來(lái)源于公司公告，公司官網(wǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，人民網(wǎng)，東吳證券研究所圖3-SEQ圖\*ARABIC\s11蒙牛乳業(yè)發(fā)展歷程（二）全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)并購(gòu)概況與并購(gòu)事件梳理1.全產(chǎn)業(yè)鏈下蒙牛并購(gòu)概況自1999年創(chuàng)立伊始，不斷完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局的蒙牛乳業(yè)，其發(fā)展歷程中并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展可劃分為三個(gè)主要階段。1999年至2008年的初步發(fā)展階段，以自建工廠和奶源基地為主，并購(gòu)行為較少呈現(xiàn)。2009年至2016年期間，中糧集團(tuán)的入股使得并購(gòu)步伐加快的蒙牛乳業(yè)，在上游奶源與下游渠道領(lǐng)域重點(diǎn)布局得以實(shí)現(xiàn)。2017年起邁進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展階段，此時(shí)獲取戰(zhàn)略性資源成為核心任務(wù)，海外市場(chǎng)的開(kāi)拓也備受關(guān)注，蒙牛乳業(yè)的兼并版圖包含四個(gè)關(guān)鍵發(fā)展領(lǐng)域。在上游奶源領(lǐng)域布局，可以改善優(yōu)質(zhì)奶源的控制能力，保障產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)鏈安全，經(jīng)由收購(gòu)雅士利，貝拉米等企業(yè)，而且拓展了奶粉業(yè)務(wù)，還在下游渠道領(lǐng)域獲取了海外市場(chǎng)和渠道資源，收購(gòu)妙可藍(lán)多，可以進(jìn)軍奶酪市場(chǎng)并豐富產(chǎn)品線(xiàn)；收購(gòu)澳大利亞BurraFoods和印尼Greenfields等海外乳企，有幫助于提升國(guó)際化水平并滿(mǎn)足多方面需求。2.全產(chǎn)業(yè)鏈下蒙牛并購(gòu)事件梳理2019-2023年期間，人們看到蒙牛乳業(yè)公司一直在沿著自己的戰(zhàn)略路徑走，就是借助企業(yè)收購(gòu)來(lái)完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域并改進(jìn)國(guó)際化水平。這個(gè)時(shí)期有一些比較重要的收購(gòu)案例，這些案例包含：2019年蒙牛收購(gòu)貝拉米（Bellamy'sOrganic），蒙?；ㄙM(fèi)大概15億澳元（折合人民幣約71億）收購(gòu)澳大利亞有機(jī)嬰幼兒配方奶粉企業(yè)貝拉米，此次收購(gòu)顯示蒙牛開(kāi)始涉足高端有機(jī)奶粉市場(chǎng)，并且獲取到貝拉米在澳大利亞，新西蘭以及東南亞等地的品牌與渠道資源。2020年的時(shí)候，蒙牛入股到妙可藍(lán)多里面去，蒙?；舜蟾?0億人民幣，買(mǎi)了妙可藍(lán)多百分之二十的股份，蒙牛就成了妙可藍(lán)多的第二大股東。經(jīng)由此次投資，蒙牛踏入到正在快速發(fā)展的奶酪市場(chǎng)當(dāng)中去，企業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)變得更豐富，而且還得到了妙可藍(lán)多的品牌和渠道資源，蒙牛本來(lái)還打算用6億澳元把澳大利亞的LionDairy&Drinks這個(gè)乳品飲料公司給收購(gòu)過(guò)來(lái)，可是，澳大利亞政府稱(chēng)這不符合他們國(guó)家的利益，所以這件事就沒(méi)完成，蒙牛也就沒(méi)有達(dá)成收購(gòu)的目的。2021年蒙牛通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持妙可藍(lán)多股份，持股比例上升至28.46%，成為其控股股東。此次增持進(jìn)一步鞏固了蒙牛在奶酪市場(chǎng)的地位也加強(qiáng)了蒙牛對(duì)妙可藍(lán)多的控制權(quán)。同年蒙牛完成對(duì)艾雪這一東南亞地區(qū)冰淇淋領(lǐng)域頭部品牌之收購(gòu)，其冰淇淋產(chǎn)品線(xiàn)由此獲得顯著擴(kuò)充，東南亞市場(chǎng)版圖亦實(shí)現(xiàn)新的拓展。實(shí)例表明，這一戰(zhàn)略性舉措使蒙牛在冷凍甜品行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。2022年度，由蒙牛乳業(yè)實(shí)施了對(duì)達(dá)能集團(tuán)所持雅士利25%股權(quán)及多美滋中國(guó)全部股權(quán)的收購(gòu)行為，雅士利公司的全面接管由此得以實(shí)現(xiàn)，奶粉業(yè)務(wù)板塊的整合進(jìn)程亦獲得推進(jìn)。這也表明蒙牛的企業(yè)戰(zhàn)略布局正逐步深化。澳亞集團(tuán)12.5%的股權(quán)被蒙牛以1.87億元資金完成收購(gòu)。作為國(guó)內(nèi)原料奶生產(chǎn)領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一，澳亞集團(tuán)的參股行為具有顯著意義，即企業(yè)的奶源供應(yīng)穩(wěn)定性將因此得到提升，原料質(zhì)量管控體系亦將完善。2023年蒙牛完成對(duì)貝拉米剩余股份的全面收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)該品牌的全資控股。蒙牛在有機(jī)奶粉領(lǐng)域市場(chǎng)地位的顯著提升，通過(guò)此次股權(quán)交易行為得到了充分體現(xiàn)。而貝拉米品牌控制權(quán)的強(qiáng)化效應(yīng)，也從這一戰(zhàn)略舉措中獲得了清晰印證。（三）并購(gòu)動(dòng)因分析1.完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)業(yè)鏈整合時(shí)，蒙牛集團(tuán)用收購(gòu)策略達(dá)成了研發(fā)，生產(chǎn)，銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的垂直一體化，運(yùn)作效率明顯改良，企業(yè)資源安排進(jìn)一步改善，整體競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)改進(jìn)。比如收購(gòu)澳亞集團(tuán)股權(quán)，蒙牛加強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)奶源控制權(quán)，保障了產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)鏈安全，收購(gòu)貝拉米，妙可藍(lán)多，艾雪這些企業(yè)，蒙牛踏入有機(jī)奶粉，奶酪，冰淇淋等新業(yè)務(wù)板塊。這樣滿(mǎn)足了消費(fèi)者多方面需求，改良了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且收購(gòu)雅士利，多美滋中國(guó)這些企業(yè)表明經(jīng)由奶粉業(yè)務(wù)整合，能把品牌資源，渠道資源，技術(shù)資源的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮到最大。2.拓展海外市場(chǎng)，提升國(guó)際化水平關(guān)鍵資源要素關(guān)乎技術(shù)成分，人才庫(kù)積淀以及渠道體系網(wǎng)絡(luò)，蒙牛集團(tuán)經(jīng)由購(gòu)并立即整合這些要素，研發(fā)產(chǎn)品效能改善以及推廣市場(chǎng)能力鞏固的實(shí)例表明，這兩者均與該策略密切關(guān)聯(lián)。在收購(gòu)艾雪，貝拉米等跨國(guó)企業(yè)時(shí)，蒙牛吸納了它們?nèi)蚧季值那蕾Y源與國(guó)際化的品牌資產(chǎn)，2019年蒙牛戰(zhàn)略收購(gòu)貝拉米，其企業(yè)國(guó)際化程度大幅提升，這充分證明此路徑可行。高端奶粉細(xì)分市場(chǎng)呈超越性走勢(shì)，非常在國(guó)際高端市場(chǎng)的滲透情況，就是此次兼并舉措的直接成果，于是，消費(fèi)群體覆蓋面不斷增添，市場(chǎng)份額也逐步增長(zhǎng)，實(shí)例表明，蒙牛執(zhí)行跨國(guó)兼并戰(zhàn)略的核心動(dòng)因在于獲取國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。3.應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，鞏固市場(chǎng)地位 在中國(guó)乳制品行業(yè)，蒙牛和伊利堪稱(chēng)雙寡頭，它們?cè)谑袌?chǎng)份額，產(chǎn)品更新，渠道營(yíng)造這些方面，競(jìng)爭(zhēng)始終很激烈。蒙牛經(jīng)由收購(gòu)，可得到被收購(gòu)方的優(yōu)質(zhì)資源，從而優(yōu)化自己的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣就能更有效應(yīng)對(duì)像伊利這種對(duì)手的難點(diǎn)，鞏固自身的市場(chǎng)地位，要注意，現(xiàn)在新興乳制品品牌采用豐富產(chǎn)品和新的營(yíng)銷(xiāo)模式，近幾年發(fā)展很快，傳統(tǒng)乳企因而受到很大沖擊。新技術(shù)和新產(chǎn)品經(jīng)由兼并來(lái)投入使用，新興品牌帶來(lái)的問(wèn)題得到解決，品牌形象也有了改進(jìn)的可能，貝拉米是澳大利亞著名的有機(jī)奶粉品牌，知名度高，形象好，蒙牛收購(gòu)貝拉米等企業(yè)利于改進(jìn)自己在不同產(chǎn)品領(lǐng)域的品牌形象，加強(qiáng)品牌在全球的影響力。（四）并購(gòu)目標(biāo)選擇與全產(chǎn)業(yè)鏈布局策略1.并購(gòu)目標(biāo)選擇2019到2023年期間，蒙牛乳業(yè)開(kāi)展的收購(gòu)活動(dòng)緊緊圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，而且這些活動(dòng)頗為密集，在挑選潛在收購(gòu)對(duì)象的時(shí)候，存在比較明顯的方向特征和戰(zhàn)略考慮，重點(diǎn)考察的要素主要集中在如下幾個(gè)維度：在戰(zhàn)略契合度上，務(wù)必要考慮目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與發(fā)展方向是否符合蒙牛的戰(zhàn)略目標(biāo)，從實(shí)例來(lái)看，那些利于完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域或者提升國(guó)際化水平的企業(yè)往往更被看好。就資源稟賦而言，著重關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)有沒(méi)有蒙牛所須要的優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)奶源，知名品牌，先進(jìn)技術(shù)以及成熟渠道這些關(guān)鍵資源的持有狀況是企業(yè)重要的衡量依照，至于市場(chǎng)地位，則主要依循市場(chǎng)份額，品牌影響力和渠道覆蓋范圍等指標(biāo)來(lái)判斷。