請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq宏觀研究宏觀研究【粵開(kāi)宏觀】2026年中國(guó)資本市場(chǎng)展望：A股怎么看？怎么配？2025年，A股走過(guò)一段壯闊歷程，一個(gè)更加技創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展在資本市場(chǎng)上日漸體現(xiàn)。A股市場(chǎng)不僅在指數(shù)層面實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，更在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)量提升和制度建設(shè)中呈現(xiàn)出深刻變革，成為中國(guó)2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，也將是資本市場(chǎng)改握？從微觀看，這關(guān)乎明年的投資布局；從宏觀看，這關(guān)乎資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，關(guān)乎更好促進(jìn)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及居民財(cái)產(chǎn)性收入供源源不斷的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。新能源、航空航天、生物制造、具身智能等新興和未來(lái)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期，這一趨勢(shì)場(chǎng)上，上市公司中的新興行業(yè)企業(yè)將越來(lái)越多，A股業(yè)績(jī)將更有韌性。三是資本市場(chǎng)改革深化，市場(chǎng)功能全面升級(jí)。這將促使投資者回報(bào)穩(wěn)步提高，融資渠道更加通暢，市場(chǎng)波動(dòng)幅度逐步減小，市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境更加健康。四是資金活水持續(xù)流入，為市場(chǎng)上漲提供支撐。明年，在提高投資比例上限、降低風(fēng)險(xiǎn)因子等政策帶動(dòng)下，保險(xiǎn)資金加倉(cāng)A股仍是大勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款 3 4 7 7 圖表1：上證指數(shù)大體呈“根號(hào)型(√—)”走勢(shì)，中樞點(diǎn)位震蕩抬升 3 4 6 6 6 7 8 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款號(hào)型(√—)”走勢(shì)，拾級(jí)而上，中樞點(diǎn)位從年初3200點(diǎn)抬升至三季度，中美關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)入暫緩期和談判期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重回科技主線，海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)共振，創(chuàng)新藥、軍工概念多點(diǎn)開(kāi)花，中國(guó)科技敘事不斷升級(jí)上證指數(shù)科創(chuàng)50(右軸)420040003800人會(huì)晤“十五五”人會(huì)晤“十五五”規(guī)劃建議AI資本開(kāi)支加大；海內(nèi)外共振兩融余額破2萬(wàn)億元兩融余額破2萬(wàn)億元Deepseek-R1等突破引領(lǐng)科技重估工程開(kāi)工“反內(nèi)卷”工程開(kāi)工“反內(nèi)卷”實(shí)質(zhì)部署3200對(duì)等關(guān)稅芬太尼關(guān)稅3000900請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款——納斯達(dá)克CTA人工智能指數(shù)——中證人工智能指數(shù)(右軸)2600240040002600240038003600220034002000200030002800260024002000一是宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面有望改善。中央將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，構(gòu)建強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”作為第一條工作任務(wù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)“供強(qiáng)需弱”的矛盾有望逐步緩解。需求側(cè)，保持財(cái)政支出強(qiáng)度，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資，優(yōu)化實(shí)為核心發(fā)展方向，新能源、航空航天、生物制造、具身智能等新興和未來(lái)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。這一趨勢(shì)也在加速映射在A股市場(chǎng)上，上市公司中的新興行業(yè)企業(yè)將電氣設(shè)備等行業(yè)，房地產(chǎn)、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司，利潤(rùn)普遍下滑；A股上電氣設(shè)備制造業(yè)的上市公司，利潤(rùn)總額為4193.9億元，占請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款市場(chǎng)已基本完成了制度框架的重構(gòu)。2026年及未來(lái)退市制度常態(tài)化執(zhí)行，并購(gòu)重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，存量上市公司將越發(fā)優(yōu)質(zhì)；分紅回購(gòu)力度持續(xù)加大，公募基金改革穩(wěn)步推進(jìn)，投資者回報(bào)穩(wěn)步提高。融資渠道更加通暢。科創(chuàng)板“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板改革提上日程，資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容性和吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。市場(chǎng)運(yùn)行更趨穩(wěn)健。穩(wěn)市機(jī)制逐步優(yōu)化，長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，市場(chǎng)出臺(tái)，中小投資者保護(hù)制度進(jìn)一步強(qiáng)化，違法違規(guī)打擊力度不斷提升，市場(chǎng)透明度和公有所提高。明年，在提高投資比例上限、降低風(fēng)險(xiǎn)因子等政策帶動(dòng)下，保險(xiǎn)資收益下滑的大背景下，居民財(cái)富仍將大幅流入股市。其三，美元資產(chǎn)持續(xù)走弱，人民幣年，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱風(fēng)險(xiǎn)較高，而通脹相對(duì)可控，貨幣政策或繼續(xù)向“穩(wěn)就業(yè)、促增長(zhǎng)”傾斜。