操縱市場罪案例引言資本市場的健康運(yùn)行依賴于公平、透明、有序的交易環(huán)境。操縱市場行為通過人為干預(yù)價格或交易量，破壞市場定價機(jī)制，損害投資者合法權(quán)益，是監(jiān)管部門重點(diǎn)打擊的證券違法犯罪行為。近年來，隨著市場規(guī)模擴(kuò)大和交易技術(shù)升級，操縱市場手段不斷翻新，從傳統(tǒng)的“坐莊”“對倒”到利用資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢甚至跨境聯(lián)動，其隱蔽性和危害性顯著增強(qiáng)。本文通過梳理法律界定、剖析典型案例、總結(jié)手段特征及司法難點(diǎn)，系統(tǒng)呈現(xiàn)操縱市場罪的現(xiàn)實樣態(tài)，為理解此類犯罪提供實踐參考。一、操縱市場罪的法律界定與核心要件操縱市場罪并非孤立概念，其認(rèn)定需結(jié)合《證券法》《刑法》及相關(guān)司法解釋，明確行為邊界與責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)。（一）法律依據(jù)與構(gòu)成要件我國《刑法》第一百八十二條對操縱證券、期貨市場罪作出規(guī)定，明確“以不正當(dāng)手段影響證券、期貨交易價格或交易量，情節(jié)嚴(yán)重”的行為構(gòu)成犯罪?！蹲C券法》第五十五條則列舉了七類禁止的操縱行為，包括連續(xù)交易、約定交易、自買自賣、虛假申報、利用信息優(yōu)勢操縱等。從犯罪構(gòu)成看，操縱市場罪需滿足四要件：主體要件：一般主體，包括自然人、法人或非法人組織，實踐中多為資金實力雄厚的機(jī)構(gòu)、個人大戶或信息優(yōu)勢方（如上市公司內(nèi)部人員）。主觀要件：必須具有“操縱故意”，即明知行為會影響市場價格或交易量，仍積極追求或放任該結(jié)果發(fā)生。過失行為（如因操作失誤導(dǎo)致異常交易）不構(gòu)成本罪?？陀^要件：實施了法律禁止的操縱行為，且達(dá)到“情節(jié)嚴(yán)重”標(biāo)準(zhǔn)（如違法所得超100萬元、連續(xù)交易超20個交易日等）?？腕w要件：侵害了證券、期貨市場的正常管理秩序和投資者的合法權(quán)益。（二）與一般市場波動的區(qū)分關(guān)鍵操縱市場行為與正常市場波動的核心區(qū)別在于“人為干預(yù)性”。例如，某股票因公司發(fā)布重大利好消息上漲，屬于市場對信息的正常反應(yīng)；若無基本面支撐，僅因資金集中買入拉抬股價后拋售獲利，則可能構(gòu)成操縱。司法實踐中，需結(jié)合交易時間、資金流向、賬戶關(guān)聯(lián)、異常交易特征（如異常換手率、偏離行業(yè)均值的漲跌幅）等綜合判斷。二、典型操縱市場罪案例剖析操縱市場行為手段多樣，根據(jù)行為特征可分為連續(xù)交易操縱、約定交易操縱、虛假申報操縱、跨市場操縱等類型。通過具體案例可更直觀理解其運(yùn)作模式與法律后果。（一）連續(xù)交易操縱：資金優(yōu)勢“拉抬砸盤”案某年，投資者王某控制200余個證券賬戶（包括借用親友賬戶及配資賬戶），利用資金優(yōu)勢（累計投入超10億元），對某小盤股實施“建倉-拉抬-出貨”全流程操縱。具體手段：建倉階段：王某通過分散賬戶逐步買入，避免引起監(jiān)管注意，3個月內(nèi)累計持股占該股流通股本的25%。拉抬階段：連續(xù)20個交易日以高于市價5%-10%的價格大量申報買入，推動股價從8元/股漲至25元/股，期間單日換手率最高達(dá)35%（正常水平約5%）。出貨階段：在股價高位時，王某通過“對倒”（自買自賣）制造交易活躍假象，吸引散戶跟風(fēng)買入后，集中拋售持有的80%股票，獲利超3億元。調(diào)查與判決：監(jiān)管部門通過賬戶關(guān)聯(lián)分析（發(fā)現(xiàn)200余個賬戶由同一IP地址操作）、資金流水追蹤（配資資金最終流向王某控制的賬戶）鎖定證據(jù)。法院認(rèn)定王某構(gòu)成操縱市場罪，考慮其違法所得巨大、情節(jié)特別嚴(yán)重，判處有期徒刑7年，并處罰金3.2億元（違法所得的1.07倍）。（二）約定交易操縱：“對敲”制造虛假成交案某私募基金公司負(fù)責(zé)人張某與另一機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人李某合謀，通過“約定交易”操縱某科創(chuàng)板股票。雙方約定：張某在10:00-10:30以15元/股價格申報買入，李某同時以相同價格申報賣出；14:00-14:30李某以20元/股申報買入，張某以相同價格申報賣出。行為特征：雙方賬戶交易時間、價格、數(shù)量高度一致，單日成交占比達(dá)該股總成交量的40%；股價在約定交易時段出現(xiàn)“脈沖式”上漲，從15元漲至22元，吸引散戶追高；張某、李某在股價高位分別減持獲利，合計違法所得超8000萬元。