外部性視角下企業(yè)社會(huì)責(zé)任與上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的關(guān)聯(lián)探究一、引言1.1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，跨國(guó)投資活動(dòng)日益頻繁，海外并購(gòu)作為企業(yè)對(duì)外直接投資的重要方式，逐漸成為企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)、獲取戰(zhàn)略資源、提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵手段。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)，交易規(guī)模和數(shù)量屢創(chuàng)新高。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的交易金額從[具體年份1]的[X1]億美元增長(zhǎng)至[具體年份2]的[X2]億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到[X]%。在[具體年份3]，中國(guó)企業(yè)共完成海外并購(gòu)交易[X3]起，涉及能源、金融、制造業(yè)、科技等多個(gè)領(lǐng)域。這一趨勢(shì)不僅反映了中國(guó)企業(yè)積極參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的決心，也體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的深度融合。海外并購(gòu)并非一帆風(fēng)順，中國(guó)企業(yè)在實(shí)施過(guò)程中面臨著諸多挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境來(lái)看，不同國(guó)家和地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等方面存在巨大差異，這使得企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)方面，一些國(guó)家可能出于國(guó)家安全、產(chǎn)業(yè)保護(hù)等考慮，對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行干預(yù)或設(shè)置障礙；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，匯率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期變化等因素可能影響并購(gòu)的成本和收益；文化風(fēng)險(xiǎn)方面，不同國(guó)家的企業(yè)文化差異可能導(dǎo)致整合困難，影響企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)；法律風(fēng)險(xiǎn)方面，各國(guó)的法律法規(guī)不同，企業(yè)需要確保并購(gòu)行為符合當(dāng)?shù)胤梢?，避免法律糾紛。從企業(yè)自身角度來(lái)看，并購(gòu)后的整合工作是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)、人員、文化等進(jìn)行有效整合，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造。在實(shí)際操作中，許多企業(yè)由于整合不力，導(dǎo)致并購(gòu)失敗或未能達(dá)到預(yù)期效果。部分企業(yè)在并購(gòu)后未能有效整合業(yè)務(wù)流程，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率低下；一些企業(yè)在人員整合方面存在問(wèn)題，導(dǎo)致人才流失嚴(yán)重；還有一些企業(yè)在文化整合方面遭遇困難，導(dǎo)致員工凝聚力下降，影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。在眾多影響海外并購(gòu)績(jī)效的因素中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任逐漸受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的廣泛關(guān)注。企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤(rùn)、對(duì)股東承擔(dān)法律責(zé)任的同時(shí)，還要承擔(dān)對(duì)員工、消費(fèi)者、社區(qū)和環(huán)境等利益相關(guān)者的責(zé)任。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，不僅可以提升企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)，還可以增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。在海外并購(gòu)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響尤為顯著。一方面，積極履行社會(huì)責(zé)任可以幫助企業(yè)在目標(biāo)市場(chǎng)樹(shù)立良好的形象，增強(qiáng)當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和信任，從而降低并購(gòu)的阻力，提高并購(gòu)的成功率；另一方面，履行社會(huì)責(zé)任有助于企業(yè)更好地整合目標(biāo)企業(yè)，促進(jìn)雙方在文化、價(jià)值觀等方面的融合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升并購(gòu)后的績(jī)效。然而，目前關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響的研究仍存在不足，相關(guān)理論和實(shí)證研究有待進(jìn)一步完善。因此，深入探討基于外部性視角的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的影響具有重要的理論和實(shí)踐意義。1.2研究目的與意義1.2.1研究目的本研究旨在基于外部性視角，深入探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的影響。具體而言，通過(guò)理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，揭示企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)過(guò)程中所產(chǎn)生的外部性效應(yīng)，以及這種效應(yīng)如何作用于并購(gòu)的短期和長(zhǎng)期績(jī)效。在短期績(jī)效方面，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任如何影響市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的即時(shí)反應(yīng)，包括股價(jià)波動(dòng)、投資者信心等，分析社會(huì)責(zé)任的履行是否能夠在并購(gòu)宣告后的短期內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)積極的市場(chǎng)反饋，提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。在長(zhǎng)期績(jī)效方面，研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任如何通過(guò)影響并購(gòu)后的整合過(guò)程，如文化融合、業(yè)務(wù)協(xié)同等，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力、市場(chǎng)份額、創(chuàng)新能力等產(chǎn)生作用，探討社會(huì)責(zé)任的持續(xù)投入是否有助于企業(yè)在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)構(gòu)建合理的理論框架和實(shí)證模型，識(shí)別企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響海外并購(gòu)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)制和關(guān)鍵因素，為上市公司在海外并購(gòu)決策中更好地考慮社會(huì)責(zé)任因素提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。1.2.2理論意義本研究具有重要的理論意義，為相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究做出多方面的貢獻(xiàn)。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論方面，現(xiàn)有的研究多集中于企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)績(jī)效、品牌形象等內(nèi)部因素的影響，而從外部性視角探討其對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的研究相對(duì)較少。本研究將外部性理論引入企業(yè)社會(huì)責(zé)任與海外并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系研究中，拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論的應(yīng)用范圍，有助于深化對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中作用機(jī)制的理解。通過(guò)分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任所產(chǎn)生的正外部性和負(fù)外部性如何影響海外并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，為企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論在國(guó)際商務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展提供了新的思路和研究方向。在海外并購(gòu)績(jī)效理論方面，豐富了影響海外并購(gòu)績(jī)效因素的研究。以往關(guān)于海外并購(gòu)績(jī)效的研究主要關(guān)注并購(gòu)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)環(huán)境等因素，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一非財(cái)務(wù)因素的研究不夠深入。本研究通過(guò)實(shí)證分析，明確企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)績(jī)效中的重要地位，揭示其與其他影響因素之間的相互關(guān)系，為完善海外并購(gòu)績(jī)效理論體系提供了實(shí)證依據(jù)。有助于學(xué)者從更全面的視角理解海外并購(gòu)績(jī)效的形成機(jī)制，為后續(xù)研究提供了更豐富的理論參考。在外部性理論方面，為該理論在企業(yè)行為研究中的應(yīng)用提供了新的案例和實(shí)證支持。通過(guò)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的外部性表現(xiàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證和拓展了外部性理論的適用性，有助于推動(dòng)外部性理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多學(xué)科領(lǐng)域的交叉融合和發(fā)展。1.2.3實(shí)踐意義本研究對(duì)上市公司海外并購(gòu)決策具有重要的指導(dǎo)意義。在并購(gòu)前的戰(zhàn)略規(guī)劃階段，企業(yè)可以參考研究結(jié)果，充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的重要性，將社會(huì)責(zé)任納入并購(gòu)戰(zhàn)略的制定中。在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，不僅考慮目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)地位，還關(guān)注其社會(huì)責(zé)任履行情況，以及自身社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略與目標(biāo)企業(yè)的契合度，從而降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功率。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)可以依據(jù)研究結(jié)論，積極履行社會(huì)責(zé)任，通過(guò)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告、參與當(dāng)?shù)毓婊顒?dòng)等方式，向目標(biāo)市場(chǎng)的利益相關(guān)者傳遞積極信號(hào)，增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和信任，減少并購(gòu)阻力，促進(jìn)并購(gòu)交易的順利完成。在并購(gòu)后的整合階段，持續(xù)投入社會(huì)責(zé)任，有助于促進(jìn)雙方企業(yè)在文化、價(jià)值觀等方面的融合，提高員工的凝聚力和歸屬感，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升并購(gòu)后的績(jī)效。對(duì)上市公司社會(huì)責(zé)任履行提供有益的借鑒。研究結(jié)果可以使企業(yè)更加清晰地認(rèn)識(shí)到社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效的積極影響，從而提高企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的積極性和主動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，制定科學(xué)合理的社會(huì)責(zé)任履行計(jì)劃，在環(huán)境保護(hù)、員工權(quán)益保護(hù)、社區(qū)發(fā)展等方面加大投入，提升企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)，為企業(yè)的海外并購(gòu)和可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。同時(shí)，通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任，企業(yè)可以更好地滿(mǎn)足利益相關(guān)者的期望，增強(qiáng)與利益相關(guān)者的合作關(guān)系，獲取更多的資源和支持，進(jìn)一步提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)監(jiān)管部門(mén)制定政策具有參考價(jià)值。監(jiān)管部門(mén)可以根據(jù)本研究的成果，了解企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的重要作用，制定相應(yīng)的政策法規(guī)，引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為?？梢猿雠_(tái)鼓勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的政策措施，如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等，提高企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的積極性；加強(qiáng)對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)中社會(huì)責(zé)任履行情況的監(jiān)管，制定相關(guān)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估體系，確保企業(yè)在海外并購(gòu)中遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和道德規(guī)范，保護(hù)利益相關(guān)者的合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)海外并購(gòu)的健康發(fā)展，維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)際形象。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法本文將綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同角度深入剖析基于外部性視角的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的影響。文獻(xiàn)研究法：全面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任、海外并購(gòu)績(jī)效以及外部性理論的相關(guān)文獻(xiàn)資料。通過(guò)對(duì)已有研究成果的系統(tǒng)分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)以及存在的不足，明確本文的研究方向和重點(diǎn)。對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響方面的研究尚顯薄弱，從而為本研究提供了切入點(diǎn)。