請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在全球數(shù)字化進(jìn)程加速、地面通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋存在天然盲區(qū)、以及新興不斷涌現(xiàn)的背景下，低軌衛(wèi)星以其低時(shí)延、高帶寬、廣覆蓋及低地面站依賴度的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為構(gòu)建下一代空天地一體化信息基礎(chǔ)設(shè)施的已進(jìn)入大規(guī)模組網(wǎng)期，而我國亦將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入“新基建”范疇，減少對(duì)地面站的依賴；相控陣天線技術(shù)的成熟則大幅提升了用戶終端的性能與便攜性。同時(shí)，可重復(fù)使用運(yùn)載火箭的廣泛應(yīng)用有效緩解了發(fā)射瓶頸，單位比特傳輸成本持續(xù)下降，為大規(guī)模用戶接入奠定經(jīng)濟(jì)作為低空活動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，低軌衛(wèi)星星座建設(shè)被列入多個(gè)國家重要政即被納入“新基建”七大領(lǐng)域之一。后工信部、航天局等多個(gè)政策助力衛(wèi)星頻率軌道資源申請(qǐng)、系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)制定及運(yùn)營牌照發(fā)放工作穩(wěn)步推進(jìn)，為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)創(chuàng)造了清晰且確定的成長路徑。賴度有望降低，從而間接壓縮衛(wèi)星運(yùn)營成本，衛(wèi)星制造及服務(wù)端的收入占比有望提升，尤其是面向消費(fèi)者的寬帶終端、物聯(lián)網(wǎng)終端以及面向行業(yè)的專用通信設(shè)備需求將迎來增長。這為擁有核心硬件研發(fā)能力和規(guī)模化交付能力的國內(nèi)企業(yè)提供了前所未有的市場(chǎng)機(jī)遇。運(yùn)力及發(fā)射成本的顯著優(yōu)化帶動(dòng)單位比特傳輸成本持續(xù)下降，技術(shù)硬件與設(shè)備滬深300資料來源：Wind《國元證券行業(yè)研究-行業(yè)深度研究：衛(wèi)星系列報(bào)告之低軌衛(wèi)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2/26 4 4 4 9 4 4 5 5 8 8 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 5 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4/26服務(wù)業(yè)、衛(wèi)星可持續(xù)性活動(dòng)（2022年新增）五個(gè)領(lǐng)域。未來，隨升、運(yùn)載火箭的可回收能力優(yōu)化和火箭燃燒效率提升。圖1：全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模及同比增速圖2：全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)收入占比am全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入（億美元）——yoy(右)295029002850280027502700265026002019A2020A2021A2022A2023A2024A3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%100%80%60%40%20%0%全球衛(wèi)星制造業(yè)全球發(fā)射服務(wù)業(yè)全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)全球地面設(shè)備制造業(yè)全球衛(wèi)星可持續(xù)性活動(dòng)2020A2021A2022A2023A2024A資料來源：SIA，國元證券研究所資料來源：SIA，國元證券研究所材料供應(yīng)不足、物流成本攀升，對(duì)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏形成壓制。2體系化發(fā)展，各國主權(quán)星座爭(zhēng)相組網(wǎng)，對(duì)衛(wèi)星制造端規(guī)模形成拉動(dòng)。前二。