十五五期間將全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求、加速建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于技術(shù)紅利、人口紅利、杠桿紅利尾聲階段，2008年迄今，全球GDP增速、全球貿(mào)易GDP日本美國德國法國中國2010201120122013201420152016201720182019全球:GDP年均增速（%、左軸）全球:占GDP比重:貿(mào)易額（%、右軸）日本美國德國法國中國2010201120122013201420152016201720182019全球:GDP年均增速（%、左軸）全球:占GDP比重:貿(mào)易額（%、右軸）60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2025年10月28日正式發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》）將進(jìn)一步擴(kuò)大有效需求、加快全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)作為十五五期間建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)、加快構(gòu)建新發(fā)展格局的重要著力點(diǎn)。在擴(kuò)大有效需求方面，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性；在全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)方面，將持續(xù)規(guī)范地方政府行為、整治內(nèi)卷式競(jìng)爭，以釋放統(tǒng)一大市場(chǎng)的潛力。相較十四五期間，十五五期間擴(kuò)大內(nèi)需的內(nèi)涵進(jìn)一步豐富。相較黨的十九屆五中全會(huì)公報(bào)，黨的二十屆四中全會(huì)公報(bào)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需做出了新的規(guī)劃。一是新增堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合提法。過往我國擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)在生產(chǎn)端、在物、在固定資產(chǎn)投資，而十五五期間我國擴(kuò)大內(nèi)需重點(diǎn)將逐步向需求端、向民生、向投資于人做傾斜；二是將以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求提法進(jìn)一步豐富為以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，更加看重新需求對(duì)新供給的引領(lǐng)性，以推動(dòng)供需逐步再平衡；三是將要暢通國內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)提法升級(jí)為增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性，未來政策重點(diǎn)或?qū)⒅赜跁惩▏鴥?nèi)大循環(huán)，同時(shí)也將采取有效措施、積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前海外外貿(mào)逆風(fēng)。未來我國仍有較大的擴(kuò)大內(nèi)需潛力。2023年我國居民最終消費(fèi)支出占39.57%67.90%60.28%56.41%、45.98%水平，未來我國仍有較大擴(kuò)大內(nèi)需的潛力。經(jīng)合組織成員國美國全球中國經(jīng)合組織成員國美國全球中國0.00%

圖4：主要經(jīng)濟(jì)體中，2023年居民最終消費(fèi)支出占GDP比重（%）39.57%39.57%45.98%60.28%56.41%67.90%0.00%擴(kuò)大內(nèi)需是邁入中高收入國家的重要途徑GDP2023年高收入國家的居民最終消費(fèi)支出占GDP比重為58.68%，高于中等收入國家51.95%占比約6.73個(gè)百分點(diǎn)。十五五規(guī)劃《建議》提出到2035年實(shí)現(xiàn)我國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，預(yù)計(jì)消費(fèi)在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比將明顯提升，擴(kuò)大內(nèi)需政策力度也有望進(jìn)一步加大。擴(kuò)大內(nèi)需也是我國應(yīng)對(duì)人口問題的必要選擇GDP2021年，GDP58.68%，高于晚期人口紅利階43.59%15.0920246022%，2035圖5：不同收入經(jīng)濟(jì)體，2023年居民最終消費(fèi)支出占GDP比重（%）

圖6：不同人口階段，2021年居民最終消費(fèi)支出占GDP比重（%）0.00%2023年居民最終消費(fèi)支出占GDP比重（%）0.00%2021年居民最終消費(fèi)支出占GDP比重（%）資 資十五五期間，擴(kuò)大內(nèi)需可能從加強(qiáng)社會(huì)保障體制建設(shè)、提高服務(wù)消費(fèi)占比、提高工資性收入占比、增加財(cái)產(chǎn)性收入等四個(gè)方面綜合施策，不斷增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。加強(qiáng)社會(huì)保障體制建設(shè)根據(jù)IF2024年我國國民總儲(chǔ)蓄率為42.68%26.37%25.10%22.20%、新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體32.27%水平。我國居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向一定程度降低了消費(fèi)傾向。