通過(guò)對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響因素相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，總結(jié)出以往研究中關(guān)注較多的因素，如并購(gòu)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況等，以便與本研究中的企業(yè)社會(huì)責(zé)任因素進(jìn)行對(duì)比分析，突出從外部性視角研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響的獨(dú)特性和重要性。案例分析法：選取具有代表性的上市公司海外并購(gòu)案例進(jìn)行深入分析。以[具體案例公司1]收購(gòu)[目標(biāo)公司1]為例，詳細(xì)研究該企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中履行社會(huì)責(zé)任的具體實(shí)踐，包括對(duì)當(dāng)?shù)貑T工權(quán)益的保障、社區(qū)發(fā)展的支持以及環(huán)境保護(hù)措施的實(shí)施等。通過(guò)分析這些實(shí)踐所產(chǎn)生的外部性效應(yīng)，如當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)對(duì)企業(yè)的支持態(tài)度變化、員工工作積極性的提升等，進(jìn)一步探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)制。同時(shí)，對(duì)比[具體案例公司2]在海外并購(gòu)中社會(huì)責(zé)任履行不足的情況，分析其對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的負(fù)面影響，如遭遇當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)抵制、員工流失率增加等，從而更加直觀地展現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的重要作用。通過(guò)案例分析，能夠深入了解企業(yè)在實(shí)際操作中面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，為理論研究提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)，增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性和實(shí)踐指導(dǎo)意義。實(shí)證研究法：運(yùn)用定量分析的方法，對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，以驗(yàn)證研究假設(shè)。選取一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行海外并購(gòu)的上市公司作為研究樣本，收集其企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況、海外并購(gòu)績(jī)效以及相關(guān)控制變量的數(shù)據(jù)。運(yùn)用因子分析法構(gòu)建企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，全面衡量企業(yè)在各個(gè)維度上的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)；采用事件研究法計(jì)算并購(gòu)宣告日前后的累計(jì)超額收益率，以衡量海外并購(gòu)的短期績(jī)效；通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等，評(píng)估并購(gòu)后的長(zhǎng)期績(jī)效。建立多元線(xiàn)性回歸模型，分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與海外并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系，并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。通過(guò)實(shí)證研究，能夠揭示企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響的普遍性規(guī)律，為理論研究提供有力的實(shí)證支持，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)本研究從多個(gè)方面展現(xiàn)出創(chuàng)新之處，致力于為該領(lǐng)域的研究注入新的活力與視角。研究視角創(chuàng)新：本研究創(chuàng)新性地從外部性視角探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的影響。傳統(tǒng)研究大多聚焦于企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)內(nèi)部績(jī)效的作用，而本研究將外部性理論引入其中，分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的利益相關(guān)者以及整個(gè)社會(huì)所產(chǎn)生的正外部性和負(fù)外部性，如對(duì)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)發(fā)展的促進(jìn)作用、對(duì)環(huán)境的保護(hù)或破壞等。這種視角的轉(zhuǎn)變有助于更全面地理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制，為企業(yè)在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中更好地履行社會(huì)責(zé)任提供新的理論依據(jù)。研究方法創(chuàng)新：整合多種研究方法，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在研究過(guò)程中，將文獻(xiàn)研究法、案例分析法和實(shí)證研究法有機(jī)結(jié)合。通過(guò)文獻(xiàn)研究法梳理理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀，明確研究方向；運(yùn)用案例分析法深入剖析具體案例，直觀展現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中的實(shí)際影響；采用實(shí)證研究法對(duì)大量樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，驗(yàn)證研究假設(shè)，揭示普遍規(guī)律。這種多方法的綜合運(yùn)用能夠從不同層面、不同角度對(duì)研究問(wèn)題進(jìn)行深入探究，使研究結(jié)果更加全面、準(zhǔn)確、可靠，克服了單一研究方法的局限性。研究?jī)?nèi)容創(chuàng)新：對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任維度進(jìn)行細(xì)分，深入探究各維度對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的不同影響。將企業(yè)社會(huì)責(zé)任細(xì)分為對(duì)股東、員工、消費(fèi)者、社區(qū)、環(huán)境以及政府等多個(gè)利益相關(guān)者的責(zé)任，分別研究每個(gè)維度的社會(huì)責(zé)任履行情況如何通過(guò)外部性效應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)的短期和長(zhǎng)期績(jī)效產(chǎn)生作用。對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任可能通過(guò)提高員工滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力，最終作用于海外并購(gòu)績(jī)效；對(duì)社區(qū)的社會(huì)責(zé)任可能通過(guò)提升企業(yè)在當(dāng)?shù)氐穆曌u(yù)和形象，減少并購(gòu)阻力，促進(jìn)并購(gòu)后的整合。這種細(xì)分研究有助于企業(yè)更精準(zhǔn)地把握社會(huì)責(zé)任履行的重點(diǎn)和方向，提高社會(huì)責(zé)任投資的回報(bào)率，也為學(xué)術(shù)界進(jìn)一步深入研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與海外并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系提供了更細(xì)致的研究?jī)?nèi)容。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CorporateSocialResponsibility，簡(jiǎn)稱(chēng)CSR）這一概念最早由謝爾頓于1924年提出，自提出以來(lái)便受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的廣泛關(guān)注?；羧A德?博文在1953年出版的《商人的社會(huì)責(zé)任》一書(shū)中，開(kāi)啟了理論界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的深入論辯。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的核心內(nèi)涵是指企業(yè)在追求自身利潤(rùn)最大化和履行法定責(zé)任的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)積極承擔(dān)對(duì)員工、消費(fèi)者、社區(qū)、環(huán)境以及其他利益相關(guān)者的責(zé)任。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容豐富多樣，涵蓋多個(gè)維度。在員工責(zé)任方面，企業(yè)應(yīng)提供安全健康的工作環(huán)境、合理的薪酬待遇以及公平的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，尊重員工的基本權(quán)益，促進(jìn)員工的個(gè)人成長(zhǎng)與發(fā)展。谷歌公司為員工提供了舒適的辦公環(huán)境、豐富的福利設(shè)施以及大量的培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)，極大地提高了員工的滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度，也為公司的創(chuàng)新發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。在消費(fèi)者責(zé)任方面，企業(yè)要確保產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與安全，提供真實(shí)準(zhǔn)確的產(chǎn)品信息，保護(hù)消費(fèi)者的知情權(quán)和選擇權(quán)。某知名汽車(chē)品牌曾因隱瞞車(chē)輛安全隱患，導(dǎo)致多起交通事故，嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者權(quán)益，品牌形象也遭受重創(chuàng)，銷(xiāo)量大幅下滑。在社區(qū)責(zé)任方面，企業(yè)應(yīng)積極參與社區(qū)建設(shè)，支持社區(qū)的教育、文化、環(huán)保等公益事業(yè)，促進(jìn)社區(qū)的繁榮與發(fā)展?？煽诳蓸?lè)公司在全球各地的社區(qū)開(kāi)展了眾多公益活動(dòng)，如修建學(xué)校、改善基礎(chǔ)設(shè)施、支持環(huán)保項(xiàng)目等，贏得了當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的高度認(rèn)可和支持。在環(huán)境責(zé)任方面，企業(yè)要注重節(jié)能減排，減少對(duì)環(huán)境的污染和破壞，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。一些能源企業(yè)加大對(duì)清潔能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，降低對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴(lài)，有效減少了溫室氣體排放，為應(yīng)對(duì)氣候變化做出了積極貢獻(xiàn)。從外部性視角分析，企業(yè)社會(huì)責(zé)任具有重要意義。當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，會(huì)產(chǎn)生正外部性，給社會(huì)帶來(lái)諸多積極影響。企業(yè)對(duì)員工進(jìn)行技能培訓(xùn)，不僅提升了員工自身的能力和素質(zhì)，使其在就業(yè)市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，增加了個(gè)人收入和職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)這些高素質(zhì)的員工也為整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了更優(yōu)質(zhì)的人力資源，促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的提高；企業(yè)參與環(huán)?；顒?dòng)，如推廣綠色生產(chǎn)技術(shù)、減少污染物排放等，有助于改善當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境質(zhì)量，使周邊居民能夠享受到更清新的空氣、更清潔的水源和更優(yōu)美的自然環(huán)境，提高了居民的生活質(zhì)量，也為社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)；企業(yè)支持社區(qū)教育事業(yè)，捐贈(zèng)資金或物資用于改善學(xué)校的教學(xué)條件、設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金等，能夠提高社區(qū)居民的教育水平，培養(yǎng)更多的人才，為社區(qū)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也提升了整個(gè)社會(huì)的教育水平和人力資源素質(zhì)。這些正外部性使得社會(huì)福利得到增加，資源配置更加優(yōu)化。反之，若企業(yè)忽視社會(huì)責(zé)任，就會(huì)產(chǎn)生負(fù)外部性，對(duì)社會(huì)造成負(fù)面影響。企業(yè)如果為了降低成本而忽視員工的勞動(dòng)保護(hù)，導(dǎo)致員工在工作中受到傷害，不僅會(huì)給員工及其家庭帶來(lái)巨大的痛苦和損失，還可能增加社會(huì)的醫(yī)療負(fù)擔(dān)和就業(yè)壓力；企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售假冒偽劣產(chǎn)品，欺騙消費(fèi)者，損害了消費(fèi)者的利益，破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，降低了市場(chǎng)的效率和活力；企業(yè)肆意排放污染物，破壞生態(tài)環(huán)境，會(huì)引發(fā)一系列環(huán)境問(wèn)題，如水土流失、生物多樣性減少、氣候變化等，給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)高昂的環(huán)境治理成本和生態(tài)修復(fù)成本，影響社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。這些負(fù)外部性導(dǎo)致社會(huì)福利受損，資源配置效率降低。2.1.2海外并購(gòu)海外并購(gòu)是指一國(guó)的跨國(guó)性企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)特定的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)一定的渠道和支付手段，對(duì)另一國(guó)企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行收買(mǎi)的經(jīng)濟(jì)行為。海外并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)、市場(chǎng)以及政府控制下的法律制度，具有跨國(guó)性、復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。從類(lèi)型上看，海外并購(gòu)主要包括橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指同一行業(yè)中，兩個(gè)或兩個(gè)以上產(chǎn)業(yè)相似、生產(chǎn)相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的通常是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。如[具體案例公司3]收購(gòu)[目標(biāo)公司3]，通過(guò)整合雙方的生產(chǎn)資源和銷(xiāo)售渠道，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了生產(chǎn)成本，市場(chǎng)份額也得到了顯著提升?？v向并購(gòu)是指與企業(yè)供應(yīng)商或客戶(hù)之間的并購(gòu)，旨在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，提高企業(yè)對(duì)原材料供應(yīng)或產(chǎn)品銷(xiāo)售的控制能力，增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性和協(xié)同效應(yīng)。通用汽車(chē)收購(gòu)汽車(chē)零配件公司德?tīng)柛?