在市場(chǎng)中有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和較大影響力的企業(yè)更較易得到購(gòu)并機(jī)會(huì)，發(fā)展?jié)摿Ψ治鲋饕次磥?lái)成長(zhǎng)空間和盈利能力等方面，產(chǎn)品更新能力強(qiáng)或者市場(chǎng)開(kāi)拓能力強(qiáng)的企業(yè)常被認(rèn)作投資價(jià)值高，在評(píng)價(jià)整合困難時(shí)，重點(diǎn)考慮企業(yè)文化差異，管理體系契合度和業(yè)務(wù)模式適應(yīng)性等因素，實(shí)例顯示這些因素會(huì)直接影響購(gòu)并后的協(xié)同效應(yīng)。2.全產(chǎn)業(yè)鏈布局策略蒙牛集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局包含三個(gè)維度，率先控制上游資源，二是加強(qiáng)中游品牌，三是拓展下游渠道，借助企業(yè)收購(gòu)不斷推進(jìn)加強(qiáng)。（1）在上游資源控制這個(gè)維度上，澳亞集團(tuán)在原料奶生產(chǎn)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，它在優(yōu)質(zhì)奶源保有量和供應(yīng)穩(wěn)定性上表現(xiàn)優(yōu)異，這個(gè)企業(yè)掌握著先進(jìn)的奶牛養(yǎng)殖技術(shù)體系和牧場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)，特別是在奶牛品種優(yōu)選，改進(jìn)飼料營(yíng)養(yǎng)比例，改善養(yǎng)殖環(huán)境這些關(guān)鍵之處。就有了高品質(zhì)的原料奶產(chǎn)出，正好符合蒙牛對(duì)于高端奶源品質(zhì)的要求，2022年蒙牛對(duì)澳亞集團(tuán)實(shí)施股權(quán)投資，這個(gè)例子顯示，這種做法還拓展了原奶獲取渠道，更有效地化解了因供應(yīng)不足或者供應(yīng)波動(dòng)而產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。液態(tài)奶和奶粉等系列產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)于是得到了保障，多元主體參與的奶源供應(yīng)體系被形成起來(lái)，牧場(chǎng)環(huán)節(jié)的布局變得更為完善，多層次的原奶掌控機(jī)制初步形成，為產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同運(yùn)作給予了基本的支撐，進(jìn)一步改良了企業(yè)在乳制品市場(chǎng)上的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?2)中游品牌的增強(qiáng)上，蒙牛收購(gòu)貝拉米，妙可藍(lán)多等企業(yè)產(chǎn)生了很大的市場(chǎng)效應(yīng)，得到了知名品牌，從而增強(qiáng)了產(chǎn)品附加值與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在奶粉和奶酪市場(chǎng)的中游環(huán)節(jié)，品牌是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素，起著向消費(fèi)者傳遞產(chǎn)品信息的重要作用，2019年中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)走向高端化，蒙牛經(jīng)由收購(gòu)貝拉米，憑借其高端有機(jī)產(chǎn)品定位在高端奶粉競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)，貝拉米已有的品牌美譽(yù)度和消費(fèi)者基礎(chǔ)有效地支撐了高端有機(jī)奶粉的市場(chǎng)滲透。2020年奶酪市場(chǎng)正在快速發(fā)展，蒙牛入股妙可藍(lán)多，蒙牛借此品牌的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)立即在這個(gè)新興細(xì)分領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，顯然，妙可藍(lán)多在C端渠道的品牌影響力很大，借助品牌協(xié)同來(lái)改善產(chǎn)業(yè)鏈的效果很突出，也極大加強(qiáng)了奶酪產(chǎn)品和消費(fèi)者之間的聯(lián)系。(3)從下游渠道拓展來(lái)看，2022年蒙牛收購(gòu)達(dá)能雅士利，完成了奶粉業(yè)務(wù)整合，雅士利在國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)積淀的銷(xiāo)售渠道資源很有價(jià)值，涉及母嬰店，超市等傳統(tǒng)渠道的長(zhǎng)期合作關(guān)系網(wǎng)。實(shí)際情況表明，借助對(duì)這些渠道實(shí)施下沉式開(kāi)發(fā)，可以增添對(duì)三四線(xiàn)城市甚至農(nóng)村市場(chǎng)消費(fèi)者的覆蓋范圍，在電商渠道方面，雅士利也有一定的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，這有益于蒙牛加強(qiáng)在主流電商平臺(tái)和垂直類(lèi)母嬰電商的布局。2021年艾雪企業(yè)執(zhí)行了收購(gòu)，這顯示出東南亞市場(chǎng)具備開(kāi)拓價(jià)值，艾雪在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)耕耘多年，形成起比較完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，包含超市，便利店等不同的終端類(lèi)型。顯然，這些本土化的渠道資源對(duì)產(chǎn)品立即鋪貨非常重要，東南亞地區(qū)電商發(fā)展飛速，艾雪在新興渠道的考察經(jīng)驗(yàn)頗具戰(zhàn)略意義，這樣就為其線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道的拓展供應(yīng)了有力支持。四、蒙牛乳業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的指標(biāo)分析（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建蒙牛乳業(yè)收購(gòu)案具有突出的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，從財(cái)務(wù)視角開(kāi)展實(shí)證分析迫在眉睫，本研究創(chuàng)建了包含盈利能力指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，償債能力指標(biāo)和成長(zhǎng)能力指標(biāo)四個(gè)維度的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，接著開(kāi)展相關(guān)數(shù)據(jù)的系統(tǒng)分析，具體情況如下：表4-SEQ表\*ARABIC\s11蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系價(jià)值效應(yīng)來(lái)源指標(biāo)名稱(chēng)指標(biāo)計(jì)算公式償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/所有者權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益盈利能力毛利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（本期毛利潤(rùn)-上期毛利潤(rùn)）/上期毛利潤(rùn)*100%歸母凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)-少數(shù)股東損益歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（本期歸母凈利潤(rùn)-上期歸母凈利潤(rùn)）/上期歸母凈利潤(rùn)*100%營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額*100%存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額*100%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)余額*100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)余額*100%發(fā)展能力營(yíng)業(yè)總收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入*100%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）/上期總資產(chǎn)*100%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）/上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*100%注2：數(shù)據(jù)來(lái)源于蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表整理（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)分析1.償債能力分析表4-SEQ表\*ARABIC\s12蒙牛乳業(yè)2019-2023年償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)20232022202120202019流動(dòng)比率(倍)1.051.111.071.211.18資產(chǎn)負(fù)債率(%)56.0457.5257.1953.5357.54權(quán)益乘數(shù)2.272.352.342.152.36產(chǎn)權(quán)比率1.461.691.521.301.55注3：數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)整理，東方財(cái)富網(wǎng)2019-2023年期間，對(duì)蒙牛乳業(yè)償債能力指標(biāo)加以分析可知，流動(dòng)比率從2019年的1.18倍到2022年的1.05倍存在小幅度波動(dòng)情況，實(shí)例表明，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債二者的協(xié)調(diào)關(guān)系得到有效維持，這是因?yàn)橘Y金管理策略得到優(yōu)化開(kāi)展，而且開(kāi)展收購(gòu)活動(dòng)有幫助于創(chuàng)建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和銷(xiāo)售渠道，銷(xiāo)售收入和現(xiàn)金流就具有持續(xù)穩(wěn)定性。