十五五規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)完善并落實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌制度，加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，健全待遇確定和調(diào)整機(jī)制，逐步提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金。社會(huì)保障體制逐步健全完善，有利于降低居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)社會(huì)轉(zhuǎn)型。提高服務(wù)消費(fèi)占比。2018Q3202252.35%67.12%14.77個(gè)百GDP1.5GDP134451.5萬元美元的臨界值，預(yù)計(jì)服務(wù)消費(fèi)將迎來較快發(fā)展時(shí)期，尤其是我國占比較低的文化娛樂、金融保險(xiǎn)等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域。圖7：2024年IMF預(yù)測(cè)主要經(jīng)濟(jì)體的國民總儲(chǔ)蓄率中國美國中國美國0.00%

圖8：中國、美國服務(wù)消費(fèi)占居民消費(fèi)支出比重（%）20182018年Q32018年Q42019年Q12019年Q22019年Q32019年Q42020年Q12020年Q22020年Q32020年Q42021年Q12021年Q22021年Q32021年Q42022年Q12022年Q22022年Q320242024年IMF預(yù)測(cè)國民總儲(chǔ)蓄率（%）5.00%0.00%26.3725.1022.20%25.00%17.32%30.00%32.27%35.67%31.03%42.68%資 資提高工資性收入占比，加大再分配比例。GDP拆解資產(chǎn)、企業(yè)、政府的要素回報(bào)。2020年中國勞動(dòng)者報(bào)酬占總收入比例為52.1%，低于美國54.60%的水平。2024年《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》強(qiáng)調(diào)提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重、形成有效增加低收入群體收入、穩(wěn)步擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模、合理調(diào)節(jié)過高收入的制度體系，我們認(rèn)為，十五五期間居民收入增速要快于GDP增速，才能逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重；同時(shí)，收入分配也將更加均衡，特別是應(yīng)著力增加中低收入群體收入水平，以充分釋放消費(fèi)潛力。增加財(cái)產(chǎn)性收入。2024年中國居民財(cái)產(chǎn)凈收入占總收入比例僅為8.31%，明顯低于美國同期約16.10%的水平。長期以來，我國居民資產(chǎn)配置嚴(yán)重依賴于房地產(chǎn)，房地產(chǎn)增值溢價(jià)也成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。但在近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下滑的背景下，居民的財(cái)產(chǎn)價(jià)值、財(cái)產(chǎn)性收入也明顯收縮。2024年《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》強(qiáng)調(diào)多渠道增加城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入，將進(jìn)一步盤活居民資產(chǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行以增加居民儲(chǔ)蓄入市的意愿與信心，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入增加的渠道。圖9：2020年，中國、美國勞動(dòng)者報(bào)酬占收入比例的對(duì)比（%）

圖10：2024年，中國、美國財(cái)產(chǎn)凈收入占比對(duì)比（%）美國中國勞動(dòng)者報(bào)酬占比生產(chǎn)稅凈額占比固定資產(chǎn)折舊占比營業(yè)盈余占比美國中國勞動(dòng)者報(bào)酬占比生產(chǎn)稅凈額占比固定資產(chǎn)折舊占比營業(yè)盈余占比0.00%美國中國16.72%7.86%16.10%8.31%17.69%18.50%6%56.458.36%0.00%資 資多措并舉，十五五期間將加速推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)途徑一：綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭反內(nèi)卷政策正成為推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)。2025年3月份兩會(huì)《政府工作報(bào)告》在縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)時(shí)強(qiáng)調(diào)破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭。以此為標(biāo)志，反內(nèi)卷已成為推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的重要抓手。2025年7月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。十五五規(guī)劃《建議》在堅(jiān)決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)章節(jié)中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭。統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法，加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管，完善行政裁量權(quán)基準(zhǔn)制度，強(qiáng)化反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭執(zhí)法司法，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、良性競(jìng)爭的市場(chǎng)秩序。