其中，2024年軍用遙感衛(wèi)星和請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖3：全球衛(wèi)星制造市場(chǎng)規(guī)模及同比增速圖4：中國衛(wèi)星制造行業(yè)規(guī)模及同比增速250200150100500全球衛(wèi)星制造業(yè)收入（億美元）yoy（右）2019A2020A2021A2022A2023A2024A20%15%10%5%0%-5%180160140120100806040200中國衛(wèi)星制造行業(yè)規(guī)模（億元）yoy(右）202020212022202320242025E30%25%20%15%10%5%0%資料來源：SIA，國元證券研究所資料來源：弗若斯特沙利文，中商產(chǎn)業(yè)研究院，國元證券研究所中國衛(wèi)星制造端主要由格思航天、海南衛(wèi)星表1：中國衛(wèi)星制造格局（截至2025年11月）日日日日日程中心格思航天程中心程中心格思航天程中心）：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分日航天五院日?qǐng)龊教煳逶喝請(qǐng)龊教煳逶撼讨行娜蘸教煳逶海喝粘讨行膱?chǎng)航天五院日日程中心日航天五院批日程中心批日航天五院批日程中心）：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分日制造成本降低約資料來源：央視網(wǎng)，新浪新聞，上海市政府，上海臨港松江科技城，國家無線電監(jiān)測(cè)中心，中國空間技術(shù)研究院官網(wǎng)，中國航天科技集團(tuán)，中國科學(xué)院微小衛(wèi)星創(chuàng)新研究院官網(wǎng)，銀河航天官網(wǎng)，國元證券研究所等顆的發(fā)射數(shù)量及18.9%的占比位列第二，作為科研院所背景的核心機(jī)構(gòu)，其在衛(wèi)星了可行范例。而中國技術(shù)集團(tuán)有限公司借助AI技術(shù)的深度請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖5：2024年中國商業(yè)航天入軌衛(wèi)星制造商占比圖6：2024年中國主要民營商業(yè)航天企業(yè)發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量各大民營衛(wèi)星公司上海微小衛(wèi)星工程中心航天科技五院航天科技八院各高校中科西光其他252050時(shí)空道宇格思航天長光衛(wèi)星國電高科云遙宇航資料來源：《你好太空》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國元證券研究所資料來源：《你好太空》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國元證券研究所通過敏感器、控制器和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)精度達(dá)10-4度保了星間通信鏈路的穩(wěn)定對(duì)準(zhǔn)及點(diǎn)波束覆蓋區(qū)域的精準(zhǔn)定位，有效避免因姿態(tài)偏移導(dǎo)致的通信中斷或覆蓋偏差，三者最終形成“鏈路構(gòu)建-高效星地鏈路決定了下游應(yīng)用實(shí)現(xiàn)的質(zhì)量，但星地鏈路需要穿越大氣層，高頻段會(huì)個(gè)芯片，減少芯片數(shù)量與體積，降低組件復(fù)雜度，進(jìn)而有效優(yōu)化衛(wèi)星成本結(jié)構(gòu)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分衛(wèi)星發(fā)射市場(chǎng)規(guī)模整體呈增長態(tài)勢(shì)，全球商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)穩(wěn)步攀升，政府用戶為全球衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)業(yè)的核心支撐，貢獻(xiàn)了全球發(fā)射總收入的53%。其中，20美國政府用戶的支出占全球衛(wèi)星發(fā)射總收入的圖7：全球商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及同比增速圖8：全球商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)10090807060504030200全球發(fā)射服務(wù)業(yè)收入（億美元）yoy（右）2019A2020A2021A2022A2023A2024A35%30%25%20%15%10%5%0%250200150100500發(fā)射次數(shù)（次）yoy(右)2019A2020A2021A2022A2023A2024A45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：SIA，國元證券研究所資料來源：SIA，國元證券研究所溫常壓下為液態(tài)、化學(xué)性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定、可長期貯存在火箭貯箱中（數(shù)月甚至數(shù)年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖9：2024年中國航天發(fā)射主體及航天器發(fā)射數(shù)量圖10：2024年中國發(fā)射火箭燃料類型占比發(fā)射任務(wù)次數(shù)（次）發(fā)射航天器數(shù)量（個(gè)）2024年中國發(fā)射火箭燃料類型占比140120100120100806040200液體火箭-常溫液體燃料火箭液體火箭-氫氧火箭液體火箭-液氧煤油液體火箭-液氧甲烷資料來源：你好太空，國元證券研究所資料來源：你好太空，國元證券研究所為2萬元/千克，成本優(yōu)勢(shì)明顯。