VIIFOF基金發(fā)展歷程綜述FOF基金理論基礎(chǔ)FOF基金概念界定FOF基金，即基金中的基金，不同于其他直接投資于股票、債券等標(biāo)的的證券投資基金，F(xiàn)OF的投資標(biāo)的是基金，相當(dāng)于間接投資于這些基金所投資的股票及債券等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的二度分散。圖STYLEREF1\s3SEQ圖\*ARABIC\s11FOF基金配置情況FOF基金由專業(yè)人員通過定量和定性等多重方法挑選并建立基金投資組合，通過配置不同投資風(fēng)格的子基金來實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置。相比于普通投資者，F(xiàn)OF基金的投資專業(yè)性更強(qiáng)。另外，投資者可以通過投資FOF間接投資多只基金產(chǎn)品，從而避免將“雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。因此，分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)健投資是FOF基金最大的優(yōu)勢(shì)。但是FOF基金投資可能會(huì)存在偏向性，很多FOF基金經(jīng)理在配置基金時(shí)，一般會(huì)偏向于自家基金公司下的產(chǎn)品，帶有一定的非理性因素。這樣的話，有的FOF基金并不具備分散性、專業(yè)性強(qiáng)的特點(diǎn)，反而會(huì)損害投資者的利益。另外，F(xiàn)OF基金的管理人有兩層，分別為母基金管理人及子基金管理人，F(xiàn)OF基金向投資者收取管理費(fèi)就會(huì)出現(xiàn)雙重收費(fèi)的情況，因此，F(xiàn)OF基金的實(shí)際費(fèi)率要高于其他類型基金的費(fèi)率，雙重收費(fèi)的問題增加了投資者的隱性成本，攤薄了投資者的實(shí)際收益。FOF基金發(fā)展歷程FOF基金的興起，國(guó)外早于國(guó)內(nèi)，私募先于公募。世界上第一只FOF基金起源于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，是一個(gè)投資于一系列私人股本基金的基金組合。1985年，先鋒集團(tuán)推出了它的第一個(gè)FOF，廣受投資者的青睞，因?yàn)樗档土速Y產(chǎn)配置的復(fù)雜性，并推動(dòng)集團(tuán)的其他基金規(guī)模增長(zhǎng)。后來，美國(guó)推出了401（K）計(jì)劃，這是一種私營(yíng)公司的養(yǎng)老金計(jì)劃，由雇員和雇主繳納。這些基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度敏感。FOF在風(fēng)險(xiǎn)分散和追求穩(wěn)定收益方面的特征與追求養(yǎng)老金是一致的。401（K）計(jì)劃無疑刺激了FOF基金的增長(zhǎng)，F(xiàn)OF基金開始真正“起飛”。1996年，美國(guó)取消了對(duì)公募基金公司發(fā)行FOF產(chǎn)品的限制。此后，公募FOF的發(fā)展達(dá)到了一個(gè)高潮。經(jīng)過1990年之前的萌芽和90年代的一系列政策支持和市場(chǎng)準(zhǔn)備，投資者認(rèn)識(shí)到FOF分散風(fēng)險(xiǎn)的功能定位，共同基金FOF真正成熟并迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)。相比美國(guó)，我國(guó)FOF的興起較晚，也是私募先于公募。第一只FOF基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和策略上與普通基金并無太大差異，也不具備分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)健投資的功能。在產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和完善下，F(xiàn)OF基金的定位逐漸清晰，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上與國(guó)外FOF無太大差異。2016年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)―基金中的基金》，支持公募基金行業(yè)推出FOF。同期，我國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)上線運(yùn)行相關(guān)安排的說明》，其中，首次對(duì)FOF母基金的種類進(jìn)行了詳細(xì)劃分與定義，F(xiàn)OF（母基金）包括四類，即私募證券類FOF基金、私募股權(quán)投資類FOF基金、創(chuàng)業(yè)投資類FOF基金和其它私募投資類FOF基金。在政策支持下，公募基金開始陸陸續(xù)續(xù)的推出FOF基金。2017年，南方基金發(fā)行了第一只公募FOF，隨后FOF基金迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。從2017年130億規(guī)模，到2021年超2000億元，年增長(zhǎng)率超150%，發(fā)行數(shù)量也在急劇上升。從投資類別上來看，我國(guó)FOF基金分為權(quán)益型、混合型和債券型。大多數(shù)FOF都為混合型，且FOF基金的規(guī)模差異并不大，超百億的很少。圖STYLEREF1\s3SEQ圖\*ARABIC\s122017-2021年我國(guó)FOF基金市場(chǎng)規(guī)模變化國(guó)內(nèi)公募基金共有60多家，基本每家公募基金都有FOF這類產(chǎn)品。但是從結(jié)構(gòu)上來看，F(xiàn)OF基金規(guī)模主要是集中在前15家公募基金中，其余每家規(guī)模占比不到1%。在2021年，這前15家基金公司中，交銀施羅德基金公司目前FOF規(guī)模達(dá)到389.02億元，占目前FOF規(guī)模近20%，；興證全球基金公司FOF規(guī)模285.66億元，這兩家公司的FOF基金規(guī)模就已經(jīng)占據(jù)了FOF市場(chǎng)規(guī)模的三分之一。從發(fā)行數(shù)量來看，前15家公募基金就占了FOF基金規(guī)模的50%以上。可見，F(xiàn)OF基金市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行主要集中在前十五家基金公司，公司發(fā)行密集度高。圖STYLEREF1\s3SEQ圖\*ARABIC\s13基金公司FOF規(guī)模結(jié)構(gòu)從收益上來看，2017-2021年間，F(xiàn)OF基金指數(shù)的累計(jì)收益率基本優(yōu)于滬深300的累計(jì)收益率，相比滬深300指數(shù)，F(xiàn)OF基金指數(shù)的勝率更高。再看滬深300和FOF基金指數(shù)的波動(dòng)率，不難看出，滬深300回撤和波動(dòng)性更高，F(xiàn)OF基金指數(shù)在波動(dòng)性和回撤上優(yōu)勢(shì)都很明顯。雖然我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，收益可觀，但是波動(dòng)太太，投資者基本很難把握住投資機(jī)會(huì)，再加上我國(guó)投資者投機(jī)性更強(qiáng)，傾向于短期投資，很難做到長(zhǎng)期持有。我們可以看到FOF基金不僅從收益還是波動(dòng)上都明顯優(yōu)于滬深300