，就是為了確保汽車(chē)零部件的穩(wěn)定供應(yīng)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低采購(gòu)成本，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制，提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力?；旌喜①?gòu)則是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類(lèi)型的企業(yè)之間的并購(gòu)，這種并購(gòu)方式有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，拓展業(yè)務(wù)范圍。[具體案例公司4]原本是一家傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，通過(guò)收購(gòu)一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司，成功進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，降低了對(duì)單一制造業(yè)市場(chǎng)的依賴(lài)，同時(shí)也借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升了自身的生產(chǎn)效率和管理水平。企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的動(dòng)因多種多樣。從戰(zhàn)略層面來(lái)看，企業(yè)希望通過(guò)海外并購(gòu)進(jìn)入新的市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。[具體案例公司5]通過(guò)并購(gòu)[目標(biāo)公司5]，成功進(jìn)入了歐洲市場(chǎng)，利用目標(biāo)公司在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售渠道和品牌知名度，迅速打開(kāi)了市場(chǎng)局面，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額的大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額也在歐洲市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。獲取先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和專(zhuān)業(yè)人才等各類(lèi)資源也是企業(yè)海外并購(gòu)的重要?jiǎng)右蛑?。許多企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，獲得了關(guān)鍵技術(shù)和專(zhuān)利，提升了自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。[具體案例公司6]收購(gòu)了一家擁有先進(jìn)人工智能技術(shù)的國(guó)外企業(yè)，將其技術(shù)引入自身的產(chǎn)品研發(fā)中，使產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也吸引了一批相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才加入，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力。此外，一些企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)是為了實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)收購(gòu)具有較高知名度和美譽(yù)度的品牌，提升自身的品牌影響力，獲取超額利潤(rùn)。當(dāng)前，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)呈現(xiàn)出活躍的態(tài)勢(shì)，但也面臨著一些問(wèn)題。從現(xiàn)狀來(lái)看，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域日益廣泛，涵蓋了能源、金融、制造業(yè)、科技、文化等多個(gè)行業(yè)。在能源領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)積極參與海外油氣資源的并購(gòu)，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的能源需求；在科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)能力，提升自身在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中的地位。在并購(gòu)過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。文化差異導(dǎo)致的整合困難是一個(gè)常見(jiàn)問(wèn)題，不同國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)文化、管理理念、價(jià)值觀等存在差異，可能會(huì)引發(fā)溝通障礙、管理沖突等問(wèn)題，影響并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)。中國(guó)[具體案例公司7]收購(gòu)了一家歐洲企業(yè)后，由于雙方企業(yè)文化差異較大，在管理方式、決策流程等方面存在分歧，導(dǎo)致員工之間的溝通協(xié)作出現(xiàn)問(wèn)題，業(yè)務(wù)整合進(jìn)展緩慢，并購(gòu)后的績(jī)效未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。政治風(fēng)險(xiǎn)也是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)面臨的重要挑戰(zhàn)之一，一些國(guó)家出于國(guó)家安全、政治利益等考慮，對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行干預(yù)或設(shè)置障礙，增加了并購(gòu)的不確定性和難度。中國(guó)某企業(yè)在收購(gòu)美國(guó)一家高科技企業(yè)時(shí)，因美國(guó)政府以國(guó)家安全為由進(jìn)行阻撓，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗，給企業(yè)帶來(lái)了巨大的損失。此外，法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等也不容忽視，不同國(guó)家的法律法規(guī)不同，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要確保并購(gòu)行為符合當(dāng)?shù)胤梢?，同時(shí)要合理評(píng)估并購(gòu)的財(cái)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)，避免因財(cái)務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致并購(gòu)失敗。2.1.3并購(gòu)績(jī)效并購(gòu)績(jī)效是指企業(yè)在完成并購(gòu)活動(dòng)后的一定時(shí)期內(nèi)，在財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)方面所展現(xiàn)出的表現(xiàn)和成效。它是衡量企業(yè)并購(gòu)決策是否成功、并購(gòu)活動(dòng)是否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的重要指標(biāo)。由于并購(gòu)后的效果往往需要較長(zhǎng)時(shí)間才能充分體現(xiàn)，因此對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)需要綜合考慮企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)情況。衡量并購(gòu)績(jī)效的方法主要包括財(cái)務(wù)指標(biāo)法和市場(chǎng)指標(biāo)法。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，選取一系列能夠反映企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)估并購(gòu)績(jī)效。常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)收益率（ROA），它反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，盈利能力越強(qiáng)；凈資產(chǎn)收益率（ROE），用于衡量股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)公司運(yùn)用自有資本的效率，計(jì)算方式是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，它體現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，計(jì)算公式為（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入×100%，該指標(biāo)反映了企業(yè)業(yè)務(wù)的拓展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的變化情況。市場(chǎng)指標(biāo)法主要是基于資本市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)衡量并購(gòu)績(jī)效，其中事件研究法是常用的方法之一。事件研究法通過(guò)計(jì)算并購(gòu)宣告日前后的累計(jì)超額收益率（CAR）來(lái)評(píng)估市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的反應(yīng)。累計(jì)超額收益率是指在事件窗口期內(nèi)，目標(biāo)企業(yè)股票的實(shí)際收益率與正常收益率之差的累計(jì)值。如果累計(jì)超額收益率為正，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為并購(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)價(jià)值增值；反之，如果累計(jì)超額收益率為負(fù)，則表明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件不看好，認(rèn)為并購(gòu)可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。假設(shè)某企業(yè)在并購(gòu)宣告日前后的[具體窗口期]內(nèi)，累計(jì)超額收益率達(dá)到了[X]%，這意味著市場(chǎng)預(yù)期該并購(gòu)將為企業(yè)帶來(lái)積極影響，可能提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。影響海外并購(gòu)績(jī)效的因素眾多。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，并購(gòu)戰(zhàn)略的合理性至關(guān)重要。企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)前，需要明確并購(gòu)目標(biāo)和戰(zhàn)略定位，確保并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相契合。若并購(gòu)戰(zhàn)略不清晰或不合理，可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)資源整合困難，無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而影響并購(gòu)績(jī)效。[具體案例公司8]在沒(méi)有充分考慮自身戰(zhàn)略規(guī)劃的情況下，盲目進(jìn)行海外并購(gòu)，收購(gòu)了一家與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性不大的企業(yè)，結(jié)果在并購(gòu)后無(wú)法有效整合雙方資源，業(yè)務(wù)協(xié)同出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)業(yè)績(jī)反而下滑。并購(gòu)后的整合能力也是關(guān)鍵因素，包括業(yè)務(wù)整合、人員整合、文化整合等方面。有效的整合能夠促進(jìn)雙方企業(yè)的融合，實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。[具體案例公司9]在并購(gòu)后，高度重視整合工作，通過(guò)制定科學(xué)合理的整合計(jì)劃，成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化、人員的合理配置以及企業(yè)文化的融合，使企業(yè)在并購(gòu)后迅速實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)顯著提升。從外部環(huán)境來(lái)看，目標(biāo)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等因素都會(huì)對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響。政治穩(wěn)定性是一個(gè)重要因素，目標(biāo)國(guó)家政治不穩(wěn)定可能導(dǎo)致政策多變、社會(huì)動(dòng)蕩，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，影響并購(gòu)績(jī)效。[具體案例公司10]在某政治不穩(wěn)定國(guó)家進(jìn)行并購(gòu)后，由于該國(guó)政權(quán)更迭，新政府出臺(tái)了一系列不利于外資企業(yè)的政策，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，并購(gòu)績(jī)效大打折扣。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，目標(biāo)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)模、匯率波動(dòng)等都會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和成本收益。如果目標(biāo)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)需求萎縮，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)可能難以銷(xiāo)售，從而影響盈利能力；匯率波動(dòng)也可能導(dǎo)致企業(yè)的并購(gòu)成本增加或收益減少。文化差異如前所述，可能引發(fā)溝通障礙和管理沖突，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率；法律環(huán)境不同，企業(yè)需要遵守不同的法律法規(guī)，增加了合規(guī)成本和法律風(fēng)險(xiǎn)，若處理不當(dāng)，可能會(huì)面臨法律糾紛，損害企業(yè)利益。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1外部性理論外部性理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)核心概念，它描述了一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為如何對(duì)另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生非市場(chǎng)化的影響，這種影響并不通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制進(jìn)行傳遞，因此可能導(dǎo)致資源配置的偏離最優(yōu)狀態(tài)。外部性理論的內(nèi)涵廣泛而深刻，不僅涉及個(gè)體行為與社會(huì)福利之間的關(guān)系，還揭示了市場(chǎng)機(jī)制在某些情況下的局限性。外部性可以分為正外部性和負(fù)外部性。正外部性指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生積極影響，但這種影響并未通過(guò)市場(chǎng)交易得到補(bǔ)償。企業(yè)加大對(duì)研發(fā)的投入，成功研發(fā)出一項(xiàng)新技術(shù)，不僅使自身的生產(chǎn)效率得到提高，降低了生產(chǎn)成本，增加了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲取了更多的利潤(rùn)。該技術(shù)還可能在行業(yè)內(nèi)逐漸擴(kuò)散，其他企業(yè)可以借鑒或?qū)W習(xí)這項(xiàng)技術(shù)，從而提高整個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)效率，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，研發(fā)企業(yè)雖然付出了研發(fā)成本，但并沒(méi)有從其他受益企業(yè)那里獲得相應(yīng)的報(bào)酬，這就是一種正外部性。負(fù)外部性則相反，它描述的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體造成負(fù)面影響，且這種影響同樣未被市場(chǎng)交易所反映。工廠在生產(chǎn)過(guò)程中向河流排放污水，污水中的有害物質(zhì)會(huì)污染河水，導(dǎo)致河流生態(tài)系統(tǒng)遭到破壞，水中的魚(yú)類(lèi)等生物大量死亡，周邊居民的生活用水也受到影響，需要花費(fèi)更多的成本進(jìn)行水質(zhì)凈化。工廠并沒(méi)有為其排污行為支付全部的成本，部分成本轉(zhuǎn)嫁給了河流生態(tài)系統(tǒng)和周邊居民，這就是典型的負(fù)外部性。從理論意義上看，外部性理論為我們提供了一種分析市場(chǎng)失靈的重要視角。