我國(guó)外匯管理制度的國(guó)際比較分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u10267我國(guó)外匯管理制度的國(guó)際比較分析綜述 149151日本 1137892法國(guó) 3164413泰國(guó) 4121664巴西 6美國(guó)知名社會(huì)學(xué)家西摩·馬丁·李普塞特（SeymourMartinLipset）曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“只懂得一個(gè)國(guó)家的人，他實(shí)際上什么國(guó)家都不懂?！睘榱烁玫乩斫庵袊?guó)外匯管理制度的演進(jìn)，有必要對(duì)其他國(guó)家的外匯管理制度進(jìn)行對(duì)比分析。根據(jù)代表性和資料的可得性，本節(jié)分別選取了日本、法國(guó)、泰國(guó)和巴西等幾個(gè)國(guó)家，簡(jiǎn)要介紹各自的外匯管理制度及其演進(jìn)脈絡(luò)。上述國(guó)家具有較強(qiáng)的代表性：覆蓋了亞洲、歐洲、美洲；既有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也有新興市場(chǎng)國(guó)家；既有大型經(jīng)濟(jì)體，也有中小經(jīng)濟(jì)體；既有開(kāi)放程度較高的經(jīng)濟(jì)體，也有管制程度較高的經(jīng)濟(jì)體。1日本日本的外匯管理制度變革主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段為二戰(zhàn)后到20世紀(jì)80年代，這一階段外匯管理的核心理念是“強(qiáng)管制”；第二階段為20世紀(jì)80年代到20世紀(jì)末，這一階段隨著日本的快速增長(zhǎng)，日本政府逐步放開(kāi)外匯管制并大力推動(dòng)日元國(guó)際化；第三階段為20世紀(jì)末至今，隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，日本政府轉(zhuǎn)向推動(dòng)金融全面自由化，以期借此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。二戰(zhàn)后到20世紀(jì)80年代前，日本的外匯管理主要受《外匯與外貿(mào)管理法》、《外國(guó)投資法》所規(guī)制。兩部法律的頒布時(shí)間分別為1949年和1950年，其中《外匯與外貿(mào)管理法》的管理思路是除非經(jīng)過(guò)明確許可，嚴(yán)格禁止資本項(xiàng)目的流動(dòng)；《外國(guó)投資法》的作用則是確保對(duì)外投資的收益能回到本國(guó)，并用于資本形成和技術(shù)進(jìn)口（左海聰和范笑迎，2015）。類似于中國(guó)改革開(kāi)放前的外匯管理模式，日本政府集中管理收匯及用匯，除得到政府部門(mén)批準(zhǔn)外，所有的外匯交易被嚴(yán)格禁止。私人部門(mén)則無(wú)權(quán)持有外匯，其通過(guò)各種渠道獲得的外匯必須賣給指定外匯銀行。這一階段日元實(shí)行固定匯率，美元兌日元的匯率固定在1美元兌360日元。從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入所謂的“昭和奇跡”時(shí)期。日本政府于1956年公布了《經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)》，將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展振興的口號(hào)，提出了經(jīng)濟(jì)騰飛的路線圖。伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速崛起，日本的進(jìn)出口貿(mào)易和投資體量也迅速增長(zhǎng)，日本政府也開(kāi)始逐漸放松十分嚴(yán)格的外匯管制。1963年，日元的官方匯率被允許在1美元兌360日元的±0.75%范圍內(nèi)浮動(dòng)；1964年，日本廢除了經(jīng)常賬戶的外匯管制；1970、1971年，先后允許本國(guó)信托投資基金和保險(xiǎn)公司在一定金額上限范圍內(nèi)投資外國(guó)證券；1972年正式廢除集中外匯管理制度，無(wú)論非居民還是居民均可自由持有外匯；1973年，在布雷頓森林體系解體2年后，日元轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制（Fukao，1990）。20世紀(jì)80年代到20世紀(jì)末新一輪外匯改革開(kāi)端的標(biāo)志就是1980年底修改并頒布的新《外匯與外貿(mào)管理法》。新《外匯與外貿(mào)管理法》實(shí)行更加接近“負(fù)面清單”的管理模式，不再將禁止性原則作為常規(guī)性規(guī)定，而是將其作為例外性規(guī)定，體現(xiàn)了更加自由化和便利化的趨勢(shì)。盡管新一輪外匯改革大大提高了外匯使用的自由度，但監(jiān)管當(dāng)局仍然保留了敘做遠(yuǎn)期交易實(shí)需背景要求和外匯銀行的日元結(jié)匯限額。