于是企業(yè)便得到足夠的資金支持，短期償債壓力有所減輕，風(fēng)險(xiǎn)管理措施具有多種化特點(diǎn)值得注意，借助開(kāi)展多方面布局市場(chǎng)，拓展新銷(xiāo)售渠道，加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量管理等舉措，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效管理。資產(chǎn)負(fù)債率方面，2019年到2022年從57.54%變到56.04%，變化幅度不大，在40%-60%這個(gè)合理范圍內(nèi)，這樣看來(lái)，負(fù)債水平然而高，但還是可控的。要重點(diǎn)分析好幾起兼并案，貝拉米收購(gòu)，妙可藍(lán)多入股，艾雪收購(gòu)這些資本運(yùn)作事件，因?yàn)榈靡罅抠Y金，所以負(fù)債會(huì)增多，償債能力指標(biāo)肯定會(huì)受影響，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)時(shí)間比較穩(wěn)定，這表示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)很穩(wěn)健，例子顯示企業(yè)在負(fù)債和資產(chǎn)管理上有可持續(xù)發(fā)展的能力。要承認(rèn)，資源整合與業(yè)務(wù)整合工作的開(kāi)展必要投入時(shí)間成本和資金，很明顯，短期財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到負(fù)面影響。應(yīng)該肯定合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，這樣既能規(guī)避過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資，又能及時(shí)抓住發(fā)展機(jī)遇，所以，隨著兼并協(xié)同效應(yīng)漸漸顯現(xiàn)，盈利能力會(huì)提升，財(cái)務(wù)狀況會(huì)改善，償債能力的可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)最終也會(huì)得到加強(qiáng)。2.營(yíng)運(yùn)能力分析 表4-SEQ表\*ARABIC\s13蒙牛乳業(yè)2019-2023年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)20232022202120202019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)26.9123.6824.6623.1324.40存貨周轉(zhuǎn)率(次)8.758.239.298.9410.53流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.782.732.822.202.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.850.860.990.961.09注4：數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)整理，東方財(cái)富網(wǎng)在2019-2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈穩(wěn)定波動(dòng)狀態(tài)，實(shí)例顯示，這個(gè)公司對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)管理采取了優(yōu)化舉措，回款效率得到很大改進(jìn)。存貨周轉(zhuǎn)指標(biāo)值得注意，其從2019年的10.53降到2022年的8.75，持續(xù)下降趨勢(shì)很明顯，可見(jiàn)，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)由收購(gòu)增長(zhǎng)之后，庫(kù)存數(shù)量開(kāi)始增長(zhǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)需求，于是就有了存貨積壓。過(guò)度擴(kuò)張和不合理的生產(chǎn)規(guī)劃，最終使得存貨周轉(zhuǎn)效率下降，觀察流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況可知，2019-2020年期間有小幅下滑情況。消費(fèi)需求開(kāi)始回暖，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力有所改善，環(huán)境因素變好之后，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)慢慢回升，開(kāi)展庫(kù)存控制機(jī)制改良，加強(qiáng)供應(yīng)商合作關(guān)系等供應(yīng)鏈改進(jìn)舉措，會(huì)給流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的改良帶來(lái)積極影響?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率特別突出的地方在于，從2019年的1.09一直降到2023年的0.85，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模在增長(zhǎng)，存貨管理又不好，實(shí)例表明，完成收購(gòu)整合工作以后，資產(chǎn)使用效能很可能會(huì)提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)也許會(huì)回升。3.盈利能力分析 表4-SEQ表\*ARABIC\s14蒙牛乳業(yè)2019-2023年盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)20232022202120202019毛利潤(rùn)(元)366.4億326.9億323.9億286.3億296.8億毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)(%)12.080.9313.14-3.5415.11歸母凈利潤(rùn)(元)48.09億53.03億50.26億35.25億41.05億歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)(%)-9.315.5242.57-14.1434.91注5：數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)整理，東方財(cái)富網(wǎng)2019到2023年期間，蒙牛集團(tuán)的毛利潤(rùn)指標(biāo)值逐年上升，從296.8億元增長(zhǎng)到366.4億元，增幅為23.45%，蒙牛公司經(jīng)由一系列兼同步為增長(zhǎng)了生產(chǎn)規(guī)模，在成本控制方面取得了突出的效果。生產(chǎn)流程不斷改進(jìn)，采購(gòu)策略系統(tǒng)改進(jìn)，開(kāi)展提升效率的措施，這些都是削減生產(chǎn)成本的關(guān)鍵因素，該企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈管理體系開(kāi)展資源整合之后有所改善，管理效率得到了明顯的提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，高附加值產(chǎn)品占比增大，實(shí)例顯示，應(yīng)用科學(xué)定價(jià)機(jī)制，盈利水平得到優(yōu)化。五年間，營(yíng)業(yè)總收入和毛利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)，蒙牛集團(tuán)借助收購(gòu)步入高端有機(jī)奶粉和奶酪等高利潤(rùn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)整體盈利能力得到改善，其財(cái)務(wù)狀況足以證明這種發(fā)展路徑有效。4.發(fā)展能力分析表4-SEQ表\*ARABIC\s15蒙牛乳業(yè)2019-2023年發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力指標(biāo)20232022202120202019營(yíng)業(yè)總收入(元)986.2億925.9億881.4億760.3億790.3億營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)(%)6.515.0515.92-3.7914.57總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）-2.2120.0822.402.0518.18營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-2.92%10.8041.23-25.8745.47注6：數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)整理，東方財(cái)富網(wǎng)2019至2023年間蒙牛乳業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)的分析中，營(yíng)業(yè)總收入呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)得以觀察，從790.3億元增長(zhǎng)至966.2億元。實(shí)例表明該公司市場(chǎng)表現(xiàn)具備較強(qiáng)穩(wěn)定性，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大化與銷(xiāo)售能力提升化均獲得實(shí)現(xiàn)。由此可見(jiàn)產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)優(yōu)化、品牌推廣強(qiáng)化、市場(chǎng)份額拓展化以及并購(gòu)產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)在其中發(fā)揮了重要作用。值得關(guān)注的是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2023年度出現(xiàn)顯著下滑現(xiàn)象，甚至達(dá)到負(fù)增長(zhǎng)水平。這一狀況反映出資產(chǎn)擴(kuò)張方面遭遇的挑戰(zhàn)性，市場(chǎng)環(huán)境變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇化、成本管控失效或投資決策失誤等因素可能構(gòu)成其成因。由此可見(jiàn)該指標(biāo)下降態(tài)勢(shì)將對(duì)未來(lái)發(fā)展擴(kuò)張能力形成制約效應(yīng)，管理層重視程度需要提升。