我們認(rèn)為，十五五期間，反內(nèi)卷政策將成為推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，相關(guān)政策措施將陸續(xù)落地、產(chǎn)生成效。反內(nèi)卷本質(zhì)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模擴(kuò)張回歸高質(zhì)量增長，以提高社會(huì)整體效益。從學(xué)術(shù)來看，適度競(jìng)爭將提高資源配置效率，但過度競(jìng)爭、無序內(nèi)卷將會(huì)破壞市場(chǎng)機(jī)制及公平。反內(nèi)卷核心目的是通過改革釋放經(jīng)濟(jì)潛力，既通過國內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)提高規(guī)模效應(yīng)，又通過反內(nèi)卷將競(jìng)爭控制在適度水平。反內(nèi)卷政策的最終目標(biāo)，在微觀層面，是要促進(jìn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)企業(yè)勝出；中觀層面，是要推動(dòng)行業(yè)利潤率提升；宏觀層面，是要推動(dòng)要素在全國范圍內(nèi)高效流動(dòng)、提升資源配置效率，促進(jìn)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)升級(jí)。具體而言：圖11：中國工業(yè)產(chǎn)能利用率（%、當(dāng)季值） 圖12：中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的營業(yè)收入利潤率中國:工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季值8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%中國:營業(yè)收入利潤率:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):累計(jì)值（%）資 資從行業(yè)來看，反內(nèi)卷與上輪供給側(cè)改革存在明顯不同。從重點(diǎn)治理行業(yè)來看，上輪供給側(cè)改革主要涉及鋼鐵、煤炭和建材等中上游基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其多為國企主導(dǎo)；但本輪反內(nèi)卷主體則以下游新興產(chǎn)業(yè)為主，例如光伏、汽車和鋰電池等；同時(shí)也涉及上游鋼鐵、煤炭和建材等中上游行業(yè)。由于本輪反內(nèi)卷集中在下游新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，且以民企居多，因此反內(nèi)卷政策相對(duì)上一輪供給側(cè)改革而言，政策力度將更加溫和、循序漸進(jìn)，更加注重采用市場(chǎng)化、法治化手段。從主要舉措來看，治理價(jià)格無序競(jìng)爭措施正持續(xù)推進(jìn)推進(jìn)價(jià)格無序競(jìng)爭的治理工作：一是對(duì)價(jià)格無序競(jìng)爭問題突出的重點(diǎn)行業(yè)，行業(yè)協(xié)會(huì)等有關(guān)機(jī)構(gòu)在國家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局和行業(yè)主管部門指導(dǎo)下，可以調(diào)研評(píng)估行業(yè)平均成本，為經(jīng)營者合理定價(jià)提供參考。二是發(fā)展改革部門、市場(chǎng)監(jiān)管部門要會(huì)同行業(yè)主管部門加強(qiáng)政策宣貫，提示經(jīng)營者依法合規(guī)經(jīng)營，提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。對(duì)涉嫌價(jià)格無序競(jìng)爭的經(jīng)營者進(jìn)行提醒告誡，要求其自覺規(guī)范價(jià)格行為，嚴(yán)守價(jià)格競(jìng)爭底線。三是發(fā)展改革部門、市場(chǎng)監(jiān)管部門對(duì)提醒告誡后仍未規(guī)范價(jià)格行為的經(jīng)營者予以重點(diǎn)關(guān)注，必要時(shí)開展成本調(diào)查、價(jià)格監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)價(jià)格違法違規(guī)問題的，依法予以查處。我們認(rèn)為，調(diào)研評(píng)估行業(yè)平均成本將為無序競(jìng)爭行業(yè)經(jīng)營者合理定價(jià)提供參考，引導(dǎo)經(jīng)營者改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營管理，并評(píng)估行業(yè)競(jìng)爭狀況，預(yù)計(jì)調(diào)研評(píng)估行業(yè)平均成本以及在此基礎(chǔ)上的相關(guān)價(jià)格監(jiān)管與執(zhí)法行為或?qū)⒊蔀榉磧?nèi)卷政策落地的重要指引，部分無序競(jìng)爭行業(yè)或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)品定價(jià)的修復(fù)機(jī)會(huì)。從物價(jià)來看，預(yù)計(jì)本輪反內(nèi)卷對(duì)PPI提振作用將大于CPI。一是中上游原材料產(chǎn)業(yè)更易推進(jìn)反內(nèi)卷。雖然本輪反內(nèi)卷主體同時(shí)涉及下游新興產(chǎn)業(yè)、中上游原材料產(chǎn)業(yè)，但中上游原材料產(chǎn)業(yè)的國企占比多、且擁有較為成熟的整合經(jīng)驗(yàn)，短期可能更易推出反內(nèi)卷措施。二是消費(fèi)環(huán)節(jié)修復(fù)力度仍待觀察。