在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，資源的配置是通過(guò)價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，市場(chǎng)價(jià)格能夠準(zhǔn)確反映資源的真實(shí)價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。在存在外部性的情況下，市場(chǎng)價(jià)格無(wú)法準(zhǔn)確反映資源的真實(shí)價(jià)值，因?yàn)橥獠啃詫?dǎo)致的成本或收益并沒(méi)有體現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格中，從而導(dǎo)致資源的錯(cuò)配。當(dāng)存在負(fù)外部性時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)成本低于社會(huì)成本，企業(yè)會(huì)過(guò)度生產(chǎn)，導(dǎo)致資源的浪費(fèi)；當(dāng)存在正外部性時(shí)，企業(yè)的收益低于社會(huì)收益，企業(yè)會(huì)減少生產(chǎn)，導(dǎo)致資源配置不足。外部性理論對(duì)于理解市場(chǎng)機(jī)制的局限性以及尋求政策干預(yù)的合理性具有重要意義。外部性理論還具有重要的實(shí)踐意義。在現(xiàn)實(shí)生活中，許多環(huán)境問(wèn)題、社會(huì)問(wèn)題都與外部性密切相關(guān)。工業(yè)污染、交通擁堵等都是典型的負(fù)外部性現(xiàn)象，它們對(duì)環(huán)境和社會(huì)造成了負(fù)面影響，但并未通過(guò)市場(chǎng)交易得到充分的補(bǔ)償。借助外部性理論，我們可以更加深入地理解這些問(wèn)題的本質(zhì)，進(jìn)而尋求有效的解決方案。對(duì)于工業(yè)污染問(wèn)題，可以通過(guò)政府征稅、制定嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)等方式，使企業(yè)將污染的外部成本內(nèi)部化，促使企業(yè)減少污染排放；對(duì)于交通擁堵問(wèn)題，可以通過(guò)征收擁堵費(fèi)、發(fā)展公共交通等措施，緩解交通壓力，提高交通效率。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域，外部性理論同樣具有重要的應(yīng)用價(jià)值。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，如關(guān)注員工福利、參與公益活動(dòng)、保護(hù)環(huán)境等，會(huì)產(chǎn)生正外部性，為社會(huì)帶來(lái)積極影響。企業(yè)為員工提供良好的培訓(xùn)和發(fā)展機(jī)會(huì)，不僅提高了員工的個(gè)人素質(zhì)和能力，使員工能夠獲得更好的職業(yè)發(fā)展和更高的收入，還為社會(huì)培養(yǎng)了高素質(zhì)的人才，促進(jìn)了社會(huì)的發(fā)展；企業(yè)參與公益活動(dòng)，如捐贈(zèng)資金用于教育事業(yè)、扶貧幫困等，直接改善了社會(huì)福利，使更多的人受益；企業(yè)采取環(huán)保措施，減少污染物排放，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，為社會(huì)創(chuàng)造了更美好的生活環(huán)境。這些正外部性雖然不會(huì)直接反映在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，但卻對(duì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。相反，如果企業(yè)忽視社會(huì)責(zé)任，如拖欠員工工資、生產(chǎn)銷(xiāo)售假冒偽劣產(chǎn)品、破壞環(huán)境等，就會(huì)產(chǎn)生負(fù)外部性，給社會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。企業(yè)拖欠員工工資，會(huì)導(dǎo)致員工生活困難，影響員工的工作積極性和生活質(zhì)量，甚至可能引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)定因素；企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售假冒偽劣產(chǎn)品，欺騙消費(fèi)者，損害了消費(fèi)者的利益，破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，降低了市場(chǎng)的效率和活力；企業(yè)破壞環(huán)境，會(huì)導(dǎo)致生態(tài)系統(tǒng)失衡，引發(fā)一系列環(huán)境問(wèn)題，給社會(huì)帶來(lái)巨大的環(huán)境治理成本和生態(tài)修復(fù)成本。在海外并購(gòu)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的外部性表現(xiàn)更為復(fù)雜。企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中積極履行社會(huì)責(zé)任，有助于提升企業(yè)在目標(biāo)市場(chǎng)的形象和聲譽(yù)，增強(qiáng)當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和信任，從而降低并購(gòu)的阻力，提高并購(gòu)的成功率。企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后，注重保障當(dāng)?shù)貑T工的權(quán)益，提供良好的工作環(huán)境和發(fā)展機(jī)會(huì)，尊重當(dāng)?shù)氐奈幕?xí)俗，積極參與當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)建設(shè)，會(huì)贏得當(dāng)?shù)貑T工和社區(qū)的支持，減少因文化差異和利益沖突導(dǎo)致的整合困難，促進(jìn)并購(gòu)后的協(xié)同發(fā)展，提升并購(gòu)績(jī)效。反之，如果企業(yè)在海外并購(gòu)中忽視社會(huì)責(zé)任，可能會(huì)引發(fā)當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者的不滿(mǎn)和抵制，增加并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，影響并購(gòu)績(jī)效。企業(yè)在并購(gòu)后大幅裁員，不尊重當(dāng)?shù)氐奈幕土?xí)俗，破壞當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境，可能會(huì)遭到當(dāng)?shù)貑T工的罷工、社區(qū)的抗議以及政府的監(jiān)管處罰，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合工作難以順利進(jìn)行，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響。2.2.2利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論誕生于1963年，由美國(guó)斯坦福大學(xué)研究所提出，該理論認(rèn)為企業(yè)是由具有相關(guān)利益的個(gè)體構(gòu)成的群體，并成為支持企業(yè)生存的基礎(chǔ)。1984年，弗里曼在其著作《戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者方法》中對(duì)利益相關(guān)者做出了更進(jìn)一步的定義，認(rèn)為管理者須在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中平衡各相關(guān)者的利益訴求，利益相關(guān)者只有在預(yù)先知道獲得激勵(lì)和補(bǔ)償?shù)那闆r下才會(huì)展現(xiàn)出無(wú)盡的動(dòng)力與活力。這一理論打破了傳統(tǒng)的“股東至上”觀念的束縛，對(duì)公司單邊治理的管理方式提出疑問(wèn)，主張一切與公司利益發(fā)展密切相關(guān)的個(gè)體、群體或集團(tuán)等都在不同程度地投入、參與監(jiān)督或制約公司發(fā)展。利益相關(guān)者的范圍廣泛，包括企業(yè)的股東、債權(quán)人、雇員、消費(fèi)者、供應(yīng)商等交易伙伴，也包括政府部門(mén)、本地居民、本地社區(qū)、媒體、環(huán)保主義等的壓力集團(tuán)，甚至包括自然環(huán)境、人類(lèi)后代等受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接或間接影響的客體。這些利益相關(guān)者與企業(yè)的生存和發(fā)展密切相關(guān)，他們有的分擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有的為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)付出了代價(jià)，有的對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和制約，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策必須要考慮他們的利益或接受他們的約束。從這個(gè)意義講，企業(yè)是一種智力和管理專(zhuān)業(yè)化投資的制度安排，企業(yè)的生存和發(fā)展依賴(lài)于企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者利益要求的回應(yīng)的質(zhì)量，而不僅僅取決于股東。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面，利益相關(guān)者理論為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提供了理論基礎(chǔ)。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，本質(zhì)上就是滿(mǎn)足各利益相關(guān)者的利益訴求。對(duì)股東而言，企業(yè)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任，提升企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，從而為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的價(jià)值。良好的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)可以吸引更多的投資者，提高企業(yè)的股價(jià)，增加股東的財(cái)富。對(duì)員工來(lái)說(shuō)，企業(yè)保障員工的權(quán)益，提供安全健康的工作環(huán)境、合理的薪酬待遇、公平的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)等，能夠提高員工的滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度，激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力，進(jìn)而提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。谷歌公司為員工提供了豐富的福利和廣闊的發(fā)展空間，員工的滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度很高，為公司的創(chuàng)新發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，企業(yè)提供高質(zhì)量、安全可靠的產(chǎn)品和服務(wù)，保護(hù)消費(fèi)者的知情權(quán)和選擇權(quán)，能夠贏得消費(fèi)者的信任和認(rèn)可，提高消費(fèi)者的忠誠(chéng)度，促進(jìn)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。蘋(píng)果公司一直注重產(chǎn)品質(zhì)量和用戶(hù)體驗(yàn)，通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，贏得了全球消費(fèi)者的喜愛(ài)和信賴(lài)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。對(duì)供應(yīng)商而言，企業(yè)與供應(yīng)商建立公平、誠(chéng)信的合作關(guān)系，按時(shí)支付貨款，共同發(fā)展，有助于穩(wěn)定供應(yīng)鏈，降低采購(gòu)成本，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)社區(qū)來(lái)說(shuō)，企業(yè)積極參與社區(qū)建設(shè)，支持社區(qū)的教育、文化、環(huán)保等公益事業(yè)，能夠改善社區(qū)的生活環(huán)境，促進(jìn)社區(qū)的繁榮與發(fā)展，同時(shí)也為企業(yè)營(yíng)造了良好的發(fā)展氛圍，獲得社區(qū)的支持和認(rèn)可?？煽诳蓸?lè)公司在全球各地的社區(qū)開(kāi)展了眾多公益活動(dòng)，提升了品牌形象，也促進(jìn)了企業(yè)與社區(qū)的和諧發(fā)展。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，企業(yè)遵守法律法規(guī)，依法納稅，積極配合政府的政策導(dǎo)向，能夠獲得政府的支持和優(yōu)惠政策，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利的政策環(huán)境。對(duì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，企業(yè)注重環(huán)境保護(hù)，減少污染物排放，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展，能夠保護(hù)生態(tài)平衡，為人類(lèi)的未來(lái)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。在海外并購(gòu)中，利益相關(guān)者理論同樣具有重要的指導(dǎo)意義。企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，需要充分考慮各利益相關(guān)者的利益訴求。在目標(biāo)企業(yè)方面，要尊重目標(biāo)企業(yè)的員工、管理層和股東的利益，妥善處理并購(gòu)后的整合問(wèn)題，確保目標(biāo)企業(yè)的平穩(wěn)過(guò)渡和發(fā)展。在當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)方面，要積極參與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的建設(shè)和發(fā)展，為社區(qū)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，支持社區(qū)的公益事業(yè)，贏得當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的支持和認(rèn)可。在當(dāng)?shù)卣矫?，要遵守?dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，積極配合政府的監(jiān)管要求，爭(zhēng)取政府的政策支持。在消費(fèi)者方面，要確保并購(gòu)后產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量和穩(wěn)定性，滿(mǎn)足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的需求。只有充分考慮各利益相關(guān)者的利益訴求，企業(yè)才能降低海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)的成功率，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的協(xié)同發(fā)展，提升并購(gòu)績(jī)效。若企業(yè)在海外并購(gòu)中忽視利益相關(guān)者的利益，可能會(huì)引發(fā)一系列問(wèn)題，如員工罷工、社區(qū)抵制、政府干預(yù)等，導(dǎo)致并購(gòu)失敗或績(jī)效不佳。利益相關(guān)者理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)與各利益相關(guān)者之間的相互依存關(guān)系，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，尤其是在海外并購(gòu)活動(dòng)中，應(yīng)充分考慮各利益相關(guān)者的利益訴求，積極履行社會(huì)責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與各利益相關(guān)者的共同發(fā)展。2.2.3信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論最早由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?斯彭斯（A.MichaelSpence）于1973年在其博士論文《勞動(dòng)力市場(chǎng)信號(hào)傳遞》中提出，該理論主要探討在信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方如何通過(guò)某種可觀察的行為或特征向信息劣勢(shì)的一方傳遞真實(shí)有效的信息，以減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的負(fù)面影響，從而影響市場(chǎng)參與者的決策和市場(chǎng)的運(yùn)行效率。在資本市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱(chēng)是普遍存在的現(xiàn)象。