隨著外匯管理自由化的進(jìn)一步放開(kāi)，上述兩項(xiàng)限制也分別于1984年4月和6月被解除（Fukao，1990）。在資本項(xiàng)目方面，日本進(jìn)一步放開(kāi)了對(duì)外投資的限制，將資本項(xiàng)目對(duì)外投資的機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大到了養(yǎng)老信托基金、簡(jiǎn)易人壽保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。在日本放松對(duì)外投資管制的同時(shí)，保羅·沃爾克主導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行緊縮的貨幣政策，美元利率走高，日本資本涌向美國(guó)，并導(dǎo)致了日元匯率的走低。疲軟的日元匯率引發(fā)了其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)日本壓低匯率獲得國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的指責(zé)，各國(guó)與日本的貿(mào)易摩擦不斷。1985年，美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、日本五國(guó)（簡(jiǎn)稱G5）財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店簽署協(xié)議，同意以聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的方式促使美元貶值。日元匯率在簽署“廣場(chǎng)協(xié)議”不斷上升，從1984年底的250日元/美元，不斷升值并先后突破200日元/美元、150日元/美元，到1990年末已較簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”之初累計(jì)升值近50%?？焖偕档娜赵獏R率、過(guò)熱的資產(chǎn)泡沫、不當(dāng)?shù)呢?cái)政貨幣政策共同刺破了日本泡沫經(jīng)濟(jì)，并為日本帶來(lái)了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)停滯（黑田東彥，2004）。到20世紀(jì)末，日本政府為了應(yīng)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后萎靡的經(jīng)濟(jì)，采取全面放松金融業(yè)監(jiān)管并對(duì)外開(kāi)放的措施，期望將東京打造為全球金融中心，以擺脫經(jīng)濟(jì)停滯。日本首相橋本龍?zhí)捎?996年提出了《我國(guó)金融制度的改革——走向2001年的東京市場(chǎng)振興計(jì)劃》的金融改革方案，決定采取“大爆炸”的激進(jìn)方式對(duì)日本金融體系進(jìn)行顛覆性的變更（邱永紅，1998）。1998年，日本政府再次對(duì)《外匯與外貿(mào)管理法》進(jìn)行部分修改，其主要措施包括：在法律名字上取消“管理”二字，更加強(qiáng)調(diào)外匯管理自由化的改革取向；進(jìn)一步放寬資本項(xiàng)目交易的限制，將大部分需要事前審批的資本項(xiàng)目事項(xiàng)改為事后報(bào)備，個(gè)人和企業(yè)的海外外匯存款賬戶也不再受到限制；取消指定外匯公認(rèn)銀行、證券公司和匯兌經(jīng)紀(jì)人制度，外匯交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面自由化；全面實(shí)行對(duì)外直接投資自由化，所有交易無(wú)需再事前申請(qǐng)，全部改為事后報(bào)備，與之相關(guān)的海外銀行業(yè)務(wù)也實(shí)行全面自由化（許叢琳，2004）?！敖鹑诖蟊ā闭叱雠_(tái)后，日本金融業(yè)在短期內(nèi)的確出現(xiàn)了景氣，但這種繁榮并沒(méi)有持續(xù)太久。由于日本人口老齡化、科技創(chuàng)新能力不足、長(zhǎng)期陷入通縮，經(jīng)濟(jì)始終沒(méi)能走出增長(zhǎng)停滯的泥淖仍在低位徘徊，金融業(yè)開(kāi)放帶來(lái)的短期刺激并未帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。2法國(guó)與人們印象中法國(guó)實(shí)行自由主義經(jīng)濟(jì)政策的印象不同，法國(guó)的外匯管理政策同樣經(jīng)歷了從嚴(yán)格管控到逐漸放松的過(guò)程。二戰(zhàn)后法國(guó)的外匯管理政策可以分為三個(gè)階段：二戰(zhàn)后至1983年，實(shí)行較為嚴(yán)格的外匯管制政策；1984年至1999年，外匯管制全面放開(kāi)，貿(mào)易和投資便利化、自由化程度不斷提高；1999年后，歐元正式登上歷史舞臺(tái)，法國(guó)的外匯管理政策開(kāi)始與歐元區(qū)進(jìn)行整合。