因此我們預(yù)計(jì)，明年美聯(lián)儲(chǔ)仍有仍處于高投入、高成長(zhǎng)階段，主要巨頭的資本開(kāi)支是建立在穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和業(yè)績(jī)支請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款規(guī)上工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)專(zhuān)用設(shè)備4.3%交運(yùn)設(shè)備2.2%專(zhuān)用設(shè)備規(guī)上工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)專(zhuān)用設(shè)備4.3%交運(yùn)設(shè)備2.2%專(zhuān)用設(shè)備3.7%交運(yùn)設(shè)備合計(jì)14.0%合計(jì)16.6%上市公司結(jié)構(gòu)股票賬面余額證券投資基金股票余額占比(右軸)400008%30000200004%《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)--------請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)基金規(guī)模合計(jì)：美股投資中國(guó)大陸的28只股票ETF（億美元）260240220200AI作為新一代通用目的技術(shù)，不同于僅適用于應(yīng)用于生產(chǎn)管理過(guò)程中的流程優(yōu)化，是實(shí)現(xiàn)科技跨越發(fā)展與生產(chǎn)力整體躍升的核心驅(qū)動(dòng)持續(xù)加大資本開(kāi)支，為光模塊、液冷、PCB等硬件配套帶來(lái)了持續(xù)可控”戰(zhàn)略導(dǎo)向下，國(guó)產(chǎn)算力鏈面臨明確的替代機(jī)遇。由于國(guó)產(chǎn)芯片存在算力短板，因此越來(lái)越多國(guó)內(nèi)廠商開(kāi)始采用“超節(jié)點(diǎn)”模式，以集群化解決方案來(lái)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)效率的突請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款寫(xiě)等領(lǐng)域探索出成熟的商業(yè)模式，產(chǎn)生了實(shí)際的商業(yè)價(jià)值。明年，辦公、教育、語(yǔ)音、社交等領(lǐng)域的軟件企業(yè)，有望在AI賦能下，加速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。硬件終端方面，豆谷歌亞馬遜微軟臉書(shū)英偉達(dá)蘋(píng)果特斯拉3000250020000請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款的數(shù)據(jù)中心（AIDC）建設(shè)催生巨量的儲(chǔ)能增量需求。高工產(chǎn)研（GGII）預(yù)計(jì)，2025年二是供給端格局優(yōu)化，盈利環(huán)境顯著改善。儲(chǔ)能行業(yè)經(jīng)歷前期需求快速放量下呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，上游關(guān)鍵材料價(jià)格從低池系統(tǒng)產(chǎn)能利用率達(dá)89.9%，較2023年6月60.5%的低點(diǎn)大幅提高。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量前十企業(yè)中首次將建設(shè)“航天強(qiáng)國(guó)”納入重點(diǎn)任務(wù)。隨后，國(guó)家航天局印發(fā)《國(guó)并設(shè)立商業(yè)航天司，進(jìn)行專(zhuān)職監(jiān)管。在國(guó)家戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，商業(yè)航天正步入系統(tǒng)化、規(guī)范化發(fā)展的新階段，未來(lái)審批流程、標(biāo)準(zhǔn)體系有望持續(xù)完善，政策與資金支持力度也將請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq推動(dòng)航天技術(shù)從尖端領(lǐng)域下沉至民用服務(wù)領(lǐng)域，最終惠及大眾。當(dāng)前，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感與導(dǎo)航等應(yīng)用正加速落地，太空旅游、太空制造等新興業(yè)態(tài)也逐步興起，構(gòu)成了強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。以衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為例，它不僅能有效解決偏遠(yuǎn)地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋問(wèn)題，更被納入國(guó)家新基建體系，其中低軌衛(wèi)星星座建設(shè)已成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著我國(guó)三效載荷送入預(yù)定軌道，為火箭回收技術(shù)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。下一步，需關(guān)注長(zhǎng)征十二號(hào)甲動(dòng)商業(yè)航天盈利模式進(jìn)一步成熟，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)釋放義浪潮下，有色金屬迎來(lái)了一輪超級(jí)周期，銅、鋁等工業(yè)金屬以及金、銀等貴金屬價(jià)格需要大量銅來(lái)進(jìn)行電網(wǎng)升級(jí)。二是供給缺乏彈性。近年來(lái)，銅的新增產(chǎn)能投放緩慢，主要礦山品位持續(xù)下滑，開(kāi)發(fā)周期拉長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。同時(shí)，全球礦山事故頻發(fā)，多義盛行，加劇供需矛盾。如智利提高了礦業(yè)特許權(quán)使用費(fèi)，并加強(qiáng)了對(duì)水資源使用的限制；墨西哥出臺(tái)了新礦業(yè)法，可能導(dǎo)致外資投資意愿減弱等等。根據(jù)國(guó)際銅研究小組來(lái)自汽車(chē)、光伏等行業(yè)，錫則來(lái)自汽車(chē)、智能設(shè)備、消費(fèi)電子等，近年來(lái)相關(guān)領(lǐng)域快速發(fā)展帶動(dòng)鋁和錫的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。如電動(dòng)車(chē)輕量化發(fā)展需要大量鋁材，消費(fèi)電子產(chǎn)品需要消耗大量錫基焊料。但鋁和錫都存在明顯的供給瓶頸。鋁的供應(yīng)問(wèn)題主要在國(guó)內(nèi)，中稀土的價(jià)值正隨全球安全格局變化與供應(yīng)鏈自主化趨勢(shì)而進(jìn)一步凸顯；而碳酸鋰則請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykz受益于“反內(nèi)卷”政策預(yù)期，以及儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的增量需求，預(yù)計(jì)供需將呈現(xiàn)投機(jī)需求才是決定上漲幅度的關(guān)鍵，而這源自于黃金牛市行情產(chǎn)生的外溢效應(yīng)。展望后并不是本輪黃金上漲的核心驅(qū)動(dòng)，真正的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于央行購(gòu)金行為，本質(zhì)是黃金年、30年的平均年化收益率分別為8.3%、9.4%和6.6%，大致在7%到9%之間。而2023000全球調(diào)整后*------請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq全球央行:凈購(gòu)金量（噸）500456.91450400382.10400367.26365.09350313.27300250300250200241.68241.68219.85172.02209.64216.79158.57