企業(yè)作為信息優(yōu)勢(shì)方，其內(nèi)部的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景等信息往往難以被外部投資者全面、準(zhǔn)確地了解。投資者作為信息劣勢(shì)方，在做出投資決策時(shí)，面臨著較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。為了降低這種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要通過(guò)各種途徑獲取企業(yè)的相關(guān)信息，以評(píng)估企業(yè)的價(jià)值和投資潛力。企業(yè)為了吸引投資者的關(guān)注和資金支持，需要向投資者傳遞有關(guān)自身價(jià)值的積極信號(hào)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任就是一種重要的信號(hào)傳遞方式。當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，如在環(huán)境保護(hù)、員工權(quán)益保護(hù)、社區(qū)發(fā)展、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面表現(xiàn)出色，這些行為就向外界傳遞了企業(yè)具有良好的道德品質(zhì)、社會(huì)責(zé)任感和可持續(xù)發(fā)展能力的信號(hào)。在環(huán)境保護(hù)方面，企業(yè)加大對(duì)環(huán)保技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，采用清潔能源，減少污染物排放，表明企業(yè)關(guān)注環(huán)境問(wèn)題，致力于可持續(xù)發(fā)展，這種行為會(huì)讓投資者認(rèn)為企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，能夠適應(yīng)未來(lái)環(huán)保政策的要求，降低因環(huán)境問(wèn)題帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而增加對(duì)企業(yè)的投資信心。在員工權(quán)益保護(hù)方面，企業(yè)提供良好的工作環(huán)境、合理的薪酬待遇、豐富的培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)等，說(shuō)明企業(yè)重視員工的發(fā)展，能夠吸引和留住優(yōu)秀人才，提高員工的工作積極性和創(chuàng)造力，進(jìn)而提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力，這也會(huì)讓投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。從投資者決策的角度來(lái)看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任所傳遞的信號(hào)對(duì)投資者的決策具有重要影響。投資者在評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值時(shí)，不僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力等，還會(huì)關(guān)注企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)是重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。當(dāng)企業(yè)通過(guò)積極履行社會(huì)責(zé)任向投資者傳遞出積極信號(hào)時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)具有較高的投資價(jià)值，從而增加對(duì)企業(yè)的投資。研究表明，社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)良好的企業(yè)往往能夠吸引更多的長(zhǎng)期投資者，其股票價(jià)格也相對(duì)更穩(wěn)定，融資成本更低。這是因?yàn)橥顿Y者相信，這些企業(yè)在面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)時(shí)，能夠憑借其良好的社會(huì)責(zé)任意識(shí)和行為，更好地應(yīng)對(duì)和化解風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，從而為投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。在海外并購(gòu)中，信號(hào)傳遞理論同樣發(fā)揮著重要作用。企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，面臨著更為復(fù)雜的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。目標(biāo)市場(chǎng)的投資者、政府、社區(qū)、消費(fèi)者等對(duì)并購(gòu)企業(yè)的了解相對(duì)有限，并購(gòu)企業(yè)的一舉一動(dòng)都可能被視為重要的信號(hào)。如果并購(gòu)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)出色，通過(guò)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告、參與當(dāng)?shù)毓婊顒?dòng)等方式，向目標(biāo)市場(chǎng)的利益相關(guān)者傳遞積極信號(hào)，就能夠增強(qiáng)他們對(duì)并購(gòu)企業(yè)的認(rèn)可和信任，降低并購(gòu)的阻力，提高并購(gòu)的成功率。在并購(gòu)后的整合階段，持續(xù)履行社會(huì)責(zé)任可以進(jìn)一步鞏固這種信任關(guān)系，促進(jìn)雙方企業(yè)在文化、業(yè)務(wù)等方面的融合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升并購(gòu)績(jī)效。反之，如果并購(gòu)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)不佳，如被曝光存在環(huán)境污染問(wèn)題、員工權(quán)益侵害問(wèn)題等，這些負(fù)面信號(hào)會(huì)讓目標(biāo)市場(chǎng)的利益相關(guān)者對(duì)并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生質(zhì)疑和擔(dān)憂(yōu)，增加并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。信號(hào)傳遞理論為理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)投資者決策和海外并購(gòu)績(jī)效的影響提供了有力的理論框架。企業(yè)通過(guò)積極履行社會(huì)責(zé)任，向外界傳遞積極信號(hào)，能夠在信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)環(huán)境中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引投資者的支持，降低海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)績(jī)效。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話(huà)題。國(guó)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，早期的研究結(jié)論存在較大分歧。如Aupperle等學(xué)者通過(guò)對(duì)美國(guó)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)性，他們認(rèn)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可能會(huì)增加企業(yè)的成本，從而對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。但McGuire、Sundgren和Schneeweis等學(xué)者持有不同觀點(diǎn)，他們的研究結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)往往能夠獲得更好的財(cái)務(wù)績(jī)效，這是因?yàn)槠髽I(yè)社會(huì)責(zé)任的履行可以提升企業(yè)的聲譽(yù)和形象，增強(qiáng)消費(fèi)者的忠誠(chéng)度，從而促進(jìn)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。隨著研究的不斷深入，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的因果關(guān)系。一些學(xué)者通過(guò)建立聯(lián)立方程模型等方法進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在雙向因果關(guān)系。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可以提升財(cái)務(wù)績(jī)效，而良好的財(cái)務(wù)績(jī)效又可以為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提供更多的資源和支持。Margolis和Walsh對(duì)127項(xiàng)實(shí)證研究進(jìn)行元分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系較為復(fù)雜，不同的研究方法和樣本選擇可能導(dǎo)致不同的結(jié)果，但總體上兩者之間存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，也對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。李正以滬市上市公司為樣本，采用內(nèi)容分析法構(gòu)建企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，研究發(fā)現(xiàn)從短期來(lái)看，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，因?yàn)槁男猩鐣?huì)責(zé)任需要投入一定的資源，短期內(nèi)可能無(wú)法獲得相應(yīng)的回報(bào)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，長(zhǎng)期履行社會(huì)責(zé)任有助于企業(yè)樹(shù)立良好的形象，積累社會(huì)資本，從而提升財(cái)務(wù)績(jī)效。溫素彬和方苑運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型對(duì)我國(guó)化工行業(yè)上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)積極履行對(duì)股東、員工、消費(fèi)者、政府等利益相關(guān)者的責(zé)任，能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升?，F(xiàn)有研究雖然在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。研究方法上，雖然實(shí)證研究方法被廣泛應(yīng)用，但不同的研究方法和指標(biāo)選取可能導(dǎo)致研究結(jié)果的差異，使得研究結(jié)論的可靠性和可比性受到一定影響。研究視角上，大多數(shù)研究主要關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的直接關(guān)系，對(duì)兩者之間的中介變量和調(diào)節(jié)變量的研究相對(duì)較少，未能深入揭示兩者之間的內(nèi)在作用機(jī)制。研究樣本上，部分研究樣本的選取存在局限性，可能無(wú)法全面反映不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的實(shí)際情況，從而影響研究結(jié)論的普遍性和適用性。2.3.2企業(yè)社會(huì)責(zé)任與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系研究關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究相對(duì)較少，但近年來(lái)逐漸受到學(xué)者們的關(guān)注。國(guó)外學(xué)者的研究從不同角度展開(kāi)，為該領(lǐng)域提供了多樣化的研究思路。Kim等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)過(guò)程中，社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)良好的企業(yè)能夠獲得更高的并購(gòu)績(jī)效。他們認(rèn)為，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任可以增強(qiáng)自身的聲譽(yù)和品牌價(jià)值，吸引更多的投資者和消費(fèi)者，在并購(gòu)后更容易實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)的市場(chǎng)份額和盈利能力。這是因?yàn)榱己玫纳鐣?huì)責(zé)任形象能夠傳遞企業(yè)的穩(wěn)定和可靠性，使合作伙伴和利益相關(guān)者更愿意與企業(yè)合作，從而為并購(gòu)后的整合和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。而B(niǎo)rammer和Millington則從利益相關(guān)者的角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠通過(guò)影響利益相關(guān)者的態(tài)度和行為來(lái)影響并購(gòu)績(jī)效。當(dāng)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)出色時(shí)，能夠贏得員工的信任和忠誠(chéng)度，員工更愿意積極配合并購(gòu)后的整合工作，提高工作效率；同時(shí)，也能獲得供應(yīng)商、客戶(hù)和社區(qū)等利益相關(guān)者的支持，減少并購(gòu)過(guò)程中的阻力，促進(jìn)并購(gòu)后的業(yè)務(wù)發(fā)展。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了有益的探索。賈興平和劉益以我國(guó)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)并購(gòu)績(jī)效具有正向影響，且這種影響在不同的并購(gòu)類(lèi)型和市場(chǎng)環(huán)境下存在差異。在橫向并購(gòu)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的積極作用更為顯著，因?yàn)闄M向并購(gòu)后企業(yè)面臨的整合問(wèn)題相對(duì)集中在業(yè)務(wù)和人員方面，良好的社會(huì)責(zé)任形象有助于增強(qiáng)員工的認(rèn)同感和歸屬感，促進(jìn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展；而在縱向并購(gòu)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響可能更多地體現(xiàn)在與供應(yīng)商和客戶(hù)的關(guān)系維護(hù)上。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠幫助企業(yè)脫穎而出，提高并購(gòu)的成功率和績(jī)效；而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱的環(huán)境下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的作用可能相對(duì)較小。盡管已有研究取得了一定的進(jìn)展，但仍然存在一些問(wèn)題。研究?jī)?nèi)容上，對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響并購(gòu)績(jī)效的具體路徑和機(jī)制研究不夠深入，缺乏系統(tǒng)的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)?，F(xiàn)有研究雖然提出了一些可能的影響因素，如聲譽(yù)、利益相關(guān)者關(guān)系等，但對(duì)于這些因素如何具體作用于并購(gòu)績(jī)效，以及它們之間的相互關(guān)系如何，還需要進(jìn)一步的研究和探討。研究方法上，目前的研究主要以定量分析為主，缺乏定性分析和案例研究的支持。定量分析雖然能夠揭示變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，但難以深入了解企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中社會(huì)責(zé)任履行的具體情況和面臨的問(wèn)題，而定性分析和案例研究可以彌補(bǔ)這一不足，通過(guò)對(duì)具體案例的深入剖析，為理論研究提供更豐富的實(shí)踐依據(jù)。2.3.3外部性視角下企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究從外部性視角研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任是近年來(lái)興起的一個(gè)重要研究方向。國(guó)外學(xué)者在這方面取得了一些有價(jià)值的研究成果。Porter和Kramer提出了“共享價(jià)值”理論，認(rèn)為企業(yè)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任，可以創(chuàng)造出既有利于社會(huì)又有利于企業(yè)自身的共享價(jià)值，這種共享價(jià)值的創(chuàng)造過(guò)程實(shí)際上就是企業(yè)社會(huì)責(zé)任正外部性的體現(xiàn)。