早在法蘭西第三共和國(guó)時(shí)期（1870-1940），法國(guó)就開(kāi)始有相應(yīng)的外匯管制法律。二戰(zhàn)期間德國(guó)占領(lǐng)時(shí)期，德國(guó)統(tǒng)治當(dāng)局制定了比較嚴(yán)格的外匯管理規(guī)定，要求法國(guó)所有出口到德國(guó)的貨物均使用法德清算辦公室發(fā)行的銀行券支付（Arnoult，1951）。二戰(zhàn)結(jié)束后，法國(guó)開(kāi)始逐漸開(kāi)始戰(zhàn)后重建。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的初期，與法國(guó)相對(duì)封閉和受到保護(hù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式相適應(yīng)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯交易仍然受到嚴(yán)格管制，包括：非居民不得買(mǎi)賣法郎，企業(yè)必須將外匯賣給政府指定的外匯銀行，居民禁止在海外開(kāi)立外匯賬戶，對(duì)外商直接投資（FDI）和對(duì)外直接投資（ODI）實(shí)行事前審批，對(duì)外銀行外匯交易實(shí)行軋差清算等（法國(guó)、埃及兩國(guó)外匯管理狀況考察團(tuán)，2004）。但隨著法國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平的提高，過(guò)于嚴(yán)格的外匯管制無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。1958年12月，法國(guó)政府宣布放開(kāi)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管制，但仍然保留了在面臨極端外部沖擊時(shí)收緊管制的權(quán)利。此后，外匯管制進(jìn)一步放開(kāi)，直到1968年爆發(fā)的政治危機(jī)11968年5月在法國(guó)爆發(fā)了一場(chǎng)全國(guó)性的反政府抗議示威運(yùn)動(dòng)，法國(guó)各地學(xué)生罷課、工人罷工，民眾紛紛走上街頭，史稱“五月風(fēng)暴”。1984年法國(guó)政府重啟經(jīng)常項(xiàng)目的自由化進(jìn)程，這也開(kāi)啟了法國(guó)放松外匯管制的進(jìn)程。在經(jīng)常項(xiàng)目的支付被放開(kāi)后，此前被禁止的進(jìn)出口商遠(yuǎn)期外匯交易也被完全放開(kāi)。資本項(xiàng)目開(kāi)放上，也出臺(tái)了不少措施：1986年開(kāi)始，法國(guó)居民可以不受限制地投資境外證券市場(chǎng)上市的股票或購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，法國(guó)的銀行可以在一定限額內(nèi)向非本國(guó)居民提供法郎貸款；1987年開(kāi)始，本國(guó)居民也可以向境外金融機(jī)構(gòu)借入法郎或外匯貸款；1989年開(kāi)始，居民可以根據(jù)自身意愿保留境內(nèi)外幣存款賬戶或境外本外幣存款賬戶，ODI的行政審批流程也全部取消；1996年開(kāi)始，F(xiàn)DI的事前審批也被取消。至此，法國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目外匯管制全部取消。經(jīng)過(guò)上述外匯自由化和便利化改革后，法國(guó)資本外流的趨勢(shì)得到遏制，涌入法國(guó)證券市場(chǎng)的資金基本平衡了直接投資項(xiàng)下的流出?？梢哉f(shuō)法國(guó)外匯管制的放松對(duì)法國(guó)國(guó)際收支的平衡起到了促進(jìn)作用。1999年，歐元正式開(kāi)始發(fā)行。經(jīng)過(guò)三年的過(guò)渡期后，2002年歐元取代各國(guó)家原有的貨幣，成為歐元區(qū)的唯一法定貨幣。法國(guó)是歐元的主要發(fā)起國(guó)和倡導(dǎo)者，也向歐央行讓渡了部分貨幣政策的主導(dǎo)權(quán)。在外匯管理方面，歐盟運(yùn)行條約（TreatyonthefunctioningofEuropeUnion，TFEU）對(duì)成員國(guó)的義務(wù)進(jìn)行了明確的規(guī)定。TFEU要求成員國(guó)，不得為歐盟成員國(guó)內(nèi)部及歐盟成員國(guó)與第三國(guó)的正常貿(mào)易貨款支付和資本流動(dòng)設(shè)置障礙，除非歐盟議會(huì)一致同意取消經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目自由流動(dòng)，或者某一成員國(guó)基于重大的公共利益和公共政策而采取外匯管制措施（Linklaters，2013）。歐元區(qū)成立后，只有少數(shù)中小型經(jīng)濟(jì)體國(guó)家曾經(jīng)援引上述例外條款采取了外匯管制措施，包括2008年的冰島、2013年的塞浦路斯等?？