運費處于較低位置，美聯(lián)儲已經(jīng)開啟新一輪降息周期，將刺激美國消費和投資活動，促進(jìn)美國地產(chǎn)周期觸底回暖，首推受益于美國地產(chǎn)復(fù)蘇的工具行業(yè)，其自下而上驅(qū)動，個股之間邏輯相對獨立，板塊效應(yīng)不強(qiáng)。今年以來出口鏈公司的機(jī)構(gòu)持倉占比普遍較低，前三季度收入增速和凈利潤增速呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢，主要受關(guān)稅影響，海外客戶提早進(jìn)行備貨。但出口鏈仍存在景氣度持續(xù)超預(yù)期的細(xì)分方向，如摩托車、全地形車等，因此相關(guān)公司業(yè)績持續(xù)高增，股價表現(xiàn)也較好。啟新一輪降息周期，將刺激美國消費和投資活動，促進(jìn)美美聯(lián)儲降息落地，房貸利率下降，新房/二手房在歐美地區(qū)需求較為旺盛。塑料衛(wèi)浴泵一方面作為新建工程配套設(shè)施，與北美地產(chǎn)開發(fā)直接相關(guān)，另一方面也可作為存量工程的消費升級，在利率水平望增長。2023年全球摩托車行業(yè)銷量達(dá)到5460萬輛，同比+2.44%，市場規(guī)模達(dá)到牌出海逐漸擺脫對低端通勤車型的依賴，向大排量、電動化等高附加值方向轉(zhuǎn)型，逐步進(jìn)入歐美市場，有望在全球持續(xù)提升市占率。%(%)機(jī)械滬深3000Dec/24Apr/25Aug/2終端創(chuàng)新趨勢明確，把握AI+投資機(jī)儲能爆發(fā)+固態(tài)加速，看好鋰電設(shè)備guoqianqian@cmschina.zhuyiqing@cmschina.co敬請閱讀末頁的重要說明2行業(yè)策略報告 3 5三、工具行業(yè)：受益于美國降息，需求有 7 8 10 10 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 3 4 4 5敬請閱讀末頁的重要說明3行業(yè)策略報告而上驅(qū)動，個股之間邏輯相對獨立，板塊效應(yīng)不強(qiáng)。從前三季度行情來看，Q1東方精工（+20.5%）、大葉股份（+19.8%Q），格力博康平科技春風(fēng)動力偉隆股份工業(yè)縫紉機(jī)數(shù)碼印花設(shè)備宏華數(shù)科舞臺設(shè)備捷昌驅(qū)動餐飲設(shè)備銀都股份飲料包裝設(shè)備資料來源：Wind、招商證券（數(shù)據(jù)更新至2025.11.28）業(yè)績表現(xiàn)較好的個股有春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)、宏華數(shù)科，單季度收入增速都在敬請閱讀末頁的重要說明4行業(yè)策略報告yoyyoyyoy具002444.SZ41.29301260.SZ格力博300879.SZ83.41%300907.SZ康平科技2.712.30002026.SZ4.404.74605259.SH4.68%603129.SH42.5038.86%25.45%28.56%301345.SZ22.96%23.33%27.73%301322.SZ2.0927.07%2.17603489.SH002884.SZ4.7429.38%4.30002611.SZ002871.SZ偉隆股份21.36%25.46%23.36%301309.SZ2.132.012.02603337.SH數(shù)碼印花設(shè)備688789.SH4.7829.79%25.00%32.40%舞臺設(shè)備300833.SZ2.902.322.79603583.SH捷昌驅(qū)動35.59%20.54%餐飲設(shè)備603277.SH飲料包裝設(shè)備002209.SZ74.16%47.30%41.36%20.71%213.09201.70yoyyoyyoy具002444.SZ4.614.08%301260.SZ格力博36.93%-0.45-125.39%-2.22300879.SZ326.94%312.43%-1.01300907.SZ康平科技4.45%002026.SZ30.72%605259.SH70.41%44.66%603129.SH4.1549.60%36.04%41.32%4.13301345.SZ69.46%2.5695.25%2.64301322.SZ603489.SH32.11%5640.96%002884.SZ24.61%002611.SZ2.76517.55%2.11%002871.SZ偉隆股份301309.SZ603337.SH2.4630.76%2.322.04數(shù)碼印花設(shè)備688789.SH25.20%25.12%24.95%舞臺設(shè)備300833.SZ603583.SH捷昌驅(qū)動62.21%32.34%40.88%4.79%餐飲設(shè)備603277.SH2.0021.36%飲料包裝設(shè)備002209.SZ245.76%206.03%27.0842.15%29.5323.70敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)策略報告關(guān)稅，對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的24%稅10月有所回升；2025年整體運價低位，歐敬請閱讀末頁的重要說明6行業(yè)策略報告0中國出口集裝箱運價指數(shù):綜合指數(shù)中國出口集裝箱運價指數(shù):美西航線中國出口集裝箱運價指數(shù):歐洲航線中國出口集裝箱運價指數(shù):美東航線2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04力地位的新認(rèn)識。此2026年進(jìn)一步降息概率較高。降息將刺激美國消費和投資業(yè)有望受益。美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率美國:30年期抵押貸款固定利率543210543210資料來源：Wind、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明7行業(yè)策略報告/修理/DIY、新建住宅、商業(yè)建筑、工業(yè)&汽車維修等。其中現(xiàn)有住宅/修理/DIY需求占比約20%，主要使用消費級產(chǎn)品；新建住宅、商業(yè)建筑、工業(yè)汽車原始設(shè)備制造商但目前利率水平仍處高位，隨著后續(xù)美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，新房/二手房銷量有望50美國:成屋銷量:季調(diào):折年數(shù)美國:30年期抵押貸款固定利率40001999-012003-012007-012011-012015-012019-012023-01資料來源：Wind、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明8行業(yè)策略報告4000美國:新建住房銷量:季調(diào):折年數(shù)1963-011966-011963-011966-011969-011972-011975-011978-011981-011984-011987-011990-011993-011996-011999-012002-012005-012008-012011-012014-012017-012020-012023-0145040001999-011999-012003-012007-012011-012015-012019-012023-01資料來源：Wind、招商證券來隨著降息落地，塑料衛(wèi)浴泵的需求有望增長。休閑車型，娛樂是主要訴求，新興市場（亞太/拉美）側(cè)重小排量代步車，將摩480046004400銷量（萬輛）2014201520162017201820192020202120222023市場規(guī)模（億美元）40002014201520162017201820192020202120222023型和實用車型領(lǐng)域補(bǔ)充布局，進(jìn)一步鞏固了日系品牌的整體優(yōu)勢。敬請閱讀末頁的重要說明9行業(yè)策略報告影響力極強(qiáng)。德國寶馬摩托車以高端、科技感的探險車型為核心。本田雅馬哈TVS英雄皇家恩菲爾德哈雷鈴木川崎BAJAJ豪爵其他產(chǎn)品矩陣不斷完善，產(chǎn)品附加值提升，2021年抓住海外供需缺口，出口實現(xiàn)跨行業(yè)約5500萬輛需求，2024年我國出口量約3700萬輛，占比約中國:出口金額:摩托車:累計值中國:中國:出口金額:摩托車:累計值0資料來源：Wind、招商證券規(guī)則輸出提升海外競爭力。敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)策略報告00敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)策略報告負(fù)責(zé)本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于市場基準(zhǔn)指數(shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會許可的格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準(zhǔn)確