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，2020年與2023年兩個(gè)年度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況得以發(fā)現(xiàn)。盈利能力受到較大沖擊的實(shí)例在這兩個(gè)年份尤為明顯。疫情因素與原材料價(jià)格攀升等外部環(huán)境影響為主要成因，不僅導(dǎo)致盈利水平降低化，更可能對(duì)投資者信心產(chǎn)生消極作用。（三）非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估非財(cái)務(wù)指標(biāo)維度性考量對(duì)于企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造具有不可忽視的評(píng)估意義。以蒙牛乳業(yè)2019-2023年間并購(gòu)實(shí)踐為研究對(duì)象，市場(chǎng)份額與品牌價(jià)值層面構(gòu)成主要分析框架：1.市場(chǎng)份額方面保持穩(wěn)定的市場(chǎng)地位，2019-2023年間中國(guó)乳制品行業(yè)第二的位置被蒙牛乳業(yè)牢牢占據(jù)。液態(tài)奶領(lǐng)域展現(xiàn)出持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，2019年收入顯著增長(zhǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)到27.2%。特侖蘇品牌表現(xiàn)突出，2023年飲用奶市場(chǎng)11.2%的占有率得以實(shí)現(xiàn)。酸奶產(chǎn)品線(xiàn)優(yōu)勢(shì)明顯，低溫液態(tài)奶市場(chǎng)連續(xù)多年領(lǐng)跑，2023年逆勢(shì)增長(zhǎng)的第一位置繼續(xù)鞏固。鮮奶業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，每日鮮語(yǔ)等高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額第一的地位未被撼動(dòng)。奶酪業(yè)務(wù)布局方面，2020年妙可藍(lán)多25.3%的市場(chǎng)占有率使得蒙牛成為該領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。東南亞市場(chǎng)拓展方面，艾雪冰淇淋品牌的收購(gòu)使得產(chǎn)品線(xiàn)得到豐富，2021-2023年線(xiàn)下銷(xiāo)售前三的排名得以維持。實(shí)例表明，市場(chǎng)份額的鞏固與新增長(zhǎng)點(diǎn)的培育通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)。2.品牌價(jià)值層面BrandFinance數(shù)據(jù)顯示全球乳制品三強(qiáng)的地位被蒙牛持續(xù)保持，品牌價(jià)值從2019年49.94億美元增至2023年61億美元。體育營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略效果顯著，2019年世界杯與2022年冬奧會(huì)等賽事帶來(lái)知名度與美譽(yù)度的雙重提升?？沙掷m(xù)發(fā)展領(lǐng)域取得突破，2022年A級(jí)MSCIESG評(píng)級(jí)與恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)入選彰顯行業(yè)領(lǐng)先地位。創(chuàng)新實(shí)踐層出不窮，與ArlaFoods合作的奶酪產(chǎn)品研發(fā)、“奶思”虛擬員工推出以及“零碳工廠”認(rèn)證均體現(xiàn)品牌建設(shè)的前瞻性。注7：數(shù)據(jù)來(lái)源于BrandFinance官網(wǎng)，百度搜索等網(wǎng)上公開(kāi)數(shù)據(jù)圖4-1BrandFinance發(fā)布2019年全球乳制品品牌價(jià)值排行榜注8：數(shù)據(jù)來(lái)源于BrandFinance官網(wǎng)，百度搜索等網(wǎng)上公開(kāi)數(shù)據(jù)圖4SEQ圖\*ARABIC\s12BrandFinance發(fā)布2023年全球乳制品品牌價(jià)值排行榜五、蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造分析（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)價(jià)值在成本控制領(lǐng)域，被蒙牛乳業(yè)所采取的是跨區(qū)域企業(yè)并購(gòu)策略，區(qū)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以降低的同時(shí)，上游奶源與下游渠道亦被整合。集中采購(gòu)由此實(shí)現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被分散的同時(shí)，原材料采購(gòu)成本與物流成本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。實(shí)例可見(jiàn)澳亞集團(tuán)并購(gòu)案例中，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)獲得的同時(shí)，采購(gòu)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。然需注意的是當(dāng)奶源價(jià)格下行之際，虧損由奶源企業(yè)承擔(dān)，相應(yīng)損失按持股比例需蒙牛分擔(dān)，成本控制成效可能受到影響。奶源采購(gòu)成本的降低效果顯著。生產(chǎn)規(guī)模在并購(gòu)?fù)瓿珊螳@得擴(kuò)張的是蒙牛企業(yè)本身，廠房折舊、設(shè)備維護(hù)等固定成本被攤薄。雅士利并購(gòu)案中可見(jiàn)的是奶粉生產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)化整合現(xiàn)象，生產(chǎn)效率提升帶來(lái)單位產(chǎn)品成本下降。供應(yīng)鏈管理在東南亞市場(chǎng)得到優(yōu)化的是艾雪并購(gòu)后的整合成果，庫(kù)存成本和物流成本的降低由此達(dá)成。生產(chǎn)環(huán)節(jié)方面共享妙可藍(lán)多奶酪生產(chǎn)線(xiàn)與技術(shù)工人的是蒙牛乳業(yè)的生產(chǎn)資源整合行為，奶酪生產(chǎn)成本隨之下降。貝拉米并購(gòu)后轉(zhuǎn)移的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)使得有機(jī)奶粉生產(chǎn)水平提升明顯，標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的推行進(jìn)一步促使企業(yè)生產(chǎn)成本減少。高利潤(rùn)業(yè)務(wù)拓展方面顯現(xiàn)的是蒙牛乳業(yè)通過(guò)貝拉米與妙可藍(lán)多進(jìn)入高端有機(jī)奶粉及奶酪領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。整體盈利能力增強(qiáng)的同時(shí)高利潤(rùn)業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大。高端奶酪產(chǎn)品的推出驗(yàn)證了附加值提升對(duì)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。雅士利并購(gòu)后的奶粉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得高端奶粉占比提高成為可能。（二）協(xié)同效應(yīng)價(jià)值1.運(yùn)營(yíng)協(xié)同運(yùn)營(yíng)層面協(xié)同性表現(xiàn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)與采購(gòu)環(huán)節(jié)及銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的資源整合，被并購(gòu)企業(yè)之間得以實(shí)現(xiàn)，資源共享化與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)化由此產(chǎn)生。運(yùn)營(yíng)成本降低和營(yíng)效率提升成為主要目標(biāo)。采購(gòu)需求的集中化處理由蒙牛乳業(yè)實(shí)施，采購(gòu)成本因而下降。澳亞集團(tuán)完成并購(gòu)后，奶源采購(gòu)方面的協(xié)同效應(yīng)顯著顯現(xiàn)，奶源采購(gòu)成本控制取得突破。妙可藍(lán)多公司被并購(gòu)后，生產(chǎn)資源得以共享化利用，奶酪生產(chǎn)線(xiàn)的效率提升實(shí)例印證了生產(chǎn)協(xié)同成效。銷(xiāo)售渠道的整合優(yōu)化工作針對(duì)雅士利奶粉業(yè)務(wù)展開(kāi)，奶粉市場(chǎng)份額擴(kuò)大現(xiàn)象隨之出現(xiàn)。貝拉米公司先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)亦被蒙牛獲取，有機(jī)奶粉領(lǐng)域技術(shù)水平提升由此可見(jiàn)。2.財(cái)務(wù)協(xié)同財(cái)務(wù)維度協(xié)同性特征資金配置合理化與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及融資成本控制等舉措，使得企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效獲得提升。原奶資源的整合工作在澳亞集團(tuán)并購(gòu)后完成，信用評(píng)級(jí)提升實(shí)例表明融資成本降低具有可能性。雅士利企業(yè)奶粉業(yè)務(wù)的整合過(guò)程中，資金使用效率顯著提高現(xiàn)象被觀察到。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化舉措的實(shí)施，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制效果得到驗(yàn)證。（三）戰(zhàn)略?xún)r(jià)值體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合視角而言，呈現(xiàn)明顯的是蒙牛乳業(yè)經(jīng)由并購(gòu)行為實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的強(qiáng)化態(tài)勢(shì)，具體表現(xiàn)為上游資源控制、中游品牌建設(shè)及下游渠道拓展三個(gè)層面。澳亞集團(tuán)等企業(yè)的收購(gòu)案例中，優(yōu)質(zhì)奶源掌控得以實(shí)現(xiàn)，上游供應(yīng)穩(wěn)定性與質(zhì)量保障性獲得提升。原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)降低的現(xiàn)象由此產(chǎn)生，源頭端對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的把控力度同步增強(qiáng)。