梢钥吹?，歐元體系建立后，法國(guó)作為主要成員國(guó)，其獨(dú)立采取外匯管制的權(quán)利受到TFEU的極大限制。法國(guó)的外匯管理政策已經(jīng)同整個(gè)歐元區(qū)進(jìn)行了深度整合。3泰國(guó)泰國(guó)是東南亞地區(qū)的主要國(guó)家之一，其經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代、90年代曾高速增長(zhǎng)，并與馬來(lái)西亞、印度尼西亞、菲律賓并稱為“亞洲四小虎”。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，正是由于泰國(guó)的貨幣泰銖貶值引發(fā)了連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致了整個(gè)東南亞國(guó)家遭遇了嚴(yán)重的金融沖擊和經(jīng)濟(jì)衰退。泰國(guó)較早就實(shí)行比較開(kāi)放的外匯管理政策，其又經(jīng)歷了大型金融危機(jī)的沖擊，具有鮮明的特點(diǎn)，故泰國(guó)外匯管理體系可以作為開(kāi)放型新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中的一個(gè)典型代表。1997年危機(jī)對(duì)泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融制度產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，本章將泰國(guó)的外匯管理變遷歷程主要分為危機(jī)前和危機(jī)后。在危機(jī)前，泰國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)。從1960到1995年，泰國(guó)的平均GDP增速高達(dá)7.7%，貧困人口占比從60%降低到15%，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)成就也被世界銀行稱贊為東亞經(jīng)濟(jì)奇跡的典型代表之一（SussangkarnandVichyanond，2007）。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，泰國(guó)采取了比較激進(jìn)的外匯管理制度改革。1984年，泰國(guó)宣布泰銖從固定匯率調(diào)整為盯住一籃子貨幣，貨幣籃子中美元占80%-82%，日元占11%-13%，德國(guó)馬克占6%-8%，泰國(guó)央行每日公布中間價(jià)，匯率可在中間價(jià)±0.02%范圍內(nèi)浮動(dòng)。由于美元在貨幣籃子中占比較高，盯住一籃子貨幣的匯率制度實(shí)際上成為了盯住美元，美元兌泰銖的匯率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也基本穩(wěn)定在25泰銖/美元（Ken，1998）。從80年代中期開(kāi)始，美元匯率持續(xù)走弱，同時(shí)也導(dǎo)致泰銖匯率同步走弱，極大刺激了泰國(guó)的出口。但長(zhǎng)期匯率低估刺激下的出口增長(zhǎng)，容易讓國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)低匯率產(chǎn)生依賴，而無(wú)法專注于管理水平和產(chǎn)品質(zhì)量的提升，導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)力較弱，一旦匯率優(yōu)勢(shì)消失，出口就面臨巨大的缺口。90年代開(kāi)始，泰銖隨美元匯率開(kāi)始走高，泰國(guó)的出口增速也急劇下降，經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)始出現(xiàn)赤字（王宇，2007）。在這種背景下，泰國(guó)加快了資本項(xiàng)目的對(duì)外開(kāi)放，以吸引更多的國(guó)外資本流入，平衡經(jīng)常項(xiàng)目的缺口。1990年之前，泰國(guó)的金融資本跨境流動(dòng)受到嚴(yán)格限制（Warr，2004），但到1993年，泰國(guó)通過(guò)四次改革，取消了許多經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目外匯管制，外匯幾乎可以完全自由地進(jìn)出泰國(guó)（Ken，1998）。此外，泰國(guó)還做出了全面開(kāi)放離岸市場(chǎng)的決定，并于1993年3月推出了曼谷國(guó)際金融安排（BangkokInternationalBankingFacility，BIBF），旨在將曼谷打造成為類似東京、新加坡那樣的國(guó)際金融中心。在BIBF框架下，泰國(guó)央行向多家國(guó)內(nèi)外銀行頒發(fā)牌照，允許這些銀行經(jīng)營(yíng)離岸外幣業(yè)務(wù)。上述匯率安排和外匯管理制度為1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。