企業(yè)在環(huán)保領(lǐng)域的創(chuàng)新投入，不僅可以減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響，還可能開(kāi)發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)保產(chǎn)品或技術(shù)，為企業(yè)帶來(lái)新的商業(yè)機(jī)會(huì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)，學(xué)者們也開(kāi)始關(guān)注外部性視角下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究。周守華和肖正再認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)產(chǎn)生正外部性，如提升企業(yè)的社會(huì)形象、促進(jìn)社會(huì)和諧發(fā)展等，但由于外部性的存在，企業(yè)往往缺乏足夠的動(dòng)力去履行社會(huì)責(zé)任，需要政府和社會(huì)的引導(dǎo)與監(jiān)督。他們指出，政府可以通過(guò)制定相關(guān)政策法規(guī)，對(duì)積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)和支持，對(duì)忽視社會(huì)責(zé)任的企業(yè)進(jìn)行懲罰，從而激勵(lì)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的最大化。然而，目前從外部性視角研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與海外并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)相對(duì)較少，存在一定的研究空白。雖然已有研究認(rèn)識(shí)到企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中具有重要作用，但從外部性角度深入分析其對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效影響的研究還較為匱乏。對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任在海外并購(gòu)中產(chǎn)生的正外部性和負(fù)外部性如何具體影響并購(gòu)績(jī)效，以及如何通過(guò)合理的策略引導(dǎo)企業(yè)在海外并購(gòu)中充分發(fā)揮社會(huì)責(zé)任的正外部性，減少負(fù)外部性，還需要進(jìn)一步的研究和探討。這為本文的研究提供了重要的切入點(diǎn)，有望通過(guò)深入研究填補(bǔ)這一領(lǐng)域的空白，為企業(yè)在海外并購(gòu)中更好地履行社會(huì)責(zé)任提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、外部性視角下企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)制分析3.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任的外部性分析3.1.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任的正外部性企業(yè)社會(huì)責(zé)任的正外部性在多個(gè)維度展現(xiàn)出顯著的積極影響，對(duì)企業(yè)自身發(fā)展和社會(huì)整體進(jìn)步都具有重要意義。在環(huán)境保護(hù)方面，企業(yè)的積極作為能帶來(lái)多方面的正向效應(yīng)。一些能源企業(yè)大力投入研發(fā)資金，探索和應(yīng)用清潔能源技術(shù)，從傳統(tǒng)的化石能源向太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能等清潔能源轉(zhuǎn)型。這不僅減少了企業(yè)自身生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放和污染物排放，降低了對(duì)環(huán)境的破壞，還推動(dòng)了整個(gè)能源行業(yè)的綠色發(fā)展。隨著越來(lái)越多的企業(yè)采用清潔能源，全社會(huì)的能源結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，溫室氣體排放大幅減少，有助于緩解全球氣候變化問(wèn)題，為人類(lèi)創(chuàng)造更宜居的生態(tài)環(huán)境。在員工福利方面，企業(yè)為員工提供良好的福利待遇、廣闊的職業(yè)發(fā)展空間和豐富的培訓(xùn)機(jī)會(huì)，能產(chǎn)生一系列正外部性。企業(yè)提供舒適的辦公環(huán)境、完善的健康保險(xiǎn)、有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇，以及組織各類(lèi)職業(yè)技能培訓(xùn)課程，幫助員工提升專(zhuān)業(yè)能力。員工在這樣的環(huán)境中工作，滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度大幅提高，工作積極性和創(chuàng)造力也被充分激發(fā)。員工不僅能在企業(yè)中實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，獲得更好的職業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)收入，還能將在企業(yè)中所學(xué)到的知識(shí)和技能應(yīng)用到社會(huì)中，為社會(huì)培養(yǎng)了高素質(zhì)的人才，促進(jìn)了人才的流動(dòng)和社會(huì)生產(chǎn)力的提升。社會(huì)公益方面，企業(yè)積極參與公益活動(dòng)，為社會(huì)帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的好處。企業(yè)向貧困地區(qū)捐贈(zèng)資金和物資，用于改善當(dāng)?shù)氐慕逃?、醫(yī)療和基礎(chǔ)設(shè)施條件。通過(guò)建設(shè)學(xué)校、提供教學(xué)設(shè)備和資助貧困學(xué)生，企業(yè)為貧困地區(qū)的孩子提供了更好的受教育機(jī)會(huì)，幫助他們改變命運(yùn)，培養(yǎng)了更多有知識(shí)、有技能的人才，為貧困地區(qū)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在醫(yī)療領(lǐng)域，企業(yè)捐贈(zèng)醫(yī)療設(shè)備和藥品，支持醫(yī)療救助項(xiàng)目，提高了當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療水平，改善了居民的健康狀況。企業(yè)參與公益活動(dòng)還能帶動(dòng)更多的企業(yè)和個(gè)人關(guān)注社會(huì)問(wèn)題，形成良好的社會(huì)風(fēng)尚，促進(jìn)社會(huì)的和諧發(fā)展。3.1.2企業(yè)社會(huì)責(zé)任的負(fù)外部性企業(yè)若不履行社會(huì)責(zé)任，將引發(fā)一系列嚴(yán)重的負(fù)外部性問(wèn)題，對(duì)社會(huì)和企業(yè)自身造成多方面的負(fù)面影響。在環(huán)境污染層面，一些企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，忽視環(huán)境保護(hù)，肆意排放廢氣、廢水和廢渣?；て髽I(yè)違規(guī)排放未經(jīng)處理的污水，導(dǎo)致周邊河流、土壤受到嚴(yán)重污染，水中的生物大量死亡，土壤肥力下降，農(nóng)作物減產(chǎn)甚至絕收，給當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)了巨大損失。周邊居民的生活也受到嚴(yán)重影響，飲用水安全受到威脅，健康狀況惡化，引發(fā)了一系列的社會(huì)問(wèn)題。員工權(quán)益受損也是企業(yè)不履行社會(huì)責(zé)任的常見(jiàn)后果。部分企業(yè)為了追求利潤(rùn)最大化，壓縮人力成本，降低員工的工資待遇，延長(zhǎng)工作時(shí)間，忽視員工的勞動(dòng)保護(hù)和職業(yè)發(fā)展。這不僅導(dǎo)致員工的生活質(zhì)量下降，工作積極性受挫，還可能引發(fā)員工的不滿(mǎn)和罷工等行為，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。長(zhǎng)期來(lái)看，這種行為還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)人才流失嚴(yán)重，難以吸引優(yōu)秀人才加入，企業(yè)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下降。企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售假冒偽劣產(chǎn)品同樣會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)外部性。企業(yè)為了獲取高額利潤(rùn)，以次充好，生產(chǎn)銷(xiāo)售質(zhì)量不合格的產(chǎn)品，欺騙消費(fèi)者。這些假冒偽劣產(chǎn)品不僅無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求，還可能對(duì)消費(fèi)者的人身安全和健康造成威脅。假冒的食品、藥品可能導(dǎo)致消費(fèi)者食物中毒、身體健康受損，嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的利益。這種行為還破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，擾亂了正常的市場(chǎng)運(yùn)行，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)失去信任，降低了市場(chǎng)的效率和活力，阻礙了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。不過(guò)，這些負(fù)外部性并非不可改變，通過(guò)一系列有效措施可以實(shí)現(xiàn)向正外部性的轉(zhuǎn)化。政府在其中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，政府應(yīng)制定嚴(yán)格且完善的法律法規(guī)，明確企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、員工權(quán)益保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的責(zé)任和義務(wù)，并加大對(duì)企業(yè)違法行為的處罰力度。對(duì)污染環(huán)境的企業(yè)，政府可以處以高額罰款、責(zé)令停產(chǎn)整頓甚至吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照；對(duì)侵害員工權(quán)益的企業(yè)，要求其支付賠償金、整改勞動(dòng)條件，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰。通過(guò)這些措施，提高企業(yè)不履行社會(huì)責(zé)任的成本，促使企業(yè)遵守法律法規(guī)，積極履行社會(huì)責(zé)任。社會(huì)監(jiān)督同樣不可或缺，媒體、社會(huì)組織和公眾應(yīng)發(fā)揮監(jiān)督作用，對(duì)企業(yè)的不履行社會(huì)責(zé)任行為進(jìn)行曝光和譴責(zé)。媒體對(duì)企業(yè)的負(fù)面行為進(jìn)行報(bào)道，能夠引起社會(huì)的廣泛關(guān)注，形成輿論壓力，迫使企業(yè)改正錯(cuò)誤。社會(huì)組織可以開(kāi)展公益活動(dòng)，宣傳企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要性，倡導(dǎo)消費(fèi)者選擇社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)良好的企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立正確的價(jià)值觀。公眾也應(yīng)增強(qiáng)維權(quán)意識(shí)，對(duì)企業(yè)的不良行為進(jìn)行投訴和舉報(bào)，形成全社會(huì)共同參與的監(jiān)督氛圍。企業(yè)自身也應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，建立健全社會(huì)責(zé)任管理體系，將社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和日常經(jīng)營(yíng)中。企業(yè)可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的社會(huì)責(zé)任部門(mén)，負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行社會(huì)責(zé)任計(jì)劃，定期對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行評(píng)估和改進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)從負(fù)外部性向正外部性的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)企業(yè)與社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。3.2對(duì)海外并購(gòu)短期績(jī)效的影響機(jī)制3.2.1信號(hào)傳遞效應(yīng)在信息不對(duì)稱(chēng)的資本市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景對(duì)于外部投資者而言往往難以全面準(zhǔn)確地把握。企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為一種有效的信號(hào)傳遞機(jī)制，能夠幫助企業(yè)向投資者傳遞積極的信息，從而影響投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估和投資決策，進(jìn)而對(duì)海外并購(gòu)短期績(jī)效產(chǎn)生重要影響。當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，如在環(huán)境保護(hù)方面，加大對(duì)環(huán)保技術(shù)的研發(fā)投入，采用清潔生產(chǎn)工藝，減少污染物排放，這向投資者表明企業(yè)具有強(qiáng)烈的環(huán)保意識(shí)，注重可持續(xù)發(fā)展，能夠適應(yīng)未來(lái)環(huán)保政策日益嚴(yán)格的趨勢(shì)，降低因環(huán)境問(wèn)題而面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如罰款、停產(chǎn)整頓等。在員工權(quán)益保護(hù)方面，提供優(yōu)厚的薪酬福利、完善的職業(yè)發(fā)展規(guī)劃和良好的工作環(huán)境，顯示出企業(yè)對(duì)員工的重視，有利于吸引和留住優(yōu)秀人才，激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力，為企業(yè)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的人力資源保障。在社區(qū)公益方面，積極參與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的建設(shè)和發(fā)展，捐贈(zèng)資金用于改善社區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育、醫(yī)療等條件，展現(xiàn)了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感，能夠贏得社區(qū)居民的認(rèn)可和支持，為企業(yè)營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。這些積極的社會(huì)責(zé)任行為通過(guò)媒體報(bào)道、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、行業(yè)評(píng)價(jià)等渠道廣泛傳播，成為投資者評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)。投資者往往會(huì)將企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)視為企業(yè)管理水平、戰(zhàn)略眼光和道德品質(zhì)的體現(xiàn)。當(dāng)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)出色時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)具有較高的投資價(jià)值，更有可能在海外并購(gòu)中實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。這種積極的預(yù)期會(huì)促使投資者增加對(duì)企業(yè)的投資，推動(dòng)企業(yè)股票價(jià)格上漲。在并購(gòu)宣告日前后，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的關(guān)注度大幅提高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任所傳遞的積極信號(hào)會(huì)被市場(chǎng)迅速捕捉和放大，引發(fā)投資者的積極反應(yīng)，從而使企業(yè)獲得更高的累計(jì)超額收益率，提升海外并購(gòu)的短期績(jī)效。以[具體案例公司11]為例，該公司在宣布海外并購(gòu)[目標(biāo)公司11]之前，一直積極履行社會(huì)責(zé)任，在環(huán)保、員工福利和社區(qū)公益等方面都有突出表現(xiàn)。