從結(jié)構(gòu)來看，食品、居住、交通、醫(yī)藥是當(dāng)前CPI增速偏慢的主要拖累項(xiàng)，后續(xù)反內(nèi)卷對(duì)CPI影響可能主要集中在豬肉、醫(yī)療保健、汽車價(jià)格等環(huán)節(jié)，但上述行業(yè)暫未見明顯的反內(nèi)卷措施，預(yù)計(jì)今年反內(nèi)卷對(duì)CPI的提振作用有限。三是PPI環(huán)比出現(xiàn)明顯改善。受益于反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)，8-9月份PPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月持平，結(jié)束了此前持續(xù)下行趨勢(shì)。隨著反內(nèi)卷措施落地疊加需求端的回升存在不確定性，可能導(dǎo)致上游價(jià)格漲幅大于中下游，此時(shí)上游企業(yè)利潤占比通常會(huì)增加，需警惕對(duì)下游行業(yè)的利潤擠壓作用。從影響來看，預(yù)計(jì)名義增速將受回暖提振，而實(shí)際增速受去產(chǎn)能影響或略有放緩。反內(nèi)卷實(shí)施過程中，產(chǎn)品的價(jià)格漲幅通常比供給收縮要更大。也即，在反內(nèi)卷措施下，暫不考慮需求端刺激政策的影響，名義GDP的上行幅度將大于實(shí)際GDP的收縮幅度。預(yù)計(jì)反內(nèi)卷將緩解增收不增利困境，推動(dòng)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增速向規(guī)上企業(yè)工業(yè)增加值增速靠攏，推動(dòng)名義GDP增速向?qū)嶋HGDP增速靠攏。例如，在2016年供給側(cè)改革時(shí)期，名義GDP增速明顯觸底回升，而實(shí)際GDP保持平穩(wěn)。圖13：PPI同比與核心CPI同比的走勢(shì)對(duì)比 圖14：在供給側(cè)改革時(shí)期，名義增速觸底回升，5.00%0.00%-10.00%中國:PPI:當(dāng)月同比5.00%0.00%-10.00%中國:PPI:當(dāng)月同比中國:CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比中國:GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比中國:GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季同比3.00%25.00%2.50%20.00%2.00%15.00%1.50%10.00%1.00%5.00%0.50%0.00%0.00%-5.00%-0.50%-10.00%資 資途徑二：破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割近年來政策致力于破除影響公平競(jìng)爭分割現(xiàn)象。進(jìn)一步規(guī)范不當(dāng)干預(yù)市場(chǎng)競(jìng)爭行為。2022年10月黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭，破除地方保護(hù)和行政性壟斷，對(duì)破除地方保護(hù)和行政性壟斷作出重要部署。2023年4月《制止濫用行政權(quán)力排除、限制競(jìng)爭行為規(guī)定》正式施行，標(biāo)志著我國制止濫用行政權(quán)力排除、限制競(jìng)爭制度規(guī)則得到了進(jìn)一步的健全和完善。十五五規(guī)劃《建議》在堅(jiān)決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)章節(jié)中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一市場(chǎng)基礎(chǔ)制度規(guī)則，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、社會(huì)信用、兼并重組、市場(chǎng)退出等制度，消除要素獲取、資質(zhì)認(rèn)定、招標(biāo)投標(biāo)、政府采購等方面壁壘，規(guī)范地方政府經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割。我們認(rèn)為，十五五期間，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)行政性壟斷行為執(zhí)法，降低地方各類顯性及隱性壁壘，將是破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割現(xiàn)象的重要抓手。我國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，上海交大特聘教授陸銘和鄭怡林、李杰偉用上海評(píng)駕科技的汽車車流數(shù)據(jù)來觀察城市間的經(jīng)濟(jì)往來。在任何一個(gè)城市間的距離下，不同省的兩城市間的車流要少于同省的兩城市間的車流，盡管距離是200公里，但是不在同一個(gè)省，那么他們302公里的兩個(gè)城市之間的車流。也即，省和省之間的邊界，能把兩個(gè)城市拉開約100公里的距離。其研究結(jié)果顯示，我國在地方保護(hù)和市場(chǎng)分割方面仍有較大治理提升的空間。當(dāng)前這種市場(chǎng)分割的狀態(tài)僅略好于其他研究里面看到的歐洲國家和國家之間的市場(chǎng)分割狀態(tài)，我國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。圖15：車流視野下的市場(chǎng)分割濟(jì)觀察網(wǎng)（陸銘和鄭怡林、李杰偉用上海評(píng)駕科技的汽車車流數(shù)據(jù)來看了城市間的經(jīng)濟(jì)往來；注釋：1）之間車流是越少的；2）城市不在同一個(gè)??；3）/2022/0520/535453.shtml）十四五期間破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割方面取得一定進(jìn)展。行政性壟斷指行政機(jī)關(guān)或其授權(quán)的組織濫用行政權(quán)力，排除、限制市場(chǎng)競(jìng)爭的行為。從表現(xiàn)形式來看，通常包括：指定交易，通過與經(jīng)營者簽訂合作協(xié)議、備忘錄等方式排除、限制競(jìng)爭，妨礙商品在地區(qū)之間自由流通，排斥或者限制經(jīng)營者