表2：商業(yè)火箭數(shù)據(jù)匯總√/×航天科工火箭×2×航天六院/√2√技//×√22×航天四院√航天六院/請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分/√//91640/√/谷神星一號(hào)×/8√42×///√/×航天四院3√/√間/資料來源：航天產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，國元證券研究所觀測(cè)業(yè)務(wù)收入基于遙感衛(wèi)星技術(shù)的應(yīng)用，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，20圖11：全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及同比增速圖12：2019—2024年全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入情況全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入（億美元）yoy（右）大眾消費(fèi)業(yè)務(wù)（億美元）全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入（億美元）yoy（右）12500%-1%-2%-3%-4%-5%對(duì)地觀測(cè)業(yè)務(wù)（億美元）12500%-1%-2%-3%-4%-5%企業(yè)業(yè)務(wù)yoy（右）對(duì)地觀測(cè)業(yè)務(wù)yoy（右）15%10%5%0%15%10%5%0%-5%-10%-15%11501100105010002019A2020A2021A2022A2023A2024A14001200100080060040020002019A2020A2021A2022A2023A2024A資料來源：SIA，國元證券研究所資料來源：SIA，國元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域以通信廣播為主導(dǎo)，海外由于基站建設(shè)相對(duì)匱乏，低軌通信運(yùn)營活動(dòng)圖13：2024年各應(yīng)用領(lǐng)域在軌衛(wèi)星數(shù)量圖14：按類別或主要運(yùn)營商分列的在軌衛(wèi)星數(shù)量Starlink通信廣播Geostationary對(duì)地觀測(cè)OneWeb空間科學(xué)與技術(shù)試驗(yàn)Amateurradio導(dǎo)航Strela深空探測(cè)Military載人航天Other資料來源：《2024年全球航天發(fā)射統(tǒng)計(jì)分析》肖武平，國元證券研究所資料來源：statista，國元證券研究所注：截至2025年7月海外人口分布密度低，部分偏遠(yuǎn)地區(qū)的通過傳統(tǒng)地面無線基站覆蓋的性價(jià)比低，該通信向高低軌融合、天地一體化的新階段轉(zhuǎn)型。2019表3：中國衛(wèi)星相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策《中共中央關(guān)于制定國民培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。實(shí)《關(guān)于優(yōu)化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入促進(jìn)部加快構(gòu)建規(guī)范有序、協(xié)同發(fā)展、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作共贏的衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)局，鞏固提升我國信息通信業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航部部深入推進(jìn)電信業(yè)務(wù)向民間資本開放，加大對(duì)民營企務(wù)和服務(wù)創(chuàng)新的支持力度，有序推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)、千兆光網(wǎng)等建設(shè)，前瞻布局6G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)術(shù)研究，構(gòu)建高速泛在、集成互聯(lián)、智能綠色、安全高效的新型數(shù)《“十四五”國家應(yīng)急體構(gòu)建基于天通、北斗、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的衛(wèi)星通信管理系統(tǒng)信衛(wèi)星資源的統(tǒng)一調(diào)度和綜合應(yīng)用。