公司發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告詳細(xì)闡述了其在可持續(xù)發(fā)展方面的努力和成果，獲得了媒體的廣泛報(bào)道和社會(huì)各界的高度認(rèn)可。在并購(gòu)宣告日，市場(chǎng)對(duì)這一消息反應(yīng)積極，公司股票價(jià)格大幅上漲，累計(jì)超額收益率顯著提高。這表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的信號(hào)傳遞效應(yīng)在短期內(nèi)能夠有效提升市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心和認(rèn)可度，為海外并購(gòu)的成功奠定良好的基礎(chǔ)。3.2.2聲譽(yù)資本效應(yīng)企業(yè)良好的社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)如同一種寶貴的無(wú)形資產(chǎn)，在短期內(nèi)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。這種聲譽(yù)資本效應(yīng)主要體現(xiàn)在吸引合作伙伴、客戶(hù)以及提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面。在吸引合作伙伴方面，當(dāng)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域表現(xiàn)卓越時(shí)，其聲譽(yù)會(huì)在行業(yè)內(nèi)廣泛傳播，吸引其他企業(yè)尋求合作。在海外并購(gòu)中，良好的聲譽(yù)使得目標(biāo)企業(yè)的管理層和員工更愿意與并購(gòu)企業(yè)合作，因?yàn)樗麄兿嘈挪①?gòu)企業(yè)能夠在未來(lái)的發(fā)展中保障他們的利益，提供更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。以[具體案例公司12]收購(gòu)[目標(biāo)公司12]為例，[具體案例公司12]一直致力于員工的職業(yè)發(fā)展和權(quán)益保障，積極參與社會(huì)公益活動(dòng)，在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了良好的企業(yè)形象。在并購(gòu)[目標(biāo)公司12]時(shí)，[目標(biāo)公司12]的員工對(duì)[具體案例公司12]的聲譽(yù)早有耳聞，他們相信加入這樣的企業(yè)能夠獲得更好的職業(yè)發(fā)展空間，因此對(duì)并購(gòu)持積極態(tài)度，減少了并購(gòu)過(guò)程中的人員阻力，為并購(gòu)后的整合工作順利開(kāi)展創(chuàng)造了有利條件。在吸引客戶(hù)方面，消費(fèi)者越來(lái)越關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，他們更傾向于購(gòu)買(mǎi)社會(huì)責(zé)任履行良好的企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，良好的社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)能夠幫助企業(yè)在目標(biāo)市場(chǎng)快速贏得消費(fèi)者的信任和認(rèn)可，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。[具體案例公司13]在海外并購(gòu)后，憑借其在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期積累的良好社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)，迅速在目標(biāo)市場(chǎng)打開(kāi)了局面。該公司一直注重產(chǎn)品質(zhì)量和環(huán)保生產(chǎn)，其生產(chǎn)的產(chǎn)品符合國(guó)際環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，且在國(guó)內(nèi)積極參與環(huán)保公益活動(dòng)，樹(shù)立了綠色環(huán)保的企業(yè)形象。在目標(biāo)市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)該公司的產(chǎn)品表現(xiàn)出濃厚的興趣，產(chǎn)品銷(xiāo)量迅速增長(zhǎng)，提升了企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和并購(gòu)績(jī)效。良好的社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)還能提升企業(yè)在市場(chǎng)中的整體競(jìng)爭(zhēng)力。在海外并購(gòu)中，企業(yè)面臨著來(lái)自不同國(guó)家和地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)成為企業(yè)脫穎而出的重要因素。擁有良好聲譽(yù)的企業(yè)更容易獲得供應(yīng)商的信任和支持，能夠在原材料采購(gòu)、供應(yīng)鏈合作等方面獲得更有利的條件，降低采購(gòu)成本，提高供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。在融資方面，金融機(jī)構(gòu)也更愿意為社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)良好的企業(yè)提供資金支持，且融資成本相對(duì)較低，為企業(yè)的海外并購(gòu)提供了充足的資金保障。這種全方位的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得企業(yè)在海外并購(gòu)中能夠更好地整合資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，提升短期并購(gòu)績(jī)效。3.3對(duì)海外并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效的影響機(jī)制3.3.1資源獲取與整合效應(yīng)在海外并購(gòu)中，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)資源獲取與整合產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而作用于長(zhǎng)期績(jī)效。從資源獲取角度來(lái)看，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，在當(dāng)?shù)貥?shù)立良好的企業(yè)形象，能夠增強(qiáng)與供應(yīng)商、科研機(jī)構(gòu)等的合作意愿，為獲取關(guān)鍵資源創(chuàng)造有利條件。以華為在海外拓展業(yè)務(wù)為例，華為積極參與當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)建設(shè)和公益活動(dòng)，為當(dāng)?shù)靥峁┚蜆I(yè)機(jī)會(huì)，開(kāi)展技術(shù)培訓(xùn)，提升員工技能水平。這些社會(huì)責(zé)任舉措贏得了當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)和社區(qū)的認(rèn)可與支持，使得華為在與當(dāng)?shù)毓?yīng)商合作時(shí)，能夠獲得更優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)，建立更穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系。在與科研機(jī)構(gòu)合作方面，華為的社會(huì)責(zé)任形象吸引了眾多科研機(jī)構(gòu)的關(guān)注，雙方在5G技術(shù)、通信芯片等領(lǐng)域開(kāi)展深入合作，華為得以獲取先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)資源，提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力。在資源整合階段，企業(yè)社會(huì)責(zé)任同樣發(fā)揮著關(guān)鍵作用。并購(gòu)后的企業(yè)面臨著業(yè)務(wù)、人員、文化等多方面的整合難題，積極履行社會(huì)責(zé)任有助于化解這些難題。在業(yè)務(wù)整合上，企業(yè)通過(guò)承擔(dān)對(duì)客戶(hù)的社會(huì)責(zé)任，保證產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與穩(wěn)定性，能夠維護(hù)客戶(hù)關(guān)系，確保并購(gòu)后的市場(chǎng)份額不流失。某汽車(chē)企業(yè)在海外并購(gòu)后，加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)和質(zhì)量管控的投入，積極回應(yīng)客戶(hù)的需求和反饋，產(chǎn)品的市場(chǎng)口碑得到提升，銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，促進(jìn)了并購(gòu)后業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。在人員整合方面，重視員工權(quán)益的保障，提供公平的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，能夠增強(qiáng)員工的歸屬感和忠誠(chéng)度，減少人才流失，提高員工的工作積極性和創(chuàng)造力。企業(yè)為員工提供培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)，尊重不同文化背景員工的差異，營(yíng)造包容的工作氛圍，使員工能夠更好地適應(yīng)新的工作環(huán)境，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。在文化整合上，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，尊重當(dāng)?shù)氐奈幕?xí)俗，融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)，能夠促進(jìn)雙方企業(yè)文化的融合，減少文化沖突，形成共同的價(jià)值觀和企業(yè)精神。這種文化融合有助于提升企業(yè)的凝聚力和向心力，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的文化基礎(chǔ)。3.3.2利益相關(guān)者支持效應(yīng)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中，滿(mǎn)足利益相關(guān)者的需求，能夠獲得長(zhǎng)期的支持，這對(duì)保障并購(gòu)后企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，提升長(zhǎng)期績(jī)效具有重要意義。股東作為企業(yè)的重要利益相關(guān)者，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和投資回報(bào)。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，能夠提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的價(jià)值。企業(yè)通過(guò)開(kāi)展環(huán)保項(xiàng)目，降低生產(chǎn)過(guò)程中的資源消耗和環(huán)境污染，不僅符合社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展要求，還能降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，為股東帶來(lái)長(zhǎng)期的利益。在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，具有良好社會(huì)責(zé)任形象的企業(yè)更容易獲得股東的信任和支持，股東愿意長(zhǎng)期持有企業(yè)的股票，為企業(yè)的發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。員工是企業(yè)發(fā)展的核心力量，滿(mǎn)足員工的需求是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的重要體現(xiàn)。企業(yè)為員工提供良好的工作環(huán)境、合理的薪酬待遇、豐富的培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)，能夠提高員工的滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度，激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力。在海外并購(gòu)后，員工的穩(wěn)定和積極參與是實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合和發(fā)展的關(guān)鍵。[具體案例公司14]在海外并購(gòu)后，高度重視員工的權(quán)益保障，為員工提供跨文化培訓(xùn)，幫助員工適應(yīng)新的工作環(huán)境，同時(shí)制定了公平的薪酬和晉升制度，員工的工作積極性得到極大提高，為企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新發(fā)展提供了有力支持。消費(fèi)者是企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)者，他們的支持對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)積極履行對(duì)消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任，提供高質(zhì)量、安全可靠的產(chǎn)品和服務(wù)，保護(hù)消費(fèi)者的知情權(quán)和選擇權(quán)，能夠贏得消費(fèi)者的信任和認(rèn)可，提高消費(fèi)者的忠誠(chéng)度。在海外市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)更為關(guān)注，企業(yè)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好的品牌形象，能夠吸引更多的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品和服務(wù)。某家電企業(yè)在海外市場(chǎng)注重產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，積極參與當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者權(quán)益保護(hù)活動(dòng)，其產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的重要外部環(huán)境，企業(yè)積極參與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的建設(shè)和發(fā)展，為社區(qū)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，支持社區(qū)的教育、文化、環(huán)保等公益事業(yè)，能夠贏得當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的支持和認(rèn)可。在海外并購(gòu)后，企業(yè)與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)建立良好的關(guān)系，能夠?yàn)槠髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造有利的外部條件。企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)工廠，為當(dāng)?shù)鼐用裉峁┐罅康木蜆I(yè)崗位，同時(shí)捐贈(zèng)資金用于改善當(dāng)?shù)氐慕逃歪t(yī)療條件，得到了當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的高度贊譽(yù)，社區(qū)居民對(duì)企業(yè)的發(fā)展給予了大力支持，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造了良好的社區(qū)氛圍。政府在企業(yè)的海外并購(gòu)中扮演著重要的角色，企業(yè)遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，積極配合政府的政策導(dǎo)向，能夠獲得政府的支持和優(yōu)惠政策。在海外并購(gòu)后，企業(yè)與當(dāng)?shù)卣３至己玫臏贤ㄅc合作，能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展?fàn)幦「嗟恼咧С趾唾Y源保障。某能源企業(yè)在海外并購(gòu)后，嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保法規(guī)，積極參與政府推動(dòng)的能源轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，得到了當(dāng)?shù)卣母叨日J(rèn)可，政府為企業(yè)提供了稅收優(yōu)惠、土地使用等方面的政策支持，促進(jìn)了企業(yè)在當(dāng)?shù)氐拈L(zhǎng)期發(fā)展。通過(guò)滿(mǎn)足各利益相關(guān)者的需求，企業(yè)在海外并購(gòu)后能夠獲得長(zhǎng)期的支持，保障企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，提升長(zhǎng)期績(jī)效。