采用釘住匯率政策吸引了大批投機(jī)性資金的注意，而過(guò)松的外匯管制又導(dǎo)致這些資金可以輕易撤出泰國(guó)，這大大推高了企業(yè)和個(gè)人借入外債的風(fēng)險(xiǎn)。1996年11月開(kāi)始，國(guó)際投機(jī)者通過(guò)大量借入泰銖并賣空發(fā)起了三輪泰銖狙擊戰(zhàn)，泰銖面臨空前的貶值壓力。為了維持固定匯率，泰國(guó)央行幾乎耗盡了所有外匯儲(chǔ)備，最終于1997年7月宣布放棄釘住匯率制度，泰銖匯率暴跌，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，危機(jī)迅速傳染至周邊國(guó)家，釀成了席卷整個(gè)東南亞地區(qū)的金融危機(jī)（Ammar，2011）。金融危機(jī)爆發(fā)后，泰國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund，IMF）尋求貸款支持，以支撐其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。IMF提供了總計(jì)172億美元的貸款，但也附加了比較苛刻的條件，包括泰國(guó)當(dāng)局必須采取緊縮的貨幣和財(cái)政政策、對(duì)金融部門(mén)和實(shí)體部門(mén)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革、提高監(jiān)管審慎標(biāo)準(zhǔn)和外資開(kāi)放水平、實(shí)行部分國(guó)家壟斷行業(yè)的私有化等。1998年，泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，當(dāng)年末經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。IMF建議的改革措施，更多是泰國(guó)政府為獲得貸款所做的政治妥協(xié)（SussangkarnandVichyanond，2007）。真正對(duì)危機(jī)進(jìn)行反思后提出的針對(duì)性措施主要還是集中在外匯管理政策上。泰國(guó)政府重新審視了過(guò)于自由的外匯管理政策，特別是資本項(xiàng)目管理政策，并重新加強(qiáng)了管理。從危機(jī)中恢復(fù)后，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003-2004年之間再次進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，年均增速達(dá)到6.2%。同時(shí)，美國(guó)寬松的貨幣政策也使得外匯重新開(kāi)始大量流入以泰國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家。泰國(guó)央行基于亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)始采取措施控制資本的大量流入，包括限制非居民泰銖交易、限制資本流入。同時(shí)，泰國(guó)央行還鼓勵(lì)居民進(jìn)行海外投資，以期平衡資本項(xiàng)目的收支表。在限制非居民泰銖交易方面，2006年11月泰國(guó)央行停止本國(guó)金融機(jī)構(gòu)向非居民發(fā)行或出售泰銖計(jì)價(jià)的債券，禁止非居民基于泰銖債券的回購(gòu)交易；在限制外匯流入方面，2006年12月泰國(guó)央行對(duì)除FDI和金額不超過(guò)2萬(wàn)美元外的所有其他資本流入，要求金融機(jī)構(gòu)繳納30%的無(wú)息存款準(zhǔn)備金若該筆投資能夠在泰國(guó)國(guó)內(nèi)留存一年以上，則繳納的準(zhǔn)備金會(huì)被返還，否則只會(huì)被返還三分之二。若該筆投資能夠在泰國(guó)國(guó)內(nèi)留存一年以上，則繳納的準(zhǔn)備金會(huì)被返還，否則只會(huì)被返還三分之二。4巴西巴西是最大的新興市場(chǎng)國(guó)家之一，也是拉美經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。20世紀(jì)的80年代的拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成外資大量撤離，對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)造成了沉重的打擊，也深刻影響了巴西的外匯管理政策。參考已有文獻(xiàn)的研究（Ayres等，2019），結(jié)合巴西的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段，將其外匯管理政策按照經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)期（1964-1980）、衰退期（1981-1994）和溫和增長(zhǎng)期（1995至今），分別進(jìn)行闡述?？