生產(chǎn)環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)方面，妙可藍(lán)多并購(gòu)案顯示出生產(chǎn)設(shè)備共享性、技術(shù)互通性以及流程優(yōu)化性的特征。生產(chǎn)效率提升與成本下降的實(shí)例可見(jiàn)于資源共享過(guò)程中。品牌價(jià)值維度上，妙可藍(lán)多與貝拉米原有品牌資產(chǎn)的整合使品牌多元化程度和影響力指數(shù)獲得顯著提高。奶酪業(yè)務(wù)重組案例中，各自生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮充分性顯現(xiàn)，企業(yè)產(chǎn)能配置合理性隨之提升。黃油與稀奶油領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)結(jié)合終端渠道布局廣度的現(xiàn)象尤為突出，專(zhuān)業(yè)乳品團(tuán)隊(duì)渠道資源進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)品銷(xiāo)售覆蓋范圍的市場(chǎng)表現(xiàn)得到驗(yàn)證。新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展方面，高端有機(jī)奶粉與奶酪等高增長(zhǎng)板塊的進(jìn)入通過(guò)并購(gòu)方式完成。先進(jìn)工藝引進(jìn)與管理經(jīng)驗(yàn)吸收的實(shí)例可見(jiàn)于生產(chǎn)技術(shù)合作過(guò)程中。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力綜合提升的同時(shí)，母嬰店與商超渠道整合延伸至零售餐飲終端的現(xiàn)象值得關(guān)注。未來(lái)發(fā)展新增長(zhǎng)點(diǎn)的形成由此奠定基礎(chǔ)。而國(guó)際化水平提升層面分析顯示，澳大利亞及東南亞市場(chǎng)的進(jìn)入依托貝拉米與艾雪并購(gòu)案完成。海外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)增加的同時(shí)，國(guó)際品牌資源獲取成為顯著特征。品牌國(guó)際影響力提升與管理技術(shù)水平進(jìn)步的實(shí)例印證了企業(yè)國(guó)際化水平增強(qiáng)的事實(shí)。（四）社會(huì)價(jià)值維度蒙牛乳業(yè)2019-2023年間的全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)活動(dòng)中創(chuàng)造了顯著的社會(huì)價(jià)值，就業(yè)崗位的增加得以實(shí)現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展得到推動(dòng)，食品安全獲得保障，社會(huì)責(zé)任履行情況良好。生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大通過(guò)并購(gòu)行為完成，更多直接就業(yè)機(jī)會(huì)由此產(chǎn)生。值得關(guān)注的是，企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈同步發(fā)展，間接帶動(dòng)了就業(yè)增長(zhǎng)現(xiàn)象，涉及奶農(nóng)群體、物流從業(yè)人員、包裝材料供應(yīng)廠商等多個(gè)領(lǐng)域。行業(yè)整體技術(shù)水平提升方面，先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)通過(guò)并購(gòu)獲取后向全行業(yè)推廣。產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程的加速源于行業(yè)資源整合舉措的實(shí)施。處于乳制品行業(yè)龍頭地位的該企業(yè)，并購(gòu)活動(dòng)對(duì)行業(yè)秩序規(guī)范化起到關(guān)鍵作用。質(zhì)量監(jiān)管體系得以強(qiáng)化，產(chǎn)品安全標(biāo)準(zhǔn)獲得提升，這為行業(yè)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)效應(yīng)明顯表現(xiàn)在奶牛養(yǎng)殖業(yè)的促進(jìn)上，奶農(nóng)收入保障機(jī)制建立后，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施獲得新動(dòng)力。依法履行社會(huì)責(zé)任的典型案例可見(jiàn)于貝拉米并購(gòu)案，兒童營(yíng)養(yǎng)改善計(jì)劃得到資金支持，公益事業(yè)參與度顯著提高六、蒙牛乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)并購(gòu)中存在問(wèn)題及優(yōu)化策略（一）并購(gòu)整合過(guò)程中的問(wèn)題剖析1.全產(chǎn)業(yè)鏈下企業(yè)協(xié)同存在滯后性在產(chǎn)業(yè)鏈整合過(guò)程中顯現(xiàn)出明顯的協(xié)同遲滯效應(yīng)。奶源企業(yè)的并購(gòu)?fù)瓿芍?，產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程和質(zhì)量管控體系的統(tǒng)一化往往需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整期，實(shí)例蒙牛集團(tuán)所制定的技術(shù)規(guī)范難以立即得到貫徹實(shí)施。由此導(dǎo)致原料供應(yīng)穩(wěn)定性與品質(zhì)達(dá)標(biāo)率無(wú)法短期內(nèi)提升至預(yù)期水平，進(jìn)而對(duì)后續(xù)加工環(huán)節(jié)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。而采購(gòu)環(huán)節(jié)集中化優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮同樣受到制約，可見(jiàn)被收購(gòu)方原有供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)及長(zhǎng)期合同條款構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性障礙。質(zhì)量管控標(biāo)準(zhǔn)多樣性與生產(chǎn)技術(shù)異構(gòu)性成為中游整合的主要瓶頸。不同企業(yè)間質(zhì)量管理規(guī)程存在顯著差異，蒙牛方面不得不投入大量資源進(jìn)行體系重構(gòu)工作。在此過(guò)渡階段產(chǎn)品質(zhì)量波動(dòng)現(xiàn)象頻繁發(fā)生，品牌美譽(yù)度面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)工藝對(duì)接同樣面臨挑戰(zhàn)，實(shí)例部分區(qū)域性乳企的發(fā)酵技術(shù)參數(shù)與核心工廠存在系統(tǒng)性偏差。設(shè)備更新周期延長(zhǎng)與操作人員培訓(xùn)進(jìn)度滯后共同導(dǎo)致了協(xié)同效應(yīng)釋放的延遲。此外渠道網(wǎng)絡(luò)整合受阻現(xiàn)象在下游環(huán)節(jié)表現(xiàn)得也尤為突出。新并入的銷(xiāo)售終端與傳統(tǒng)渠道在經(jīng)銷(xiāo)商激勵(lì)機(jī)制、倉(cāng)儲(chǔ)配送模式等方面呈現(xiàn)非兼容性特征，由此可見(jiàn)市場(chǎng)滲透率提升速度明顯低于戰(zhàn)略預(yù)期。信息系統(tǒng)碎片化問(wèn)題貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點(diǎn)，數(shù)據(jù)交互平臺(tái)的重構(gòu)需要消耗大量時(shí)間成本。供需信息傳導(dǎo)機(jī)制因而出現(xiàn)功能障礙，生產(chǎn)排程與終端需求匹配度下降直接引發(fā)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率異常波動(dòng)，時(shí)而表現(xiàn)為產(chǎn)品積壓時(shí)而呈現(xiàn)區(qū)域性缺貨狀態(tài)。2.企業(yè)資源缺乏有效整合存在企業(yè)資源整合不足之問(wèn)題域呈現(xiàn)資源種類(lèi)繁多性、分布零散化特征的是蒙牛乳業(yè)并購(gòu)后所需整合的資源體系，整合標(biāo)準(zhǔn)的不一致性亦被觀察到。資源浪費(fèi)現(xiàn)象頻發(fā)由此顯現(xiàn)，協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮受阻化態(tài)勢(shì)隨之產(chǎn)生，同時(shí)企業(yè)管理復(fù)雜度亦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。分布于不同地域單元及企業(yè)實(shí)體中的是蒙牛乳業(yè)所獲取的奶源要素、品牌資產(chǎn)、技術(shù)模塊、渠道網(wǎng)絡(luò)以及人力資源等并購(gòu)標(biāo)的。跨越地理界限與組織壁壘成為必須面對(duì)的整合過(guò)程，當(dāng)然其實(shí)施難度系數(shù)較其他整合顯著提升。而與被并購(gòu)方存在差異性的資源整合理念被蒙牛乳業(yè)所持有，實(shí)例表明這可能導(dǎo)致整合效能指標(biāo)的下滑，采購(gòu)環(huán)節(jié)協(xié)同性、生產(chǎn)流程協(xié)同度以及銷(xiāo)售體系協(xié)同效應(yīng)等關(guān)鍵維度的表現(xiàn)均受影響，由此可見(jiàn)企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將隨之弱化。更為嚴(yán)峻的是資源配置失當(dāng)現(xiàn)象的存在，企業(yè)管理負(fù)荷持續(xù)加重這一事實(shí)已被證實(shí)且最終反映在盈利能力指標(biāo)與運(yùn)營(yíng)效率參數(shù)的惡化上。3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患2019至2023年度期間，通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈條并購(gòu)活動(dòng)之實(shí)施，顯著的價(jià)值創(chuàng)造得以被蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)，然而融資風(fēng)險(xiǎn)性隱患、估值偏差性風(fēng)險(xiǎn)及支付壓力型風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)問(wèn)題亦在整合階段顯現(xiàn)。