法律定性：本案中，雙方通過“對敲”（約定交易）制造虛假交易量，誤導(dǎo)投資者決策，符合《證券法》第五十五條“與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進(jìn)行證券交易”的規(guī)定。法院最終以操縱市場罪分別判處張某、李某有期徒刑5年和4年，并處罰金。（三）虛假申報操縱：“幌騙交易”干擾市場案某量化交易團(tuán)隊利用算法程序?qū)嵤盎向_交易”：在集合競價階段大量申報買入某股票（申報量占市場買盤的60%），推高股價至漲停價后，在開盤前瞬間撤銷全部申報；隨后在連續(xù)競價階段以漲停價賣出持有的股票。操作細(xì)節(jié)：單日申報撤銷率超95%（正常交易撤銷率約10%-20%）；股價因虛假買盤信號從平開漲至接近漲停，吸引跟風(fēng)買入后，團(tuán)隊以高價賣出獲利；3個月內(nèi)實施類似操作50余次，累計獲利超2000萬元。司法難點(diǎn)：本案爭議點(diǎn)在于“幌騙交易”的主觀故意認(rèn)定。辯護(hù)方提出“申報撤銷是算法正常調(diào)整”，但監(jiān)管部門通過程序日志發(fā)現(xiàn)，團(tuán)隊曾修改算法參數(shù)（明確設(shè)定“推高價格后撤銷”的指令），結(jié)合獲利結(jié)果，最終認(rèn)定其具有操縱故意。法院以操縱市場罪判處團(tuán)隊負(fù)責(zé)人有期徒刑3年，并處罰金2200萬元。（四）跨市場操縱：“期現(xiàn)聯(lián)動”影響價格案某大宗商品貿(mào)易商通過“現(xiàn)貨囤貨+期貨做多”聯(lián)動操縱市場。其先在現(xiàn)貨市場大量收購某金屬原材料（占市場流通量的70%），造成現(xiàn)貨短缺預(yù)期；同時在期貨市場建立大量多單。隨后，通過釋放“庫存緊張”“需求激增”等虛假信息，推動期貨價格上漲20%，最終通過期貨平倉和現(xiàn)貨高價出售獲利超5億元。監(jiān)管應(yīng)對：此案涉及現(xiàn)貨與期貨市場交叉操縱，監(jiān)管部門聯(lián)合調(diào)查現(xiàn)貨庫存數(shù)據(jù)（發(fā)現(xiàn)實際庫存充足）、期貨賬戶關(guān)聯(lián)（貿(mào)易商控制10余個期貨賬戶）及信息傳播路徑（虛假信息由貿(mào)易商關(guān)聯(lián)自媒體發(fā)布），鎖定操縱證據(jù)。法院以操縱期貨市場罪判處貿(mào)易商負(fù)責(zé)人有期徒刑6年，并處罰金5.2億元。三、操縱市場行為的共性特征與司法難點(diǎn)（一）共性特征：隱蔽性、技術(shù)性、危害性并存隱蔽性增強(qiáng)：操縱者通過分散賬戶（借用他人賬戶、使用配資賬戶）、跨時區(qū)交易、利用境外服務(wù)器等方式規(guī)避監(jiān)管，賬戶關(guān)聯(lián)關(guān)系難以追蹤。技術(shù)手段升級：量化交易、算法程序被用于自動化操縱（如高頻報撤單、幌騙交易），行為速度快、頻率高，傳統(tǒng)人工監(jiān)控難以識別。危害范圍擴(kuò)大：操縱行為不僅導(dǎo)致個股價格扭曲，還可能引發(fā)市場恐慌（如連鎖拋售）、損害市場公信力，甚至影響金融穩(wěn)定。（二）司法實踐難點(diǎn)：證據(jù)認(rèn)定與因果關(guān)系主觀故意證明難：操縱者常以“正常交易”“投資策略失誤”辯解，需結(jié)合交易記錄（如異常申報撤銷率）、資金流向（如配資資金閉環(huán)）、行為模式（如“拉抬-出貨”周期性操作）等客觀證據(jù)，綜合推定主觀故意。因果關(guān)系認(rèn)定難：需證明操縱行為與價格/交易量異常之間存在直接因果關(guān)系。例如，某股票上漲可能是市場整體行情、公司利好等多重因素導(dǎo)致，需排除其他合理懷疑，通過統(tǒng)計模型（如事件研究法）量化操縱行為的影響?？缡袌?跨境取證難：涉及現(xiàn)貨與期貨、境內(nèi)與境外市場的操縱，需協(xié)調(diào)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如證監(jiān)會、期貨交易所）、跨境司法協(xié)作（如調(diào)取境外賬戶信息），程序復(fù)雜、耗時較長。四、結(jié)語：強(qiáng)化監(jiān)管與投資者保護(hù)的雙重路徑操縱市場行為是資本市場的“毒瘤”，其本質(zhì)是通過破壞公平交易規(guī)則，將他人財富非法轉(zhuǎn)移至操縱者手中。從案例可見，無論手段如何翻新，最終難逃法律制裁——王某、張某等操縱者不僅面臨巨額罰金，更需承擔(dān)刑事責(zé)任，付出自由代價。防范操縱市場行為，需構(gòu)建“監(jiān)管-司法-投資者”協(xié)同體系：監(jiān)管層面，應(yīng)完善實時監(jiān)控系統(tǒng)（如引入AI識別異常交易模式）、強(qiáng)化賬戶穿透式監(jiān)管，對新型操縱行為“早發(fā)現(xiàn)、早打擊”；司法層面