焖僭鲩L(zhǎng)期，巴西國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持了高增長(zhǎng)和高通脹。1964年，巴西軍人通過(guò)政變上臺(tái)，并于1967年宣布將國(guó)名改為巴西聯(lián)邦共和國(guó)，自此開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)二十年的軍人獨(dú)裁統(tǒng)治。雖然政治上實(shí)行獨(dú)裁，但經(jīng)濟(jì)上巴西得益于快速的城市化和政府大規(guī)模的基建投資，經(jīng)濟(jì)在此期間實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)4.6%。在經(jīng)濟(jì)起飛的同時(shí)，巴西也飽受高通脹的困擾。在軍政府上臺(tái)之初，巴西的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，為了刺激經(jīng)濟(jì)，巴西采取了一種特殊的匯率制度：匯率在一段時(shí)間內(nèi)相對(duì)固定，但過(guò)一段時(shí)間會(huì)進(jìn)行評(píng)估，并在評(píng)估后進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，因此其貨幣匯率也出現(xiàn)了比較明顯的“臺(tái)階”走勢(shì)（如圖3.3所示）。而在資本項(xiàng)目管理方面，巴西也出臺(tái)了專門(mén)的法律規(guī)范FDI，要求所有的外資企業(yè)的投資均需要備案，以獲取將來(lái)分紅、付息和還本的許可。同時(shí)，法律還嚴(yán)格禁止未經(jīng)授權(quán)的外匯交易。1968年開(kāi)始，巴西經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入所謂的“奇跡”時(shí)期（BonomoandTerra，1999）。隨著工業(yè)制造能力的提升，巴西的出口結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，以咖啡豆為代表的初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品比例下降，而工業(yè)制成品的比例不斷提升。為了維持這種出口優(yōu)勢(shì)，巴西的匯率制度也開(kāi)始調(diào)整為實(shí)質(zhì)上“盯住”制度，在具體操作上實(shí)行了相機(jī)進(jìn)行小幅調(diào)整匯率的策略。1973年爆發(fā)的石油危機(jī)給巴西經(jīng)濟(jì)造成了沉重的打擊。由于石油價(jià)格暴漲，而巴西經(jīng)濟(jì)主要依賴進(jìn)口石油，巴西的經(jīng)常賬戶迅速惡化，由順差快速轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌睿夷娌钜?guī)模持續(xù)擴(kuò)大，到1974年經(jīng)常賬戶逆差已經(jīng)達(dá)到74億美元。但巴西沒(méi)有采取抑制需求的政策，而是通過(guò)大量借入外債平衡經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。外債規(guī)模因此迅速增長(zhǎng)，每年支付的外債利息也迅速?gòu)?億美元增長(zhǎng)到1978年末的27億美元。借入外債的方式在表面上維持了經(jīng)濟(jì)的繁榮，但也為巴西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下了隱患。到拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前夕，巴西的外債水平已經(jīng)處于歷史高位。從1981年開(kāi)始，巴西的危機(jī)開(kāi)始浮現(xiàn)，巴西經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“迷失的十年”。1981年，巴西當(dāng)年通脹率超過(guò)了100%，這也開(kāi)啟了巴西持續(xù)多年的惡性通貨膨脹（Hyperinflation），到1990年通脹率甚至高達(dá)2360%。同時(shí)，巴西的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退，這一階段的GDP基本均維持在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。高通脹、高外債、高失業(yè)多重沖擊下的巴西經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)基本崩潰，1986年政府推出的旨在控制惡性通脹的“克魯扎多計(jì)劃（CruzadoPlan）”也以失敗告終。雖然有嚴(yán)格的資本管制規(guī)定，但外資還是通過(guò)“黑市”逃離巴西（GoldfajnandMinella，2009）。同時(shí)，巴西為了對(duì)沖外資流出，開(kāi)始放開(kāi)資本項(xiàng)目下外資流入的管制。1991年，巴西通過(guò)在外匯管理法增加