債務(wù)融資呈現(xiàn)出過(guò)度依賴(lài)特征的是為完成并購(gòu)交易的蒙牛公司，資產(chǎn)負(fù)債比率因此急劇攀升，資金結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)失衡態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)隨之強(qiáng)化。實(shí)例表明，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效若出現(xiàn)下滑，沉重的償債負(fù)擔(dān)將直接引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)。其次可見(jiàn)，信用評(píng)級(jí)倘若由于并購(gòu)前置經(jīng)營(yíng)波動(dòng)或市場(chǎng)環(huán)境惡化而遭受下調(diào)，融資成本便會(huì)顯著抬升，部分融資渠道甚至可能出現(xiàn)阻斷現(xiàn)象。由此可見(jiàn)企業(yè)難以獲取充足資金以支撐并購(gòu)?fù)瓿膳c后續(xù)整合工作。隱藏債務(wù)及資產(chǎn)虛增等問(wèn)題存在于目標(biāo)企業(yè)時(shí)，信息不對(duì)稱(chēng)狀況將導(dǎo)致蒙牛方面無(wú)法準(zhǔn)確掌握其真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)實(shí)況。實(shí)例顯示這將引發(fā)估值虛高現(xiàn)象，最終造成超額支付并購(gòu)對(duì)價(jià)的結(jié)果。同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意到的是乳制品行業(yè)領(lǐng)域受原材料價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)需求變化影響較為明顯的特點(diǎn)。行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)若未能被準(zhǔn)確預(yù)判于估值過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)盈利潛力與價(jià)值評(píng)估便可能偏離實(shí)際水平。采用現(xiàn)金支付方式的蒙牛公司面臨著短期內(nèi)巨額現(xiàn)金流出的壓力測(cè)試結(jié)果不容樂(lè)觀：資金流動(dòng)性遭受沖擊、日常運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)趨于緊張、供應(yīng)商貨款與員工薪酬支付延遲風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。而通過(guò)新股發(fā)行實(shí)施對(duì)價(jià)支付的情形下，原股東股權(quán)比例稀釋效應(yīng)將引發(fā)控制權(quán)轉(zhuǎn)移擔(dān)憂(yōu)情緒的產(chǎn)生實(shí)例表明這不僅削弱股東信心更可能導(dǎo)致股價(jià)下行趨勢(shì)形成。4.外部環(huán)境挑戰(zhàn)政策法規(guī)維度上，存在諸多制約性條件影響著蒙牛乳業(yè)的并購(gòu)進(jìn)程?？赡苡|發(fā)反壟斷審查機(jī)制的是其并購(gòu)規(guī)模過(guò)大化及市場(chǎng)份額過(guò)高化的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。難度系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)值呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，實(shí)例為并購(gòu)稅收優(yōu)惠政策的調(diào)整化現(xiàn)象、跨境并購(gòu)稅收政策的變化化趨勢(shì)。監(jiān)管政策變動(dòng)性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈度也顯著作用于企業(yè)并購(gòu)整合效果層面。食品安全標(biāo)準(zhǔn)的提高化進(jìn)程、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)性行為、市場(chǎng)需求的變化化特征，這些要素均可能造成整合成本與風(fēng)險(xiǎn)值的攀升。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境視角下，具有明顯波動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)周期對(duì)并購(gòu)整合產(chǎn)生著不可忽視的影響效應(yīng)。消費(fèi)需求下降化趨勢(shì)與融資成本上升化現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)下行階段尤為突出，由此可見(jiàn)并購(gòu)的整合難度與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的增加。匯率波動(dòng)因素對(duì)跨境并購(gòu)活動(dòng)的影響亦不容忽視，當(dāng)呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)的人民幣兌歐元匯率發(fā)生時(shí)，直接導(dǎo)致了并購(gòu)成本增加化、投資收益下降化及整體風(fēng)險(xiǎn)加劇化的三重壓力。此外通貨膨脹情境的遭遇同樣值得關(guān)注，原材料價(jià)格的上揚(yáng)化走勢(shì)與勞動(dòng)力成本的攀升化狀態(tài)同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，往往伴隨著整體并購(gòu)成本與風(fēng)險(xiǎn)水平的同步增長(zhǎng)。（二）提升并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造效率的策略建議1.提升全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率（1）分階段整合：并購(gòu)行為完成后，分階段之整合計(jì)劃應(yīng)被制定，關(guān)鍵環(huán)節(jié)協(xié)同問(wèn)題理應(yīng)得到優(yōu)先解決。奶源質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與生產(chǎn)工藝的統(tǒng)一先被實(shí)施，采購(gòu)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的協(xié)同隨后逐步推進(jìn)。上游奶源需嚴(yán)格把控，優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)或奶源供應(yīng)商可被并購(gòu)，奶源基地建設(shè)需加強(qiáng)，質(zhì)量與供應(yīng)穩(wěn)定性由此提升。中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)優(yōu)化方面，被并購(gòu)企業(yè)技術(shù)改造與管理升級(jí)應(yīng)當(dāng)實(shí)施，生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)與流程實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，規(guī)?；c智能化生產(chǎn)得以開(kāi)展。實(shí)例表明生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量可獲顯著提高。下游渠道拓展過(guò)程中，渠道優(yōu)勢(shì)型企業(yè)值得并購(gòu)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)因此完善。電商平臺(tái)與新零售企業(yè)之合作需要強(qiáng)化，銷(xiāo)售渠道進(jìn)一步拓寬，產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率由此可見(jiàn)提升。（2）標(biāo)準(zhǔn)化管理：統(tǒng)一質(zhì)量管控體系與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)建立，確保被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品符合質(zhì)量要求?？绮块T(mén)跨企業(yè)協(xié)同流程需明確制定，各環(huán)節(jié)責(zé)任與時(shí)間節(jié)點(diǎn)須予界定。定期會(huì)議制度、聯(lián)合項(xiàng)目小組機(jī)制、技術(shù)培訓(xùn)活動(dòng)及設(shè)備升級(jí)計(jì)劃等多項(xiàng)措施并舉。實(shí)例顯示生產(chǎn)技術(shù)融合速度由此加快。（3）信息系統(tǒng)整合：信息系統(tǒng)整合進(jìn)程亟需加快，全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化平臺(tái)應(yīng)當(dāng)搭建。生產(chǎn)銷(xiāo)售物流等數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享得以實(shí)現(xiàn)，信息孤島現(xiàn)象有效破除。溝通成本及時(shí)延問(wèn)題大幅減少。上下游信息傳遞效率提升后，供需失衡與庫(kù)存積壓狀況明顯改善。（4）渠道優(yōu)化：覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈之渠道管理系統(tǒng)亟待構(gòu)建。銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、庫(kù)存信息及客戶(hù)反饋等渠道數(shù)據(jù)應(yīng)被實(shí)時(shí)收集分析共享。決策依據(jù)由此形成?？焖俜答仚C(jī)制同時(shí)建立十分必要。銷(xiāo)售人員經(jīng)銷(xiāo)商及消費(fèi)者市場(chǎng)問(wèn)題反饋行為應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)開(kāi)展。產(chǎn)品策略調(diào)整與渠道策略?xún)?yōu)化由此可見(jiàn)及時(shí)性增強(qiáng)。2.加強(qiáng)資源整合與優(yōu)化配置（1）統(tǒng)一且詳盡之標(biāo)準(zhǔn)制定于生產(chǎn)流程、產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)規(guī)范與管理規(guī)程諸領(lǐng)域?qū)崒俦匾?，奶源資源、品牌資產(chǎn)、技術(shù)要素及渠道網(wǎng)絡(luò)等整合有效性方能確保，企業(yè)整體運(yùn)作之一致性與穩(wěn)定性方可維系。