穩(wěn)步推進(jìn)衛(wèi)星遙感網(wǎng)建設(shè)，開災(zāi)衛(wèi)星綜合應(yīng)用系統(tǒng)和自主運(yùn)行管理平臺(tái)，推動(dòng)空基衛(wèi)星遙感網(wǎng)在部加快布局衛(wèi)星通信。加強(qiáng)衛(wèi)星通信頂層設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌布局，推動(dòng)高軌衛(wèi)星形成覆蓋全球、天地一體的信息網(wǎng)絡(luò)，為陸?？仗旄黝愑脩籼峁┤j(luò)服務(wù)。積極參與衛(wèi)星通信國際標(biāo)準(zhǔn)制定。鼓勵(lì)衛(wèi)星通信應(yīng)用創(chuàng)新斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在信息通信領(lǐng)域規(guī)?；瘧?yīng)用，在航空、航海、公共資料來源：政府官網(wǎng)，國元證券研究所國家天通高軌衛(wèi)星系統(tǒng)開展服務(wù)，標(biāo)志著我國天地融合通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營新請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?jǐn)?shù)據(jù)需先將數(shù)據(jù)傳回地面，再由地面數(shù)據(jù)處理中心對(duì)其等場(chǎng)景提供秒級(jí)智能服務(wù)，并重塑商業(yè)航天價(jià)值鏈。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖15：北斗導(dǎo)航星座發(fā)展沿革資料來源：北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)官網(wǎng)，國元證券研究所用將呈現(xiàn)“多模兼容為主、單北斗為輔”的格收入的增長部分抵消了衛(wèi)星電視直播終端銷售收入的減少，使得地面設(shè)備制造業(yè)收請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖16：地面設(shè)備制造業(yè)規(guī)模及同比增速圖17：全球地面設(shè)備收入結(jié)構(gòu)am全球地面設(shè)備制造業(yè)收入（億美元）——yoy（右）16001550150014501400135013001250120011502019A2020A2021A2022A2023A2024A6%5%4%3%2%0%2000150010005000大眾消費(fèi)設(shè)備（非GNSS）（億美元）GNSS設(shè)備（億美元）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（億美元）2019A2020A2021A2022A2023A2024A資料來源：SIA，國元證券研究所資料來源：SIA，國元證券研究所過減少對(duì)地面信關(guān)站的依賴，從而降低衛(wèi)星系統(tǒng)的初始建設(shè)成本。傳統(tǒng)無星間鏈路的衛(wèi)星每顆衛(wèi)星必須直接與地面站通信才能傳遞用戶數(shù)據(jù)，為實(shí)現(xiàn)全球覆蓋需要在圖18：衛(wèi)星星間鏈路傳輸路徑資料來源：CSDN，國元證券研究所手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)持續(xù)突破，政策引導(dǎo)為其發(fā)展提供了清晰路徑與有力支撐。在技請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表4：手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)路徑在手機(jī)內(nèi)增加適應(yīng)衛(wèi)星體制協(xié)議將地面基站改動(dòng)后布置在衛(wèi)星載資料來源：《手機(jī)直連衛(wèi)星關(guān)鍵技術(shù)分析與發(fā)展展望》宋艷軍等，國元證券研究所星行業(yè)的重要保障。2024年全球衛(wèi)星可持續(xù)性活動(dòng)產(chǎn)業(yè)收入達(dá)到了3.5億美圖19：衛(wèi)星可持續(xù)活動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模及同比增速全球衛(wèi)星可持續(xù)性活動(dòng)收入（億美元）yoy(右)43.532.5210.502022A2023A2024A21%20%19%18%17%16%15%資料來源：SIA，國元證券研究所通信衛(wèi)星作為連接地面發(fā)射站與接收站的核心信號(hào)中繼點(diǎn)，通過上鏈信號(hào)接收器獲請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖20：衛(wèi)星通信系統(tǒng)架構(gòu)表5：通信方式關(guān)鍵性能指標(biāo)對(duì)比是是否否接收器戶終端，與形天線，可端連器資料來源：《衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)路由技術(shù)現(xiàn)狀及展望》倪少杰等，國元證券研究所資料來源：GoldmanSachs，國元證券研究所低軌衛(wèi)星的軌道與頻段資源呈現(xiàn)顯著稀缺性，受物理空間嚴(yán)格限制的同時(shí)具備不可軌衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)具有一定緊迫性。 