四、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析4.1研究假設(shè)基于前文的理論分析，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行能夠產(chǎn)生正外部性，通過(guò)信號(hào)傳遞效應(yīng)和聲譽(yù)資本效應(yīng)，在短期內(nèi)吸引投資者關(guān)注，提升市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心，進(jìn)而對(duì)海外并購(gòu)短期績(jī)效產(chǎn)生積極影響；通過(guò)資源獲取與整合效應(yīng)以及利益相關(guān)者支持效應(yīng)，在長(zhǎng)期內(nèi)保障企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，提升海外并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效。并且，對(duì)不同利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任履行，其影響機(jī)制和效果存在差異。因此，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度與上市公司海外并購(gòu)短期績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度與上市公司海外并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)3：企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的影響存在差異。具體而言，對(duì)股東、員工、消費(fèi)者、社區(qū)、環(huán)境的社會(huì)責(zé)任履行與海外并購(gòu)績(jī)效呈正相關(guān)；對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任履行由于涉及復(fù)雜的政策與監(jiān)管因素，其與海外并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系有待進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)。4.2樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2010-2020年在滬深兩市進(jìn)行海外并購(gòu)的A股上市公司作為初始研究樣本。在樣本篩選過(guò)程中，遵循了以下嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)：首先，剔除金融類(lèi)上市公司，這是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)具有特殊的經(jīng)營(yíng)模式、監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，與其他行業(yè)存在較大差異，若將其納入樣本可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性；其次，排除并購(gòu)交易金額低于1000萬(wàn)元的樣本，這類(lèi)小額交易可能對(duì)公司整體戰(zhàn)略和績(jī)效的影響較小，且交易細(xì)節(jié)和相關(guān)數(shù)據(jù)的可靠性可能存在問(wèn)題；再者，去除并購(gòu)后持股比例不足30%的樣本，由于持股比例較低，企業(yè)可能難以對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施有效控制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的戰(zhàn)略意圖，其并購(gòu)績(jī)效的影響因素和表現(xiàn)形式與能夠?qū)崿F(xiàn)有效控制的并購(gòu)存在差異；然后，對(duì)于同一公司在同一年度發(fā)生多起海外并購(gòu)的情況，僅保留交易金額最大的一次并購(gòu)事件，這樣可以避免同一公司的多次并購(gòu)事件對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生重復(fù)影響，確保每個(gè)公司在樣本中只代表一次具有代表性的海外并購(gòu)行為；最后，剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本，以保證研究數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，缺失的數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致變量計(jì)算不準(zhǔn)確，影響實(shí)證分析的可靠性。經(jīng)過(guò)上述篩選過(guò)程，最終得到了[X]家上市公司的海外并購(gòu)樣本。關(guān)于數(shù)據(jù)來(lái)源，企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)主要來(lái)源于和訊網(wǎng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)以及上市公司自身發(fā)布的年度報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告。和訊網(wǎng)的評(píng)級(jí)體系較為全面和專(zhuān)業(yè)，從股東責(zé)任、員工責(zé)任、供應(yīng)商、客戶(hù)和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任、環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任等多個(gè)維度對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，為研究提供了客觀的量化數(shù)據(jù)；上市公司自身發(fā)布的報(bào)告則可以提供更詳細(xì)的社會(huì)責(zé)任實(shí)踐信息，兩者相互補(bǔ)充，確保數(shù)據(jù)的全面性和可靠性。海外并購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)，包括并購(gòu)交易的金額、時(shí)間、目標(biāo)公司信息、持股比例等，主要收集自萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)。萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)是金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域的權(quán)威平臺(tái)，提供了豐富的并購(gòu)交易數(shù)據(jù)；巨潮資訊網(wǎng)則是中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露網(wǎng)站，能夠獲取到上市公司發(fā)布的并購(gòu)公告等一手資料，保證了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了上市公司的各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)，數(shù)據(jù)質(zhì)量高、覆蓋面廣，能夠滿(mǎn)足研究對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的需求。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集，確保了研究數(shù)據(jù)的豐富性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。4.3變量定義與測(cè)量4.3.1被解釋變量本研究選取累計(jì)超額收益率（CAR）作為衡量海外并購(gòu)短期績(jī)效的指標(biāo)。累計(jì)超額收益率能夠反映市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的即時(shí)反應(yīng)，體現(xiàn)并購(gòu)宣告后短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估變化。采用市場(chǎng)模型法來(lái)計(jì)算累計(jì)超額收益率，具體步驟如下：首先，確定估計(jì)窗口期，選擇并購(gòu)宣告日前150個(gè)交易日至宣告日前30個(gè)交易日作為估計(jì)窗口期；然后，在該窗口期內(nèi)，以個(gè)股收益率為被解釋變量，市場(chǎng)收益率為解釋變量，運(yùn)用最小二乘法進(jìn)行回歸擬合，得到回歸系數(shù)；最后，根據(jù)回歸結(jié)果計(jì)算并購(gòu)宣告日前后特定窗口期內(nèi)每天的超額收益率，將這些超額收益率進(jìn)行累計(jì)，得到累計(jì)超額收益率。假設(shè)某上市公司在并購(gòu)宣告日前后[-5,5]的窗口期內(nèi)，通過(guò)上述方法計(jì)算得出其累計(jì)超額收益率為[X]%，這表明在該窗口期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)該公司的并購(gòu)事件做出了積極反應(yīng)，認(rèn)為并購(gòu)可能會(huì)為公司帶來(lái)價(jià)值增值。對(duì)于海外并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效的衡量，選用總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個(gè)指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值；凈資產(chǎn)收益率用于衡量股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)公司運(yùn)用自有資本的效率，計(jì)算方式是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比。這兩個(gè)指標(biāo)能夠從不同角度反映企業(yè)并購(gòu)后的長(zhǎng)期盈利能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。選取并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后一年和并購(gòu)后兩年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過(guò)對(duì)比這些時(shí)間點(diǎn)的指標(biāo)變化，更全面地評(píng)估企業(yè)海外并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效。若某公司在并購(gòu)前一年的總資產(chǎn)收益率為[X1]%，并購(gòu)后兩年的總資產(chǎn)收益率提升至[X2]%，說(shuō)明該公司在并購(gòu)后資產(chǎn)利用效率提高，盈利能力增強(qiáng)，長(zhǎng)期績(jī)效得到改善。4.3.2解釋變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的衡量采用和訊網(wǎng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，并結(jié)合因子分析法構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。和訊網(wǎng)的評(píng)級(jí)從股東責(zé)任、員工責(zé)任、供應(yīng)商、客戶(hù)和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任、環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任等多個(gè)維度對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，具有較高的權(quán)威性和全面性。然而，為了更準(zhǔn)確地反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行程度，進(jìn)一步運(yùn)用因子分析法對(duì)這些維度的數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理，提取主要因子，構(gòu)建企業(yè)社會(huì)責(zé)任綜合得分。通過(guò)因子分析法，能夠消除不同維度指標(biāo)之間的相關(guān)性，突出主要信息，使構(gòu)建的企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)更加科學(xué)合理。根據(jù)因子分析的結(jié)果，計(jì)算出每個(gè)樣本企業(yè)的社會(huì)責(zé)任綜合得分，得分越高，表示企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度越高。若某企業(yè)的社會(huì)責(zé)任綜合得分為[X]分，在樣本中處于較高水平，說(shuō)明該企業(yè)在多個(gè)維度上積極履行社會(huì)責(zé)任，對(duì)各利益相關(guān)者的責(zé)任落實(shí)較好。4.3.3控制變量為了更準(zhǔn)確地研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效的影響，選取了一系列控制變量。公司規(guī)模（Size）以并購(gòu)前一年末企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，公司規(guī)模是影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的重要因素之一，規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更強(qiáng)的資源整合能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可能對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生積極影響；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）為并購(gòu)前一年末企業(yè)的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值，該指標(biāo)反映企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能意味著企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，從而對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響；盈利能力（ROA0）采用并購(gòu)前一年的總資產(chǎn)收益率來(lái)表示，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)在并購(gòu)后可能更有能力實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升并購(gòu)績(jī)效；成長(zhǎng)性（Growth）通過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量，即（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入×100%，成長(zhǎng)性好的企業(yè)具有更大的發(fā)展?jié)摿?，可能在海外并?gòu)中獲得更好的績(jī)效；行業(yè)（Industry）采用虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)劃分為不同的行業(yè)類(lèi)別，不同行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)程度和發(fā)展趨勢(shì)存在差異，這些因素會(huì)對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響；年份（Year）同樣采用虛擬變量，用以控制不同年份宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。4.4模型構(gòu)建為了深入探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的影響，構(gòu)建以下多元線(xiàn)性回歸模型：CAR_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\alpha_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\varepsilon_{i,t}ROA_{i,t+k}=\beta_{0}+\beta_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\beta_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\mu_{i,t+k}ROE_{i,t+k}=\gamma_{0}+\gamma_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\gamma_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\nu_{i,t+k}其中，i表示第i家上市公司，t表示并購(gòu)宣告年份，k表示并購(gòu)后的年份（k=1,2）；CAR_{i,t}為第i家公司在t年海外并購(gòu)的累計(jì)超額收益率，用于衡量短期績(jī)效；ROA_{i,t+k}和ROE_{i,t+k}分別為第i家公司在并購(gòu)后第k年的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，用以衡量長(zhǎng)期績(jī)效；CSR_{i,t-1}是第i家公司在并購(gòu)前一年的企業(yè)社會(huì)責(zé)任綜合得分，代表企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度；Control_{j,i,t-1}為控制變量，j=1,2,3,4,5分別對(duì)應(yīng)公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA0）、成長(zhǎng)性（Growth）、行業(yè)（Industry）和年份（Year）；\alpha_{0}、\beta_{0}、\gamma_{0}為截距項(xiàng)，\alpha_{1}、\beta_{1}、\gamma_{1}以及\alpha_{j+1}、\beta_{j+1}、