標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)督專(zhuān)責(zé)小組之設(shè)立具有迫切性，定期開(kāi)展針對(duì)各部門(mén)各環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況之檢查評(píng)估工作，偏離標(biāo)準(zhǔn)行為得以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正。市場(chǎng)環(huán)境變遷、技術(shù)迭代更新與企業(yè)運(yùn)營(yíng)實(shí)際狀況需重點(diǎn)考量，定期實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)修訂完善工作，標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)性與有效性由此獲得保障。（2）業(yè)務(wù)區(qū)域劃分應(yīng)充分考慮市場(chǎng)特征性、地理區(qū)位分布與文化差異性等要素，專(zhuān)屬管理團(tuán)隊(duì)派駐各區(qū)域負(fù)責(zé)屬地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)具有必要性。適度自主決策權(quán)應(yīng)賦予區(qū)域管理團(tuán)隊(duì)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)實(shí)情為依據(jù)制定營(yíng)銷(xiāo)策略與資源調(diào)配方案成為可能，市場(chǎng)響應(yīng)速率得以提升?？鐓^(qū)域溝通協(xié)調(diào)機(jī)制亟需建立，經(jīng)驗(yàn)分享實(shí)踐、資源互補(bǔ)操作與協(xié)同合作模式在區(qū)域間展開(kāi)，企業(yè)整體效益最大化目標(biāo)由此實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)企業(yè)處置應(yīng)采取區(qū)域差異化策略，資源整合方式避免機(jī)械化操作而注重因地制宜原則。（3）人才管理體系統(tǒng)一化建設(shè)勢(shì)在必行，并購(gòu)方核心人才融入蒙牛文化體系與戰(zhàn)略框架需要確保。員工技能水平與協(xié)同效能通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)發(fā)展計(jì)劃獲得提升。并購(gòu)雙方人才全面盤(pán)點(diǎn)工作須及時(shí)開(kāi)展，員工技能儲(chǔ)備、經(jīng)驗(yàn)積累與發(fā)展?jié)摿Φ纫匦柘到y(tǒng)評(píng)估，基于企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的人才需求規(guī)劃與整合方案據(jù)此制定?？绮块T(mén)跨區(qū)域人才共享平臺(tái)構(gòu)建具有顯著價(jià)值，人才內(nèi)部流動(dòng)壁壘得以破除，人力資源效用實(shí)現(xiàn)最大化。契合企業(yè)發(fā)展需求與員工職業(yè)成長(zhǎng)路徑的定制化培訓(xùn)方案需同步推進(jìn)，內(nèi)外部培訓(xùn)相結(jié)合之多元化培養(yǎng)模式有助于員工專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)與綜合能力之持續(xù)提升。3.防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患（1）融資方式要多方面開(kāi)展，除傳統(tǒng)銀行貸款外，企業(yè)積極研究股權(quán)融資，債券發(fā)行等新的融資渠道，還充分利用資產(chǎn)證券化等金融工具。這樣做可以降低對(duì)單一融資來(lái)源的依賴(lài)，改善資產(chǎn)負(fù)債率，改良資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)要考慮自身發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況的差異，合理確定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例很關(guān)鍵，初創(chuàng)企業(yè)有必要適當(dāng)提升股權(quán)融資的比重，踏入穩(wěn)定期后可更多發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。要?jiǎng)?chuàng)建起長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，就得同多家金融機(jī)構(gòu)攜手推進(jìn)，這樣才能改善議價(jià)能力并提升企業(yè)融資的靈活性，不同市場(chǎng)環(huán)境下的資金獲取就有了保障。戰(zhàn)略投資者采用的那些改進(jìn)型融資方式很值得深入探究，這會(huì)突出減小對(duì)債務(wù)融資的依賴(lài)程度，在資產(chǎn)負(fù)債率下降的時(shí)候，資金結(jié)構(gòu)自然而然地就得到了提升，實(shí)例顯示各類(lèi)化的融資途徑有益于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。(2)在兼并等重大交易開(kāi)始之前，要組建起專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)開(kāi)展盡職調(diào)查和估值工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)做全方位的盡職調(diào)查，要關(guān)乎到財(cái)務(wù)，法律和業(yè)務(wù)各方面，還要利用會(huì)計(jì)師事務(wù)所這樣的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，律師事務(wù)所等第三方力量。要深入了解潛在風(fēng)險(xiǎn)因素和企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵，綜合運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，可比公司分析，市場(chǎng)乘數(shù)估值法等多種估值技術(shù)，規(guī)避單一方法的局限，增強(qiáng)估值的準(zhǔn)確性，必要的時(shí)候采用獨(dú)立的第三方評(píng)定機(jī)構(gòu)，保證估值過(guò)程和結(jié)果的客觀公正，縮減因利益關(guān)聯(lián)而致使的估值偏差。(3)要塑造現(xiàn)金流管理機(jī)制，在現(xiàn)金抵達(dá)和流出預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的要求之下，就要塑造完善的預(yù)算管理制度，要綜合考慮市場(chǎng)趨勢(shì)變動(dòng)因素，銷(xiāo)售計(jì)劃執(zhí)行情況，采購(gòu)安排是否合理等要素，詳細(xì)制定月度，季度，年度現(xiàn)金流預(yù)算方案。要趕緊采取措施，縮短應(yīng)收賬款回收耗時(shí)，合理控制存貨水平，改進(jìn)應(yīng)付賬款管理，經(jīng)由和供應(yīng)商協(xié)商提升付款期限，可以提升資金使用效率。企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不同，風(fēng)險(xiǎn)狀況也各有特點(diǎn)，所以有必要預(yù)留一定比例的應(yīng)急資金，這樣急發(fā)情況引發(fā)的現(xiàn)金流緊張局面就可以靠應(yīng)急儲(chǔ)備金制度來(lái)應(yīng)對(duì)，可以采用分期支付模式，股權(quán)支付手段等改進(jìn)型管理方式，有效改善短期現(xiàn)金流壓力。購(gòu)并交易用現(xiàn)金支付這種行為給企業(yè)日常運(yùn)作帶來(lái)的負(fù)面影響可能能被規(guī)避掉，在跨境購(gòu)并時(shí)，會(huì)產(chǎn)生大量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。有必要采用匯率對(duì)沖策略，這個(gè)策略可改善匯率波動(dòng)造成的購(gòu)并成本問(wèn)題，要重視運(yùn)用金融衍生品工具，期貨合約，期權(quán)產(chǎn)品，遠(yuǎn)期協(xié)議和互換協(xié)議等都屬于此類(lèi)工具。利用這些金融工具，可以把原材料采購(gòu)價(jià)格固定住，避開(kāi)匯率風(fēng)險(xiǎn)，防止利率波動(dòng)，市場(chǎng)波動(dòng)給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)的負(fù)面影響就可能變小。（4）資金調(diào)配應(yīng)按照豐富化原則，不同行業(yè)領(lǐng)域的資產(chǎn)調(diào)配要合理分布，地域分布要守住一定的分散度，投資期限結(jié)構(gòu)也要有不同安排。投資拼合多元性特征明顯的時(shí)候，單一資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)整體財(cái)務(wù)穩(wěn)定性帶來(lái)的沖擊就會(huì)極大減弱，實(shí)例顯示，這種分散投資策略能明顯加強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。4.積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境挑戰(zhàn)外部環(huán)境挑戰(zhàn)之應(yīng)對(duì)策略探究首要關(guān)注點(diǎn)應(yīng)置于政策法規(guī)變動(dòng)性層面，確保反壟斷合規(guī)性、稅收適配度等要求被企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)充分滿(mǎn)足。政策變化帶來(lái)的潛在影響需由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)預(yù)先開(kāi)展評(píng)估工作性，相應(yīng)預(yù)案制定工作同步推進(jìn)。市場(chǎng)需求的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)與行業(yè)趨勢(shì)的研判需得到強(qiáng)化化，并購(gòu)決策的準(zhǔn)確性方可獲得保障。經(jīng)濟(jì)周期下行階段或市場(chǎng)需求突變情況下，并購(gòu)整合策略的及時(shí)調(diào)整顯得尤為關(guān)鍵要。供應(yīng)鏈多元化建設(shè)與庫(kù)存管理優(yōu)化措施應(yīng)當(dāng)被重點(diǎn)實(shí)施，由此可降低原材料價(jià)格波動(dòng)性與通貨膨脹因素對(duì)并購(gòu)后整合過(guò)程的負(fù)面作用。七、結(jié)論與展望（一）結(jié)論企業(yè)并購(gòu)價(jià)值關(guān)鍵所在體現(xiàn)于資源的整合化與配置的最優(yōu)化。