球總量的75.9%，2024年還以2269顆的新增數(shù)量持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先，且其“4.2萬顆”的星鏈計(jì)劃仍在持續(xù)推進(jìn)。而中國當(dāng)前在軌航天器數(shù)量為1094顆，占全球總數(shù)的 顯了中國加快衛(wèi)星發(fā)射的現(xiàn)實(shí)緊迫性及確定性。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖21：2024年各國或地區(qū)在軌衛(wèi)星數(shù)量圖22：2024年各國或地區(qū)新增衛(wèi)星數(shù)量100009000800070006000500040003000200010000美國中國歐洲俄羅斯日本印度其他“星鏈”“星盾”“千帆”“吉利”.“云遙”.“西特羅”“一網(wǎng)”其他25002000150010005000美國中國歐洲俄羅斯日本印度其他資料來源：《2024年全球航天發(fā)射統(tǒng)計(jì)分析》肖武平，國元證券研究所資料來源：《2024年全球航天發(fā)射統(tǒng)計(jì)分析》肖武平，國元證券研究所低軌衛(wèi)星在多領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)烈的需求剛性，已成為支撐關(guān)鍵場(chǎng)景運(yùn)行的核心通信基容量與延遲指標(biāo)提出更高要求，低軌衛(wèi)星構(gòu)建的天地一體化網(wǎng)絡(luò)成為滿足這些需求圖23：中國電科支援西藏地震災(zāi)區(qū)通信圖24：日喀則地震前（左）后（右）災(zāi)區(qū)遙感影像資料來源：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，國元證券研究所資料來源：中國航天局，國元證券研究所低軌衛(wèi)星技術(shù)發(fā)展與部署節(jié)奏具備明確的確定性，國際規(guī)則約束與全球技術(shù)進(jìn)步共在低軌衛(wèi)星頻軌等資源的稀缺性、部分特殊領(lǐng)域的剛性需求、低軌衛(wèi)星部署節(jié)奏的圖25：2024年各國發(fā)射次數(shù)統(tǒng)計(jì)圖26：近十年主要運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)占比情況160140120100806040200成功失敗美國中國俄羅斯日本印度伊朗歐洲朝鮮“獵鷹”“長征”其他300250200150100500資料來源：《2024年全球航天發(fā)射統(tǒng)計(jì)分析》肖武平，國元證券研究所資料來源：《2024年全球航天發(fā)射統(tǒng)計(jì)分析》肖武平，國元證券研究所營所需前端成本，因此應(yīng)用側(cè)或同步起量，推薦關(guān)注核心運(yùn)營商及端側(cè)應(yīng)用模組。大唐電信的控股股東中國通信科技集團(tuán)有限公司，是國圖27：大唐電信股權(quán)架構(gòu)資料來源：Ifind，國元證券研究所大唐電信收入及利潤端相對(duì)穩(wěn)健，收入主要由特圖28：大唐電信營業(yè)收入、歸母凈利潤及其同比增速圖29：大唐電信主要業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)50-5-10-15營業(yè)收入（億元）yoy（右）100%50%0%-50%-100%-150%-200%特種通信集成電路設(shè)計(jì)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020A2021A2022A2023A2024A2025H1資料來源：Ifind，國元證券研究所資料來源：Ifind，國元證券研究所華測(cè)導(dǎo)航是一家專注于高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，圍繞服務(wù)平臺(tái)兩大核心技術(shù)護(hù)城河，并逐步打造公司各類高精度定位導(dǎo)航智能裝備和系圖30：華測(cè)導(dǎo)航行業(yè)布局圖資料來源：華測(cè)導(dǎo)航官網(wǎng)，國元證券研究所2024年期間，華測(cè)導(dǎo)航營業(yè)收入與歸屬于母公司股東的凈利潤的復(fù)合年均增長率圖31：華測(cè)導(dǎo)航營業(yè)收入、歸母凈利潤及其同比增速圖32：華測(cè)導(dǎo)航收入結(jié)構(gòu)3530252050營業(yè)收入（億元）yoy（右）60%50%40%30%20%10%0%資源與公共事業(yè)建筑與基建地理空間信息機(jī)器人與無人駕駛100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2023A2024A2025H1資料來源：Ifin