蒙牛乳業(yè)通過(guò)奶源資源、技術(shù)要素、渠道網(wǎng)絡(luò)以及品牌資產(chǎn)等多元維度的系統(tǒng)性整合，資源配置得以持續(xù)優(yōu)化，協(xié)同效應(yīng)也因此獲得充分釋放，同時(shí)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)明顯降低化，資源利用效率顯著提升化并且資源浪費(fèi)現(xiàn)象已經(jīng)有效避免，大量實(shí)例表明企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)發(fā)展能力都已實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。由此可見(jiàn)，深化資源整合進(jìn)程需要企業(yè)持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，而可持續(xù)發(fā)展路徑也應(yīng)得到進(jìn)一步強(qiáng)化，這樣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方能持續(xù)提升化，更大規(guī)模的價(jià)值創(chuàng)造才有望最終達(dá)成。蒙牛通過(guò)整合上游奶源、中游生產(chǎn)和下游銷(xiāo)售資源，實(shí)現(xiàn)了從奶源到市場(chǎng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)了對(duì)資源的控制力和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性并提升了企業(yè)的生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，即全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)提升了蒙牛乳業(yè)的資源整合能力也為企業(yè)創(chuàng)造了巨大發(fā)展價(jià)值。蒙牛集團(tuán)應(yīng)該繼續(xù)深化資源整合行動(dòng)，積極推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，如此，企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中才能保持領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)性發(fā)展。其次蒙牛通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈逐步提升了各產(chǎn)業(yè)鏈間的協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是由于質(zhì)量控制滯后、技術(shù)整合和渠道協(xié)同在整合過(guò)程中，需要時(shí)間才能充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。因此企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造在早期階段是有限的，但卻具有巨大的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造潛力。蒙古乳業(yè)應(yīng)加強(qiáng)綜合管理，加快發(fā)揮企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，提高對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，以此確保產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造并支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。此外，最重要的是謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以此確保并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的安全性和可靠性。目前蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，因而財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之加劇，分析其原因是蒙牛乳業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)債務(wù)融資過(guò)度依賴(lài)，同時(shí)估值準(zhǔn)確性不足與支付方式欠妥等問(wèn)題也同樣加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力狀況。實(shí)踐證明企業(yè)引入多元化的融資手段與現(xiàn)金流管理措施可以有效緩和并控制該現(xiàn)象，通過(guò)多元化融資渠道的建立、估值合理性的提升以及支付方式的最優(yōu)化和匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，這些舉措能夠顯著降低蒙牛所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性與投資回報(bào)率也將因此獲得一定的提升空間，同時(shí)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展亦能獲得有力保障?？傊?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的持續(xù)強(qiáng)化非常必要，這需要將企業(yè)并購(gòu)整合進(jìn)程的順利推進(jìn)作為基礎(chǔ)保障，而全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的充分發(fā)揮也是以此為基礎(chǔ)。外部環(huán)境因素的動(dòng)態(tài)變化對(duì)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的影響也不容忽視。政策法規(guī)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期起伏及匯率波動(dòng)等外部變量會(huì)加劇企業(yè)并購(gòu)整合的復(fù)雜程度。大量事實(shí)證明，政策合規(guī)要求的嚴(yán)格落實(shí)、行業(yè)監(jiān)管規(guī)范的嚴(yán)格遵守以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的有效應(yīng)對(duì)和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)對(duì)沖等這些舉措能夠幫助蒙牛集團(tuán)成功應(yīng)對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的各類(lèi)挑戰(zhàn)，除此之外企業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理體系的持續(xù)完善工作應(yīng)當(dāng)?shù)玫阶銐蛑匾?，企業(yè)發(fā)展能力的系統(tǒng)性提升與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的全面強(qiáng)化必須同步推進(jìn)，因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的最大化發(fā)揮需要通過(guò)這些途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。（二）展望在當(dāng)今快速發(fā)展的商業(yè)環(huán)境中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與協(xié)同效率提升成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造的核心驅(qū)動(dòng)力，蒙牛乳業(yè)作為乳業(yè)巨頭，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局下應(yīng)該加快信息系統(tǒng)的整合，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型并加快實(shí)現(xiàn)上下游信息的實(shí)時(shí)共享和協(xié)同。開(kāi)辟通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃、庫(kù)存管理和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型與提升協(xié)同效率等為企業(yè)價(jià)值和并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的新增長(zhǎng)路徑，綜合全面化的提升企業(yè)整體的協(xié)同效率。未來(lái)在乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的賽道上，蒙牛乳業(yè)要堅(jiān)持以深化資源整合和優(yōu)化資源配置為核心引擎，應(yīng)基于資源互補(bǔ)的原則在并購(gòu)過(guò)程中謹(jǐn)慎篩選目標(biāo)。蒙牛通過(guò)并購(gòu)擁有獨(dú)特技術(shù)資源的企業(yè)，可以快速獲取被并購(gòu)方的技術(shù)人才與研發(fā)成果，從而縮短自身的研發(fā)周期并快速地將資源投入到技術(shù)轉(zhuǎn)化與市場(chǎng)推廣中去。在獲取渠道資源方面，企業(yè)可以并購(gòu)區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌來(lái)借助其成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)迅速打開(kāi)新的市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道，這樣既可以減少市場(chǎng)開(kāi)拓的成本也能實(shí)現(xiàn)資源的跨區(qū)域優(yōu)化配置。企業(yè)完成相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)后，對(duì)資源的及時(shí)整合管理也至關(guān)重要，蒙?？梢韵虮皇召?gòu)企業(yè)輸出先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)文化，統(tǒng)一的財(cái)務(wù)和人力等管理體系，可以高效降低兩家企業(yè)管理差異帶來(lái)的內(nèi)耗并提升被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)雙方資源得到深度融合與協(xié)同發(fā)展。此外蒙牛還應(yīng)通過(guò)整合物流、采購(gòu)資源，實(shí)現(xiàn)共同配送和集中議價(jià)，降低采購(gòu)、生產(chǎn)、物流成本等手段優(yōu)化企業(yè)供應(yīng)鏈的資源配置，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的利潤(rùn)上升空間。企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力的發(fā)展對(duì)并購(gòu)后兩方企業(yè)的戰(zhàn)略性成